ДОЛГИ ДОМОХОЗЯЙСТВ: БЛИЗКО К УЖАСУ

По данным ЦБ, долг россиян увеличился в июне с на +636 млрд рублей (2.1% мм /17.36% гг) vs роста на 611 млрд рублей (2.0% мм /15.41% гг) месяцем ранее.

Это – очередной максимум помесячных объемов за последние годы, показатели июня 2021 года уже были превышены еще в прошлом месяце. В номинале – 31.53 трлн!

Без комментариев… Кредит населению продолжает расти, основной контрибьютор – “льготная ипотека”, доверчивая клиентела на которую все еще есть. Потребкредиты стараются не отставать.

🟢🔴 - смешанная динамика на рынках, но и на WallStreet накануне, и сегодня в Гонконге присутствует определенный спрос на бумаги техов. Из крупных имен хорошо торговались Tesla и Nvidia. Индекс Мосбиржи прибавил порядка процента, лучше рынка были Газпромнефть, Магнит, Совкомфлот

ЛЬГОТНУЮ ИПОТЕКУ ПОРА ЗАКРУЧИВАТЬ

По данным ЦБ, в июле кредит населению вырос на 529 млрд руб (+3 099 млрд YtD; рост - 1.8% мм / 18.2% гг).
Замедление роста кредита в сравнении с июнем – это технический момент, связанный с переупаковкой части портфеля (ипотечного) в облигации.

Главным драйвером роста остаётся льготная ипотека. ЦБ отмечает, что «выдача ипотеки с господдержкой выросла на 12% до 360 млрд с 321 млрд в июне, за счет как «Семейной ипотеки» (~160 млрд VS 150 млрд в июне), так и «Льготной ипотеки» (157 млрд VS 136 млрд в июне)». При этом выдача ипотеки по рыночным условиям сократилась на 7% до 286 млрд с 307 млрд в июне.

Высокий рост наблюдается в потребкредитах, что создает инфляционные эффекты, но повышением ставки ЦБ охладит этот рынок. А вот с льготной ипотекой сложнее. Это становится большой проблемой для бюджета (налогоплательщикам это обходится в сотни млрд в год). Повышение налогов в ближайшие 2-3 года произойдёт с вероятность 100%, и во многом это будет плата за льготный кредит.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Ангола - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Ливан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне SD

FITCH
• Израиль - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
• Тайвань - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА, прогноз “стабильный”
• Нидерланды - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Индия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа3, прогноз “стабильный”
• Молдова - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В3, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/17715

СБЕРИНДЕКС: ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС В АВГУСТЕ ВЫШЕ ИЮЛЬСКИХ ЗНАЧЕНИЙ

По данным Сбериндекс расходы россиян на товары и услуги с 14 по 20 августа выросли в номинале на 15.3% гг vs 14.5% и 16.6% в предыдущие 2 недели.

Сбериндекс также начал оценивать реальные темпы роста. За отчетную неделю они составили 10.6% гг vs 10.1% и 12.2% двумя неделями ранее.

Недельные данные указывают на то, что в августе потребительский спрос держится существенно выше июльских значений. Но недельные цифры сильно не бьются с месячными. Так в июле Сбериндекс оценил номинальный рост расходов в 14.2% гг в то время как недельные цифры показывали 9-10.5% гг; в июне месячная оценка составила 12.8% гг, а недельная динамика находилась в диапазоне 7.2-7.7% гг.

Мы делаем вывод, что недельные данные не имеют высокой ценности, и будем смотреть за оперативными оценками потребительского спроса, опираясь на месячные цифры.

🟢🔴 - разноплановое закрытие заокеанских бирж накануне, но и там и на сегодняшних азиатских торгах как и вчера присутствует хороший спрос в техах (Baidu, Nvidia). Индекс Мосбиржи вновь неплохо прибавил, почти на 5% вырос Лукойл, объявивший о планах выкупить с дисконтом 25% собственных акций у нерезидентов (дисконт: 50%)

ДАЛЬНЕЙШИЕ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ ЕЦБ – УЖЕ ПОД НЕКОТОРЫМ ВОПРОСОМ

Европейский регулятор сократил свой баланс на -€14 млрд до €7.153 трлн, vs роста на €2 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €1.683 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Kazaks:
• любые дальнейшие повышения ставки будут небольшими
Vujcic:
• устойчивость инфляции вызывает определенные опасения, мы будем держать ставку на высоких уровнях какое-то время

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI ЗА АВГУСТ: ВСЛЕД ЗА ПРОМЫШЛЕННОСТЬЮ ТЕПЕРЬ ВАЛЯТСЯ И УСЛУГИ

Опубликованные сегодня предварительные индексы PMI за август зафиксировали номинальное улучшение довольно низких показателей в промышленности в некоторых странах, но теперь есть и новый тренд – проваливаются и услуги.

По-прежнему в фокусе ведущая экономика Европы - Германия, где промышленный индекс все еще ниже 40 пунктов, но теперь на целых 5 пунктов свалились и услуги, находящиеся сейчас ниже отметки в 50, по субиндексам наибольшие проблемы в новом бизнесе, и в экспортном бизнесе.

По сути, дела обстоят относительно неплохо лишь в Японии

ЖИЛИЩНОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО: ОБЪЕМЫ ВВОДА ЗАМЕТНО ПРИТОРМОЗИЛИСЬ

По данным Росстата, в июле ввод жилья в РФ составил 7.884 млн м2 (-1.6% гг) vs 8.884 млн м2 (9.15% гг) в июне; за 7М23 – 60 млн м2 (-1.0% гг).

В секторе ИЖС годовая динамика вновь ушла в минус: -5.5% гг vs 3.0% гг; 7М23: -7.2% гг.

В сегменте МКД сохраняется положительная динамика: 5.9% гг vs 17.6% гг; 7М23: 9.4% гг.

В целом никаких сюрпризов. Сдача МКД идет выше прошлогодней траектории, ИЖС - заметно ниже. Эти тенденции сохранятся до конца года. С учетом сверхприбылей, которые получают сейчас строители, повышение ставки не должно оказать заметного влияния на динамику строительства - ужмутся по марже.

ОЗОН ВО 2КВ23: ПРОДАЖИ – В ПОРЯДКЕ, НО ПРИБЫЛЬ ВНОВЬ С МИНУСЕ ИЗ-ЗА ВАЛЮТНОГО КУРСА

Компания представила отчетность по МСФО за 2кв23.

• Один из ключевых для e-commerce показателей - GMV (Gross Merchandise Value, совокупная стоимость товаров, проданных на торговой площадке за определенный период времени без учета возвратов, обмена и скидок) вырос на 118% гг. Кварталами ранее аналогичный рост составлял 71% гг и 67% гг

• Выручка: 61% гг (94.16 млрд. руб) vs 47% гг в 1кв23 (93.62 млрд. руб), где основной контрибьютор – marketplace commissions увеличились на 58% гг, реклама прибавила 212% гг.

• Но…компания вновь получила убыток (-13.1 млрд) после прибыли в 2кв23 (10.65 млрд). Макретплейс объясняет это курсовыми разницами и ростом финансовых расходов.

Бумаги Ozon показывают уверенную опережающую динамику в этом году, инвесторы ранее довольно позитивно реагировали на прибыльность по итогам 1кв23, но сейчас, увы - вновь минус...

СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ НАЧАЛИ АДАПТИРОВАТЬСЯ К НОВОЙ РЕАЛЬНОСТИ

По данным ЦБ, средняя max ставка по рублевым депозитам сроком до 1 года в банках ТОП-10 за 2-ю декаду августа подскочила с 8.146 до 9.231% годовых.

Кривая ставок крайне любопытна – пик на 3-6 мес, провал на 6-12 мес и рост в длинном конце. Говорит о том, что банки ждут скорого снижения ставки.

Мы считаем, что, как минимум, до весны ЦБ не будет снижать ставку.

Среди банков много тормозов, не все ещё отреагировали. Те, кто не тормоза, дают 12% годовых по 3-летним депозитам. Мы считаем это выгодной сделкой, и рекомендуем открывать депозиты в рублях на 3г под 12% годовых.

Кривая ОФЗ после повышения ставки до 12% резко сдвинулась вверх в короткой части, но дальний конец остался примерно на месте.

• 1Y (26227) – 10.30
• 2Y (26234) – 10.52
• 3Y (26219) – 10.55
• 5Y (26236) – 10.87
• 7Y (26228) – 11.10
• 10Y (26221) – 11.21
• 13Y (26240) – 11.27
• 18Y (26241) – 11.33

ЧТО СКАЗАЛ СТОЛИЧНЫЙ ВИЦЕ-МЭР В.ЕФИМОВ НА МОСКОВСКОМ УРБАН-ФОРУМЕ СЕГОДНЯ (основные тезисы)

•  За 5 лет промышленность города выросла вдвое, её доля в ВРП Москвы поднялась до 7% (в целом по РФ: 27%), опережающий рост продолжается и в 2023 г (+9,8% за первое полугодие).

•  Москва подписала уже 16-й договор о выделении земли за 1 рубль в год под создание новых производств. Инвесторы получили почти 40 гектар, на этих территориях будет создано около 3500 рабочих мест.

•  Свыше 100 компаний воспользовались «зеленым коридором», для импортозамещения, который позволяет наполовину сократить сроки административных процедур для строительства новых заводов.

Из ключевых проектов развития:
•  В состав Федерального центра БПЛА вошли уже 10 ведущих предприятий отрасли. Планируется, что к 2027 году в рамках площадки выпустят свыше 60 000 единиц техники.

•  Создан кластер фотоники и микроэлектроники, в которых вошло 50 ведущих компаний России, совокупная выручка за 2022 год достигла 70 млрд рублей. Аналогичные кластеры создаются в электромобилестроении и квантовых технологиях (уже привлечены инвестиции на 6,6 млрд рублей).

•  Планируется в 1,5 раза расширить мегапроект реновации бывших промзон. Программа будет увеличена с текущих 2,5 тыс гектар еще на 1,2 тыс гектар, при этом жильё занимает только 1/3 всех новых площадей.

❗️РОССТАТ НАЧАЛ «РАБОТУ» ПО ПЕРЕСЧЕТУ РОССИЙСКОГО ВВП-22 В ПЛЮС

Очередной оглушительный пересмотр статистики от Росстата (хотя, мы уже перестали удивляться). Данные по промышленности за прошлый год пересмотрены с -0.6 до +0.6%, в т.ч. по обработке – с -1.3 до 0.3%, по добыче – с 0.8 до 1.3%.

Из-за пересмотренной базы прошлого года цифры за 1П23 были пересмотрены немного вниз (нет сомнений, что в будущем и их подтянут вверх).

Данные за июль в терминах «год к году» высокие, но секвенциальная динамика (к предыдущему месяцу с устранением сезонности) околонулевая второй месяц подряд. Как мы отмечали ранее, перегретая промышленность упёрлась в предел своих потенциальных возможностей (в т.ч. из-за катастрофического дефицита трудовых ресурсов), на что ещё накладывается планомерное ужесточение санкционных ограничений на экспорт. Похоже, что без помощи Росстата вернуться на траекторию роста будет сложно.

США ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ИНДЕКСЫ PMI (MARKIT): ПОНИЖАТЕЛЬНЫЙ ТРЕНД ВО ВСЕМ

• Сводный индекс: 50.4 vs 52.0 в июле.
• Обрабатывающая промышленность: 47.0 vs 49.0
• Услуги: 51.0 vs 52.3

В августе в США снижаются и промышленность и услуги. В производстве фиксируется сокращение и в выпуске, и в новых заказах, объемы сократились и в услугах. Отмечается и сокращение экспортных поставок в производстве, прежде всего – в Европу.

РАНЕЕ: FLASH PMI

🟢 - довольно уверенные настроения на мировых площадках. Хороший спрос сохраняется в высокотехнологическом секторе, а отчетность Nvidia оказалась вполне позитивной. Низкие Flash PMI добавили уверенности инвесторам, что повышательный цикл у мировых ЦБ может быть вскоре окончен. Дополнительную ясность в отношении дальнейшей политики Федрезерва может внести и завтрашнее выступление Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Холле. Индекс Мосбиржи на вечерней сессии потерял около 2.0% на новостях о гибели Е.Пригожина.

РОСТ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ В АВГУСТЕ ОКАЗАЛСЯ НА УДИВЛЕНИЕ УМЕРЕННЫМ

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 1 по 10 августа, зафиксировал продолжение роста ИО, но сюрпризом стал весьма умеренный подъём этого показателя.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции составила 11.5 vs 11.1% в июле.

• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес) составила 13.5 vs 13.8% месяцем ранее. Это минимальное значение с марта 2021г

Рост ИО был ожидаемым, но оказался заметно слабее, чем показывали наши опросы. Неожиданность в том, что эти опросы проводились на пике девальвации рубля, когда он падал каждый день, приближаясь к отметке 100 руб за доллар. Странно, что на этом фоне рост ИО оказался столь сдержанным. Возможно, это эффект сезонности, т.к. в начале августа происходит сезонное снижение цен на отдельные продовольственные товары. Это и могло сдержать рост ИО. Но в любом случае, эти новости несколько снижают вероятность повышения ставки ЦБ на заседании 15 сентября.

ЗАМЕДЛЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ В АВГУСТЕ НЕ ПРОИСХОДИТ

По данным Росстата, с 15 по 21 августа ИПЦ вырос на 0.09% VS 0.10% и 0.01% в предыдущие 2 недели. Рост цен в августе – 0.20%, с начала года – 3.62%; за 12 мес – 4.9% гг.

Рост цен без огурца, томата и самолёта – 0.10% VS 0.12% и 0.05%.

Свинья и курица продолжают борьбу с ценовой стабильностью, но их силы на исходе. Фундаментальных причин для их удорожания нет, эпизоотическая ситуация плюс-минус норм. В самое ближайшее время мы ждём разворота этого тренда. А вот автомобили и БТЭ продолжают отыгрывать летний обвал рубля. В автомобилях ситуация печальная, производство не восстановилось, рынок наводнён китайцами, цена которых определяется курсом. Ещё одним возмутителем спокойствия стал дизель – цена взлетела на 1.3%, превысив 60 руб за литр. Отыгрывается эффект от сокращением демпфера – недополученная нефтяниками прибыль компенсируется за счет населения.

Наш прогноз на август: 0.22% мм / 5.07% гг, текущая инфляция – выше 8% mm saar, примерно на уровне июля.

ТУРЕЦКИЙ ЦБ СТАЛ БОЛЕЕ РЕШИТЕЛЬНЫМ, НО ЭТО МОЖЕТ БЫТЬ НЕДОСТАТОЧНО

ЦБ Турции поднял ключевую ставку до отметки в 25% годовых (+750 бп). Рынок ждал увеличения “ключа” до 20%. Инфляция по итогам июля: 47.83% гг vs 38.21 % гг, и она вновь начала расти

Ну, это уже что-то более серьезное, чем ранее. Возможно, данный шаг позволит как -то приструнить инфляцию, темпы которой, конечно, остаются достаточно болезненными для турецкой экономики. На наш взгляд, можно было действовать более радикально. Лира прибавила около фигуры, и торгуется вблизи 26.7 USDTRY

ЖИЛИЩНОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО: ЗАПУСК НОВЫХ ПРОЕКТОВ ОСТАЕТСЯ СТАБИЛЬНЫМ, НО МОЖЕТ ЗАМЕДЛИТЬСЯ ИЗ-ЗА РОСТА СТАВКИ

По данным ДОМ.РФ на конец июля в процессе строительства в РФ находилось 101.9 млн м2 жилой площади в МКД по сравнению со 101.1 млн м2 в июне. Годовая динамика: 3.1% гг vs 3.7% гг в июне.

Сопоставление динамики сданного жилья с динамикой строящегося жилья позволяет оценить динамику запуска новых проектов. По нашим оценкам, последние три месяца этот показатель остается относительно стабильным (4-4.2 млн м2 общей площади в месяц), что ниже прошлогодних показателей. Ужесточение ДКП может привести к тому, что строители замедлят запуск новых проектов, но на динамике сдачи жилья в этом году это вряд ли скажется.

Ситуация с продажами строящегося жилья остаётся слабой – доля проданного жилья в новостройках колеблется в районе 30%, что исторически очень невысокий показатель.

🔴 - определенный risk-off на рынках перед сегодняшним выступлением Пауэлла (17-00 МСК), который вполне может сохранить ястребиную риторику, указав, что для снижения инфляции еще сделано недостаточно. И вероятность снижения ставки в этом году будет совсем незначительной. Кроме того, глава ФРБ Бостона Collins накануне не исключила и дальнейшего роста ставки. Динамика российского фондового рынка - также сдержанная из-за возросших геополитических рисков