СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГИ. ПОСЛЕДНИЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ
S&P
• Аргентина - рейтинг повышен до уровня ССС+, прогноз подтвержден “стабильный”
• Финляндия - рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз подтвержден “стабильный”
• Македония - рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз подтвержден “стабильный”
• Кипр - рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, прогноз подтвержден “стабильный”
• Черногория - рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз подтвержден “негативный”
• Конго - рейтинг понижен до уровня ССС+, прогноз подтвержден “стабильный”
• Эквадор - рейтинг повышен до уровня В-, прогноз подтвержден “стабильный”
FITCH
• Украина - рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз подтвержден “стабильный”
• Люксембург - рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз подтвержден “стабильный”
• Дания - рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз подтвержден “стабильный”
• Ангола - рейтинг понижен до уровня ССС, прогноз подтвержден “стабильный”
• Эквадор - рейтинг понижен до уровня В-, прогноз подтвержден “стабильный”
MOODY’S
• Сингапур - рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз подтвержден “стабильный”
Суверенные рейтинги неделей ранее
https://t.me/russianmacro/8457
S&P
• Аргентина - рейтинг повышен до уровня ССС+, прогноз подтвержден “стабильный”
• Финляндия - рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз подтвержден “стабильный”
• Македония - рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз подтвержден “стабильный”
• Кипр - рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, прогноз подтвержден “стабильный”
• Черногория - рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз подтвержден “негативный”
• Конго - рейтинг понижен до уровня ССС+, прогноз подтвержден “стабильный”
• Эквадор - рейтинг повышен до уровня В-, прогноз подтвержден “стабильный”
FITCH
• Украина - рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз подтвержден “стабильный”
• Люксембург - рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз подтвержден “стабильный”
• Дания - рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз подтвержден “стабильный”
• Ангола - рейтинг понижен до уровня ССС, прогноз подтвержден “стабильный”
• Эквадор - рейтинг понижен до уровня В-, прогноз подтвержден “стабильный”
MOODY’S
• Сингапур - рейтинг подтвержден на уровне Ааа, прогноз подтвержден “стабильный”
Суверенные рейтинги неделей ранее
https://t.me/russianmacro/8457
#AlgoTrading_news
MMI совместно с Алго Капитал
Онлайн-конференция «Методы количественного инвестирования на финансовых рынках»
17 сентября 2020 года (16:00 МСК) «Алго Капитал» проведет первую онлайн-конференцию, посвященную методам количественного инвестирования на финансовых рынках.
В программе мероприятия:
Обсуждение текущего состояния индустрии количественного инвестирования, тенденции, риски и перспективы развития технологии в России, вопросы регулирования, применяемые технологии и инструменты, основные продукты и решения, доступные российским инвесторам.
• Михаил Ханов, Управляющий директор «Алго Капитал» - модератор дискуссии;
• Екатерина Андреева, Вице-президент НАУФОР: Регулирование программ для управления активами в России и в мире.
Панельная дискуссия:
• Яков Шляпочник, Независимый эксперт: Методы количественного инвестирования. Практические аспекты;
• Андрей Спирягин, ФИНИС: Управление биржевыми инвестициями с помощью Искусственного Интеллекта;
• Сергей Золотарев, Октан Брокер: Регулирование торговых алгоритмов: вопросы без ответов;
• Александр Горчаков, Финам: Системы, работающие годы;
• Алексей Афанасьевский, Finartel Capital.
Ссылка для участия будет направлена зарегистрированным слушателям за час до проведения конференции. Участие бесплатное, необходима регистрация
MMI совместно с Алго Капитал
Онлайн-конференция «Методы количественного инвестирования на финансовых рынках»
17 сентября 2020 года (16:00 МСК) «Алго Капитал» проведет первую онлайн-конференцию, посвященную методам количественного инвестирования на финансовых рынках.
В программе мероприятия:
Обсуждение текущего состояния индустрии количественного инвестирования, тенденции, риски и перспективы развития технологии в России, вопросы регулирования, применяемые технологии и инструменты, основные продукты и решения, доступные российским инвесторам.
• Михаил Ханов, Управляющий директор «Алго Капитал» - модератор дискуссии;
• Екатерина Андреева, Вице-президент НАУФОР: Регулирование программ для управления активами в России и в мире.
Панельная дискуссия:
• Яков Шляпочник, Независимый эксперт: Методы количественного инвестирования. Практические аспекты;
• Андрей Спирягин, ФИНИС: Управление биржевыми инвестициями с помощью Искусственного Интеллекта;
• Сергей Золотарев, Октан Брокер: Регулирование торговых алгоритмов: вопросы без ответов;
• Александр Горчаков, Финам: Системы, работающие годы;
• Алексей Афанасьевский, Finartel Capital.
Ссылка для участия будет направлена зарегистрированным слушателям за час до проведения конференции. Участие бесплатное, необходима регистрация
ЮАР: РЕКОРД В КВАРТАЛЬНОМ ПАДЕНИИ СРЕДИ ОТЧИТАВШИХСЯ СТРАН
Экономика Южной Африки рухнула на 51% квкв (в аннуализированном представлении), и это четвертое сокращение подряд. Консенсус предполагал снижение на 47.3% квкв.
В годовом сопоставлении ВВП сократился на 17.1%. На настоящий момент это - максимальное падение экономики среди предоставивших статистику стран
Экономика Южной Африки рухнула на 51% квкв (в аннуализированном представлении), и это четвертое сокращение подряд. Консенсус предполагал снижение на 47.3% квкв.
В годовом сопоставлении ВВП сократился на 17.1%. На настоящий момент это - максимальное падение экономики среди предоставивших статистику стран
FITCH – GLOBAL ECONOMIC OUTLOOK
Fitch повысил прогноз по России на 2020г с -5.8 до -4.9%. Падение инвестиций ожидается на 9.7%, сокращение потребительского спроса – на 6.0%. Инфляция на конец года – 3.9%. Ключевая ставка – 4.0%, курс рубля – 72.0.
По инфляции, курсу и ставке прогноз выглядит релевантным, но очевидно, что сюда не заложены геополитические риски. По ВВП прогноз чуть хуже консенсуса, который сейчас сместился в диапазон от -4.5 до -4%.
Траектория восстановления в 2021-22гг вопросов не вызывает. Прогноз инфляции – замедление в 2021г до 3.5% - также соответствует ожиданиям рынка. А вот повышение ставки уже в следующем году (до 4.5%) спорно. Мы ждем нормализации ДКП, скорее, в 2022г, хотя не исключаем, что повышение ставки начнется уже в конце 2021г.
По итогам 2-го кв Россия оказалась одной из лучших (см. нижний график). Более умеренный спад связан с тем, что у нас в отличие от развитых стран недоразвитый сектор услуг. Именно он пострадал в большей степени из-за локдаунов.
Fitch повысил прогноз по России на 2020г с -5.8 до -4.9%. Падение инвестиций ожидается на 9.7%, сокращение потребительского спроса – на 6.0%. Инфляция на конец года – 3.9%. Ключевая ставка – 4.0%, курс рубля – 72.0.
По инфляции, курсу и ставке прогноз выглядит релевантным, но очевидно, что сюда не заложены геополитические риски. По ВВП прогноз чуть хуже консенсуса, который сейчас сместился в диапазон от -4.5 до -4%.
Траектория восстановления в 2021-22гг вопросов не вызывает. Прогноз инфляции – замедление в 2021г до 3.5% - также соответствует ожиданиям рынка. А вот повышение ставки уже в следующем году (до 4.5%) спорно. Мы ждем нормализации ДКП, скорее, в 2022г, хотя не исключаем, что повышение ставки начнется уже в конце 2021г.
По итогам 2-го кв Россия оказалась одной из лучших (см. нижний график). Более умеренный спад связан с тем, что у нас в отличие от развитых стран недоразвитый сектор услуг. Именно он пострадал в большей степени из-за локдаунов.
FITCH – GLOBAL ECONOMIC OUTLOOK
Fitch повысил прогноз по мировой экономике на 2020г с -4.6 до -4.4%. При этом Fitch не ждет v-shape recovery, отмечая, что в ближайшее время экономический рост начнет замедляться.
Ниже выдержки из обзора:
• Восстановление экономической активности после беспрецедентно серьезной рецессии в марте и апреле было более быстрым, чем ожидалось, но мы ожидаем, что темпы роста в ближайшее время замедлятся.
• В Китае уже восстановлен довирусный уровень ВВП, а розничные продажи в США, Франции и UK в настоящее время превышают февральские уровни, но мы сомневаемся, что это станет V-образным восстановлением. Впереди шок безработицы. В Европе компании сокращают капвложения, а социальное дистанцирование продолжает напрямую ограничивать расходы частного сектора
• Сектор транспорта и досуга, на который обычно приходится 8-10% ВВП в США и Европе, остается в глубоком депрессивном состоянии и не претерпел восстановления после блокировки, как это было в производстве, строительстве или рознице
Fitch повысил прогноз по мировой экономике на 2020г с -4.6 до -4.4%. При этом Fitch не ждет v-shape recovery, отмечая, что в ближайшее время экономический рост начнет замедляться.
Ниже выдержки из обзора:
• Восстановление экономической активности после беспрецедентно серьезной рецессии в марте и апреле было более быстрым, чем ожидалось, но мы ожидаем, что темпы роста в ближайшее время замедлятся.
• В Китае уже восстановлен довирусный уровень ВВП, а розничные продажи в США, Франции и UK в настоящее время превышают февральские уровни, но мы сомневаемся, что это станет V-образным восстановлением. Впереди шок безработицы. В Европе компании сокращают капвложения, а социальное дистанцирование продолжает напрямую ограничивать расходы частного сектора
• Сектор транспорта и досуга, на который обычно приходится 8-10% ВВП в США и Европе, остается в глубоком депрессивном состоянии и не претерпел восстановления после блокировки, как это было в производстве, строительстве или рознице
СТАВКИ ПО ВКЛАДАМ ПРОДОЛЖАЮТ ДРЕЙФОВАТЬ ВНИЗ
По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в третьей декаде августа снизилась с 4.45 до 4.425% годовых.
Мы уверены, что на сентябрьском заседании Банк России возьмет паузу, оставив ключевую ставку без изменений. На этом фоне, скорее всего, и ставки по депозитам приостановят дрейф вниз
По данным Банка России средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в третьей декаде августа снизилась с 4.45 до 4.425% годовых.
Мы уверены, что на сентябрьском заседании Банк России возьмет паузу, оставив ключевую ставку без изменений. На этом фоне, скорее всего, и ставки по депозитам приостановят дрейф вниз
МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ УВЕРЕННО РАСТУТ ТРЕТИЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД
В августе индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, вырос на 2.0% мм и на 2.2% гг. Рост индекса наблюдается третий месяц подряд. За этот период индекс вырос на 5.6%, превысив уровни марта.
Динамика аналогичного индекса, пересчитанного в рубли, в августе составила 5.5% мм и 15.0% гг. В абсолютном выражении этот индекс превысил свой исторический максимум.
Если бы не девальвация рубля, то говорить об инфляционных рисках со стороны мирового продовольственного рынка, было бы преждевременно. Однако уже произошедший и усиливающийся обвал национальной валюты меняет паритет внутренних и мировых цен, что грозит нам всплеском продовольственной инфляции. Хорошо хоть урожай у нас в этом году неплохой
В августе индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, вырос на 2.0% мм и на 2.2% гг. Рост индекса наблюдается третий месяц подряд. За этот период индекс вырос на 5.6%, превысив уровни марта.
Динамика аналогичного индекса, пересчитанного в рубли, в августе составила 5.5% мм и 15.0% гг. В абсолютном выражении этот индекс превысил свой исторический максимум.
Если бы не девальвация рубля, то говорить об инфляционных рисках со стороны мирового продовольственного рынка, было бы преждевременно. Однако уже произошедший и усиливающийся обвал национальной валюты меняет паритет внутренних и мировых цен, что грозит нам всплеском продовольственной инфляции. Хорошо хоть урожай у нас в этом году неплохой
ТУРЕЦКАЯ ЛИРА ОБНОВЛЯЕТ ОЧЕРЕДНЫЕ ИСТОРИЧЕСКИЕ МИНИМУМЫ. ЦЕНТРОБАНК ПОКА НЕ ВМЕШИВАЕТСЯ
На сегодняшних торгах лира вплотную приблизилась к психологическому уровню в UST/TRY 7.50. Вариант, что при достижении этой отметки на рынок может выйти турецкий ЦБ пока минимален. Регулятор ранее предпринимал ряд административных шагов (сокращение лимитов, рост стоимости фондирования), но пока до прямых интервенций дело не доходило. В стране – ажиотажный спрос на золото и твердые валюты.
Впрочем, Правительство пока сохраняет видимость спокойствия: по словам министра финансов страны Б.Айбайрака, Турция может извлечь выгоду из глобального кризиса с коронавирусом, положив конкурентоспособную лиру в основу новой стратегии перехода к экономике, в большей степени ориентированной на экспорт. Минфин ожидает V-образное восстановление экономики в 3кв2020 (во 2 кв2020: -9.9% гг ). Судя по всему, слабость лиры будет продолжаться.
На сегодняшних торгах лира вплотную приблизилась к психологическому уровню в UST/TRY 7.50. Вариант, что при достижении этой отметки на рынок может выйти турецкий ЦБ пока минимален. Регулятор ранее предпринимал ряд административных шагов (сокращение лимитов, рост стоимости фондирования), но пока до прямых интервенций дело не доходило. В стране – ажиотажный спрос на золото и твердые валюты.
Впрочем, Правительство пока сохраняет видимость спокойствия: по словам министра финансов страны Б.Айбайрака, Турция может извлечь выгоду из глобального кризиса с коронавирусом, положив конкурентоспособную лиру в основу новой стратегии перехода к экономике, в большей степени ориентированной на экспорт. Минфин ожидает V-образное восстановление экономики в 3кв2020 (во 2 кв2020: -9.9% гг ). Судя по всему, слабость лиры будет продолжаться.
ИНФЛЯЦИЯ В МЕКСИКЕ УЖЕ НА 1 ПРОЦЕНТ ПРЕВЫШАЕТ ТАРГЕТ ЦБ НА ЭТОТ ГОД
По итогам августа годовая инфляция в Мексике достигла самого высокого уровня за 15 месяцев.
Месячная инфляция: 0.39% мм (ожидалось 0.39%) vs 0.66% в июле. Годовая инфляция: 4.05% (ожидалось 4.02%) vs 3.62% месяцем ранее.
Базовая инфляция: 0.32% мм (ожидалось 0.28%) vs 0.4% в июле. Годовая базовая инфляция: 3.97% (ожидалось 3.92%) vs 3.85% месяцем ранее
Таргет мексиканского ЦБ, который снизил базовую ставку по кредитам на 375 базисных пунктов с августа прошлого года до 4.5%, находится на уровне 3% с диапазоном допуска на один процентный пункт выше или ниже этого показателя. Минфин Мексики прогнозирует CPI на конец этого года на уровне 3.5% годовых.
По итогам августа годовая инфляция в Мексике достигла самого высокого уровня за 15 месяцев.
Месячная инфляция: 0.39% мм (ожидалось 0.39%) vs 0.66% в июле. Годовая инфляция: 4.05% (ожидалось 4.02%) vs 3.62% месяцем ранее.
Базовая инфляция: 0.32% мм (ожидалось 0.28%) vs 0.4% в июле. Годовая базовая инфляция: 3.97% (ожидалось 3.92%) vs 3.85% месяцем ранее
Таргет мексиканского ЦБ, который снизил базовую ставку по кредитам на 375 базисных пунктов с августа прошлого года до 4.5%, находится на уровне 3% с диапазоном допуска на один процентный пункт выше или ниже этого показателя. Минфин Мексики прогнозирует CPI на конец этого года на уровне 3.5% годовых.
АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ВОЗОБНОВЛЕНИЕ СПРОСА СО СТОРОНЫ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ И НЕРЕЗИДЕНТОВ
На сегодняшнем размещении ведомство предложило два выпуска, один из- которых, десятилетний, ОФЗ-29013 был дебютным. Спрос составил 207.1 млрд. рублей, из которых в рынок ушла практически половина - 111.7 млрд, и для дебютного выпуска подобный объем спроса в условиях начальной неопределенности ценообразования, выглядит относительно неплохо. Премия к RUONIA составила 0.5%, и это примерные уровни, где торгуются аналогичные по длине бумаги. В отличие от прошлого аукциона, где, по комментариям, основную часть бумаг выкупили крупнейшие госбанки, сейчас было видно присутствие локальных коммерческих банков, а также и нерезидентов.
Во второй бумаге, 4-лентней ОФЗ-24021, премия ко вторичному рынку составила около 20 бп, совокупный спрос был умеренным (101.4 млрд.), ввиду небольших остатков в этом выпуске, который, в итоге был полностью доразмещен (46.77 млрд).
На сегодняшнем размещении ведомство предложило два выпуска, один из- которых, десятилетний, ОФЗ-29013 был дебютным. Спрос составил 207.1 млрд. рублей, из которых в рынок ушла практически половина - 111.7 млрд, и для дебютного выпуска подобный объем спроса в условиях начальной неопределенности ценообразования, выглядит относительно неплохо. Премия к RUONIA составила 0.5%, и это примерные уровни, где торгуются аналогичные по длине бумаги. В отличие от прошлого аукциона, где, по комментариям, основную часть бумаг выкупили крупнейшие госбанки, сейчас было видно присутствие локальных коммерческих банков, а также и нерезидентов.
Во второй бумаге, 4-лентней ОФЗ-24021, премия ко вторичному рынку составила около 20 бп, совокупный спрос был умеренным (101.4 млрд.), ввиду небольших остатков в этом выпуске, который, в итоге был полностью доразмещен (46.77 млрд).
ИНФЛЯЦИЯ В СЕНТЯБРЕ – ЦЕНЫ ЗАМЕРЛИ
По данным Росстата, потребительские цены за неделю с 1 по 7 сентября вообще не изменились (0.00%). Напомним, что в августе наблюдалась символическая дефляция: -0.04% мм и 3.58% гг.
Уже очевидно, что текущий инфляционный фон несколько выше прошлогоднего, что, на наш взгляд, связано с двумя факторами – реализация отложенного потребительского спроса после кризиса и, конечно, слабый рубль. С рублём всё непредсказуемо (равновесный уровень мы, по-прежнему, видим около 70). С потребительским спросом более очевидно – здесь ждём замедления из-за слабости доходов и исчерпания отложенных эффектов. Умеренно-повышенный инфляционный фон может сохраняться до конца, но в первом квартале дезинфляционные риски могут вернуться (если, конечно, не введут санкции и не рухнет рубль).
По итогам сентября мы ждём инфляцию на уровне 0-0.1% мм и 3.7-3.8% гг. Наблюдаемая траектория инфляции выводит нас к концу года практически точно на таргет ЦБ – 4.0-4.1% гг.
По данным Росстата, потребительские цены за неделю с 1 по 7 сентября вообще не изменились (0.00%). Напомним, что в августе наблюдалась символическая дефляция: -0.04% мм и 3.58% гг.
Уже очевидно, что текущий инфляционный фон несколько выше прошлогоднего, что, на наш взгляд, связано с двумя факторами – реализация отложенного потребительского спроса после кризиса и, конечно, слабый рубль. С рублём всё непредсказуемо (равновесный уровень мы, по-прежнему, видим около 70). С потребительским спросом более очевидно – здесь ждём замедления из-за слабости доходов и исчерпания отложенных эффектов. Умеренно-повышенный инфляционный фон может сохраняться до конца, но в первом квартале дезинфляционные риски могут вернуться (если, конечно, не введут санкции и не рухнет рубль).
По итогам сентября мы ждём инфляцию на уровне 0-0.1% мм и 3.7-3.8% гг. Наблюдаемая траектория инфляции выводит нас к концу года практически точно на таргет ЦБ – 4.0-4.1% гг.
СЧЕТ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ В АВГУСТЕ ОЖИДАЕМО ПЕРЕШЕЛ В СОСТОЯНИЕ ДЕФИЦИТА
По данным ЦБ профицит счета текущих операций (СТО) в январе-августе составил $23.3 млрд vs $49.0 млрд годом ранее. Торговый баланс уменьшился до $57.3 vs $109.8 млрд.
В пресс-релизе отмечается, что «такая динамика сформировалась вследствие сжатия положительного сальдо внешней торговли товарами за счет заметного падения объема экспорта на фоне неблагоприятной международной конъюнктуры при значительно менее существенном снижении объема товарного импорта».
Напомним, что по итогам 7 мес ЦБ оценивал профицит СТО в $24.6 млрд. Таким образом, августовский дефицит можно оценить в -$1.3 млрд. Это немного, учитывая, что экспорт нефти и газа был крайне слабым, а международный туризм начал восстанавливаться.
Похоже, что причина слабости рубля не состоянии текущего счета, а в оттоках по счету операций с капиталом. Иными словами, в санкционных рисках, подморозивших интерес к российским активам
По данным ЦБ профицит счета текущих операций (СТО) в январе-августе составил $23.3 млрд vs $49.0 млрд годом ранее. Торговый баланс уменьшился до $57.3 vs $109.8 млрд.
В пресс-релизе отмечается, что «такая динамика сформировалась вследствие сжатия положительного сальдо внешней торговли товарами за счет заметного падения объема экспорта на фоне неблагоприятной международной конъюнктуры при значительно менее существенном снижении объема товарного импорта».
Напомним, что по итогам 7 мес ЦБ оценивал профицит СТО в $24.6 млрд. Таким образом, августовский дефицит можно оценить в -$1.3 млрд. Это немного, учитывая, что экспорт нефти и газа был крайне слабым, а международный туризм начал восстанавливаться.
Похоже, что причина слабости рубля не состоянии текущего счета, а в оттоках по счету операций с капиталом. Иными словами, в санкционных рисках, подморозивших интерес к российским активам
МАНТРА ПРО ДЕЗИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ УХОДИТ ИЗ РИТОРИКИ ЦБ
В опубликованном вчера ежемесячном бюллетене «О чем говорят тренды» ЦБ отмечает, что оживление экономической активности в июле-августе замедлилось по сравнению с первоначальным отскоком в июне. Но связано это было в основном с ограничениями по нефти и слабостью инвестиций, в то время как потребительский спрос практически вернулся на прошлогодние уровни!
При таком диагнозе в отношении потребительского спроса не удивительно, что в риторике ЦБ всё больше внимания уделяется проинфляционным рискам, а не наоборот, как это было в предыдущие месяцы: «…мягкая денежно-кредитная политика способствует дальнейшему восстановлению экономической и потребительской активности. Это должно предотвратить усиление влияния дезинфляционных факторов после исчерпания эффекта отложенного спроса, что в отсутствии дополнительных шоков обеспечит годовую инфляцию вблизи 4% по итогам следующего года».
Отметим, что на рынке есть практически единодушное мнение, что из-за начинающейся в 2021г достаточно серьёзной бюджетной консолидации и просевших доходов населения, восстановления которых не просматривается, Центробанку будет тяжело удержать инфляцию вблизи цели. Консенсус-прогноз инфляции на следующий год ближе к 3%. При этом многие аналитики ждут, что после ухода с повестки дня геополитических рисков, рубль начнет укрепляться, и ЦБ вновь возобновит снижение ставок. Но в ЦБ, похоже, думают иначе. И причина именно в уверенном восстановлении потребительского спроса.
Насчет потребительского спроса мы согласны. Он действительно отскочил очень сильно. Но! Мы, хоть убей, не понимаем, почему он должен оставаться таким же сильным и далее? Все факторы, которые поддержали потребительский спрос, временные: закрытые границы, господдержка, отложенные эффекты. Далее поддерживать спрос будут только низкие ставки. Но и их влияние не безгранично. Ибо трудно представить, что население вдруг ринется за потребительскими кредитами при упавших доходах.
Одним словом, представленные выводы кажутся нам спорными. Единственный проинфляционный риск – это санкции и крах рубля. Именно этот риск заставит ЦБ взять паузу на заседаниях СД в сентябре и октябре. Возможно, и до конца года. Если в следующем году санкционные риски уйдут с повестки дня, то ещё 1-2 шага по 25 бп вниз в 2021г мы можем увидеть. Но что-то нам подсказывает, что так не будет…
PS. Для тех, кто интересуется долговыми рынками, рекомендуем внимательно посмотреть в этом бюллетене последние страницы – там очень интересно про факторы, влияющие на форму кривой ОФЗ.
В опубликованном вчера ежемесячном бюллетене «О чем говорят тренды» ЦБ отмечает, что оживление экономической активности в июле-августе замедлилось по сравнению с первоначальным отскоком в июне. Но связано это было в основном с ограничениями по нефти и слабостью инвестиций, в то время как потребительский спрос практически вернулся на прошлогодние уровни!
При таком диагнозе в отношении потребительского спроса не удивительно, что в риторике ЦБ всё больше внимания уделяется проинфляционным рискам, а не наоборот, как это было в предыдущие месяцы: «…мягкая денежно-кредитная политика способствует дальнейшему восстановлению экономической и потребительской активности. Это должно предотвратить усиление влияния дезинфляционных факторов после исчерпания эффекта отложенного спроса, что в отсутствии дополнительных шоков обеспечит годовую инфляцию вблизи 4% по итогам следующего года».
Отметим, что на рынке есть практически единодушное мнение, что из-за начинающейся в 2021г достаточно серьёзной бюджетной консолидации и просевших доходов населения, восстановления которых не просматривается, Центробанку будет тяжело удержать инфляцию вблизи цели. Консенсус-прогноз инфляции на следующий год ближе к 3%. При этом многие аналитики ждут, что после ухода с повестки дня геополитических рисков, рубль начнет укрепляться, и ЦБ вновь возобновит снижение ставок. Но в ЦБ, похоже, думают иначе. И причина именно в уверенном восстановлении потребительского спроса.
Насчет потребительского спроса мы согласны. Он действительно отскочил очень сильно. Но! Мы, хоть убей, не понимаем, почему он должен оставаться таким же сильным и далее? Все факторы, которые поддержали потребительский спрос, временные: закрытые границы, господдержка, отложенные эффекты. Далее поддерживать спрос будут только низкие ставки. Но и их влияние не безгранично. Ибо трудно представить, что население вдруг ринется за потребительскими кредитами при упавших доходах.
Одним словом, представленные выводы кажутся нам спорными. Единственный проинфляционный риск – это санкции и крах рубля. Именно этот риск заставит ЦБ взять паузу на заседаниях СД в сентябре и октябре. Возможно, и до конца года. Если в следующем году санкционные риски уйдут с повестки дня, то ещё 1-2 шага по 25 бп вниз в 2021г мы можем увидеть. Но что-то нам подсказывает, что так не будет…
PS. Для тех, кто интересуется долговыми рынками, рекомендуем внимательно посмотреть в этом бюллетене последние страницы – там очень интересно про факторы, влияющие на форму кривой ОФЗ.
💡В этот четверг в еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение» рассказываем о тенденциях на валютном рынке.
📍Какие факторы оказывают влияние на рубль и какой курс ждать в четвёртом квартале 2020 года? Читайте по ссылке.
📍Какие факторы оказывают влияние на рубль и какой курс ждать в четвёртом квартале 2020 года? Читайте по ссылке.
Telegraph
Осенние тенденции на валютном рынке
Главный экономист, Департамент анализа рыночной конъюнктуры. Российский рынок уже давно привык к тому, что август не бывает легким для рубля. Так случилось и в этом году – в прошедшем месяце динамика рубля была нестабильной. Однако тенденция к ослаблению…
РОСТ ЗАБОЛЕВШИХ ЗА ПРЕДЕЛАМИ МОСКВЫ УСИЛИВАЕТСЯ
РОССИЯ: 5 363 заболевших за сутки vs 5 218 и 5 099 в предыдущие пару дней. 128 умерших vs 142 и 122 в последние два дня.
МОСКВА: 695 заболевших за сутки vs 642 и 695 за предыдущие двое суток. 14 умерших vs 12 и 16 в предыдущие два дня. На Москву приходится 25.7% от общего числа выявленных в России случаев и 27.1% зарегистрированных от коронавируса смертей
РОССИЯ: 5 363 заболевших за сутки vs 5 218 и 5 099 в предыдущие пару дней. 128 умерших vs 142 и 122 в последние два дня.
МОСКВА: 695 заболевших за сутки vs 642 и 695 за предыдущие двое суток. 14 умерших vs 12 и 16 в предыдущие два дня. На Москву приходится 25.7% от общего числа выявленных в России случаев и 27.1% зарегистрированных от коронавируса смертей
БАНК МАЛАЙЗИИ - СТАВКА СОХРАНЕНА НА ИСТОРИЧЕСКОМ МИНИМУМЕ. ДЕФЛЯЦИЯ СОКРАЩАЕТСЯ
Bank Negara Malaysia (BNM) сохранил ключевую ставку на рекордно низком уровне в 1.75% годовых, после 4 ее снижений в этом году (всего на 125 бп), поскольку экономика, пострадавшая от коронавируса, показывает признаки восстановления. Рынок ожидал очередного снижения на 25 бп.
Регулятор заявил, что условия на рынке труда, расходы домашних хозяйств и торговая активность продолжили улучшаться, и что его ДКП остается «соответствующей» с учетом перспектив роста и инфляции (сейчас: -1.3% против рекордной дефляции в -2.9% месяцем ранее).
Темпы восстановления, вероятно, будут неравномерными по секторам, и ЦБ отметил некоторые «риски снижения и неопределенность» и заявил, что будет стремиться обеспечить устойчивое восстановление.
Третья по величине экономика ЮВА сократилась на 17.1% во 2кв2020, что является первым квартальным сокращением после кризиса 2009 года, и теперь BNM ожидает, что экономика упадет на -3.5% -5.5% гг в 2020 году.
Bank Negara Malaysia (BNM) сохранил ключевую ставку на рекордно низком уровне в 1.75% годовых, после 4 ее снижений в этом году (всего на 125 бп), поскольку экономика, пострадавшая от коронавируса, показывает признаки восстановления. Рынок ожидал очередного снижения на 25 бп.
Регулятор заявил, что условия на рынке труда, расходы домашних хозяйств и торговая активность продолжили улучшаться, и что его ДКП остается «соответствующей» с учетом перспектив роста и инфляции (сейчас: -1.3% против рекордной дефляции в -2.9% месяцем ранее).
Темпы восстановления, вероятно, будут неравномерными по секторам, и ЦБ отметил некоторые «риски снижения и неопределенность» и заявил, что будет стремиться обеспечить устойчивое восстановление.
Третья по величине экономика ЮВА сократилась на 17.1% во 2кв2020, что является первым квартальным сокращением после кризиса 2009 года, и теперь BNM ожидает, что экономика упадет на -3.5% -5.5% гг в 2020 году.
ДОЛГИ ДОМОХОЗЯЙСТВ В ИЮЛЕ: ОЧЕРЕДНОЙ ИСТОРИЧЕСКИЙ МАКСИМУМ
По данным ЦБ, долг домохозяйств в июле вырос на 1.5% мм и 12.6% гг (в июне было 0.9% мм и 12.0% гг). В абсолютном выражении долг достиг 20 217 млрд рублей – исторический максимум! Прирост долга за последние 12 месяцев составил 2 255 млрд рублей.
Помесячный темп сейчас – максимальный с марта (+1.5%мм vs +1.7% мм в марте), кризисная коррекция в аккумулировании долгов завершена. Проходящее смягчение ДКУ, снижение ставок по кредитам и, особенно – по ипотеке обуславливают наращивание закредитованности населения. Кредит растет в условиях падения доходов населения, но условный пузырь определенно сглаживается тем, что снизились процентные платежи.
По данным ЦБ, долг домохозяйств в июле вырос на 1.5% мм и 12.6% гг (в июне было 0.9% мм и 12.0% гг). В абсолютном выражении долг достиг 20 217 млрд рублей – исторический максимум! Прирост долга за последние 12 месяцев составил 2 255 млрд рублей.
Помесячный темп сейчас – максимальный с марта (+1.5%мм vs +1.7% мм в марте), кризисная коррекция в аккумулировании долгов завершена. Проходящее смягчение ДКУ, снижение ставок по кредитам и, особенно – по ипотеке обуславливают наращивание закредитованности населения. Кредит растет в условиях падения доходов населения, но условный пузырь определенно сглаживается тем, что снизились процентные платежи.
БАНК РОССИИ ОТСТЫКОВАЛСЯ ОТ НЕФТИ. И ЭТО ПРАВИЛЬНО!
ЦБ опубликовал Основные направления ДКП на 2021-23гг. Для нас самое интересное – это прогноз и его вариации. Здесь мы видим революционные изменения! Если ранее все прогнозы отталкиваясь от цен на нефть, то в ОНДКП ЦБ предложил совершенно другой подход в виде матрицы альтернативных сценариев.
Логика в том, что мы точно не знаем, как из-за пандемии пострадал потенциал экономики, который определяется ростом издержек и снижением производительности вследствие ограничительных мер, нарушения логистических цепочек и растущего протекционизма. Со стороны спроса непонятно, как изменятся потребительские предпочтения и инвестиционные аппетиты. Вариации представлены в альтернативных прогнозах ЦБ. При этом цены на нефть являются расчетными в зависимости от тех или иных гипотез по спросу и предложению.
В некоторых сценариях ЦБ видит проинфляционные риски, что может привести к более жесткой ДКП. Но есть и сценарии со ставкой ниже 4%.
ЦБ опубликовал Основные направления ДКП на 2021-23гг. Для нас самое интересное – это прогноз и его вариации. Здесь мы видим революционные изменения! Если ранее все прогнозы отталкиваясь от цен на нефть, то в ОНДКП ЦБ предложил совершенно другой подход в виде матрицы альтернативных сценариев.
Логика в том, что мы точно не знаем, как из-за пандемии пострадал потенциал экономики, который определяется ростом издержек и снижением производительности вследствие ограничительных мер, нарушения логистических цепочек и растущего протекционизма. Со стороны спроса непонятно, как изменятся потребительские предпочтения и инвестиционные аппетиты. Вариации представлены в альтернативных прогнозах ЦБ. При этом цены на нефть являются расчетными в зависимости от тех или иных гипотез по спросу и предложению.
В некоторых сценариях ЦБ видит проинфляционные риски, что может привести к более жесткой ДКП. Но есть и сценарии со ставкой ниже 4%.
Пресс-конференция зампреда ЦБ Алексея Заботкина с презентацией ОНДКП состоится сегодня в 15:00 https://cbr.ru/press/event/?id=8082