В нашем полку "попаданцев" прибыло: у "Первого коллекторского бюро" посадили гендиректора, за компанию с менеджерами Barigs. В пятницу пошли панические продажи и котировки выпуска БО-01 теперь на 85%, что соотвествует примерно 30-ой доходности. Общее мнение в пивбаре по данному вопросу (брать не брать) ещё не сложилось, хотя я знаю, что некоторые коллеги стали набирать позицию. В прицнипе, ПКБ показывало хорошие результаты, но политика и уголовные дела могут разрушить что угодно. В общем, будем пока наблюдать за развитием событий.

Небольшой наброс на вентилятор.
Наткнулся на очередной душераздирающий пост про то, как инвестбанкир хотел проинвестировать в ВДО, но не смог. Пост во многом типичный. Примерно с такими же проблемами сталкивались при осмыслении проблем ВДО и другие экономические звезды тележеньки (Бондовик и Биткоган по-моему точно). Дело тут не в том, что коллеги ошибаются или чего-то не умеют. Скорее, просто не понимают специфики рынка ВДО. Возможно, будет полезно обобщить эту самую специфику. Итак:
1) Эмитенты ВДО (я здесь и далее имею в виду именно "родовитых", а не попаданцев" типа ОХ или Финавиа) - это небольшие компании, 60-70% из которых впервые выходят на рынок. Они попадают в прямом смысле в новый мир, и вполне естественно, что просто иной раз не знают как нужно себя вести и что от них ожидают инвесторы. Иными словами, у условного Ломбарда нет МСФО не потому, что он что-то скрывает - им просто 10 или 20 лет до того МСФО это было не нужно, не обзавелись.
2) Организатор, конечно же, говорит эмитентам как надо делать, но он не может заставить эмитента все в точности выполнять. Именно поэтому многие в "непричесанном" виде на рынок и выходят. Тем более что многие эмитенты до последнего не уверены стоит ли игра свеч и надо ли перестраивать работу всей компании, чтобы занять условные 50 или 100 млн.
3) Высокодоходные размещения по определению являются премией инвестору за риск, в том числе связаный с неизвестностью и непрозрачностью. Ожидать, что предлагающий тебе купон в 18% эмитент будет также надежен, раскрыт или соотвествовать твоим ожиданиям как Газпром, НМЛК или еще кто-то из титанов - по меньшей мере наивно. Это как с Золушкой - ну да, она вышла за принца по любви, но про неё и сказку написали именно потому, что случай был из ряда вон выходящий. А чаще всего на рынке ВДО покупаешь если не полностью кота в мешке, то как минимум невесту под паранджой.
Просто нужно применить некоторые дополнительные усилия, чтобы понять что там за невеста, что себе думает (вернет деньги или нет) и вообще проявить смекалку и нестандартный подход. Чего как правило "классическим" инвестбанкирам катастрофически не хватает. Они ждут рейтинг и раскрытие, но когда у эмитента появляется и то, и другое - он уже перестает быть ВДО как правило)
Кстати это верно и в отношении "попаданцев": у Мечела был и рейтинг был в 2013 году и место в ломбардном списке ЦБ. Но ВДО он стал, когда потерял и то и другое)))

В развитие предыдущего поста. Пока воскресенье и никого больше не посадили из медийно значимых персон.
Поговорим про организаторов.

Имея в виду, что у инвестора и организатора имеется если не прямой, то как минимум потенциальный конфликт интересов, вопрос их корректного взаимодействия приобретает первостепенное значение. В «обычных» облигациях организатор не особенно склонен плотно общаться с инвесторами, особенно после завершения размещения. Раздали и ладно, как говорится. У нас традиции складываются другие – ввиду узости рынка организаторы волей-неволей вынуждены напрямую общаться с инвесторами. По сути, это прямой маркетинг, но что для меня чрезвычайно важно, этот процесс в нашем случае не приобретает уродливых форм MLM или какого-нибудь аналога предвыборной компании.
И сегодня хочется сказать о передовиках «кап соревнования» - то есть людях, которые это сделали возможным. Именно так: сначала о людях, потом о компаниях, которые они представляют. Моя тройка лидеров выглядит следующим образом (расставлены по стажу пребывания в сообществе)

Денис Козлов, Септем, тг-канал «Высокодоходные облигации». Это Система, причем вшитая не в административные регламенты, а в идеологию и образ мышления. Именно это позволяет, например, сразу после банкротства «Домашних денег» успешно разметить «Ломбард-Мастер». Денис просто взял и объяснил, что это разные вещи. Причем сделал это пятьдесят раз подряд, потому что инвесторы соображают туго и часто переспрашивают. Я за прошедший неоднократно слышал упреки – мол ваш чат заточен под Септем, остальных там не слушают. Да ничего подобного. Просто Денис мало того, что появился у нас первым, так ещё и всем отвечает и аргументирует свою позицию. Делайте также, и чат будет у ваших ног.

Павел Биленко. Бондибокс, тг-канал «BondyBox». Это Идея. Притом, что данный организатор пока работает в основном с коммерческими облигациями, он всегда находит новые интересные истории. Инвесторы, с одной стороны, жалуются, что у нас на рынке мало эмитентов, мол, гоняем одно и то же годами. Но когда кто-то свежий действительно появляется на горизонте, начинаются капризы: «ой это так ненадежно, вот помню купил я на пол-депошки «Трансаэро», а потом когда залечил моральную травму взял ещё «Сибирский гостинец» и теперь никому не верю». Для меня ценность Павла в том, что он находит нормальных эмитентов и как минимум делает их известными, пусть и для начала в узком кругу инвесторов ВДО.

Андрей Хохрин. ССТБ-банк. тг-канал PROBONDS. Это, безусловно, Прорыв. Андрей из тех, кто преобразует окружающую действительность, причем не всегда это происходит целенаправленно. Честно сказать, даже наше лизинговое исследование в конечном итоге подтолкнул именно он. Мы долго думали обсуждали внутри, как и что, стоит-не стоит и т.д. Андрей же просто в каком-то разговоре сказал: «Да что тут думать! Аналитика нужна!». И куда-то опять улетел. И вот исследование родилось (к среде уже надеемся выпустить финальную версию). А на подходе ещё Сэр Гарри с монументальным «хряк-рисёчем».

Одним словом, господа организаторы - равнение на передовиков кап. соревнования!💪

#вестисполейАрмагеддонщины
коллеги опубликовали чудный пост, который не только про долг США, но и про проблему отцов и детей. Кто застал распад СССР наверняка помнит, историю с "младореформаторами", которые сначала требовали: дайте дорогу молодым (это ешё начиная с 1985 года, но в апофеозе - с 1989-го), потом провели реформы и довели страну до дефолта 1998 года, а в итоге Примаков позвал спасать остатки государства и финансовой системы таких же дедушек как и он сам: Маслюкова и Геращенко. Тут похоже мы имеем похожую историю (пока в самом её начале), но американские дедушки, судя по всему, не горят особым желанием что-то спасать.

Тут выяснилось, что не все знают про наш чат. Это безобразие!
вообще-то ссылка на чат находится вверху в описании канала, но продублирую и тут: https://t.me/chat_angrybonds
в чате происходит самое интересное! в том числе там через поиск можно найти обсуждения по интересующим вас эмитентам. милости просим!

#нефть
со сланцевой нефтью есть одна проблема, С одной стороны все знают, что добывать её нерентабельно , но с другой поскольку печтаный станок в США работает исправно, деньги всегда можно найти. Или вернее так - они всегда находились в предыдущие 10 лет. Важно было только правильно договориться. В нормальных условиях сланцевая нефтедобыча померла бы уже лет как пять назад. Но курилка жив и как видим регулярно требует денег. Ибо такие заявления - это своего рода публичная заявка на дополнительное финансирование.

#нефть
Коллеги совершенно справедливо отмечают, что коллизия с мазутом в США очень похожа на украинскую с газом. Здравый смысл и там, и там не ночевал. Что лишь подтверждает мои подозрения об общих подходах к отбору управленческих кадров в мировом масштабе. Глобализация как она есть)

#конференция_эмитента
выложили на сайт меморандум по результатам видео-конференции "ПР-лизинг", прошедшей 11 февраля.

Крепился-крепился, но все таки решил хайпануть))
С одной стороны, если бы дела Калви не было, его стоило бы придумать. Ибо санкционная дубинка должна висеть на сцене до последнего акта пьесы, даже если это по выражению Леонида Шебаршина "тень кнута и призрак пряника",
С другой стороны, дело Калви не могло не возникнуть по целому ряду причин. Главной из которых является общая фрагментация рынка капиталов. Мы видели это на нефтяном рынке несколько последних лет, когда расторгались казалось бы очевидно взаимовыгодные альянсы и рвались выстраивавшиеся десятилетиями кооперационные связи. Теперь пришел черед финансового рынка. Он, вернее, пришел уже давно: сначала гоняли олигархов покрупнее, теперь взялись за тех, кто помельче.
Если продолжать аналогию с нефтянкой, то дело Калви до некоторой степени похоже на выход ConocoPhilips из акционеров Лукойла в 2010-2012 годах. Это по большому счету было невыгодно обеим сторонам, но политика взяла своё. Правда в случае с Conoco аресты не потребовались, обошлось разве что скандальным интервью топ-менеджера. Но тут раз на раз не приходится. Эпическая склока ВР и российских акционеров памятна всем, Эксон ушел из России только после многократных и недвусмысленных сигналов, Шлюмберже так до конца и не ушел, но присутствие серьезно сократил.
В чем проблема Barings Восток? В том, что времена изменились и просто профессионалом быть уже недостаточно. Стало важно "чей ты" (с какого района), что всегда присутствовало в нефтянке и до последнего времени очень слабо проявлялось на финансовых рынках. Поэтому при всем том, что внешне коллизия выглядит так будто злой Аветисян при поддержке СКР угнетает пушистых экспатов, на самом деле мы наблюдаем очередной этап Великого Размежевания, идущего на смену глобализации.

Доходность рублевых корпоративных облигаций и инфляция, 2009-2019гг.

Коллеги сделали интересный график (см выше👆). Правда, если добавить не Росстатовскую, а реальную инфляцию, то окажется, что корпоративные бонды её не обогнали. Кроме ВДО, разумеется)

#индекс_ВДО
ну и чтобы два раза не вставать - очередной наш индекс по состоянию на 15 февраля

#вестисполейАрмагеддонщины
Очередной раз санкционный пар ушел в свисток. Для меня удивительно не то, что никаких по сути санкций не случилось, а то, что на панику по их поводу все так качественно и регулярно ведутся.

#стройка
S&P вступился за эскроу-счета. При этом, чтобы обойти очевидные косяки и несуразности реформы пришлось сказать, что спад в 2019-2020 годах все-таки будет, но зато потом так повысится инвестиционная привлекательность что мама дорогая.
Я далек от мысли что S&P отрабатывает заказ. Скорее тут наблюдается ментальное единство с банками: не должны финансовые потоки быть неподконтрольны. А рынок долёвки - это как-никак 600 с лишним млрд. только в прошлом году. Консолидировать отрасль обычным порядком (то есть всё скупить и создать олигополию) не получается. В основном, ввиду того, что у крупняка качество строительства драматически падает (даже при том, что сегодня почти все строят как попало) и потребители это перестают покупать. Таким образом, синергия от слияний возникает скорее отрицательная и инвестиции замораживаются. Поэтому и понадобилась комбинация с эскроу-счетами. Не тушкой так чучелом, как говорится.

Жлобоконкурс, история 10

История произошла 15 января 2015 года. Я традиционно сидел за терминалом и вдруг краем глаза увидел бешеные корчи в паре евро/доллар.

Открыв новостную колонку, я узнал, что прямо сейчас ЦБ Швейцарии отказался от политики сдерживания курса франка уровнем 1,2 за евро. В результате евро и доллар подешевели к франку на 33% и 31% соответственно. Курсы на бирже, понятно, уже улетели. Но я вспомнил, что отделение одного госбанка рядом с моим домом продавало с помощью кросс-курсов любые валюты.

Собрав всю долларовую наличность, через десять минут я стоял в кассе. Я хорошо знал, что курсы в банке меняли ровно в 9:00 на открытии и в 12:00, значит, кросс обновить просто не успели бы. И точно, кросс франк/доллар был вчерашним! Кассирша очень удивилась, что я срочно хочу купить франки за доллары. Но перечить не стала. Весь день дети и знакомые разглядывали эти необычные бумажки. А через день я отнес их обратно и забрал свои доллары. Только даже учетом спредов их было на 15% больше.

Заработать на чужой неэффективности не грех!

#жлобоконкурс #обогащение #форекс #неэффективность

по просьбе сэра Гарри публикуем)) байки спекулянта

#стройка
Мы продолжаем собирать мнения наших отраслевых ВДО-эмитентов. Вслед за аналитикой от АПРИ удалось получить комментарий директора по инвестициям Холдинга Легенда Александры Болилая. Прямая речь.
------------------------
Оптимизм Сбербанка понятен - у банков появляется возможность фондировать бесплатные средства дольщиков и выдавать их в качестве проектного финансирования под озвученную ставку 5%. При этом заявляемые плюсы перехода на финансирование проектов при эскроу-счетах, пока представляются скорее рекламными акциями, чем реальной помощью застройщикам. Например, озвученное снижение ставки при опережающих темпах продаж по факту является лишь временным периодом в реализации проекта, так как двойное опережение выручки над продажами (а именно такая пропорция была озвучена Сбербанком для снижения стоимости фондирования) возникает только на начальном этапе реализации проекта. В целом, команда Легенды согласна с Германом Оскаровичем в том смысле, что в ближайшие два года произойдет существенная зачистка рынка, и на нем останутся компании, работающие над качеством продукта и эффективностью бизнес-моделей, для которых приоритетом является не только и не столько денежный поток, а доходность каждого девелоперского проекта.
-------------------------------
Понятно, что коллеги в обоих случаях связаны деловой этикой и вынуждены высказываться предельно аккуратно. Я же себя чувствую несколько свободнее и потому хочу заметить вот что: при указанных Грефом условиях с использованием эскроу-счетов стоить можно. Причем хорошее и качественное жильё. Но … в объемах раз в пять-десять меньше, чем сейчас. Как при Иосиф Виссарионовиче - красиво и хорошо, но мало. А если вспомнить многочисленные «майские указы» и не менее многочисленные стратегии развития, выпускаемые МЭР, то там сказано, что строить надо именно что много. И что стройкомплекс должен был бы стать чуть ли не локомотивом экономики (ну это я может сейчас утрирую, но не сильно). Как-то это всё не бьётся одно с другом, мягко говоря.

Для осмысления - иллюстрация к предыдущему посту. Мы пока выше уровня 2014 года, но новые правила регулирования вполне могут увести объемы ниже. (источник - https://t.me/russianmacro/4535)

Надо конечно всегда помнить, что "обещать - не жениться" и что "нет таких поручений, которые не смогли бы завалить большевики", но по существу можно сказать следующее:
1) на щит подняты давно перезревшие проблемы: НДС с соц объектов для девелоперов, система обращения ТБО, ростовщики с конскими процентами, налоги на дачи и т.д.
2) системно значимые вещи: реформа госаппарата, реформа налоговой системы, реформа банковской системы и тд. не упоминаются
3) здравоохранение похвалили, пусть и с оговорками. Значит продолжат в том же духе, к сожалению. Про образование вообще ничего не сказали. То есть и тут все нормально (((
=================
PS1: мне почему то кажется, что обещанные раздачи получат как обычно "не только лишь все".
======================
PS2: вспоминается Брэд Питт, которого как-то спросили после его роли в политически остром фильме о Китае: как вы относитесь к проблеме сепаратизма и вообще политике КНР. Он ответил гениально (цитирую по памяти): "Ребята, я актер. Мне дали текст. Я играю. Всё."

Вообще, в те редкие минуты когда ты не правишь в панике ошибки на сайте и не ругаешься с кем-нибудь в чате, тебя невольно посещают мысли о том, как должен быть устроен канал для инвесторов. Хотя мы, разумеется, не можем игнорировать сложившися стандарты и особенности телеграма, но с другой стороны, наша ВДО-песочница имеет свои особенности.
Возможно, это прозвучит вызывающе, но мы тут до сих пор живем строго по Пелевину. Далеко не все верят в то, что Путин на самом деле существует, а Эльвира Набиуллина и ИгорьИваныч конечно олицетворяют собой вселенский ужас, но это скорее из области бессознательного - мало кто из наших эмитентов, да и инвесторов в реальности сталкивается с ними. У нас тут и труба пониже и дым пожиже, как правило.
Но при всем том это ни разу не мелкотемье. Просто реальные дела делаются как раз на низовом уровне и тут важно найти правильную форму подачи, чтобы инвестор в полной мере осознал, что именно он покупает и какие риски на себя берет. С другой стороны, чем больше я наблюдаю за рынком ВДО, тем сильнее крепнет у меня кармольная мысль - в России вообще зачастую разница в ставках о риске инвестиций не свидетельствует, и нвозможно сказать, например, что мол если ГТЛК занимает под 7% а наши лизинговые эмитенты под 13-14%, то они вдвое опаснее. Ничего подобного!
Ихъ Сиятельство конечно будет меня порциать за крамольные мысли, но пока я админ канала, а он нет, и не такое можно отгрузить в эфир))
Одним словом, миссию я вижу именно в разъяснении. И мы это будет производить массой различных способов. Первый уже был продемонстрирован - это наше лизинговое исследование. Которое в окончательной версии выйдет видимо к концу недели.
Работают и наши эксперты: на подходе мега-рисёч сэра Гарри по аграриям, и также коллеги обещали рассказать машиностроение. Да, и Ихъ Сиятельство меня на днях официально уведомил, что думает над исследованием по авиации))
Ну и комментарии эмитентов конечно. Может быть мы даже когда-нибудь их отучим писать их в стиле пресс-релизов, но на все нужно время. В общем, не перключайтесь, постараемся разнообразить контент))