#повесткадня #прогнозы
Фантастическая волатильность рынков

Новостной фон заметно разрежается. Петр Порошенко объявил о прекращении военного положения на Украине. Минфин, после провального размещения прошлой недели, успешно разместил ОФЗ 25083 на 7,29 млрд руб., при спросе в 19,9 млрд. Пожалуй, это – самые заметные события. Но очень опосредованно влияющие на котировки российских активов.

Внимание большинства приковано к фантастической волатильности рынков. S&P500 после падения с октября по католическое рождество на 20%, зацепив по касательной медвежью фазу, вчера вырос на 5%. Максимальный дневной прирост за 11 лет! Нефть приучила нас к резким колебаниям, но и она вчера ставила рекорды – +8% за сессию. Ночью фьючерс на индекс РТС прибавил 2%, рубль вернул все потери дня.

Главный вопрос спекулянта (да и инвестора): разворот или отскок?
Я за отскок.

Американские акции. Они упали на без малого 20%, с ошеломляющей стремительностью. Это говорит о системных сдвигах в денежных потоках и мнении инвестиционного сообщества. Американский рынок, долгое время остававшийся оплотом фондовой надежностью и флагманом мировой биржевой индустрии, дал крен, который слишком подрывает доверие, чтобы запустить новый виток роста, аналогичный предыдущим. Последовавший за этим столь мощный рывок вверх за одну сессию – показатель нездорового ажиотажа. Рынок перестает быть инвестиционно привлекательным, становясь привлекательным спекулятивно. Это снимает требование в наличии бычьего тренда. Про дороговизну рынка говорилось много. Так что в лучшем случае – консолидация в широком диапазоне и последующее сползание вниз. В худшем – сползание вниз без консолидации.

Нефть. Возможно, товар еще не показал всей силы своей волатильной природы. Скорее всего, не показал. Получить еще +10% – допустимая динамика. Но помним, фазы экстремальной волатильности сменяются фазами ценового спокойствия. Мои ожидания – формирование широкого и мало информативного диапазона в 45-65 долл./барр по Brent с тяготением к нижней границе. А долгосрочно – с пробоем этой границы вниз.

Российские акции. В четверг будет рост (возможно, не весь четверг). Но это мелочи. Принципиально, отечественные фондовые индексы – неплохой актив. РТС на 1 050+/- п. – точно не плохо. Увидим ли 1 000 или 950? Наверно, да. В то же время, отказываться от вложений в наши акции, особенно покупая их за рубли, думаю, не стоит. Россия занимает в мировом ВВП 2,2%. В капитализации мирового фондового рынка – 0,7%. В общем, недорого. Наши портфели в плане спекулятивных сделок рассчитаны на предельно вероятную сбываемость прогноза. Поэтому лично я не покупаю отечественных акций. Однако это другая история.

Облигации. Советы прежние: долларовые бумаги рекомендованы к покупке, если это качественные и короткие (до 3 лет) выпуски; рублевые – ОФЗ, включая длинные выпуски, высокодоходный сегмент (для наших портфелей приоритетны – «ОбъединениеАгроЭлита», «МСБ-Лизинг», ЛК «Роделен»). Невзирая на фондовую турбулентность, наши облигации очень устойчивы. И, думаю, устойчивыми в предстоящие месяцы и останутся.

Рубль. В моей картине мира выстроена такая логика: рубль – дешевая, недооцененная валюта, которая испытывает значительное локальное ослабление, а само ослабление еще не завершено. Иными словами, мы купим рубль (продадим фьючерсы на пары USD|RUB и/или EUR|RUB), но позднее. Полагаю, USD|RUB рынок позволит нам продать выше 70 р. Дальше, как это не раз бывало, жду примерные 60 р. Правда, не в январе или феврале.
Андрей Хохрин, партнер ИК ЦЕРИХ

Яркая иллюстрация происходящего на рынках.

#сделки #эмитенты
Коллеги из ТД "Мясничий" считают торговые точки, а мы задумались о полной продаже из портфелей облигаций Мясничий-01, дабы купить взамен один из выпусков "АгроЭлиты" ("Мясничий" и "АгроЭлита" - звенья одной бизнес-цепочки).
Первый выпуск "Мясничего" торгуется стабильно выше 100,5%, а чаще - выше 100,7-100,8%. Оферта по нему уже через полгода. Так что оснований для еще бОльшего роста котировок не много. Что нам это даст? Доход. Он будет равен эффективной ставке - около 14,3% + примерно 1-1,5% годовых от прироста тела облигации. Итого 15,3-15,8% годовых. Продаем. И покупаем "АгроЭлиту" с доходностью уже 14,6% годовых. Ожидаем и в ней прироста стоимости тела, уже не на 0,5-08%, а на 1-2% в течение полугода-года. Планируем отфиксировать по ней доходность для себя в районе 15,5-18% годовых.
https://tvk6.ru/publications/news/39770/

#конференция_эмитента
Сегодня в 19-00 Денис Левицкий, гендиректор ЗАО ЛК «Роделен» - участник «Диалога с эмитентом», который проводит Московская биржа.
Присоединяйтесь!

А мы напоминаем, что сегодня в 19:30 по МСК пройдет новый вебинар на канале PRObonds

Портфели высокодоходных облигаций. Эфир #21. Под занавес года

О чем мы будем говорить:

• Мы уходим на праздники в отличном расположении духа. Доходности портфелей радуют
• Планы и прогнозы на год грядущий
• МСБ-Лизинг и ЛК Роделен – одни из лучших представителей лизинговой отрасли России.

#новостивыводы
Банк России аннулировал лицензии крупнейших форекс-дилеров, в том числе «Альпари», «Телетрейд» и «Форекс-клуб».

Рейд ЦБ носит ритуальный характер. Форексные компании хорошо подготовлены к подобным действиям, юрисдикции их базового бизнеса географически далеки от России. Чтобы парализовать работу форекс-индустрии в нашей стране, единственно возможное действие регулятора – запрет на движение денег за пределы РФ. Чего, по счастью, не ждем. В общем, напоминает противодействие telegram, где мы сейчас размещаем этот пост.

Но. В отличие от творения Павла Дурова, услуги розничного форекса (как они сегодня представлены) – по нашему мнению, откровенное финансовое зло. Любая нормальная компания в этом бизнесе существует в концепции «потеря клиента – прибыль дилера». И как бы не вуалировалась эта корыстная истина, как бы не стремились быть искренни и честны с нами клиентские менеджеры, финансовый результат – наши с Вами проигрыши. Условия игры задает и произвольно меняет сам дилер.

Можно называть розничный форекс «кухней», «разводом» и еще солидным перечнем пренебрежительных слов. Если эти слова произносят представители брокерского сообщества – звучит как глумление над конкурентами. Если свое несогласие с форекс-технологиями, делом, проявляет Центральный банк – это аргумент. И, очень надеемся, действия ЦБ заставят задуматься и, возможно, передумать кого-то из адептов быстрых валютных заработков.
Максим Потапенко, Андрей Хохрин

#повесткадня #рынки
Хребет у этого скакуна надломлен

• Интересный день! S&P500 вырос на 0,9%, тогда как в первой половине сессии падал более чем на -2%. Теперь жди и роста российского фондового рынка.
• Наверно, декабрь 2018 уже не станет столь ужасающим в истории американских акций, каким казался еще пару дней назад. Пространство для продолжения роста котировок, думаю, есть. Дополнительные несколько процентов вверх они возьмут с легкостью.
• Но останутся в рамках масштабной волатильности, которая, в свою очередь, не изменит нисходящего тренда. Хребет у этого скакуна надломлен. Бодрая попытка подняться лишь увеличит амплитуду и усилит импульс предстоящего падения. Повторюсь, скорее всего, хотя бы еще +5% вверх рынок еще возьмет.
• Наши действия, а мы допускали подобне развитие событий, это открытие короткой позиции в американских акциях (через фьючерс Московской биржи US500) в районе 2 600 п. по S&P. Далее, в нашем сценарии – продолжение снижения с пробоем минимумов уходящего года, движение к 2 000 п. В общем, если не ошибемся, процентный доход сделки будет двузначным. Как всегда, есть вероятность, что сделка пройдет мимо нас.
• И о рубле. Просадка продолжается. Несмотря на фондовый ажиотаж, рубль, шаг за шагом, отступает. Остаюсь верен мысли, что выше 70+ в паре с долларом он окажется, но не особенно надолго. Продажа этой валютной пары, или пары EUR|RUB, спекуляция, на которой мы планировали получить следующую после успешных шортов в нефти и Сбербанке порцию прибыли и положительных эмоций, откладывается хотя бы до середины января. Но вероятность самой спекуляции оцениваем высоко. Рубль дешев, даже после роста НДС и акцизов, даже после достижения 5-7% годовых инфляционной синусоидой. А перспективы третьей мировой, способной перечеркнуть наши оптимистичные планы, все-таки туманны.
Андрей Хохрин

Здорово, когда слова эмитента не раходятся с делом! Сеть "Мясничего" растет. Мы бывали в этих магазинах. Они классные!
С юбилейным магазином!
https://krsk.sibnovosti.ru/society/371743-myasnichiy-otkryvaet-30-y-magazin-v-7-gorode

Интервью нашего друга Дениса Левицкого (ЗАО ЛК "Роделен") Московской бирже. Впрочем человек от Биржи - Сергей Филяев - нам тоже друг 😉
https://youtu.be/yFt2rxBqK1s

Мы собрали Ваши вопросы и задали их Денису Левицкому, гендиректору ЗАО ЛК "Роделен".
В частности, как будет регулироваться лизинговая отрасль, чем "Роделен" лучше других, что способно довести его облигации до дефолта?
Интервью уже на нашем канале

Последний эфир нашего первого года. В наших и Ваших копилках уже много хорошего. Но лучше - конечно, впереди! С наступающим! 🎄☃️🥂
https://youtu.be/WWYlS0sF6tg

#повесткадня #инвестидея
Пара идей в преддверии Нового года
• Генеральная линия канала – малые облигационные выпуски. Я ответственно отношусь к этому сектору, считаю, что здесь достаточно качественных историй, а возвратность капитала более предсказуема, чем в крупнейших выпусках. Выход за контур компании ЦЕРИХ (я вышел из Правления компании, но мы остались друзьями и партнерами) – это тоже для того, чтобы думать независимо и персонализировать ответственность.
• В преддверии финальной сессии года разговор о малых выпусках вполне актуален.
• Во-первых, что-то из них Вы можете купить на первичном рынке, за 100% от номинала, тогда как вторичный рынок по этим же выпускам сформировался на уровнях 100,1%+. Из того, что лично мне симпатично, это касается МСБ-Лизинга, г. Ростов-на-Дону, 61 строчка в рэнкинге RAEX на сентябрь 2018 (тикер МСБЛиз2P01, купон 13,75%, YTM 14,63%). Если покупаете сегодня на первичных торгах, то за 10 дней праздников, к 8 января имеете купона на 0,37% и прироста тела на 0,1-0,2%.
• То же справедливо и для 2 выпусков ОбъединенияАгроЭлита, г. Красноярск, производственный флагман сельскохозяйственного холдинга Goldman Group (ОАЭ БО-П1, ОАЭ БО-П2, купон 13,75%, YTM 14,63%). Но АгроЭлиты можно купить на первичных торгах только лотом в 4 000 бумаг (около 4 млн.р.). МСБ в этом смысле удобнее, лот 1 бумага (около 1 т.р.). Если покупаете на первичных торгах, арифметика аналогична МСБ-шной.
• Во-вторых, дебютный выпуск АгроЭлиты интересно покупать уже и на вторичном рынке. Там цена около 100,1-100,2% от номинала. Важно другое. Выпуск размещен на 92%, остальные 8%, скорее всего, будут раскуплены или сегодня, или в предрождественские сессии. А дальше смотрим на другой актив холдинга Goldman Group – бумаги ТД Мясничий. При ставке купона 13,5% и погашении через 1,5 года они торгуются в районе 100,8%. В тех же условиях, по завершении размещения, выпуски АгроЭлиты должны подняться в цене хотя бы до 101,5%. Первый выпуск почти размещен, и его взлет к этой отметке может произойти уже в январе-феврале. Рискуете получить короткий депозит под 20%+ 😉
• Вернемся к МСБ-Лизингу. Размещение этих облигаций завершено на 68%. Думается, продлится оно не далее середины февраля. При такой ставке купона в сопоставлении с качеством эмитента, ожидаю, что весной бумага будет стоить не ниже 100,5%. Так что и здесь доходность на ближайшие полгода – видимо, от 15,5% годовых.
• Напоследок, несколько графиков. Конец декабря. Спрос на облигации высок, и графики это неплохо подтверждают. Возможности первичного рынка и приведенная статистика размещений, надеюсь, помогут и Вам удачно вложиться в преддверии Нового года.
• Вопросы Вы всегда можете задать в нашем чате https://t.me/joinchat/DrADC1B7H6qlfs0a02P3Aw
Андрей Хохрин

"МСБ-Лизинг" подводит предварительные итоги уходящего 2018 года.
Этот год был очень насыщенным и продуктивным для компании.

- удалось достигнуть новых высот и показать динамику бизнеса на уровне +33%
- в 2018 году передано в лизинг имущество на сумму более чем 840 млн.р.
- компания осуществила выход на публичный долговой рынок и разместила дебютный облигационный заем на сумму 150 млн.р.
- пополнилось число банков-партнеров (АО «АЛЬФА-БАНК», АО «ПЕРВОУРАЛЬСКБАНК»)

В 2018 году компания "МСБ-Лизинг" покорила новую вершину, лизинговый портфель преодолел отметку в 1 млрд. рублей. Это произошло благодаря доверию партнеров, инвесторов и клиентов.
Спасибо Вам!

Пресс-служба ООО «МСБ-Лизинг»

Прогнозы 2019
№1. Напряженная стабильность рубля
Начало 2019 года – время трудное для нацвалюты. Прошедшая коррекция нефти, предстоящее повышение НДС, ускорение инфляции – причины и спутники ослабления. Так что доллар/рубль на 72 и евро/рубль на 83, увы, реалистичная перспектива ближайшего месяца. Однако более длинный прогноз более оптимистичен. Предполагаем, рамки колебаний рубля – это 57-72 в паре с долларом и 70-85 в паре с евро. Если верхние рамки будут отработаны в начале года, то далее, ждем сползания пар к нижним границам указанных диапазонов.

Прогнозы 2019
№2. Депрессия нефти
Легкость, с которой нефть потеряла 30 долларов, или 40% от октябрьских цен, говорит не о возросшей активности глобальных спекулянтов, а о новой фундаментальной парадигме: себестоимость контролируемо снижается, предложение растет, спрос стагнирует и, не исключено, будет сокращаться. В данной парадигме и $60 за бочку – весьма дорого. Наверно, 27 долларов за баррель Brent, как это было 3 года назад – пока что слишком. Но 40-45 – совершенно естественно. А вот за пределами 2019 года можем увидеть и те же 27.

Прогнозы 2019
№3. Закат Америки
Дороговизна, удорожание денег и протекционизм. 3 достаточных условия для падения американского фондового рынка. И все 3 условия соблюдены. Справедливая оценка индекса S&P500 – 1 500 – 2 000 п. Если инвесторы еще только напуганы коррекцией американских акций, то в течение предстоящих месяцев, в отсутствие фондового роста (сложно представить, на чем он мог бы основываться), весьма скоро, начнут выводить деньги из теряющих доверие акций. Провоцируя следующие просадки котировок. Западные акции, и американские, и европейские, предельно долго росшие на супердешевых деньгах, принципиально не интересны для инвестиций. А S&P500, по нашему мнению, в следующем году не раз окажется ниже 2 000-ной отметки.

Прогнозы 2019
№4. Российские акции. Не идеально, неплохо
Развивающимся рынкам, в частности, российскому, будет непросто в ситуации схлопывания глобального фондового пузыря удерживать позиции. И все-таки, очень похоже, удержимся. Индекс РТС на уровне +/- 1 000 п., при дивидендной доходности в 5-6% - достойная инвестиция. Финансовые потрясения 2008, 2011, 2014-16 годов показали, что худшее, что может получить покупатель отечественных акций – 500-700 п. по индексу РТС. И это при отвесном падении рубля. Чего в наступающем году не ожидается. Наш прогноз: 900 п. – временно достижимая величина, но основные шансы за то, что индекс будет завершать 2019 год вблизи 1 100 – 1 200 п.

Прогнозы 2019
№ 5. Облигации. Окно возможностей
Это касается и российских, и западных бумаг, и рублевых, и долларовых, и, возможно, номинированных в евро. Российские рублевые облигации (в первую очередь, ОФЗ) с нынешними доходностями в 8,5%-9% - отличная альтернатива не только банковскому депозиту, но прочим способам сохранения капитала. Вряд ли ЦБ продолжит повышение ключевой ставки, а если продолжит, то еще более вряд ли поднимет ее выше 8,5%. Зато снижение ставки к 6-7% при ожидаемой инфляции не выше 5-6% - весьма реально. И в таком случае купленные сейчас ОФЗ со сроками погашения, скажем, в 5 лет способны дать доходность выше 10% на горизонте 12 месяцев. Долларовые бумаги, особенно высококлассные иностранные, полагаем, будут актуальны для покупок уже в первой половине 2019 года. Предвещаемое падение фондовых рынков развитых стран неизбежно скорректирует и облигационный рынок. Тогда как иностранные акции мы исключаем из списка инвестиционных приоритетов, упавшие в цене облигации с доходностями 8-10% годовых в долларах, выпущенные крупнейшими глобальными корпорациями, будут, думается, достойной наградой тем, кто дождется и не испугается покупки.