Если бы в России выбирали некое "слово года", то для 2020-2021 я бы предложил "Финансовые репрессии".

"Финансовые репрессии" (акад. экон.) = набор мер, которые приводит к тому, что вкладчики получают доходность ниже уровня инфляции, что позволяет банкам предоставлять дешевые ссуды компаниям, государству и частным заемщикам.

У нас инфляция 5,2% , а ключевая ставка 4,25% - сбережения граждан "горят" в плане покупательной способности со скоростью почти в 1% год, и это если считать по "официальной продуктовой корзине", а не например по "квадратным метрам квартир", которые чем дальше тем менее доступны для населения.

Мы были одной из последних стран на планете, где сберегателей власть не наказывала за то что они - сберегали, а не залезали в долги. Судя по заявлениям Набиуллиной увеличивать отрицательную дельту между инфляцией и доходностью по вкладам и офз, ЦБ не будет. МВФ (организация, известная заботой об интересах россиян, да?) предлагала ставку снизить еще. Хорошо, что рекомендация осталась невыполненной.

Аналитическая машина Angry Bonds
Сообщение от редакции.
Мы начали тестирование собственной аналитической машины (ну или для начала - машинки). С сегодняшнего дня мы будем размещать еженедельные обзоры по нашему модельному портфелю ВДО на отдельном ресурсе. Чтобы ничего не терялось и было в одном месте. Там же мы планируем размещать и другие наши исследовательские материалы, касающиеся рынка ВДО и не только. И ещё: если вы хотите написать что-то аналитическое по рынку ценных бумаг и, особенно ВДО, милости просим - мы готовы публиковать материалы других авторов, при условии их соответствия нашим требованиям.
За прошедшую неделю стоимость портфеля снизилась на 0,05% в рублях, но подорожала в USD...

И ещё раз про #ЮТейр
Дефолт, как и shit, к сожалению, happens. Но, для того, чтобы посмотреть, как выглядит дефолт здорового человека (в отличие от дефолта курильщика) необязательно обращать взоры на далёкий во всех отношениях североамериканский рынок. Есть примеры и поближе, например, авиакомпания «Сибирь» aka S7.
В 2009 г. Сибирь задефолтилась по оферте по облигациям на 2,3 млрд. руб. Время и впрямь было тяжелое, последствия кризиса 2008 г.
Что сделала Сибирь. Оптимизировала маршрутную сеть, пересмотрела состав флота (в частности запарковав все старые самолеты советского производства), порезала другие затраты, в т.ч. значительно сократив персонал. Владельцы компании заложили акции авиакомпании и её дочек в качестве обеспечения по новому кредиту, привлеченному от Альфа-банка, который, как известно, пленных не берет. С облигационерами была согласована реструктуризация.
Результаты следующие. В течение 2009-2012 гг. облигационные обязательства были полностью выполнены. К 2013 г. компания показывала нулевой чистый долг. Сегодня S7 имеет репутацию самой эффективной российской авиакомпании, а с началом ковида обогнала Аэрофлот по объемам внутренних пассажирских перевозок.
А что должен был сделать менеджмент Сибири, следуй он принципу Бернштама-Чирковой? Правильно: сообщить держателям облигаций о несправедливости оферты, безнадежном финансовом положении авиакомпании, рассчитать ликвидационную стоимость и предложить им, скажем, велосипед 5% номинала.
В общем, цивилизованные прецеденты разрешения долговых кризисов в действующих авиакомпаниях есть, просто нужно иметь волю и желание своевременно ими воспользоваться.

Коллеги сообщают: Дойче банк не верит в решительный разворот ДКП, в отличии от Блумберга. Я тоже не верю. Людям надо на чем то спекулировать не только в крипте, а с этим на облигационнном рынке в последнее время напряжёнка. Тем более в ОФЗ Так и живём: посадка в один процент годовых уже добыча (((

#уголь #ВИЭ
если данная технология окажется действенной и подтвердится на практике, то китайскую ВИЭ-революцию можно будет смело хоронить. Да и индийскую тоже.
И, возможно, мы наконец-то реконструируем ту рухлядь 1930-1950х годов, которая у нас еще кое-где функционирует на Дальнем Востоке))

#стройка
нас ждет управляемый спуск цен на жилье? Во всяком случае, правительство и ЦБ попытаются.
На самом деле, без изменения градостроительной и региональной политики большого прогресса тут не достичь: население в любом случае будет штурмовать города-миллионники, потому что деревни и малые города потихоньку умирают.
И это, кстати говоря, прямое следствие "оптимизации" здравоохранения и образования, которая шагает по стране уже более 15 лет.

Проблемы на стройке как обычно выносят на свет божий все системные огрехи. Посмотрим, насколько власти готовы заняться их решением.
В практическом плане, я думаю, это новость неплохая - застройщиков немного притормозят, но не до такой степени чтобы обанкротить. Уж по облигациям заплатить должны будут в состоянии.

#транспорт
"Ё-мобиль" - это судьба. Прохоров закрыл проект 2014 году и с тех пор технологии (и беспилотные и какие угодно) шагнули настолько далеко, что скорее всего никакие наработки по проекту уже невозможно будет куда-то прислонить.
Хотя известно, что для Сбера (вернее для Грефа) экосистема - это история совсем не про заработок. Так что все логично - очередная затея с тем, чтобы купить что-нибудь ненужное, перекрасить в зелёный цвет, поиграть и продать.

ОВК-финанс, как верно заметил сэр Гарри, пошло путем "Открытия холдинга" - имеем перенос выплаты купона на 2022 год. От полного повторения судьбы ОХ эмитента может спасти выправление дел на рынке ж/д перевозок, на что пока надежд мало. Но в наше время коньюнктура меняется довольно быстро, так что все в теории возможно.

#грех_апсайдунства
Посмотрели статистику апсайдов в ВДО за последние 6-7 месяцев. 43 выпуска, средний апсайд 0,87%, в декабре больше всего, Охта-чемпион, БКС-жадина. Прочее можно увидеть тут.

#ВИЭ
похоже приговор "зеленой" энергетике вынесен. Говорят кстати о большом числе замёрзших
Интересно, насколько поменяется политика поддержки ВИЭ-генерации после этой зимы? Предположу, что будет как со "сланцевой революцией": риторику на первых порах менять не будут, но субсидии сократят.

Интересно развивается битва за купон сюжет с ценообразованием на рынке.
С одной стороны, эмитенты решительно понизили купон по новым размещениям ниже 10%. С другой стороны, организаторам приходится либо давать какие-то дополнительные плюшки инвесторам, либо сраться в чатиках подвергаться атакам рассерженных апсайдунов, которые ждали роста после размещения, да не дождались. Очевидно, что частный инвестор пока психологически не готов к ВДО с купоном ниже 10%.
Через одного, соратники вспоминают сигналы ЦБ при сохранении последней ставки. Но как мы уже писали ранее, (1) это с вероятностью 80% пока не сигналы а белый шум, при общем желании участников рынка увидеть разворот ДКП, (2) даже если это вдруг и сигнал, то точно не нам. Первые два эшелона переоценят на полпроцента (будет доходность не 5,5 а 6% к примеру), а нашей песочницы это не особо коснется. Но битва за купон - дело святое и отступать тут негоже.
Даешь хотя бы бонусы! или как они там называются? Так победим!))

Рынок между тем серьезно расслоился: даже у нас в чате КО хватает предложений по 14-16%, но инвесторы ажиотажа не проявляют. В первую очередь это, конечно, связано со сложностями при покупке КО, но не только.
Очевидно и размежевание инвесторов: большая часть готова спекулировать БО на размещении, но не входить надолго в неликвидные инструменты.
Те же, кто покупает КО так или иначе должны принять предпринимательский риск, а к этому психологически готовы немногие. Именно поэтому и возникает такой приличный разрыв в доходностях. И, кстати говоря, совершенно неизвестно сколько времени он просуществует: возможно эта ситуация всерьез и надолго.

#угар_киберпанка
Росстат не стоит на месте и постоянно совершенствуется. В этом я лишний раз убедился посмотрев оценку ВВП за 2020 год.
Исходные данные таковы:
Номинальный ВВП за 2020 год - 106,6 трлн. руб. , за 2019-ый - 109,2 трлн. руб.
Спад ВВП в текущих ценах -2,37%.
Инфляцию (ИПЦ) за 2020 год Росстат насчитал 4,9%. Казалось бы, спад реального ВВП должен составить чуть менее 7%: 106,6 на поделить на 109,2 и получившийся результат потом ещё раз разделить на 1,049. Выходит примерно - 6,9%.
Это кстати вполне сходится с косвенным методом оценки, который я использую для проверки реальной инфляции: через грузооборот (подробнее см. тут)
Грузовые перевозки за 2020 год упали чуть менее 5%, соотношение Грузооборот/ВВП должно было в кризис уйти на 1,02 - в общем примерно то же и получается - 6,5-7% спада реального ВВП.
Но мы открываем СМИ и видим, что спад ВВП в 2020 году составил всего 3,1%, потому что дефлятор ВВП за 2020 год составил всего 1,007 (то есть 0,7%).
То есть инфляция у нас в целом довольно высокая, но в расчёте реального ВВП мы её не учитываем.

Манипуляция?
Ну как вам сказать. На все есть методология, где рассказано, как определяется дефлятор (текст представляет собой хороший конспект лекции, по предмету "Экономическая статистика"). Однако понять, как и почему получилось именно такое значение дефлятора в конкретном 2020 году из открытых данных решительно невозможно. В общем то никто уже и не пытается. А скоро Росстат скорректирует предыдущие периоды и найти логику будет совершенно невозможно.
Но прогресс однозначно налицо: Росстат перестал занижать собственно инфляцию (индекс потребительских цен) и ограничивается дефлятором ВВП. Хотя конечно, когда вспоминаешь что куриные яйца за 2020 год подорожали на 15,14%, подсолнечное масло 25,91%, только за декабрь цены на огурцы выросли на 47,5%, на помидоры — на 26,1%, картофель — на 9,6%, то цифра официальной инфляции в 4.9% тоже вызывает некое возмущение.
Но это хотя бы не 0,7%!
Да и в целом по потребительской корзине на фоне ковида ситуация была действительно противоречивая: что то дорожало, а что-то дешевело: в первую очередь банковские кредиты и авиаперелеты.
В общем Росстат стал работать тоньше и профессиональнее, но ввиду стоящих политических задач это мало помогает. Всё равно приходится натягивать сову на глобус и делать вид что экономика "почти не упала". Отсюда наверное и появились пресловутые 3,1% спада вместо реальных 7-ми.

#нефть #ДКП #стройка
Свежие заявления ЦБ по ДКП и ипотеке я бы предложил рассматривать в контексте восстановления цен на нефть. У нас ведь как: финансы сами по себе, нефтяники и металлурги сами по себе, остальной реальный сектор насильно обособлен от денежных потоков: не дай бог лазейку найдут все высосут. В пору мерзкого ковида ЦБ пришлось сомкнуть ряды и немножко пойти на уступки. Но теперь Брент по $65 и все могут пойти в сад.
Вот только пойдут ли? Это главный вопрос внутренней политики на сегодня как по мне.

Любопытный материал о фондовой аналитике
Как ёмко охарактеризовал коллизию Ихъ Сиятельство: зачем микроскоп если все работают кувалдой?
Лучше в общем и не скажешь. Но нельзя же просто так взять и пройти мимо, не вставив свои пять копеек. Аналитика всегда была продажной девкой империализма ангажирована, но, если дело не касалось большой политики, или задачи у "избушки" срочно продать бумаги, в принципе, от рисечей польза была. Только читай и вникай. Казус с аналитиком Гавриловым и "Московским кольцом" тому яркое подтверждение. Но нынешний тренд на всеобщее «безумное чаепитие» возможно похоронит последние сохранившиеся практики – на рынке в самом деле очень мало долгосрочных инвесторов, и то в основном это те люди, которые купили бумаги в 1990-е и до сих пор почему-то не продали.
В общем, здравствуй дивный новый мир с кувалдой наперевес.

Рэй Далио продал Теслу и купил себе банков. Вряд ли это напрямую связано с нынешними морозами, но тот факт, что "новая энергетика" не справилась с первым же более или менее значимым вызовом, инвесторов, по идее, должен несколько отрезвить, но это не точно. А соответственно, и эйфория в отношении перспектив электротранспорта тоже, скорее всего, в ближайшее время сойдёт на нет. Правда, для верности в дополнение к нынешней зиме нужна ещё одна такая же плюс хотя бы одна холодная весна или осень, чтобы у сторонников генерации солнца и ветра, а также сторонников электромобиля как основного средства передвижения не было соблазна всё списать на "погодную аномалию, которая случается раз в сто лет". Хотя они в любом случае попытаются.

Глава ЦБ анонсировала меры ужесточения денежно-кредитной политики, в т.ч. повышение ключевой ставки до 5-6%, отмену регуляторных послаблений банкам, сворачивание финансирования социально-значимых банков, корректировку программы льготной ипотеки, сохранение строгого контроля потребительского кредитования, новые меры в отношение «экосистем» (что бы это не значило) и прочее. Такие меры регуляторы обычно применяют во избежание перегрева экономики после длительного роста. Не понятно, где был рост (в стройке может быть), но ЦБ большой, ему видней.
Для облигационного рынка эти инициативы могут привести к росту доходностей, особенно по бумагам эмитентов не имеющих устойчивого доступа к банковскому кредитованию, т.е. для ВДО. Кроме того, могут вырасти риски для среднего размера девелоперов, каковых в сегменте ВДО тоже немало, что также приведет к росту премии за риск и увеличению доходности. Так что не исключено, что нынешнее снижения ставок по облигациям является временным и в перспективе одного года мы увидим рост доходностей, в т.ч. на ВДО рынке. Особенно, когда доступ к таким ВДО облигациям будет ограничен определенным категориям инвесторов.

Билл Гейтс и узник Арзамаса-16
Похоже нынешняя холодная зима для развития ВИЭ энергетики будет иметь такое же значение как в свое время авария на подстанции в Чагино для реформы РАО ЕЭС.
Тогда до высокого начальства вдруг дошло, что закон Ома отменить приказом по компании оно не в состоянии, договориться с проводами чтобы пропускали ток побыстрее тоже не выйдет, поэтому придется вернуться на грешную землю и начать слушать этих зануд инженеров и технологов, которые говорят неприятные вещи и с начальством вечно не соглашаются. Не сказать, что в дальнейшем Чубайс и прочие отцы-командиры совсем перестали чудить, но по крайней мере, наиболее тяжелые формы мании величия потихоньку сошли на нет.
Ту же картину мы наблюдаем и сейчас.
Билл Гейтс, человек и микрософт признал (пусть с оговорками, из серии "мы все были в чем то неправы"), что курс на безудержные инвестиции в солнечную и ветровую генерацию оказался, мягко скажем, неоптимальным. И косвенно подтвердил что 6-ю годами ранее спустил в унитаз $2 млрд. (хотя, точно неизвестно - вложил ли он их или только обещал это сделать)
Правда, это вовсе не значит, что лавочка закрывается и мы возвращаемся к нефтегазу. Вовсе нет - теперь мы будем лохматить атомную энергетику, ибо именно она спасет нас от "углеродного следа". Там правда можно подхватить урановый, но дело даже не в этом. Просто после 1996 года и США и Великобритания и Германия начали планомерное уничтожение собственной атомной промышленности и на сегодняшний день ни те ни другие уже не могут не то, что восстановить утраченные компетенции, но даже поддерживать те станции которые еще остались в эксплуатации без участия атомщиков из России, Франции или КНР. Имя в виду сложные отношения с Китаем почти у всех стран мира, реальных адреса куда идти на поклон остается только два: Électricité de France (Rue de Hanovre, 9, Paris), или Росатом (Москва, ул. Большая Ордынка 24).
Но я бы не ждал какого-то небывалого прорыва в атомной энергетике. Там другие скорости и "быстро" построить станцию можно лет за 6-7. Скорее за 10. Да и уран нынче в дефиците, на всех может не хватить.
В общем, скорее поднимут голову угольщики и нефтяники.
Не случайно исполнительный директор Total уже поспешил переобуться, а вернее сказать, с облегчением вернуться к нормальному для нефтяника образу мыслей. Потому что для нефтяного генерала любить ВИЭ ... ну это такой же нонсенс, как крещёные коммунисты: они, конечно, есть, но как правило на поверку оказываются либо не коммунисты, либо крещение приняли только формально.

#угар_киберпанка
Илон Маск стелит соломку, чтобы не обвинили в манипулировании? Или опять накурился?))