​Углеродный налог для российских компаний: пока не стоит переживать

Пока Запад занимается энергопереходом, на повестке дня российских экспортёров становится всё более актуальной тема “углеродного налога”. ЕС планирует ввести данный налог для особо загрязняющих производств как на территории Евросоюза, так и за её пределами - в виде импортной пошлины. Смысл углеродного налога в том, чтобы стимулировать инвестиции в снижение выборосов. Однако сегодня мы поговорим о финансовой составляющей - как налог скажется на российских экспортёрах.

Первые оценки углеродного налога для российских компаний оптимизма не внушали: от $6 от $50 млрд ежегодно. Однако опубликованная пару дней назад редакция законопроекта об углеродном налоге получилась даже более мягкой, чем мы ожидали.

В данной редакции законопроекта облагаться налогом будут чёрные металлы, алюминий, азотные удобрения, цемент и электроэнергия. Облагать налогом нефтегазовые компании предложено лишь в качестве “рекомендательной” меры, и то - не сразу. Если отталкиваться от данной редакции законопроекта, то компаниям придётся потратить примерно $2 млрд, что ниже большинства предварительных оценок.

Если законопроект утвердят в текущем виде, налог будет действовать лишь с 2026 года. К этому времени Россия и ЕС наверняка попытаются договориться об условиях применения углеродного налога, а российские компании - успеют хотя бы частично подготовиться, обновить инфраструктуру и снизить выбросы.

Таким образом, если говорить углеродный налог, то россйиский нефтегаз рано списывать со счетов с инвестиционной точки зрения. Сейчас главная экологическая проблема, с которой надо бороться российским нефтегазовым компаниям - это не выбросы, а утечки нефти, которые в последнее время происходят особенно регулярно. Роснефть этому риску подвержена больше других, так как добывает больше всего нефти и собирается развивать её добычу в Арктике - в экологически особо чувствительном регионе.

@investoryprivate_bot

#Отрасли #Нефтегаз

Добрый день, уважаемые Инвесторы!

Сегодня мы подводим традиционные итоги недели.

🔥🔥🔥 - последние закрытые позиции в VIP-группе InveStory Private:

▪️Сургут ап (SNGSP) +38.00%
▪️Газпром (GAZP) +20.50%
▪️ETF на медь (CPER) +11.30%
▪️Роснефть (ROSN) +8.66%
▪️The Walt Disney (DIS) +7.13%

Средняя доходность закрытой сделки +15.90%

▪️Сделки июнь - см. здесь
▪️Сделки май - см. здесь
▪️Сделки апр. - см. здесь
▪️Сделки мар.- см. здесь
▪️Сделки фев. - см. здесь
▪️Сделки янв. - см. здесь
▪️Сделки дек. (2020) - см. здесь
▪️Сделки ноя. (2020) - см. здесь
▪️Сделки окт. (2020) - см. здесь

🔹Отзывы о работе InveStory Private вы можете почитать здесь.

🔹Также напоминаем про наш конкурс с денежными призами, подробности - здесь или в закрепленном сообщении.

👉🏻 Все наши сделки в момент их совершения: @investoryprivate_bot

​Дайджест постов 12-18 июля

На этой неделе мы писали про:
1. Сезон отчётностей в США.
2. Почему не верим в Virgin Galactic.
3. Свежие данные по инфляции в США.
4. Золото и процентные ставки.
5. ОПЕК и ОАЭ.
6. Свежую отчётность TSMC.
7. Углеродный налог для российских компаний.

💰О результатах всех наших сделок за июнь можно почитать здесь. О результатах недели - см. наш предыдущий пост.

@investoryprivate_bot

Про коррекцию и смену тренда

Рефляционные настроения сменились стагфляционными

Июль складывается не очень позитивно для фондовых рынков: коррекционные движения, которые мы отмечали некоторое время назад, сегодня получили новый импульс. Сильнее всего сегодня страдают сырьевики (из-за опасений замедления роста мировой экономики), авиакомпании (риск новых ограничений из-за третьей волны) и прочие циклические сектора.

Тренд сменился. Напомним, что почти всю первую половину года рынок двигался исходя из того, что в мировой экономике наблюдается устойчивая рефляция. Рефляция - это сочетание высоких темпов роста экономики за счет стимулирования и временно высокой инфляции, которая в данном контексте считается “здоровой”, так как лишь возвращается к среднеисторическому тренду. Несмотря на то, что мы не совсем согласны с нарративом о "временной" инфляции, мы по-прежнему позитивно смотрим на перспективы мировой экономики во втором полугодии этого года.

Сейчас инвесторы опасаются, что мировая экономика столкнётся со стагфляцией. Стагфляция - это ситуация в экономике, когда темпы роста низкие, а инфляция - высокая. Страх участников рынка во многом связан с третьей волной ковида, которая, в теории, может замедлить восстановление мировой экономики. Мы уже говорили ранее, что за развитые западные страны (+ Китай) особо не переживаем. Однако негативный эффект от вспышек ковида в Японии, Тайване, Вьетнаме и других азиатских странах ещё предстоит оценить, так как многое будет зависеть от дальнейших действий властей в данных странах.

📈За чем следить инвесторам: индекс деловой актвности PMI в США/Европе/Китае за август и сентябрь; данные по инфляции (Core CPI) в США за этот же период. Эти и другие макропоказатели покажут, действительно ли в мировой экономике сменился тренд, или то, с чем мы имеем дело - лишь временная коррекция (мы ставим на второе).

🏛Что выглядит интересно на коррекции: FCX, SBSW, MU, FTI, LUV, ALK, JBLU. О некоторых из этих компаний мы еще поговорим в ближайшее время.

⚖️Что делаем мы?
Позиционирование нашего средне-долгосрочного value-портфеля в InveStory Private ориентированно на рефляцию. Мы продолжаем наблюдать за ситуацией и, несмотря на панику на рынках, пока не видим фундаментальных причин для пересмотра наших позиций. Почему мы по-прежнему верим в "рефляционный трейд" - расскажем в одном из наших будущих постов.

@investoryprivate_bot

#Рынки

Добрый день, Инвесторы!

Вчера мы наблюдали распродажу на рынках, особенно в циклических историях - бенефициаров роста инфляции. Многие из таких акций с пика в середине июня потеряли до 50% рыночной капитализации.

Факторов падения несколько, основные:
- рост опасений инвесторов по поводу пика роста ВВП в США + высокая инфляция (сценарий стагфляции), писали подробно вчера здесь
- сделка ОПЕК+ - соглашение по последовательному увеличению добычи нефти по 400 тыс. бар. в сутки ежемесячно до конца 2022 года

Был ли вчерашний залив кульминацией падения? Нефть марки WTI упала на "-7.30%" - рекорд с апреля 2020 года.

В мае, июне 2021г в рамках спекулятивного портфеля InveStory Private мы вышли из большинства циклических историй. Наши подписчики хорошо заработали вместе с нами - можно посмотреть последние отзывы и закрытые сделки мая, июня.

Для перезахода в эти истории мы ждали два основных фактора (об этом писали в рамках ежедневных обзоров в закрытом канале):
- доходность по 10-летним государственным облигациям США на уровне 1.20%-
- нефть марки Brent $70-

Вчера факторы реализовались и мы начали покупки: FCX по $31.40 (удалось купить на самом минимуме), MOMO по $12.16, HAL по $19.10, OXY по $24.35 и т.д.

О наших сделках в момент их совершения узнают наши подписчики InveStory Private: @investoryprivate_bot

​Циклические акции ещё актуальны - вот почему

Вчера инвесторы принялись распродавать акции из разряда “value” - несмотря на то, что падало всё, банкам, ритейлу, авиакомпаниям и сырьевикам досталось больше других. В прошлом посте мы говорили о том, что продолжаем ставить на циклические сектора с фокусом на Америку - по трём причинам:

1. Мы всё ещё в начале нового экономического цикла. Пролив акций и резкое падение десятилетних гособлигаций США до уровней 1.20% и ниже было бы логичным для позднего цикла в экономике, однако сейчас в лучшем случае только заканчивается начальный период нового цикла. После 2021 года резкий восстановительный рост в США закончится, и наступит период пусть и не очень высокого, но главное - стабильного роста. Для этого есть все предпосылки: масштабный инфраструктурный план, высокая доля сбережений у американцев, а также продолжающееся стимулирование американской экономики, которое не будет резко сворачиваться до тех пор, пока не восстановится рынок труда.
2. Мы по-прежнему не видим серьёзных ограничений, связанных с третьей волной ковида. Инвестбанкиры из Goldman Sachs ведут полезный “индекс ограничительных мер”, который показывает, насколько жесткие меры предпринимают власти в связи с пандемией. По состоянию на вторую половину июля, индекс для большинства стран (особенно развитых) сейчас находится на минимумах с начала пандемии. Учитывая низкую смертность от ковида благодаря вакцинации, сейчас никто в здравом уме не пойдет на резкие ограничения.
3. Большинство циклических акций сейчас находятся на уровнях начала весны этого года. Тем временем, даже несмотря на коррекцию в сырьевых товарах, и нефть/газ, и драгметаллы, и прочее сырьё находится на исторически высоких уровнях. То есть циклические акции сейчас стоят просто смешно по сравнению с тем, сколько циклические компании заработают уже в ближайшие кварталы.

В итоге: мы в InveStory ждём мощную переоценку циклических акций по итогам 2-3 квартала этого года, а также на фоне сохранения хорошей динамики индексов деловой активности PMI в США/Европе/Китае.

На графике: динамика value-акций с начала 2020 года, текущий уровень сопоставим с уровнями начала весны

@investoryprivate_bot

​​Циклические акции ещё актуальны, часть 2

часть 1 - см. здесь

В данный момент мы видим отличное соотношение доходность/риск во многих циклических акциях. Многие из них упали на 30%-50% с пика в 1 кв 2021 г, а некоторые - даже обновили минимумы июня 2020 г, когда неопределенность была гораздо выше.

Центральные банки ведущих стран продолжают мягкую монетарную политику - ФРС будет продолжать стимулирование до тех пор, пока рынок труда не восстановится. ЕЦБ анонсировали новую мягкую монетарную политику, а Народный банк Китая снизил норму обязательных резервов (что позволяет коммерческим банкам больше кредитовать).

Обратные выкупы акций (байбэки) в США вновь актуальны, прежде всего за счет техов и финансового сектора. Банкам после успешного прохождения стресс-теста в июне вновь разрешили выкупать свои акции. С текущим темпом JPMorgan прогнозируют обновление рекордов 2019 года по байбэкам.

Какие сектора мы смотрим на покупку:
1) Consumer Discretionary - потребительские товары "вторичной" необходимости (в частности: ритейл, путешествия, отдых). Это ставка на новый цикл открытия экономики, силу американского потребителя - так называемый "reopening trade"
2) Полупроводники - дефицит предложения на фоне растущего спроса, делали цикл по этой ситуации - часть 1, часть 2, часть 3
3) Финансовый сектор / банки - бенефициары роста процентных ставок (ждем доходность по 10-летним государственным облигациям США к 2.00% на фоне растущей инфляции)
4) Нефтяной сектор - рекордное отставание нефтяных акций от нефти (см. картинку внизу поста), дефицит между спросом и предложением (даже с учетом избыточных мощностей ОПЕК+, которые они в течение 2022г добавят на рынок), связанный с рекордным недоинвестированием в отрасли последних лет.

Тем не менее, в рамках этих секторов все равно нужно выбирать конкретные акции. Вчера мы написали некоторые из них (см. здесь), которые купили в свои портфели.

👉🏻 о наших сделках в момент их совершения можно узнать здесь: @investoryprivate_bot

​Авиакомпании США: почему позитивно смотрим на сектор

1. Внутренние перелеты в США сейчас составляют 85% от доковидных уровней. Об этом говорят данные о числе путешествующих регулярно публикуемые Администрацией транспортной безопасности США. Глобальные авиаперевозки восстанавливаются медленее: последние данные Международной ассоциации воздушного транспорта говорят о восстановлении международных полётов лишь до 40% от уровней 2019 года по состоянию на апрель 2021 года. Тем не менее, во второй половине года мы ожидаем более активного восстановления авиаперевозок по причине, указанной ниже.
2. В США 71% населения либо вакцинированы, либо уже переболели ковидом. Более чем две трети американского населения сейчас может путешествовать с минимальными ограничениями благодаря вакцинации и/или наличию антител после болезни, и эта динамика в ближайшие месяцы будет только улучшаться.
3. Большинство акций из сектора сейчас находятся на уровнях начала весны. Относительно в целом дорогого индекса S&P500 чей P/E в моменте достигал 30х, американские авиалинии сейчас стоят весьма дёшево и торгуются с форвардным мультипликатором 8х-12х. По мере преодоления третьей волны коронавируса мы ожидаем, что акции авиакомпаний будут расти с опережающей динамикой во второй половине 2021 года.

🔬Какие компании нам нравятся больше всего:
- Southwest Airlines (LUV). Максимально крепкий баланс с кэшем, который полностью покрывает долг; множество лояльных клиентов + лояльные работники (это не менее важно, так как снижает риск забастовок); компания в основном ориентирована на США и близлежащие к Америке страны.
⁃ Alaska Air Group (ALK). ALK, как и LUV, смотрится заметно лучше большинства конкурентов так как имеет хороший баланс и эффективную структуру расходов. ALK сильнее завязана на домашние авиаперелёты чем LUV и имеет дополнительный потенциал роста из-за перехода на Боинги 737-9 MAX. На горизонте 2021-2026 гг. у компании будет наиболее современный и операционно эффективный воздушный флот.

⚖️Что делаем мы?
Добавили Southwest Airlines в один из наших портфелей InveStory Private и не исключаем, что откроем позицию в ALK если волатильность на рынке продолжится.

@investoryprivate_bot

#Отрасли #Авиакомпании

​Нефтянка: промежуточные итоги и краткосрочный взгляд

Мы много говорим о нефти на нашем канале, так как по-прежнему видим немало интересных трейдов в секторе на горизонте года. Во второй половине июля рынок засомневался в устойчивости роста мировой экономики - и пока нефть нащупывает направление движения, мы поделимся нашим краткосрочным взглядом по нефти и результатами сделок за последние 30 дней.

За последний месяц мы зафиксировали позиции и заработали на:

✅ Сургутнефтегазе (+38% без учёта дивидендов, держали с зимы 2020 г.)
✅ Роснефти (+8.66%, с начала мая)
✅ Exxon Mobil (+6.58%, c конца мая)
✅ Schlumberger (+3.04%, с конца июня)
✅ Halliburton (+2%, с июня)

🛢Что думаем про рынок: третья волна ковида, по оценкам аналитиков, снизит спрос на нефть на ~1 млн баррелей в день (мбд) на два месяца. Учитывая ежедневный спрос в размере ~95 мбд, эффект на нефтяной рынок - лишь в пределах одного процента. Большинство прогнозов по нефти на 3 и 4 квартал сейчас сосредоточены в диапазоне $75-80, что соотносится и с нашим взглядом. Несмотря на то, что в ходе переговоров по сделке ОПЕК+ страны-члены альянса договорились о более высоком уровне добычи, мы считаем что это лишь стабилизирует рынок и не приведёт к избытку нефти на рынке. В итоге: мы в InveStory ожидаем возобновления роста цен на нефть в ближайшее время.

⚖️Наши дальнейшие действия: в InveStory Private мы недавно докупили представителей нефтесервиса (например, Baker Hughes), которые продолжают торговаться хуже рынка, но при этом имеют потенциал роста во второй половине года. При этом продолжаем держать российский нефтегаз, так как в 2П 2021 рынок начнёт закладывать в цену щедрые дивиденды за этот год.

@investoryprivate_bot

#Нефть #Результаты

​Яндекс и китайские техи - что у них общего?

Наблюдая за тем, как китайские власти “кошмарят” китайских технологических гигантов, мы в InveStory поймали себя на мысли, что отдалённо похожая ситуация уже была в России.

Всего пару лет назад Яндекс раздавали по 2200 рублей за акцию. Акции роста в то время были не в почёте, но что более важно - Яндекс был под прессингом государства. Всё началось со споров с правительством из-за цензурирования контента в поисковой выдаче, а закончилось тем, что в структуру собтвенности компании встроили “Фонд общественных интересов”. Проще говоря - это “рубильник”, с помощью которого государство может влиять на решения, принимаемые внутри Яндекса.

С тех пор Яндекс вырос почти в два раза, и росту компании не помешали ни действия правительства, ни санкционный фон, ни фактическое отсутствие экономического роста в России. Согласимся, что масштаб “репрессий” в отношении китайских техов сейчас больше, но и сами китайские техи - сильно больше того же Яндекса.

Учитывая потенциал китайских технологических компаний, мы сильно сомневаемся, что период сильной недооценки акций продлится долго. Несмотря на геополитическое противостояние с США и риск делистинга китайских акций с американских бирж, фундаментально Alibaba, Baidu, JDcom и другие стоят слишком дёшево, чтобы их игнорировать.

Как долго продлится “кошмаринг” китайских техов? Когда китайские власти убедятся, что техгиганты не представляют никакой угрозы политическому устройству Китая, а китайские миллиардеры перестанут перечить высшему руководству компартии (как это пытался делать Джек Ма) - тогда процесс “закручивания гаек” подойдёт к концу. Мы ожидаем, что уже во второй половине этого года китайские техи снова начнут расти и постепенно вернутся к тем уровням оценки, на которых они должны находиться исходя из их потенциала.

Что делаем мы?
Продолжаем держать Alibaba и Baidu в наших портфелях InveStory Private без каких-либо изменений в наших позициях. Китайский техсектор хоть и стал более рискованной отраслью для инвестирования, но для нас потенциал роста с лихвой перевешивает риски.

@investoryprivate_bot

#Отрасли #Китай

​Про абсурдность российской монетарной политики

В России 90-х была такая популярная комедия - “Особенности национальной охоты”. В России 2020-х, нам кажется, не менее жизненной получилась бы трагикомедия под названием “Особенности национальной монетарной политики”.

Мы в InveStory считаем, что текущая монетарная политика глубоко вредит российской экономике, и вот почему:

ЦБ повышает ставку, но борьбе с инфляцией это не поможет. Повышение ключевой ставки нужно тогда, когда растёт монетарная инфляция. Монетарная инфляция возникает тогда, когда из-за стимулирования экономики (или банального печатания денег) денежная масса в обороте становится слишком высокой. В таком случае центробанки через повышение ставки снижают доступность кредитов и охлаждают спрос на товары, что и приводит к снижению инфляции.

В России инфляция вызвана совсем другими факторами - прежде всего слабым рублём, который остаётся слабым исключительно потому, что правительство продолжает скупать валюту в рамках “бюджетного правила”. Инфляцию от других немонетарных факторов (слабые урожаи, глобальные проблемы в логистике) можно было бы решить элементарной приостановкой бюджетного правила, что укрепило бы рубль до 65-68 руб за доллар при текущих нефтяных ценах. То есть сейчас ЦБ повышает ставку тогда, когда нужно укреплять рубль. Для российской экономики это значит, что инфляция останется высокой, а экономический рост замедлится - потому что кредиты станут дороже.

Почему правительство не укрепляет рубль? Потому что это не выгодно ни правительству, ни ключевым экспортёрам. Так как российский бюджет зависит от экспортных доходов, его проще исполнять при более слабом рубле. В таком случае население фактически платит “инфляционный налог”, потому что получая те же деньги в виде зарплат и пенсий, население на них может купить меньше товаров, чем раньше.

Из-за вышеперечисленных причин, очередное повышение ключевой ставки со стороны ЦБ у нас вызывает ничего, кроме искреннего недоумения.

@investoryprivate_bot

​Дайджест постов 19-25 июля

На этой неделе мы писали про:
1. Коррекцию и смену тренда.
2. Наш взгляд на рынок и последние действия.
3. Актуальность циклических акций, часть 1.
4. Актуальность циклических акций, часть 2.
5. Авиакомпании США и наш взгляд на сектор.
6. Наши промежуточные итоги в нефтянке.
7. Что общего у Яндекса и китайских техов.
8. Про абсурдность российской монетарной политики.

💰О результатах всех наших сделок за июнь можно почитать здесь.

@investoryprivate_bot

TAL Education: послесловие

Несмотря на то что мы в InveStory торгуем на фондовых рынках уже много лет, видеть, как капитализация компании стирается в пыль за считаные месяцы - завораживающее зрелище. Тем более когда речь идёт не об очередном мертворождённом стартапе, а о компании, которая находится на бирже больше десяти лет и имеет растущий, прибыльный бизнес.

То, что казалось “ягодками” в случае двухмиллиардного штрафа к Alibaba, оказалось “цветочками”, когда дело дошло до китайского сектора дополнительного образования.

Почему всё произошло именно так, как произошло? Между всеми последними случаями вмешательства китайского правительства мы видим общую канву: государство не хочет выглядеть “слабым”. Финтех-компании типа Ant Group - гораздо более продвинутые, чем застарелые, неповоротливые китайские госбанки. Учитывая огромную популярность TAL Education и других представителей сектора доп. образования, весь сектор одним своим существованием выставляет государственное школьное образование в невыгодном свете.

Быстрорастущие сектора китайской экономики, с одной стороны, помогают решать проблемы людей так, как это не может делать государство. С другой стороны - в логике Компартии компании из данных секторов фактически “паразитируют” на неэффективности государства и пользуются недостатками регулирования.

Сейчас правительство Китая занято тем, что пытается сохранить социальную функцию быстрорастущих секторов, обеспечить максимальный и всеобъемлющий контроль над ними, и при этом предотвратить появление класса олигархов по типу Джека Ма, которые сумели “извлечь сверхприбыль” из своих бизнесов. Окно возможностей на китайском фондовом рынке будет сжиматься, и это в некотором роде тоже отвечает интересам государства. В глазах китайских чиновников крах китайского фондового рынка в 2015 году выглядит примерно как дефолт 1998 года для российских, поэтому правительство будет “резать” всё, что хотя бы гипотетически может привести к перегреву фондового рынка.

Мы продолжаем наблюдать за китайским рынком. На фоне регуляторного прессинга некоторые китайские компании уже стоят почти на 50% дешевле американских аналогов по мультипликаторам, при этом показывая двузначные темпы роста. Когда мы увидим, что ситуация с регулированием начнёт стабилизироваться, то не исключаем наращивания позиций в таких компаниях.

@investoryprivate_bot

​​Медь +3.30% - выход из консолидации

Заседание ФРС 16 июня стало триггером к коррекции сырья и циклических акций. Медь как основной индикатор экономического роста и восстановления экономики ушла в боковик: падение с максимумов в начале мая достигало 16%. И вот спустя месяц случилось знаковое событие - резким импульсом почти на +4% вновь начался рост. На сцену сразу вышел Китай как основной потребитель и в очередной раз объявил о продаже 30 тыс. тонн меди из госрезервов "в рамках мер по сдерживанию роста цен на сырье" - капля в море с учетом годового мирового предложения ~20-21 млн. тонн.

Как отыграть рост меди?
Наш топ-пик - это компания Freeport-McMoRan Inc. (тикер: FCX), топ-3 крупнейший производитель меди и золота в мире.

▪️при сохранении цены на металл около текущих уровней ($4.00/lb - $5.00/lb), компания получит сверхприбыль уже по итогам 2021 года (ожидания ~$11 млрд. EBITDA в 2021г против $4.2 млрд. в 2020 году - рост 2.6x);
▪️есть существенный потенциал в росте добычи меди и золота, когда индонезийский рудник Grasberg выйдет на полную мощность (2022г);
▪️компания активно гасит долг (net debt / ebitda = 0.4x по итогам 2кв 2021г против 3.5х во 2кв 2020г);
- дивиденды $0.30 / на акцию в год (~0.82% к текущей цене) + опция на их рост до 50% FCF по итогам достижения целей по гашению долга (то есть уже по итогам 2021 года), то есть ~$1.8 / на акцию (по прогнозам самой компании по FCF 2021г) или около 5% к текущей цене;
▪️EV/EBITDA 2021E ~6x, что предполагает существенный дисконт к сектору.

В итоге - даже с учетом постоянного пересмотра капитальных затрат в сторону повышения (негативно влияет на свободный денежный поток - FCF), компания смотрится привлекательно по текущей цене (! не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией).

В закрытом канале InveStory Private докупили позицию около 200EMA (выступила мощной поддержкой) по 31.40, об этом писали здесь. На текущий момент цена - 36.65 (или +16.71% к цене докупки).

Не хочешь пропустить очередной прибыльный тренд? Тогда добро пожаловать в наш приватный канал, все подробности у бота:

@investoryprivate_bot

​Китайская резня регулированием: что будет дальше?

За последние дни китайские акции потеряли более $770 млрд капитализации - инвесторы уже не просто “волнуются” о масштабе регуляторных ограничений, а, по сути, бегут с китайского рынка в панике.

Отметим, что за последние 40 лет современной истории Китая ещё не было таких масштабных и одномоментных “репрессий” сразу в нескольких секторах. Одна из причин - до прихода Си Цзиньпина в высшем руководстве Китая была налажена пусть и неформальная, но работающая система передачи власти. По данным опытных экспертов по Китаю, Си Цзиньпин в своё время лично принял решение об отмене IPO Ant Group, и, скорее всего, также лично дирижирует процессом взятия ключевых секторов экономики под фактический контроль государства.

Учитывая что Си Цзиньпин в Китае сейчас является фигурой примерно на уровне китайских императоров, в его логике и временном горизонте мышления можно пожертвовать иностранным капиталом и ростом отдельных секторов в краткосрочной перспективе, но при этом обеспечить стабильность роста, избежать перегрева экономики и постепенного скатывания Китая в пучину неравенства. Эту логику следует держать в уме любому инвестору, который планирует инвестировать в Китай.

Главный вопрос в данной ситуации: чем это всё закончится? Если китайские власти слишком увлекутся регуляторным катком, то почти неизбежно наступит глобальная переоценка рисков на китайском рынке. Инвесторы будут закладывать более высокие риски, из-за чего потенциал роста акций китайских компаний будет ограничен даже несмотря на двузначные темпы роста относительно американских конкурентов. Это, впрочем, не отменяет инвестирования в отдельные качественные и перспективные китайские акции, но инвесторам однозначно следует подходить к инвестированию в китайский рынок с повышенной осторожностью.

@investoryprivate_bot

#Рынки #Китай

​Мировая логистика: ситуация даже хуже, чем мы думали

Не так давно мы писали о проблемах в мировой логистике, которые будут оказывать инфляционное давление по всему миру. Свежие данные показывают, что положение в отрасли хуже, чем мы предполагали изначально.

Почему всё так плохо? Совпали несколько факторов: 1) восстановление мировой экономики с последующим ростом спроса; 2) катастрофическая нехватка контейнеров в Азии, которая возникла из-за простоя кораблей в период локдаунов. Логистических проблем прибавило и всем известное судно Ever Given, застрявшее в этом году в Суэцком канале, а также локальный локдаун в китайском порту Яньтянь, одном из самых важных в мире. В итоге стоимость доставки контейнера из Китая в США уже превысила 10 000 долларов, что на 229% выше, чем год назад.

Как собираются решать проблему? Краткосрочно и глобально на проблему никак не повлиять - в данный момент нужно просто время, чтобы застрявшие в портах контейнеры равномерно “распределились” по ключевым логистическим хабам. Тем не менее, в США президент Байден уже приказал местным антимонопольным властям “взяться” за логистическую отрасль. В Америке отдельные логистические маршруты монополизированы, и, видимо, американское правительство считает рост конкуренции одним из способов если не решить, то по крайней мере смягчить проблему в долгосрочной перспективе.

Как проблемы в логистике скажутся на инфляции? Объективно оценить инфляционный эффект сложно, но ясно одно: ФРС, ЕЦБ и другим центробанкам придётся проявить недюжинный талант коммуникации с рынком, чтобы объяснить почему инфляция почти неизбежно останется высокой не только в первом, но и во втором полугодии этого года. Несмотря на то, что логистические проблемы - временный фактор, действие этого фактора растянется ещё на 6-12 месяцев, а сам инфляционный эффект, скорее всего, будет достаточно мощным.

Бенефициарами этого тренда являются ряд компаний из логистического сектора. Вероятно откроем несколько позиций в рамках нашего закрытого канала InveStory Private.

Все наши сделки в момент их совершения: @investoryprivate_bot

На графике: стоимость доставки морских контейнеров по разным направлениям. Динамика цен, на наш взгляд, говорит сама за себя.

#Отрасли #Логистика

#VALE отчитался по итогам 2 кв. 2021 г.

Vale S.A. - это крупнейшая бразильская компания по производству железной руды и 2-я по размеру в мире.

За квартал компания заработала $7.6 млрд чистой прибыли и $11.2 млрд EBITDA. Это на 5% хуже ожиданий аналитиков из-за роста операционных затрат. Результаты в любом случае вышли рекордными - столько компания не зарабатывала даже в свои лучшие 2010-2011 годы. Неудивительно, с учетом бума на рынке стали и роста цен на железную руду >30% с начала года.

Мультипликаторы очень привлекательные:
- EV/EBITDA (2021П) = 2.5x против 7.63х в среднем по сектору
- P/E (2021П) = 3.8x против 15.62х по сектору
- Доходность свободного денежного потока = 22% - это очень много

Компания нацелена на максимальную отдачу акционерам. По текущей дивидендной политике за первое полугодие 2021 года в сентябре акционеры получат $5.3 млрд дивидендов (~4.5% в долларах к текущей цене ADR).

Вчера в рамках спекулятивного портфеля InveStory Private открыли позицию по компании.

@investoryprivate_bot

​Robinhood: как заработать на простых инвесторах дважды

Как мы знаем по английским народным балладам, Робин Гуд грабил богатых и отдавал добытое беднякам. Брокер Robinhood своим примером показывает, что бывает и наоборот.

История Robinhood у нас вызывает смесь восхищения и, одновременно, отвращения. Начнём со слегка подзабытого факта о том, за счёт чего Robinhood совершил революцию в торговле акциями - позволил миллионам клиентов торговать с нулевой комиссией. Компания добилась этого благодаря продаже данных о сделках простых пользователей хедж-фондам типа Citadel, которые используют эти данные для высокочастотного трейдинга.

Теперь основатели брокера хотят заработать на простых инвесторах во второй раз. IPO Robinhood отличается от большинства других тем, что позволяет пользователям его приложения участвовать в размещении акций, которые традиционно выделяются только институциональным инвесторам или инвесторам с очень хорошими связями.

Начало торгов показывает, что большого энтузиазма вокруг акций компании нет - но это даже к лучшему для основателей, так как лучше разместиться в нижнем диапазоне цены и показать хороший первый торговый день.

Интересен ли Robinhood с фундаментальной точки зрения? Для нас этот вопрос риторический - абсолютное большинство компаний, размещенных в последние годы, имеют необоснованно высокую оценку. У Robinhood впереди немало проблем: рост конкуренции (в США уже около десятка так называемых “необрокеров” наподобие Robinhood), проблемы с регулированием (компания заплатила $65 млн штрафов в прошлом году) и неоднозначная репутация среди инвесторов после инцидента с GameStop.

Напоминаем, что инвестиции в IPO сопряжены с очень высокими рисками, поэтому подходить к данному виду инвестирования следует с особой осторожностью.

@investoryprivate_bot

#Рынки