#повесткадня #новостивыводы #портфелиprobonds
Новость среды – итоги заседания ФРС США🏦. Точнее, реакция рынков на итоги. S&P500 +1,5%, фьючерсы Московской биржи: на индекс РТС +1,5% на вечерней сессии, на пару USD|RUB -0,8%. Пара EUR|USD после события выросла на 0,5%, нефть упала на 0,9%.
О самих итогах.
Инвестсообщество с энтузиазмом приняло тезисы:
• ФРС решает терпеливо подождать и выбрать наиболее подходящий подход
• необходимость поднятия ставок немного ослабла
• ФРС лучше всего поддержит экономику, будучи терпеливой
• для борьбы с возможным спадом в экономике ФРС может задействовать свой баланс после механизма изменения ставок
Оставлены публикой без внимания, но также важны формулировки:
• экономический рост замедлился, выросла неопределенность, связанная с политикой властей США
• временная приостановка работы правительства скажется на ВВП в 1кв 2019
ℹ️Если в двух словах: экономическая ситуация осложняется, монетарные власти готовы реагировать.

Вслед за словесной интервенцией началось стремительное фондовое ралли. Очевидный вопрос, насколько долгим оно будет? Качество моего ответа снижется, в силу уже неделю назад открытой короткой позицией в акциях Сбербанка. Эта позиция сейчас наносит портфелю PRObobds #2 ущерб в 0,6% от капитала. И все же ответ – не пользу покупателей. Да, сегодняшняя и даже завтрашняя торговые сессии могут пройти в обстановке роста западных фондовых рынков, российских акций, облигаций (длинного конца) и рубля. Буду воспринимать это как финальную часть бычьей тенденции последнего месяца. В течение нескольких дней предполагаю возврат российских акций к стагнации или коррекции, наверно, неглубокой. Ожидаю устойчивости облигационного рынка (низкая инфляция и слабая интеграция России в глобальные финансовые потоки не будут препятствовать снижению ключевой ставки ЦБ РФ) с сохранением 7,5-8,5% годовых на кривой доходностей ОФЗ. Рубль в паре с долларом, как видится, или достиг локальных пределов укрепления, или достигнет в короткие сроки, после чего можно разумно ждать стабилизации, пока в нечетких рамках 60-70 рублей за доллар. Американский рынок, к которому у нас свой спекулятивный интерес, с высокой вероятностью, на локальных максимумах, отличной возможностью вернуться к падению в сторону или с преодолением минимумов конца декабря (2 300 п. по S&P500, при нынешних почти 2 700).
1️⃣Закрывать короткую позицию во фьючерсе на акции Сбербанка в свете этих ожиданий не планирую. 2️⃣Базовой валютой фондирования остается рубль, 3️⃣основа сбережений в виде коротких облигаций реализована через высокодоходный сегмент, на примере портфелей PRObonds #1, #2.
@AndreyHohrin

#эмитенты #роделен ЗАО ЛК «Роделен». Подводим итоги и делаем предположения

«Роделен», г.Санкт-Петербург - наиболее крупная лизинговая компания, облигации которой находятся в наших портфелях (сейчас они занимают 10% капитала). Ставка купона – 12,5%, что обеспечивает эффективную доходность, при реинвестировании купона, на уровне 13,1%. Окончательное погашение – ноябрь 2022 года, при дюрации всего 1,5-2 года, поскольку погашается облигация равномерно, с первого месяца обращения.

Динамика лизингового портфеля (включая наши прогнозы, основанные на доступной информации об уже открытых или предполагаемых новых контрактах) выглядит уверенно. Учитывая, что «Роделен» накапливает и использует собственный капитал (состоит в основном из нераспределенной прибыли) для финансирования лизингового портфеля, учитывая невысокую и регулируемую просрочку (до 4% от величины портфеля), а также спокойные темпы роста бизнеса, к эмитенту мы относимся благосклонно.
Облигации «Роделена» в портфелях удерживаем и готовы накапливать.

#эмитенты #роделен

#эмитенты #агроэлита Сегодня предлагаем Вам ознакомиться с промежуточной отчетностью самого крупного из эмитентов в наших портфелях – красноярского свиноводческого комплекса «ОбъединениеАгроЭлита», входящего в холдинг Goldman Group. В наших портфелях 2 выпуска «АгроЭлиты», оба с купоном 13,75%, текущей доходностью к погашению в районе 14,6%.

#эмитенты #агроэлита

#эмитенты #агроэлита Дадим несколько комментариев на тему. Камнем преткновения стала опубликованная эмитентом отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2018. Отчетность показывала, что компания прибыльна, но сама прибыль падает, а главное – падает выручка. Люди делали неприятные для себя выводы, и выводы поспешные. Дьявол в деталях. Помимо самой «АгроЭлиты» как заемщика, ее обязательства обеспечиваются 3-мя компаниями-поручителями, также входящими в холдинг. В Инвестиционном меморандуме заемщик и поручители объединены в «Облигационную группу».

#эмитенты #агроэлита Мы имеем дело с холдингом. Причем холдинг еще в процессе своего объединения (процесс почти завершен). В этой связи нужно оценивать отчетность не только самого титульного заемщика – идея в общей оценке показателей Облигационной группы. И если рассматривать группу, вопросы о кредитоспособности эмитента теряют остроту. В целом, группа в сравнении с предыдущим периодом нарастила выручку, хотя и не кардинально.

#эмитенты #агроэлита Более показателен консолидированный баланс. Обязательства, в особенности долгосрочные, снижаются. Свидетельство того, что компания завершила фазу инвестиций, перешла к гашению кредитов и высвобождению залогов. В то же время растет капитал, и весь его 120-миллионный прирост – это накопление нераспределенной прибыли.

#долгиденьги #probondsмонитор Годовой график Индекса гособлигаций, рассчитываемый Московской биржей. Вчерашний рост индекса, вероятно, как следствие решений ФРС о мягкой монетарной политике, один из наиболее мощных за 12 месяцев. Фиксируем факт. Те, кто покупал ОФЗ год назад, по состоянию на вчера в среднем, заработали 2,9%. Те, кто покупал ОФЗ на весенних ценовых пиках прошлого года, вывели свои покупки в плюс. Мы много и часто рекомендовали к покупке «длинный» конец рынка (отдаленные по погашению выпуски ОФЗ), в течение всей второй половины осени, и в целом, не просчитались. По итогам вчерашнего дня выводов не делаем.

Для полноты информации, актуальные доходности рыка ОФЗ. Спасибо коллегам из Московской биржи за этот срез! Теграм-канал Бирижи мы смотрим ежедневно. Информация специфичная, но из-первых уст и только по делу. Канал Биржи: https://t.me/MBonds

#повесткадня #золото По данным Всемирного золотого совета, Россия в ушедшем году купила 274 тонны золота, став крупнейшим покупателем металла и доведя золотой запас до 2113 тонн. Покупка проводилась параллельно с выходом госфондов из западных гособлигаций, в основном, из американских treasures. ВЗС называет покупку золота следствием де-долларизации. И, внешне, прав. Заметим, Россия агрессивно наращивает позицию именно в золоте, а не в долговых обязательствах прочих, помимо США, стран. Накопление дорогого и неудобного в обслуживании и, тем более, расчетах, не приносящего внутреннего дохода золота, при самой высокой среди крупнейших экономик доли военных расходов в ВВП (4,3% от ВВП, в 2017 году) – черты мобилизационной экономики, живущей в парадигме внешних угроз и самой представляющей внешнюю угрозу. @AndreyHohrin

#повесткадня #долгиденьги Коммерсантъ, со ссылкой на Банк России и Эксперт РА приводит динамику сокращений в банковском секторе, с выводом, что еще -50 банковских лицензий, включая добровольную сдачу, перспектива наступившего года. В новой России исторически много банков, но процесс «прореживания», стартовавший, по воле Эльвиры Набиуллиной, в 2012 году, привел к естественному побочному эффекту – концентрации активов системы в первой уже даже не 10-ке, а 5-ке банков. Это порочная концентрация. С одной стороны, средний и даже крупный бизнес не может диверсифицировать кредитный портфель между несколькими банками-конкурентами, теряет качество портфеля и подрывает устойчивость кредитования. С другой, банки, не входящие в элитный клуб, чтобы поддерживать рентабельность, без энтузиазма, но вводят новые ковенанты, условия и штрафы для заемщиков, так что кредиты, скрыто, становятся более дорогими (иногда на 2-4% годовых).

Есть в этой истории и светлое пятно. Бизнес, получая от банковской системы больше головной боли, наконец, начинает обращать внимание на облигационный рынок.
Ждем больше имен, хороших и разных.
@AndreyHohrin

#повесткадня #долгиденьги

#эмитенты #агроэлита Наверно, после размещения промежуточной отчетности (мы ее выложили в этом канале вчера), уверенной и положительной отчетности (выручка, прибыль эмитента и поручителей выросли, долг снизился), спрос на облигации АгроЭлиты вырос. По состоянию на 11-30 мск сегодня, продано 361 500 бумаг из 400 000, или 90%. Так что, с очень высокой вероятностью, до конца следующей недели это, не маленькое, размещение будет завершено.

#эмитенты #роделен Первичное размещение в статике и в динамике. Когда компания выходила на рынок, учитывая множество лизингодателей среди эмитентов облигаций, учитывая, что в прошлом году ставки купона ниже 13% не пользовались спросом, мы испытывали оправданный скепсис к этим бумагам. Тем отраднее видеть, что рынок их распробовал и принял. Да и сам "Роделен" вырос как бизнес, уже на наших глазах. Среди лизинговых компаний в секторе выпусков до 500 млн.р. - "Роделен" самый крупный эмитент.

Портфели высокодоходных облигаций. Эфир №25 уже на нашем канале
Приятного просмотра!😊

Последний мониторинг облигационного рынка, который мы с @MaksimPotapenko и @alexa_bird проводили на уходящей неделе, и опубликованный на sMart-Lab, с легкой руки Тимофея Мартынова, положительно оценившего материал, попал и на Finversia
https://www.finversia.ru/obsor/blogs/andrei-khokhrin-potolok-budet-v-15-52591

«Конец и вновь начало» (с)
• Риторика ФРС, которую глобальный финансовый рынок впитал в среду, спустя несколько дней кажется особенно мягкой. Многие увидели в ней стремление даже не к сдерживанию роста ставок, а к их снижению, к введению нового этапа QE. В тексте релиза этого, конечно, не было. Текст, по традиции, состоит из ряда расплывчатых формулировок, допускающих почти любую трактовку.
• Насколько долгим будет эффект «одной речи», и насколько важен он сам по себе? Дешевые деньги никуда не делись, и, после заверений уважаемых господ из ФРС были направлены на покупку. Утверждать, что покупка окончена – утверждать голословно, мы этого не знаем. Но мировые, в первую очередь государственные финансы как были в проблемном состоянии, так и остались. Финмодель Запада, а вместе с ним Японии и постепенно Китая продолжает масштабировать себя проверенным способом: дешевые деньги используются для стимулирования роста потребления и ВВП, рост фондового рынка признается как важный элемент уверенности компаний и домохозяйств, требует к себе отдельного внимания, все это сопровождается неизбежным ростом госдолгов.
• Шатдаун в США, самый длительный в истории и пока лишь приостановленный – внешнее проявление порочности модели: при растущем долге становится сложнее договариваться о новых расходах, а сложность переговоров и нерешенность проблем сами ведет к росту долговой нагрузки.
• Делая вывод. Спрос на акции и прочие фондовые и спекулятивные активы в глобальном масштабе может продолжиться. Счет может идти на недели (вряд ли на месяцы) и на проценты (но не на десятки процентов). Наша стратегическая мысль – прежняя: тенденция к удорожанию денег в общемировом масштабе начата, несмотря на передышки и отклонения; контроль госдолга становится для США и Европы важным элементом денежной политики, а это будет оказывать давление на раздутые рынка акций, да, в общем, и облигаций.
• Как бы спорно это не звучало, особенно в предстоящие дни, наша рекомендация – сокращайте риск. Значит, укорачивайте срок облигаций в портфеле, уменьшайте долю акций, повышайте качество имен. Добавим, рубль мы продолжаем считать достаточно качественной валютой фондирования, его продажу в пользу доллара, евро или юаня и, значит, в пользу более низкой отдачи не считаем хорошей идеей.
• Со своей стороны, работаем над расширением облигационного кругозора. Если раньше в наших портфелях были выпуски, которые мы сами же и организовывали, то с февраля парадигма меняется, мы, к примеру, изучаем для покупки «Легенду» и еще несколько выпусков, способных дать необходимую для нас доходность при, статистически и обоснованно, низком риске.
@AndreyHohrin