🟢🔴 - в Азии настроения разнонаправленные, но китайские индексы торгуются в минусе на опубликованных накануне негативных данных по инфляции в Китае, которые явно указывают на проблемы в процессе восстановления экономики страны. WallStreet закрывал пятницу позивной динамикой - здесь инвесторы после хороших данных по рынку труда в США предпочли сфокусироваться на уменьшении перспектив рецессии, а возможное по этому поводу ужесточение риторики Федрезерва отошло на второй план. Обращает также внимание и заметная коррекция во многих криптовалютах. Российский рынок - в небольшом плюсе.
СБЕР В НОЯБРЕ: ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ БАНКА ДВИЖЕТСЯ К ОТМЕТКЕ В ПОЛТОРА ТРИЛЛИОНА ПО ИТОГАМ ГОДА
Сбер опубликовал отчетность по итогам 11м2023:
• С начала года банк заработал 1.378 трлн руб. чистой прибыли, обеспечив рентабельность капитала на уровне 25%. За ноябрь отдельно: 115.4 млрд. рублей. Ожидания по 1.5 трлн. прибыли в 2023 году – вполне реальны
• Количество розничных клиентов составило 108.3 млн человек, прибавив 1.9 млн за 11М23, а число активных корпоративных клиентов превышает 3.2 млн компаний (6.1% YtD).
• Розничный кредитный портфель увеличился в ноябре на 2.5% (29% ytD) и превысил 15.5 трлн руб.
• Корпоративный кредитный портфель вырос на 0.7% за ноябрь и составил 23 трлн руб (22.8% YtD)
• Чистый процентный доход за ноябрь вырос на 40.4% гг до 224.2 млрд руб vs 35% гг (214.9 млрд руб) в октябре
• Чистый комиссионный доход ноябрь увеличился на 5.9% гг до 60.4 млрд. руб, а за октябрь составил 60.5 млрд руб., показав рост на 6.4% гг
На прошедшем недавно Дне Инвестора Сбер обозначил намерение выплатить дивиденды в 50% от чистой прибыли по итогам 2023 года, и это порядка 750 млрд. рублей.
Сбер опубликовал отчетность по итогам 11м2023:
• С начала года банк заработал 1.378 трлн руб. чистой прибыли, обеспечив рентабельность капитала на уровне 25%. За ноябрь отдельно: 115.4 млрд. рублей. Ожидания по 1.5 трлн. прибыли в 2023 году – вполне реальны
• Количество розничных клиентов составило 108.3 млн человек, прибавив 1.9 млн за 11М23, а число активных корпоративных клиентов превышает 3.2 млн компаний (6.1% YtD).
• Розничный кредитный портфель увеличился в ноябре на 2.5% (29% ytD) и превысил 15.5 трлн руб.
• Корпоративный кредитный портфель вырос на 0.7% за ноябрь и составил 23 трлн руб (22.8% YtD)
• Чистый процентный доход за ноябрь вырос на 40.4% гг до 224.2 млрд руб vs 35% гг (214.9 млрд руб) в октябре
• Чистый комиссионный доход ноябрь увеличился на 5.9% гг до 60.4 млрд. руб, а за октябрь составил 60.5 млрд руб., показав рост на 6.4% гг
На прошедшем недавно Дне Инвестора Сбер обозначил намерение выплатить дивиденды в 50% от чистой прибыли по итогам 2023 года, и это порядка 750 млрд. рублей.
ОПРОС ПО СТАВКЕ БАНКА РОССИИ: НАШИ ЧИТАТЕЛИ ОДНОЗНАЧНО СТАВЯТ НА +100 БП
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:
• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 15 ДЕКАБРЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал +100 бп – за это проголосовали 52% респондентов. За неизменность ставки высказались 14% читателей, а за +200 бп проголосовало лишь 16%. Медианная ожидаемая ставка – 15.77%.
На месте ЦБ наши читатели действовали бы более консервативно. Здесь с результатом 42% победил ответ – оставить ставку без изменений. За +100 бп высказались 24%, за +200 бп – 15.0%. Медианная оценка составила – 15.53%.
В опросе приняли участие около 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds
Евгений Коган @Bitkogan
Вероятнее всего – повышение ставки на 100 б.п. до 16%. С одной стороны, реальность оказалось более проинфляционной, чем того ждал ЦБ. Думаю, прогнозы по экономике и инфляции за этот год будут превышены. Поэтому ставку придется поднимать. С другой – ставку больше 16% не жду, т.к. гораздо важнее прогнозы следующего года. Здесь фундаментально новых факторов не появилось. Более позитивная текущая статистика и её инерция компенсированы решением ЦБ продавать больше валюты в следующем году.
Суворов Евгений @russianmacro
Ставка определенно будет повышена. Помесячные аннуализированные темпы сейчас - почти 13%, и это в 3 раза выше таргета ЦБ. Риски возможного смягчения бюджетной политики в обозримой перспективе пока никуда не делись. Заметно снизившиеся в последнее время цены на нефть также могут добавить определенные опасения относительно бюджета, здесь несколько нестабильным может оказаться и курс рубля
Всеволод Лобов @Dohod
По решению Банка России о размере ключевой ставки можно судить об объеме бюджетных стимулов - в большей степени будущих. Предыдущие стимулы хорошо видны по динамике денежной массы. Она перестала сильно расти, но ее темы роста не снижаются. Бюджет и программы льготного кредитования продолжают формировать риски превышенной инфляции. Очевидно, что понижение ставки сейчас – мера неадекватная. Ее повышение – просто скажет нам о продолжении агрессивной фискальной политики правительства.
Андрей Хохрин @Probonds
Мы с большинством. Считаем нецелесообразным дальше поднимать ставку и ждем остановки от регулятора. Уже при 15% облигационный рынок печальный. 16% могут отправить его в необратимое пике. Когда сложность занять дополняется ощутимым числом дефолтом. Что дальше не позволяет занимать уже при любых ставках. Обрушение кредитного процесса только кажется меньшим злом в сравнении с инфляцией.
Александр Бударин @Cbonds
В связи с тем, что стимулы к повышению ставки ЦБ не исчезли, мы считаем базовым сценарием повышение ставки на 100 б.п., которое продолжит череду постепенных ужесточений ДКП и усилит сигнал, транслируемый ЦБ. Рынок также считает возможным повышение ставки на 200 б.п., с разворотом в первом квартале 2024 года, однако нам такой сценарий кажется менее вероятным и более экстремальным.
Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики. На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:
• КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 15 ДЕКАБРЯ?
• А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
Самым популярным ответом по ожидаемой ставке стал +100 бп – за это проголосовали 52% респондентов. За неизменность ставки высказались 14% читателей, а за +200 бп проголосовало лишь 16%. Медианная ожидаемая ставка – 15.77%.
На месте ЦБ наши читатели действовали бы более консервативно. Здесь с результатом 42% победил ответ – оставить ставку без изменений. За +100 бп высказались 24%, за +200 бп – 15.0%. Медианная оценка составила – 15.53%.
В опросе приняли участие около 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds
Евгений Коган @Bitkogan
Вероятнее всего – повышение ставки на 100 б.п. до 16%. С одной стороны, реальность оказалось более проинфляционной, чем того ждал ЦБ. Думаю, прогнозы по экономике и инфляции за этот год будут превышены. Поэтому ставку придется поднимать. С другой – ставку больше 16% не жду, т.к. гораздо важнее прогнозы следующего года. Здесь фундаментально новых факторов не появилось. Более позитивная текущая статистика и её инерция компенсированы решением ЦБ продавать больше валюты в следующем году.
Суворов Евгений @russianmacro
Ставка определенно будет повышена. Помесячные аннуализированные темпы сейчас - почти 13%, и это в 3 раза выше таргета ЦБ. Риски возможного смягчения бюджетной политики в обозримой перспективе пока никуда не делись. Заметно снизившиеся в последнее время цены на нефть также могут добавить определенные опасения относительно бюджета, здесь несколько нестабильным может оказаться и курс рубля
Всеволод Лобов @Dohod
По решению Банка России о размере ключевой ставки можно судить об объеме бюджетных стимулов - в большей степени будущих. Предыдущие стимулы хорошо видны по динамике денежной массы. Она перестала сильно расти, но ее темы роста не снижаются. Бюджет и программы льготного кредитования продолжают формировать риски превышенной инфляции. Очевидно, что понижение ставки сейчас – мера неадекватная. Ее повышение – просто скажет нам о продолжении агрессивной фискальной политики правительства.
Андрей Хохрин @Probonds
Мы с большинством. Считаем нецелесообразным дальше поднимать ставку и ждем остановки от регулятора. Уже при 15% облигационный рынок печальный. 16% могут отправить его в необратимое пике. Когда сложность занять дополняется ощутимым числом дефолтом. Что дальше не позволяет занимать уже при любых ставках. Обрушение кредитного процесса только кажется меньшим злом в сравнении с инфляцией.
Александр Бударин @Cbonds
В связи с тем, что стимулы к повышению ставки ЦБ не исчезли, мы считаем базовым сценарием повышение ставки на 100 б.п., которое продолжит череду постепенных ужесточений ДКП и усилит сигнал, транслируемый ЦБ. Рынок также считает возможным повышение ставки на 200 б.п., с разворотом в первом квартале 2024 года, однако нам такой сценарий кажется менее вероятным и более экстремальным.
СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ
STANDARD&POOR’S
• Венгрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Суринам - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС+, прогноз “стабильный”
FITCH
• Вьетнам- ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ+, прогноз “стабильный”
• Ирак - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Малайзия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Колумбия -↔️ рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “стабильный”
• Люксембург - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Кипр - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз повышен до “позитивного”
• Словакия - ⬇️рейтинг понижен до уровня А-, прогноз “стабильный”
• Тунис - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС-
• Украина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне СС
MOODY’S
• Китай - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А1, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Оман - ⬆️рейтинг повышен до уровня Ва1, прогноз “стабильный”
• Нигерия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа1, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Куба – рейтинги отозваны из-за недостатка информации для принятия решений
Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/18359
STANDARD&POOR’S
• Венгрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Суринам - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС+, прогноз “стабильный”
FITCH
• Вьетнам- ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ+, прогноз “стабильный”
• Ирак - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Малайзия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Колумбия -↔️ рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “стабильный”
• Люксембург - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Кипр - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз повышен до “позитивного”
• Словакия - ⬇️рейтинг понижен до уровня А-, прогноз “стабильный”
• Тунис - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС-
• Украина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне СС
MOODY’S
• Китай - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А1, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Оман - ⬆️рейтинг повышен до уровня Ва1, прогноз “стабильный”
• Нигерия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа1, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Куба – рейтинги отозваны из-за недостатка информации для принятия решений
Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/18359
КРАТКОСРОЧНЫЕ ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США УВЕРЕННО СНИЖАЮТСЯ, НО СРЕДНЕСРОЧНЫЕ – НА МЕСТЕ ТРЕТИЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД
Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка зафиксировал отсутствие роста инфляционных ожиданий.
На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.36% vs 3.57% и 3.67% двумя месяцами ранее, на три года вперёд – 3.0% vs 3.0% и 3.0%, и судя по всему, среднесрочные показатели в моменте стабилизировались.
ФРБ Нью-Иорка отмечает, что “… ИО снизились на краткосрочном горизонте и остались неизменными на среднесрочном и долгосрочном горизонтах. Ожидания рынка труда были неоднозначными. Респонденты менее пессимистичны в отношении уровня безработицы в предстоящем году, но средний ожидаемый рост доходов в предстоящем году немного снизился, а средняя воспринимаемая вероятность потерять работу увеличилась. Восприятие и ожидания домашних хозяйств в области финансов в ноябре в основном не изменились, в то время как ожидания доступа к кредитам немного улучшились….”
Цифры довольно неплохие для Федрезерва, противостояние с инфляцией пока идет с относительно нужным результатом, что могут подтвердить или опровергнуть сегодняшние данные по ноябрьскому CPI
Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка зафиксировал отсутствие роста инфляционных ожиданий.
На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.36% vs 3.57% и 3.67% двумя месяцами ранее, на три года вперёд – 3.0% vs 3.0% и 3.0%, и судя по всему, среднесрочные показатели в моменте стабилизировались.
ФРБ Нью-Иорка отмечает, что “… ИО снизились на краткосрочном горизонте и остались неизменными на среднесрочном и долгосрочном горизонтах. Ожидания рынка труда были неоднозначными. Респонденты менее пессимистичны в отношении уровня безработицы в предстоящем году, но средний ожидаемый рост доходов в предстоящем году немного снизился, а средняя воспринимаемая вероятность потерять работу увеличилась. Восприятие и ожидания домашних хозяйств в области финансов в ноябре в основном не изменились, в то время как ожидания доступа к кредитам немного улучшились….”
Цифры довольно неплохие для Федрезерва, противостояние с инфляцией пока идет с относительно нужным результатом, что могут подтвердить или опровергнуть сегодняшние данные по ноябрьскому CPI
🟢🔴 - довольно умеренные ценовые изменения на глобальных площадках, из примечательного можно отметить некоторый спрос на бумаги девелоперов в Гонконге, рынки надеются на скорые анонсы бОльших экономических стимулов в ходе проводимой сейчас Central Economic Work Conference. Пострадавший накануне криптосегмент сумел на вчерашней сессии отыграть часть потерь, а на товарных рынках по-прежнему слабо выглядят котировки на газ, остающиеся под давлением из-за значительных запасов сырья, а также погодных температур в США, остающихся выше среднего уровня. На российском рынке царят коррекционные настроения, индекс Мосбиржи торгуется немногим выше отметки в 3000 пунктов. И вновь продажи в ОФЗ.
КАРТИНА ИНФЛЯЦИИ ГЛАЗАМИ ЦБ: НЕ ФАКТ, ЧТО +100 БП В ДЕКАБРЕ СТАНЕТ ПОСЛЕДНИМ ШАГОМ В ЭТОМ ЦИКЛЕ
ЦБ оценил сезонно-сглаженную инфляцию в ноябре в 0.84% mm sa VS 0.75% в октябре. В пересчете на год: 10.6% mm saar vs 9.4% (оценки MMI: 12.9% mm saar и 10.2%).
ЦБ не приводит оценки для базовой инфляции (БИПЦ). В качестве таковой можно брать индекс цен, очищенный от плодоовощей, нефтепродуктов и ЖКУ. Последние 3 мес значения этого индекса - выше 11% mm saar. В среднем за 3 мес – 11.5% 3m saar. Именно эта цифра, на наш взгляд, и является грубой оценкой устойчивой инфляции.
Приведенные графики показывают различия в подходах ЦБ к борьбе с инфляцией в постковидный период и сейчас. Тогда коричневая линия (ставка) устойчиво находилась ниже жёлтой (текущей инфляции – 3m saar), ЦБ запаздывал с ужесточением ДКП. Сейчас ЦБ играет на опережение. Ставка находится выше текущих темпов роста цен.
Какой должна быть ставка, чтобы вернуть инфляцию к цели? Грубая оценка: (11.5-4) * 1.5 + 6.5 (нейтральная ставка) = 17.75
ЦБ оценил сезонно-сглаженную инфляцию в ноябре в 0.84% mm sa VS 0.75% в октябре. В пересчете на год: 10.6% mm saar vs 9.4% (оценки MMI: 12.9% mm saar и 10.2%).
ЦБ не приводит оценки для базовой инфляции (БИПЦ). В качестве таковой можно брать индекс цен, очищенный от плодоовощей, нефтепродуктов и ЖКУ. Последние 3 мес значения этого индекса - выше 11% mm saar. В среднем за 3 мес – 11.5% 3m saar. Именно эта цифра, на наш взгляд, и является грубой оценкой устойчивой инфляции.
Приведенные графики показывают различия в подходах ЦБ к борьбе с инфляцией в постковидный период и сейчас. Тогда коричневая линия (ставка) устойчиво находилась ниже жёлтой (текущей инфляции – 3m saar), ЦБ запаздывал с ужесточением ДКП. Сейчас ЦБ играет на опережение. Ставка находится выше текущих темпов роста цен.
Какой должна быть ставка, чтобы вернуть инфляцию к цели? Грубая оценка: (11.5-4) * 1.5 + 6.5 (нейтральная ставка) = 17.75
ИНДЕКСЫ ZEW В ГЕРМАНИИ: ПЕРСПЕКТИВЫ УЛУЧШАЮТСЯ, НО ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ ПОКА ДАЛЕКА ОТ ОПТИМИЗМА
Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в декабре вырос до 12.8% гг vs 9.8 и -1.1 пунктов двумя месяцами ранее (прогноз: 8.8).
Но в индексе текущих экономических условий в Германии ситуация пока достаточно мрачная, но здесь падение в моменте прекратилось: -77.1 гг vs -79.8 и -79.9 в ноябре-октябре (прогноз: -76.0)
По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”...динамика индекса довольно неплохая. Очевидно, что локальные минимумы уже позади, и даже в оценках текущей ситуации, которые конечно все еще очень низкие. Мы рассчитываем на некоторое восстановление, которое , впрочем, не будет быстрым …“
Ранее:
• экономика Германии – в минусе В третьей оценке оценки Eurostat были ухудшены до -0.4% гг vs -0.3% гг ранее
• МВФ и Еврокомиссия ждут падения ВВП страны в этом году
Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений институциональных инвесторов к немецкой экономике в декабре вырос до 12.8% гг vs 9.8 и -1.1 пунктов двумя месяцами ранее (прогноз: 8.8).
Но в индексе текущих экономических условий в Германии ситуация пока достаточно мрачная, но здесь падение в моменте прекратилось: -77.1 гг vs -79.8 и -79.9 в ноябре-октябре (прогноз: -76.0)
По словам главы ZEW А.Вамбаха, ”...динамика индекса довольно неплохая. Очевидно, что локальные минимумы уже позади, и даже в оценках текущей ситуации, которые конечно все еще очень низкие. Мы рассчитываем на некоторое восстановление, которое , впрочем, не будет быстрым …“
Ранее:
• экономика Германии – в минусе В третьей оценке оценки Eurostat были ухудшены до -0.4% гг vs -0.3% гг ранее
• МВФ и Еврокомиссия ждут падения ВВП страны в этом году
ИНФЛЯЦИЯ В США: МОГЛО БЫТЬ И ЛУЧШЕ, РОСТ ЦЕН В Б.У. АВТО, ТРАНСПОРТЕ И МЕДУСЛУГАХ
Потребительские цены в США в ноябре: месячный CPI с устранением сезонности составил 0.1% mm sa vs 0.04% в октябре (ожидалось: 0.0% mm sa). Годовой показатель снизился до 3.14% гг vs 3.24% гг (ожидалось: 3.3% гг).
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие): 0.28% mm sa vs 0.23% месяцем ранее (ждали 0.3% мм). Годовой показатель: 4.01% гг vs 4.03% гг (прогноз: 4.0% гг).
По разбивке основных статей: продовольствие (0.2% мм vs 0.3% мм в октябре), бензин (-5.8% мм vs -4.9% мм), топливо (-6.0% мм vs -4.9% мм), затраты на проживание (0.4% мм vs 0.3% мм), эл. энергия (1.4% мм vs 0.3% мм), подержанные авто (1.6% мм vs -0.8% мм), новые авто (-0.1% мм vs -0.1% мм), медуслуги (0.6% мм vs 0.3% мм), услуги транспорта (1.1% мм vs 0.8% мм)
Неоднозначные цифры, повод для ФРС несколько задуматься. Пока причин к смягчению риторики нет.
Потребительские цены в США в ноябре: месячный CPI с устранением сезонности составил 0.1% mm sa vs 0.04% в октябре (ожидалось: 0.0% mm sa). Годовой показатель снизился до 3.14% гг vs 3.24% гг (ожидалось: 3.3% гг).
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие): 0.28% mm sa vs 0.23% месяцем ранее (ждали 0.3% мм). Годовой показатель: 4.01% гг vs 4.03% гг (прогноз: 4.0% гг).
По разбивке основных статей: продовольствие (0.2% мм vs 0.3% мм в октябре), бензин (-5.8% мм vs -4.9% мм), топливо (-6.0% мм vs -4.9% мм), затраты на проживание (0.4% мм vs 0.3% мм), эл. энергия (1.4% мм vs 0.3% мм), подержанные авто (1.6% мм vs -0.8% мм), новые авто (-0.1% мм vs -0.1% мм), медуслуги (0.6% мм vs 0.3% мм), услуги транспорта (1.1% мм vs 0.8% мм)
Неоднозначные цифры, повод для ФРС несколько задуматься. Пока причин к смягчению риторики нет.
🟢🔴 - китайские биржи сегодня в минусе - ежегодная рабочая конференция в КНР по экономике определила приоритет промышленной политики и указала на отсутствие желания крупномасштабного стимулирования экономики, хотя определенные надежды на это у рынков были. Сегодня будет анонсировано решение Федрезерва по ставке (ждут unchange), и последние макроданные пока не дают к-л поводов к смягчению риторики. В российских акциях по-прежнему коррекция, но уровень в 3000 пунктов по индексу Мосбиржи удается удерживать. В сегменте локального госдолга - без изменений, в ОФЗ по-прежнему присутствует давление
БЮДЖЕТ США: СИЛЬНО ВЫРОСШИЕ ПРОЦЕНТЫ ПО ГОСДОЛГУ – ОДНИ ИЗ ОСНОВНЫХ ТРАТ
По данным Минфина США, дефицит бюджета в ноябре составил -$314 млрд vs дефицита в -$66.6 млрд месяцем ранее. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.
Траты в ноябре 2023 года выросли из-за увеличения расходов Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC) на $48 млрд по затратам на возмещение банкротств банков в начале этого года. Другими категориями, которые значительно стали больше, были чистые проценты по госдолгу ($25 млрд), социальное обеспечение ($12 млрд) и медицинская помощь($10 млрд).
По данным Минфина США, дефицит бюджета в ноябре составил -$314 млрд vs дефицита в -$66.6 млрд месяцем ранее. Федеральное правительство работает в рамках финансового года, который начинается 1 октября.
Траты в ноябре 2023 года выросли из-за увеличения расходов Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC) на $48 млрд по затратам на возмещение банкротств банков в начале этого года. Другими категориями, которые значительно стали больше, были чистые проценты по госдолгу ($25 млрд), социальное обеспечение ($12 млрд) и медицинская помощь($10 млрд).
ЕЦБ: SOFTER & SOFTER
Европейский регулятор уменьшил свой баланс на -€9 млрд до €6.993 трлн, vs роста на €6 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€1.843 трлн.
Риторика представителей ЕЦБ:
Kazaks:
• в моменте нет причин начать снижение ставки в 1п24, но мы понимаем, что ситуация может измениться
Stournaras:
• первое снижение “ключа” можно ожидать в середине 2024 года
De Cos:
• мы не исключаем рецессии в Еврозоне
Muller:
• ставку больше повышать не нужно, экономике сейчас не нужны более высокие ставки
Европейский регулятор уменьшил свой баланс на -€9 млрд до €6.993 трлн, vs роста на €6 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€1.843 трлн.
Риторика представителей ЕЦБ:
Kazaks:
• в моменте нет причин начать снижение ставки в 1п24, но мы понимаем, что ситуация может измениться
Stournaras:
• первое снижение “ключа” можно ожидать в середине 2024 года
De Cos:
• мы не исключаем рецессии в Еврозоне
Muller:
• ставку больше повышать не нужно, экономике сейчас не нужны более высокие ставки
ДОЛГИ ДОМОХОЗЯЙСТВ В РОССИИ: АВРАЛ ПРЕДЫДУЩИХ ДВУХ МЕСЯЦЕВ НАЧИНАЕТ СПАДАТЬ
По данным ЦБ, долг россиян увеличился в октябре на 741 млрд рублей (2.2% мм/23.83% гг) vs роста на 967 млрд рублей (2.9% мм/22.36% гг) месяцем ранее. В номинале общая задолженность приближается к 35 триллионам.
После достаточно запредельных объемов августа и сентября, когда ежемесячный прирост был в районе 1 трлн рублей, накал несколько снизился. Хотя, конечно, октябрьские объемы все равно немалые, но охлаждение спроса определенно есть, темпы в кредитовании уже не такие высокие, как в предыдущие месяцы. Трансмиссионный механизм проявляется все более явно, впрочем, это еще не предел – на предстоящем заседании в пятницу ставка ЦБ будет повышена вновь (мы ожидаем +100 бп минимум).
По данным ЦБ, долг россиян увеличился в октябре на 741 млрд рублей (2.2% мм/23.83% гг) vs роста на 967 млрд рублей (2.9% мм/22.36% гг) месяцем ранее. В номинале общая задолженность приближается к 35 триллионам.
После достаточно запредельных объемов августа и сентября, когда ежемесячный прирост был в районе 1 трлн рублей, накал несколько снизился. Хотя, конечно, октябрьские объемы все равно немалые, но охлаждение спроса определенно есть, темпы в кредитовании уже не такие высокие, как в предыдущие месяцы. Трансмиссионный механизм проявляется все более явно, впрочем, это еще не предел – на предстоящем заседании в пятницу ставка ЦБ будет повышена вновь (мы ожидаем +100 бп минимум).
ОЦЕНКИ OPEC ПОТЕРЯЛИ АДЕКВАТНОСТЬ. ТУЧИ НАД НЕФТЯНЫМ РЫНКОМ СГУЩАЮТСЯ
В опубликованном сегодня ежемесячном обзоре ОПЕК были сохранены оценки глобального спроса в 2023г в 102.11 млн бс. и в 2024 в 104.36 млн. бс (+2.25 млн бс). Основной рост потребления – Китай, Ю-В Азия, ЛатАм.
В ноябре увеличили добычу Венесуэла, Ливия, Кувейт, и даже (хоть и ненамного) – С.Аравия. Но по отношению к октябрю добыча OPEC снизилась из-за более существенных сокращений в Ираке, Анголе и Нигерии. Не входящие в ОПЕК США добыли 13.2 млн. бс (+224 тыс бс за месяц)
Прогноз спроса на нефть ОПЕК в четвертом квартале – 31.12 млн бс. При этом в ноябре ОПЕК добывал только 27.8 млн бс, таким образом, дефицит на рынке в ноябре составил -3.28 млн бс vs -3.23 тыс бс в октябре. Это гигантский дефицит. Если бы было так на самом деле, мы бы сейчас видели нефть $90, а может и $100. А видим Brent - $73.8, Urals - $61.5.
Пока попытки ОПЕК удержать рынок от обвала выглядят неубедительными. Падение нефти - главный риск для экономики РФ в 2024г.
В опубликованном сегодня ежемесячном обзоре ОПЕК были сохранены оценки глобального спроса в 2023г в 102.11 млн бс. и в 2024 в 104.36 млн. бс (+2.25 млн бс). Основной рост потребления – Китай, Ю-В Азия, ЛатАм.
В ноябре увеличили добычу Венесуэла, Ливия, Кувейт, и даже (хоть и ненамного) – С.Аравия. Но по отношению к октябрю добыча OPEC снизилась из-за более существенных сокращений в Ираке, Анголе и Нигерии. Не входящие в ОПЕК США добыли 13.2 млн. бс (+224 тыс бс за месяц)
Прогноз спроса на нефть ОПЕК в четвертом квартале – 31.12 млн бс. При этом в ноябре ОПЕК добывал только 27.8 млн бс, таким образом, дефицит на рынке в ноябре составил -3.28 млн бс vs -3.23 тыс бс в октябре. Это гигантский дефицит. Если бы было так на самом деле, мы бы сейчас видели нефть $90, а может и $100. А видим Brent - $73.8, Urals - $61.5.
Пока попытки ОПЕК удержать рынок от обвала выглядят неубедительными. Падение нефти - главный риск для экономики РФ в 2024г.
ИНФЛЯЦИЯ ПО ИТОГАМ ГОДА, ПО-ВИДИМОМУ, УЛОЖИТСЯ В ПРОГНОЗ ЦБ (7-7.5%)
По данным Росстата, с 5 по 11 декабря ИПЦ вырос на 0.20% vs 0.12% и 0.33% в предыдущие 2 недели; с начала декабря – 0.27%, с начала года – 6.93%, за последние 12 мес – 7.1%.
Рост цен без огурца, томата и самолёта составил 0.12% vs 0.07% и 0.21%, с начала года – 6.60%.
Относительно низкие цифры за последние 2 недели не должны вводить в заблуждение. Рост цен продолжается широким фронтом – такого баланса растущих и снижающихся в цене позиций (73%-18% за последнюю неделю) мы не видели много лет. Для текущего года это абсолютный рекорд. Ну и, конечно, нельзя не отметить полную капитуляцию правительства перед яйцами: 4.55% за неделю – это абсолютный рекорд в нынешнем яйцекризисе.
Наш прогноз инфляции на декабрь: 0.80% мм (7.1% mm saar) / 7.50% гг.
По данным Росстата, с 5 по 11 декабря ИПЦ вырос на 0.20% vs 0.12% и 0.33% в предыдущие 2 недели; с начала декабря – 0.27%, с начала года – 6.93%, за последние 12 мес – 7.1%.
Рост цен без огурца, томата и самолёта составил 0.12% vs 0.07% и 0.21%, с начала года – 6.60%.
Относительно низкие цифры за последние 2 недели не должны вводить в заблуждение. Рост цен продолжается широким фронтом – такого баланса растущих и снижающихся в цене позиций (73%-18% за последнюю неделю) мы не видели много лет. Для текущего года это абсолютный рекорд. Ну и, конечно, нельзя не отметить полную капитуляцию правительства перед яйцами: 4.55% за неделю – это абсолютный рекорд в нынешнем яйцекризисе.
Наш прогноз инфляции на декабрь: 0.80% мм (7.1% mm saar) / 7.50% гг.
🟢 - ралли на WallStreet, промышленный DJIA обновил исторический максимум, и закрылся выше выше отметки в 37К. Ставка ФРС, как и ожидалось, оставлена на месте, а рынки воодушевлены снижением прогноза регулятора по "ключу" с 5.1% до 4.6% в 2024 году. Свопы сейчас показывают вероятность ставки ниже 4% к концу следующего года. Сегодня пройдут заседания ЕЦБ и ВОЕ, и вполне возможно ожидать подобных мягких формулировок и от них. Позитивная реакция на FED и на глобальных долговых рынках, доходность UST10 опустилась ниже 4%, неплохая динамика и в товарном сегменте. Российский рынок потихоньку приходит в себя, отметка в 3000 пунктов в моменте устояла, но в ОФЗ пока доминируют продажи.
ЦБ БРАЗИЛИИ: СТАВКА ПОНИЖЕНА, НЕДАВНИЙ РОСТ ИНФЛЯЦИИ ОКАЗАЛСЯ НЕДОЛГИМ
Банк Бразилии в соответствии с рыночными ожиданиями снизил ключевую ставку на -50 бп с 12.25% до 11.75%.
CPI по итогам ноября, как и ранее в сентябре, понизился (4.68% vs 4.82% и 5.18% ранее), а его пик был зафиксирован в мае прошлого года: 12.13%. Потребительские цены снизились в основном из-за падения цен на топливо (7.23% мм vs 13.27% в октябре)
Комитет по ставке Copom отмечает , что таргет по инфляции остается прежним (3.75%), и он может быть достигнут следующем году. Прогноз регулятора по CPI вновь снижен: 4.6% (4.7% - ранее) в 2023 и 3.5% (3.6%) в 2024 и 3.2% (3.2%) в 2025 году.
Банк Бразилии в соответствии с рыночными ожиданиями снизил ключевую ставку на -50 бп с 12.25% до 11.75%.
CPI по итогам ноября, как и ранее в сентябре, понизился (4.68% vs 4.82% и 5.18% ранее), а его пик был зафиксирован в мае прошлого года: 12.13%. Потребительские цены снизились в основном из-за падения цен на топливо (7.23% мм vs 13.27% в октябре)
Комитет по ставке Copom отмечает , что таргет по инфляции остается прежним (3.75%), и он может быть достигнут следующем году. Прогноз регулятора по CPI вновь снижен: 4.6% (4.7% - ранее) в 2023 и 3.5% (3.6%) в 2024 и 3.2% (3.2%) в 2025 году.
ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:
• Мировой спрос на нефть вырастет на 2.27 млн. бс в 2023 году vs 2.37 млн бс ноябрьских оценок и достигнет 101.7 млн бс. Оценка понижена.
• Рост мирового спроса в 4К23 был пересмотрен в сторону понижения почти на 400 тыс. бс, причем более половины снижения пришлось на Европу. Замедление продолжится и в 2024 году, при этом глобальный прирост сократится вдвое до 1.1 млн бс, поскольку рост ВВП в крупнейших экономиках остается ниже тренда.
• Прогноз добычи в мире повышен на +100 тыс бс в 2023 году, и уменьшен на -200 тыс бс в следующем.
• OPEC+: сокращение добычи в 1кв24 составит -0.5 млн бс
• Страны OPEC+ в ноябре отстали от плана по добыче нефти на -0.69 млн бс vs -0.4 млн бс месяцем ранее
• РОССИЯ: выручка от нефтяного экспорта снизилась -17% мм до $15.2 млрд
• Экспортные цены на российскую нефть в ноябре довольно существенно понизились, они – ниже потолка в $60 за баррель
РАНЕЕ:
Ноябрьский отчет IEA https://www.iea.org/reports/oil-market-report-november-2023
Октябрьский отчет IEA https://www.iea.org/reports/oil-market-report-october-2023
Сентябрьский отчет IEA https://www.iea.org/events/oil-market-report-september-2023
• Мировой спрос на нефть вырастет на 2.27 млн. бс в 2023 году vs 2.37 млн бс ноябрьских оценок и достигнет 101.7 млн бс. Оценка понижена.
• Рост мирового спроса в 4К23 был пересмотрен в сторону понижения почти на 400 тыс. бс, причем более половины снижения пришлось на Европу. Замедление продолжится и в 2024 году, при этом глобальный прирост сократится вдвое до 1.1 млн бс, поскольку рост ВВП в крупнейших экономиках остается ниже тренда.
• Прогноз добычи в мире повышен на +100 тыс бс в 2023 году, и уменьшен на -200 тыс бс в следующем.
• OPEC+: сокращение добычи в 1кв24 составит -0.5 млн бс
• Страны OPEC+ в ноябре отстали от плана по добыче нефти на -0.69 млн бс vs -0.4 млн бс месяцем ранее
• РОССИЯ: выручка от нефтяного экспорта снизилась -17% мм до $15.2 млрд
• Экспортные цены на российскую нефть в ноябре довольно существенно понизились, они – ниже потолка в $60 за баррель
РАНЕЕ:
Ноябрьский отчет IEA https://www.iea.org/reports/oil-market-report-november-2023
Октябрьский отчет IEA https://www.iea.org/reports/oil-market-report-october-2023
Сентябрьский отчет IEA https://www.iea.org/events/oil-market-report-september-2023
IEA
Oil Market Report - December 2023
Oil Market Report - December 2023 - Analysis and key findings. A report by the International Energy Agency.
БАНК АНГЛИИ ВНОВЬ СОХРАНИЛ СТАВКУ НЕИЗМЕННОЙ, О СМЯГЧЕНИИ ДКП ПОКА НЕ ГОВОРИТСЯ
Банк Англии, согласно ожиданиям, оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 5.25% годовых. Решение не было единогласным: 6-3, меньшинство предлагало поднять на 25 бп.
Инфляция по итогам октября составила 4.6% гг vs 6.7% гг ранее, что конечно выше таргета в 2%, но нисходящий тренд сейчас присутствует. Достижение таргета ЦБ видит в 2025 году. ВоЕ ожидает еще существенного снижения до 3.75% во 2кв24. Это объясняется, главным образом, снижением цен на энергоносители. Цены на услуги всё ещё остаются высокими, а темпы сокращения базовой инфляции всё ещё не устраивают регулятора.
Таким образом ВоЕ пока ещё не в фарватере риторики ФРС...
https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-summary-and-minutes/2023/december-2023
Банк Англии, согласно ожиданиям, оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 5.25% годовых. Решение не было единогласным: 6-3, меньшинство предлагало поднять на 25 бп.
Инфляция по итогам октября составила 4.6% гг vs 6.7% гг ранее, что конечно выше таргета в 2%, но нисходящий тренд сейчас присутствует. Достижение таргета ЦБ видит в 2025 году. ВоЕ ожидает еще существенного снижения до 3.75% во 2кв24. Это объясняется, главным образом, снижением цен на энергоносители. Цены на услуги всё ещё остаются высокими, а темпы сокращения базовой инфляции всё ещё не устраивают регулятора.
Таким образом ВоЕ пока ещё не в фарватере риторики ФРС...
https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-summary-and-minutes/2023/december-2023
В резидентах САР пополнение — к ним переедет Тинькофф
На днях СД Тинькофф заседал на Кипре и объявил о планах редомициляции TCSGH в дружественную юрисдикцию — выбор пал на родину. Слухи о переезде активов Группы ходили давно, но четких сроков в компании не озвучивали. https://www.interfax.ru/business/936279
Сценарий редомициляции в этом свете кажется наиболее щадящим. Когда нужно сохранить капитализацию, структуру и, главное, эффективность управления — перевод активов в российский САР оптимален. Последнее время дела у компаний с недружественным менеджментом идут примерно как в басне «Лебедь, рак и щука» — у нас же спешно упрощают процедуру редомициляции для таких игроков. Сейчас для перевода активов необходимо всего одно решение акционеров.
Кстати, про них. «Интеррос», в прошлом году прикупивший долю в капитале, уже давно комфортно себя чувствует в САР на острове Русский, как и остальные компании Группы. Кроме него, на российские оффшоры переехали Лента, VK, SoftLine. Сам Потанин уже подчеркивал, что в новых условиях нужно сохранять права всех инвесторов — не только российских, но и зарубежных. В этом свете редомициляция вписывается удачно.
На днях СД Тинькофф заседал на Кипре и объявил о планах редомициляции TCSGH в дружественную юрисдикцию — выбор пал на родину. Слухи о переезде активов Группы ходили давно, но четких сроков в компании не озвучивали. https://www.interfax.ru/business/936279
Сценарий редомициляции в этом свете кажется наиболее щадящим. Когда нужно сохранить капитализацию, структуру и, главное, эффективность управления — перевод активов в российский САР оптимален. Последнее время дела у компаний с недружественным менеджментом идут примерно как в басне «Лебедь, рак и щука» — у нас же спешно упрощают процедуру редомициляции для таких игроков. Сейчас для перевода активов необходимо всего одно решение акционеров.
Кстати, про них. «Интеррос», в прошлом году прикупивший долю в капитале, уже давно комфортно себя чувствует в САР на острове Русский, как и остальные компании Группы. Кроме него, на российские оффшоры переехали Лента, VK, SoftLine. Сам Потанин уже подчеркивал, что в новых условиях нужно сохранять права всех инвесторов — не только российских, но и зарубежных. В этом свете редомициляция вписывается удачно.