#LTI_необычные_индустрии
В процессе поиска идей на американском рынке я иногда натыкаюсь на весьма необычные компании. Коротко расскажу про одну из них - RCI Hospitality Holdings (RICK). У компании несколько направлений бизнеса, но основным из них является сеть стриптиз-клубов в США под разными брендами (компания называет их ночными клубами).
Как устроена экономика таких заведений? Service revenue (т.е. непосредственно услуги, за которыми приходят клиенты) приносит менее 40% выручки, а основной доход приносят алкогольные напитки (40+% выручки с маржой около 80%) и еда (почти 15% выручки с маржой 60-70%), которые стоят значительно дороже, чем в обычных барах или ресторанах. Расходы на весь персонал (включая головной офис и все поддерживающие функции) составляют около четверти выручки. В целом это общая закономерность не только для стриптиз-клубов, но и обычных баров и ресторанов - сотрудники заведений получают основную часть доходов за счет чаевых. Это верно даже для России, не говоря уже про США, где принято оставлять на чай 15-20% от счета.
Помимо ночных клубов RCI Hospitality Holdings также развивает сеть баров-ресторанов Bombshells (название отражает собирательный образ официанток заведений). Наиболее близкий аналог из работающих заведений в России - Hooters в Москве. Причем в последнее время компания расширяет инвестиции именно в Bombshells - большая часть капекса направляется в этот сегмент. С точки зрения прибыльности Bombshells пока сильно уступают заведениям для взрослых. Кроме того, RCI Hospitality Holdings также владеет несколькими сайтами для взрослых, но они приносят менее 1% выручки.
Стоит ли инвестировать в акции компании? Вообще индустрию развлечений для взрослых можно считать защитной и консервативной инвестицией, так как спрос очень стабилен и не падает в периоды кризисов, что также заметно по показателям компании, на которых особо не отразился последний кризис 2008-2009 годов. Выручка компании достаточно стабильно растет на 10-15% в год, P/E = 12, EV/EBITDA = 7, компания платит небольшие дивиденды, в целом, выглядит на первый взгляд неплохо.
Загвоздка в том, что рост компании неорганический - она открывает новые заведения и делает это в долг, который уже почти равен капитализации компании, а Net Debt/EBITDA около 3.5. CFO (Cash Flow from Operations) растет медленнее выручки в последние годы, что может быть связано с появление менее прибыльного направления Bombshell.
Кроме того, в последние месяцы компания задерживает сдачу отчетности, в ее отношении были запросы со стороны SEC, связанные с принципами учета (судя по всему в стриптиз-клубах они весьма непрозрачны), а также есть небольшое сообщество шорт-селлеров, которые распространяют негатив о компании разной степени адекватности (чем-то напоминает мини-версию Tesla). В результате, акции компании, которые быстро росли в 2016-2017 году, скорректировались почти вдвое за последние пол года.
Наконец, хотя стриптиз-клубы легальны, многие люди (включая некоторых регуляторов) считают такой бизнес "сомнительным" и у компании есть значимые регуляторные/юридические риски, которые могут оказать негативное влияние на бизнес компании. Поэтому, если сложить в сумме все риски, я пока посмотрю за компанией со стороны.
P.S. На последнем звонке CEO сказал, что к нему обратилась группа новых акционеров компании с просьбой провести встречу с ними и он думает на тему того, чтобы устроить им тур по одному из ночных заведений компании в Нью-Йорке. Вот это я понимаю встреча с инвесторами, намного веселее, чем ГОСА какого-нибудь Газпрома :)
#LTI_RICK
В процессе поиска идей на американском рынке я иногда натыкаюсь на весьма необычные компании. Коротко расскажу про одну из них - RCI Hospitality Holdings (RICK). У компании несколько направлений бизнеса, но основным из них является сеть стриптиз-клубов в США под разными брендами (компания называет их ночными клубами).
Как устроена экономика таких заведений? Service revenue (т.е. непосредственно услуги, за которыми приходят клиенты) приносит менее 40% выручки, а основной доход приносят алкогольные напитки (40+% выручки с маржой около 80%) и еда (почти 15% выручки с маржой 60-70%), которые стоят значительно дороже, чем в обычных барах или ресторанах. Расходы на весь персонал (включая головной офис и все поддерживающие функции) составляют около четверти выручки. В целом это общая закономерность не только для стриптиз-клубов, но и обычных баров и ресторанов - сотрудники заведений получают основную часть доходов за счет чаевых. Это верно даже для России, не говоря уже про США, где принято оставлять на чай 15-20% от счета.
Помимо ночных клубов RCI Hospitality Holdings также развивает сеть баров-ресторанов Bombshells (название отражает собирательный образ официанток заведений). Наиболее близкий аналог из работающих заведений в России - Hooters в Москве. Причем в последнее время компания расширяет инвестиции именно в Bombshells - большая часть капекса направляется в этот сегмент. С точки зрения прибыльности Bombshells пока сильно уступают заведениям для взрослых. Кроме того, RCI Hospitality Holdings также владеет несколькими сайтами для взрослых, но они приносят менее 1% выручки.
Стоит ли инвестировать в акции компании? Вообще индустрию развлечений для взрослых можно считать защитной и консервативной инвестицией, так как спрос очень стабилен и не падает в периоды кризисов, что также заметно по показателям компании, на которых особо не отразился последний кризис 2008-2009 годов. Выручка компании достаточно стабильно растет на 10-15% в год, P/E = 12, EV/EBITDA = 7, компания платит небольшие дивиденды, в целом, выглядит на первый взгляд неплохо.
Загвоздка в том, что рост компании неорганический - она открывает новые заведения и делает это в долг, который уже почти равен капитализации компании, а Net Debt/EBITDA около 3.5. CFO (Cash Flow from Operations) растет медленнее выручки в последние годы, что может быть связано с появление менее прибыльного направления Bombshell.
Кроме того, в последние месяцы компания задерживает сдачу отчетности, в ее отношении были запросы со стороны SEC, связанные с принципами учета (судя по всему в стриптиз-клубах они весьма непрозрачны), а также есть небольшое сообщество шорт-селлеров, которые распространяют негатив о компании разной степени адекватности (чем-то напоминает мини-версию Tesla). В результате, акции компании, которые быстро росли в 2016-2017 году, скорректировались почти вдвое за последние пол года.
Наконец, хотя стриптиз-клубы легальны, многие люди (включая некоторых регуляторов) считают такой бизнес "сомнительным" и у компании есть значимые регуляторные/юридические риски, которые могут оказать негативное влияние на бизнес компании. Поэтому, если сложить в сумме все риски, я пока посмотрю за компанией со стороны.
P.S. На последнем звонке CEO сказал, что к нему обратилась группа новых акционеров компании с просьбой провести встречу с ними и он думает на тему того, чтобы устроить им тур по одному из ночных заведений компании в Нью-Йорке. Вот это я понимаю встреча с инвесторами, намного веселее, чем ГОСА какого-нибудь Газпрома :)
#LTI_RICK