Сэр Гарри невзирая на пятницу, а может, напротив, благодаря ей, гениально сформулровал своебразие текущего момента: "В понедельник ОСВО по Финавиа навсегда разделит держателей старых историй".
Я по прежему остаюсь пессимистом и полагаю что у облигационеров мало шансов избежать условий а-ля Пересвет.
Однако, внезапно "дятлы телетайпных лент" (с) принесли и хорошую новость: ДВМП восстал из мертвых и объявил оферту. Вот уж воистину: любовь нечаяно нагрянет, когда её совсем не ждешь. Так что остальным инесторам пока финальный свисток не прозвучал - надо верить и бороться)

#вестисполейАрмагеддонщины
Вслед за ФРС о "смягчении" ДКП заговорили и у нас. Пока не на официальном уровне, но по сути это та самая реальная координация политики - когда мировой гегемон сказал "инфляция" все клиенты (даже непрерывно "встающие с колен") должны соответствовать. Хотя наши национальные интересы совершенно противоположны - чтобы оттяпать часть рынка капитала надо не усердствовать в печатании денег а проводить институциональные реформы и ограничивать рейдерство, чтобы привлечь инвесторов. Но видимо команды на это не было, поэтому всё остаётся по прежнему: бравая риторика и вялая реальность. А имея в виду, что традиционное прибежище инвесторов - недвижка, тоже будет чувствовать себя не особо бодро (тут стоит согласиться с выводами ЦБ), то ситуация через год-два видится довольно безрадостной. Везде инфляция, превышающая проценты по долговым инструментам, низкие ставки вследствие переизбытка денег итд. В общем, здравствуйте 70-е.

К предыдущему посту👆: подоспела яркая иллюстрация👇. В принципе в нашей песочнице похожие процессы, только в микроскопическом объеме

Сначала несколько фактов.

Факт 1: на прошлой неделе Италия разместила 50-летние (!) облигации на 3 млрд евро. Переподписка была почти в 6 раз (заявок поступило на 17 млрд евро). Еще 2-3 месяца назад Италия была на радарах совсем в другом контексте - как страна, находящаяся в серьезном политическом кризисе, с несверстанным бюджетом и с риском попасть под санкции Евросоюза. Но сейчас другая ситуация - тон ФРС и ЕЦБ сменился на "голубиный", и объем облигаций, торгуемых с отрицательной доходностью, находится на историческом максимуме. Как результат, инвесторы вынуждены забыть о риске и искать хоть какую-то доходность (купон 2,8% годовых) в длинных бондах.

Факт 2: статья в FT отмечает, что облигации даже таких европейских стран, которые относятся к категории развивающихся, последовали за старшими товарищами и тоже постепенно начинают торговаться с отрицательной доходностью. В Венгрии речь идет о коротких 1-летних бондах, в Чехии - обо всем спектре, а в Польше 10-летний бонд уже практически торгуется под нулевую доходность.

Факт 3 я уже отмечал в одном из недавних постов - доходность 10-летних облигаций Греции практически сравнялась с 10-летней доходностью US Treasuries.

На самом деле, этот пост не про облигации - о них вы можете прочитать гораздо подробнее и интереснее на специализированных ресурсах. Облигации тут приведены исключительно для примера. Примера выбора, при котором краткосрочная выгода достигается за счет принятия очень высокого риска в будущем. Фактически, инвесторы соглашаются взять хоть какую-то доходность сегодня, уменьшая ее для следующего поколения (может, и не одного).

Можно сказать, что это аналог "черного лебедя" по Нассиму Талебу, только наоборот. Если у Талеба стратегия подразумевает плановое принятие небольших убытков в настоящем ради того, чтобы сорвать огромный куш в будущем, то покупатели 10-летних бондов с нулевой доходностью или риска Италии на 50 лет, на мой взгляд, проставляют себе "плюсики" сегодня ("деньги клиентов размещены", "мы не бездействуем, сидя в кэше" и даже, "возможно, получим бонус"), не понимая (а, может, и понимая, но игнорируя) огромный минус в виде риска, который получили их портфели.

В обычной жизни такое поведение можно сравнить, например, с быстрой ездой на мотоцикле без шлема, или беспорядочными половыми связями без защиты, или с ежедневным поеданием фастфуда. Удовольствие здесь и сейчас, огромный риск в перспективе.

В фильме "ДМБ" герой спрашивал: "Ты суслика видишь? А он есть". Так и риском при работе с инструментами, которые могут, на первый взгляд, выглядеть низкорискованными. Кроме облигаций, отмеченных выше, к ним можно отнести различные пулы потребительских кредитов, которые "упаковываются" и перепродаются инвесторам, "упакованные" р-2-р кредиты, некоторые объекты недвижимости, массовая покупка компаний на IPO без вникания в детали.

Сейчас появляется много интересных на вид возможностей, которые обещают высокую доходность, тем самым, привлекая к себе повышенное внимание в мире доходностей низких. Вполне возможно даже, что они, действительно, какое-то время будут честно выполнять свою функцию и приносить повышенную доходность. К сожалению, мы не знаем, за счет какого риска, скрытого где-то в будущем, она достигается. А то, что он, риск, есть, можно не сомневаться.

Неутомимый сэр Гарри любезно подготовил обзор отчётности Гольдман Групп и сделал в меру утешительные выводы. Выкладываю пока так, на сайт с постоянной ссылкой разместим вечером

Почему-то при прочтении новости о том, что ВТБ готовит выпуск структурок на 1 трлн. рублей ничего другого кроме: "Страшную весть я принес в твой дом, Надежда! Зови детей!" в голову не приходит. Хотя, казалось бы, с чего вдруг?))

Итак, сегодня ночью подписчиков стало 8000 в канале, а на днях и чат взял рубеж в 2000 человек. Это фактически пехотная дивизия времен Гражданской или Великой Отечественной. Хотя наше соединение больше похоже на отряд анархистов. Ну так на том стояли и стоять будем: свобода или смерть! В смысле, купон или дефолт! Ура товарищи!)

Кстати о дефолтах, вернее рестрактах. Финавиа похоже окончательно приземлилось (ссылки 1 и 2) и кроме облигационеров никто не пострадал. Как уже неоднократно отмечалось, это "богатство" интересно только по ценам вполовину ниже нынешних. Ну хорошо, вполовину котировки может и не упадут, но процентов на 30-35 должны.
В этом нет особой доблести, но мы с Ихъ Сиятельством говорили об этом еще полгода назад - всё так и вышло.

#ГОЭЛРО_2
Рынок так ждёт разрешения ситуации с ТГК-1 и Фортумом, что любую новость (в том числе и грядущее ВОСА) трактует не иначе как выход фиников. С утра сгоняли на 5% но потом оказалось, что тревога ложная. На самом деле о чем договорились Газпром с Фортумом одному богу известно, а может статься так, что вообще ни о чем не договорились, кроме плавного повышения дивидендов.
UPD: так и есть - это был просто крупный кредит в Газпромбанке)

👇Не мог не перепостить!
ЦИТАТО:"Наслаждайтесь российскими высокодоходными облигациями по 13-15%, пока они еще есть :) ".
Спасибо коллегам за чуткость и глубокое понимание текущего момента!)

Безумие монетарной политики Европейского центрального банка и Федрезерва приводит к абсурдным ситуациям.
Например, некоторые "мусорные облигации" - т.е. облигации компаний с рискованными бизнес-моделями, высоким риском дефолта и вообще облигации компаний с не самым лучшим финансовым положением, теперь торгуются с отрицательной (еще раз: отрицательной!) доходностью.

Слово Wall Street Journal:
"Один из признаков того, что финансовые рынки выходят на неизведанную территорию, заключается в том, что более десятка мусорных облигаций, которые обычно имеют высокую доходность, сейчас торгуются в Европе с отрицательной доходностью. Это наглядная иллюстрация того, как ультрамягкая денежно-кредитная политика превратила долговые инвестиции в выбор того, как потерять наименьшую сумму денег ... Но эмитенты мусорных облигаций обычно являются рискованными заемщиками с более слабыми балансовыми отчетами и зачастую более мелкими предприятиями, которым в любом случае может быть сложно вернуть занятые деньги"

https://www.wsj.com/articles/oxymoron-alert-some-high-yield-bonds-go-negative-11563096601

В общем, наслаждайтесь российскими высокодоходными облигациями по 13-15%, пока они еще есть :)

ПС: Ни одна экономика не может долго функционировать в таком режиме: если накопления и инвестиции накачиваются (без компенсации за риск) в изначально плохие бизнесы, то для экономики это закончится плохо. Без вариантов.

Интересный материал - война таксопарков перешла в войну агрегаторов. И Таксовичкофф возможно станет той самой принцессой, Прекрасной Дамой, за которую будут биться разные рыцари.
Что это означает для нас, застенчивых и интеллигентных облигационеров?
Во-первых, некоторое спокойствие в отношении возврата. Обделаться на этом рыцарском турнире можно кому угодно, но не Прекрасной Даме.
Во-вторых, можно спокойнее относится к, мягко говоря, странным публичным стратегическим целям компании (см подробнее тут). Дама пытается быть интересной, поэтому всерьез воспринимать то, что она (то есть акционеры и менеджмент) несет в эфир в этой ситуации не стоит.
Главное чтобы рыцари не оказались последними козлами и не свалили в самый неподходящий момент))

Ещё раз про Финавиа. Наткнулся вот на энтузиастов-авантюристов, призывающих брать облиги Финавиа на падении. Эх, касатики, почитали бы вы сначала соглашение о новации. Или послушали бы нашего соратника Николая Павлова у нас в чате или на МФД, А то сразу - "тарьте тупаны".
Поспешность в данном вопросе может выйти боком, причем уже 1 августа. Ну или через месяц-два. Ибо есть основания полагать, что кидок намечатеся беспрецедентный.

Сколько я не сопротивлялся, но мы все же создали аккаунт в Инстаграмме. https://www.instagram.com/angrybonds/
Там будут в основном репосты новостей эмитентов, ну и котеги естественно. Настоящим счастлив представить официального кота сообщества. Зовут Тихон. Характер - беспокойный, но в целом очень мил, особенно когда накормишь. Настоящий облигационер))

Неохваченными из соцсетей остались только Вконтакт, Одноклассники и Тиндер))

Коллеги интересно рассказывают про возможный порог снижения ставки. И хотя речь идёт пока о косвенных подсчётах, они вполне логичны просто с той точки зрения что наши монетарные власти достаточно выдрессированы и против ветра (то есть тренда) не ходят. Правда для реальной экономики это нивелируется тем обстоятельством, что денег по таким ставкам никто кроме "своих" опять не получит. Поэтому что 7,5% что 5,5% ключевая - большой разницы нет. Но все же давление свеженапечатанных денег будет (как же без них) и то, что сегодня торгуется под 15-ю доходность к 2021 году будет под 10-12 не более того.

Про старика Хохрина из сферы, не связанной с ВДО, мне до сегодняшнего дня было известно, что он шортил Сбербанк. А тут ставки повышаются - теперь он кошмарит Китай. И знаете - это правильно. Я бы только высказался определеннее: китайцы просто рисуют ВВП, точно также как Росстат, но более бесстыдно. И кстати это лучше срабатывает: они просто никому не говорят как считали, посылают всех любопытных. Есть вот рост 6% и всё. Как получили - не ваше дело. Между тем, обычный здравый смысл подсказывает, что если все покупатели китайской продукции растут 0-2% в год, то жёстко экспорториентированной экономике невозможно расти ежегодно на 6-8% в течении 10 лет. Фуфло это. И реально там рост так и был 2-3-4%, а остальное - рисование и художественный свист. Но когда ты пишешь для Вести-финанс, конечно приходится соблюдать политес.

#стройка
Коллеги абсолютно правы в оценке ситуации: мы косплеим систему, которая гарантировано приведет к краху. И неважно, что именно крах этот спровоцирует: фокусы строителей, кризис платежеспособного спроса или собственно пузырь в ипотечных облигациях. Погром таки будет. И таки скоро, потому что власти как обычно демонстрируют неадекватность и даже предупреждения АКРА стараются не заметить. А это будет покруче аналитика Гаврилова. Но другого ожидать наверное и не стоило: наше начальство как те самые Бурбоны - ничего не забыли но и ничему не научились. В то же время такая позиция логична - зачем суетиться если ЦБ просто напечатает денег и раздаст? Но каки в истории с "Московским кольцом" разладут денег "не только лишь всем". Важно понять состав участников)) А добросовестным девелоперам остаётся пожелать мужества и успеть всё доделать года за полтора, максимум два. Потому что дальше начнется "веселье" скорее всего

Когда я пишу про отрицательные доходности государственных европейских облигаций (а в будущем - и американских), то неизбежно возникает вопрос "Кто и зачем их покупает?". В особо запущенных случаях пишут, что это "доказательство веры в непотопляемость европейской экономики" и все такое.
Благодаря широко известному в узких кругах западных финансовых аналитиков Чарьлзу Гейву (основатель известной исследовательской комапнии GavekalResearch) теперь конкретно можно сказать, кто и зачем на самом деле покупают эти бумаги с отрицательной доходностью. Прекрасная цитата из его июльского Research Note:

"Встречаясь с несколькими клиентами несколько недель назад в Амстердаме, я сделал свое обычное замечание о глупости использования отрицательных процентных ставок. В ответ мой клиент рассказал мне отрезвляющую историю. Он управляет пенсионным фондом и недавно начал создавать крупные денежные позиции [т.е. выходить в кэш]. Однажды ему позвонил пенсионный регулятор из центрального банка, и напомнил о правиле, согласно которому фонды не должны держать слишком много наличных денег, потому что это рискованно; вместо этого им следует покупать более долгосрочные облигации. Его реплика заключалась в том, что большинство длинных облигаций еврозоны имели отрицательную доходность, и поэтому он наверняка потеряет деньги. «Это не имеет значения», - последовал ответ регулятора: «Правило - это правило, и вы должны его применять». Таким образом, чтобы «снизить» риск, управляющему пришлось покупать активы, которые с 100% вероятностью потеряют деньги пенсионеров. ... Вывод заключается в том, что отрицательные ставки должны в конечном итоге разрушить отрасль долгосрочных сбережений, управляемую пенсионными фондами, банками и страховыми компаниями."

https://gallery.mailchimp.com/7372687636bfa669f0a51ec26/files/3ee5faf6-38fe-412b-9305-83fcbc417eb2/2019_07_04_Betting_Against_The_Gods_Is_Now_Impossible_Charles_Gave.pdf

Вот кстати про процентные ставки по миру. у нас в пивбаре сложилось общее мнение, что надо тарить что-то турецкое или мексиканское))