​Снизился ли экспорт нефти из РФ в Индию из-за пошлин Трампа?

#нефтегаз #санкции

В августе Трамп ввел дополнительные пошлины на импорт товаров из Индии в 25% из-за покупок российской нефти. В результате совокупная ставка достигла 50%. В посте рассмотрим подробнее, как это влияет на экспорт нефти из РФ.

Несмотря на пошлины, общий объем экспорта нефти из РФ вырос в сентябре к уровню августа

По данным Bloomberg, несмотря на пошлины Д. Трампа, экспорт нефти из РФ по морю всего вырос с 3.2 млн барр./сутки (мбс) в августе до 3.65 мбс в сентябре. В первой половине октября морской экспорт нефти из РФ в среднем оставался на уровне сентября (3.65 мбс).

По информации Bloomberg, поставки нефти в Индию снизились с 1.3 мбс в августе до 1.2 мбс в сентябре и до 0.9 мбс в среднем в первые две недели октября. При этом поставки нефти в «прочие» страны Азии выросли с нуля в августе до 0.6 мбс в сентябре и до 1.0 мбс в первой половине октября. В итоге морские поставки нефти в Азию выросли с 2.7 мбс в августе до 3.2 мбс в сентябре и до 3.3 мбс в первой половине октября.

По оценке Kpler, покупки Индией российской нефти, наоборот, выросли с 1.55 мбс в сентябре до 1.8 мбс в первой половине октября. Признаков снижения поставок в Индию пока не наблюдается.

Индийским НПЗ невыгодно отказываться от российской нефти, т. к. они получают на нее скидки к Brent

Напомним, что Индия импортирует более 30% нефти из России. Индийские НПЗ получают скидки на российскую нефть, поэтому им выгодно ее покупать. По информации Kpler, в сентябре скидки на российскую нефть для индийских НПЗ составляли $6-7/барр. к Brent, в октябре - $2/барр. (без учета транспортировки). Контракты на поставку нефти из РФ в Индию обычно заключаются за 6-10 недель по даты поставки.

Вывод

22 октября издание Mint опубликовало статью о том, что "Индия и США близки к заключению давно ожидаемого торгового соглашения, вследствие которого американские пошлины на индийский экспорт будут снижены с нынешних 50% до 15-16%". И Индия "может согласиться на постепенное сокращение" импорта российской нефти.

Мы предполагаем, что индийские НПЗ не смогут быстро отказаться от существенных объемов российской нефти, т. к. они зависят от ее поставок. Но возможно, что при достижении договоренностей правительства Индии с США по тарифам Индия постепенно снизит импорт российской нефти. Вероятно, тогда скидка на российскую нефть опять вырастет и экспорт нефти из РФ будет частично перенаправлен в Китай и другие страны. По данным Минэнерго, в среднем дисконт на российскую нефть Urals вырос с $9/барр. в июле до $10.5/барр. в августе и до $11.2/барр. в сентябре.

Перед ралли в начале прошлой недели мы подсвечивали клиентам сервиса, что в ценах уже заложены большие дисконты с запасом под новый негатив (при уровнях ~2500 по индексу Мосбиржи). В связи с этим докупали акции в наши портфели

Точное дно ловить мы не планируем (и не считаем это выполнимой задачей на постоянной основе), но на такие уровни ориентируемся как на хорошие цены для покупки инвестиционно

Наш материал с обоснованием вы можете прочитать на Альфа-инвесторе. Из позитивного, что произошло с момента выхода статьи: Правительство согласилось отложить отмену льготы по НДС на российское ПО

​​Яндекс завтра опубликует отчёт за 3 квартал

Завтра компания раскроет результаты за 3 кв. 2025 г. Делимся публикацией из нашей подписки 👉🏼

Мы не ожидаем значительных изменений в динамике выручки относительно 1П 2025 г. Отметим, что ждем сохранения замедленных темпов роста рекламного сегмента на фоне сохранения жесткой ДКП. При этом Яндекс будет поддерживать высокую рентабельность EBITDA по группе.

Подробнее об ожиданиях:

• Выручка по группе может вырасти на 29% г/г до 357 млрд руб.

• Выручка рекламного направления может увеличиться на 15% г/г до 131 млрд руб., выручка e-commerce — на 40% г/г до 108 млрд руб., а райдтех — на 29% г/г до 77 млрд руб.

• EBITDA может вырасти на 27% г/г до 70 млрд руб. Рентабельность в 3 кв. 2025 г. может составить 19.5% против 19.8% годом ранее.

Взгляд на компанию

Основные бизнес-сегменты компании продолжают расти, несмотря на сохранения высокой ключевой ставки (ожидаем, что возвращение рекламного направления к более высоким темпам роста во 2П 2026 г. по мере снижения КС).

Рентабельность бизнеса остается стабильно высокой благодаря устойчивой рентабельности рекламного сегмента, а также райдтеха. Помимо этого постепенно выходит на положительную рентабельность e-commerce направление.

Компания имеет сильное финансовое положение и продолжает расти в текущих условиях. При этом торгуется по форвардным мультипликаторам 5.3х EV/EBITDA'26 и 9.4х P/E'26, что, по нашему мнению, предполагает высокую недооценку.

​​Сталевары: результаты за 3 кв. 2025 г.

#CHMF #MAGN

На прошлой неделе ММК и Северсталь опубликовали ожидаемо слабые отчеты за 3 квартал 2025 г. В этом посте кратко рассмотрим результаты компаний и перспективы сектора.

ММК

• Выручка снизилась на 19% г/г до 151 млрд руб. преимущественно из-за снижения цен реализации на фоне высокой ключевой ставки (КС);

• EBITDA снизилась на 48% г/г до 19 млрд руб. из-за снижения выручки и инфляции издержек;

• FCF в третьем квартале был положительным благодаря сокращению оборотного капитала и составил 2 млрд руб. (+1% г/г)

Северсталь

• Выручка снизилась на 18% г/г до 179 млрд руб. из-за снижения средних цен на металлопродукцию и увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж (более дешевая продукция)

• EBITDA снизилась на 45% г/г до 36 млрд руб. вслед за снижением выручки и ростом производственных издержек в результате инфляции

• FCF в третьем квартале также был поддержан сокращением оборотного капитала и составил 7 млрд руб. (-82% г/г). Компания реализует масштабную инвестпрограмму, что оказывает дополнительное негативное влияние на FCF помимо слабой конъюнктуры на рынке стали.

Взгляд на компании

Результаты сталеваров находятся под давлением из-за замедления деловой активности в России на фоне высокой КС. В 4 квартале 2025 г. российский рынок металлопродукции продолжит оставаться под давлением негативных факторов, замедляющих спрос.

Для улучшения операционных и финансовых результатов сталеваров необходимо снижение КС (ниже 13%, по оценкам Северстали), чтобы стимулировать деловую активность и потребление стали. При этом нужно учитывать отложенный характер влияния ставки на реальный сектор экономики (около 6-12 месяцев).

На последнем заседании ЦБ РФ повысил прогноз КС на 2026 г. с 12-13% до 13-15%. Таким образом, есть риск, что восстановление отрасли может затянуться и перенестись на 2027 г., поэтому мы пока осторожно смотрим на акции сталеваров.

А что не видно было по X5?

#X5

Внутри сервиса Invest Heroes мы ведем лог торговли всеми бумагами по нашим стратегиям (по России ведется три стратегии, у каждой учитываются все сделки), и можно посмотреть на истории почем и сколько продавали и покупали - видно и где было удачно, и где нет.

Вот, например, торговля Х5: мы покупали бумагу и заработали, затем добрали лонг и случилось крушение на маржин-колле крупного игрока. Мы не растерялись и докупились, продали часть позиций затем на росте, а потом закупились вновь, восстановив свой большой лонг и улучшив среднюю

В ноябре как обычно пройдет Black Friday от Invest Heroes, предсказываю хорошие акции на годовую подписку, как обычно они продлятся несколько дней. Кому актуально - не пропустите.

​​Результаты потребительского сектора за 3 кв. 2025

Почти все игроки потреб. сектора отчитались о результатах за 3 квартал. Основные тренды сохраняются: экономия потребителя и опережающий выручку рост операционных расходов. В этом посте коротко рассмотрим результаты компаний сектора.

X5 Retail

• Выручка выросла на 19% г/г до 1160 млрд руб. на фоне роста площадей на 9.2% г/г и LFL продаж на 10.6% г/г.

• Валовая прибыль выросла на 15% г/г до 275 млрд руб. Рентабельность снизилась на 0.7 п.п г/г до 23.7%. Вероятно, сказывается экономное поведение потребителя (в такие периоды им приходится больше инвестировать в промо акции, чтобы стимулировать трафик).

• EBITDA выросла на 2% г/г до 74 млрд руб. Рентабельность EBITDA снизилась на 0.9 п.п до 6.4%. Помимо снижения вал. рентабельности негативный эффект оказал опережающий выручку рост расходов на персонал.

• Чистая прибыль снизилась на 20% г/г до 28 млрд руб.

• Коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA на конец 3 кв. 2025 г. составил 1.0х практически без изменений г/г.

Оцениваем отчет нейтрально. Ожидаем, что по итогам года рентабельность EBITDA составит 5.8%, а в среднесрочной перспективе будет постепенно расти до 6.0%+. В целом бизнес продолжает чувствовать себя стабильно, X5 остается сильнейшим игроком в секторе и продолжает наращивать долю рынка. По итогам 9 мес. 2025 г. Х5 может выплатить дивиденд в размере 270-300 руб./акцию.

Лента

• Выручка в 3 кв. выросла на 27% г/г до 268 млрд руб. на фоне роста торговой площади на 21% г/г и LFL продаж на 10.4% г/г.

• Валовая прибыль выросла на 33% г/г до 61 млрд руб.. Валовая рентабельность выросла на 1 п.п г/г до 22.9% на фоне интеграции Улыбки Радуги в конце 2024 г. (рентабельность выше, чем в среднем по группе).

• EBITDA выросла на 15% г/г до 20 млрд руб. Рентабельность снизилась на 0.8 п.п г/г до 7.3% из-за опережающего выручку роста расходов на персонал и аренду.

• Чистая прибыль выросла на 88% г/г до 8 млрд руб. из-за снижения процентных расходов.

• Коэффициент долговой нагрузки ЧД/EBITDA на конец 3 кв. 2025 г. составил 0.9х (без изменений г/г).

Отчет был на уровне ожиданий. Лента демонстрирует один из самых высоких темпов роста выручки среди офлайн ретейлеров, в т.ч. благодаря интеграции Улыбки Радуги в конце 2024 г. и сети Молния в середине 2025 г.

Henderson (опер. результаты)

• Выручка за 9 мес. 2025 г. выросла на 19% г/г до 17 млрд руб. на фоне роста торговой площади на 17% г/г и LFL продаж на 6% г/г.

• Выручка салонов выросла на 13% г/г до 14 млрд руб., онлайн выручка выросла на 66% г/г до 3 млрд руб.

• LFL продажи салонов выросли за 9 мес. на 5.7% г/г, что ниже инфляции. Выручка сопоставимой база салонов растет медленно на фоне снижения трафика в ТЦ.

• Менеджмент ожидает, что по итогам 2025 г. рост выручки может составить до 19% г/г. Валовая рентабельность может составить 64-68%, рентабельность EBITDA может составить 32-36%.

На отчет смотрим нейтрально. LFL трафик в салонах с начала года снизился на 6% г/г из-за оттока трафика из ТЦ. Выручка с 1 кв.м. из-за этого снижается, т.к. рост среднего чека не может в достаточной мере компенсировать снижение трафика. Активное обновление салонов оказывает дополнительное давление на плотность продаж (тк требуется время прежде, чем приоткрытый салон выйдет на полную мощность).

Fix Price

• Выручка за 3 квартал выросла на 5.9% г/г до 80 млрд руб. на фоне роста торговой площади на 10% г/г и LFL продаж на 1.2% г/г (трафик остается отрицательным на уровне -4% г/г).

• Валовая прибыль выросла на 8% г/г до 25 млрд руб. Рентабельность выросла на 0.6 п.п до 32%.

• EBITDA снизилась на 16% г/г до 6 млрд руб. Рентабельность EBITDA снизилась на 2.1 п.п до 7.5% так же на фоне ускоренного роста расходов на персонал.

• Чистая прибыль снизилась на 39% г/г до 3 млрд руб.

Fix Price представил очередной слабый отчет. Темп роста выручки остается ниже инфляции, что непосредственно вызвано высокой конкуренцией с маркетплейсами. Как мы писали ранее, бизнес-модели компании становится неконкурентоспособной в новых реалиях.

Степан Репин,
Senior Analyst

Свежие Пироги готовы!

#мысли_управляющего

Сегодня тема выпуска - это Big Picture по мотивам вопросов подписчиков канала.

Я собрал вопросы, и понял что они все ложатся в 4 темы:

1) ОФЗ, ЦБ, валюта
2) Глобальные процессы, нефть, золото
3) IMOEX, акции
4) Что я делаю - соображения по стратегии

Выпуск доступен на площадках:

YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=lXJ-D0wJCoo

VK Video:
https://vk.com/video-165214162_456239247

Выпуск вышел больше обычного. Желаю вам приятного просмотра!

​​Озон: завтра старт торгов ❗️

Завтра стартуют торги акциями Ozon после конвертации. Сегодня компания представила сильный отчет и поделилась новостями о допэмиссии и планах по доп. выпуску акций, а до этого объявила о дивидендах. Подробнее об этом далее.

Сегодня компания отчиталась лучше ожиданий по итогам 3 квартала

• GMV вырос на 53% г/г до 1.1 трлн руб. (лучше ожиданий, прогноз 1.0 трлн руб.)
• Скорр EBITDA более чем утроилась до 41.5 млрд руб. (лучше ожиданий, прогноз 30 млрд руб.)
• Прибыль составила 2.9 млрд руб. против убытка 0.7 млрд год назад (лучше ожиданий, прогноз убыток 1.3 млрд руб.)

По оценкам самой компании, доля рынка e-commerce выросла до 26% (с 24% по итогам 2024 года).

Гайденс компании по EBITDA по итогам 2025 года вырос до 140 млрд руб. (ранее был гайденс 100-120 млрд руб., наш прогноз был выше гайденса на уровне 135 млрд руб.).

Из важных корпоративных новостей:

1. Запустили байбек на 25 млрд руб. до конца 2026 года. Это один из самых крупных актуальных байбеков на рынке. Относительно капитализации самого Озона размер небольшой (2.8%), но с учетом относительно тонкого рынка ожидаем, что байбек даст поддержку котировкам.

2. В декабре планируется одобрить выпуск акций под программу мотивации - это тот же объем, который был в "старом" Озоне, но его придется погасить из-за редомициляции. Т.е. эффект на оценку нейтральный (кол-во акций по итогу двух операций останется тем же), сами операции пройдут в 1-2 кв. 2026.

Первые в истории компании дивиденды

Впервые в истории компания объявила дивиденды (CД рекомендовал 143.55 руб./акцию по итогам 9 мес. 2025 г., 3.4% див. доходности). Но важно понимать, что див. доходность незначительная, и это скорее важный символический шаг, чем причина для покупок. Мы ожидали небольшую выплату в том числе по причине того, что денежные средства нужны основным акционерам компании (среди которых АФК Система)

💡Каким может быть навес после старта торгов?

В рамках сервиса Invest Heroes мы выпустили материал, где поделились, чего ждем от акций после старта торгов и какие у наших управляющих планы относительно Ozon (см. скрин ниже).

🎁 Если вы не являетесь нашим клиентом, совсем скоро у вас будет возможность бесплатно получить полезные фишки от команды нашего сервиса. 13 ноября стартует Геройская неделя: мы подарим всем участникам Адвент-календарь — каждый день вы будете получать от нас полезный подарок. Подробности, как участвовать, опубликуем отдельно!

​​Дорогие читатели,

уже завтра, 13 ноября, мы подарим Адвент-календарь от команды Invest Heroes всем участникам Геройской недели

🎁 Присоединитесь, и в течение недели вы каждый день будете получать подарок от наших управляющих и аналитиков

Мы устраиваем неделю открытых дверей: хотим показать, как устроен наш аналитический сервис Invest Heroes. C момента основания в 2018 г. он позволил вырастить капитал не одной сотне инвесторов.

Для вас Геройская неделя — это возможность получить экспертный взгляд и полезные знания о рынке от профессиональной команды управления и аналитики абсолютно бесплатно, познакомиться с нами ближе и, возможно, получить ответы на волнующие вас вопросы!

В конце Геройской недели, 20 ноября, мы запустим Black Friday: все желающие смогут стать клиентами подписочного сервиса Invest Heroes по самым выгодным ценам! Такие скидки мы делаем только раз в год в ноябре 💫

Ссылка на подключение к каналу Геройской недели: https://t.me/+JkYDtMod8d5iYWI6

​​Алюминий: рост цен до трехлетних максимумов

#RUAL

С начала года цены на алюминий выросли на 13% и сейчас торгуются на уровне 2 850 $ за тонну, что близко к трехлетним максимумам. Однако участники рынка расходятся во мнении о дальнейшей динамике цен.

Причины роста цен

Рост цен произошел в последние несколько месяцев из-за ряда причин:

• Перебои с поставками из США в результате пожара на заводе Novelis, который затронет около 40% поставок алюминиевых листов для американского автопрома;

• Сокращение запасов на Лондонской бирже металлов (LME);

• Дополнительным фактором поддержки цен стало то, что производство в Китае (~60% мирового производства) значительно приблизилось к установленному правительством лимиту в размере 45 млн т. За 2024 г. Китай произвел 43.4 млн т алюминия, а за 9М 2025 г. — 34 млн т или 45.3 млн т в годовом выражении.

Дальнейшие прогнозы

По оценке Русала, в течение 1П 2025 г. рынок был близок к балансу: мировой спрос на первичный алюминий вырос на 3.6% г/г до 36.7 млн т, а производство выросло на 2.1% г/г до 36.4 млн т. Но у участников рынка есть разногласия относительно дальнейшей динамики спроса и предложения.

«Быки» считают, что рынок алюминия движется к структурному дефициту благодаря устойчивому росту спроса со стороны секторов электромобилей, ВИЭ и инвестициям в энергетическую инфраструктуру (в первую очередь в Китае), что при ограниченном потенциале производства в КНР будет поддерживать цены. Однако «Медведи» считают, что китайские компании найдут способ увеличить производство. Например, некоторые из них уже начали строительство заводов в Индонезии, чтобы обойти ограничения.

Таким образом, на фоне вышеописанных причин аналитики допускают рост цен на алюминий до 3 000 $/т, но дальнейшие перспективы пока остаются неопределенными.

Взгляд на Русал

Несмотря на рост цен на алюминий в последние несколько месяцев, мы пока что сохраняем осторожный взгляд на Русал из-за высокой долговой нагрузки (на конец 1П 2025 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA' LTM составил 5.1х), роста процентных расходов (+232% за 1П 2025 г.) и капитальных затрат (+38% г/г за 1П 2025 г.).

На наш взгляд, для того, чтобы финансовый профиль Русала заметно улучшился необходимы не только устойчивые цены на алюминий выше 3 000 $ за тонну, но и ослабление курса рубля до 90-100 руб. за доллар.

Новое на Геройской неделе - говорим про ОФЗ

#ih

Мы продолжаем обсуждать актуальные темы в рамках этого мероприятия, присоединиться к 1800+ участникам вы можете по ссылке:
https://t.me/+sXvq8Dd2u7piZWMy

Геройская неделя - это вопросы и ответы на актуальные вопросы по рынку, которые дают эксперты сервиса Invest Heroes в течение недели. Пироги тоже будут особенные, в логике этого ивента.

Пироги в рамках Геройской недели

#мысли_управляющего

Сегодняшние 4 мысли:

• Лукойл: торгуется с обнулением зарубежных активов, это уже в цене. Расчетная ДД = 14%

Вопрос: неизменна ли стратегия компании?

• Серебро интереснее золота: на этой неделе мы увиделии первое подтверждение

Но устаканивание цены перед трендом еще, думаю, в процессе

• Фосагро: фундаментал поплыл вниз. Отреагирует ли котировка?

• Может ли рынок еще упасть? В текущих оценках хороший апсайд и дивиденд, поэтому нужен сдвиг фундаментальных переменных - % ставок, нефти итп.

Смотреть нужно на них. А так даже если Лукойл разнесет, это не указ всему рынку. Только запутает техническую картинку.

Вот такие Пироги! Продолжение и развитие мыслей - в Геройской неделе: присоединиться можете по ссылке: https://t.me/+sXvq8Dd2u7piZWMy

Выпуск доступен на площадках:

YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=gt8RbdESEy0

VK Video:
https://vkvideo.ru/video-165214162_456239252

Прямо сейчас вы можете задать нам вопрос и оперативно получить ответ 🔥

Мы открыли пятый подарок нашего Адвент-календаря 🎉

У всех участников Геройской недели сегодня есть возможность пользоваться поддержкой сервиса Invest Heroes, как это делают наши клиенты

Присоединяйтесь https://t.me/+sXvq8Dd2u7piZWMy и заглядывайте к нам в чат, там интересно!

​​Ви.ру: результаты за 3 кв. 2025 г. и итоги Дня инвестора (Часть 1/2)

Вчера Ви.ру раскрыла позитивные результаты по итогам 3 квартала 2025 г. и провела первый в своей публичной истории День инвестора. В этом посте подробно расскажем про отчет, а также поделимся основными тезисами с Дня инвестора и из общения с топ-менеджментом компании.

Подробнее о результатах

• Выручка выросла на 7% г/г до 47.5 млрд руб. Выручка B2B сегмента выросла на 17% г/г до 35.5 млрд руб., выручка B2C сегмента снизилась на 14% г/г до 11.5 млрд руб.

Приоритетное направление для Ви.ру — В2В — растет двузначными темпами на слабом рынке, что мы оцениваем очень позитивно. При этом В2С снижается на фоне роста экономности потребителя и сокращения расходов на непрод. товары категории строительство и ремонт из-за снижения спроса на жилье, а также конкуренции с маркетплейсами. Тем не менее розничный сегмент не является приоритетным для компании.

• Валовая прибыль выросла на 8% г/г до 15.4 млрд руб. Валовая рентабельность выросла на 0.2 п.п до 32.4%.

• EBITDA выросла на 37% г/г до 4.8 млрд руб. Такой рост был обеспечен более медленным ростом расходов на персонал и логистику, чем рост выручки.

Рентабельность EBITDA выросла 2.1 п.п до 10.0%.

• Чистая прибыль выросла на 64% г/г до 1.4 млрд руб.

• FCF составил 5 млрд руб. против -6.2 млрд руб. годом ранее.

• Чистый финансовый долг на конец 3 кв. 2025 составил 3.4 млрд руб. против 12.7 млрд руб. на конец 2024 г. Долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA снизилась с 1.7х на конец 2024 г. до 0.4х на конец 3 кв. 2025 г.

Комментарий по отчету

Компания представила позитивные результаты за 3 квартал. Особенно отметим операционную и долговую оптимизацию в период низкого спроса на товары DIY. Менеджмент Ви.ру довольно гибко управляет расходами: во 2-3 кварталах была сокращена площадь РЦ и ПВЗ (что дает возможность оптимизировать расходы по аренде), а так же удерживаются на том же уровне капитальные расходы и расходы на персонал (за счет сокращения персонала, которое компенсируется высокой индексацией зарплат). Снижение долговой нагрузки относительно 2П 2024 - 1П 2025 позволило Ви.ру удерживать расходы по обслуживанию долга.

Подробнее про День инвестора читайте во 2 части.

Эфир начинается через 20 минут 🎁

Дорогие читатели,

в 19:30 наши управляющие проведут эфир, где поделятся ожиданиями по экономике и рынкам на 2026 год, обсудят перспективы вложений в акции и облигации и план действий на стратегиях

🔸Спикеры: управляющие акциями — Сергей Пирогов и Александр Сайганов, управляющий облигациями — Виктор Низов

🔸Ссылки для подключения к трансляции:

YouTube https://www.youtube.com/live/IsXBQbIBFs4

VkVideo https://vkvideo.ru/video-165214162_456239255

Запись доступна по этим же ссылкам!