#неВДО #отчетность
(1) Почему не все ВДО - мусорные, и наоборот
Мы все (небезосновательно) привыкли критически относиться к сектору ВДО. Подробный разбор отчетности, истории собственников и руководства, сомнения в реальности оценок и аудита - вот неполный набор вопросов, с которыми сталкивается любой эмитент высокодоходных облигаций. Человеческий мозг привык всегда сравнивать: если есть черное, то есть и белое. Настороженное отношение к ВДО зачастую приводит к идиализации «больших» эмитентов.
Давайте посмотрим, как дела у «Уралкалия». Макисмальная доходность по бондам - 7,25%, минимальная - 6,75%. Рейтинг эмитента - ruА от Эксперта и ВВ- от S&P. А что внутри?

#неВДО #отчетность
(2) Почему не все ВДО - мусорные, и наоборот
Аналитический центр А.И.С.Т. опубликовал в октябре крайне занимательное исследование по группе миллиардера Д.А. Мазепина. Исследование выглядит весьма мотивированным, но заставляет задуматься о фактах. А факты следующие (на основании данных сиситемы СПАРК за 2018 год):
- Риск нужно рассматривать на группу из «Уралхима» и «Уралкалия». Их контролирует одно лицо, а бизнесы тесно связаны
- Активы «Уралхима» меньше долга. То есть компания давно убыточна
- Убыток по группе за 2018 год - 45,1 млрд рублей
- Долг/EBITDA по группе 5,31. Средний по отрасли - 1,59
- Общий долг - 691 млрд рублей. При этом суммарный капитал - примерно (-60 млрд)

Да, компания пока успешно перекредитовывается, но позитивного движения не было и не видно. Основные фонды изношены, а инвестпрограммы не завершены. Встает невольный вопрос: а дали бы эмитенту ВДО с такими относительными метриками выйти на рынок? И еще один. Те ли облигации мы называем мусорными?
@Aleksandrov_Dmitry