​​Замедление рынка недвижимости в США

#US_watch

Исторически один из ранних признаков проблем в макро – это торможение рынка недвижимости. Поговорим о том, какие поступающие данные указывают на его замедление в США и как это влияет на экономику.

Новая порция макростатистики

1) Национальный индекс цен на дома (FHFA) – снижение почти на 1% с февраля по май. Это первое подобное снижение с весны 2022 года;

2) Число разрешений на строительство новых домов упало на 3,5% м/м и на 6% г/г до 1,35 млн в июле (после незначительного восстановления на 0,2% м/м в июне) - минимумы почти за 5 лет.

3) Новые продажи домов – в мае было самое сильное за 3 года падение до 7-ми месячных минимумов (623 тыс. SAAR). В июне последовало незначительное восстановление до 627 тыс. (-6.6% г/г);

4) По итогам 1 полугодия, по данным Goldman Sachs, инвестиции в жилую недвижимость упали на 3% г/г, а во 2 полугодии ожидается падение на 8%;

Почему охлаждается рынок
Консенсус аналитиков заключается в том, что на рынок давит избыток предложения, восстановление ставок по ипотеке и тарифы, которые вызывают общую неопределенность.

С одной стороны, застройщики сталкиваются с ростом расходов на пиломатериалы, сталь и алюминий. Инвестиционная активность сокращается, что приводит к снижению выдач новых разрешений. Ещё у застройщиков накопились запасы (ранее Reuters писал, что непроданные запасы новых домов на максимумах с 2007 года).
С другой, покупателей ограничивает рост средней ставки по ипотеке с конца 2024 года (ставка пока остается в боковике) и та же самая неопределенность из-за пошлин, которые оказывают повышательное давление на цены и ставку в масштабах всей экономики.

Что будет дальше
Ожидается сохранение тренда как минимум на горизонте ближайших кварталов. Предложение все ещё в избытке (что подтверждается ростом запасов), а спрос отстает. На спрос, по мнению аналитиков Goldman Sachs, давит и ограничительная миграционная политика. Они же отмечают, что значительного снижения ставки по ипотеке не предвидится вплоть до 2027 года. 87% заёмщиков в США имеют ставки по своей ипотеке ниже нынешних рыночных (6.7%), а у 66% ставка ниже как минимум на 2 п.п. То есть данной категории особенно невыгодно в данный момент обновлять жильё, так как расходы вырастут.

Следствие этого – обвал акций застройщиков. Согласно данным NAHB, сантимент находится на самых низких уровнях за 2,5 года. В июне индекс NAHB упал до 32 с 34 в мае. В августе он остается на уровне 32. Опрос показал, что 37% застройщиков в июне снижали цены в ответ на слабую конъюнктуру. Средний размер скидки достиг 5%. Котировки крупнейших представителей сектора упали на 20-40% с максимумов осени 2024.

Выводы
Рынок недвижимости уже давит на экономику и, по оценкам Goldman Sachs, окажет негативное влияние на темпы роста ВВП во 2 полугодии на уровне ~0.2 п.п. Недвижимость сейчас - это ключевой фактор, давящий на рост ВВП в целом.

Триггеры торможения – тарифы, дорогая ипотека, рекордные запасы недвижимости, миграционная политика – с высокой вероятностью останутся до конца года (возможно, даже перенесутся в 2026). В итоге видим признаки слабеющей экономики США, тогда как по мультипликаторам рынок на максимумах. В таких условиях разумно сохранять осторожность.

Голый фундаментал IMOEX

#мысли_управляющего

Иногда полезно посмотреть на сухие цифры ожидаемой доходности разных классов активов а 12 мес. вперед, и сейчас они такие:
- доходность инддекса корп. облигаций = 15.5%
- оценка апсайда индекса Мосбиржи на 12 мес. вперед = 25.5%
- соотношение между ними = 1.65х

Наша база данных позволяет отследить это соотношение на 3 года назад (все это время мы рассчитываем потенциал индекса из потенциал отдельных акций и следим за YTM корп. бондов), и исторически коэфф. 1.5-2х был среднесрочно хорошей точкой покупки

1. Если на рынке была крайняя неопределенность, то около 2х заканчивались самые кровавые обвалы

2. Если потенциал рынка рос (фундаментальные оценки становились дороже на снижении КС и росте прибылей, ожидаемом в будущем), то 1.5х было достаточно

3. На уже активированном в головах инвесторов тренде вверх в акциях "buy the dip" включался даже на 1.25х

Вывод

В этом контексте наша система снова триггерит BUY, и мы считаем лонг по рынку акций оптимальной стратегией на ближайший месяц. После прохождения этого отрезка нам снова предстоит посмотреть на то, что могут дать акции и облигации на год вперед... (равновесие динамическое).

Сергей Пирогов,
Основатель и Управляющий IH

Публикуем важные новости от нашей команды облигаций 👉🏼

Это актуально для всех, кто планируется делать доходность на свой капитал в течение следующего года и далее выше ставок по депозитам (которые, к слову, уже ниже 16% и будут снижаться)

Мы видим, как растет интерес инвесторов к облигациям: и по притокам в облигационные фонды (в том числе наш ОПИФ РФИ Рублевые перспективы), и по тому количеству вопросов, что мы получаем от клиентов каждый день в рамках нашего сервиса Invest Heroes

🔥 Первая неделя обучения по облигациям будет доступна всем

С 1 сентября стартует обучение по облигациям от нашей команды

Как мы уже говорили, оно будет доступно всем клиентам нашей подписки и мы не будем продавать его отдельно

При этом мы считаем, что базовое понимание, как работает рынок облигаций, должно быть у всех инвесторов, поэтому первую неделю обучения решили сделать общедоступной

Детали, как просмотреть первые уроки, опубликуем уже завтра!

Уважаемые подписчики!

Мошенники создали фейковый чат/канал от имени Invest Heroes. Он не имеет к нам никакого отношения.

Мы ещё не публиковали ссылку на подключение к чату бесплатной недели обучения в своих каналах. Планировали сделать это позже, но чтобы вы ничего не перепутали, публикуем все детали сейчас:

📢 Официальный канал бесплатной недели обучения по облигациям от Invest Heroes: https://t.me/+dGHURYfXKWY5ZGEy

Будьте осторожны! Все актуальные и корректные ссылки мы публикуем только напрямую в наших каналах.

⚠️ Никто из команды, в том числе Сергей Пирогов, никогда не пишет в личные сообщения.

​Кто сильнее выигрывает от роста цен на бензин

#нефтегаз #бензин

Оптовые цены на бензин в августе 2025 г. достигли рекордных значений. Биржевая цена на бензин АИ-92 с января выросла на 46% до 75 824 руб./т на 20 августа 2025 г. На 27 августа цена на бензин скорректировалась на 5% до 71 794 руб./т (после совещания в Правительстве по вопросам топливного рынка). В посте рассмотрим подробнее динамику цен на бензин на внутреннем рынке и эффект для нефтегазовых компаний.

Основные причины роста цен на бензин – атаки на НПЗ и высокий спрос летом

В августе 2025 г. участились атаки на российские НПЗ. По данным Reuters, в августе 2025 г. из-за атак на 10 НПЗ в РФ была нарушена работа как минимум 17% нефтеперерабатывающих мощностей России или 1.1 миллиона баррелей в сутки.

Атакам подверглись в т. ч. Волгоградский НПЗ, Афипский, Новокуйбышевский, Рязанский, НПЗ в Кстово, Сызрани, Саратове, в Коми. Многие НПЗ также ушли на плановые ремонты. Кроме того, летом на российском рынке наблюдается сезонно высокий спрос на бензин.

В сентябре ремонты могут завершиться и производство бензина может превысить внутренний спрос

14 августа Правительство продлило запрет на экспорт бензина до конца сентября. 25 августа прошло совещание у вице-премьера Александра Новака, после которого цены на бензин скорректировались.

По информации «Известий», на совещании 25 августа представители нефтяных компаний заявили о том, что в сентябре ремонты на НПЗ завершатся и ежемесячный объем производства бензина составит 3.4 млн т в месяц. В среднем ежемесячное потребление бензина в РФ в этом году составляет около 3.2 млн т. В таком случае в сентябре производство бензина может превысить внутренний спрос и цены будут снижаться.

Наиболее высокая доля продаж бензина на внутреннем рынке у Газпромнефти и Роснефти

Наиболее высокая доля реализации бензина и нефтепереработки из нефтегазовых компаний у Газпромнефти – доля реализации бензина на внутреннем рынке составляет 32%, доля нефтепереработки от объема добычи нефти – 77%.

При этом больше половины эффекта от роста цен на нефтепродукты компенсируется механизмом демпфера (когда цены на внутреннем рынке растут, выплаты по демпферу падают, и наоборот), поэтому эффект на фин. результаты компаний будет умеренным.

У Роснефти доля продаж бензина на внутреннем рынке – 33%, а доля переработки нефти от общего объема добычи – 45%. У Татнефти доля продаж бензина на внутреннем рынке – 22%, доля переработки нефти от общего объема добычи – 63%. У Лукойла доля продаж бензина на внутреннем рынке – 12%, доля нефтепереработки от общего объема добычи нефти – 63%.

Вывод

Ожидаем, что высокие цены на бензин более всего положительно отразятся на финансовых результатах нефтегазовых компаний в 3 кв. 2025 г. (когда наблюдался высокий рост цен, на 22% г/г). В 4 кв. 2025 г., вероятно, цены на бензин уже скорректируются. Наибольший положительный эффект высокие цены на бензин окажут на результаты Газпромнефти, у которой самая высокая доля переработки нефти и реализации бензина на внутреннем рынке.