OPEC УЖЕ ДВА МЕСЯЦА СОХРАНЯЕТ ПРОГНОЗ МИРОВОГО СПРОСА НЕИЗМЕННЫМ, ОЦЕНКИ ДЕФИЦИТА СТАЛИ БОЛЕЕ АДЕКВАТНЫМИ

В опубликованном ежемесячном обзоре ОПЕК были сохранены оценки глобального спроса в 2023г в 102.11 млн бс. и в 2024 в 104.36 млн. бс (+2.25 млн бс).

В декабре существенно нарастила добычу Нигерия (+100 тыс бс), несколько меньше - Ирак (+23 тыс бс). Незначительно сократили Кувейт (-23 тыс бс) и саудиты (-12 тыс бс). Не входящие в ОПЕК США добыли 13.2 млн. бс, без изменений.

РОССИЯ: Добыча 10.29 млн бс в 4кв23 и ожидания роста до 10.74 млн бс в 1кв24

По сравнению с ноябрем картель определенно подправил свои оценки, уменьшив показатель спроса в 4кв23 с 31.12 млн бс до 28.58 млн бс. Учитывая декабрьскую добычу ОПЕК на уровне 26.7 млн бс, дефицит в прошлом месяце составил 1.88 млн бс, а уточненный ноябрьский дефицит теперь – только 1.95 млн бс vs -3.28 млн предыдущего прогноза. Это определенно более реалистичный вариант.

ЭКОНОМИКА США: ТЕМПЫ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СПРОСА – ВБЛИЗИ ГОДОВЫХ МАКСИМУМОВ, А В ПРОМЫШЛЕННОСТИ ОЖИВАЕТ ОБРАБОТКА

Индекс промышленного производства в декабре: 0.1% мм vs 0.2% мм. Годовая динамика: 1.0% гг vs -0.6% гг.

Добыча: 4.3% гг и 0.9% мм, обработка: 1.2% гг и 0.1% мм, utilities: -4.9% гг и -1.0% мм. Наиболее примечательный момент – незначительный, но разворот вверх в обрабатывающей промышленности, в добыче хорошие темпы по-прежнему сохраняются

Розничные продажи (non inflation adjusted) в Штатах выросли в декабре на 0.6% мм vs 0.3% мм (прогноз: 0.4% мм), годовые темпы: 5.6% гг vs 3.97% гг. Весь 2023 год: 3.2% гг. Плюс, базовый показатель оказался выше: 0.4% мм vs 0.2% мм при прогнозе в 0.2% мм.

В разбивке за месяц в плюсе онлайн магазины и одежда (каждый по 1.5% мм), супермаркеты (1.3% мм), но снизились затраты на бензин (-1.3% мм), медикаменты (-1.4% мм)

🔴🟢 - довольно неплохие макроданные по США свидетельствовали, что экономика несмотря на высокие ставки чувствует себя вполне уверенно, соответственно спешить с ее понижением Фердрезерву очевидно не стоит. Вероятность такого события в марте - всего около 60%. В опубликованной вчера "Бежевой Книге" было указано о сохраняющемся уверенном потребительском спросе, что пока и подтверждает статистика. Из наиболее заметных рыночных движений отметим заметный рост вторую сессию подряд "индекса страха" VIX. Российский рынок неспешно прибавил и по итогам вчерашней сессии, неплохой спрос зафиксирован и в ОФЗ

ЛИКВИДНАЯ ЧАСТЬ ФНБ СКОЛЛАПСИРОВАЛА БОЛЕЕ ЧЕМ НА ТРЕТЬ

По данным Минфина объём ФНБ на конец года составил 12 трлн руб ($133 млрд), из которых ликвидная часть – 5 трлн руб ($56 млрд), неликвидная – 7 трлн руб ($77.5 млрд).

За год ликвидная часть в валютном выражении (она размещена именно в валюте) схлопнулась на $31.3 млрд (-35.9%).

Что из себя представляет ликвидная часть ФНБ и на сколько хватит этого резерва – об этом читайте далее

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: ЛОГИЧНОЕ ПАДЕНИЕ В ДЕКАБРЕ, ПРОДОЛЖЕНИЕ СЛЕДУЕТ

По данным Росреестра, в декабре число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 9 664 (-12.5% гг) vs 10 109 (15.5% гг) и 11 256 (21.5% гг) двумя месяцами ранее.

Темпы в ипотеке свалились в отрицательную область, что в условиях высокой ключевой ставки и макропру требований не сильно удивительно. По отношению к 2021 году динамика уже погружается все дальше в минус: -28.7% vs -8.6% и 5.7% ранее.

Ключевой аспект существования “льготных” программ – окончательное определение их адресности. Растущей российской экономике сохранение большинства позиций “льготной ипотеки” уже совершенно не нужно, а прекращение многомиллиардных субсидий из бюджета на эти представления в определенной степени уменьшит и темпы инфляции

У ПРАВИТЕЛЬСТВА РФ НЕ ОСТАЛОСЬ СТРАХОВКИ ОТ СНИЖЕНИЯ ЦЕН НА НЕФТЬ

По данным Минфина, ликвидная часть ФНБ на конец 2023г - 5.0 трлн руб ($55.9 млрд).

На что были потрачены деньги в 2023г?

• чуть более 1 трлн – на инвестиции
• 2.9 трлн – на затыкание дыры в бюджете
Часть потерь была компенсирована ослаблением рубля. Если бы не падение рубля, то ликвидных активов было бы не более 3-3.5 трлн. Поддержку ФНБ оказала и передача в фонд примерно 1.4 трлн руб, которые сформировались на транзитном счёте с августа, когда Минфин перешёл к покупкам валюты по БП.

На сколько хватит ликвидной части ФНБ?

В 2024г из ФНБ планируется изъять 1.3 трлн сверх БП. До 1 трлн может уйти на инвестиции. В итоге ФНБ может сократиться до менее 3 трлн. Если нефть будет $60 (на наш взгляд, наиболее вероятно), то продавать валюту по БП не придётся. Но если будет $50, то это ещё минус 1.5-2 трлн. В этом сценарии к исчерпанию резервов мы подойдём уже в начале 2025г. Проще говоря, страховки от снижения цен на нефть у РФ больше нет…

🟢🔴 - Индекс акций полупроводниковых компаний вырос накануне на WallStreet более чем на 2%, после того, как компания Taiwan Semiconductor Manufacturing, один из лидеров производства чипов в мире, заявила о высоком спросе на свою высококачественную продукцию, используемую в разработках по искусственному интеллекту. В результате, Nasdaq - на локальных максимумах. Индекс Мосбиржи незначительно понизился, лучше рынка торговались бумаги Газпрома, а спрос в ОФЗ продолжает возвращаться

ЦБ КАЗАХСТАНА ВНОВЬ СНИЗИЛ СТАВКУ ЧЕТВЕРТЫЙ РАЗ ПОДРЯД, ЭТОТ ПРОЦЕСС БУДЕТ ПРОДОЛЖЕН

НацБанк Казахстана принял решение снизить ключевую ставку на -50 бп до отметки 15.25% годовых, в условиях того, что годовая инфляция продолжила снижаться составила 9.8% гг vs 10.3% гг и 10.8% гг двумя месяцами ранее.

Регулятор отмечает, что “… годовая инфляция к концу 2023 года достигла однозначного уровня. Месячная инфляция в декабре несколько превысила среднеисторические величины. Внешние инфляционные процессы продолжают складываться благоприятно на фоне снижающихся мировых цен на продовольствие и сдерживающей политики центральных банков. Во внутренней экономике сохраняется инфляционное давление из-за устойчивого внутреннего спроса, подкрепляемого фискальным стимулированием, а также завышенных и нестабильных инфляционных ожиданий.

Дальнейшие решения ЦБ будут зависеть от соответствия фактической динамики инфляции ее прогнозной траектории. Для достижения цели по инфляции в 5% требуется поддержание умеренно жестких ДКУ. Цикл снижения может быть длительным..…”

АВИАПЕРЕВОЗКИ В РФ: ПОЛНОЦЕННОГО ВОССТАНОВЛЕНИЯ НЕ ВИДНО

Авиаперевозки – одна из тройки наиболее пострадавших (и на многие годы необратимо) отраслей экономики РФ (другие – автопром и добыча/экспорт газа). Приведенные графики всё показывают, поэтому не будем пересказывать цифры. Обратим Ваше внимание на то, что сравнение с довоенным 2021г некорректно, ибо в 2021г отрасль находилась лишь на полпути постковидного восстановления. Правильная база сравнения – это 2019г. По сравнению с 2019г:

• международные рейсы: -59%
• внутренние рейсы: +14%
• ВСЕГО: -18%

Мировые авиаперевозки уверенно растут, превышая уровень 2019г. Если бы и у нас всё развивалось нормально, то сейчас мы не просто вернулись бы на уровень 2019г (128 млн пассажиров), но, по-видимому, были бы уже на уровне 135-140 млн. По факту имеем 105 млн. Внутри РФ стали летать больше, но международные полёты (наиболее доходные для авиакомпаний) схлопнулись радикально, и восстанавливаются слабо.

Без новых бортов восстановление в отрасли невозможно.

ПЕРВИЧКА В МОСКВЕ: НАДЕЕМСЯ, ЧТО НЕЗДОРОВЫЙ АЖИОТАЖ СМОГ ОСТАТЬСЯ В ПРОШЛОМ ГОДУ

По данным Росреестра сегмент первичного жилья показал в декабре следующие результаты: было зарегистрировано договоров долевого участия: 13 090 (46.4% гг) vs 10.908 (81.2%) и 12 046 (162%) в ноябре-октябре. За весь 2023 год: 35.9% гг, в абсолюте – рекорд (115 587 договоров)

К декабрю 2021 темпы прироста составили 21.7% (в ноябре: 15.7%). Помесячная динамика выросла до 20% мм после падения двух месяцев подряд (-9.4% мм и -11.4% мм)

Абсолютное большинство сделок на первичке в последнее время проходило при помощи льготной ипотеки, которую до 23 декабря выдавали и по несколько в одни руки. Цены на рынке “первички” – отдельная песня, по некоторым оценкам они выше “вторички” чуть ли не на 40%. Бытует сентенция, что льготные ипотечники “…покупают свой ежемесячный платеж, а не цену квадрата…” и они по-своему счастливы. Как, впрочем, и застройщики с банками.

ФРС УВЕРЯЕТ, ЧТО В МАРТЕ НИКАКИХ ДВИЖЕНИЙ ПО СТАВКЕ МОЖНО НЕ ЖДАТЬ

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$13 млрд. vs +$6 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.725 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.290 трлн

Риторика представителей ФРС:

Barkin:
• снижение ставки – тема не ближайшей перспективы

Waller:
• мы пока не уверены, что инфляция устойчиво идет вниз, пока слишком мало точек
• если тренд и будет снижаться, то рассматривать rate-cut можно лишь сильно позже в этом году

Bostic:
• если темпы сокращения инфляции будут нас не устраивать, “ключ” продолжит оставаться высоким

+ J.P.Morgan (в Давосе):
• в мире может начаться второй виток инфляции, как в 1970х

ДОЛЛАР ПО 110 ₽ УЖЕ СКОРО?

Что происходит с рублем и на какой курс рассчитывать? Это главная тема этой недели в инвестиционном YouTube-шоу от БКС «Без плохих новостей». В видео также обзор российского рынка, актуальные новости российских эмитентов и цели по акциям на 2024 год.

Смотреть: https://youtu.be/I3-qEUi1_Co

#реклама  ООО «Компания БКС» 2SDnjetjPPE

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 22 ПО 26 ЯНВАРЯ

Понедельник 22.01
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.45%, unch)
• 🇺🇸 США, индекс опережающих индикаторов, дек (est. -0.3% мм)

Вторник 23.01
• 🇯🇵 Япония, заседание ЦБ (est. -0.1%)
• 🇪🇺 EU, индекс потреб.доверия, янв, предв (est. -14.0% гг)

Среда 24.01
• 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (янв)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.17%
• 🇨🇦 Канада, заседание ЦБ (est. 5.0%, unch)

Четверг 25.01
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ
• 🇩🇪 Германия, IFO, янв (est. 85.0, 88.6, 86.7)
• 🇿🇦 ЮАР, заседание ЦБ (est. 8.25%, unch)
• 🇪🇺 EU, заседание ЕЦБ (est. 4.5%, unch)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 199K)
• 🇺🇸 США, ВВП 4кв23, предв (est. 2.0% квкв)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, дек (est. 1.495К)
• 🇺🇸 США, новое строительство, дек (est. 650К)

Пятница 26.01
• 🇩🇪 Германия, GfK Consumer Climate, янв (est. -24.7)
• 🇺🇸 США, PCE, дек (est. 0.2% мм, 2.6% гг)
• 🇺🇸 США, Core PCE, дек (est. 0.2% мм, 3.0% гг)
• 🇺🇸 США, незавершенное строительство, дек (est. 1.6% мм)
• 🇨🇳 Китай, прибыль предприятий (в субботу 27.01)

БАНК КИТАЯ: ПРИВЫЧНОЕ ЯВЛЕНИЕ – СТАВКА НА МЕСТЕ

Народный Банк Китая (НБК) вновь оставил без изменений ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.45% годовых. Другого и не ожидалось. Также, на прежнем уровне оставлена пятилетняя ставка в 4.20% годовых.

На прошлой неделе регулятор сохранил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) на отметке 2.5%

Дефляция в стране сохраняется: -0.3% гг vs -0.5% гг и -0.2% гг двумя месяцами ранее, что продолжает указывать на определенную слабость потребительского спроса

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

🟢🔴 - Смешанные настроения в Азии: в то время, как японский Nikkei достиг максимума за несколько десятилетий, индекс Гонконга торгуется в довольно заметном минусе - под давлением техи. В то же время, на те же бумаги высокотехнологичного сектора наблюдался хороший спрос на WallStreet в пятницу, сезон корпоративной отчетности за океаном - в самом разгаре. На российских площадках одна из основных тем - укрепляющийся рубль.

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: СУЩЕСТВЕННО ХУЖЕ ПРОГНОЗОВ

Оценка платёжного баланса за 2023г зафиксировала коллапс текущего профицита до $50.2 vs $238 млрд в 2022г (прогноз ЦБ - $60 млрд)

Причиной коллапса стал обвал экспорта товаров (-29%) из-за санкций, снижения цен на нефть&газ, уход с рынка газа ЕС.

Импорт товаров благодаря перегретому спросу, вырос на 10%, вернувшись в 2021г.

Сальдо схлопнулось до $118 млрд.

В последние месяцы года внешняя торговля оставалась слабой. Профицит менее $10 млрд в мес – этого мало, чтобы профинансировать основные статьи оттока валюты: туризм, погашение внешнего долга, спрос на иностранные активы. Ожидаемое сокращение продажи валюты из ФНБ после 6 февраля может вновь усилить давление на рубль.

Единственное, что можно противопоставить сокращению экспорта и давлению на рубль – это сохранение жёсткой ДКП. Поэтому даже в условиях замедления инфляции никаких возможностей для снижения ставки сейчас нет. На этом уровне (16%), а может и выше, ставка останется, как минимум, в 1П24.

ЖИЛАЯ И НЕЖИЛАЯ ПЕРВИЧКА В МОСКВЕ: “НА СВОИ” ПОКУПАЕТ МЕНЬШИНСТВО, ЗДЕСЬ - БЕЗ СЮРПРИЗОВ

По данным Росреестра , в декабре число зарегистрированных сделок по договорам долевого участия (ДДУ) с привлечением кредитных средств в отношении жилых и нежилых помещений составило 11 626 (55.8% гг) vs 9 675 (90.2% гг) и 10 580 (171.8% гг) ранее. Весь 2023 год: 97 480 (48.2% гг).

Доля таких сделок составляет сейчас 61.7% vs 61.3% в 2022г и 45.4% в 2021г, последние два года показали практически идентичную картину – рынок новостроек сильно зависит от льготной ипотеки. Впрочем, начавшийся процесс ужесточения условий выдачи займов с низкой ставкой вполне возможно и вернет долю кредитных сделок в диапазон 40-50%, как это и было в более спокойные годы.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
•  Колумбия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, ⬇️прогноз понижен до “негативного”

FITCH
•  Индия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
•  ЮАР - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”

MOODY’S
•  Египет - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа1, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
•  Андорра - ⬆️рейтинг повышен до уровня Ваа1, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/18567

CONFERENCE BOARD: ОЖИДАЕМ ОТРИЦАТЕЛЬНУЮ ДИНАМИКУ ВВП США ВО ВТОРОМ И ТРЕТЬЕМ КВАРТАЛАХ

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в декабре до 103.1 vs 103.2 пунктов ранее, это -0.1% мм и -6.8% гг vs -0.5% мм и -7.5% гг до этого. Это – двадцать первый месяц падения подряд.

Conference Board отмечает, что “…LEI немного снизился в декабре, продолжая сигнализировать об слабости экономики США. Несмотря на общее снижение, шесть из десяти опережающих индикаторов внесли положительный вклад в LEI в декабре. Тем не менее, эти улучшения были более чем нивелированы слабыми условиями в производстве, высокими процентными ставками и низким доверием потребителей. Темпы остаются отрицательными, продолжая сигнализировать о предстоящем риске рецессии. В целом мы ожидаем, что динамика ВВП станет отрицательной во 2кв и 3кв24, но начнет восстанавливаться в конце года…”