📆 Итоги недели. Рутинный рост 🥱

Чем запомнилась эта неделя?…Особо ничем? Индекс Мосбиржи +2.39% без особых новостей, просто планомерный рост на фоне дорогой нефти и слабого рубля.

И знаете, это на самом деле неплохо. Когда не нужно скроллить ленту и проверять терминал каждые пару минут потому что случилось что-то экстраординарное. Отдельно радует то, что до обновления годового максимума Мосбиржи осталось ~10 пунктов, так что вполне возможно что на следующей неделе возьмем новую высоту 💪

Если вдруг пропустили наши материалы:
— Аппетит приходит во время еды IPO
— Негатив у Позитива
— Восток — дело неспокойное
— Рост в золоте — радоваться рано?
— Яндекс: сделка не за горами?
— Ждем доллар по 90?

🤑 Наш улов за неделю:
$BANEP +9.37%
$TRMK +4.96%
$POSI +1.79%

На этой неделе продолжили набирать лонги в отдельных, наиболее интересных историях, как на рынке РФ так и в США 😌

Всем #пятница 🎉

🤔 Держите Газпром и Новатэк? Подумайте дважды

Кажется, правительство хочет выдоить из газовой отрасли все до последней копейки, чтобы сбалансировать бюджет. В 2022 Газпром успели ободрать по полной: сначала изъяли дополнительных налогов на 1,248 трлн рублей, а затем повысили НДПИ с 1 января на 50 млрд руб. ежемесячно до 2026 года.

Думали это все? Как бы не так 😎

Из свежих новостей:
Государство за счет повышения НДПИ на газ заберет у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 годах. За счет этого налога, который фактически взимается с потребителей, бюджет планирует получить около 110 млрд руб. в год

Как говорится, опрежающим образом повысили тарифы — опережающим образом забрали у компании деньги.

Думаете теперь точно все, от газовиков отстанут? Ошибаетесь😎

Bloomberg сообщает, что правительство рассматривает дополнительное повышение налоговой нагрузки для газовой отрасли, чтобы сбалансировать рост субсидий для нефтепереработчиков. Про топливный рынок мы уже писали ранее, если вдруг кто пропустил.

Важно подчеркнуть, что последняя новость — еще не свершившийся факт, т.е пока есть вероятность что власти откажутся от этой идеи (впрочем вероятность малая). Зато что мы знаем точно: в этот раз под раздачу попадет не только Газпром, но и Новатэк, которому могут подрезать налоговые льготы чтобы тот платил больше.

Кажется, инвесторам в газовой отрасли скоро будет совсем нечего ловить…😕 А кто уже смотрел наш новый фундаментальный разбор, тот знает что и где ловить 😉

👀 VK $VKCO — еще не поздно присмотреться к акциям

В IS Private продолжаем держать $VKCO, который недавно окончательно переехал в РФ и возобновил торги на Мосбирже. Акции с сентября сделали почти -20% вниз, так что тут точно есть о чем поговорить.

Хотите что-нибудь посолиднее и не такое хайповое как $ASTR, при этом с устойчивыми позициями в недосягаемых для остальных нишах? Тогда это точно про VK.

1. VK активно инвестирует в бизнес и скупает уже состоявшиеся компании (поэтому прибыль такая низкая), а не обещает дивы направо и налево в отличие от некоторых IPO’шных ублажателей инвесторов. Отдача будет, но не сразу — любители сиюминутного разгона акций на 10-100-500% проходят мимо.

2. В 2024 году компания замкнет на себе все ключевые медиа-сегменты — СМИ (Дзен), видеоконтент (VK Видео) и музыку, причем в каждом сегменте у ВК либо уже есть, либо скоро будет очень мощное положение на рынке. Рекламные доходы + доходы от подписок неизбежно будут расти.

3. Государство заинтересовано в создании такого медиа-мастадонта в лице VK по ряду причин, и уже сейчас компания по факту привлекает льготное финансирование от правительства (95 млрд из ФНБ, например).

На наш взгляд VK — одна из топ-идей на ближайшие 6-12 месяцев. Потому не говорите, что не предупреждали 😉

💸 Сургут-преф ($SNGSP) — подбирать, пока остальные сливают

Любимые нами префы Сургута сделали -9.5% с начала октября — так что продолжаем обсуждать интересные скорректировавшиеся истории.

Ключевые моменты, которые надо понимать про Сургут-префы:

1) Главная дата для Сургутнефтегаза — 31 декабря. Именно в этот день определяется итоговый курс рубля к доллару, по которому рассчитывается переоценка “кубышки” компании на >$50 млрд. Как торгуется доллар в любое другое время — по сути неважно.

2) Мы не ждем укрепления сильно ниже 90 — а при долларе 90 и выше у Сургут-перфов дивдоходность составит более 20-23%. Из-за высоких бюджетных расходов при официальном бюджетном ориентире 91 руб за $ в 2024 году мы скорее всего снова увидим бакс по >100, поэтому мы склоняемся к тому, что текущие высокие ожидаемые дивы — НЕ “одноразовое” явление, как это часто бывало ранее в истории Сургута.

📈 Ниже 50 руб за акцию — уровень, с которого можно смело присматриваться к префам Сургута на долгосрок. Сургут при всей своей закрытости все-таки отличается удивительной стабильностью своей дивидендной политики, так что риск “сюрпризов” в виде изменений в дивполитике мы считаем невысоким.

💪 Яндекс $YNDX — отчет обещает быть сильным

Кажется, вырисовывается неплохая идея для спек сделки нам в IS Private 🤔 27 октября отчитывается Яндекс $YNDX, и как пишут ребята из SberCIB в закрытом отчете, результаты должны нас порадовать.

По оценкам SberCIB, выручка Яндекса в 3К23 должна вырасти на +48% г/г., а EBITDA – на +27%. Основной вклад в рост должны внести сегменты Поиска и “Райдтеха”.

Яндекс является бенефициаром трансформации рекламного рынка России после ухода иностранных компаний. Так что позитив в сегменте рекламы должен сохраниться, равно как и высокие темпы роста доходов в данном сегменте.

Как и в случае с ВК, главное не зацикливаться на чистой прибыли: по расчетам SberCIB, скорректированная чистая прибыль Яндекса должна снизиться на 62% г/г, но для Яндекса высокие колебания чистой прибыли — обычное дело.

В общем и целом кажется что под отчет немного и спекулятивно может иметь смысл взять 🧐

🔎 IPO Henderson — еще одна сказка для наивных

Пока одни ребята пытаются что-то там высчитывать в отношении Henderson с помощью мультипликаторов (которые на российском рынке работают либо плохо, либо очень плохо), мы в этом посте расставим ключевые акценты, почему это очередное IPO — очередная попытка акционерами окучить инвесторов на хаях рынка.

Без лишних прелюдий:

1. Henderson прогнозирует рентабельность по EBITDA 37-39% до 2028 года (!) — это полнейший бред. Объясним на паре примеров, насколько этот прогноз оторван от реальности. В российском продуктовом ритейле рентабельность по EBITDA — около 7-10%. В зарубежном ритейле в сегменте одежды рентабельность 7-12%. У онлайн-ритейлера OZON рентабельность по EBITDA в моменте вообще околонулевая, потому что там весь фокус на наращивании выручки и экономии на масштабе. И тут влетает Henderson со своим прогнозом по СТАБИЛЬНОЙ рентабельности в 2-4 раза выше остального рынка на таком уровне, как будто там не типичный одежный ритейл, а мать ее технологическая компания а-ля Яндекс.

2. Дивиденды. Если вы всерьез и по фундаменталу рассматриваете какую-либо быстрорастущую компанию на долгосрок и она обещает вам дивиденды 50-100% от чистой прибыли — бегите, просто бегите. Нормальные быстрорастущие компании ФОКУСИРУЮТСЯ НА РОСТЕ, А НЕ ДИВИДЕНДАХ. Подчеркиваем это капсом, чтобы у каждого это отложилось в голове (включая менеджмент компаний) как непререкаемая аксиома.

Надеемся, эти мысли помогут вам принять правильное решение.

📱 Яндекс $YNDX — сделка уже в ноябре!?

Яндексу в этом месяце везет на инфоповоды. Завтра 27 октября компания отчитывается за третий квартал, который ожидается сильным. Но самое интересное даже не это, а сделка по разделу российской и “зарубежной” частей Яндекса.

Как сообщают СМИ, контрольный пакет российского Яндекса может перейти консорциуму инвесторов, каждый из которых получит долю ~7%. Данному консорциуму также могут перейти полномочия по управлению советом директоров компании. Самое важное: в ходе подготовки сделки Яндекс оценивается в $5.5 млрд за всю компанию с учетом дисконта 50%.

Получается, что без учета дисконта компания оценивается в ~$11 млрд, или 1.02 трлн рублей. Текущая капитализация компании 983 млрд рублей, то есть сделка оценена близко к рыночной стоимости компании. Тем не менее, на анонсе сделки в сочетании с сильной отчетностью мы можем увидеть куда более сильный рост, так что как спекуляция выглядит интересно.

Сделка должна быть закрыта до конца года, то есть совсем скоро. Остается открытым вопрос, как именно будет произведен раздел активов — но это мы уже узнаем по факту сделки.

📉 Лукойл “зажал” дивы 😕

$LKOH -2.33% на сегодняшнем анонсе дивидендов, который откровенно огорчил инвесторов. За 9 месяцев 2023 года компания заплатит всего 447 рублей дивов, дивдоходность 6% к текущей цене. Консенсус-прогноз был около 570 рублей, мы допускали все 700-750 руб на акцию, благо исключительно высокие цены на нефть в сочетании со слабым рублем вполне позволяют Лукойлу “потянуть” такую див. выплату.

Но не срослось, в итоге Лукойл заплатил сильно меньше. Что это может значить для инвесторов?

1. Лукойл продолжает копить деньги на обратный выкуп. Еще в середине лета Лукойл подал заявку на обратный выкуп акций у НЕрезидентов с положенным дисконтом 50% к цене, что делало его крайне выгодным для нас, акционеров-резидентов. Однако правительство до сих пор никак не отреагировало на заявку, а это значит что либо заявка будет одобрена позднее, либо ее не одобрят вовсе. Если государство отклонит заявку, то тогда наступит вариант №2.

2. Если обратного выкупа не будет, то Лукойл просто выплатит щедрые дивы по итогам года. Накопленный кэш, на наш взгляд, никуда не денется: либо он пойдет на выкуп в ближайшее время, либо на финальные дивы уже в 2024 году.

То есть в моменте Лукойл “зажал” дивы, но для долгосрочных инвесторов это некритично: до следующего лета доходность вернется акционерам либо в форме ранее упомянутого байбэка, либо в форме финальных дивов.

Тем не менее, мы в IS Private в рамках нашего портфеля 20х5 решили фиксануть позицию в Лучке с профитом +8.25%, скорее всего еще перезайдем в ближайшее время 🔥

🤕 ЦБ не щадит

Всего 4 месяца назад ключевая ставка была 7.5%, а сегодня ЦБ повысил ее с 13% до 15%. Это очередной шок для росрынка, а для экономики в перспективе — просто ж*па.

Что делать инвестору:
— избегать “стандартные” ОФЗ, кэш паркуем во флоутеры;
— пройтись по недавно опубликованному нами списку действий, до сих пор актуально;
— акции, которые дают меньше 13-14% ожидаемой дивдоходности избегаем.

Единственный условный позитив от повышения ставок — рубль вполне может укрепиться до ~85 в ближайшие пару месяцев при условии резкого проседания импорта из-за более высоких ставок. Для бизнеса повышение ставки с 7.5% до 15% — без пяти минут катастрофа, которая в полной мере проявится в ближайшие полгода и скорее всего приведет к существенному сокращению импорта. Меньше импорта = меньше спроса на валюту. Таким экстравагантным образом ЦБ и будет укреплять рубль 🥴

Но это не все: ЦБ к концу года может повысить ставку еще сильнее, если инфляция в РФ не начнет устойчиво замедляться. Поэтому ключевой индикатор, за которым надо следить сейчас инвестору — инфляция в РФ.

=> при таких ставках акциям РФ придется туго, набор возможных идей в лонг сокращается с каждым повышением ставки ЦБ. В IS Private еще продолжим анализировать последствия повышения ставок, потому что высокие ставки с нами скорее всего надолго.