#мысли_аналитика #bonds #MZ
Новый выпуск облигаций Евроторга привлекателен
Крупнейший игрок на рынке продуктового ритейла Беларуси объявляет о планах размещения выпуска облигаций в евро на Московской Бирже. Мы полагаем, что эти инструменты могут быть привлекательны для инвесторов, которые хотят диверсифицировать свой портфель по валютам.
Преимущества группы:
👉 Экономика Беларуси стабилизировалась, что сдерживает отток трафика
👉 Евроторг оперирует в секторе с большим потенциалом роста: из-за слабого распространения магазинов нового формате в стране
👉 Компания самая большая на рынке, что позволяют ей реализовывать программу лояльности, снижая отток клиентов
👉 Руководство группы успешно управляет долговым портфелем за счет низких капитальных издержек и распределением источников финансирования
Подробнее в посте
Хотите узнать наш взгляд на эмитентов, их фундаментальную стоимость и наши трейды по ним?
Подписывайтесь на нашу аналитику!
Михаил Жуковский
Analyst
@Mzhukovskii
Новый выпуск облигаций Евроторга привлекателен
Крупнейший игрок на рынке продуктового ритейла Беларуси объявляет о планах размещения выпуска облигаций в евро на Московской Бирже. Мы полагаем, что эти инструменты могут быть привлекательны для инвесторов, которые хотят диверсифицировать свой портфель по валютам.
Преимущества группы:
👉 Экономика Беларуси стабилизировалась, что сдерживает отток трафика
👉 Евроторг оперирует в секторе с большим потенциалом роста: из-за слабого распространения магазинов нового формате в стране
👉 Компания самая большая на рынке, что позволяют ей реализовывать программу лояльности, снижая отток клиентов
👉 Руководство группы успешно управляет долговым портфелем за счет низких капитальных издержек и распределением источников финансирования
Подробнее в посте
Хотите узнать наш взгляд на эмитентов, их фундаментальную стоимость и наши трейды по ним?
Подписывайтесь на нашу аналитику!
Михаил Жуковский
Analyst
@Mzhukovskii
#bonds_matter
#idea
Инвесторы, привет!
Портал Cbonds и INVEST HEROES продолжают делиться идеями на рынке облигаций в рамках нашей новой рубрики #bonds_matter.
Сегодня мы нашли интересную идею в бумаге Ритейл Бел Финанс, 01. Данные облигации выпустил безоговорочный лидер на рынке ритейла Беларуси «Евроторг».
В начале сентября компания отчиталась за 1п20 по МСФО. Результаты показали положительную динамику.
👉 Выручка выросла на 7% г/г до 2,6 млрд. BYN
👉 EBITDA выросла на 18% г/г до 264 млн. BYN
👉 Операционная прибыль составила 173 млн. BYN (+28% г/г)
👉 Чистый убыток составил 119 млн. BYN против чистой прибыли в 84 млн. BYN годом ранее из-за отрицательной валютной переоценки (скорректированная чистая прибыль на курсовую разницу демонстрирует положительную динамику).
Долговая нагрузка:
👉 Чистый долг/EBITDA 3.4x – у компании умеренная долговая нагрузка. Но компания последовательно снижает свой долг с 2015 года. (5.6x в 2015 году)
👉 Коэффициент покрытия процентов 3.2x
👉 Сash ratio 0.28x
Анализируя G-spread (рыжая линия) данной бумаги мы увидели, что сейчас она торгуется с премией к кривой бескупонной доходности в размере 547.09 б.п.
Глядя на исторический график (рыжая линия), видно, что сегодняшняя премия находится на верхней границе среднеисторического диапазона (450-550 б.п.), т.е. на наш взгляд спред имеет потенциал к сужению, особенно в коротком выпуске, и премия вызвана повышением геополитических рисков на фоне событий в Белоруссии.
Инвесторы хотят бОльшую премию из-за неопределенности, но РФ готова оказывать как военную, так и финансовую помощь Белоруссии, поэтому на самом высоком уровне дан сигнал создавать условия для нормализации ситуации.
Мы считаем, что текущая ситуация в стране не окажет сильного влияния на операционную деятельность Евроторга в той степени, что он не сможет обслуживать свой долг.
👉Спрос на продукты должен оставаться стабильным, а Евроторг лидер на этом рынке (доля 19%, ~ в 5x больше #2)
👉Основной риск компании – валютная структура долга (есть долг в USD и EUR). Поскольку падение курса USD/BYN достигало пика еще в марте (2,63 BYN за 1$), а новый пик был достигнут в конце августа (2,66 BYN за 1$) у рынка было достаточно времени заложить валютные риски в котировки, а у компании – должным образом отреагировать на изменение конъюнктуры. Кроме того, по нашим оценкам, даже 2х обесценение белорусского рубля оставит компанию платежеспособной.
Поэтому облигация Ритейл Бел Финанс, 01 может быть интересна к покупке по 103,11/10,11, так как её спред шире, чем у бумаги Ритейл Бел Финанс, 001Р-01 (синяя линия) при одинаковом кредитном качестве и меньшей дюрации.
Мы ждем, что уход политического фона способен помимо 10,95% годовых купонной доходности принести 2,5% роста курсовой стоимости бумаги за 6 месяцев, что эквивалентно ~16,3% годовых на инвестицию.
Канал Cbonds
Следите за этой рубрикой, и научитесь делать больше 8-15% на своих вложениях в облигации!
#idea
Инвесторы, привет!
Портал Cbonds и INVEST HEROES продолжают делиться идеями на рынке облигаций в рамках нашей новой рубрики #bonds_matter.
Сегодня мы нашли интересную идею в бумаге Ритейл Бел Финанс, 01. Данные облигации выпустил безоговорочный лидер на рынке ритейла Беларуси «Евроторг».
В начале сентября компания отчиталась за 1п20 по МСФО. Результаты показали положительную динамику.
👉 Выручка выросла на 7% г/г до 2,6 млрд. BYN
👉 EBITDA выросла на 18% г/г до 264 млн. BYN
👉 Операционная прибыль составила 173 млн. BYN (+28% г/г)
👉 Чистый убыток составил 119 млн. BYN против чистой прибыли в 84 млн. BYN годом ранее из-за отрицательной валютной переоценки (скорректированная чистая прибыль на курсовую разницу демонстрирует положительную динамику).
Долговая нагрузка:
👉 Чистый долг/EBITDA 3.4x – у компании умеренная долговая нагрузка. Но компания последовательно снижает свой долг с 2015 года. (5.6x в 2015 году)
👉 Коэффициент покрытия процентов 3.2x
👉 Сash ratio 0.28x
Анализируя G-spread (рыжая линия) данной бумаги мы увидели, что сейчас она торгуется с премией к кривой бескупонной доходности в размере 547.09 б.п.
Глядя на исторический график (рыжая линия), видно, что сегодняшняя премия находится на верхней границе среднеисторического диапазона (450-550 б.п.), т.е. на наш взгляд спред имеет потенциал к сужению, особенно в коротком выпуске, и премия вызвана повышением геополитических рисков на фоне событий в Белоруссии.
Инвесторы хотят бОльшую премию из-за неопределенности, но РФ готова оказывать как военную, так и финансовую помощь Белоруссии, поэтому на самом высоком уровне дан сигнал создавать условия для нормализации ситуации.
Мы считаем, что текущая ситуация в стране не окажет сильного влияния на операционную деятельность Евроторга в той степени, что он не сможет обслуживать свой долг.
👉Спрос на продукты должен оставаться стабильным, а Евроторг лидер на этом рынке (доля 19%, ~ в 5x больше #2)
👉Основной риск компании – валютная структура долга (есть долг в USD и EUR). Поскольку падение курса USD/BYN достигало пика еще в марте (2,63 BYN за 1$), а новый пик был достигнут в конце августа (2,66 BYN за 1$) у рынка было достаточно времени заложить валютные риски в котировки, а у компании – должным образом отреагировать на изменение конъюнктуры. Кроме того, по нашим оценкам, даже 2х обесценение белорусского рубля оставит компанию платежеспособной.
Поэтому облигация Ритейл Бел Финанс, 01 может быть интересна к покупке по 103,11/10,11, так как её спред шире, чем у бумаги Ритейл Бел Финанс, 001Р-01 (синяя линия) при одинаковом кредитном качестве и меньшей дюрации.
Мы ждем, что уход политического фона способен помимо 10,95% годовых купонной доходности принести 2,5% роста курсовой стоимости бумаги за 6 месяцев, что эквивалентно ~16,3% годовых на инвестицию.
Канал Cbonds
Следите за этой рубрикой, и научитесь делать больше 8-15% на своих вложениях в облигации!
