/2/ Как с этой ситуацией работает АО им. Т.Г. Шевченко?

Первая проблема актуальна для Шевченко в незначительной степени. В частности, на поставки сахарной свеклы (генерирует 30% выручки агрохолдинга) у компании есть твердые контракты с одной из крупнейшей группы сахарных заводов юга России “Доминант”. Это позволяет Шевченко поставлять свою продукцию без опасений ее нереализации и получать стабильные денежные потоки.

Что касается ограничений на экспорт, то основные потоки поставок за границу ООО “ПКФ НБ-Центр” приходятся на Турцию и Армению, и их контрактные объемы были выполнены. Например Армения входит в ЕАЭС и не попадает под ограничения. Для Турции, в которую экспорт был приостановлен, поставки были завершены в срок несмотря на ограничения.

Ключевой рост выручки экспорта планируется после снятия ограничений: и по сахару, и по пшенице к июню произошло восстановления цен, а объемы продукции для у российских производителей продолжают накапливаться.

#цбрф #ключеваяставка Банк России дает жизнь самым смелым фантазиями. -1% (итого 4,5%).

#ходразмещения #шевченко Видимо, ожидания, а затем и констатация факта понижения ключевой ставки ускорили размещение облигаций АО им Т.Г. Шевченко. За 2 дня разместилось 20% выпуска, осталось - чуть более двадцати. Такими темпами бумага уйдет с первичных торгов до парада победы.

#обувьроссии #прямаяречь
А вот и оно, большое интервью с "Обувью России"

https://youtu.be/O4aMN2YlxU4

Рынки при деньгах, и это хорошо читается.

Тренды роста рынков акций, что в США, что в России, вряд ли завершены. По меньшей мере, и на примере полуторанедельной давности, падения котировок пока не должны получать развития. Мировая экономика получила беспрецедентный набор мер стимулирования, что на месяцы вперед будет оказывать на рынки акций положительное влияние.

Нефть, помимо прочего, получает эффект от сокращения добычи. И нынешние 42 долл./барр. для Brent– вероятно, не предел восстановления. Последняя коррекция достигала 6 долларов, и впредь близкие по амплитуде просадки возможны. Но постепенное увеличение спроса, предположительно, продолжит сопровождаться ограниченностью предложения.

Рубль отвоевывает позиции у доллара и евро. Видимо, отчасти из-за нефтяного роста, отчасти – из-за комбинаций собственной дешевизны и относительно высокой доходности. Снижение 19 июня ключевой ставки с 5,5% до 4,5% и укрепившийся на этом факте рубль – тому иллюстрация. Движение в сторону 65 рублей за доллар, вероятно, продолжится. Возможно, именно 65 мы не увидим, но достижение и преодоление недавнего рубежа в 68 рублей – достижимая на остаток июня цель.

Золото остается в противоречивом состоянии. Понятны его устойчивость и тяготение к удорожанию: даже невзирая на премию к себестоимости (она достигает 1 000 долл./унц.) и, очевидно, снизившийся коммерческий спрос, золото должно выступить бенефициаром возможного инфляционного витка и неустойчивости валютных курсов. Набор долгов государствами создает неразрешимые угрозы для базовых валют, и золото может послужить здоровой альтернативой хранения сбережений. Но с этих ли цен? Кризис 2008 года металл встретил резким снижением. Сегодня инвестиционный спрос на золото – спрос на опережение, неизбежно создающий спекулятивную надбавку. Скорее, прежде чем стать надежным инструментом сохранения капитала, котировки скорректируют эту надбавку. Возможно, на 10-20%.

Рассуждая о спекулятивных надбавках, можно вспомнить палладий, небольшая короткая позиция в котором у нас сохраняется. Перезапуск экономики и автомобильной промышленности должен был бы положительно сказаться на ценах. Но они постепенно ползут ниже. В моем понимании движение вниз не окончено.

И об облигациях. Предположение о том, что снижение ключевой ставки скажется в первую очередь на корпоративных бумагах, включая высокодоходный сегмент, в достаточной мере оправдалось. Выросший спред между обновленной ключевой ставкой (уже упомянутые 4,5%) и доходностями корпоративных облигаций за одну сессию не отыгран (рост индекса цен корпоративных облигаций в пятницу – на 0,4%, что соответствует снижению доходностей на 0,1-0,15% годовых). Ралли рынка рублевых корпоративных облигаций имеет высокие шансы на продолжение.

Итак, свершилось - очередная гайка закручена. Сегодня Московская биржа перевела облигации из Сектора Повышенного инвестиционного риска в особый режим торгов. Если вы видите пустые стаканы по значительной части ВДО, то вам надо связаться с вашим брокером и получить доступ к Сектору ПИР.

Для торговли облигациями из Сектора ПИР не требуется быть квалифицированным инвестором. Ограничения по доступу к этому сектору принимает ваш брокер.

Бумаги из Сектора Роста остались доступны без изменений.

Но звонок брокеру не гарантирует быстрого отображения облигаций в Вашем торговом терминале. По опыту перевода корпоративных облигаций в режим торгов Т+, на изменения уйдет весь сегодняшний день.

Интервью с Группой “ПКФ “НБ-ЦЕНТР” (эмитент облигаций - АО им. Т.Г. Шевченко)

Продолжаем серию интервью с руководителями компаний-эмитентов наших облигационных портфелей.

Завтра на канале PRObonds в YouTube состоится интервью с Сергеем Игнашевым - руководителем направления «Сельское Хозяйство» группы.

Поговорим о производстве сельхозпродукции в НБ-ЦЕНТР и о том, какие важные тенденции происходят на рынке сельского хозяйства и как на них будет реагировать компания.

Обсудим:
- Организацию системы продаж сельхозпродукции в группе
- Изменение уровня цен и объемов рынка по основным позициям группы
- Планы по изменению структуры производства сельхозпродукции

Зададим Сергею и те вопросы, которые часто возникают у инвесторов:
- Как был использован предыдущий облигационный заем?
- На что конкретно планируется потратить текущий заем?
- Каким образом будет меняться юридическая структура холдинга?

Начало: 23 июня в 16-30 по МСК

👇🏼👇🏼👇🏼
https://youtu.be/NwB6rSTvkgU

#портфелиprobonds #обзор
• Вчерашняя неразбериха с переносом ряда облигаций в отдельный режим торгов «повышенный инвестиционный риск» не сказалась на динамике портфелей. Актуальная годовая доходность портфеля PRObonds #1 достигла 13,5%, портфель #2 сохраняет доходность на уровне 12% годовых. Суммарные активы портфелей оцениваются в 1,97 млрд.р. Оба портфеля, оценочно, находятся в нижней части диапазона своих доходностей и в предстоящие месяцы, скорее всего, будут стремиться к средней доходности в 15% годовых. Перед падением февраля-марта спред между доходностями входящих в портфели облигаций и ключевой ставкой снижался до 5%. Сейчас он около 9%. И либо ставка будет расти, либо доходности облигаций – понижаться.
• Заканчивается размещение облигаций второго выпуска АО им. Т.Г. Шевченко, и эти бумаги уже в портфелях. Новых облигационных приобретений не ожидается до середины июля или даже начала августа. Хотя предстоящие перемены будут значительными.
• Что касается необлигационных позиций, то в портфеле #2 продолжает увеличиваться доля акций «Обуви России» (с 2,5 до 4% от активов с возможностью дальнейшего увеличения). Остаток короткой позиции во фьючерсе на палладий сохраняется и ждет своего закрытия на цене, близкой к 1 500 долл./унц. Остается в портфеле и незначительная короткая позиция в золоте. Она, вероятно, будет наращиваться в июне-июле.
• О секторе «повышенного инвестиционного риска». 2/3 выпусков из наших портфелей или 62% их облигационных активов торгуются в нем. Сейчас это АПРИ «Флай Плэнинг», «ИС петролеум», «Калита», «СК Легион», «МСБ-Лизинг», «ОбъединениеАгроЭлита», ЛК «Роделен», АО им. Т.Г. Шевченко, «Электрощит-Стройсистема». Я солидарен с решением Московской биржи выделить сектор в отдельный режим торгов. Высокодоходный сегмент нуждается в разделении историй по качеству. Пусть сейчас оно не выглядит очевидным. Часть названных компаний в течение лета покинет портфели или уменьшит свою долю в них, часть, например «Шевченко», возможно, «Калита» - со временем выйдет из сектора, получив кредитный рейтинг, международную отчетность и прозрачно структурировав бизнес. Так или иначе, доля бумаг повышенного риска в наших портфелях останется высокой, но в течение июля-августа должна опуститься примерно до 45% от активов. Причем повышение формального качества портфеля не должно сказаться на целевой доходности. Средний таргет результатов для портфелей остается на уровне 15%.

#дефолты #россия
За первую половину 2020 года в списки дефолтных бумаг российского облигационного рынка попали девять бумаг. Из них четыре выпуска принадлежат уже давно проблемному холдингу Открытие, три выпуска допустили технический дефолт.

Два дефолта, по облигациям Каскад и Стройжилинвест, стали сигналом реальных проблем в компаниях, связанных не только с последствиями пандемии.

https://www.probonds.ru/posts/462-defolty-v-rossii-pervyi-kvartal-2020-goda.html

ПОЛОВИНА УЧАСТНИКОВ ОПРОСА ОЦЕНИЛА НЕЙТРАЛЬНУЮ СТАВКУ НА УРОВНЕ 4% И НИЖЕ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по ключевым вопросам кредитно-денежной политики. На этой неделе очередной опрос на тему: КАКОЙ УРОВЕНЬ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ БАНКА РОССИИ ВЫ ВИДИТЕ НЕЙТРАЛЬНЫМ? В опросе приняли участие около 19 тысяч читателей следующих каналов: @Bitkogan, @Russianmacro, @Dohod, @Probonds, @sgcapital, @Cbonds
Результат оказался следующим: ПРИМЕРНО ПОЛОВИНА УЧАСТНИКОВ ОПРОСА ВИДИТ НЕЙТРАЛЬНУЮ СТАВКУ НА УРОВНЕ 4% И НИЖЕ.
Ниже комментарии авторов канала. Интересно, что многие авторы каналов видят нейтральную ставку выше.

Евгений Коган @Bitkogan
Таргетируемая сегодня инфляция – примерно 3.5-4%. Добавляем еще 150 b.p. Вот вам и 5-5.5% – уровень НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ, т.е. ставки, что не стимулирует экономический рост, но и не тормозит его. Вроде бы всё просто. Но платежеспособный спрос восстановится у нас ещё не скоро, поэтому сейчас ЦБ имело бы смысл ориентироваться на другой уровень нейтральной ставки. Какой? Об этом в моём развернутом комментарии.

MMI @russianmacro
Мы удивлены результатами опроса. По-видимому, мы не очень хорошо объяснили, что такое нейтральная ставка. Для тех, кто внимательно следит за риторикой Банка России, очевидно, что новый диапазон нейтральной ставки, который ЦБ объявит в июле, скорее всего, находится на уровне 5-6%. Номинальная ставка 4% означает 0% в реальном выражении (ЦБ в ближайшие 2-3 года с вероятностью близкой к 100% не будет снижать инфляционный таргет). Учитывая то, что инфляционные ожидания у многих экономических субъектов выше, для себя реальную ставку они будут оценивать, как отрицательную. Мы считаем, что 4% – это скорее стимулирующая ставка. После того, как экономика вернется к потенциалу, такая ставка будет создавать высокие инфляционные риски.

Всеволод Лобов @Dohod
Нейтральная ставка, конечно, динамична, но всё-таки должна отражать долгосрочные тенденции в экономике, потенциальный уровень выпуска и инфляционные риски. Результаты опроса говорят о краткосрочном подходе голосовавших к определению этой ставки. По нашему мнению, нейтральная ставка сейчас составляет 5-6%, возможно, ближе к нижней границе этого диапазона. При этом не исключено, что при отсутствии внешних шоков, Банк России будет достаточно долго проводить мягкую денежно-кредитную политику, но мягкой она будет именно относительно этого уровня ставок. То есть уже сейчас она мягкая.

Андрей Хохрин @Probonds
Нейтральная ставка – совокупность двух составляющих: таргета по инфляции и стимулирующей или дестимулирующей дельты. Инфляционный таргет сохраняется на уровне 4%. Вряд ли он будет изменен в близкой перспективе: с одной стороны, низкий потребительский спрос должен сдерживать рост цен, с другой – сохраняются опасения и слабости российской валюты, и результатов избыточной денежной эмиссии. Что касается дельты, то Банк России до сих пор менее активно, нежели западные партнеры или Япония, проводил монетарное стимулирование экономики. Последние снижения ставки, совокупно на 150 б.п., говорят и о готовности к стимулированию, и о сдержанности в его масштабах. Поэтому, вероятно, нейтральным значением ключевой ставки станет диапазон 4-5%.

Сергей Григорян @Sgcapital
Мне кажется, что результаты опроса отражают тот факт, что среди его участников очень много людей, интересующихся финансами с прикладной точки зрения, а не с позиции профессиональных экономистов. Предполагаю, что, отвечая 4% и ниже, читатели имели в виду более доступные кредиты и ипотеку для себя лично, чем инфляционные ожидания в целом для страны. Поэтому лично мне такой "голубиный" настрой вполне понятен. Более того, он полностью вписывается в моё персональное (я это подчеркиваю) видение долгосрочной динамики рубля на ослабление и непривлекательности долгосрочных инвестиций в рублях.