#LTI_новости_компаний

Краткий обзор основных отчетов в США за прошедшую неделю: Apple, AMD, Electronic Arts, General Electric, Qualcomm и другие компании: https://investcommunity.ru/idea/view/140

#LTI_AAPL #LTI_AMD #LTI_EA #LTI_GE #LTI_QCOM

@long_term_investments

#LTI_новости_компаний

General Electric, которую часто преследуют проблемы в последнее время, снова под ударом. Harry Markopolos, известный своими разоблачениями различных мошеннических схем на финансовых рынках, включая многомиллиардную пирамиду Мэдоффа, опубликовал большое исследование о GE. Он утверждает, что компания скрывает убытки на десятки миллиардов долларов с помощью различных бухгалтерских трюков и по факту находится в предбанкротном состоянии. И сравнивает ее с самой громкой историей мошенничества на американском фондовом рынке - Enron.

Акции General Electric просели в четверг более чем на 10%. В 2000 году GE была самой дорогой публичной компанией в мире с оценкой 480 млрд долларов. С тех пор акции упали на 85% и торгуются сейчас на уровне 1994 года.

Я вне позиции по GE и не советую кому-либо ни покупать в надежде на отскок, ни шортить. Еще до исследования Harry Markopolos придерживался этой позиции, так как у GE очень сложный баланс и большое количество сегментов бизнеса, о которых компания достаточно скудно раскрывает информацию, поэтому анализировать бизнес крайне сложно. А сейчас добавился еще и дополнительный элемент неопределенности. То, что GE как минимум немного "химичит" с отчетностью, думаю более чем вероятно. Как и, возможно, некоторые другие компании, бизнес которых сопоставим по масштабам и сложности. Но насколько проблемы с отчетностью серьезные и будут ли они достаточным основанием для жестких мер со стороны регуляторов и/или банкротства - остается только гадать.

#LTI_GE

@long_term_investments

#LTI_анализ_компаний

Недавно WeWork объявил об IPO и опубликовал проспект. Если у вас есть время и интерес, достаточно любопытное чтиво: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1533523/000119312519220499/d781982ds1.htm

WeWork в принципе одна из самых противоречивых компаний, как с точки зрения оценки бизнеса (47 млрд долларов при том, что выручка за последние пол года - 1.5 млрд и убыток - 1.5 млрд), так и с точки зрения корпоративных практик (например, основатель компании окэшился перед IPO, продав часть акций, купил на них недвижимость и сдает ее же в аренду WeWork). С точки зрения количество скандалов вокруг компании в последнее время WeWork переплюнул даже Uber, который уже задал очень высокую планку.

Также много хайпа вызвали "креативные" метрики, которые использует компания, вроде Community Adjusted EBITDA. Эти метрики не учитывают часть расходов и создают видимость, что финансовые показатели лучше, чем на самом деле. Коля Василенко об этом отлично написал здесь: https://vk.com/investorville?w=wall-166745546_1002

WeWork - это тот случай, когда компанию нужно по определению обходить стороной из-за огромного количества красных флагов. Я естественно, не буду участвовать в IPO или покупать акции после размещения, и вам не советую. Но я часто вижу, что "новые компании", особенно технологические и выходящие на IPO, противопоставляются "старым компаниям" - классическим понятным бизнесам. И, как правило, это противопоставление не в лучшем свете, из серии: "этот ваш IT - пустышки с заоблачной оценкой, без активов и с убытками, не то что нормальные компании с заводами и EV/EBITDA = 5".

Такой подход - очень опасная иллюзия. У многих классических бизнесов на самом деле очень сложная отчетность. Канонический пример в этом плане - General Electric, по сравнению с которым WeWork занимается безобидными шалостями. Я недавно писал про частное расследование вокруг компании, обвиняющее ее в махинациях. Независимо от того, насколько оно правдиво, я на пушечный выстрел не подойду к акциям GE, потому что:

1) Когда компания разом списывает с баланса 22 млрд долларов, есть только одно возможное объяснение - менеджмент давно знал о проблеме, долго ее скрывал от акционеров, и объявил о ней, когда скрывать стало невозможно (=она настолько очевидна, что могут и посадить, если умалчивать дальше). Такие проблемы не случаются резко за один квартал. С учетом того, что помимо Alstom, с покупкой которого связаны основные списания, у GE было огромное количество других поглощений, остается только догадываться, сколько еще скелетов скрыто в балансе компании. Это относится не только к GE - многомиллиардные списания в Kraft Heinz, большим пакетом в котором владеет Баффет, из той же серии.

2) Я нигде не видел нормального расчета обязательств General Electric, и компания его тоже, естественно, не раскрывает. Обычно все берут займы, вычитают кэш и готово. Но у GE есть огромное количество пенсионных обязательств. Есть GE Capital, где вообще темный лес. И реальные обязательства значительно больше, чем просто долг, но никто точно не знает, сколько их. Это также относится ко многим другим старым индустриальным бизнесам, например, автопроизводителям.

Поэтому те, кто покупают акции General Electric, по сути, делают это в слепую, так как не могут адекватно оценить ни активы, ни пассивы компании. Внешне кажется, что все хорошо, потому что GE не придумывает модные метрики типа Community Adjusted EBITDA, но по факту ситуация даже хуже, чем у компаний, которые креативят с метриками. У WeWork хотя бы относительно простой бизнес и баланс, в котором можно разобраться, заглянув в аудированную отчетность. В случае с GE это сделать крайне сложно.

Про оценку IT-компаний сделаю отдельный пост, так как существующие стандарты бухгалтерского учета сильно искажают представление об их бизнесе (в худшую сторону), из-за чего большая часть людей считает отличные компании пузырями и пустышками из-за фундаментального непонимания, как устроен их бизнес.

#LTI_GE #LTI_WORK

@long_term_investments