​​Х5: Как дела у компании?

Котировки Х5 с начала октября показывали динамику сильно хуже рынка (в моменте снижались на 17% против снижения IMOEX на 6%), а за последние два дня акции отросли на 7% (против роста рынка на 3%).

Компания недавно опубликовала обновленный гайденс по рентабельности, который предполагает более низкие дивиденды, чем ожидалось. Подробнее об этом далее

Снижение гайденса

• Компания недавно опубликовала обновленный гайденс на 2025 г., который мы оцениваем умеренно негативно.

- Прогноз по росту выручки на 2025 г. сохранен на уровне 20%+ г/г.
- Прогноз по рентабельности EBITDA на 2025 г. снижен с 6%+ до 5.8-6.0%
- Доля кап расходов в выручке выросла с 5.0% до 5.5%.

Также был снижен долгосрочный гайденс по рентабельности EBITDA (к 2027 г.) с 7-7.5% до 6%.

Снижение гайденса компания обосновала охлаждением экономики России в текущем году, существенным замедлением спроса на рынке продовольственной розницы при сохранении ускоренных темпов роста издержек (по сравнению с ростом продаж).

Особенно, на рентабельность бизнеса давит высокая индексация зарплат в ритейле (выше темпа роста выручки: 30% г/г против 20% г/г), связанная с острой нехваткой персонала в логистике, на складах и магазинах.

Рост прогноза по капитальным расходам объясняется увеличением инвестиций в развитие логистики (строительство собственных распределительных центров) и расширение розничной сети магазинов.

Прогноз по основным фин. показателям

• Мы ожидаем, что выручка в 2025 г. вырастет на 20% г/г до 4684 млрд руб.

• Мы ожидаем, что EBITDA вырастет на 5% г/г до 270 млрд руб. (+5% г/г). Рентабельность по EBITDA снизится с 6.6% в 2024 г. до 5.8% в 2025 г.

• Ожидаем, что объем капитальных расходов в 2025 г. вырастет в 1.5 раза г/г до 244 млрд руб.

• Мы ожидаем, что убыток по FCF в 2025 г. составит 29 млрд руб.

Прогноз по дивидендам

Согласно дивидендной политике выплата производится 2 раза в год: по итогам 9 мес. текущего года и по итогам всего года. При этом размер выплаты определяется таким образом, чтобы долговая нагрузка на конец года, внутри которого будет проходить выплата, не превышала 1.2-1.4х Чистый долг/EBITDA (IAS 17). Таким образом, компания планирует выплачивать дивиденды в долг.

С учетом нового прогноза по FCF и долговой нагрузке, мы ожидаем, что дивиденд за 9 мес. 2025 г. (решение будет в ноябре) может составить 308 руб./акцию (или 12% див. доходности). В своем прогнозе мы ориентируемся на нижнюю границу диапазона по долговой нагрузке.

Суммарный дивиденд за 2025 г. (выплата по итогам 9 мес. и по итогам 4 кв.) может составить 370-431 руб./акцию (15-17% див. доходности к текущей цене) или выше (если компания решит наращивать долговую нагрузку ближе к верхней границе озвученного диапазона).

При этом в дальнейшем выплаты сопоставимо высоких дивидендов могут быть под угрозой, т.к. давление на чистую прибыль и FCF будет сохраняться. Считаем, что в среднесрочной перспективе компания будет выплачивать дивиденды преимущественной в долг.

Взгляд на компанию

Инвесторы негативно воспринимают новости о снижении потенциальных дивидендов. Но важно отметить, в текущей ситуации бизнес устойчивее многих публичных компаний на российском рынке. Это компания защитного сектора, тк это продовольствие (люди не перестают есть в кризис). И что важно, несмотря на последние вводные, X5 по-прежнему остается сильнейшим игроком на своем рынке, который продолжает наращивать долю рынка.

Если хотите оперативно получать комментарии от аналитиков и управляющих в подобных ситуациях и понимать, как реагировать, присоединяйтесь к нашему сервису

​​❓Насколько устойчивый рост цен в ОФЗ

#облигации

Рынок ОФЗ начал расти вчера днем, задолго до выхода новостей про звонок Путина и Трампа. Мы считаем, что дневной рост в ОФЗ не был связан с инсайдом звонка, т.к. в таком случае, акции росли бы гораздо сильнее, чем они росли днем.

Мы думаем, что дневной рост в ОФЗ — это следствие сильных аукционов Минфина в среду и умеренно-мягкие комментарии представителей ЦБ в последнюю неделю (в результате которых рынок стал закладывать снижение ставки в следующую пятницу). А вот вечерний рост (после выхода новости) и на вечерней сессии (после итогов звонка) — это уже эффект позитива со стороны геополитики.

Суммарно, доходности снизились на 40-50 б.п. за один день в длинных бумагах (основная сессия + вечерняя) и это очень много. Вчерашний рост цен ОФЗ либо самый сильный в этом году, либо один из самых сильных. И в связи с этим, мы считаем, что, как минимум, половину локального потенциала роста цен бумаги уже отыграли.

🔍 Какие мы видим риски для сильного роста цен ОФЗ вверх

1. Трамп может легко поменять свою риторику. Видели это не раз.

2. Минфин продолжит давать премии в доходности на аукционах, что будет сдерживать рост цен, а так же стимулировать спекулянтов открывать сделки "шорт" и откупать его на аукционе по более низким ценам (премия в доходности на аукционе = более низкая цена относительно вторичного рынка).

3. Случившийся сильный рост цен от позитива звонка мог "съесть" часть роста, который мог быть от позитива, в случае если ЦБ 24 октября снизит ключевую ставку. Если же ЦБ примет решение сохранить КС на уровне 17% и даст мягкий сигнал, то теперь этого может быть недостаточно для продолжения роста цен.

🔮 Мы думаем, что в случае отсутствия негатива от сегодняшней встречи Трампа с Зеленским, ОФЗ могут продолжить плавный рост, закладывая снижение ставки в следующую пятницу. Но снижение ставки в октябре — это очень дискуссионный вопрос.

В подписке мы поделились уровнями по индексу RGBI выше которых, на наш взгляд, ОФЗ будет тяжело продолжить активно расти без нового позитива.

Пироги.txt с картинками от 19.10.2025

#мысли_управляющего

Сегодня в выпуске я решил выписать позитивные тезисы (в чем идея роста рынка, и почему все может быть очень неплохо в перспективе). И некоторые "шпильки", критику этих тезисов тут же.

Главная мысль - что как инвестор я хочу не роста цен на бирже только из-за новостей о переговорах (что конечно же тоже позитивно), но и реальных изменений в лучшую сторону. И тут я больше ставок готов делать на снижение ставок и изменения на мировом рынке сырья, чем на политику, описал вам логику на этот счет.

Поэтому сейчас вроде и рад росту, но настороже.

С другой стороны, эта политика действительно много значит, и это +25-30% сверху к ценам на активы. Так что если реализуется и фундаментал, и завершение СВО, то акции принесут инвесторам порядка +60-70% прибыли, что как раз обуславливает почему рынок может пробовать расти уже сейчас. Слишком жирно будет, если рынок упадет ещё, и потом все кончится хорошо, как-то так: рынок проходит минимумы, когда ещё неизвестно, что все будет хорошо.

В общем, приятного чтения, ставьте лайки если понравилось и вы что-то новое для себя подчерпнули:
https://teletype.in/@invest_hero/PWa8UNbsu_4

Интересно, что бычьи факторы взаимосвязаны, и если они пойдут, то друг за другом образуют цепной эффект, который если заранее не продумать, то трудно себе представить.

P.S.: видео будет на новой неделе - сегодня заканчиваю болеть и завтра первый день на работу

Комментировал рынок утром на РБК

#мысли_управляющего
#РБК

В целом напрашивался откат по рынку, и мы вчера сокращали позиции, сегодня речь пойдет об их плановом восстановлении (речь об инвестиционных).

Ссылки на Рынки.Утро:
https://vkvideo.ru/video-210986399_456243898
https://youtu.be/POAIOWFqT4Q

​Снизился ли экспорт нефти из РФ в Индию из-за пошлин Трампа?

#нефтегаз #санкции

В августе Трамп ввел дополнительные пошлины на импорт товаров из Индии в 25% из-за покупок российской нефти. В результате совокупная ставка достигла 50%. В посте рассмотрим подробнее, как это влияет на экспорт нефти из РФ.

Несмотря на пошлины, общий объем экспорта нефти из РФ вырос в сентябре к уровню августа

По данным Bloomberg, несмотря на пошлины Д. Трампа, экспорт нефти из РФ по морю всего вырос с 3.2 млн барр./сутки (мбс) в августе до 3.65 мбс в сентябре. В первой половине октября морской экспорт нефти из РФ в среднем оставался на уровне сентября (3.65 мбс).

По информации Bloomberg, поставки нефти в Индию снизились с 1.3 мбс в августе до 1.2 мбс в сентябре и до 0.9 мбс в среднем в первые две недели октября. При этом поставки нефти в «прочие» страны Азии выросли с нуля в августе до 0.6 мбс в сентябре и до 1.0 мбс в первой половине октября. В итоге морские поставки нефти в Азию выросли с 2.7 мбс в августе до 3.2 мбс в сентябре и до 3.3 мбс в первой половине октября.

По оценке Kpler, покупки Индией российской нефти, наоборот, выросли с 1.55 мбс в сентябре до 1.8 мбс в первой половине октября. Признаков снижения поставок в Индию пока не наблюдается.

Индийским НПЗ невыгодно отказываться от российской нефти, т. к. они получают на нее скидки к Brent

Напомним, что Индия импортирует более 30% нефти из России. Индийские НПЗ получают скидки на российскую нефть, поэтому им выгодно ее покупать. По информации Kpler, в сентябре скидки на российскую нефть для индийских НПЗ составляли $6-7/барр. к Brent, в октябре - $2/барр. (без учета транспортировки). Контракты на поставку нефти из РФ в Индию обычно заключаются за 6-10 недель по даты поставки.

Вывод

22 октября издание Mint опубликовало статью о том, что "Индия и США близки к заключению давно ожидаемого торгового соглашения, вследствие которого американские пошлины на индийский экспорт будут снижены с нынешних 50% до 15-16%". И Индия "может согласиться на постепенное сокращение" импорта российской нефти.

Мы предполагаем, что индийские НПЗ не смогут быстро отказаться от существенных объемов российской нефти, т. к. они зависят от ее поставок. Но возможно, что при достижении договоренностей правительства Индии с США по тарифам Индия постепенно снизит импорт российской нефти. Вероятно, тогда скидка на российскую нефть опять вырастет и экспорт нефти из РФ будет частично перенаправлен в Китай и другие страны. По данным Минэнерго, в среднем дисконт на российскую нефть Urals вырос с $9/барр. в июле до $10.5/барр. в августе и до $11.2/барр. в сентябре.

Перед ралли в начале прошлой недели мы подсвечивали клиентам сервиса, что в ценах уже заложены большие дисконты с запасом под новый негатив (при уровнях ~2500 по индексу Мосбиржи). В связи с этим докупали акции в наши портфели

Точное дно ловить мы не планируем (и не считаем это выполнимой задачей на постоянной основе), но на такие уровни ориентируемся как на хорошие цены для покупки инвестиционно

Наш материал с обоснованием вы можете прочитать на Альфа-инвесторе. Из позитивного, что произошло с момента выхода статьи: Правительство согласилось отложить отмену льготы по НДС на российское ПО

​​Яндекс завтра опубликует отчёт за 3 квартал

Завтра компания раскроет результаты за 3 кв. 2025 г. Делимся публикацией из нашей подписки 👉🏼

Мы не ожидаем значительных изменений в динамике выручки относительно 1П 2025 г. Отметим, что ждем сохранения замедленных темпов роста рекламного сегмента на фоне сохранения жесткой ДКП. При этом Яндекс будет поддерживать высокую рентабельность EBITDA по группе.

Подробнее об ожиданиях:

• Выручка по группе может вырасти на 29% г/г до 357 млрд руб.

• Выручка рекламного направления может увеличиться на 15% г/г до 131 млрд руб., выручка e-commerce — на 40% г/г до 108 млрд руб., а райдтех — на 29% г/г до 77 млрд руб.

• EBITDA может вырасти на 27% г/г до 70 млрд руб. Рентабельность в 3 кв. 2025 г. может составить 19.5% против 19.8% годом ранее.

Взгляд на компанию

Основные бизнес-сегменты компании продолжают расти, несмотря на сохранения высокой ключевой ставки (ожидаем, что возвращение рекламного направления к более высоким темпам роста во 2П 2026 г. по мере снижения КС).

Рентабельность бизнеса остается стабильно высокой благодаря устойчивой рентабельности рекламного сегмента, а также райдтеха. Помимо этого постепенно выходит на положительную рентабельность e-commerce направление.

Компания имеет сильное финансовое положение и продолжает расти в текущих условиях. При этом торгуется по форвардным мультипликаторам 5.3х EV/EBITDA'26 и 9.4х P/E'26, что, по нашему мнению, предполагает высокую недооценку.

​​Сталевары: результаты за 3 кв. 2025 г.

#CHMF #MAGN

На прошлой неделе ММК и Северсталь опубликовали ожидаемо слабые отчеты за 3 квартал 2025 г. В этом посте кратко рассмотрим результаты компаний и перспективы сектора.

ММК

• Выручка снизилась на 19% г/г до 151 млрд руб. преимущественно из-за снижения цен реализации на фоне высокой ключевой ставки (КС);

• EBITDA снизилась на 48% г/г до 19 млрд руб. из-за снижения выручки и инфляции издержек;

• FCF в третьем квартале был положительным благодаря сокращению оборотного капитала и составил 2 млрд руб. (+1% г/г)

Северсталь

• Выручка снизилась на 18% г/г до 179 млрд руб. из-за снижения средних цен на металлопродукцию и увеличения доли полуфабрикатов в портфеле продаж (более дешевая продукция)

• EBITDA снизилась на 45% г/г до 36 млрд руб. вслед за снижением выручки и ростом производственных издержек в результате инфляции

• FCF в третьем квартале также был поддержан сокращением оборотного капитала и составил 7 млрд руб. (-82% г/г). Компания реализует масштабную инвестпрограмму, что оказывает дополнительное негативное влияние на FCF помимо слабой конъюнктуры на рынке стали.

Взгляд на компании

Результаты сталеваров находятся под давлением из-за замедления деловой активности в России на фоне высокой КС. В 4 квартале 2025 г. российский рынок металлопродукции продолжит оставаться под давлением негативных факторов, замедляющих спрос.

Для улучшения операционных и финансовых результатов сталеваров необходимо снижение КС (ниже 13%, по оценкам Северстали), чтобы стимулировать деловую активность и потребление стали. При этом нужно учитывать отложенный характер влияния ставки на реальный сектор экономики (около 6-12 месяцев).

На последнем заседании ЦБ РФ повысил прогноз КС на 2026 г. с 12-13% до 13-15%. Таким образом, есть риск, что восстановление отрасли может затянуться и перенестись на 2027 г., поэтому мы пока осторожно смотрим на акции сталеваров.

А что не видно было по X5?

#X5

Внутри сервиса Invest Heroes мы ведем лог торговли всеми бумагами по нашим стратегиям (по России ведется три стратегии, у каждой учитываются все сделки), и можно посмотреть на истории почем и сколько продавали и покупали - видно и где было удачно, и где нет.

Вот, например, торговля Х5: мы покупали бумагу и заработали, затем добрали лонг и случилось крушение на маржин-колле крупного игрока. Мы не растерялись и докупились, продали часть позиций затем на росте, а потом закупились вновь, восстановив свой большой лонг и улучшив среднюю

В ноябре как обычно пройдет Black Friday от Invest Heroes, предсказываю хорошие акции на годовую подписку, как обычно они продлятся несколько дней. Кому актуально - не пропустите.

​​Результаты потребительского сектора за 3 кв. 2025

Почти все игроки потреб. сектора отчитались о результатах за 3 квартал. Основные тренды сохраняются: экономия потребителя и опережающий выручку рост операционных расходов. В этом посте коротко рассмотрим результаты компаний сектора.

X5 Retail

• Выручка выросла на 19% г/г до 1160 млрд руб. на фоне роста площадей на 9.2% г/г и LFL продаж на 10.6% г/г.

• Валовая прибыль выросла на 15% г/г до 275 млрд руб. Рентабельность снизилась на 0.7 п.п г/г до 23.7%. Вероятно, сказывается экономное поведение потребителя (в такие периоды им приходится больше инвестировать в промо акции, чтобы стимулировать трафик).

• EBITDA выросла на 2% г/г до 74 млрд руб. Рентабельность EBITDA снизилась на 0.9 п.п до 6.4%. Помимо снижения вал. рентабельности негативный эффект оказал опережающий выручку рост расходов на персонал.

• Чистая прибыль снизилась на 20% г/г до 28 млрд руб.

• Коэффициент долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA на конец 3 кв. 2025 г. составил 1.0х практически без изменений г/г.

Оцениваем отчет нейтрально. Ожидаем, что по итогам года рентабельность EBITDA составит 5.8%, а в среднесрочной перспективе будет постепенно расти до 6.0%+. В целом бизнес продолжает чувствовать себя стабильно, X5 остается сильнейшим игроком в секторе и продолжает наращивать долю рынка. По итогам 9 мес. 2025 г. Х5 может выплатить дивиденд в размере 270-300 руб./акцию.

Лента

• Выручка в 3 кв. выросла на 27% г/г до 268 млрд руб. на фоне роста торговой площади на 21% г/г и LFL продаж на 10.4% г/г.

• Валовая прибыль выросла на 33% г/г до 61 млрд руб.. Валовая рентабельность выросла на 1 п.п г/г до 22.9% на фоне интеграции Улыбки Радуги в конце 2024 г. (рентабельность выше, чем в среднем по группе).

• EBITDA выросла на 15% г/г до 20 млрд руб. Рентабельность снизилась на 0.8 п.п г/г до 7.3% из-за опережающего выручку роста расходов на персонал и аренду.

• Чистая прибыль выросла на 88% г/г до 8 млрд руб. из-за снижения процентных расходов.

• Коэффициент долговой нагрузки ЧД/EBITDA на конец 3 кв. 2025 г. составил 0.9х (без изменений г/г).

Отчет был на уровне ожиданий. Лента демонстрирует один из самых высоких темпов роста выручки среди офлайн ретейлеров, в т.ч. благодаря интеграции Улыбки Радуги в конце 2024 г. и сети Молния в середине 2025 г.

Henderson (опер. результаты)

• Выручка за 9 мес. 2025 г. выросла на 19% г/г до 17 млрд руб. на фоне роста торговой площади на 17% г/г и LFL продаж на 6% г/г.

• Выручка салонов выросла на 13% г/г до 14 млрд руб., онлайн выручка выросла на 66% г/г до 3 млрд руб.

• LFL продажи салонов выросли за 9 мес. на 5.7% г/г, что ниже инфляции. Выручка сопоставимой база салонов растет медленно на фоне снижения трафика в ТЦ.

• Менеджмент ожидает, что по итогам 2025 г. рост выручки может составить до 19% г/г. Валовая рентабельность может составить 64-68%, рентабельность EBITDA может составить 32-36%.

На отчет смотрим нейтрально. LFL трафик в салонах с начала года снизился на 6% г/г из-за оттока трафика из ТЦ. Выручка с 1 кв.м. из-за этого снижается, т.к. рост среднего чека не может в достаточной мере компенсировать снижение трафика. Активное обновление салонов оказывает дополнительное давление на плотность продаж (тк требуется время прежде, чем приоткрытый салон выйдет на полную мощность).

Fix Price

• Выручка за 3 квартал выросла на 5.9% г/г до 80 млрд руб. на фоне роста торговой площади на 10% г/г и LFL продаж на 1.2% г/г (трафик остается отрицательным на уровне -4% г/г).

• Валовая прибыль выросла на 8% г/г до 25 млрд руб. Рентабельность выросла на 0.6 п.п до 32%.

• EBITDA снизилась на 16% г/г до 6 млрд руб. Рентабельность EBITDA снизилась на 2.1 п.п до 7.5% так же на фоне ускоренного роста расходов на персонал.

• Чистая прибыль снизилась на 39% г/г до 3 млрд руб.

Fix Price представил очередной слабый отчет. Темп роста выручки остается ниже инфляции, что непосредственно вызвано высокой конкуренцией с маркетплейсами. Как мы писали ранее, бизнес-модели компании становится неконкурентоспособной в новых реалиях.

Степан Репин,
Senior Analyst

Свежие Пироги готовы!

#мысли_управляющего

Сегодня тема выпуска - это Big Picture по мотивам вопросов подписчиков канала.

Я собрал вопросы, и понял что они все ложатся в 4 темы:

1) ОФЗ, ЦБ, валюта
2) Глобальные процессы, нефть, золото
3) IMOEX, акции
4) Что я делаю - соображения по стратегии

Выпуск доступен на площадках:

YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=lXJ-D0wJCoo

VK Video:
https://vk.com/video-165214162_456239247

Выпуск вышел больше обычного. Желаю вам приятного просмотра!

​​Озон: завтра старт торгов ❗️

Завтра стартуют торги акциями Ozon после конвертации. Сегодня компания представила сильный отчет и поделилась новостями о допэмиссии и планах по доп. выпуску акций, а до этого объявила о дивидендах. Подробнее об этом далее.

Сегодня компания отчиталась лучше ожиданий по итогам 3 квартала

• GMV вырос на 53% г/г до 1.1 трлн руб. (лучше ожиданий, прогноз 1.0 трлн руб.)
• Скорр EBITDA более чем утроилась до 41.5 млрд руб. (лучше ожиданий, прогноз 30 млрд руб.)
• Прибыль составила 2.9 млрд руб. против убытка 0.7 млрд год назад (лучше ожиданий, прогноз убыток 1.3 млрд руб.)

По оценкам самой компании, доля рынка e-commerce выросла до 26% (с 24% по итогам 2024 года).

Гайденс компании по EBITDA по итогам 2025 года вырос до 140 млрд руб. (ранее был гайденс 100-120 млрд руб., наш прогноз был выше гайденса на уровне 135 млрд руб.).

Из важных корпоративных новостей:

1. Запустили байбек на 25 млрд руб. до конца 2026 года. Это один из самых крупных актуальных байбеков на рынке. Относительно капитализации самого Озона размер небольшой (2.8%), но с учетом относительно тонкого рынка ожидаем, что байбек даст поддержку котировкам.

2. В декабре планируется одобрить выпуск акций под программу мотивации - это тот же объем, который был в "старом" Озоне, но его придется погасить из-за редомициляции. Т.е. эффект на оценку нейтральный (кол-во акций по итогу двух операций останется тем же), сами операции пройдут в 1-2 кв. 2026.

Первые в истории компании дивиденды

Впервые в истории компания объявила дивиденды (CД рекомендовал 143.55 руб./акцию по итогам 9 мес. 2025 г., 3.4% див. доходности). Но важно понимать, что див. доходность незначительная, и это скорее важный символический шаг, чем причина для покупок. Мы ожидали небольшую выплату в том числе по причине того, что денежные средства нужны основным акционерам компании (среди которых АФК Система)

💡Каким может быть навес после старта торгов?

В рамках сервиса Invest Heroes мы выпустили материал, где поделились, чего ждем от акций после старта торгов и какие у наших управляющих планы относительно Ozon (см. скрин ниже).

🎁 Если вы не являетесь нашим клиентом, совсем скоро у вас будет возможность бесплатно получить полезные фишки от команды нашего сервиса. 13 ноября стартует Геройская неделя: мы подарим всем участникам Адвент-календарь — каждый день вы будете получать от нас полезный подарок. Подробности, как участвовать, опубликуем отдельно!

​​Дорогие читатели,

уже завтра, 13 ноября, мы подарим Адвент-календарь от команды Invest Heroes всем участникам Геройской недели

🎁 Присоединитесь, и в течение недели вы каждый день будете получать подарок от наших управляющих и аналитиков

Мы устраиваем неделю открытых дверей: хотим показать, как устроен наш аналитический сервис Invest Heroes. C момента основания в 2018 г. он позволил вырастить капитал не одной сотне инвесторов.

Для вас Геройская неделя — это возможность получить экспертный взгляд и полезные знания о рынке от профессиональной команды управления и аналитики абсолютно бесплатно, познакомиться с нами ближе и, возможно, получить ответы на волнующие вас вопросы!

В конце Геройской недели, 20 ноября, мы запустим Black Friday: все желающие смогут стать клиентами подписочного сервиса Invest Heroes по самым выгодным ценам! Такие скидки мы делаем только раз в год в ноябре 💫

Ссылка на подключение к каналу Геройской недели: https://t.me/+JkYDtMod8d5iYWI6

​​Алюминий: рост цен до трехлетних максимумов

#RUAL

С начала года цены на алюминий выросли на 13% и сейчас торгуются на уровне 2 850 $ за тонну, что близко к трехлетним максимумам. Однако участники рынка расходятся во мнении о дальнейшей динамике цен.

Причины роста цен

Рост цен произошел в последние несколько месяцев из-за ряда причин:

• Перебои с поставками из США в результате пожара на заводе Novelis, который затронет около 40% поставок алюминиевых листов для американского автопрома;

• Сокращение запасов на Лондонской бирже металлов (LME);

• Дополнительным фактором поддержки цен стало то, что производство в Китае (~60% мирового производства) значительно приблизилось к установленному правительством лимиту в размере 45 млн т. За 2024 г. Китай произвел 43.4 млн т алюминия, а за 9М 2025 г. — 34 млн т или 45.3 млн т в годовом выражении.

Дальнейшие прогнозы

По оценке Русала, в течение 1П 2025 г. рынок был близок к балансу: мировой спрос на первичный алюминий вырос на 3.6% г/г до 36.7 млн т, а производство выросло на 2.1% г/г до 36.4 млн т. Но у участников рынка есть разногласия относительно дальнейшей динамики спроса и предложения.

«Быки» считают, что рынок алюминия движется к структурному дефициту благодаря устойчивому росту спроса со стороны секторов электромобилей, ВИЭ и инвестициям в энергетическую инфраструктуру (в первую очередь в Китае), что при ограниченном потенциале производства в КНР будет поддерживать цены. Однако «Медведи» считают, что китайские компании найдут способ увеличить производство. Например, некоторые из них уже начали строительство заводов в Индонезии, чтобы обойти ограничения.

Таким образом, на фоне вышеописанных причин аналитики допускают рост цен на алюминий до 3 000 $/т, но дальнейшие перспективы пока остаются неопределенными.

Взгляд на Русал

Несмотря на рост цен на алюминий в последние несколько месяцев, мы пока что сохраняем осторожный взгляд на Русал из-за высокой долговой нагрузки (на конец 1П 2025 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA' LTM составил 5.1х), роста процентных расходов (+232% за 1П 2025 г.) и капитальных затрат (+38% г/г за 1П 2025 г.).

На наш взгляд, для того, чтобы финансовый профиль Русала заметно улучшился необходимы не только устойчивые цены на алюминий выше 3 000 $ за тонну, но и ослабление курса рубля до 90-100 руб. за доллар.

Новое на Геройской неделе - говорим про ОФЗ

#ih

Мы продолжаем обсуждать актуальные темы в рамках этого мероприятия, присоединиться к 1800+ участникам вы можете по ссылке:
https://t.me/+sXvq8Dd2u7piZWMy

Геройская неделя - это вопросы и ответы на актуальные вопросы по рынку, которые дают эксперты сервиса Invest Heroes в течение недели. Пироги тоже будут особенные, в логике этого ивента.

Пироги в рамках Геройской недели

#мысли_управляющего

Сегодняшние 4 мысли:

• Лукойл: торгуется с обнулением зарубежных активов, это уже в цене. Расчетная ДД = 14%

Вопрос: неизменна ли стратегия компании?

• Серебро интереснее золота: на этой неделе мы увиделии первое подтверждение

Но устаканивание цены перед трендом еще, думаю, в процессе

• Фосагро: фундаментал поплыл вниз. Отреагирует ли котировка?

• Может ли рынок еще упасть? В текущих оценках хороший апсайд и дивиденд, поэтому нужен сдвиг фундаментальных переменных - % ставок, нефти итп.

Смотреть нужно на них. А так даже если Лукойл разнесет, это не указ всему рынку. Только запутает техническую картинку.

Вот такие Пироги! Продолжение и развитие мыслей - в Геройской неделе: присоединиться можете по ссылке: https://t.me/+sXvq8Dd2u7piZWMy

Выпуск доступен на площадках:

YouTube:
https://www.youtube.com/watch?v=gt8RbdESEy0

VK Video:
https://vkvideo.ru/video-165214162_456239252