Пятничный выпуск «Вот такие пироги» по расписанию

Если вы пропустили важные новости на этой неделе, то вам точно нужно посмотреть это видео

Если кратко:

1. рубль снова укрепляется (ничего удивительно: начался налоговый период). Что ждать от курса? Об этом поговорили в выпуске.

2. Цена на газ на этой неделе взлетела до 2600$ - это очень дорого! Но может быть и еще дороже: такой прогноз, по крайней мере, дает Газпром. И пока аллюминевые компании в Европе от этого страдают, некоторые компании на рынке РФ только выигрывают от этого - их акции растут.

3. В США уделили внимание компании Apple, которая, на наш взгляд, является пузырем на рынке: аргументы ЗА это вы можете узнать в выпуске, а также увидеть наши прогнозы по акциям этой компании.

4. В конце разобрали рынок РФ: чего ждать, куда смотреть, кого брать.

Подписывайтесь на наш канал, ставьте палец вверх и учавствуйте в конкурсе под видео 🥤

​​#Электроэнергетика

О ЗАПРЕТЕ СДЕЛОК С ДОЛЯМИ ИНОСТРАНЦЕВ

В августе президент издал указ о запрете сделок с долями иностранцев из недружественных стран. По итогу были заморожены процессы по основным сделкам в электроэнергетике:

👉Uniper SE (доля владения ~83%) продает контрольный пакет в Юнипро;
👉Enel (доля владения ~56%) продает контрольный пакет в Энел Россия;
👉и потенциальная продажа Fortum-ом (доля владения ~30%) пакета в ТГК-1.

Мы считаем, указ был издан с целью контроля за владением в системообразующих компаниях, и базово ждем, что сделки будут разрешены. Подробнее читайте в посте.

ПОСТ

Алекпер Мамедов
Analyst
@Alekper_Mamedov

​​#weekly #strategies
НАШИ ПОРТФЕЛИ

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 0.64%
> Henry Ford: 0.40%
> Iron Arny: 0.35%

> Индекс Мосбиржи: 2.23%
> Индекс S&P500: -1.21%

Описание:
👉Портфель IJ:
На прошедшей неделе индекс российских акций прибавил 2.23%, а наш портфель 0.64%. Надо сказать, что часть нашего портфеля, связанная с акциями, была в рынке и дала ~ +1.9%, но волатильность других элементов стратегии (спекуляции на валюте, нефти, драгметаллах) пока эту прибыль нивелировали - ждем обратный эффект в течение 2 недель. В целом мы верим в рост этой осенью, и наша цель делать поправки на риски (вот эти), но оставаться в лонге.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

👉Портфель Henry Ford:
Американские стратегии показали около нулевую динамику в целом как и индекс. Мы продолжаем ставить на падение S&P 500 и NASDAQ, используя шорт точечных акций или лонг обратных ETF на индексы и сектор полупроводников.
В пятницу прошла крупная экспирация в опционах на акции, что прибавило волатильности на рынках. Обычно под экспирацию рынок разгоняют, поэтому мы считаем, что индекс снизится на следующей неделе. В следующую пятницу будет Джексон Хоул с очередным выступлением Пауэлла.

👉Портфель Iron Arny:
Неделя на рынке облигаций была спокойной.
На следующей неделе второй эмитент выпускает юаневые облигации - Полюс. Вероятно, примем участие в размещении.
Сократилась доходность на контанго в валютных фьючерсах. В игру активно включились арбитражёры.

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 20-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin 💪

#morning
#мысли_управляющего

МЫСЛИ ПРО АМЕРИКАНСКЙИ РЫНОК - В УТРЕННЕМ ЭФИРЕ НА РБК

Начало новой недели - повод поговорить про глобальные рынки, на которых:

1) Иран готов не требовать снять санкции с КСИР, и ядерная сделка становится более вероятной. Это поддерживает негативный тренд в нефти

2) В США прошла экспирация опционов и рынок начал снижаться - мы ждали этого, и сейчас выстраиваем игру на понижение в Small caps и SPX, покупаем защитные сектора, такие как Utilities и Healthcare

3) В пятницу нас ждет Джексон Хоул - ждем, что Пауэлл не даст guidance, и подчеркнет, что политика ФРС будет зависеть от данных / ФРС не знает как далеко зайдет с повышениями

Полный комментарий, приоритетные акции и взгляд на китайский рынок - смотрите в эфире 👉 РБК

GOOD MORNING

​​#bonds #юань

ПОЛЮС В ЮАНЯХ: ПОКУПАТЬ ИЛИ НЕТ

Завтра (23.08) состоится сбор заявок на дебютные облигации Полюса в юанях. Расчеты на размещении пройдут в юанях, расчеты при выплате купонов возможны как в юанях, так и в рублях.

Ориентир купона, предложенный компанией, — не выше 4.2% годовых, что соответствует доходности к погашению 4.24%. Но итоговый купон, с высокой вероятностью, будет ниже, т.к. и у юр. лиц, и у физ. лиц скопилось достаточно юаневой ликвидности.

В подписке мы разобрали более подробно данное размещение, сделали сравнение с китайскими аналогами и выделили конкретные ориентиры участия для желающих.

Здесь мы хотим рассказать о цели займа и преимуществах / рисках данного эмитента.

Цель займа

Цель займа компания не раскрывала. Вероятно, это диверсификация источников фондирования и рефинансирование долга в долларах.

Преимущества

• Одна из крупнейших золотодобывающих компаний в мире. Все активы расположены в России: Красноярском крае, Иркутской, Магаданской областях, в Якутии.

• Самый большой объем сырьевой базы — 101 млн унций золота. Объем подтвержденных и частично разведанных запасов обеспечивает работу компании на горизонте 37 лет.

• Компания была ориентирована преимущественно на внутренний рынок, поэтому влияние санкций на сбыт и логистику Полюса минимальны.

• Самая низкая себестоимость добычи в отрасли: TCC — $405 на унцию по итогам 2021 года.

• Стабильно положительный FCF — $1.6 млрд по итогам 2021 года.

• Низкая долговая нагрузка: ЧД / EBITDA 0.6х по итогам 2021 года при целевом показателе на уровне 1.0-2.0х.

• Высокая рентабельность скорр. EBITDA — 71% по итогам 2021 года.

• Низкая средневзвешенная ставка кредитного портфеля — 4.3% по итогам 2021 года.

• Комфортный график погашения долга — в 2022 и 2023 гг. необходимо погасить $0.85 млрд при остатках денежных средств на счетах в размере $1.35 млрд на конец 2021 года. Первые крупные погашения ожидаются в 2024 году в размере $1.9 млрд.

• 5-летний срок облигаций позволяет воспользоваться ЛДВ и избежать налога на валютную переоценку.

• Освоение месторождения Сухой Лог с запасами 40 млн унций будет способствовать росту выручки при низкой себестоимости добычи.

Риски

• Низкая ликвидность облигаций в стакане. Несмотря на большой ажиотаж вокруг юаневых облигаций РУСАЛа, ликвидность в стакане, как в рублевом, так и в юаневом оставляет желать лучшего.

• Налог на валютную переоценку, который «съест» доходность, в случае продажи ранее, чем через 3 года.

• Потенциальное ослабление юаня к доллару до 7.0 и выше, что заберет часть доходности от валютной переоценки.

• Потенциальное снижение цены реализации золота из-за увеличения предложения на внутреннем рынке.

• Непрозрачная корпоративная культура

Вывод

Принимать участие в данном размещении или нет – каждый для себя решает сам, т.к. это зависит от индивидуальных целей и задач инвестора. Рублевая доходность с учетом обесценения не выглядит высокой, но как инвестиция свободных юаней – why not?

​​Всем привет, #daily в новом формате

3 важные вещи, о которых сегодня стоить помнить инвесторам:

1. Вчера говорили в эфире РБК - продолжается снижение рынка США. Негативные факторы не ушли и инвесторы недооценивают то, насколько долго останутся высокими % ставки ФРС. Сейчас рынок ждет 4.5 повышения до конца 2022 года (см. график) - больше, чем ранее, и в пятницу мы ждем, что Пауэлл это прокомментирует

2. Рынок РФ продолжает расти на ожидании дивидендов. Многие компании могут их дать во 2 полугодии (например, Мосбиржа, Лукойл, Магнит). Расконвертация/дружественные нерезиденты уходят на второй план, т.к. по разным оценкам это лишь небольшой процент free float

3. Все ждут укрепления доллара = бакс обретает силу. Реальная сила ожидается в сентябре, т.к. будет выход из вкладов населения, ослабление экспорта, а далее в октябре крупные выплаты по евробондам

Мы решили освежить и дополнить наш канал. Как вам такой формат дейли? - ставьте реакции и голосуйте

​​СЕРИЯ ВОЗМОЖНЫЕ ДИВЫ 2П - МОСБИРЖА [1/7]

Сколько зарабатывает компания и почему не платила? Мосбиржа зарабатывает два типа доходов - комиссионные доходы от оборота на бирже и процентные доходы на остатки по клиентским счетам. В первом полугодии Мосбиржа получала сверхдоходы за счет роста остатков по клиентским счетам и высоких ставок (ключевая была поднята до 20% и постепенно снижалась).

При этом заплатить дивиденды Мосбиржа не могла из-за требований к капиталу, которые предъявляются к дочкам Мосбиржи. Клиентские остатки на счетах должны на определенную долю покрываться капиталом, и это обычно происходит с большим запасом. Но из-за всплеска избыточной ликвидности и кратно выросших остатков (x2.4 раза) на счетах эти нормативы приблизились к предельным значениям, из-за чего Мосбиржа не могла платить дивиденды.

Сколько может дать?
- по итогам 2021 года мы ждали 11.1 руб/акцию (12.5% к текущей цене), эти дивиденды не были выплачены
- по итогам 1П2022 EBITDA Мосбиржи выросла на 18%, похоже что уровень дивидендов от 8-10 руб/акцию и выше можно считать устойчивым в ближайшие годы

В чем подвох? С одной стороны, высокие остатки дали Мосбирже сверхдоходы в 1кв, а с другой стороны они же привели к невозможности платить дивиденды здесь и сейчас.

По мере нормализации ликвидности в финансовой системе России остатки на счетах будут снижаться (и ключевая ставка уже снизилась), и с одной стороны это приводит к меньшим заработкам Мосбиржи, а с другой стороны, она может вернуться к выплате дивидендов

​​СЕРИЯ: ВОЗМОЖНЫЕ ДИВЫ 2П - МАГНИТ [2/7]

Сколько зарабатывает компания и почему не платила?

Магнит - один из основных бенефициаров высокой инфляции: LFL продажи (продажи зрелых магазинов) компании во 2 кв. 2022 г. выросли на 13% г/г. Основной формат магазинов Магнита - магазины у дома, которые пользуются популярностью среди населения в отличие от гипермаркетов.

В 3 кв. 2021 г. Магнит присоединил сеть Дикси, что открыло ему доступ к более чем 2000 локаций в Москве, МО и Cанкт-Петербурге. Рост выручки в первой половине года частично отражал эффект от присоединения Дикси (то есть в будущем году не будет аналогичного роста). При этом до конца 2022 г. и в 2023 г. компания также будет выигрывать от инфляции, а также продолжать открывать 1500-2000 магазинов в год, что позволит генерировать ей стабильно высокий FCF на уровне ~ 60 млрд руб. или выше, по нашим ожиданиям.

По итогам 2021 г. компания отменила див выплату, обосновав
это желанием сохранить ликвидность на случай, если понадобятся дополнительные вложения в оборотный капитал. В то же время, вероятно, Магниту требовалось время скорректировать план кап. затрат (временно были приостановлены открытия магазинов). Сейчас мы полагаем, что появилось больше определенности.

Сколько может дать?
- По итогам 2021 г. мы ожидали выплату 60 млрд руб. (589 руб./акцию), но компания выплатила только промежуточный дивиденд 30 млрд руб.
- C учетом ожидаемого FCF и низкой долговой нагрузки (1.2 Чистый долг/EBITDA) по итогам 2022 г. выплата может быть 60-90 млрд руб. (c учетом нераспределенного дивиденда за 2021 г.), что дает див доходность ~ 11-17% к текущей цене.

В чем подвох?

С одной стороны компания, вероятно, не стала платить за 2021 г. из-за неопределенности и на этом фоне выплаты могут еще отодвигаться, хотя подчеркнем еще раз - финансовое положение компании сильное. C другой стороны, на решение о выплате дивидендов может повлиять такой фактор как расконвертация расписок (на депозитарные расписки приходится ~28% от всех акций Магнита).

​​#daily

Доброе утро! Вот top-3 вещи для вас на этот день:

1. Вчера вышла плохая статистика про макроэкономике в США - это определённо негатив для рынков. И самое главное: это дилемма для ФРС. Если ФРС будет повышать ставки, чтобы бороться с инфляцией, то удвоит негатив для акций США. Ну и отчасти для сырьевых активов.

Выиграло от этого пока что только золото: риск рецессии = перспектива смягчения политики ФРС

2. На российском рынке начался рост: Сбер показал рост вчера больше 3% и вышел из определённой консолидации. Схожую картину рисуют многие другие фишки в России (Новатэк, ЛУКОЙЛ, Магнит).

Это говорит нам о том, что, возможно, под идею дивидендов и притока денег в сентябре, рынок активизировался. Тем самым, показывает рост, а страхи остаются на втором плане.

3. Нефть подошла к 100$. Это драйвер для российского рынка. Такая цена связана с газом по $3000, с углём: все энергоносители дорожают, потому что газ в дефиците.

Это поддерживает тезис о нефти по $100 в 3-4 кв 2022, т.к дорогой газ = спрос на мазут. Цена $3000 по газу стала возможной на новостях о задержке восстановления крупного терминала Freeport СПГ в США (20% экспорта) после аварии с ноября на 1кв 2023

​​СЕРИЯ ВОЗМОЖНЫЕ ДИВЫ 2П - ЛУКОЙЛ [3/7]

Сколько зарабатывает компания и почему не платила? Лукойл прямо сейчас зарабатывает высокую прибыль из-за высоких цен на нефть даже с учетом дисконта и крепкого рубля. Рублевая бочка Urals сейчас стоит 4500-5000 руб, что похоже на самый жирный год для нефтянки - 2018.

Однако при этом Лукойл не стал платить дивиденды по итогам 2021 года, справедливо сославшись на нестабильность условий ведения деятельности. Возможно, это было также связано с нахождением пакетов акций мажоритарных акционеров в зарубежных структурах, из-за чего дивиденды до них бы не дошли. При передаче пакетов в российские структуры мажоритарии смогли бы получать дивиденды, и это могло уже произойти.

Сколько может дать?
- по итогам 2021 года Лукойл еще в 2021 заплатил промежуточные 340р, и по нашим расчетам мог дать еще выплату в 448 руб/акцию
- по итогам 2022 Лукойл мог бы дать около 25-30% дивидендной доходности к текущей цене, по нашим расчетам

В чем подвох? С одной стороны, Лукойл мог бы распределить большую часть денежного потока на дивиденды, но с другой стороны, после 2022 года Лукойл будет зарабатывать значительно меньше, и даже к текущим ценам не сможет дать привлекательную дивидендную доходность. А заработанный по итогам 2021 и 2022 годов денежный поток может пригодится для будущих инвестиций в инфраструктуру для перенаправления экспорта на Азию.

​​#daily

TOP-3 темы, которые мы хотим подсветить этим утром в #daily:

1. У нас идёт ситуация вокруг Запорожской АЭС, где Госдума сегодня готовит заявление. В принципе и сенаторы США, и Российские, часто делают заявления, призывают другие страны к ответственности. Но ни к чему не обязывают.

Поэтому пока я не жду какого-то большого негатива от этого события. Как будет, покажет время

2. Отчитались М.Видео и Белуга: первая компания отчиталась плохо, вторая – звёздно. Это отражение того, что спрос у нас тянется к земле: то есть простые продукты питания растут в цене и расходы на них растут, а электроника не стоит на первом месте.

Ждем отчетность Детского Мира...

3. NVIDIA отчиталось плохо, подзавалив сектор полупроводников: мы на это ставили и заработали. И самое главное: многие производители чипов, электроники и так далее, будут чувствовать сейчас этот спад — мировая экономика готовится к рецессии. Это не только проблема этой компании.

Продолжаем ожидать боковик/негатив от технологического сектора США в целом на горизонте до 3 мес.

УДАЧИ В ТОРГАХ!

​​СЕРИЯ ВОЗМОЖНЫЕ ДИВЫ 2П - РОСНЕФТЬ [4/7]

Сколько зарабатывает компания? По нашим расчетам Роснефть заработает около 25-28% денежного потока к текущей цене акций за 2022 год.

Роснефть уже выплатила итоговые дивиденды по итогам 2021 года в июле. Мы думаем, это решение говорит об устойчивом финансовом положении компании и отсутствии проблем с ликвидностью, поэтому высока вероятность, что компания продолжит придерживаться дивидендной политики и заплатит промежуточные дивиденды в октябре, как это было в прошлые годы.

Сколько может дать?
- по итогам 2021 года Роснефть суммарно заплатила 41.66 руб/акцию
- по итогам 2022 Роснефть по нашим расчетам может дать около 55 руб/акцию

В чем подвох? С 2023 года вступают в силу санкции, закрывающие от российских нефтяников ЕС как рынок сбыта. Роснефть имела самую большую долю продаж нефти в Азию среди публичных нефтяников, и мы думаем, что у компании одни из самых больших возможностей по перенаправлению экспорта с ЕС на Азию. Скорее всего, Роснефть будет расширять возможности трубопроводного экспорта через ВСТО, что потребует дополнительных капексов.

​​СЕРИЯ: ВОЗМОЖНЫЕ ДИВЫ 2П - АЛРОСА [5/7]

Сколько зарабатывает компания и почему не платила?

Алроса была бенефициаром роста цен на алмазы на фоне структурного дефицита. Однако, после попадания в SDN список компания, вероятно, столкнулась с трудностями при продаже своего сырья. Сейчас компания закрылась и не публикует данные о своей операционной и финансовой деятельности. Но, по источникам Блумберга, компания смогла восстановить большую долю своего экспорта и продает алмазы на более, чем $250 млн ежемесячно. По нашим оценкам, Алроса сможет заработать 10-12% доходности денежного потока по итогам 2022 г. к текущей цене.

По итогам 2П 2021 г. компания отменила див выплату из-за большой неопределенности, связанной с операционной деятельностью.

Сколько может дать?

По нашей оценке, компания сможет выплатить ~ 6-8 руб. на акцию за 2022 г. Также есть вероятность выплаты дивиденда за 2 полугодие 2021 г. в размере 5.5 руб. на акцию. В совокупности общий дивиденд может составить 10-13 руб. (~14-18% див. доходности к текущей цене).

В чем подвох?

С одной стороны бюджет Якутии зависит от дивидендов (~10-15%). Это повышает вероятность выплаты дивидендов. С другой стороны большая часть платежей от Алросы в бюджет идёт в виде НДПИ и прочих налогов.