🎰 Мосбиржа $MOEX — казино всегда в плюсе

Московская биржа отчиталась за первый квартал 2026 года без сюрпризов. Операционные доходы держатся, прибыль на месте, ROE 24% — примерно столько же, сколько у Сбера. P/E 6.1 выглядит умеренно, P/Bv 1.35 — не дёшево с учётом того, что рентабельность капитала сопоставима с куда более доступными по мультипликаторам историями.

Главная деталь спрятана в разбивке комиссионных доходов. Рост обеспечил срочный рынок, а не акции или облигации. Комиссии с производных инструментов выросли на 65.6% при увеличении объёмов торгов на 43.7%. Разрыв между двумя цифрами объясняется структурным сдвигом — участники переключились на товарные контракты, которые приносят бирже больше за сделку. Объёмы торгов товарными инструментами выросли на 173.9%.

Причина ажиотажа понятна. В марте на фоне обострения вокруг Ирана розничные инвесторы массово кинулись торговать нефтью и газом. Биржа на этом заработала. Торговцы — в подавляющем большинстве случаев нет (кто бы сомневался🙂)

Здесь и проявляется структурная логика бизнеса. Биржа зарабатывает на обороте, а не на направлении рынка. Чем активнее публика торгует производными — тем выше комиссия. При этом биржа отдаёт акционерам 75% прибыли, потому что для поддержания ROE наращивать капитал не нужно.

Как инвестиция биржа интереснее при высоких ставках — тогда растут процентные доходы и активность на денежном рынке. В цикле снижения ставок апсайд ограничен. Но тем не менее, казино остается всегда в плюсе.

#MOEX #мосбиржа #акции #инвестиции