#партизанская_макроаналитика
У нас теперь своя "не-рецессия": всё как в лучших домах. Справились с "тонкой настройкой"!🏆

#партизанская_макроаналитика
Действительно, производительность труда - штука архиважная.
Но вообще говоря, на сегодня один из значимых тормозов производительности труда в сфере управления - это раздутый административный персонал и большое количество избыточного большого и мелкого начальства.
Каковое возникает по целому ряду причин, две главных из которых - это
(1) избыточно сложное регулирование, требующее найма дополнительных людей и несение дополнительных затрат;
2) разнообразные "кунаки" главным образом из числа бывших работников госаппарата, которых корпорациям и банкам приходится брать в штат, чтобы порешать проблемы с тем же правительством (Минфином и ЦБ в частности), местными властями и пр.;
И конечно (3) вкручиваемые извне тем же правительством и ЦБ консультанты, сертифицированные/верифицированные посредники для оказания разного рода не особо нужных услуг (или оказание нужных но задорого), ну и все такое прочее.

Неужели замахнутся на основы государственного устройства институциональные реформы и начнут оптимизацию с себя? 😉
Перестанут, к примеру, выпускать сырые законы с дырами в половину Галактики, которые потом много лет дорабатываться или сократят административные барьеры?
Или это очередное подбадривание рабов внизу, чтобы быстрее шевелились?

#партизанская_макроаналитика
Напомню, что после Дмитрия Пьянова из ВТБ Сергей Швецов является вторым любимым спикером нашего канала.
Кроме военного бюджета на 5-8 лет, на котором акцентируют внимание коллеги, было сказано о ставках: 7,5% ключ и 10% кредиты.
Что выглядит вполне разумно и даже я бы предположил, информировано (до Мосбиржи Швецов, напомню, трудился зампредом ЦБ). Но если дефицит будет большим и долгим, то ставки могут и пониже укатать.

KEPT
До 15% кредитного портфеля банков (6% ВВП) - проблемные.
Рестракты идут, но фундаментально проблемы не решаются.

Цитата:
Недавно видел кейс - 500-700 млн. убытка на урове ебитды, перспектив никаких, стоимость кредита при цессии была бы ноль, резерв в отчете 6%

Это ровно то, о чём мы говорили постоянно последние два года

#партизанская_макроаналитика
Когда вероятность рецессии была 92%, я молчал, но когда стала 93% пришлось делать репост.
Но вообще ИИ-говорилка пишет:

Национальное бюро экономических исследований США (NBER) — официально объявляет о начале и окончании рецессий. Использует в анализе множество параметров, поэтому даже снижение ВВП полгода подряд не всегда будет признано рецессией, если при этом сохраняется низкий уровень безработицы или доходы корпораций продолжают расти

Так что пока официально с Лобного места не объявили - это "не-рецессия". Нечего тут.

#партизанская_макроаналитика
Из вчерашнего выступления я лично понял следующее:
1. Менять в экономике радикально мы ничего не будем. "Страна гордится своей экономикой". " Россия часть общего равновесия" и пр.
2. Мы пожертвовали экономическим ростом видимо в соответствии с п.1.
3. Будем ждать выправления внешней конъюнктуры и потихоньку строить инфраструктуру, опять же в той мере на что хватит денег.
4. Если от обвала Европы нам что-то перепадёт, то конечно подберем, но активничать не будем.

Одним словом, тему целенаправленной структурной трансформации можно закрывать.

UPD: Александра Первого вчера не зря всуе поминали. Параллели напрашиваются.

#партизанская_макроаналитика
Общее впечатление по макро-панели: все спикеры в целом говорят правильные вещи, но мешает птичий язык и фальсификация статистики по инфляции.
Если взять "наблюдаемую" инфляцию, то все сложности с "перегревом", "потенциалом" и прочими химерами пропадают и становится очевидно, что мы уже много лет в стагфляционной спирали всем миром.
И понятно насколько реально мелкой выглядит вся эта суета со ставками и кривульками, построеными на не пойми каких данных. Но врать себе самрму - любимое занятие что у физика, что у институционала.

#партизанская_макроаналитика
Кривая спроса уходит влево, кривая предложения уходит вправо ... а потом приходит дворник Минфин с ЦБ и говорят банкам: в связи с непростыми временами всем надо купить ОФЗ, а кто не купит, тот положит на стол партбилет и еще кое-чего на наковальню.
И моментально невидимая рука рынка сразу начинает шурудить в нужном направлении, кривые спроса и предложения возвращаются на исходные позиции.
В общем, эта вся заграничная премудрость хороша за границей (на самом деле и у них тоже нет). А у нас тут у свои законы!

#партизанская_макроаналитика
Кстати сказать, нынешний феномен "не-рецессии" скорее всего проистекает в головах начальства как раз от кривого ИПЦ/дефлятора ВВП и скверно подсчитанной инфляции.

Вот что сказала недавно Набиуллина

"При рецессии неизбежны две вещи: резко растет безработица, а затем снижаются реальные зарплаты. Ни того, ни другого сейчас у нас близко нет".

Безработицы нет, потому что все на фронте, а реальная зарплата не снижается потому что ИПЦ занижен. Плюс демобилизовавшиеся ветераны СВО, а также их вдовы и семьи получившие компенсацию, на работу устраиваться за прежние деньги не спешат.
Вроде всё просто, но не для всех.

У России опять две беды, но на сей раз не энтузиасты и рельеф, а кривой ИПЦ и принципиальное игнорирование реалий.

#партизанская_макроаналитика
Сегодня был интересный вэбинар про производительность (доклад см по ссылке), на Эксперте РА. Правда как верно заметил Илья Воскобойников - не очень понятно о какой производительности идёт речь: производительности труда или совокупной производительности факторов производства. Эти понятия иногда смешивались и перескакивали с одного на другое.

Но разговор сам по себе в любом случае важный.

Если вставить свои 5 копеек, то:
1️⃣ Действительно, статистика не очень хорошо умеет считать совокупную факторную производительность и ещё хуже умеет её интерпретировать (в основном по политическим причинам)
2️⃣ Результаты НИОКР никогда не учитываются корректно, потому что они проявляются много лет, после этапа инноваций следует этап рутенизации, а также потому что они часто напрямую не наблюдаются.
3️⃣ Ну и про общую постановку задачи. В целом я бы предложил производительность рассматривать как следствие процессов более высокого уровня - смену стадий глобального социально-экономического цикла. Как и в случае с инфляцией - это не причина и не "философский камень", а следствие, маркер происходящих в экономической системе процессов. Причем следствие комплексное, порождаемое десятками причин.

В общем это к вопросу о том, почему деревья качаются и ветер дует.

#партизанская_макроаналитика
Сбер: инфляцию надо рассматривать как сумму структурной инфляции и волатильного компонента (характеризует качаство дкп)
Правда сказал что сейчас и волптильность палает и структурный компонент.

По моему как раз структурный компонент растёт, а ДКП разгоняет волатильность

#партизанская_макроаналитика
Итак, настала пора подвести итоги конкурса прогнозов за 2025 год.
Декабрь как обычно взят предварительно.

Что сказать?
1. По бюджетному дефициту призеров не определяли- никто по большому счету не предвидел такого развития событий даже близко (хотя бы в пределах 10%)

2. По остальным номинациям дело обстоит следующим образом:
📈 ВВП и инфляцию и нефть правильно оценили довольного многие
📉 среднегодовой курс доллара был задачкой посложнее, там присвоил только одно место - коллега указал курс 82.
🌕 то же по золоту - коллега VP в доверительный интервал все-таки попал

Победители и призеры внизу на скрине.

🥇🥈🥉 По местам расставлял по близости среднего значения (если давался интервал).

🏋️‍♀️ Разницу между первым и третьим местом предлагаю считать несущественной: в тройку попал уже молодец.

Коллеги @PhilippTLG и @ixefar верно определили по два параметра, с чем их и поздравляем 💥🍾
Год был такой что некоторые вообще ничего не угадали, как МинЭк например.

Виват Победителям и призерам!
Прогноз на 2026 год запустим 15 числа. о чем будет объявлено дополнительно.

Всех гуру, пророков и провидцев просьба активно участвовать!

Также просьба проголосовать в опросе относительно состава показателей прогноза на 2026 год 👇

#партизанская_макроаналитика
Завершая макроэкономическую субботу
"Деловой Петербург" не боится публиковать наши смелые прогнозы про стагфляцию.
В отличии от некоторых других изданий (не будем всуе поминать). И это приятно, надо сказать. Спасибо коллегам!

#партизанская_макроаналитика
У каждого свои методы борьбы с "перегревом".

📣«Все планы должны основываться на фактах, быть направлены на устойчивый, подлинный рост без преувеличений и способствовать высококачественному, стабильному развитию», — заявил Си Цзиньпин, как сообщается в воскресном репортаже газеты «Жэньминь жибао», официального издания Коммунистической партии.

Мне это напомнило один эпизод из известного романа Владимира Войновича

"В районные организации стали поступать сводки об уборке
картофеля, в которых значились такие цифры, что даже Борисов забеспокоился и позвонил Голубеву сказать, чтоб врал да не завирался. На что Голубев ответил, что он государство свое обманывать не намерен и документы отражают только то, что есть на самом деле"
(В. Войнович "Жизнь и необычайные приключения солдата Ивана Чонкина)

В данном случае, я думаю, товарищ Си ярко демонстрирует обычно скрытые механизмы китайской системы управления. Не может центр как у нас заставить провинции что-то сделать, может только попросить, пусть и в квази-директивном стиле. В общем развернуть набравшую ход китайскую махину не так то и просто.

UPD - коллега Волков прокомментировал сюжет чуть иначе, но тоже верно: пузыри каждый дует в той среде, где более ерпивычно

#партизанская_макроаналитика
Прогноз от Евразийского банка развития по странам СНГ на 2026-2028 годы.

Спойлер - ставку ЦБ РФ видят на уровне 13%, к концу года, аккурат посередине между оптимистичным и пессимистичным прогнозами коллеги Бачерова

Кстати завтра в 23-59 завершается прием прогнозов на 2026 год. Кто еще не поучаствовал, милости просим поторопиться.

Чтобы потом не писали что я не помнил, я не успел и пр.

#партизанская_макроаналитика
Итак, сводный макропрогноз сообщества Angry Bonds на 2026 год.
Спасибо всем коллегам, приславшим прогнозы!

Добавил вне конкурса свой собственный взгляд, чтобы было всё по честному.
Итоги подведем как обычно к середине декабря 2026 года.

#транспорт
#партизанская_макроаналитика
Коллега Белов пишет про CASS (американский индекс грузоперевозок) и я считаю, что почин надо поддержать.

Вообще то это знак рецессии. Я взял картинку чуть покрупнее👆, чтобы было хорошо видно.
На мой, не до конца просвещенный взгляд, это означает что спад ВВП США де факто начался в середине 2025 года.
Там конечно могут быть нюансы в виде роста в сфере услуг, но очевидно, что ситуация в любом случае так себе.
Возможно именно этим объясняется и фактическое сворачивание торговой войны с КНР осенью 2025 года и т.н. новая глобализация, о которой мы писали.
Грузооборот весело пошел падать на 10% год к году и никакие BEA и Маск с NVidia это уже замылить не смогут (они и так еле-еле справляются)

#партизанская_макроаналитика
Еще немного к годовщине "павловской реформы": нынешняя эпоха если на ту чем-то и похожа, то чувством неопределенности и паникой с ним связанной.
Вот например типичный текст с посылом: ослабьте рубль, а то я чувствую себя лохом, накупив валюты, случится непоправимое. Но дело даже не в посыле, а в оптике наблюдающего, которая остается старой. Цитата:

главный фактор развития в мире — дешёвая энергия

Да так было до последнего времени. Но сейчас в этой фразе две ошибки: "развитие" и "дешевая".
Сегодня тезис звучит иначе: главный фактор выживания - надежный доступ к энергии. Ну и со всем остальным также.

"Развитие" в прежнем смысле уже закончилось в 2008 году, сейчас заканчивается "общество спектакля", переходим к выживанию. Поэтому вопросы обменных курсов фиатных валют и на самом деле инфляции уже вторичны. Не будет как в Сирии и на Украине - и слава богу. А если доллар будет 50 или же 150 ничего фатально непоправимого не случится, неприятно, но люди подстроятся.
Также как в случае с инфляцией: вырастет официальная инфляция до 10-15% (вернее сказать, Росстат перестанет её занижать) - кроме MMI и нашего Евгения это никого особо не потрясёт, да и они больше симулируют припадки, чем переживают на деле.
Другое дело, что вопросы инфляции, курса и ДКП тесно связаны с мировым движением капиталов, поэтому вокруг и такие пляски. Переформатирование финансовой системы драматичным меняет состав посредников, которые зарабатывают на движении капиталов, многих просто оставляют без денег. Просто в отличи от ВПК, нефтегаза и металлургов финансисты еще (пока) контролируют мейнстримные медиа, оттого и наблюдаемый третий год подряд чад макроэкономического кутежа и цирк с бородатыми женщинами.

В общем надо сменить оптику, попить водички и успокоиться.
И осознать, что для русской интеллигенции мелкого инвестора эпоха безопасного инвестирования миновала окончательно. Она кстати по историческим меркам была довольно короткой, когда на рынке зарабатывало большинство. Главным образом это происходило на эмиссии доллара, которая в нулевые и десятые годы почти целиком шла на фондовый рынок США. Теперь такого скорее всего уже не будет, хотя многие попытаются повторить "лучшие практики".