Еще немного про американский рынок. Tesla недавно опубликовала отчет за 3 квартал 2018, в котором превзошла все самые смелые ожидания - http://ir.tesla.com/static-files/725970e6-eda5-47ab-96e1-422d4045f799. Я писал недавно, что думаю на тему того, чтобы купить акции Tesla - не успел на текущей просадке, теперь видимо подожду какое-то время, пока случится еще какая-нибудь веселая история типа funding secured и акции снова просядут, благо и ненавистники Tesla, и сам Маск частенько дают подобные поводы. А пока просто небольшое напоминание, почему шортить компании типа Tesla очень опасно, а сравнивать с другими автопроизводителями - некорректно.

1) Главное - выручка Tesla от продажи автомобилей выросла год-к-году на... 158%! Мне кажется нет ни одной компании в мире с такими темпами роста при сопоставимом масштабе бизнеса (если вдруг ошибаюсь - будет очень интересно на них посмотреть). Tesla уже не машина для гиков - выручка 6 млрд $ в квартал это примерно как у Porsche (по всему миру, при том, что Tesla продается в основном в США сейчас), а Tesla Model 3 стала самой продаваемой с точки зрения выручки машиной в США (обогнав Toyota Camry и остальных). Шортить компанию с такими темпами роста - чистое безумие, каким бы плохим не был ее текущий баланс, так как:
2) У Tesla Gross Margin от продажи автомобилей ~25%. Это больше, чем у любого крупного автопроизводителя. У Daimler 20%, у Toyota и BMW 18%, у GM 14%, у Ford 11% и т.д. (за 2017 год). Tesla не просто растет дикими темпами, но и растет прибыльно. В результате:
3) После череды убыточных кварталов Tesla показала прибыль и FCF почти 1 млрд $. А это переворачивает с ног на голову все аргументы скептиков про то, что у Tesla не устойчивая бизнес-модель и она растет в долг - уже нет, и на такой радикальный разворот потребовался всего один квартал.

Я понятия не имею, какие будут финансовые показатели у Tesla в следующем квартале или через год. Но если в случае с другими автопроизводителями можно почти со 100% уверенностью сказать, что их выручка не вырастет больше чем условно на 20%, то в случае Tesla я не готов утверждать, что через год рост будет меньше меньше 50%, возможно даже меньше 100%. И речь пока просто про классический бизнес по производству и продаже автомобилей, без учета софта, автопилота и т.д., где Tesla не просто лучше конкурентов, а находится вообще в другой лиге.

Не призываю покупать акции Tesla, даже с учетом последнего квартала в цену акций заложены ожидания значительного дальнейшего роста, которые могут не оправдаться. Но еще раз хочу повторить тезис, что шортить подобные компании очень опасно. Отличие компаний, у руля которых стоят визионеры, от классических бизнесов с наемным менеджментом, в том, что они не только много говорят про футуристические вещи, но иногда и притворяют их в жизнь.

Забавный факт - заметил в последней квартальной презентации МВидео баннеры с промоакциями. Стало любопытно, зачем их туда поставили и есть ли в этом какая-то коммерческая составляющая - может это такой оригинальный продакт плейсмент. Уточнил у знакомых, работающих в МВидео - говорят, это просьба маркетологов показывать самые успешные прошедшие промо акции (смысл так и остался загадкой), и что такие баннеры регулярно вставляют в презентации начиная с прошлого года (проверил - действительно так). Несколько примеров в приложении.

#LTI_изменение_портфеля_International

Еще немного докупил Nvidia - увеличил долю с 16% до 19% в международном портфеле. Акции просели за месяц почти на 30%, как говорит известный мем с Элвисом - все стало еще дешевле :) Актуальный состав тут: https://goo.gl/KoRJt6

Никаких изменений или новых вводных, если коррекция продолжится, буду и дальше плавно наращивать позицию, так как в отличие от российского рынка многие идеи, включая Nvidia, реально долгосрочные, так что любая просадка (если она не сопровождается фундаментальным негативом) - просто повод улучшить среднюю и набрать больше акций в штуках.

#LTI_изменение_портфеля

Продал вчера всю ФСК, теперь 26% портфеля в кэше. Актуальный портфель: https://goo.gl/wuqi7X

ФСК на самом деле надо было продать значительно раньше. Изначальная покупка летом была под высокий расчетный дивиденд. С тех пор за несколько отчетов этот расчетный дивиденд значительно сдулся, и как только это случилось в первый раз, по сути, идея отменилась или, как минимум, апсайд значительно снизился, и ее стоило закрыть. Но так как прогнозная ДД все время оставалась немного выше 10%, решил подержать и подождать. Однако на текущем рынке ДД 10-12% никого не удивишь, есть голубые фишки с доходностью и повыше, и длинные ОФЗ дают почти 9% чистыми. Так что в итоге решил, что апсайда особого нет, если будет коррекция на рынке, то ФСК тоже пойдет вниз, так что лучше закрыть позицию и просто пока подержать деньги в кэше, тем более в условиях коррекции на зарубежных рынках и возможных санкций в декабре он явно будет не лишним.

#LTI_изменение_портфеля_International

Снова изменение в международном портфеле - продал сегодня TSMC и докупил вместо него Micron до 15% портфеля. Актуальный состав: https://goo.gl/KoRJt6

Логика простая. TSMC и Micron - представители одной индустрии - производители полупроводников. Только у TSMC P/E = 16, а у Micron P/E = 3 :) И хотя бизнес компаний значительно отличается и бизнес TSMC намного более стабилен, из-за чего наличие премии вполне обосновано, в текущей ситуации, я думаю, рынок слишком сильно недооценивет Micron. Настолько сильно, что даже оформил его в качестве инвест идеи: https://medium.com/@ilyavorobiev/micron-investment-thesis-ce0bdd9b4089

TSMC мне при этом нравиться не перестал, и вполне возможно я через какое-то время верну позицию. Пока решил переложиться и оставить запас кэша на счете на случай, если коррекция на рынке продолжится.

Небольшой пост о том, какими сервисами пользуюсь для анализа компаний на американском рынке. Возможно кому-то будет полезно.

Когда узнаю о новой, потенциально интересной компании, обычно процесс следующий:
1) Захожу на https://finance.yahoo.com/, смотрю историческую динамику цены акций, мультипликаторы, результаты vs ожидания аналитиков в последние несколько кварталов
2) Захожу на http://www.rocketfinancial.com/ - там очень удобно смотреть историческую динамику финансовых показателей, собраны данные за последние 20 лет по трем формам отчетности + выручка иногда даже разбивается на сегменты. Для американских компаний работает в основном отлично, для зарубежных, торгующихся в США, иногда не совсем корректно, к сожалению.
3) Проверяю дату следующего отчета по запросу в гугле "*Company* earnings date", обычно ведет на сайт Nasdaq (он у меня почему-то иногда не открывается)
4) Захожу на сайт самой компании и там уже смотрю более подробную информацию о ней, обычно общую презентацию для инвесторов + презентацию по итогам последнего квартала + guidance на следующий квартал (обычно в той же презентации), на него в штатах сильно обращают внимание

Я не ищу специально обзоры компаний на каких-то аналитических ресурсах, но в процессе поиска информации периодически натыкаюсь на интересные материалы на Seeking Alpha (https://seekingalpha.com/) - как правило по формату подачи быстро становится понятно, стоит ли читать дальше или нет. Там часть материалов открытые, часть доступны только в платной версии - сначала пользовался бесплатной, когда пару раз не смог прочитать интересные обзоры, купил подписку.

Другими платными ресурсами не пользуюсь, хотя в Штатах их куча и они очень навязчиво впаривают свои подписки "всего за 995$" или что-то вроде. Стоит оставить им свой емейл - будут бомбардировать письмами каждый день, придется в течение недели все письма в спам отправлять, чтобы отстали. В Штатах также есть огромное количество публичных аналитиков, и целая индустрия, которая строится вокруг их прогнозов, в том числе сайты, которые отслеживают успешность идей типа https://www.tipranks.com/, но я пока особо на них не смотрел.

Плюс помимо информации о самих компаниях часто приходится делать ресерч индустрии в целом, так как иногда в принципе не сразу понятно, чем компания занимается, тот же Micron, который производит DRAM и NAND :) Тут нет какого-то единого алгоритма, просто Google, а дальше куда заведет поиск. Часто очень качественные развернутые ответы на вопросы на самые разные темы бывают на Quora (https://www.quora.com/), частенько оказываюсь там в результате поиска. Также неплохие вводные обзоры компаний/отраслей иногда бывают на https://marketrealist.com/.

Если котировки акций сильно изменились за день, обычно просто пролистываю заголовки новостей на Yahoo Finance, чтобы понять, были ли какие-то значимые события, либо ищу новости в гугле с упоминанием акций компании с фильтром за последние 24 часа.

#LTI_итоги_месяца

В октябре портфель вырос на 0.9%, индекс ММВБ с дивидендами упал на 4.2%. Накопленная динамика с начала отсчета - 31.9% по портфелю vs 30.7% у индекса, вернулся в небольшой плюс.

Короткий апдейт по позициям:

Норникель - по-прежнему нравится высокой ДД и ее относительной защищенностью (бизнес диверсифицирован, внешние санкции против Норникеля не введут, так как он слишком значим для мирового рынка никеля и палладия, внутренняя Белоусовщина вероятно будет ограничена, так как дивы Норникеля помогают Русалу, в случае спада в мировой экономике вероятно будет девальвация рубля, которая как минимум частично компенсирует падение цен на ресурсы и т.д.). Вряд ли буду перекладываться из Норникеля в другие идеи в ближайшее время, по крайней мере до годового отчета. Если сокращу позицию, то скорее чтобы просто увеличить долю кэша в портфеле, если напряженность и неопределенность снова будет нарастать.

Башнефть-п - жду очень хороший отчет за 3 квартал и то, что рынок начнет плавно закладывать высокие дивиденды по итогам 2018 года, переоценивая акцию. Пока планирую держать как минимум до годового отчета.

КТК - жду разрывной отчет за 3 квартал за счет девальвации и высоких цен на уголь, пока планирую держать как минимум до годового отчета, ожидаю высокие дивиденды за 2018 год + есть возможный доп драйвер в виде поглощения СУЭКом.

QIWI - долгосрочная позиция, скоро будет отчет за 3 квартал, если опять скорректируется из-за того, что Точка и Совесть снижают показатели, думаю немного докупить.

Yandex - ожидаю хороший отчет за следующий квартал (Такси растет с CAGR 300% и почти перестало генерировать убытки, а в РФ вышло в прибыль), но история с возможным вхождением в капитал Сбера, ограничением доли иностранного участия и т.д. может давить на котировки. Думаю закрою минимум часть позиции, если вернется к недавним уровням до падения, возможно что-то оставлю на долгосрок.

НКХП - планирую входить в отсечку в декабре и сдать по оферте (есть гипотеза, что она может быть в районе 232-234 рублей).

Фосагро - жду хороший отчет за 3 квартал за счет роста цен на удобрения и девальвации (ожидаю EBITDA в районе 23-24 млрд рублей и дивиденд около 60 рублей за квартал, т.е. почти на пиковых уровнях 2014-2015 годов). Планирую еще немного увеличить позицию, если дадут купить немного дешевле за ближайшие 3 недели. Если вырастет на отчете по аналогии со 2 кварталом, скорее всего быстро закрою позицию (долгосрочно Фосагро меньше нравится, чем тот же Норникель, как минимум ДД значительно ниже).

В целом по нашему рынку сейчас ощущение, что хороших идей со значительным апсайдом (без очень высоких рисков) нет. В отличие от распространенного мнения я не считаю наш рынок дешевым, с учетом геополитических рисков и инвестиционного климата. Если у компании P/E = 3, но прибыль реинвестируется с низкой отдачей, ей безразлична капитализация и плевать на миноритариев, она всю жизнь может торговаться с P/E = 3 и ниже. Плюс если на западных рынках начнется полноценная коррекция, наш рынок тоже упадет, возможно даже сильнее, просто потому что начнется бегство от рисков и западные инвесторы будут перекладываться из акций (особенно из акций рынков развивающихся стран) в более консервативные инструменты, не обращая внимания на мультипликаторы.

К сожалению, не вижу предпосылок, чтобы что-то значительно изменилось в ближайшее время на нашем рынке, и под ближайшим временем я имею в виду не несколько месяцев, а как минимум несколько лет. Конечно, большое количество действительно интересных возможностей по аналогии с 2015-2016 годом еще ни раз будет, но для этого нужен либо кризис с достаточно жестким и резким падением рынка либо затяжная медленная коррекция/стагнация, в ходе которой будет постепенно расти апсайд (естественно, не хочется в обоих случаях сидеть в акциях). А пока я для себя закладываю базовый сценарий, что любая двузначная доходность по портфелю (в годовом выражении) будет уже неплохим развитием событий, и планирую плавно переводить деньги с российского рынка на зарубежные по мере появления новых идей. Российский портфель тоже останется, конечно, но вероятно его доля со временем значительно снизится с текущих ~50% от общих сбережений.

#LTI_альтернативный_портфель

В сентябре альтернативный портфель снизился на 4% вместе с биткоином. Накопленная доходность 179% vs 109% у биткоина. По-прежнему 100% портфеля в BTC. Динамика тут: https://goo.gl/VhNM69

31 октября биткоину исполнилось 10 лет. Точнее сказать, это одна из возможных дат, которые можно считать точкой отсчета - 10 лет назад некто Satoshi Nakamoto опубликовал White Paper (вот он, если интересно - https://bitcoin.org/bitcoin.pdf, всего 9 страниц). Первый блок сети биткоина был создан 3 января 2009, а полноценный запуск, когда блоки начали создаваться регулярно - 9 января 2009. В честь круглой даты напишу про глобальное видение биткоина и почему я его считаю отличной инвестицией (текста получилось довольно много).

Биткоин - это одновременно финансовый актив, технология и религия. Первые два пункта большинство людей сильно недооценивает, а третий обычно не понимает совсем, поэтому, распишу немного каждый из них.

1) Биткоин как финансовый актив
За 10 лет стоимость биткоина как актива выросла с нуля до 100+ млрд $ (сейчас около 110 млрд $). Это один из самых быстрых темпов роста в истории любого актива. Единственный пример, который мне приходит на ум, опередивший биткоин по этому показателю - Facebook, через 10 лет после основания компании он стоил около 150 млрд $. Если Uber проведет IPO по оценке 120 млрд $ до марта 2019, он тоже присоединится к этому клубу. Даже Google в свое время не дотянул до сотки за 10 лет. Так что если вдруг услышите, что за 10 лет биткоин "ничего не добился" - вы знаете, что это настолько далеко от правды, насколько возможно, даже на основе этого одного простого показателя.

2) Биткоин как технология
Когда речь идет о биткоине как технологии, критики любят сравнивать 7 транзакций в секунду в сети биткоина с тысячами транзакций в секунду, которые может совершать, например, Visa. Это некорректное сравнение - биткоин на уровне базового блокчейна не может достичь сопоставимой пропускной способности *в количестве* транзакций, как любая распределенная децентрализованная система априори не может быть такой же эффективной, как централизованная. Это как говорить, что Усейн Болт бегает намного быстрее, чем Майкл Фелпс плавает, поэтому он круче. На ситуацию стоит смотреть с другой стороны:

а) Объем транзакций в сети биткоина в этом году уже в августе превысил 1 трлн $ и вероятно будет в районе 1.3-1.5 трлн $ за 2018 год. Это уже реально значимая сумма, даже в глобальном масштабе. Это, например, в несколько раз больше, чем годовой объем транзакций в Paypal, который работает с 1998 года (около 500 млрд $). И примерно аналогично объему транзакций в сети American Express - около 1.3 трлн $. Кстати забавный факт (естественно, так вообще некорректно сравнивать, просто цифры совпали), что капитализация биткоина, Paypal и American Express очень близка - около 110, 100 и 90 млрд $ соответственно, по этому показателю Paypal выглядит переоцененным относительно аналогов :)

б) Биткоин уже сейчас в ряде кейсов намного эффективнее использовать для платежных операций, чем любое альтернативное платежное средство. Он позволяет перевести любую сумму с минимальной комиссией в любую точку мира за ~10 минут. Естественно, перекинуть деньги другу на карту Сбербанка по номеру телефона намного быстрее и удобнее, чем использовать биткоин. Как насчет сделать перевод на любую сумму, хоть $100, хоть 100 млн $ в другую страну (особенно если это страна 3 мира или тем более страна с жестким валютным контролем)? Биткоин по-прежнему позволяет это сделать за 10 минут, 24/7/365, и вы заплатите примерно 0.5$ комиссии. Если не хотите ждать 10 минут, Ethereum сделает за минуту и дешевле.

в) Живя в стране с относительно развитой финансовой системой (а с точки зрения клиентского сервиса некоторые российские банки вообще впереди планеты всей, как это ни странно) у большинства людей нет потребности в биткоине или чем-то подобном. Как насчет почти 2 млрд людей, у которых нет доступа к банковской системе (https://www.worldbank.org/en/news/press-release/2018/04/19/financial-inclusion-on-the-rise-but-gaps-remain-global-findex-database-shows)? Или как насчет 1.1 млрд людей, у которых вообще нет никакого ID и которые, по сути, исключены из какой-либо экономической деятельности, кроме натурального хозяйства и локальной работы за наличные (http://blogs.worldbank.org/ic4d/counting-uncounted-11-billion-people-without-ids)? Дешевый Android-смартфон + биткоин (и другие криптовалюты) могут сделать этих людей активными участниками мировой экономики намного быстрее, чем любые государственные органы или некоммерческие организации, со всеми вытекающими с точки зрения локального и глобального экономического роста.

г) Ну и развею популярный контраргумент. Криптовалюты любят обвинять в том, что они используются для отмывания денег различными преступниками. Это достаточно смешно - один только эстонский офис достаточно маленького по глобальным меркам Danske bank отмыл больше денег, чем стоят все криптовалюты вместе взятые: https://www.theguardian.com/business/2018/sep/19/danske-bank-chief-resigns-over-money-laundering-scandal. Я уже не говорю про реально большие банки, отмывающие реально большие деньги. И на всякий случай - использовать биткоин для каких-либо транзакций, где нужна конфиденциальность - очень плохая идея. Любая транзакция навсегда сохраняется в открытой для всего мира базе данных и ее отправителя при желании очень легко вычислить, если он не использует меры предосторожности (https://99bitcoins.com/know-more-top-seven-ways-your-identity-can-be-linked-to-your-bitcoin-address/). Если вдруг по какой-то причине реально понадобилась анонимность - Tor + Monero вам в помощь.

3) Биткоин как религия
Этот пункт самый непонятный для большинства людей. Сразу оговорюсь, что слово религия я использую максимально широко в данном контексте - как нечто, во что верит большое количество людей. В этом смысле религиями являются не только христианство или ислам, но и капитализм, свобода слова, базовые нормы морали, английское право или американский доллар (очень рекомендую почитать книгу Sapiens на эту тему).

Биткоин впервые истории позволил совершать финансовые транзакции незнакомым (в том числе вообще анонимным) и недоверяющим друг другу людям, независимо от того, где они находятся, без каких-либо посредников. А также самостоятельно хранить без посредников какие-либо активы, которые имеют общепризнанную универсальную ценность (любые материальные активы, которые есть у любого человека, держатся на посредниках, будь то счет в банке, акции в депозитарии или дом, собственность на который гарантируется государством). И религиозная составляющая биткоина заключается в том, что много тысяч людей по всему миру считают такой формат финансовой системы единственной "истинной", а все существующие финансовые институты - ересью (на всякий случай - я не отношусь к их числу).

Казалось бы, какая разница, что думает небольшая в глобальном масштабе кучка гиков-анархистов, в мире много чудаков, никто же относится всерьез к почитателям макаронного монстра? Есть несколько причин, почему эта небольшая группа людей является начальной точкой виральной спирали, которая может очень сильно раскрутиться и в итоге сильно повлиять на стоимость биткоина.

б) В результате "пропаганды" со стороны небольшого количества фанатичных энтузиастов появляется более широкий круг людей, которые начинают интересоваться какими-либо аспектами биткоина (и крипты в более широком смысле), будь-то технологические, финансовые или какие-то еще (типа меня). И эти люди превращаются в своего рода евангелистов, которые рассказывают еще более широким массам, почему биткоин - это круто (у меня реально бывают случаи, когда разговор случайно заходит о крипте и он быстро превращается в длинный монолог с моей стороны, после которого люди покупают биткоин, и это при том, что я принципиально никогда не начинаю первый подобные разговоры). И самое главное, ограниченное количество биткоинов в обращении дает очень прямую экономическую мотивацию это делать, так как с увеличением количества людей, которые по тем или иным причинам держат биткоин, его стоимость органически растет в цене. Возникает в некоторой степени пирамидальный эффект - чем больше людей верит, что биткоин имеет ценность, тем больше его реальная ценность и богаче ранние последователи. В этом плане "пирамида" биткоина ничем не отличается от "пирамиды" доллара или золота как финансового актива (и очень сильно отличается от МММ, с которым его некорректно сравнивать, так как там абсолютно другая механика и система экономической мотивации участников), так как их стоимость также основывается исключительно на вере людей, что они имеют ценность. Причем на этом этапе уже не особо важно, кто будет покупать биткоины. Я буду вполне рад, если цена биткоина пойдет вверх из-за того, что им начнут закупаться JP Morgan и Goldman Sachs, хотя для крипто-анархистов, с которых все начиналось, банки являются абсолютным злом, которое биткоин должен был уничтожить.

в) В итоге получается, что одновременно очень разные группы людей, которых почти ничего не объединяет и некоторые из которых даже ненавидят друг друга, непроизвольно вместе способствуют развитию биткоина и росту его цены. Кого-то он привлекает как финансовый актив, который, например, по всем параметрам кроме одного является лучшим средством сохранения ценности, чем золото (более низкая и точно предсказуемая инфляция, ниже корреляция с другими типами активов, намного легче хранить и обменивать и т.д.). Единственный параметр, по которому золото лучше - его история насчитывает тысячи лет и в него сейчас верит намного больше людей, чем в биткоин. Но, хотя люди с точки зрения убеждений обычно достаточно инертны, ситуация может постепенно измениться. Кого-то биткоин (в этом случае =крипта в широком смысле) привлекает как технология, так как, он способствует прогрессу в огромном количестве сфер, от криптографии и альтернативной энергетики до макроэкономики и теории игр. Для кого-то биткоин это фактически культ, и хотя сейчас это уже не так критично для его развития, без этих людей он бы, вероятно, умер еще в 2011 году, когда во время первой маленькой и почти никому неизвестной волны хайпа его цена выросла до 32$, а потом обвалилась на 95% до 2$, и в отличие от текущей коррекции тогда подавляющее большинство людей действительно думало, что это конец.

Естественно, далеко не факт, что из-за описанного выше биткоин вырастет в цене. У идеи покупки биткоина как объекта инвестиций есть огромное количество рисков, будет то внутренние (биткоин - это софт, а в любом софте могут быть критические баги), внешние (например, регуляторные запреты, которые могут оставить его продуктом для маргинального меньшинства, хотя с каждым месяцем такой сценарий все менее вероятен), или на стороне непосредственно инвестора (в отличие от акций, биткоины могут просто украсть кучей разных способов, если не соблюдать базовые правила информационной безопасности). В конце концов, никто даже не понимает, как корректно оценивать "справедливую" стоимость биткоина, потому что имеющиеся подходы не особо релевантны, а новых пока не придумали. Но потенциальный апсайд на мой взгляд настолько велик, что перекрывает все риски и дает соотношение risk-reward, которое сложно получить в каком-либо другом инвестиционном активе.

а) Люди, которые радикально во что-то верят, очень активно это пропагандируют. В нашем примере они считают своим долгом рассказать максимальному количеству людей о том, что такое биткоин, какие у него есть преимущества, как им пользоваться и т.д. Кроме того, у Талеба есть отличный материал на тему того, что нетолерантное меньшинство всегда продавливает свои интересы по вопросам, которые не имеют большого значения для большинства: https://medium.com/incerto/the-most-intolerant-wins-the-dictatorship-of-the-small-minority-3f1f83ce4e15. Крипто-анархисты - очень нетолерантные люди с точки зрения своих ключевых убеждений, а большинство населения безразлично к тому, как устроена финансовая система, если ей удобно пользоваться.

Кроме того, это фанатичное меньшинство представляет собой очень интересный феномен с точки зрения биткоина как финансового актива, которому сложно найти аналог - они являются holders of last resort. Когда речь идет об акциях, облигациях, сырье (в беспоставочной форме), валютах и т.д., люди их держат исключительно с целью заработать или сохранить свои средства. У компаний нет фанатичных акционеров, которые будут держать их акции независимо от финансовых показателей, действий менеджмента и перспектив развития. Даже центральные банки не всегда будут удерживать курс национальной валюты - иногда они уступают влиянию внешних сил и сильно ее девальвируют.

В случае с биткоином есть тысячи людей, которые хранят фактически все свои сбережения в биткоине и будут его держать/покупать несмотря ни на что, даже если он вырастет или упадет в тысячи раз. Многие из тех, кто покупал биткоин по 1$ ни разу не продавали и все еще держат его, хотя с точки зрения базовой логики, не говоря уже об инвестиционном подходе с точки зрения диверсификации, держать 99+% своего Net worth в одном очень волатильном активе, который до этого вырос в несколько тысяч раз - полное безумие и абсолютная нерациональность. С этой точки зрения биткоин является уникальным активом, у которого есть поддержка, которой не могут похвастаться даже самые стабильные мировые валюты, хотя эта поддержка, естественно, намного ниже текущих цен, по крайней мере пока.

#LTI_итоги_месяца_International

Портфель снизился на 11.7% против -6.9% индекса S&P 500 и -9.2% индекса Nasdaq. С начала отсчета 31 июля портфель также ушел в минус: -6.5% против индексов S&P 500 и Nasdaq -3.7% и -4.8% соответственно. Портфель и динамика в долларах здесь: https://goo.gl/KoRJt6.

Октябрь был веселым - американский рынок резко скорректировлся, а так как у меня в портфеле бета значительно выше единицы, он просел еще сильнее, те же Nvidia и Square упали от пиковых значений на 30+%. Хотя я не ожидал коррекции такой амплитуды за несколько недель, это то, к чему стоит быть готовым, вкладывая деньги в акции роста, оценка которых строится в основном на ожиданиях будущего роста, которые могут быстро меняться. Так как международный портфель пока значительно меньше российского, в абсолюте эта просадка не особо страшна, наоборот, я на ней немного докупил часть акций, и в долгосрочных историях буду и дальше потихоньку докупать, если падение продолжится.

Открыл недавно счет в IB, пока не завел туда деньги, но смотрю потихоньку идеи за пределами американского рынка - если знаете что-то интересное, как всегда буду рад рекомендациям.

Недавно писал про процесс анализа компаний на американском рынке, напишу и про российский рынок. Он сильно отличается по формату.

Ключевое отличие заключается в том, что если на американском рынке мне обычно с нуля приходится изучать бизнес компании, а зачастую вместе с ним и целую индустрию, и 95+% рынка для меня по-прежнему терра инкогнито, то в РФ всего около 300 компаний, из которых более менее ликвидных может штук 100, и про бизнес фактически любой из них у меня уже есть общее представление, т.е. я скорее всего по памяти смогу рассказать почти про любую относительно ликвидную компанию: чем она занимается, какая у нее динамика производственных/финансовых показателей, уровень долга, качество корпоративного управления и т.д., и что я думаю на тему покупки ее акций. Поэтому на российском рынке процесс сводится к тому, чтобы с появлением новой информации обновлять внутреннюю оценку различных эмитентов и в результате ребалансировать портфель, если это необходимо.

Новую информацию можно разбить на несколько типов:
1) Динамика стоимости акций (только цена, я не использую ТА)
2) Фундаментальные показатели компаний - производственная/финансовая отчетность + дивиденды
3) События/новости, имеющие отношение к бизнесу конкретной компании (условно санкции против Русала или авария на руднике Мир Алросы)
4) Макро события, будь то в РФ или глобально, которые могут влиять на отдельные компании, сектора или рынок в целом

Так как я не занимаюсь активной торговлей, то у меня нет необходимости постоянно следить за котировками и новостями - за последние пол года я периодически по несколько недель подряд почти не открывал терминал и не следил за рынком, особенно когда был в поездках. Из-за этого я медленнее реагирую на некоторые события, чем многие участники рынка, и при постоянном вовлечении в рынок доходность вероятно могла бы быть выше, но такой формат идет вразрез с образом жизни и другими приоритетами, поэтому в моем случае не применим.

По каждому пункту:

1) Я в конце каждого месяца подбиваю динамику портфелей в экселе (в рамках общего бюджета со всеми доходами и расходами) и заодно смотрю на изменение котировок акций в портфеле. Раньше делал это еженедельно, но потом понял, что трачу значительное количество времени на механическое вбивание цифр вместо анализа и сократил первое в пользу второго. Внутри месяца также периодически смотрю за динамикой котировок акций в портфеле + нескольких десятков эмитентов, за которыми наблюдаю, но этот процесс нерегулярный и зависит от количества свободного времени - иногда несколько раз в день, иногда пару раз за неделю. Чаще это делаю на ходу через мобильный Quik, если за компьютером - через терминал Quik или сайт Финама. У меня обычно нет жестких таргетов, что если акция достигла цены Х, я ее покупаю/продаю, скорее некий диапазон, в котором те или иные акции могут быть интересны или наоборот пора закрывать позицию, но думаю на тему того, чтобы как минимум попробовать более точно оцифровывать целевые уровни и посмотреть, что из этого выйдет.

2) Отчетность большинства интересующих компаний я как правило смотрю на Аленке (это единственный платный ресурс на нашем рынке, которым регулярно пользуюсь). Я почти не беру оттуда идеи в последнее время, но с точки зрения аналитики информация подается очень удобно, вместе с исторической динамикой последних лет, комментариями и т.д. Если компания у меня в портфеле или я за ней пристально слежу, то обычно также смотрю саму отчетность и презентацию, чтобы разобраться лучше, но в большинстве случаев вполне хватает поверхностного обзора с ключевыми показателями.

Также изредка бывают случаи когда выход отчетности может сильно повлиять на котировки акций, которые есть в портфеле или которые могут стать интересны по результатам отчета - тогда, если есть время, настраиваю бот в Телеграме, который присылает обновления на e-disclosure по интересующему эмитенту (@Discl_Bot) и мониторю обновления. Но в целом стараюсь избегать таких ситуаций и за все время они были, может быть, 2-3 раза.

3-4) Новости смотрю в основном на той же Аленке, в группе Корвалол-стрит в VK (https://vk.com/curvastreet) и в Телеграме в MarketTwits (https://t.me/markettwits), без какой-либо строгой системы, пролистываю заголовки, когда есть время, если что-то интересное - читаю подробнее или сохраняю куда-нибудь, чтобы прочитать позже, когда будет удобно. Иногда читаю отдельные новости/статьи в Ведомостях (обычно нахожу через один из ресурсов выше), изредка в Коммерсанте, остальные наши СМИ, которые пишут на экономическую тематику, считаю полным трешем и не воспринимаю всерьез, особенно РБК из известных. Если интересна какая-то конкретная тема/новость, иногда отдельно ищу информацию по этому поводу, чтобы лучше разобраться. Не смотрю телевизор и не слушаю радио уже много лет, последние года полтора и в Интернете перестал читать "важные новости", и вообще очень жестко фильтрую источники любой входящей информации - очень помогает не засорять мозг всякой фигней и экономит тучу времени на более продуктивные дела - всем рекомендую.

Также есть ряд людей, которые публично пишут об инвестициях на нашем рынке и которых я читаю с разной периодичностью - в основном это группы в VK (можно посмотреть в разделе "Интересные страницы" на моей странице, чтобы все не перечислять), иногда http://road2riches.ru/ и несколько каналов в Телеграме: https://t.me/bitkogan, https://t.me/sgcapital, https://t.me/InvestHeroes, https://t.me/AK47pfl (многовато желтизны бывает в последнем). Есть еще различные чаты в VK и Телеграме, где можно с другими инвесторами обсудить новости и идеи, вероятно их много, меня в разное время пригласили в несколько, там также зачастую можно почерпнуть полезную информацию.

Наконец, если есть возможность, я иногда выбираюсь на мероприятия вроде конференции Смарт-лаба, встреч Аленки в Москве и т.д. - в живую с людьми общаться намного интереснее, чем через соц. сети + таким образом можно познакомиться с новыми людьми вне привычного круга общения.

Примерно так выглядит процесс инвестиций на российском рынке, если упускаю что-то полезное/интересное, буду рад, если посоветуете.

P.S. Я пока не нашел ресурс, на котором удобно посмотреть даты ближайшей отчетности всех компаний на нашем рынке (где они известны). Сейчас использую обычно https://ru.investing.com/earnings-calendar/, но там нет разбивки на РСБУ/МСФО и не все компании. Если знаете что-то подобное - будет супер полезно.

Prosperity — один из крупнейших и наиболее влиятельных фондов на российском рынке, как с точки зрения объема активов под управлением (около 3.6 млрд $), так и с точки зрения вовлечения в процессы компаний на нашем рынке (Prosperity часто работает напрямую с менеджментом компаний и активно защищает свои права как акционера, в том числе в судах, заодно помогая всем миноритариям соответствующих эмитентов).

Стало интересно посмотреть, в какие компании на нашем рынке инвестирует Prosperity. Они не раскрывают состав своего портфеля, но я решил для интереса покопаться в Интернете, может найду что-то интересное. В итоге по крупицам получилось собрать около четверти портфеля Prosperity (818 млн $) из 35 эмитентов с размерами позиций (по части эмитентов, особенно голубых фишек, размер позиции, вероятно, больше, так как ¾ портфеля не учтены) и еще 3 компании упоминались в интервью, но размер позиции неизвестен.

Подробнее по ссылке: https://medium.com/@ilyavorobiev/prosperity-capital-ass-f05a50dbd98d

Сделал небольшой разбор отчета КТК - в целом 3 квартал был отличный за счет высоких цен на уголь и девальвации, пока планирую держать дальше как минимум до отчета за год. Но есть несколько моментов, которые создают небольшую определенность и за которыми стоит следить.

https://vk.com/@long_term_investments-razbor-otcheta-ktk

Писал недавно про Ark Invest, поделюсь еще несколькими источниками новостей про технологические и не только истории на американском рынке и технологические тренды в целом (почти все на английском, естественно).

1) Ежедневная рассылка fiminize: https://insider.finimize.com/. Простым языком пишут про ключевые финансовые новости, не только про технологии - разбирают отчеты крупных компаний, описывают макро-тренды и т.д. Регулярно читаю.

2) CBInsights (https://www.cbinsights.com/) - очень много пишут про технологический сектор в США и по всему миру, от обзора непубличных стартапов до аналитики по IT-гигантам и макро-трендам. Есть регулярная рассылка - периодически читаю. Часть материалов доступны только при подписке, которая стоит космических денег (типа 50 тысяч $ в год или даже больше), но мне и бесплатных материалов хватает с головой, все равно успеваю читать только маленькую часть.

3) Autonomous (https://www.autonomous.com/) - подписан на рассылку, делают ресерчи на различные технологические темы, читаю не особо часто, но периодически открываю.

4) Benedict's Newsletter (https://www.ben-evans.com/newsletter/) - рассылка про различные технологические тренды, которую делает Benedict Evans, партнер Andreessen Horowitz. Не очень часто читаю, но периодически заглядываю.

5) Блоги крупнейших венчурных фондов, например, Andreessen Horowitz (https://a16z.com/content/), USV (https://www.usv.com/blog). Не уверен, есть ли рассылки, иногда сам захожу, когда есть время.

6) Кучу всего про крипту, откуда часто узнаю и про другие технологии, но в основном это слишком специфический контент, чтобы он был интересен широкому кругу людей.

7) На закуску крутой источник про технологические тренды на русском (хотя ссылается он в основном на англоязычный контент все равно) - канал в Телеграме Андрея Себранта, директора по маркетингу Яндекса - https://t.me/techsparks. Регулярно читаю как минимум его комментарии в канале, а зачастую и статьи целиком. Про технологии в Телеграме пишут многие, но Себрант вне конкуренции, на мой взгляд, с точки зрения качества контента.