#ВДО
Всполохи распродаж в ВДО теперь происходят, судя по всему, рандомно. Когда был техдефолт по Мосрегионлифту, пролили в том числе "защищеный" СФО РЛО, теперь вот Юниметрикс, о котором после давнего техдефолта в 2022 году все подзабыли. Но на фоне проблем у нефтетрейдеров видимо решили распродавать всех.

#ВДО
Уровень в "22 дефолта" Эксперта РА все ближе: добавились Феррони и ССМ
Правда 22 дефолта в ВДО прогнозировалось году в 2022 емнип, но в конце концов, если в прогнозах по валюте промахиваются на 2-3 года, то почему тут нельзя вправо передвинуть?

Ели серьезно - ничего тут хорошего нет, хотя дохнут пока в основном проблемные эмитенты, у которых и в прошлые годы было всё сложно. Феррони кстати бился героически - это надо признать. Может еще справится, посмотрим.
===========
покупать не надо, не ИРР это, не ИИР.

#ВДО
2015-2017 годы в ВДО основные идеи были в "попаданцах" - компаниях имевших инвестиционный рейтинг, но попавших в дефолт, не обанкротившихся и постепенно выправлявших финансовое положение: ТГК-2, Мечел, Геотек и пр. Конечно были и помершие "попаданцы": Домашние деньги, Трансаэро и пр.

С 2018 по 2021 годы основной темой для спекуляций стали "родовитые" ВДО - предприятия МСП, дебютировавшие на рынке. Там было всё просто - ловля апсайдов. Купил на размещении, продал как цена отросла до 102-104% и побежал в новое. Благо снижение ставок и выход денег частных инвесторов из депозитов позволяли резвиться.

2022-2024 годы были без внятной тенденции, скорее накопление проблем, стресс-тесты и реализация отложенных дефолтов (ещё не закончилось) , а с началом роста ставок с лета 2023 года по зиму 2024-го падеж котировок имел место почти везде, почти как в 2014-2015 годах.

Теперь после разворота ДКП опять в тренде "попаданцы". Самолет, МВидео, Сегежа (со знаком плюс), Гарант-Инвест (со знаком минус, хотя спекульнуть можно было и там), Росгеология, не решенный до конца Борец

Вот собственно и кредитный цикл ВДО.

#ВДО
Пожалуй дела о банкротстве между двумя эмитентами ВДО за последние 10 лет ещё не было. Тем не менее: Фордевинд пошёл войной на Мосрегионлифт и тот сразу стал "пописят" во втором выпуске, временами даже по 40%.
При этом "защищённый" СРО ЛФО не шелохнулся практически: у него завтра амортизация.

#ВДО
Мосрегионлифт кстати купоны все заплатил и по СФО РЛО и по второму выпуску и даже на 12-е число заранее зарядил сумму по первому. Об автоколе по второму выпуску (который был запланировал 4 числа) речи понятно не идет, но и так неплохо.
Получается, что зря вышел на новостях, но перезаходить не буду, пусть этот поезд едет без меня.

#ВДО
Я тоже наблюдаю жор в ВДО на собственном публичном портфеле. От предыдущей отсечки в пятницу 11 числа +43 тыс. или +2,1%, с начала месяца +4,6%.
Сегодня пробивали 2,1 млн., но потом откатились.
В общем, тут главное ничего не напортить и никуда не влезть куда не нужно.

В целом трек 2017-2018 годов повторяется, но значительно быстрее - народ в прошлый раз облигации ещё не распробовал, раскачивался долго. А сейчас уже бодро набирают, иной раз только подметки горят.
Кстати соотношение доходности ВДО/ОФЗ пока держится на уровне ~2 (*), что намекает нам на возможность продолжения сужения спредов между ВДО и ОФЗ (в прошлый раз на пике низких ставок было ~ 1,5)
============
(*) я смотрю к 238-ой ОФЗ, она по срокам длиннее конечно любых ВДО, но пофиг, "наш крокодил, как хотим так и меряем".

#ВДО
Разменял Эфферон на Контрол-Лизинг, оба с рейтингом ВВ, но у одного доходность к погашению 26%, у второго 35%, правда второй и подлиннее, но зато амортизируется по 1,5-2% в месяц.

Корпсан стали поджирать, уже 86% и YTM в районе 31%.
Руки чешутся начать продавать, но пока держу. 😶‍🌫️

Вообще такое ощущение, что ставку 25 числа снижают не на 2-3% а сразу на 6-7%

#ВДО
#ТГК_14
Эксперт РА понизил кредитный рейтинг компании ТГК-14 до ВВВ- и изменил прогноз на развивающийся.
Ранее АКРА понизило кредитный рейтинг до ВВВ, изменив прогноз на «негативный». И это было еще до ареста топ-менеджмента.

У компании остается рейтинг А- от НКР, что не позволяет зачислить е в полноценное ВДО, но в целом мы туда идём.

1️⃣ Из 7 выпусков два по доходности (YTM) вплотную стоят около 30% - барьера за которым начинается интересно.
2️⃣ Долг/EBITDA тоже пляшет вокруг 3-х и это тоже барьер за которым начинается "интересно", но уже в онтологическим смысле.
3️⃣ Менеджмент с конца мая месяца сидит, но суда не было. подробности неизвестны.

Короче, это очень по фабуле напоминает ТГК-2 перед рестрактом в 2013 году. Но может быть мне это только кажется.

#ВДО
А неужели кто-то всерьёз инвестировал в рейтинговые группы ВДО?

Это в инвестгрйде можно "случайно" купить Сегёжу (когда она была А+) или АФК "Систему" хотя я сомневаюсь и в таком тоже. Но в теории да.

А в ВДО, простите, не верю. Там вечно орги на измене сидят на тему брать не брать "чужое" размещение постоять на полку себе, чтобы ЦБ не предъявил потом ненароком.

А уж на позицию брать или в ПИФ ...

#ВДО
Красиво звучит: "холодный душ дефолтов развернул ставки к росту", но чего он куда развернул я не очень понял.

Возьмем рейтинг ВВ
Сейчас у меня в Совкоме на первичке висит Сегежа 26%, тут на днях смели МГКЛ под 25,5% со скандалом и переподпиской. В мае Спектр был под 27,5%
Никто никуда по моему не развернулся - на 2 процентных пункта снизили ставку, примерно на те же 2 процентных пункта снизили купон.

По ВВВ то же самое: у Роделена флоатер свежий со ставкой КС+5, то есть 23%, Воксис фикс в первичке 24% В мае АБЗ был под 26-ю ставку. Те же 2 процентных пункта.

Короче не совсем понятно где коллеги приняли душ и кто уронил мыло первым.

#ВДО
Коллеги из Эксперта РА в комментариях к утреннему посту справедливо заметили, что надо читать первоисточники, а не разбрасывать мыло в душевой. Но собственно про холодный душ было и у них.

В целом же, неувядаемый прогноз Эксперта РА про "22 дефолта в ВДО" теряет меметичность и превращается во вполне насущный вопрос.
На Смартлабе насчитали с начала года 14 дефолтов и если прибавить к нему свежий ГазТрансСнаб, получается всего 15 эмитентов.
Правда, если вычесть не перешедшие в реальные техдефолты и ситуации когда обязательства были исполнены в период техдефолта (как у Мосрегионлифта например) получится только 8, то есть половина. Но все равно это больше чем в прошлые годы.

Характерной особенностью нынешней волны является преобладание "родовитых" ВДО. К попаданцам можно отнести разве что "Гарант-Инвест" и "Росгеологию" (которая расплатилась недавно). Остальные - это настоящие представители МСБ.

Я попытался проанализировать эмитентов оказавшихся в дефолте на основе собственной метрики, а также решил посмотреть видео конференций, которые эмитенты угодившие в дефолт проводили при размещении своих выпусков.
Результаты и ссылки на видео или расшифровки - в табличке ниже👇

Основных вывода два:
1️⃣ Определение дефолтников - это почти как торговля в левой части графика. Постфактум все очевидно, но в момент проведения эмитентом конференции по внешним признакам дефолтника от не-дефолтника отличить довольно сложно.
2️⃣Что действительно изменилось в 2025 году - так это сократился срок между выходом на рынок и первым дефолтом (иногда только техническим). Если раньше это занимало года полтора, то теперь многие "укладываются" за 6-9 месяцев (а С-Принт так вообще управился за три). Что в общем свидетельствует об ухудшении ситуации, возможно том самом "холодном душе".

#публичные_портфели
#ВДО
К сожалению ни на какие 2 200 000 мы не пошли, а завалились с прошлой отсечки на 1,7%.

Но все равно + 7,4% за месяц - это хорошо. В пути еще застряли купоны от Роделена на 3800, но это общей картины сильно не меняет.

Кстати казать, я сегодня продал весь Роделен, потому что YTM там стала 26%, и набрал вместо него 30% плюс. В основном CTRL-лизинг, Юниметрикс, Роял Капитал и немного ПИР.
Надо было разгружать Корпсан, но что-то протупил.
Пока он припал с 86% до 83,3%, вроде бы все в рамках коррекции, уж больно бодро отрастали до того.

Так или иначе, август будет насыщенным: аморты в Юниметриксе и ПИРе дадут некую свободу маневра и одновременно головняк на тему того куда вложить. Мегатакт тут ещё считай что помер, правда я его не рассматривал никогда ни в каком качестве.
Видимо доведем ПИР и Сибсульфур до стандартных 100 бумаг и озаботимся разгрузкой Корпсана.

Позиции по эмитентам сейчас таковы:
Корпсан - 1120 шт.
ПР-лизинг - 700 шт.
CTRL-лизинг - 150 шт.
Юниметрикс - 122 - шт.
ГФН и Пионер-Лизинг, - по 100 шт.
Роял Капитал - 90 шт.
Сибсульфур - 50 шт.
ПИР -11 штук

Средняя YTM - 35% (это на глаз, точно не считал)

#ВДО
Роял Капитал, кажется, нашёл капитал. Полтинник, конечно, не бог весть какие деньги, но факт безусловно позитивный. Планы у компании большие, будем следить за их реализацией.
Котировки в целом выправились, хотя выпуск Б2, который я набрал, расти пока отказывается, там какой то продавец, видимо притаился с плиткой.

#ВДО
Коллеги приводят как обычно полезную и содержательную статистику.
Я бы обратил внимание вот на что: обороты даже "в песочнице" с декабря растут очень здорово по мере падения ключа и смягчения кредитных условий (хотя для облигаций вроде должна быть обратная зависимость - чем меньше дают денег банки тем больше желающих выйти на рынок облигаций)
Но это мы с вами, дорогие друзья, еще только в начале цикла снижения ставок, да и из депозитов никто не выходил по большому счету. А уже налицо если не ажиотация, то как минимум интенсивная движуха.
Если Трапм нас не засыплет своей отравленной пургой, быть пампу во всех смыслах, помяните мое слово)

#ВДО
В ЖКХ Якутии с утра был залив аж на 77%, но я всё прощёлкал: пока продал ПР-лизинга, пока чего, а оно уже 93%. Ну ничего все равно YTM в районе 35% получилось.
Теперь делаю вид, что не больно то и хотелось и вообще я стратегический инвестор.
Только умоляю, никому ни слова, строго между нами.
Надо было конечно шевелиться шустрее.

#ВДО
вышедшие из техдефолтов С-Принт и Газтрансснаб могут повторить вчерашний трек РСЯ ЖКХ (сегодня кстати у них повторная оферта), Но могут конечно и повести себя неспортивно.
Призадумался - надо ли туда лезть? Если и надо, то на минимальный объем чисто для фана. По ощущениям, 2/3 техдефолтников заканчивают плохо в итоге, но 1/3 то выживает.

#ВДО
Ну что, техдефолтники предсказуемо отскочили и некоторые даже планканули
"С-Принт-02" например с 21-22% 31 числа дошёл сегодня до 41,76%. Вот вам и удвоение капитализации, если вы, конечно, брали на низах. Я прозевал, поэтому жду роста ещё завтра.
ГТС был не столь резв, планковать не планковал, но тоже один выпуск 46%, другой в районе 70%.

В общем по поведению первый похож на Гарант-Инвест, второй на Мосрегионлифт. Все перечисленные эмитенты что характерно пока что живы-здоровы.

Теперь похоже это новая нормальность: не было техдефолта, считай не ВДО.

#ВДО

"Диверсификация крадёт градус" (с)

Спринт с утра планканул наверх, а ГТС хоть бы что, стоит как вкопаный. Надо было брать больше Спринта, оказывается. 😂
Очередной купон по Спринту 14 числа есть время ещё пострадать фигнёй пару тройку дней

#ВДО
Это все таки случилось. Думаю, ну что будет если я продам чуть чуть ПР-лизинга и куплю побаловаться буквально 50 бумаг чего-нибудь рейтинга ВВ.
В итоге жор в ПР-Лизинге слопал весь объем (у них видимо вышел отчет, все воодушевились), а в порфтфеле образовались нефтетрейдеры (Руссойл и ОРГ), добавились лифты, удвоилась позиция по CTRL-лизингу.
Когда я понял, что у меня вообще нет ни одной бумаги даже рейтинга ВВВ, я на остатки взял флоатер ПКБ, но сами понимаете, боржом пить уже поздно.

Кстати оно всё выросло, но не пытаетесь повторить.
В общем идем строго в соответствии с диагнозом по классике

У нас было 2 выпуска АФК-Система, 7 выпусков Силовых машин, облигации группы ПИК, полдепошки субордов ВЭБа и всего такого, всех валют, а ещё евробонды Полюс-Финанс, ноты БКС и Сбера, субфеды с длинной дюрацией, индексные ETF и две дюжины ОФЗ 26218. Не то, чтобы это всё было нужно в инвестировании, но раз начал коллекционировать облиги, то иди в своём увлечении до конца. Единственное, что меня беспокоило — это ВДО. В мире нет никого более беспомощного, безответственного и безнравственного, чем инвестор в ВДО. И я знал, что довольно скоро мы в это окунёмся.

Написано в 2018 году. Ничего не изменилось, кроме состава бумаг 😱

==========
Это не то что не ИИР, это вообще чёрт знает что такое.

#публичные_портфели #ВДО
С ВДО всё было не в пример живее - позавчера даже гоняли на 2 230 000. Но потом кто-то уронил Корпсан, плюс Юниметрикс с Роял Капиталом списали купоны и амортизацию.
И тот и другой уже раскрыли в НРД выплаты, но зачислят видимо в понедельник.

За прошедшую неделю удалось результативно поспекулировать в С-Принте и РСЯ ЖКХ. В общем пиво по утрам не только вредно, но и полезно техдефолт - это не всегда плохо, особенно если входишь более или менее на низах и потом эмитент платит.

В "С-Принте" сталась интрига с купонном по выпускам Б0-2 и 001Р-02 - их должны заплатить 11 и 14 числа, и я надеюсь денег на них тоже нашли. Хотя это как обычно не точно. Посмотрим каким местом повернется Фортуна к спекулянтам в данном случае.

В целом же портфель с начала месяца вырос на 2%, то есть жор продолжается в штатном режиме. Июнь и июль, напомню, дали +8,3% и +7,2% соответственно.
Пока возможно, надо наслаждаться моментом))