Наткнулся на отличную статью, почему современные принципы составления отчетности фундаментально не подходят для интернет-компаний (и на самом деле не только для них), она на английском: https://hbr.org/2018/02/why-financial-statements-dont-work-for-digital-companies. И полностью с ней согласен.

Если коротко:
1) Баланс абсолютно нерелевантен в текущем виде как форма отчетности. Например, у Facebook на конец 2016 года было 65 млрд $ активов, из которых:
- почти половина - кэш на счетах
- 18 млрд $ - Goodwill из-за покупки Whatsapp (если бы Facebook развивал точно такой же мессенджер внутри компании, а не купил его, эта сумма была бы равна нулю и активов было бы на треть меньше, что не имеет никакой логики)
- 9 млрд $ основных средств и остальное по мелочи
Отражает ли эта картина хоть сколько-нибудь бизнес Facebook? Вообще никак, по балансу ничего нельзя понять о деятельности компании кроме того, что она каким-то образом каждый год генерирует много миллиардов свежего кэша.

А знаете во сколько по балансу оцениваются все нематериальные активы Google, включая его поисковой алгоритм, который сам по себе генерирует десятки миллиардов долларов в год с огромной рентабельностью? 4 млрд $ (!).

2) P&L Для IT-компаний тоже во многом нерелевантен. У IT-компаний основная статья затрат при разработке новых продуктов - труд разработчиков. Все расходы сразу падают в P&L. При этом на самом деле разработчики создают огромный нематериальный актив, который нигде не отражается. Опять возьмем Google. Его алгоритм поиска - результат труда тысяч разработчиков. По сути их труд (по крайней мере его большую часть) корректнее расценивать как CAPEX, потому что когда они написали и оттестировали алгоритм, он становится ценным активом, который генерирует денежный поток. Но в процессе разработки, когда еще алгоритма нет, Google будет показывать в отчете большие убытки без "оправдывающей" их выручки. И по всем мультипликаторам будет казаться, что он стоит заоблачных денег.

3) За счет чего IT-компании генерируют деньги? В основном за счет пользователей, которые пользуются их продуктами. Они же создают Network effect, который после достижения какой-то точки позволяет компании захватить определенный рынок и начать генерировать огромные прибыли. Поэтому пока компания не захватила рынок и не начала полноценно монетизировать свой продукт, динамика роста пользовательской базы, их вовлеченность и другие операционные показатели намного важнее финансовых, которые вообще не отражают действительность. Поэтому все разговоры про то, что Netflix или Tesla нужно шортить, потому что они убыточны при огромной капитализации не только неверны, но и очень опасны для счетов. Я уже писал об этом, но повторю еще раз - нельзя шортить то, что не понимаешь и что имеет потенциал экспоненциального роста, это рано или поздно уничтожит ваш счет или принесет большие убытки. И с каждым годом это становится все опаснее, потому что технологии развиваются намного быстрее, чем средний инвестор может это осознать.

4) Для оценки акций технологических компаний недостаточно отчетности, даже если добавить в нее операционные показатели. В современном мире пост в социальной сети может оказать большее влияние на котировки, чем вышедший отчет. Вот недавно акции Snap (разработчик Snapchat) упали на 7% (больше чем на 1 млрд $) из-за одного твита 20-летней блогерши (https://www.cnbc.com/2018/02/21/kylie-jenner-slams-snap.html). И кстати когда я покупал недавно акции Square, одной из причин было то, что я постоянно натыкался в Твиттере на восторженные отзывы об их Cash App и не видел ни одного негативного. Настроения пользователей (а мы помним, что пользователи - главный актив IT-компании) являются опережающим индикатором, которые зачастую намного важнее цифр в отчетности для будущего роста.

Мир сейчас очень быстро меняется. И вместе с ним будут меняться нормы и правила, которые сейчас являются общепринятыми. Изменения общепринятых правил будут запаздывать относительно темпов технического прогресса, потому что люди по своей природе очень инертны, но в какой-то момент изменения станут неизбежными. Я

не удивлюсь (и даже почти уверен), что в аналитических отчетах будущего Goldman Sachs будет публиковать таблицы и графики с "рейтингом одобрения пользователями Facebook", "коэффициентом хейтерства в Твиттере" или что-то подобное вместо или как минимум вместе с EV/EBITDA или P/E для большинства компаний.

Понятно, что останутся классические сырьевые и производственные бизнесы, к которым не относится все описанное выше, но их доля в экономике будет падать и, я думаю, в какой-то момент при нашей жизни станет очень незначительной, а отношение к ним будет примерно такое же, как сейчас к вложениям в палатку с шаурмой (хотя это может быть очень прибыльным нишевым бизнесом и, вероятно, будет еще долго таковым оставаться).

Какой из всего этого можно сделать вывод? У меня их два.

1) Чем больше я думаю над происходящими в мире изменениями и пытаюсь выстроить какую-то свою стройную картину понимания происходящего, тем больше понимаю, что смотрю на мир через призму чужих, зачастую ошибочных шаблонов. Например, я боюсь вложить значимые средства на американский рынок, потому что P/E на исторических максимумах. Я боюсь купить Google или Nvidia, потому что они "запредельно дороги по мультипликаторам". Даже несмотря на то, что эти мультипликаторы для них нерелевантны. Просто мне последние 10 лет вдалбливали в голову определенные правила, и от них сложно избавиться. При этом эти шаблоны важно учитывать при принятии решений, как минимум потому что идти против ожиданий рынка глупо и губительно для счета. Но их нужно уметь выделять из общей картины как отдельный драйвер, а не давать им принимать решения за себя на бессознательном уровне.

2) Написанное выше значит, что помимо стандартных анализов отчетов и показателей нужно дополнительно искать информацию, которую другие не ищут, там, где остальные не смотрят. Найти в отчете то, что не увидели тысячи аналитиков, которые потратили на анализ на порядок больше времени, почти нереально. К российскому рынку все написанное выше про IT-компании сейчас имеет очень ограниченное отношения (кроме, Яндекса, Киви и может еще пары компаний), да и сам рынок неэффективен, и пока я преимущественно просто продолжу анализировать отчеты и новостной фон. Но как минимум часть времени я постараюсь сознательно уделять тому, чтобы попробовать посмотреть на ситуацию с новой стороны. Речь скорее о моем общем инвестиционном портфеле и его распределение между классами активов, но и к текущим инвестициям на фондовом рынке это тоже относится. Думаю только так на длинном временном интервале возможно получить abnormal returns. Осталось придумать, где найти время на это все :)

#LTI_итоги_месяца

Февраль был хорошим. Портфель вырос на 5.0%, индекс ММВБ с дивидендами прибавил 0.3%. Почти половину доходности месяца сделали префы Ленэнерго, несмотря на долю в 15% портфеля, за что им отдельное спасибо :) Накопленная доходность с 18 июля составила 40.8% у портфеля против 21% у индекса. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/wuqi7X

С приближающимися выборами 18 марта есть опасения, что может начаться коррекция, которая обычно следовала после выборов последние несколько циклов (https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/kak-vedet-sebia-rynok-do-i-posle-vyborov-prezidenta), хотя надо признать, что выборка очень далека от репрезентативной. Что думаете кстати по этому поводу - есть объективные факторы или случайное стечение обстоятельств? Как гипотеза, стоит проверить невыборные годы, возможно это сезонное явление, но руки пока не дошли.

По портфелю думаю насчет полной продажи ММК, тем более акции еще подросли. По грубым прикидкам 1 квартал может быть слабый с точки зрения FCF - ММК выплатит 175 млн $ тела долга по кредиту и новые вроде брать не планировали. Вместе со средним квартальным капексом 150 млн $ это может привести к низкому FCF, что может быть негативно воспринято рынком, так как квартальные дивиденды могут сильно упасть.

В остальном пока просто жду отчетов по МСФО.

#LTI_изменение_портфеля

Продал МРСК Волги и ЦП. Как раз в комментариях спрашивали по этому поводу. Актуальный портфель здесь: https://goo.gl/wuqi7X

Судя по обновленным планам дивиденд в этом году будет максимальным и ДД 10+% будет разовой в обеих компаниях. Более детально смогу написать только в середине месяца, сейчас в отпуске с ограниченным интернетом. По этой же причине сразу полностью закрыл обе позиции - так спокойнее отдыхается. Как вернусь и разберу дела, буду думать, куда направить кэш, которого теперь достаточно много.

#LTI_альтернативный_портфель

В феврале альтернативный портфель просел на 24.9%. Биткоин за этот же период вырос на 2.2%, но большинство других активов сильно просели. Накопленная доходность с 31 июля 409.1% против 241.8% у биткоина. Я конвертировал часть активов в BTC, сейчас большая часть портфеля это биткоин и эфир. Я также докупил немного биткоинов в начале месяца примерно по 7.000$, но не учитываю здесь, чтобы не сбивать доходность. Результаты как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69

Надо признаться, когда на первой неделе февраля вся крипта летела вниз на десятки процентов в день и биткоин в моменте падал до 6.000$, было немного некомфортно. Но это то, к чему нужно быть готовым, вкладывая деньги в крипту. И кстати это отлично тренирует психологическую устойчивость, так как просадки на фондовом рынке после этого воспринимаются очень легко. Так что все, что я сделал - увеличил долю биткоина, так как в такие моменты он падает меньше других криптоактивов и немного усреднился достаточно близко к локальному дну.

Из отпуска писать длинные тексты неудобно, так что ограничусь кратким подведением итогов месяца. А пока пытаюсь структурировать всю информацию и написать большой пост на тему того, почему технологии распределенного реестра (частью которых является блокчейн) и токенизация как явление - это намного больше, чем просто новый инструмент для спекуляций или привлечения финансирования. Даже больше, чем я думал раньше, уже полностью погрузившись в эту сферу.

На затравку - недавно понял одну интересную вещь. Я не знаю ни одного человека, который глубоко погрузился в блокчейн-экосистему и остался ей разочарован. Вообще ни одного. Разочарован не ICO безумием, не кучей скама, а более глобальной картиной и возможностями, которые она открывает. И это достаточно уникальное явление. Если вдруг вы таких знаете - будет очень интересно с ними пообщаться.

Небольшой кейс, как я думал купить МРСК Юга, но передумал

http://telegra.ph/No-MRSK-South-03-17

#LTI_изменение_портфеля

Продал сегодня половину Распадской перед отчетом и предложением СД по дивидендам, зафиксирую сразу здесь логику, так как завтрашние события могут сильно на нее повлиять. Думал долго, все-таки это одна из моих любимых историй, которую набирал с 30 рублей, лучше только Ленэнерго с 15 :) Если коротко - решил снизить риск реализации негативного сценария, мотивация следующая:
1) Все знают, что будет хороший отчет, поэтому большого апсайда он сам по себе не даст.
2) С дивидендами есть неопределенность и в случае, если они будут низкими или их не будет, акции могут значительно просесть даже на хорошем отчете.
3) Долгосрочно я стал менее оптимистичен насчет будущего Распадской, как-нибудь позже напишу об этом подробнее.

Завтра будет видно, насколько это было правильным решением, и что делать с оставшейся половиной.

Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X. Кэша стало очень много, я надеялся его куда-нибудь пристроить и ничего с ним не делал, но видимо пора большую часть перевести в ОФЗ и спокойно ждать, тем более есть вероятность традиционной пост-выборной коррекции.

https://smart-lab.ru/blog/459764.php

#LTI_изменение_портфеля

Я продал вторую половину Распадской. Продал утром в четверг, до объявления дивидендов (это можно увидеть по отсутствию просадки портфеля в четверг). Сразу не написал, так как был загружен работой и хотелось дождаться отчета, новостей по дивидендам и подробно расписать логику, которой руководствовался.

http://telegra.ph/Raspadskaya-03-24

#LTI_итоги_месяца

В марте портфель упал на символические 0.2%, индекс с учетом дивидендов сократился на 1.1%. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/wuqi7X

На рынке пока дефицит идей, а у меня снова дефицит времени (завтра расскажу почему), поэтому пишу мало и делаю движений в портфеле еще меньше. В первый раз за 2 года у меня ситуация, когда больше половины портфеля в кэше и я достаточно долго не могу найти ему применение. То ли дело в том, что все действительно недешево и нужно спокойно ждать, то ли это дает о себе знать то, что я стал меньше уделять времени инвестициям в последние месяцы и что-то упускаю. А скорее всего правда где-то посередине.

#LTI_альтернативный_портфель

В марте альтернативный портфель упал на 38.9%. Биткоин за этот же период упал на 31.1%. Накопленная доходность с 31 июля значительно снизилась, но все еще составляет неплохие 211% (у биткоина 135%). Почти весь портфель перевел в BTC. Результаты как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69

Сейчас на крипторынке своего рода депрессия - все падает последние 2.5 месяца, и многим без опыта инвестиций (т.е. почти всем) это очень сложно переживать. Падение и правда достаточно жесткое, от максимумов биткоин упал на 2/3, а многие монеты в 5-6 раз. Но это абсолютная нормальная ситуация - соотношение risk-reward никто не отменял, трех-четырехзначных доходностей не бывает без серьезных просадок.

Я почти все перевел в BTC, так как в такие периоды почти бесполезно анализировать и пытаться выбирать проекты для инвестиций - все равно все падает в унисон против биткоина, своего рода бегство от риска в рамках крипторынка. Но я не продаю крипту и пару раз по чуть-чуть докупал на просадках в районе 7000$ (не учитываю тут в расчетах). Я по-прежнему считаю, что крипта станет полноценным новым классом активов, и в какой-то момент рынок будет кратно выше январских пиков.

Пользуясь случаем, сделаю небольшое объявление. Я с недавнего времени возглавил аналитический отдел в холдинге Cryptonomos и набираю команду. Описание вакансии здесь: http://telegra.ph/Analitik-v-Cryptonomos-04-04 (Москва).

Новая деятельность одновременно является причиной, почему я стал тратить меньше времени на традиционные инвестиции. Сейчас я без преувеличения занимаюсь самой интересной работой, которая у меня когда-либо была (а так получилось, что за последние 5 лет я успел поработать достаточно в большом количестве мест на самых разных позициях). И работа выглядит совсем не так, как, вероятно, многие представляют. Я не занимаюсь теханализом, да и за курсами монет не так часто слежу. Вместо этого я разбираюсь в экономике солнечных электростанций, чтобы понять, как ее можно улучшить с помощью майнинга. Изучаю способы использования графических процессоров, которые намного более полезные для общества и порой в 10+ раз более эффективные с точки зрения дохода, чем майнинг крипты (а у них куча применений, от предсказания погоды до расшифровки генома). Читаю огромное количество статей, где люди на порядки умнее меня изучают, как синтез различных идей из математики, экономики, теории игр и других сфер можно использовать для эффективной координации миллионов людей в рамках децентрализованных сообществ, в которых отсутствует какая-либо иерархия. И все это накладывается на огромные возможности с точки зрения профессионального и, в том числе, финансового роста, благодаря безумным темпам развития индустрии и относительно низкой конкуренции во многих сферах.

Так что если вдруг вам интересна такая деятельность или вы можете кого-то порекомендовать, буду рад пообщаться.

#LTI_изменение_портфеля

Перевел в пятницу большую часть кэша в ОФЗ 26208 (постоянный купон, погашение в начале 2019 года, YTM около 6%). Оставил часть портфеля пока в кэше на случай, если решу все-таки что-то докупить. Актуальный состав как всегда здесь: https://goo.gl/wuqi7X

С облигациями сейчас грустно, конечно - доходности сильно упали. Если смотреть корпоративные облигации нормальных эмитентов с коротким сроком погашения, можно найти от силы доходность 7.5%, с учетом НДФЛ 6.5%, по сути то же самое. При желании можно найти длинные корпоративные облигации у нормальных эмитентов, выпущенные в 2017-2018 с доходностью 8-9% и купоном, не облагаемым НДФЛ, но они не очень хорошо выполняют роль временной парковки капитала, ликвидность обычно ниже и разница в доходности в пару процентов годовых погоды не делает, тем более я предполагаю, что срок удержания облигаций будет не очень длинным.

С кем не поговорю, у всех мнение идентичное - новые хорошие идеи в большом дефиците и такая ситуация на нашем рынке впервые как минимум с 2014 года. При этом рынок как бы формально дешев (у нас куча компаний с EV/EBITDA 3-4 и у многих ДД выше доходности по облигациям), но такая дешевизна выглядит адекватной с учетом геополитических, регуляторных, сырьевых и прочих рисков и драйверов для глобальной переоценки рынка не видно. Когда в Америке есть сырьевые и не только компании с сопоставимы мультипликаторами, и там не вводят санкции, не арестовывают мажоритарных акционеров, не кидают с дивидендами и офертами и т.д., возникает все большее желание диверсифицировать туда часть портфеля на фоне отсутствия идей здесь.

Пока на американском рынке у меня только акции Square, которые успело помотать в интервале 40-60$ всего за пару месяцев без значимых новостей (у компании капитализация почти 20 млрд $, почти как у ВТБ, не самая маленькая). Смотрю на Alcoa (не понимаю, зачем кто-то сейчас покупает Русал, когда есть такая альтернатива) и еще несколько историй, как довнесу побольше денег и сформирую портфель хотя бы из 3-4 эмитентов, думаю, сделаю еще один публичный портфель. И, наверное, после 17 апреля, когда в Штатах закончится налоговый период, докуплю еще немного биткоинов :)

Тем временем в американском портфеле появилась вторая акция - вчера купил Alcoa. Давно к ней присматривался, когда посмотрел вчера на выстрелившие цены на алюминий, решил, что пора. Взял почти на открытии по 49 с чем-то. Мотивация простая - при текущих ценах на алюминий компания генерирует хороший денежный поток и стоит очень недорого. Посмотрите, как изменился FCF за последние 3 квартала, когда цены на Алюминий подросли: http://www.rocketfinancial.com/Financials.aspx?fID=302463&p=3&pw=9981237&rID=3&tID=1&stID=1. Плюс пошлины от Трампа - дополнительный плюс для Алкоа (в ущерб американским покупателям ее продукции и потребителям, но нас в данном контексте это не сильно интересует).

Кстати рекомендую сайт по ссылке, если отслеживаете показатели американских компаний - самый удобный ресурс из всех, что я видел.

#LTI_изменение_портфеля

Я продал ОФЗ и перевел деньги обратно в кэш. Не вовремя, конечно, решил купить их в пятницу, но кто знал. Сейчас соотношение риска и доходности на мой взгляд в ОФЗ так себе. Хот я считаю сценарий сильной эскалации не очень вероятным, если она все-таки произойдет, ОФЗ могут просесть намного сильнее, чем на 0.5-1% в понедельник (это у меня были одни из самых коротких, длинные упали сильнее). Доходность в 6% YTM такой риск явно не оправдывает. В периоды высокой нестабильности cash is the king, как говорится.

Насчет валюты. Я вчера утром на открытии торгов успел купить фьючерсов на доллар на другом счете, который привязан к мобильному квику, которые захеджировали 80% моего общего портфеля на ФР и отбили небольшую просадку понедельника. Пока держу их, но докупать сейчас и тем более входить в валютную позицию с плечами думаю не стоит. Я все-таки верю в здравый смысл, что до обмена военными ударами в Сирии не дойдет, а жесткие словесные интервенции - это просто правила игры, и они сойдут на нет без серьезных последствий.

Сейчас у меня в общих сбережениях соотношение рубль/доллар около 50/50 с учетом фьючей. Думаю таким и подержу его в ближайшее время, а дальше буду действовать по ситуации. Может быть в евро конвертирую часть валютной позиции для диверсификации. У меня нет задачи заработать на спекуляциях, к тому же веселье на рынке на этой неделе наложилось на жесткий аврал на работе и времени даже за новостями в течение дня особо некогда следить, не говоря уже о каком-то более глубоком анализе. Так что сейчас простая задача - не делать глупых импульсивных действий, чтобы не потерять деньги. Очень помогает периодически созваниваться с кем-то и делать sanity check своих мыслей - рекомендую.

Акции не покупаю, на мой взгляд рынок все также дорог, тем более большую часть падения в понедельник индекс уже отыграл. На проколах были интересные цены по отдельным акциям типа Северсталь по 800 или ОГК-2 по 0.36, но я их не поймал, а сейчас и ловить особо нечего. Когда страсти немного улягутся, надо будет посмотреть, какие компании наиболее выиграют от девальвации, если курс не откатится обратно. Самый очевидный вариант - экспортеры, которые платят высокие дивиденды. Если курс останется на текущих уровнях или пойдет выше, у них будут хорошие отчеты уже за 1 полугодие, а высокая ДД будет в той или иной степени поддерживать котировки. Также нужно учитывать, что чем ниже текущая маржа у экспортеров, тем сильнее будет эффект от девальвации. Условно эффект на прибыль у Фосагро или КТК будет значительно выше в относительном выражении, чем у Алросы или Полюса.

Я бы сейчас очень аккуратно относился и не брал следующие истории:

1) Русал. Он конечно упал сильно, но у компании реально уже начались очень большие проблемы. SDN это не шутки - Русал в один день стал своего рода прокаженным. Большинство банков уже отказались или откажутся с ним работать, многие покупатели, особенно в западных странах, перейдут на других поставщиков, даже трейдеры отказываются покупать алюминий у Русала. Русалу сейчас найти партнеров для бизнеса сложнее, чем человеку с уголовным сроком работу после отсидки. Я действительно не исключаю вариант национализации компании в таких условиях.

2) Компании, у которых нет дивидендов и их акции исторически имеют бету выше 1. Самые популярные примеры - Распадская и обычка Мечела. Год назад Распад свозили с 90 на 50 без каких либо негативных новостей от самой компании, и в случае, если нестабильность продолжится, я не исключаю аналогичного сценария. Распадская конечно формально очень дешева по текущим ценам, особенно если брать форвардные мультипликаторы с учетом падения рубля, но я пока подожду в стороне. Без какой-либо текущей дивидендной поддержки и неопределенности относительно будущей (или ее явном отсутствии в ближайшие годы как у Мечела) рынок может долго игнорировать формальную дешевизну.

3) Банки. Сбер и прочие достаточно сильно просели, но на мой взгляд риски также сильно выросли и не оправдывают текущие цены. В случае обострения ситуации нашим банкам в теории могут мгновенно перекрыть или огран

ичить валютную ликвидность, и это сразу очень плохо скажется на бизнесе. В этом плане они намного более уязвимы, чем компании из реального сектора. Естественно будет поддержка от ЦБ, валютные РЕПО, при необходимости докапитализация и т.д., и ключевые банки переживут любой кризис, если не брать совсем апокалиптичные сценарии, но о планах в 1 трлн руб прибыли у Сбера или 200 млрд у ВТБ можно будет надолго забыть.

Пока такие мысли по ситуации.

#LTI_итоги_месяца

Хотя в апреле на рынке было много веселого, у меня месяц прошел достаточно скучно - больше половины портфеля в кэше, маржин колы пропустил из-за работы, так что я наверное один из немногих, кто в этом месяце не совершал никаких операций (только на другом счете на короткий период захеджировался фьючерсами на доллар и закрыл их спустя несколько дней). Портфель вырос на 0.7%, индекс с учетом дивидендов увеличился на 1.6%. Все данные как всегда здесь: https://goo.gl/wuqi7X

Как уже писал в комментариях, по-прежнему считаю рынок достаточно дорогим и не вижу хороших идей с понятными краткосрочными/среднесрочными драйверами. В то же время возможно пришло время не пытаться искать крутые истории с большим апсайдом, а загрузить часть портфеля консервативными долгосрочными идеями, часть портфеля перевести обратно в ОФЗ и спокойно ждать развития событий. Смотрю на Русгидро (скоро окончание больших капексов и увеличение денежного потока), Фосагро (цены на удобрения в кои-то веки вроде как разворачиваются, и с учетом девальвации и роста производства эффект может быть неплохим), может что-то еще появится на радаре.

А еще в апреле ожила крипта, будет чем заняться в свободное время :)

#LTI_альтернативный_портфель

В апреле альтернативный портфель вырос на 68.5%. Биткоин за этот же период вырос на 31.0%. Накопленная доходность с 31 июля по портфелю 424% (у биткоина 209%). Я немного диверсифицировал портфель - купил в середине месяца EOS и ZRX, оба неплохо выросли за это время. Результаты как всегда здесь: https://goo.gl/VhNM69

А еще прошел год с тех пор, как я впервые узнал о крипте и начал ее изучать. В начале мая прошлого года я просто увидел, что какая-то непонятная штука безумно растет в цене, и мне стало интересно разобраться, почему это происходит, и попробовать на этом немного заработать. И тогда я даже не мог предположить, как круто в результате повернется за считанные месяцы моя жизнь, и как сильно эта история отразится на профессиональном и личностном росте. Так что напишу небольшое саммэри, почему я пошел работать в эту сферу и почему инвестирую в крипту часть своих средств.

http://telegra.ph/Crypto-after-one-year-05-06

#LTI_изменение_портфеля

Я продал от греха подальше все префы Ленэнерго на открытии. Для меня это была последняя "стопудовая" история на нашем рынке, где есть четкий драйвер в виде дивидендов, которые четко защищены уставом. Я стараюсь придерживаться базового принципа - если нет оснований полагать, что меня могут кинуть (плохо аргументированные слухи не считаются), я верю в лучшее. Как только появляются такие основания (а прецедент в ТРК на мой взгляд можно им считать), я сразу закладываю худший сценарий. Худший сценарий в префах Ленки реально очень плохой, и даже если его вероятность мала, он все равно сильно снижает привлекательность идеи.

Я недостаточно хорошо разбираюсь в юридических тонкостях и лазейках, чтобы на опережение понять, насколько реален кидок (не факт, что это вообще возможно сделать без инсайдерской информации). Еще хуже разбираюсь в "понятиях" (есть слухи, что в префах Ленки сидят "правильные пацаны", но их невозможно подтвердить). Когда цена акции начинает определяться юридическими или понятийными тонкостями, а не понятными для меня фундаментальными драйверами, влияющими на финансовые показатели, мне становится не комфортно.

Я не стал продавать сразу в пятницу, так как не было времени разобраться в ситуации и не хотел принимать импульсивное решение и фиксировать большие налоги (только небольшой пакет на ИИС с более высокой средней продал в пятницу). Но после того, как обдумал на выходных и сегодня утром, решил, что лучше посмотрю со стороны за развитием ситуации.

Кэша стало уже совсем неприлично много, постараюсь выделить на неделе свободное время и решить, что с ним делать: https://goo.gl/wuqi7X

#LTI_изменение_портфеля

Пишу чуть с запозданием, так как на неделе опять не было времени. Купил в четверг Лукойл и в пятницу Х5 на 11% и 7% от портфеля соответственно. Теперь портфель выглядит так: https://goo.gl/wuqi7X

Начну с Х5, так как там все просто. В конце мая будет ребалансировка MSCI, и в него почти наверняка добавят Х5. Это будет самый большой разовый закуп фондами российского эмитента за последние несколько лет - по оценкам Питерского около 300 млн $ (http://www.finmarket.ru/shares/analytics/4744020?nt=0). Идея банальная и все, наверняка, про нее в курсе, я тоже ее держал в голове последние пару месяцев. У меня логика следующая:
- Сама Х5 мне не интересна как долгосрочная инвестиция, так что для меня это чисто спекулятивная идея под конкретный драйвер. Я скорее всего закрою позицию на закрытии торгов 31 мая.
- Так как меня интересует конкретный драйвер в виде MSCI, я хотел исключить возможное влияние других факторов, включая недавний отчет Х5 за первый квартал, который, к слову, оказался негативным.
- 15 мая будет объявлено о ребалансеровке и я ожидаю, что за вторую половину мая акции с большой вероятностью подрастут, либо постепенно, либо скачком за закрытии 31ого числа, как было с НЛМК год назад. Я не жду большого апсайда, 5-10% за 2.5 недели меня вполне устроят :)
- Я случайно заметил, что когда Х5 падала ниже 1800 рублей, ее уже несколько раз быстро выпукали. Собственно на 1800 рублях и купил.

#LTI_изменение_портфеля

С Лукойлом сначала небольшой бекграунд, про который все тоже, вероятно, в курсе. При текущих цене на нефть и курсе рубля наша нефтянка в шоколаде - рублевый баррель стоит почти 5000 рублей, выше, чем когда-либо. Второй квартал будет разрывной, если тренд резко не развернется (что маловероятно). Вопрос - через кого отыгрывать эту ситуацию. Я действовал скорее методом исключения:

- Газпром - принципиально не нравится, я не знаю, зачем инвестировать в компанию, которая закапывает весь денежный поток в новые капексы и непонятно, когда эта ситуация изменится. Тем более цены на газ идут с лагом за нефтью. Куплю вместе с Зубковым по 120 в следующий раз, а пока постою в стороне :)

- Роснефть - непрозрачная, закредитованная, с отрицательным денежным потоком. Еще и куча непубличных договоренностей с неизвестными условиями типа поставки нефти в Китай по предоплате. Вообще держусь от нее подальше.

- Газпромнефть - намного лучше предыдущих, но она довольно сильно выросла в последнее время, не вижу доп. драйверов, как у Лукойла, и ниже ДД.

- Новатэк - цены на газ идут с лагом за нефтью и дорогой сам по себе. Надо будет на досуге изучить ценообразование на рынке СПГ, может быть ближе к концу года станет интересен за счет значительного роста показателей, там еще и вторая очередь Ямал СПГ запустится в сентябре.

- Татнефть - очень дорого, не интересно

- Сургутнефтегаз ао - тухлая акция без роста и драйверов

- Сургутнефтегаз ап - может быть интересно, за счет девальвации пока рисуется отличный дивиденд 2018. Но я подожду:
а) Пока разрешится ситуация с возможными санкциями. Они хоть и маловероятны, но в случае, если они будут, даунсайд нехилый
б) Скорее всего подожду 30 июня. Если доллар упадет ниже 60 на высокой нефти, отчет за 2 квартал будет не настолько крут, чтобы вызвать значимую переоценку, на мой взгляд.

- Башнефть ао и ап - вроде как дешевые и ДД хорошая, но не нравятся они мне из-за мажоритария в лице Роснефти. Префы можно было бы в теории рассмотреть, но они уже сильно выросли на ожидании хороших дивидендов, и в огромный спец. дивиденд от штрафа Системы я не верю.

Теперь насчет Лукойла:
а) Мне он в принципе нравится больше всего из нашей нефтянки как компания своей прозрачностью и хорошим отношением к минорам. ДД выше чем у большинства других компаний из нефтянки и дивиденды в абсолюте все время растут.
б) Есть доп. драйвер в виде байбека, который, думаю, еще не полностью отыгран.

Думаю, что Лукойл по традиции быстро закроет див. гэп летом и на хорошем отчете за второй квартал будет выше, чем сейчас, если рынок/нефть резко не развернутся. А дальше буду следить за байбеком, ценами на нефть и курсом, чтобы решить, что делать дальше. Большой доходности тоже не жду, это достаточно консервативная идея.