ПРОМПРОИЗВОДСТВО ПО ИТОГАМ 2021 ГОДА ВЫРОСЛО НА 5.3% ПОСЛЕ СНИЖЕНИЯ НА 2.1% В ПАНДЕМИЙНОМ 2020-М

• Промпроизводство 2021: 5.3% vs -2.1% годом ранее. Росстат пересмотрел данные за 2020-21, в результате чего снижение в 2020 году составило -2.1%, а не -2.6% как в предыдущей версии.

• Добыча: 4.8% vs -6.5%.

• Обработка: 5.0% vs 1.3%.

Росстат оценил декабрьский сезонно-сглаженный рост в 1.2% mm sa vs 0.7% mm sa месяцем ранее, что также подтверждает наличие позитивных тенденций.

В 2021 году положительные годовые темпы в добыче нефти и газа (2.7%) и угля (7.6%) и прочих ископаемых (10.8%). В обработке хорошая годовая динамика практически во всех комплексах: нефтепродукты (3.6%), производство машин и оборудования (13.8%), автотранспортных средств (13.8%), прочие транспортные средства (7.9%), электрооборудование (6.3%), лекарства (11.5%), готовые метал.изделия (3.4%), но - достаточно умеренный рост в металлургии (1.5%).

БАНК АНГЛИИ – ВТОРОЕ ПОВЫШЕНИЕ ПОДРЯД, ТЕПЕРЬ НА 25 БП, ПОКУПКИ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ ЗАВЕРШЕНЫ

Банк Англии вопреки прогнозу повысил ключевую ставку на 25 бп до уровня 0.5% годовых. Решение Совета директоров совсем не единогласное: часть голосовала за 0.75%.

QE: скупка корпоративных бондов, объемом GBP20 млрд, завершена, и их количество будет сокращаться путем как отказа от реинвестирования погашаемых бумаг, так и активных продаж. Цель – полная их продажа с баланса к концу 2023 года. Что касается гособлигаций (GBP875 млрд), то пока решено, начиная с марта этого года прекратить их реинвестирование, речи об их активных продажах не идет.

ВоЕ ожидает пика инфляции в апреле этого года (7.25%), предыдущий прогноз – 6%.

ИЗ ЗАЯВЛЕНИЙ К.ЛАГАРД (ставка ЕЦБ осталась на прежнем уровне 0%)
(цитаты REUTERS)

Об экономике
• РИСКИ ДЛЯ ПРОГНОЗА В ОСНОВНОМ СБАЛАНСИРОВАНЫ
• РЕШАЮЩЕЕ ЗНАЧЕНИЕ ИМЕЮТ ЦЕЛЕНАПРАВЛЕННЫЕ ФИСКАЛЬНЫЕ СТРАТЕГИИ, ПОВЫШАЮЩИЕ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТЬ
• ЭКОНОМИКА ВСЕ МЕНЕЕ ПОДВЕРЖЕНА ВЛИЯНИЮ ПАНДЕМИИ
• РЫНОК ТРУДА УЛУЧШАЕТСЯ, НО РОСТ ЭКОНОМИКИ В 1 КВ СДЕРЖАННЫЙ

О ДКП
• ПРАВЛЕНИЕ ЕЦБ ОЗАБОЧЕНО, КАК БЫ НЕ ПОСПЕШИТЬ С РЕШЕНИЯМИ
• ЕЦБ СОХРАНИЛ ПРОГНОЗ, ГДЕ ВИДИТ СТАВКИ НА ТЕКУЩЕМ ИЛИ БОЛЕЕ НИЗКОМ УРОВНЕ
• НАМ НУЖНО СОХРАНЯТЬ ГИБКОСТЬ И ВАРИАТИВНОСТЬ ПОЛИТИКИ

Об инфляции
• ИНФЛЯЦИЯ БУДЕТ ПОВЫШЕННОЙ ДОЛЬШЕ, ЧЕМ МЫ ОЖИДАЛИ И ЕЕ УСКОРЕНИЕ ВЫЗВАНО ЦЕНАМИ НА ЭНЕРГОНОСИТЕЛИ
• ИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ СМЕЩЕНЫ В СТОРОНУ ПОВЫШЕНИЯ, НО ОНИ ОСОБЕННО ЗАМЕТНЫ В КРАТКОСРОЧНОЙ ПЕРСПЕКТИВЕ, ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ИНФЛЯЦИИ, ОСНОВАННЫЕ НА РЫНКЕ, СТАБИЛЬНЫ.

О сроках QE
• ЕЦБ ПРЕКРАТИТ ЧИСТУЮ СКУПКУ АКТИВОВ В РАМКАХ РЕРР В КОНЦЕ МАРТА 22Г
• БУДУЩЕЕ СОКРАЩЕНИЕ ПОРТФЕЛЯ РЕРР БУДЕТ ТАКИМ, ЧТОБЫ НЕ ПОВЛИЯТЬ НА МОНЕТАРНУЮ ПОЛИТИКУ
• ГРАФИК ПРОГРАММЫ APP, ОБЪЯВЛЕННЫЙ В ДЕКАБРЕ, СОХРАНЕН НЕИЗМЕННЫМ

==============
Вновь мягкие комментарии от ЕЦБ. И несколько удивительно то, что в то время, когда рынок начинает закладывать повышение ставки в этом году, по риторике регулятора пока никаких подобных намерений не наблюдается. ЕЦБ пока остается сторонником продолжения адаптивной политики

МИНФИН ПРОДОЛЖАЕТ АДСКИМИ ТЕМПАМИ НАРАЩИВАТЬ РЕЗЕРВЫ

Как мы и предполагали накануне, на февраль Минфин насчитал гигантский объём дополнительных нефтегазовых доходов (которые бюджет получает от цен на нефть выше $44.2) – 709.6 млрд руб! В расчет закладывается средняя цена нефти за предыдущий месяц ($85.64). Но в январе НГД оказались на 75 млрд меньше, чем планировал Минфин. Возможно, это связано с обвалом физического объёма экспорта газа. Так как в январе Минфин приобрёл валюты больше, чем нужно, то объём покупок в феврале сокращён на эти самые 75 млрд. В результате общая сумма получилась 635 млрд руб или $8.4 млрд. Это абсолютный рекорд за всю историю. Так как рабочих дней в этот период больше, чем в январе, то ежедневный объём покупок валюты будет меньше - $440 млн в день vs $480 млн.

С 24 января ЦБ не покупает валюту для Минфина на рынке, отдавая её ему из своих резервов. О сроках возвращения ЦБ на рынок неизвестно.

• РОССИЙСКИЕ РИСКИ ПРОДОЛЖАЮТ СНИЖАТЬСЯ https://t.me/mmi_msi/811. Нефть выше $90, а CDS уверенно пошли ниже 200. ЦБ пока не давал никаких сигналов относительно возвращения на рынок с покупкой валюты. ВСЁ ЭТО ОТКРЫВАЕТ ВОЗМОЖНОСТИ ДЛЯ СЕРЬЁЗНОГО УКРЕПЛЕНИЯ РОССИЙСКОЙ ВАЛЮТЫ…

• ОБВАЛ FB НЕ СТОИТ ЭКСТРОПОЛИРОВАТЬ НА РЫНОК В ЦЕЛОМ https://t.me/mmi_msi/812. Скорее всего, локальная история, и рост американских акций скоро возобновится. Сегодня – основное внимание к данным по рынку труда.


ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В КАНАЛЕ MMI Market Sentiment Index: https://t.me/mmi_msi
И конечно, подписывайтесь на него!

ОТКРЫТИЕ НА МОСБИРЖЕ: неплохой рост на утренней сессии в большинстве бумаг. Сбер прибавляет более процента

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: ЕЩЕ ВЫШЕ 50 ПУНКТОВ, НО ПОНИЖАТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА НАБЛЮДАЕТСЯ ВСЕ ОТЧЕТЛИВЕЕ

Индексы JPM Morgan Global PMI в январе:

• Manufacturing: 53.2 vs 54.3 в декабре https://t.me/russianmacro/13749

• Services: 51.3 vs 54.7

• Composite (промышленность + услуги): 51.4 vs 54.3

Темпы роста выпуска и новых заказов – еще более медленные. Понижательный тренд как в промышленности, так и в услугах. Обращает на себя внимание негативный сентимент в новых экспортоориентированных направлениях. Закупочные и отпускные цены продолжают рост

Основные субиндексы изменились следующим образом:

• Выпуск: 51.4 vs 54.3 в сентябре
• Новый бизнес: 52.9 vs 54
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 49.9 vs 51.1
• Будущий выпуск: 66.9 vs 67.3
• Занятость: 51.8 vs 51.6
• Закупочные цены: 66.8 vs 68.5
• Отпускные цены: 59.6 vs 59

ГЛОБАЛЬНЫЕ ТРЕНДЫ ПО ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ И СМЕРТНОСТИ ДВИГАЮТСЯ В ПРОТИВОПОЛОЖНЫХ НАПРАВЛЕНИЯХ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 3.067К vs 3.11-К накануне. Смертность: 11.3К vs 12.2.0К двумя днями ранее

После довольно долгого перерыва на первую строчку ТОП-15 вернулась Бразилия, и еще недавний “лидер списка”, США, в последнее время демонстрируют понижательную динамику в новых случаях, чем, в целом, и объясняется нынешнее снижение общей заболеваемости в мире. С другой стороны, смертность продолжает расти, но приоритетная версия роста показателя – все-таки дельта, а не омикрон. В густонаселенных США, Бразилии и Индии число умерших в последние недели, к сожалению, увеличивается.

🟢🔴 - Довольно чувствительные продажи в США, триггером которых послужил слабый отчет Meta, соответственно, хуже рынка чувствовал технологический сектор (Nasdaq: -3.7%), и спрос логично переместился в защитные сегменты - здравоохранение, нециклические товары и коммуналку. Несколько тревожным выглядят доходности UST10, которые вновь выше 1.8. Глобальный PMI свидетельствует о затухании положительного импульса как в промышленности, так и в услугах. Нефть - в очередном плюсе, к неспособности ОПЕК нарастить добычу до ранее оговоренных уровней сейчас добавилась холодная погода на части США.

MMI Market Sentiment Index

🟢🔴 - преимущественно негативная динамика в активах ЕМ, небольшой, но рост доллара к валютам стран, а также увеличение рисков (за исключением России). В акциях и локальном госдолге - смешанные настроения

MMI Market Sentiment Index

ЦБ ЧЕХИИ: ШЕСТОЙ РОСТ СТАВКИ ПОДРЯД ДО 20-ЛЕТНЕГО МАКСИМУМА, ВОЗМОЖНЫЕ ПОСЛЕДУЮЩИЕ ПОВЫШЕНИЯ УЖЕ БУДУТ МЕНЕЕ ЖЕСТКИМИ

Чешский регулятор в соответствии с ожиданиями повысил ключевую ставку на 75 бп до 4.5% годовых. В прошлый раз было +100 бп.

Довольно сдержанный комментарий от регулятора – дальнейшее ужесточение ДКП определенно будет проводиться более умеренными темпами, что мы, собственно, уже видим (75 бп vs 100 бп ранее). Хотя инфляция пока не демонстрирует признаков замедления, ЦБ заявил, что инфляция, уже достигшая 13-летнего максимума в 6.6% в декабре, может приблизиться или даже превысить 10% в ближайшие месяцы. Он резко повысил прогноз средней инфляции в 2022 году с 5.6% до 8.5%.

В ПОСЛЕДНИЕ ДНИ ПРИРОСТ ЧИСЛА ЗАБОЛЕВШИХ В СТРАНЕ – БОЛЕЕ 10 ТЫСЯЧ ЧЕЛОВЕК В СУТКИ

РОССИЯ:
• 168 201 заболевших за сутки vs 155 768 и 141 883 в предыдущие пару дней.
• 682 умерших vs 667 и 678 в последние два дня.
• Госпитализация: 17 798 vs 17 792 и 17 201 в последние два дня.

МОСКВА:
• 25 019 вчера vs 26 904 и 23 784 за предыдущие двое суток.
• 79 умерших vs 76 и 78 в последние два дня.
• Госпитализация: 1 646 vs 1 622 и 1 617 в последние два дня.

Количество тестов за позавчера – 1000К (до этого – 700К)

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ В НАЧАЛЕ ГОДА ОБНОВИЛИ МНОГОЛЕТНИЕ МАКСИМУМЫ

Индекс продовольственных цен ФАО, рассчитываемый в USD, показал в январе следующую динамику: 1.1% мм / 19.5% гг (в декабре было -0.9% мм / 23.5% гг). Значение индекса поднялось до максимальных отметок с апреля 2011г.

Наибольший вклад в январский рост внесли молочные продукты (2.4% мм / 18.7% гг) и растительные масла (4.2% мм / 33.9% гг). По остальным товарным группам рост цен был незначительный, а цены на сахар снизились (-3.1% мм / 19.8% гг).

Ослабление рубля усилило эффект от роста долларовых цен. В итоге рублевый индекс (пересчитанный в рубли по среднему курсу за месяц) вырос: 5.0% мм / 23.0% гг (в декабре было 0.6% мм / 22.8% гг). Месячный скачок – рекордный с октября 2020г.

Отрыв мировых продовольственных цен от цен на продовольствие внутри России (левый нижний граф) увеличивается, и это означает, что ценовое давление со стороны мировых рынков продовольствие будет сохраняться ещё достаточно долго

СТАТИСТИКА ПО РЫНКУ ТРУДА США – СИЛЬНО ПРОИНФЛЯЦИОННА!

Сегодня вышла ОЧЕНЬ СИЛЬНАЯ статистика по рынку труда:

• Всего 467К новых рабочих мест (ожидалось 150К) vs 510К в декабре
• Частный сектор: 444К (150К) vs 503К в декабре
• Норма безработицы - 4.0 vs 3.9% (3.9%)
• Рост зарплат: 0.7% мм / 5.7% гг (0.5% мм / 5.2% гг)

Labor office сильно накосячил с цифрами за ноябрь-декабрь. Ранее сообщалось о сильном ухудшении динамики создания новых рабочих мест: NFP в ноябре оценивался лишь в 210К, в декабре – 199К. А сейчас эти цифры пересмотрены до 647К и 510К соответственно, т.е. первоначально прирост в ноябре-декабре был занижен почти втрое!

Обновленный ряд показывает, что восстановление рынка труда идёт очень уверенно, при этом растет Participation Rate (норма участия) – т.е. всё больше людей возвращается на рынок труда.

Цифры сильно проинфляционны. Неудивительно, что money market прайсит в моменте почти 30-процентую вероятность мартовского хайка сразу на 50бп. Для High Yield – это холодный душ

Ожидание повышения ставок с одной стороны и уход от рисков с другой создали ситуацию «идеального шторма» в технологическом секторе. Именно такие моменты традиционно являются лучшими точками для входа. Индекс NASDAQ Composite потерял уже 14% со своего максимума. Исторически такое падение обычно случалось при ухудшении фундаментальных показателей, сейчас же, напротив, прогнозы повышаются на фоне хороших финансовых результатов компаний.

На вебинаре 9 февраля (ср) в 11:00 мск эксперты ГК «АТОН» подробно разберут ситуацию в технологическом секторе и его перспективы, а также ответят на вопросы инвесторов. Регистрируйтесь, даже если не сможете смотреть онлайн, вам пришлют запись: https://www.aton.ru/~slo0o

ДИНАМИКА ПРОДАЖ НОВЫХ АВТОМОБИЛЕЙ В ЯНВАРЕ ЗАМЕТНО УЛУЧШИЛАСЬ

Данные AEB https://aebrus.ru/upload/iblock/2f0/RUS-car-sales-in-January-2022.pdf за январь оказались неожиданного оптимистичными!

Снижение продаж к январю 2021г составило лишь 3.7%, к январю 2020г – 7.8%, к январю 2019г – 6.2%.

Напомним, что во второй половине прошлого года падение продаж составляло 15-20% и к 2020 году, и к 2019 году. Поэтому январские цифры – это явное улучшение динамики.

Январь – непоказательный месяц, но если такая же динамика сохранится в феврале-марте, то можно будет констатировать, что ситуация с поставками начала улучшаться. И это может стать предвестником разворота инфляционных трендов.
========

AEB сообщает, что «в результате возврата ввозной таможенной пошлины на электромобили в размере 15% мы наблюдаем рост цен на них для конечного потребителя». Вот это мы вообще отказываемся понимать!...

COVID-19: В МОСКВЕ ПИК ЭПИДЕМИИ ПРОЙДЕН, В РЕГИОНАХ БУДЕТ ПРОЙДЕН НА СЛЕДУЮЩЕЙ НЕДЕЛЕ

За неделю в Москве:

• Заболевших – 162К (+1.6%)
• Умерших – 547 (+5.4%)
• Госпитализированных – 10.9К (+21.8%)
• На ИВЛ – 578 (+18.0%)
• Активные случаи – 422К (+24.6%)

За пределами Москвы:

• Заболевших – 911К (+94.1%)
• Умерших – 4139 (+1.0%)
• Госпитализированных – 99.3К (+35.2%)
• Активные случаи – 1484К (+74.6%)

Данные Оперштаба показывают, что число выявляемых случаев в Москве пошло на спад, но немного настораживает продолжающийся рост числа госпитализированных (хотя он начал замедляться). В регионах рост выявляемых случаев пока продолжается, но наблюдаемое в последние дни замедление указывает на то, что пик близок.

ДКУ СТРЕМИТЕЛЬНО УЖЕСТОЧАЮТСЯ, НО ДЛЯ НАЧАЛА ПАНИКИ ЭТОГО ЕЩЁ МАЛО

Несмотря на то, что ФРС ещё не начала повышать ставку и продолжает выкупать облигации, ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ) идёт полным ходом.

Доходность 10-летних бумаг (жёлтая линия) приближается к 2%, доходность 2-летних (зелёная) превысила 1.3%. Рост ставок составил с начала года 40-58 бп в короткой и средней части кривой (до 10 лет) и 31-34 бп в длинной (15-30 лет).

На финансовые рынки и на аппетит к риску оказывает влияние не сама по себе ключевая ставка, а именно ДКУ (надо смотреть ещё на спрэды High Yield к UST). В предыдущем цикле повышения ставок в 2018г доходности UST10 превышали 3.2%, а UST2 – чуть-чуть не дотянули до 3%. Для рынков это оказалось тяжёлым испытанием. Сложно сказать, где сейчас сломаются рынки. Но мы сильно удивимся, если рынок акций и другие рискованные активы устоят при кривой UST даже на 2.5%. Причина такого нашего пессимизма в том, что долговая нагрузка сейчас существенно выше, чем была в 2018г.