Тактика доверительного управления Иволги (средняя доходность 16-20,9% до НДФЛ). Ставка на ВДО и на рубли
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 14 – 18,2% годовых «на руки» / 16-20,9% годовых до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии.
• За апрель российский фондовый рынок успел и просесть, и вернуться к восстановлению. Тренд восстановления считаем более вероятным, хотя без уверенности.
• Ставки по депозитам ушли ниже 20%. Дисконт к ключевой ставке уже более 1 п.п. Какой-то ограниченный переток денег с депозитов на рынок, должно быть, происходит.
• Рубль всё ещё ожидаем сильным. Видимо, хотя бы до момента снижения КС.
• Наблюдаем за золотом. В течение 1-3 месяцев вероятна его короткая продажа.
1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в наших портфелях за месяц снизились с ~34% до ~32% годовых к погашению / оферте. А доходности всех портфелей, включая и облигации, и деньги, ушли ниже 30%.
• Однако с начала 2025 года нам удается удерживать накопленный результат на уровне примерно 30% годовых.
• Тактика управления ВДО-портфелями с конца зимы не меняется. Около 2/3 активов – облигации со средним рейтингом BBB-, треть – деньги в РЕПО с ЦК. Сводный кредитный рейтинг портфелей вблизи A. Портфели короткие по дюрации, чуть более полугода, и с большим числом мелких спекуляций. Большинство покупок облигаций – на вторичном рынке.
• Ожидание по доходности на весь 2025 год – между 25 и 30%.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение, собственно, акций и рублей в РЕПО с ЦК сейчас нейтральное, почти 50/50.
• Если месяц назад предполагалось, что вес акций, скорее, сократится, что в итоге и произошло. То сейчас он или сохранится, или может чуть увеличиться.
• С начала года портфели Акций / Денег в плюсе всего на 4%. С таким темпом рассчитывать больше чем на 10% за весь год сложно. Однако с момента появления этих портфелей их среднегодовая доходность до НДФЛ была в районе 14%. Этот ориентир более корректен. Добавим, Индекс МосБиржи показал среднесрочное дно (мы так считаем) в прошлом декабре. Так что надежда оказаться по итогам года с результатом 15-20% остается.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК продолжают составлять добрую половину всех активов под нашим управлением. Вытесняются они только из портфелей ВДО.
• Ставки денежного рынка постепенно снижаются, вслед за депозитами, теперь дневная ставка не превышает 21% годовых. Это дает эффективную в районе 22%. Не так давно было 23% и выше. И всё же отрицательная разница хоть и есть, но незначительная.
• Мы для себя решили, что и в рубле быть безопасно, и на рублевом денежном рынке выгодно, пока ЦБ продолжает сверхжесткую ДКП. На сегодня даже заявлений о ее смягчении нет. Соответственно, нет и повода искать рублям иное применение.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 14 – 18,2% годовых «на руки» / 16-20,9% годовых до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии.
• За апрель российский фондовый рынок успел и просесть, и вернуться к восстановлению. Тренд восстановления считаем более вероятным, хотя без уверенности.
• Ставки по депозитам ушли ниже 20%. Дисконт к ключевой ставке уже более 1 п.п. Какой-то ограниченный переток денег с депозитов на рынок, должно быть, происходит.
• Рубль всё ещё ожидаем сильным. Видимо, хотя бы до момента снижения КС.
• Наблюдаем за золотом. В течение 1-3 месяцев вероятна его короткая продажа.
1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в наших портфелях за месяц снизились с ~34% до ~32% годовых к погашению / оферте. А доходности всех портфелей, включая и облигации, и деньги, ушли ниже 30%.
• Однако с начала 2025 года нам удается удерживать накопленный результат на уровне примерно 30% годовых.
• Тактика управления ВДО-портфелями с конца зимы не меняется. Около 2/3 активов – облигации со средним рейтингом BBB-, треть – деньги в РЕПО с ЦК. Сводный кредитный рейтинг портфелей вблизи A. Портфели короткие по дюрации, чуть более полугода, и с большим числом мелких спекуляций. Большинство покупок облигаций – на вторичном рынке.
• Ожидание по доходности на весь 2025 год – между 25 и 30%.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение, собственно, акций и рублей в РЕПО с ЦК сейчас нейтральное, почти 50/50.
• Если месяц назад предполагалось, что вес акций, скорее, сократится, что в итоге и произошло. То сейчас он или сохранится, или может чуть увеличиться.
• С начала года портфели Акций / Денег в плюсе всего на 4%. С таким темпом рассчитывать больше чем на 10% за весь год сложно. Однако с момента появления этих портфелей их среднегодовая доходность до НДФЛ была в районе 14%. Этот ориентир более корректен. Добавим, Индекс МосБиржи показал среднесрочное дно (мы так считаем) в прошлом декабре. Так что надежда оказаться по итогам года с результатом 15-20% остается.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК продолжают составлять добрую половину всех активов под нашим управлением. Вытесняются они только из портфелей ВДО.
• Ставки денежного рынка постепенно снижаются, вслед за депозитами, теперь дневная ставка не превышает 21% годовых. Это дает эффективную в районе 22%. Не так давно было 23% и выше. И всё же отрицательная разница хоть и есть, но незначительная.
• Мы для себя решили, что и в рубле быть безопасно, и на рублевом денежном рынке выгодно, пока ЦБ продолжает сверхжесткую ДКП. На сегодня даже заявлений о ее смягчении нет. Соответственно, нет и повода искать рублям иное применение.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
👍43❤6🔥4
Тактика доверительного управления Иволги. От облигаций ждем 30%+ в этом году, от рублей – 20%, от акций - везения
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 14,5 – 18,8% годовых «на руки» / 16,5-21,5% годовых до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ в районе или выше 30% годовых.
• Ставки банковских депозитов продолжают снижаться. Из фондов денежного рынка фиксируется отток.
• К июньскому заседанию ЦБ по ключевой ставке наиболее сильна дискуссия о вероятности ее понижения.
• Рубль продолжаем ожидать сильным. В том числе и в случае постепенного снижения ключевой ставки.
• Понимание перспектив рынка акций отсутствует.
• Наблюдаем за золотом для короткой продажи. Когда-то она произойдет.
1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в наших портфелях колеблются вблизи 32% годовых к погашению / оферте. Доходности всех портфелей, включая и облигации, и деньги – вблизи 30%.
• При этом с начала 2025 года нам удается удерживать накопленный результат на 30% годовых.
• Портфели давно остаются «короткими», дюрация около 0,6 года. В деньгах сейчас всего около ¼ активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом около BBB. Мы начали активнее покупать облигации на первичных размещениях, в т. ч. и для относительно быстрой их продажи на вторичных торгах дороже.
• Ожидание по доходности на весь 2025 год – между 25 и 30%, но ближе к 30%.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК сохраняется нейтральным, примерно 55/45.
• Вероятно, таким оно останется и в июне. Есть надежда, что рынок акций окажется выше нынешних уровней в близкой перспективе. Но только надежда.
• За последние 12 месяцев портфели Акций / Денег в плюсе на 10-11% при снижении Индекса МосБиржи на -12%. С начала 2025 года портфели прибавили всего около 5%.
• Вероятно, результат всего 2025 года окажется выше 10%, но насколько, можно только гадать.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК продолжают составлять около половины всех активов под нашим управлением. Однако постепенно, хоть и медленно замещаются облигациями и даже акциями.
• Ставки денежного рынка стабильны в диапазоне 20,5-21%. Это дает эффективную доходность ~22%.
• Продолжаем считать, что и в рубле оставаться безопасно и даже выгодно, пока ЦБ продолжает жесткую ДКП. Можно предположить, что впереди – цикл снижения ключевой ставки. Но достаточно посмотреть, как она снижалась с шокового пика 2014-15 гг. Медленно и неохотно. Вряд ли в 2025 году будет иначе. И рублевое РЕПО, представляется, с нами надолго.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 14,5 – 18,8% годовых «на руки» / 16,5-21,5% годовых до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ в районе или выше 30% годовых.
• Ставки банковских депозитов продолжают снижаться. Из фондов денежного рынка фиксируется отток.
• К июньскому заседанию ЦБ по ключевой ставке наиболее сильна дискуссия о вероятности ее понижения.
• Рубль продолжаем ожидать сильным. В том числе и в случае постепенного снижения ключевой ставки.
• Понимание перспектив рынка акций отсутствует.
• Наблюдаем за золотом для короткой продажи. Когда-то она произойдет.
1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в наших портфелях колеблются вблизи 32% годовых к погашению / оферте. Доходности всех портфелей, включая и облигации, и деньги – вблизи 30%.
• При этом с начала 2025 года нам удается удерживать накопленный результат на 30% годовых.
• Портфели давно остаются «короткими», дюрация около 0,6 года. В деньгах сейчас всего около ¼ активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом около BBB. Мы начали активнее покупать облигации на первичных размещениях, в т. ч. и для относительно быстрой их продажи на вторичных торгах дороже.
• Ожидание по доходности на весь 2025 год – между 25 и 30%, но ближе к 30%.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК сохраняется нейтральным, примерно 55/45.
• Вероятно, таким оно останется и в июне. Есть надежда, что рынок акций окажется выше нынешних уровней в близкой перспективе. Но только надежда.
• За последние 12 месяцев портфели Акций / Денег в плюсе на 10-11% при снижении Индекса МосБиржи на -12%. С начала 2025 года портфели прибавили всего около 5%.
• Вероятно, результат всего 2025 года окажется выше 10%, но насколько, можно только гадать.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК продолжают составлять около половины всех активов под нашим управлением. Однако постепенно, хоть и медленно замещаются облигациями и даже акциями.
• Ставки денежного рынка стабильны в диапазоне 20,5-21%. Это дает эффективную доходность ~22%.
• Продолжаем считать, что и в рубле оставаться безопасно и даже выгодно, пока ЦБ продолжает жесткую ДКП. Можно предположить, что впереди – цикл снижения ключевой ставки. Но достаточно посмотреть, как она снижалась с шокового пика 2014-15 гг. Медленно и неохотно. Вряд ли в 2025 году будет иначе. И рублевое РЕПО, представляется, с нами надолго.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
👍60❤14🔥6💩1
Тактика доверительного управления Иволги. Дефолты, выгоды и сила денег
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,1-22,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии (14,9 – 19,6% годовых после вычета НДФЛ 13%). Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ в районе или выше 32,5% годовых.
• Дефолты в ВДО. Именно в июне облигационный сегмент, в котором мы активно работаем, пришел в нормальное состояние: ощутимое число дефолтов и, соответственно, высокая относительно всего рынка доходность.
• Ставки банковских депозитов продолжают снижаться. Но фонды денежного рынка перестали фиксировать отток средств.
• 25 июля ожидается новое понижение ключевой ставки. В рынки облигаций и акций ожидание понижения на 1-2 п.п., вероятно, уже заложено.
• Рубль остается сильным. Основания для его быстрого / серьезного ослабления по-прежнему считаем недостаточными.
• От рынка акций не ждем существенного роста.
• Наблюдаем за золотом для короткой продажи. Но в фоновом режиме.
• Более прицельно мониторим ОФЗ, тоже для короткой продажи.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях опустилась к 30%. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – около 27% годовых.
• С учетом уже полученных 32%+ годовых за первые полгода 2025 сохраняется возможность за весь нынешний год заработать доверителям около 30%.
• Портфели давно остаются «короткими», дюрация около 0,5 года. В деньгах вновь примерно 1/3 активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом ~BBB. К новым покупкам облигаций относимся осторожно, всё внимание – отслеживанию кредитных рисков.
• Возможно хеджирование портфелей через продажу фьючерса на индекс ОФЗ.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК не первый месяц остается нейтральным, примерно 55/45.
• Вероятно, таким останется и в июле. Если акции уйдут ниже, возможна их дополнительная покупка.
• За последние 12 месяцев портфели Акций / Денег в плюсе на 12% при снижении Индекса МосБиржи на -9%. С начала 2025 года портфели прибавили всего около 6%.
• Каким окажется результат всего 2025 года, можно только гадать. Пока идем в диапазоне 10-15% годовых.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют примерно половину всех активов под нашим управлением. Замещение денег покупками облигаций и акций приостановилось.
• Ставки денежного рынка следуют траектории ключевой ставки. Сейчас эффективная доходность рублей 21,5-22%, после заседания ЦБ 25 июля, вероятно, опустится к 20%.
• Рубли в РЕПО с ЦК остаются сильным конкурентом для прочих вложений
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,1-22,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии (14,9 – 19,6% годовых после вычета НДФЛ 13%). Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ в районе или выше 32,5% годовых.
• Дефолты в ВДО. Именно в июне облигационный сегмент, в котором мы активно работаем, пришел в нормальное состояние: ощутимое число дефолтов и, соответственно, высокая относительно всего рынка доходность.
• Ставки банковских депозитов продолжают снижаться. Но фонды денежного рынка перестали фиксировать отток средств.
• 25 июля ожидается новое понижение ключевой ставки. В рынки облигаций и акций ожидание понижения на 1-2 п.п., вероятно, уже заложено.
• Рубль остается сильным. Основания для его быстрого / серьезного ослабления по-прежнему считаем недостаточными.
• От рынка акций не ждем существенного роста.
• Наблюдаем за золотом для короткой продажи. Но в фоновом режиме.
• Более прицельно мониторим ОФЗ, тоже для короткой продажи.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях опустилась к 30%. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – около 27% годовых.
• С учетом уже полученных 32%+ годовых за первые полгода 2025 сохраняется возможность за весь нынешний год заработать доверителям около 30%.
• Портфели давно остаются «короткими», дюрация около 0,5 года. В деньгах вновь примерно 1/3 активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом ~BBB. К новым покупкам облигаций относимся осторожно, всё внимание – отслеживанию кредитных рисков.
• Возможно хеджирование портфелей через продажу фьючерса на индекс ОФЗ.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК не первый месяц остается нейтральным, примерно 55/45.
• Вероятно, таким останется и в июле. Если акции уйдут ниже, возможна их дополнительная покупка.
• За последние 12 месяцев портфели Акций / Денег в плюсе на 12% при снижении Индекса МосБиржи на -9%. С начала 2025 года портфели прибавили всего около 6%.
• Каким окажется результат всего 2025 года, можно только гадать. Пока идем в диапазоне 10-15% годовых.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК составляют примерно половину всех активов под нашим управлением. Замещение денег покупками облигаций и акций приостановилось.
• Ставки денежного рынка следуют траектории ключевой ставки. Сейчас эффективная доходность рублей 21,5-22%, после заседания ЦБ 25 июля, вероятно, опустится к 20%.
• Рубли в РЕПО с ЦК остаются сильным конкурентом для прочих вложений
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
👍43🔥7❤6
Как работать с убытками?
#стратегиятактика #правилаигры #офз
Поговорим о работе с убытками. Там, где есть спекуляции, убытки обязательно будут.
Я сам создал некоторый шум вокруг игры на понижение в ОФЗ (продажи фьючерса на Индекс ОФЗ). По факту, кроме шума, за неполный месяц, как эта продажа открыта, ничего не случилось. Поскольку вся продажа – на 1% от активов портфеля облигаций, а вся потеря - 0,035%.
Но Индекс ушел против нас на 3,5%. И дал повод подумать, как не избежать ошибки, а как с ней работать?
Очевидный способ – выставить защитный стоп-приказ. Т. е. закрыть убыточную позицию, если цена уйдет дальше какого-то рубежа.
И он плох тем, что будет казаться, будто именно твой сорванный стоп и окажется последним, а дальше рынок вернется на прибыльную траекторию, но уже без тебя. Соответственно, есть соблазн отодвигать такой стоп и терпеть ненужную боль.
Идея, пришедшая на ум, новизной не блещет: закрывать убыточную позицию частями. Поделив ее на 5, а то и больше частей. Цена каждой отдельной ошибки, на сей раз вынужденной, кратно снижается. Психологическое давление тоже. А хорошее настроение – единственно правильный фон для заработка, с ошибками или без.
С шортом в ОФЗ, если индекс последних продолжит расти, попробую поступить именно так. Не зарубить идею разом, а резать ее по частям. Хотя главной защитой от дурака был вход в потенциально рискованную позицию всего на 1% активов.
Банальщина? Похоже. Как и многое в биржевых инвестициях и спекуляциях. Это практика больше для дисциплины, чем для интеллектуальных высот.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#стратегиятактика #правилаигры #офз
Поговорим о работе с убытками. Там, где есть спекуляции, убытки обязательно будут.
Я сам создал некоторый шум вокруг игры на понижение в ОФЗ (продажи фьючерса на Индекс ОФЗ). По факту, кроме шума, за неполный месяц, как эта продажа открыта, ничего не случилось. Поскольку вся продажа – на 1% от активов портфеля облигаций, а вся потеря - 0,035%.
Но Индекс ушел против нас на 3,5%. И дал повод подумать, как не избежать ошибки, а как с ней работать?
Очевидный способ – выставить защитный стоп-приказ. Т. е. закрыть убыточную позицию, если цена уйдет дальше какого-то рубежа.
И он плох тем, что будет казаться, будто именно твой сорванный стоп и окажется последним, а дальше рынок вернется на прибыльную траекторию, но уже без тебя. Соответственно, есть соблазн отодвигать такой стоп и терпеть ненужную боль.
Идея, пришедшая на ум, новизной не блещет: закрывать убыточную позицию частями. Поделив ее на 5, а то и больше частей. Цена каждой отдельной ошибки, на сей раз вынужденной, кратно снижается. Психологическое давление тоже. А хорошее настроение – единственно правильный фон для заработка, с ошибками или без.
С шортом в ОФЗ, если индекс последних продолжит расти, попробую поступить именно так. Не зарубить идею разом, а резать ее по частям. Хотя главной защитой от дурака был вход в потенциально рискованную позицию всего на 1% активов.
Банальщина? Похоже. Как и многое в биржевых инвестициях и спекуляциях. Это практика больше для дисциплины, чем для интеллектуальных высот.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
👍87❤18🔥10💊2
Тактика доверительного управления Иволги. ВДО приносят много доходов и дефолтов. Незачем бежать из рублей
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,9-24,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ выше 36% годовых.
• Дефолты в сегменте ВДО. По оценке Эксперт РА, эмитенты ВДО нарушали свои облигационные обязательства в 1 п/г 2025 в 14 (!) раз чаще, чем в 1 п/г 2024. Дефолты сохраняют в нашем сегменте доходности, заметно превышающую доходности 1 эшелона облигаций.
• Ставки банковских депозитов снижаются ускоренно. По данным ЦБ, на конец июля они вблизи 16,5%, на 1,5 п.п. ниже ключевой ставки.
• Снижается и ключевая ставка. После 2 подряд ее сокращений, 6.06 и 25.07, суммарно с 21 до 18%, существует консенсус, что 12.09 ставка окажется еще ниже.
• Рубль остается сильным. Основания для его быстрого / серьезного ослабления по-прежнему считаем недостаточными.
• Рынок акций под давлением всё ещё дорогих денег и, вероятно, уже под негативными ожиданиями от будущего экономики. Существенного роста, как и раньше, не ждем.
• Продолжаем мониторить ОФЗ, для короткой продажи. Либо чтобы не пропустить сигнал к коррекции всего облигационного рынка.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях резко снижается, оставаясь исторически высокой. Сейчас она ~26% (месяц назад – 30%). Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – около 24% годовых (месяц назад – 27%).
• С учетом уже полученных 36%+ годовых за первые 7 мес. 2025 теперь уже велика вероятность, что портфели за весь год заработают не менее 30%.
• Портфели всё так же «короткие», дюрация около 0,5 года. Вес денег немного сократился, сейчас их примерно 1/4 активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом ~BBB. Т. е. зарабатываем на потоке платежей.
• Максимум внимания – отслеживанию кредитных рисков. Также увеличиваем число имен в портфелях, уменьшаем веса каждого отдельного. И делаем анализ эмитентов более схематичным (меньше погружаемся в детали).
• Хеджирование портфелей через продажу фьючерса на индекс ОФЗ началось, но пока всего на 1% от активов.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, примерно 55/45.
• Вероятно, тем же сохранится и в августе. Если акции уйдут намного ниже, возможна их дополнительная покупка. В случае роста, даже небольшого, больше шансов на сокращение веса акций.
• За последние 12 месяцев портфели Акций / Денег в плюсе на 13,5% при снижении Индекса МосБиржи на -4,5%. С начала 2025 года портфели прибавили около 7,5%.
• Видимо, результат 2025 года окажется в рамках 10-15% годовых. Что постепенно, по мере ухода вниз депозитных ставок, становится приемлемым диапазоном значений.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и месяц назад, составляют не менее половины всех активов под нашим управлением. Замещения денег покупками облигаций и акций с конца весны не происходит.
• Ставки денежного рынка следуют траектории ключевой ставки. Сейчас эффективная доходность рублей ~19,5%, напомним, при КС 18% и депозите 16,5%.
• Причины покидать рублевый денежный рынок до сих пор не имеем.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,9-24,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ выше 36% годовых.
• Дефолты в сегменте ВДО. По оценке Эксперт РА, эмитенты ВДО нарушали свои облигационные обязательства в 1 п/г 2025 в 14 (!) раз чаще, чем в 1 п/г 2024. Дефолты сохраняют в нашем сегменте доходности, заметно превышающую доходности 1 эшелона облигаций.
• Ставки банковских депозитов снижаются ускоренно. По данным ЦБ, на конец июля они вблизи 16,5%, на 1,5 п.п. ниже ключевой ставки.
• Снижается и ключевая ставка. После 2 подряд ее сокращений, 6.06 и 25.07, суммарно с 21 до 18%, существует консенсус, что 12.09 ставка окажется еще ниже.
• Рубль остается сильным. Основания для его быстрого / серьезного ослабления по-прежнему считаем недостаточными.
• Рынок акций под давлением всё ещё дорогих денег и, вероятно, уже под негативными ожиданиями от будущего экономики. Существенного роста, как и раньше, не ждем.
• Продолжаем мониторить ОФЗ, для короткой продажи. Либо чтобы не пропустить сигнал к коррекции всего облигационного рынка.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях резко снижается, оставаясь исторически высокой. Сейчас она ~26% (месяц назад – 30%). Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – около 24% годовых (месяц назад – 27%).
• С учетом уже полученных 36%+ годовых за первые 7 мес. 2025 теперь уже велика вероятность, что портфели за весь год заработают не менее 30%.
• Портфели всё так же «короткие», дюрация около 0,5 года. Вес денег немного сократился, сейчас их примерно 1/4 активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом ~BBB. Т. е. зарабатываем на потоке платежей.
• Максимум внимания – отслеживанию кредитных рисков. Также увеличиваем число имен в портфелях, уменьшаем веса каждого отдельного. И делаем анализ эмитентов более схематичным (меньше погружаемся в детали).
• Хеджирование портфелей через продажу фьючерса на индекс ОФЗ началось, но пока всего на 1% от активов.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, примерно 55/45.
• Вероятно, тем же сохранится и в августе. Если акции уйдут намного ниже, возможна их дополнительная покупка. В случае роста, даже небольшого, больше шансов на сокращение веса акций.
• За последние 12 месяцев портфели Акций / Денег в плюсе на 13,5% при снижении Индекса МосБиржи на -4,5%. С начала 2025 года портфели прибавили около 7,5%.
• Видимо, результат 2025 года окажется в рамках 10-15% годовых. Что постепенно, по мере ухода вниз депозитных ставок, становится приемлемым диапазоном значений.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и месяц назад, составляют не менее половины всех активов под нашим управлением. Замещения денег покупками облигаций и акций с конца весны не происходит.
• Ставки денежного рынка следуют траектории ключевой ставки. Сейчас эффективная доходность рублей ~19,5%, напомним, при КС 18% и депозите 16,5%.
• Причины покидать рублевый денежный рынок до сих пор не имеем.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
👍51❤14🔥13👎1
Облигации Самолета в пике. Что делаем?
#самолет #риски #портфелиprobonds #стратегиятактика
В нашем портфеле ВДО их на 2,2% от активов. Вес соответствует уровню эмитента с повышенным риском.
У нас в основном 13-й выпуск и немного 15-го, их просадка вчера в среднем около -2%. Т. е. весь портфель ВДО снизился за счет позиции в Самолете на 0,05%.
И диверсификация опять спасла нервы. И просадка наших выпусков небольшая в сравнении с другими бумагами девелопера. Потому что обе облигации нашего портфеля короткие. Памятуя подобные ситуации короткое и предпочитаем.
Да и выпущены обе более года назад. Всё свежее, размещенное на розничном рынке, падает ускоренными темпами. Люди беспокойны. Мы чаще покупаем бумаги второй свежести.
Что делаем?
Сам по себе повод, обыски не в центральном офисе и уголовные дела в отношении неустановленных лиц – обыденность, пусть и способная напугать. Но снижение рейтинга от АКРА, пусть и на ступень, и до «A», кончина акционера. Тревожная череда событий.
Скорее, вес облигаций Самолета мы еще снизим. Однако вчерашняя просадка больше похожа на выброс эмоций. Так что, если сегодня случится отскок, спешить не будем. Если же не случится, бумаги пойдут пробивать минимумы четверга, будем выходить из истории.
В темпе вряд ли выше, чем по 0,2% от активов портфеля за сессию.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#самолет #риски #портфелиprobonds #стратегиятактика
В нашем портфеле ВДО их на 2,2% от активов. Вес соответствует уровню эмитента с повышенным риском.
У нас в основном 13-й выпуск и немного 15-го, их просадка вчера в среднем около -2%. Т. е. весь портфель ВДО снизился за счет позиции в Самолете на 0,05%.
И диверсификация опять спасла нервы. И просадка наших выпусков небольшая в сравнении с другими бумагами девелопера. Потому что обе облигации нашего портфеля короткие. Памятуя подобные ситуации короткое и предпочитаем.
Да и выпущены обе более года назад. Всё свежее, размещенное на розничном рынке, падает ускоренными темпами. Люди беспокойны. Мы чаще покупаем бумаги второй свежести.
Что делаем?
Сам по себе повод, обыски не в центральном офисе и уголовные дела в отношении неустановленных лиц – обыденность, пусть и способная напугать. Но снижение рейтинга от АКРА, пусть и на ступень, и до «A», кончина акционера. Тревожная череда событий.
Скорее, вес облигаций Самолета мы еще снизим. Однако вчерашняя просадка больше похожа на выброс эмоций. Так что, если сегодня случится отскок, спешить не будем. Если же не случится, бумаги пойдут пробивать минимумы четверга, будем выходить из истории.
В темпе вряд ли выше, чем по 0,2% от активов портфеля за сессию.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
👍88❤11🔥6💊5👎2
Тактика доверительного управления Иволги. Акции вернулись к доходности, ВДО в ней остались, ОФЗ перегреты, рубль слабеет, золото в ажиотаже
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 18,5-24,7% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ выше 36% годовых.
• Рекордная волна дефолтов в сегменте ВДО спала, но сменилась в среднем весьма тревожными полугодовыми отчетностями. Оба обстоятельства сохраняют в сегменте доходности, заметно превышающую доходности 1 эшелона облигаций.
• Снижение ставок по банковским депозитам замедлилось. По оценке ЦБ, на конец августа они вблизи 15,7%, на 2,3 п.п. ниже нынешней ключевой ставки. Дальнейшее снижение (даже вслед за КС) видится еще более умеренным, причем перестало стимулировать отток денег с депозитов.
• Ключевая ставка. После 2 подряд ее понижений, 6.06 и 25.07, суммарно с 21 до 18%, существует консенсус, что 12.09 ставка окажется еще ниже. Возможно, на 17%.
• Рубль остается относительно дорогим, но за месяц более-менее заметно просел. Скорее, локальный пик его укрепления мы уже увидели, в начале июля. Продолжаем зарабатывать в рублях, но теперь сравниваем доходы и с валютными вложениями.
• Рынок акций под давлением всё ещё дорогих денег и, вероятно, негативных экономических ожиданий. Однако в противовес ключевая ставка снижается, а инфляция накапливается. Взгляд от нейтрального до робко позитивного.
• ОФЗ. Рост котировок остановился в середине августа. Оцениваем рынок как перегретый, используем продажу фьючерса на Индекс гособлигаций RGBI для хеджирования портфеля облигаций.
• Золото. Возвращаемся к его мониторингу для короткой продажи. Поскольку на этом рынке начинается ажиотаж, которым часто завершается длительная тенденция роста.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях осталась на уровне июля, ~26%. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – тоже, ~24% годовых.
• С учетом уже полученных 36%+ годовых за 8 мес. 2025 велика вероятность, что портфели за весь год заработают не менее 30%.
• Портфели всё так же «короткие», дюрация около 0,5 года. Вес денег вырос в сравнении с июлем, до 35-40% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB. Продолжаем зарабатывать на потоке платежей.
• Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них. Также увеличиваем число имен в портфелях.
• Хеджируем портфели через продажу фьючерса на индекс ОФЗ продолжается, всё ещё на скромный 1% от активов.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, примерно 55/45.
• Оно может сместиться в сторону акций, если Индекс МосБиржи продолжит просадку. Шансы на сокращение веса акций в случае роста Индекса уменьшились.
• За последние 12 месяцев портфели Акций / Денег в плюсе на 19% при росте Индекса МосБиржи на 9%. С начала 2025 года портфели прибавили 9-10%.
• Предположительно, результат 2025 года окажется в рамках 10-15% годовых. Что постепенно, по мере ухода вниз депозитных ставок, становится приемлемым диапазоном значений.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют не менее половины всех активов под нашим управлением. Существенного замещения денег покупками облигаций и акций с конца весны не происходит.
• Ставки денежного рынка следуют траектории ключевой ставки. Сейчас эффективная доходность рублей 19-19,5%, напомним, при КС 18% и депозите ниже 16%. Снижение ключевой ставки этой осенью еще сохранит конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 18,5-24,7% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ выше 36% годовых.
• Рекордная волна дефолтов в сегменте ВДО спала, но сменилась в среднем весьма тревожными полугодовыми отчетностями. Оба обстоятельства сохраняют в сегменте доходности, заметно превышающую доходности 1 эшелона облигаций.
• Снижение ставок по банковским депозитам замедлилось. По оценке ЦБ, на конец августа они вблизи 15,7%, на 2,3 п.п. ниже нынешней ключевой ставки. Дальнейшее снижение (даже вслед за КС) видится еще более умеренным, причем перестало стимулировать отток денег с депозитов.
• Ключевая ставка. После 2 подряд ее понижений, 6.06 и 25.07, суммарно с 21 до 18%, существует консенсус, что 12.09 ставка окажется еще ниже. Возможно, на 17%.
• Рубль остается относительно дорогим, но за месяц более-менее заметно просел. Скорее, локальный пик его укрепления мы уже увидели, в начале июля. Продолжаем зарабатывать в рублях, но теперь сравниваем доходы и с валютными вложениями.
• Рынок акций под давлением всё ещё дорогих денег и, вероятно, негативных экономических ожиданий. Однако в противовес ключевая ставка снижается, а инфляция накапливается. Взгляд от нейтрального до робко позитивного.
• ОФЗ. Рост котировок остановился в середине августа. Оцениваем рынок как перегретый, используем продажу фьючерса на Индекс гособлигаций RGBI для хеджирования портфеля облигаций.
• Золото. Возвращаемся к его мониторингу для короткой продажи. Поскольку на этом рынке начинается ажиотаж, которым часто завершается длительная тенденция роста.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях осталась на уровне июля, ~26%. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – тоже, ~24% годовых.
• С учетом уже полученных 36%+ годовых за 8 мес. 2025 велика вероятность, что портфели за весь год заработают не менее 30%.
• Портфели всё так же «короткие», дюрация около 0,5 года. Вес денег вырос в сравнении с июлем, до 35-40% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB. Продолжаем зарабатывать на потоке платежей.
• Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них. Также увеличиваем число имен в портфелях.
• Хеджируем портфели через продажу фьючерса на индекс ОФЗ продолжается, всё ещё на скромный 1% от активов.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, примерно 55/45.
• Оно может сместиться в сторону акций, если Индекс МосБиржи продолжит просадку. Шансы на сокращение веса акций в случае роста Индекса уменьшились.
• За последние 12 месяцев портфели Акций / Денег в плюсе на 19% при росте Индекса МосБиржи на 9%. С начала 2025 года портфели прибавили 9-10%.
• Предположительно, результат 2025 года окажется в рамках 10-15% годовых. Что постепенно, по мере ухода вниз депозитных ставок, становится приемлемым диапазоном значений.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют не менее половины всех активов под нашим управлением. Существенного замещения денег покупками облигаций и акций с конца весны не происходит.
• Ставки денежного рынка следуют траектории ключевой ставки. Сейчас эффективная доходность рублей 19-19,5%, напомним, при КС 18% и депозите ниже 16%. Снижение ключевой ставки этой осенью еще сохранит конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
👍67❤17🔥8👎1💩1
Моя продажа золота где-то близко
#золото #серебро #прогнозытренды #стратегиятактика
Еще год назад я нацелился на нее. Никто не знал будущей траектории (или я не знал), продажа могла состояться и год, и полгода назад. Но золото выросло, сделки не было.
Отвлекусь на общее. Продаю то, что выросло и может снизиться, только потому, что более-менее научился извлекать из этого положительный опыт и результат. Получается, бОльшая часть тренда, обычно растущего – вне моего внимания и вне возможного источника дохода. Но это осознанное исключение из поля зрения. На фондовом рынке мы упражняемся в выманивании денег друг у друга. В таких играх, чтобы не становиться жертвой, лучше ставить на проверенные приемы и избегать всего остального.
Вернемся к золоту, заодно к серебру. Рост заметно выше предыдущего исторического максимума для первого и с приближением к нему для второго – сам по себе неплох для того, кто задумался об игре на понижение. Для этого понижения появляется простор.
Опять отвлечение. Именно потому, что до исторического максимума далеко, мы играли на понижение в ОФЗ (продавали фьючерс на Индекс RGBI в портфеле ВДО) в полсилы. Больше для хеджирования, чем для заработка.
Главные драгметаллы формируют комбинацию куда интереснее, именно для пополнения счета. Есть длительный тренд роста, есть состояние беспечности участников этого рынка. Когда страх проиграть, купив, вытесняется страхом недозаработать без покупки.
Где же переломная точка? Она определяется словом «ажиотаж». Когда обсуждений золота/серебра становится непривычно много. Ажиотаж, думаю, успеем получить еще осенью.
Когда решусь-таки нажать на красную кнопку, обязательно сообщу.
@AndreyHohrin
Источники графиков: https://www.profinance.ru/charts/gold/lca5, https://www.profinance.ru/charts/silver/lca5
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#золото #серебро #прогнозытренды #стратегиятактика
Еще год назад я нацелился на нее. Никто не знал будущей траектории (или я не знал), продажа могла состояться и год, и полгода назад. Но золото выросло, сделки не было.
Отвлекусь на общее. Продаю то, что выросло и может снизиться, только потому, что более-менее научился извлекать из этого положительный опыт и результат. Получается, бОльшая часть тренда, обычно растущего – вне моего внимания и вне возможного источника дохода. Но это осознанное исключение из поля зрения. На фондовом рынке мы упражняемся в выманивании денег друг у друга. В таких играх, чтобы не становиться жертвой, лучше ставить на проверенные приемы и избегать всего остального.
Вернемся к золоту, заодно к серебру. Рост заметно выше предыдущего исторического максимума для первого и с приближением к нему для второго – сам по себе неплох для того, кто задумался об игре на понижение. Для этого понижения появляется простор.
Опять отвлечение. Именно потому, что до исторического максимума далеко, мы играли на понижение в ОФЗ (продавали фьючерс на Индекс RGBI в портфеле ВДО) в полсилы. Больше для хеджирования, чем для заработка.
Главные драгметаллы формируют комбинацию куда интереснее, именно для пополнения счета. Есть длительный тренд роста, есть состояние беспечности участников этого рынка. Когда страх проиграть, купив, вытесняется страхом недозаработать без покупки.
Где же переломная точка? Она определяется словом «ажиотаж». Когда обсуждений золота/серебра становится непривычно много. Ажиотаж, думаю, успеем получить еще осенью.
Когда решусь-таки нажать на красную кнопку, обязательно сообщу.
@AndreyHohrin
Источники графиков: https://www.profinance.ru/charts/gold/lca5, https://www.profinance.ru/charts/silver/lca5
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
👍98🔥15❤10💊3👎2
Тактика доверительного управления Иволги. Дефолты ВДО и конкурентоспособность рублей
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #золото
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,2-24,9% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 35% годовых.
• Спавшая было волна дефолтов в ВДО возвращается. Так что доходности в сегменте находятся в диапазоне 25-30%. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций.
• На широком облигационном рынке 2 месяца растут доходности, еще более быстрыми темпами падают акции. Нет уверенности в том, что оба тренда завершены.
• Ставки по депозитам почти перестали снижаться, остановились вблизи 15,5%. Оттока с депозитов не происходит.
• Ключевая ставка снижена 12 сентября с 18 до 17%. Дальнейшее снижение (24 октября и далее) не предопределено. Оснований для ее заметного снижения в будущем мало.
• Рубль остается крепким. Хотя среднесрочный пик укрепления он, предположительно, поставил в начале июля. Так что частично запасаться валютой или инфляционными инструментами представляется целесообразным.
• Золото. Увеличивается вероятность продажи фьючерса на него.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях выросла с летних ~26% до 27%+. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги, тоже поднялась, ~24% до 25% годовых.
• С учетом уже полученных ~35% годовых за 9 мес. 2025 велика вероятность, что портфели за весь год заработают в среднем не менее 30%.
• Портфели всё так же «короткие», дюрация около 0,5 года. Вес денег сократился в сравнении с июлем, до 25-35% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB. Продолжаем зарабатывать на потоке платежей.
• Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них. Также за август-сентябрь было заметно увеличено число имен в портфелях, с 30 до почти 40.
• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Скорее, этот шорт сократится, чем увеличится.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, сейчас около 52/48.
• Растет шанс, что оно сместится в сторону акций.
• На 30 сентября портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 12% и более за последние 12 месяцев. При просадке Индекса МосБиржи на -6%. За первую декаду октября результат ухудшился вслед за значительным падением рынка акций.
• Предположительно, итог 2025 года окажется в рамках 10-15% годовых. Что постепенно, по мере ухода вниз депозитных ставок, может быть приемлемым диапазоном значений.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. Есть некоторое замещение денег покупками облигаций.
• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 18,5%, напомним, при КС 17% и депозите 15,5%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо #золото
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,2-24,9% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 35% годовых.
• Спавшая было волна дефолтов в ВДО возвращается. Так что доходности в сегменте находятся в диапазоне 25-30%. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций.
• На широком облигационном рынке 2 месяца растут доходности, еще более быстрыми темпами падают акции. Нет уверенности в том, что оба тренда завершены.
• Ставки по депозитам почти перестали снижаться, остановились вблизи 15,5%. Оттока с депозитов не происходит.
• Ключевая ставка снижена 12 сентября с 18 до 17%. Дальнейшее снижение (24 октября и далее) не предопределено. Оснований для ее заметного снижения в будущем мало.
• Рубль остается крепким. Хотя среднесрочный пик укрепления он, предположительно, поставил в начале июля. Так что частично запасаться валютой или инфляционными инструментами представляется целесообразным.
• Золото. Увеличивается вероятность продажи фьючерса на него.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях выросла с летних ~26% до 27%+. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги, тоже поднялась, ~24% до 25% годовых.
• С учетом уже полученных ~35% годовых за 9 мес. 2025 велика вероятность, что портфели за весь год заработают в среднем не менее 30%.
• Портфели всё так же «короткие», дюрация около 0,5 года. Вес денег сократился в сравнении с июлем, до 25-35% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB. Продолжаем зарабатывать на потоке платежей.
• Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них. Также за август-сентябрь было заметно увеличено число имен в портфелях, с 30 до почти 40.
• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Скорее, этот шорт сократится, чем увеличится.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, сейчас около 52/48.
• Растет шанс, что оно сместится в сторону акций.
• На 30 сентября портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 12% и более за последние 12 месяцев. При просадке Индекса МосБиржи на -6%. За первую декаду октября результат ухудшился вслед за значительным падением рынка акций.
• Предположительно, итог 2025 года окажется в рамках 10-15% годовых. Что постепенно, по мере ухода вниз депозитных ставок, может быть приемлемым диапазоном значений.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. Есть некоторое замещение денег покупками облигаций.
• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 18,5%, напомним, при КС 17% и депозите 15,5%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке.
@AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности.
👍65❤17🔥10💩1
Результаты и тактика доверительного управления Иволги (17-25% за 12 мес). Настроения участников отечественных рынков апатичны
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17-25% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 34% годовых. Сумма активов доверительного управления в октябре увеличилась на 30 млн р., до 1,54 млрд р.
• Частые дефолты в ВДО окончательно стали данностью. Поэтому доходности, особенно в рейтинговых сегментах В – ВВ, удерживаются ближе к 30% (27-29%). Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций. Влияние ключевой ставки (сейчас 16,5%) на доходности сегмента ВДО минимально за все время его существования.
• Доходности облигаций первого эшелона стабильны или вернулись к снижению после долгой коррекции.
• Рынок акций остается в нисходящем тренде, хотя попытки уйти под декабрьские минимумы успехом до сих пор не увенчались.
• Ставки по депозитам почти перестали снижаться, остановились вблизи 15,5%. Оттока с депозитов на фондовый рынок не происходит.
• Ключевая ставка вновь снижена 24 октября, но незначительно, с 17 до 16,5%. Оснований для ее заметного снижения в будущем мало.
• Рубль остается крепким. Хотя среднесрочный пик укрепления он, предположительно, поставил в начале июля.
• Настроения участников отечественных рынков – от безразличных до апатичных.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях, наконец, снизилась. С октябрьских 27%+ до 25%+. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги, аналогично – с 25% до 23%+ годовых.
• С учетом уже полученных ~34% годовых за 10 мес. 2025 мы почти точно выходим на 30% или более по итогам всего нынешнего года.
• Портфели всё так же «короткие», дюрация незначительно выросла, с 0,5 до 0,7 года. Вес денег продолжил сокращаться, до 20-25% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB-. Главный источник дохода – поток купонных платежей.
• Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них.
• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Но этот шорт постепенно сокращается.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, сейчас около 54/46.
• Возможно, примерно тем же соотношение останется еще продолжительное время.
• На первую декаду ноября портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 12% за последние 12 месяцев. При просадке Индекса МосБиржи на -6%.
• Предположительно, итог 2025 года окажется ближе к 10%.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. С постепенным, но медленным замещением денег покупками облигаций.
• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 17,5%, напомним, при КС 16,5% и депозите почти 15,5%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке.
@AndreyHohrin, @Nikita_Anosov
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17-25% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 34% годовых. Сумма активов доверительного управления в октябре увеличилась на 30 млн р., до 1,54 млрд р.
• Частые дефолты в ВДО окончательно стали данностью. Поэтому доходности, особенно в рейтинговых сегментах В – ВВ, удерживаются ближе к 30% (27-29%). Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций. Влияние ключевой ставки (сейчас 16,5%) на доходности сегмента ВДО минимально за все время его существования.
• Доходности облигаций первого эшелона стабильны или вернулись к снижению после долгой коррекции.
• Рынок акций остается в нисходящем тренде, хотя попытки уйти под декабрьские минимумы успехом до сих пор не увенчались.
• Ставки по депозитам почти перестали снижаться, остановились вблизи 15,5%. Оттока с депозитов на фондовый рынок не происходит.
• Ключевая ставка вновь снижена 24 октября, но незначительно, с 17 до 16,5%. Оснований для ее заметного снижения в будущем мало.
• Рубль остается крепким. Хотя среднесрочный пик укрепления он, предположительно, поставил в начале июля.
• Настроения участников отечественных рынков – от безразличных до апатичных.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях, наконец, снизилась. С октябрьских 27%+ до 25%+. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги, аналогично – с 25% до 23%+ годовых.
• С учетом уже полученных ~34% годовых за 10 мес. 2025 мы почти точно выходим на 30% или более по итогам всего нынешнего года.
• Портфели всё так же «короткие», дюрация незначительно выросла, с 0,5 до 0,7 года. Вес денег продолжил сокращаться, до 20-25% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB-. Главный источник дохода – поток купонных платежей.
• Особое внимание – отслеживанию кредитных рисков и реакции на них.
• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Но этот шорт постепенно сокращается.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля остается нейтральным, сейчас около 54/46.
• Возможно, примерно тем же соотношение останется еще продолжительное время.
• На первую декаду ноября портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 12% за последние 12 месяцев. При просадке Индекса МосБиржи на -6%.
• Предположительно, итог 2025 года окажется ближе к 10%.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. С постепенным, но медленным замещением денег покупками облигаций.
• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 17,5%, напомним, при КС 16,5% и депозите почти 15,5%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке.
@AndreyHohrin, @Nikita_Anosov
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
👍40❤16🔥9
Результаты и тактика доверительного управления Иволги (17-25% за 12 мес). 2025 год складывается неплохо, планы на 2026 есть только в ВДО
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,7-25,2% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 33,9% годовых. Сумма активов доверительного управления к началу декабря увеличилась до 1,57 млрд р. (на конец октября 1,54).
• Частые дефолты продолжают сопровождать сегмент ВДО. Соответственно, доходности, особенно в рейтинговых сегментах В – ВВ, удерживаются в экстремальных рамках 25-30%. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций (15-20%). Влияние ключевой ставки (сейчас 16,5%) на доходности ВДО сохраняется минимальным.
• Доходности облигаций первого эшелона стабильны.
• Рынок акций остается в размашистом диапазоне, 2 500 - 3 000 п. по Индексу МосБиржи. Предпосылок для выхода из него не наблюдаем.
• Ставки по депозитам после замедления снижения перешли к незначительному, но росту. Причем в преддверии очередного решения по ключевой ставке (19 декабря). Оттока с депозитов не происходит.
• Ключевая ставка, вероятно, будет снижена и в декабре, также с малым шагом. Возможно, до 16%.
• Рубль остается крепким. Причем пробил июньский пик укрепления. Вероятно, рубль на финальном участке этого укрепления, но у нас нет мнения, насколько растянется этот участок.
• Настроения участников отечественных рынков – от нейтральных до безразличных.
• Продолжаем наблюдение за золотом и серебром для возможного открытия в них короткой позиции.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях сохраняется высокой, около 26% к погашению. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – 23,5-24% годовых.
• С учетом уже полученных 33%+ годовых за 11 мес. 2025 мы выходим выше 30% по итогам всего нынешнего года. Очень предварительный план 2026 года – 20-25%. Учитываем, что сводный кредитный рейтинг портфелей - +/- «A».
• Портфели всё так же «короткие», дюрация примерно 0,6 года. Вес денег – 20-25% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB-. Главный источник дохода – поток купонных платежей.
• Особое внимание – отслеживанию дефолтных рисков и реакции на них. Поэтому же портфели всё шире диверсифицируются по числу имен.
• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Но этот шорт постепенно сокращается.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля было нейтральным, сейчас около 57/43, небольшой скос в сторону акций.
• Предположительно, примерно тем же соотношение останется продолжительное время.
• На первую декаду декабря портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 17% за последние 12 месяцев. При росте Индекса МосБиржи на 4%.
• Итог 2025 года должен оказаться в рамках 10-15%. Ориентиров на 2026 год пока нет.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. С постепенным, но медленным замещением денег покупками облигаций и акций
• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 17-17,5%, напомним, при КС 16,5% и депозите почти 15,6%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке. Однако в будущем на рубли должно приходиться меньше активов, на ВДО, акции, а в какой-то момент и валютные инструменты – больше.
@AndreyHohrin, @Nikita_Anosov
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
#ду #стратегиятактика #вдо #акции #репо
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,7-25,2% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 33,9% годовых. Сумма активов доверительного управления к началу декабря увеличилась до 1,57 млрд р. (на конец октября 1,54).
• Частые дефолты продолжают сопровождать сегмент ВДО. Соответственно, доходности, особенно в рейтинговых сегментах В – ВВ, удерживаются в экстремальных рамках 25-30%. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций (15-20%). Влияние ключевой ставки (сейчас 16,5%) на доходности ВДО сохраняется минимальным.
• Доходности облигаций первого эшелона стабильны.
• Рынок акций остается в размашистом диапазоне, 2 500 - 3 000 п. по Индексу МосБиржи. Предпосылок для выхода из него не наблюдаем.
• Ставки по депозитам после замедления снижения перешли к незначительному, но росту. Причем в преддверии очередного решения по ключевой ставке (19 декабря). Оттока с депозитов не происходит.
• Ключевая ставка, вероятно, будет снижена и в декабре, также с малым шагом. Возможно, до 16%.
• Рубль остается крепким. Причем пробил июньский пик укрепления. Вероятно, рубль на финальном участке этого укрепления, но у нас нет мнения, насколько растянется этот участок.
• Настроения участников отечественных рынков – от нейтральных до безразличных.
• Продолжаем наблюдение за золотом и серебром для возможного открытия в них короткой позиции.
1️⃣ ВДО
• Средняя доходность к погашению облигаций в наших портфелях сохраняется высокой, около 26% к погашению. Доходность к погашению самих портфелей, включая деньги – 23,5-24% годовых.
• С учетом уже полученных 33%+ годовых за 11 мес. 2025 мы выходим выше 30% по итогам всего нынешнего года. Очень предварительный план 2026 года – 20-25%. Учитываем, что сводный кредитный рейтинг портфелей - +/- «A».
• Портфели всё так же «короткие», дюрация примерно 0,6 года. Вес денег – 20-25% от активов, остальное – облигации со средним кредитным рейтингом BBB-. Главный источник дохода – поток купонных платежей.
• Особое внимание – отслеживанию дефолтных рисков и реакции на них. Поэтому же портфели всё шире диверсифицируются по числу имен.
• Продолжаем хеджировать портфели через проданный фьючерс на индекс ОФЗ. Но этот шорт постепенно сокращается.
2️⃣ Акции
• В портфелях Акции / Деньги соотношение акций и рублей в РЕПО с ЦК с апреля было нейтральным, сейчас около 57/43, небольшой скос в сторону акций.
• Предположительно, примерно тем же соотношение останется продолжительное время.
• На первую декаду декабря портфели Акций / Денег были в плюсе в среднем на 17% за последние 12 месяцев. При росте Индекса МосБиржи на 4%.
• Итог 2025 года должен оказаться в рамках 10-15%. Ориентиров на 2026 год пока нет.
3️⃣ Денежный рынок
• Рубли в РЕПО с ЦК, как и ранее, составляют около половины всех активов под нашим управлением. С постепенным, но медленным замещением денег покупками облигаций и акций
• Сейчас эффективная доходность рублей вблизи 17-17,5%, напомним, при КС 16,5% и депозите почти 15,6%. Очевидное замедление в снижении ключевой ставки сохраняет конкурентоспособность вложений на рублевом денежном рынке. Однако в будущем на рубли должно приходиться меньше активов, на ВДО, акции, а в какой-то момент и валютные инструменты – больше.
@AndreyHohrin, @Nikita_Anosov
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
👍74❤20🔥10