Китайский техсектор перепродан - и вот почему
За последний месяц мы внимательно наблюдаем за китайским технологическим сектором, который скорректировался гораздо сильнее, чем американский. В этом посте мы расскажем, почему считаем негатив вокруг китайских техов неоправданным.
Почему китайские техи падают
Причины всего три:
1) Ужесточение регулирования отрасли. Китайские власти обеспокоены растущей концентрацией финансовых потоков в руках всего нескольких крупных компаний. Чтобы ограничить их власть, правительство действует превентивно: свернуло IPO крупнейшей финтех-компании Ant Group и обвинило ключевые e-commerce платформы (Alibaba, Meituan, Pinduoduo) в нарушении антимонопольного законодательства.
2) Угроза делистинга китайских компаний с американских бирж. Согласно новому закону, компании будут удалены с бирж, если они не соблюдают правила аудита в течение трех лет подряд. Хотя временные правила были приняты недавно, окончательные правила еще не приняты.
3) Продажи фонда Archegos. Для обеспечения позиций печально известного инвестфонда крупным банкам пришлось продать акции в том числе и китайских компаний, прежде всего Baidu. Это оказало дополнительное давление на котировки китайских техов.
Почему риски преувеличены
1) Китайскому правительству нужен не только полный контроль над внутриполитической ситуацией, но и экономический рост. Техсектор сейчас занимает 30% ВВП Китая, поэтому после недавней "показательной порки" мы сомневаемся, что власти продолжат давление на отрасль.
2) С одной стороны, угрозу делистинга не стоит недооценивать: за последние месяцы 17 китайских компаний перестали торговаться на американском фондовом рынке. Тем не менее, китайские техи - компании совершенно иного калибра, и их делистинг может аукнуться последствиями для американских компаний, работающих в Китае. Параллельно с этим, китайские компании рассматривают возможность перехода на Гонконгскую биржу с конвертацией акций для тех, кто покупал их на американском рынке.
3) События, связанные с фондом Archegos - "единоразовый" негатив, который имеет лишь краткосрочный негативный эффект.
В итоге
Фундаментально китайский техсектор смотрится отлично: последние отчётности вышли сильными, темпы роста бизнеса по-прежнему высокие, а оценка компаний выглядит сильно заниженной. Мы трезво оцениваем возможные риски, но считаем их контролируемыми.
Что делаем мы
Добавляем акции китайских компаний в наши портфели InveStory Private и ожидаем отскока в ближайшие пару кварталов. В следующих постах мы подробно рассмотрим некоторые из наиболее интересных компаний.
Все наши сделки в момент их совершения только в InveStory Private: @investoryprivate_bot
#Отрасли
За последний месяц мы внимательно наблюдаем за китайским технологическим сектором, который скорректировался гораздо сильнее, чем американский. В этом посте мы расскажем, почему считаем негатив вокруг китайских техов неоправданным.
Почему китайские техи падают
Причины всего три:
1) Ужесточение регулирования отрасли. Китайские власти обеспокоены растущей концентрацией финансовых потоков в руках всего нескольких крупных компаний. Чтобы ограничить их власть, правительство действует превентивно: свернуло IPO крупнейшей финтех-компании Ant Group и обвинило ключевые e-commerce платформы (Alibaba, Meituan, Pinduoduo) в нарушении антимонопольного законодательства.
2) Угроза делистинга китайских компаний с американских бирж. Согласно новому закону, компании будут удалены с бирж, если они не соблюдают правила аудита в течение трех лет подряд. Хотя временные правила были приняты недавно, окончательные правила еще не приняты.
3) Продажи фонда Archegos. Для обеспечения позиций печально известного инвестфонда крупным банкам пришлось продать акции в том числе и китайских компаний, прежде всего Baidu. Это оказало дополнительное давление на котировки китайских техов.
Почему риски преувеличены
1) Китайскому правительству нужен не только полный контроль над внутриполитической ситуацией, но и экономический рост. Техсектор сейчас занимает 30% ВВП Китая, поэтому после недавней "показательной порки" мы сомневаемся, что власти продолжат давление на отрасль.
2) С одной стороны, угрозу делистинга не стоит недооценивать: за последние месяцы 17 китайских компаний перестали торговаться на американском фондовом рынке. Тем не менее, китайские техи - компании совершенно иного калибра, и их делистинг может аукнуться последствиями для американских компаний, работающих в Китае. Параллельно с этим, китайские компании рассматривают возможность перехода на Гонконгскую биржу с конвертацией акций для тех, кто покупал их на американском рынке.
3) События, связанные с фондом Archegos - "единоразовый" негатив, который имеет лишь краткосрочный негативный эффект.
В итоге
Фундаментально китайский техсектор смотрится отлично: последние отчётности вышли сильными, темпы роста бизнеса по-прежнему высокие, а оценка компаний выглядит сильно заниженной. Мы трезво оцениваем возможные риски, но считаем их контролируемыми.
Что делаем мы
Добавляем акции китайских компаний в наши портфели InveStory Private и ожидаем отскока в ближайшие пару кварталов. В следующих постах мы подробно рассмотрим некоторые из наиболее интересных компаний.
Все наши сделки в момент их совершения только в InveStory Private: @investoryprivate_bot
#Отрасли
Рынок недвижимости: что происходит сейчас
Еще не так давно сектор недвижимости представлял собой тихо затухающую, ничем не примечательную отрасль. С 2014 по 2019 год стагнировал как спрос, так и предложение, а государство не проявляло особого интереса к сектору.
Однако всего за два года мы пришли к точке, в которой находимся сейчас: с задранными до потолка ценами на квартиры и острым дефицитом предложения.
Как так получилось? Мы видим следующие факторы:
1. Дешевая ипотека. В 2020 году процентная ставка по ипотеке падала как из-за снижения ключевой ставки ЦБ, так и из-за обилия льготных программ (льготная, семейная, сельская, дальневосточная ипотека). Это привело к снижению средневзвешенной ставки по ипотеке с 8.3% до 5,8% в декабре 2020 года. Удешевление ипотеки повысило доступность квартир, что привело к росту спроса и, как следствие, росту цен.
2. Кризисные настроения. На фоне пандемии население ожидало кризиса и высокой инфляции. Для большинства людей “припарковать деньги в бетоне” выглядит одним из самых надежных способов вложения денег при растущих ценах. При этом покупка недвижимости становится уже не только способом улучшить жилищные условия, но и активом для инвестирования - многие брали кредиты для оплаты первого взноса по ипотеке, потому что “недвижимость только дорожает, а квартиру можно сдавать и получать стабильный доход”. Таким образом ожидание роста цен к этому росту и приводит - застройщики видят повышенный спрос и отвечают повышением цены.
3. Дефицит недвижимости. И предложение и спрос на рынке недвижимости снижались почти синхронно последние 5 лет. Однако в 2020 году, когда спрос резко вырос, оказалось, что текущих объемов строительства недостаточно для удовлетворения спроса - квартиры в популярных жилых комплексах полностью раскупались еще на этапе строительства и даже рост цен не сильно препятствовал этому процессу. 2020 год развернул тренд на снижение объемов строительства и у застройщиков значительно выросло количество объектов с вводом в 2023-2025 годах.
4. Рост себестоимости строительства. Не весь рост цен на недвижимость оседает в виде сверхприбыли застройщиков. За последние полтора года существенно подорожали сталь, бетон и прочее строительное “сырье”. Вместе с этим дорожала импортная строительная техника, росли цены на земельные участки и на услуги подрядчиков.
Под влиянием этих факторов за 2020 год цены на квартиры в новостройках выросли от 10% в самых непривлекательных регионах до 30% во Владивостоке, Сочи и других очагах спроса. Московская недвижимость за это время подорожала на 10-20% в зависимости от ценового сегмента.
Что будет влиять на рынок недвижимости в обозримой перспективе? Об этом - в следующем посте.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Недвижимость
Еще не так давно сектор недвижимости представлял собой тихо затухающую, ничем не примечательную отрасль. С 2014 по 2019 год стагнировал как спрос, так и предложение, а государство не проявляло особого интереса к сектору.
Однако всего за два года мы пришли к точке, в которой находимся сейчас: с задранными до потолка ценами на квартиры и острым дефицитом предложения.
Как так получилось? Мы видим следующие факторы:
1. Дешевая ипотека. В 2020 году процентная ставка по ипотеке падала как из-за снижения ключевой ставки ЦБ, так и из-за обилия льготных программ (льготная, семейная, сельская, дальневосточная ипотека). Это привело к снижению средневзвешенной ставки по ипотеке с 8.3% до 5,8% в декабре 2020 года. Удешевление ипотеки повысило доступность квартир, что привело к росту спроса и, как следствие, росту цен.
2. Кризисные настроения. На фоне пандемии население ожидало кризиса и высокой инфляции. Для большинства людей “припарковать деньги в бетоне” выглядит одним из самых надежных способов вложения денег при растущих ценах. При этом покупка недвижимости становится уже не только способом улучшить жилищные условия, но и активом для инвестирования - многие брали кредиты для оплаты первого взноса по ипотеке, потому что “недвижимость только дорожает, а квартиру можно сдавать и получать стабильный доход”. Таким образом ожидание роста цен к этому росту и приводит - застройщики видят повышенный спрос и отвечают повышением цены.
3. Дефицит недвижимости. И предложение и спрос на рынке недвижимости снижались почти синхронно последние 5 лет. Однако в 2020 году, когда спрос резко вырос, оказалось, что текущих объемов строительства недостаточно для удовлетворения спроса - квартиры в популярных жилых комплексах полностью раскупались еще на этапе строительства и даже рост цен не сильно препятствовал этому процессу. 2020 год развернул тренд на снижение объемов строительства и у застройщиков значительно выросло количество объектов с вводом в 2023-2025 годах.
4. Рост себестоимости строительства. Не весь рост цен на недвижимость оседает в виде сверхприбыли застройщиков. За последние полтора года существенно подорожали сталь, бетон и прочее строительное “сырье”. Вместе с этим дорожала импортная строительная техника, росли цены на земельные участки и на услуги подрядчиков.
Под влиянием этих факторов за 2020 год цены на квартиры в новостройках выросли от 10% в самых непривлекательных регионах до 30% во Владивостоке, Сочи и других очагах спроса. Московская недвижимость за это время подорожала на 10-20% в зависимости от ценового сегмента.
Что будет влиять на рынок недвижимости в обозримой перспективе? Об этом - в следующем посте.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Недвижимость
Рынок недвижимости: что будет влиять на отрасль
В прошлом посте мы обсудили текущую ситуацию на рынке недвижимости, но что будет в обозримом будущем? В этом посте мы собрали основные факторы, которые будут влиять на строительную отрасль в среднесрочной перспективе:
Факторы роста
1. Государственные программы. Строительство - важная для экономики сфера, поэтому государство любит всячески её поддерживать (субсидирование застройщиков, льготные программы, создание ДОМ.РФ). Одним из приоритетных национальных проектов является повышение объемов ввода жилья. Для достижения значительного роста гос. органы и банки придумывают новые механизмы привлечения покупателей и снижения себестоимости строительства. Сейчас разрабатываются проекты финансирования застройщиков через инфраструктурные облигации и упрощенная модель получения налогового вычета за покупку недвижимости, которые в дальнейшем будут дополняться новыми программами поддержки спроса.
2. Административный ресурс застройщиков. Сфера строительства тесно сопряжена с работой органов власти - переоформление земельного участка и получение всех разрешений, социальные обременения (постройка дорог, школ и дет. садов, передача квартир под реновацию) занимают существенный вес в сроках и бюджете строительства. Текущий административный ресурс большинства крупнейших застройщиков позволяет упрощать эти процессы и через связи влиять на принятие решений. Отчасти, именно желания застройщиков продолжают разгонять рынок в 2021 году.
3. Низкая обеспеченность жильем. В России на человека приходится менее 30 кв.м жилой недвижимости, в то время как развитые европейские страны находятся на уровне 40 кв.м., а США и Канада - 70 кв.м. Проникновение ипотеки в России еще меньше - 9.4% ВВП, против 40%+ в развитых странах, 64% в США. Несмотря на то, что в развитых странах доля частного сектора с большими площадями выше, в России остается существенный потенциал для увеличения строительства.
Факторы снижения
1. Удорожание ипотеки. Повышение ипотечных ставок приводит к уменьшению доступности жилья и снижению темпов продаж недвижимости.
2. Демографическая яма. Удивительно, но одно из ключевых событий, влияющих на продажи квартир завтра, случилось почти 80 лет назад. В 20 веке совпали две демографические ямы - внуки малочисленных рожденных в 40-х породили малочисленное поколение в 90-х. В 2020-2035 годах это поколение достигнет среднего возраста покупки квартиры, но удовлетворить предложение не сможет. Если в начале 2019 года численность населения от 25 до 45 лет составляла 45.3 млн. человек, то к 2030 году этот показатель падает до 35.4 млн., а к 2035 – 30.8 млн.
3. Отсутствие роста реальных доходов. Здесь логика предельно простая - если нет средств на покупку квартиры, то и купить ее не получится. Средний рост зарплат не догоняет рост цен (в том числе и на недвижимость), а значит квартиры может позволить себе все меньший процент населения.
4. Ожидание пузыря. Слухи о надувании пузыря на рынке недвижимости работают как инфляция - чем больше ее ждут, тем сильнее она растет. Сейчас ожидания бесконечного роста и ожидания что все “вот-вот рухнет” примерно равны, но при дальнейшем росте цен может произойти перекос в сторону недоверия ценам. В этом случае большая часть покупателей предпочтут подождать пока пузырь лопнет, тем самым уменьшая спрос и ограничивая рост цен.
Что мы ожидаем от рынка?
С одновременным выходом все большего числа проектов на рынок и снижением желающих приобрести недвижимость застройщики будут вынуждены усиленно конкурировать друг с другом по цене и терять маржинальность.
Снижение спроса ведет за собой снижение цен и размазывание продаж на годы вперед, что не только влияет на доход, но и увеличивает долговую нагрузку по проектным кредитам.
От раскручивания этого механизма пострадают все застройщики. Вместе с этим, введение новых мер поддержки застройщиков и покупателей недвижимости может растянуть текущую эйфорию на годы.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Недвижимость
В прошлом посте мы обсудили текущую ситуацию на рынке недвижимости, но что будет в обозримом будущем? В этом посте мы собрали основные факторы, которые будут влиять на строительную отрасль в среднесрочной перспективе:
Факторы роста
1. Государственные программы. Строительство - важная для экономики сфера, поэтому государство любит всячески её поддерживать (субсидирование застройщиков, льготные программы, создание ДОМ.РФ). Одним из приоритетных национальных проектов является повышение объемов ввода жилья. Для достижения значительного роста гос. органы и банки придумывают новые механизмы привлечения покупателей и снижения себестоимости строительства. Сейчас разрабатываются проекты финансирования застройщиков через инфраструктурные облигации и упрощенная модель получения налогового вычета за покупку недвижимости, которые в дальнейшем будут дополняться новыми программами поддержки спроса.
2. Административный ресурс застройщиков. Сфера строительства тесно сопряжена с работой органов власти - переоформление земельного участка и получение всех разрешений, социальные обременения (постройка дорог, школ и дет. садов, передача квартир под реновацию) занимают существенный вес в сроках и бюджете строительства. Текущий административный ресурс большинства крупнейших застройщиков позволяет упрощать эти процессы и через связи влиять на принятие решений. Отчасти, именно желания застройщиков продолжают разгонять рынок в 2021 году.
3. Низкая обеспеченность жильем. В России на человека приходится менее 30 кв.м жилой недвижимости, в то время как развитые европейские страны находятся на уровне 40 кв.м., а США и Канада - 70 кв.м. Проникновение ипотеки в России еще меньше - 9.4% ВВП, против 40%+ в развитых странах, 64% в США. Несмотря на то, что в развитых странах доля частного сектора с большими площадями выше, в России остается существенный потенциал для увеличения строительства.
Факторы снижения
1. Удорожание ипотеки. Повышение ипотечных ставок приводит к уменьшению доступности жилья и снижению темпов продаж недвижимости.
2. Демографическая яма. Удивительно, но одно из ключевых событий, влияющих на продажи квартир завтра, случилось почти 80 лет назад. В 20 веке совпали две демографические ямы - внуки малочисленных рожденных в 40-х породили малочисленное поколение в 90-х. В 2020-2035 годах это поколение достигнет среднего возраста покупки квартиры, но удовлетворить предложение не сможет. Если в начале 2019 года численность населения от 25 до 45 лет составляла 45.3 млн. человек, то к 2030 году этот показатель падает до 35.4 млн., а к 2035 – 30.8 млн.
3. Отсутствие роста реальных доходов. Здесь логика предельно простая - если нет средств на покупку квартиры, то и купить ее не получится. Средний рост зарплат не догоняет рост цен (в том числе и на недвижимость), а значит квартиры может позволить себе все меньший процент населения.
4. Ожидание пузыря. Слухи о надувании пузыря на рынке недвижимости работают как инфляция - чем больше ее ждут, тем сильнее она растет. Сейчас ожидания бесконечного роста и ожидания что все “вот-вот рухнет” примерно равны, но при дальнейшем росте цен может произойти перекос в сторону недоверия ценам. В этом случае большая часть покупателей предпочтут подождать пока пузырь лопнет, тем самым уменьшая спрос и ограничивая рост цен.
Что мы ожидаем от рынка?
С одновременным выходом все большего числа проектов на рынок и снижением желающих приобрести недвижимость застройщики будут вынуждены усиленно конкурировать друг с другом по цене и терять маржинальность.
Снижение спроса ведет за собой снижение цен и размазывание продаж на годы вперед, что не только влияет на доход, но и увеличивает долговую нагрузку по проектным кредитам.
От раскручивания этого механизма пострадают все застройщики. Вместе с этим, введение новых мер поддержки застройщиков и покупателей недвижимости может растянуть текущую эйфорию на годы.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Недвижимость
Льготная ипотека: продлили и отменили одновременно
4 июня на Петербургском международном экономическом форуме Владимир Путин объявил о продлении льготной ипотеки еще на год. Теперь льготная ставка будет 7%, а применить ее можно будет при сумме кредита не более 3 млн.руб. Решение спорное, и вот почему:
Новые условия не соответствуют изначальным целям. Программа льготной ипотеки решала две задачи - улучшала жилищные условия семей и поддерживала застройщиков на период пандемии. Ограничение суммы планкой в 3 млн рублей противоречит обеим целям. В городах-миллионниках купить сколько-нибудь нормальуню квартиру за такую сумму почти невозможно - большинство даже однокомнатных квартир не проходит по цене, что нивелирует смысл льготной ипотеки и для покупателей, и для застройщиков.
Мы в InveStory считаем, что текущие полумеры - пауза для того, чтобы выработать меры поддержки строительной отрасли, которые не приведут к разгону инфляции. Рост спроса на недвижимость из-за льготной ипотеки за год привёл к противостоянию Правительства и Центробанка. Из-за дешевой ипотеки ЦБ вынужден проводить более жесткую денежно-кредитную политику, таким образом перекладывая издержки льготной ипотеки на плечи всей остальной экономики, тем самым ограничивая ее рост. Решение о продлении льгот в урезанном виде - компромисс, частично удовлетворяющий интересы большинства сторон: Правительство идет навстречу ЦБ, но формально не перестает отстаивать интересы ипотечников и застройщиков.
Как программа повлияет на застройщиков?
На наш взгляд, рынок ещё не отразил в ценах акций застройщиков тот факт, что обновленная льгота почти не коснется крупнейших компаний отрасли. Заявление Путина о продлении льготной ипотеки фактически означало её отмену для большинства потенциальных покупателей.
В текущем виде льготная ипотека выгодна для мелких непубличных застройщиков, работающих за пределами городов-миллионников (не считая Подмосковье, конечно). Рост рынка недвижимости теперь в основном продолжится в сегменте эконом-класса и не будет драйвером роста акций застройщиков, представленных на бирже.
⚖️ Что делаем мы?
Мы не держим акции застройщиков в наших портфелях InveStory Private, так как считаем их слишком спекулятивной инвестицией на текущих уровнях. У отрасли хороший лоббисткий ресурс, но он явно не бесконечен. Как только он начнёт иссякать из-за общего ухудшения экономической ситуации в стране - акции соответствующих компаний посыпятся как карточный домик.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Недвижимость
4 июня на Петербургском международном экономическом форуме Владимир Путин объявил о продлении льготной ипотеки еще на год. Теперь льготная ставка будет 7%, а применить ее можно будет при сумме кредита не более 3 млн.руб. Решение спорное, и вот почему:
Новые условия не соответствуют изначальным целям. Программа льготной ипотеки решала две задачи - улучшала жилищные условия семей и поддерживала застройщиков на период пандемии. Ограничение суммы планкой в 3 млн рублей противоречит обеим целям. В городах-миллионниках купить сколько-нибудь нормальуню квартиру за такую сумму почти невозможно - большинство даже однокомнатных квартир не проходит по цене, что нивелирует смысл льготной ипотеки и для покупателей, и для застройщиков.
Мы в InveStory считаем, что текущие полумеры - пауза для того, чтобы выработать меры поддержки строительной отрасли, которые не приведут к разгону инфляции. Рост спроса на недвижимость из-за льготной ипотеки за год привёл к противостоянию Правительства и Центробанка. Из-за дешевой ипотеки ЦБ вынужден проводить более жесткую денежно-кредитную политику, таким образом перекладывая издержки льготной ипотеки на плечи всей остальной экономики, тем самым ограничивая ее рост. Решение о продлении льгот в урезанном виде - компромисс, частично удовлетворяющий интересы большинства сторон: Правительство идет навстречу ЦБ, но формально не перестает отстаивать интересы ипотечников и застройщиков.
Как программа повлияет на застройщиков?
На наш взгляд, рынок ещё не отразил в ценах акций застройщиков тот факт, что обновленная льгота почти не коснется крупнейших компаний отрасли. Заявление Путина о продлении льготной ипотеки фактически означало её отмену для большинства потенциальных покупателей.
В текущем виде льготная ипотека выгодна для мелких непубличных застройщиков, работающих за пределами городов-миллионников (не считая Подмосковье, конечно). Рост рынка недвижимости теперь в основном продолжится в сегменте эконом-класса и не будет драйвером роста акций застройщиков, представленных на бирже.
⚖️ Что делаем мы?
Мы не держим акции застройщиков в наших портфелях InveStory Private, так как считаем их слишком спекулятивной инвестицией на текущих уровнях. У отрасли хороший лоббисткий ресурс, но он явно не бесконечен. Как только он начнёт иссякать из-за общего ухудшения экономической ситуации в стране - акции соответствующих компаний посыпятся как карточный домик.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Недвижимость
Банковский сектор: стоит ли инвестировать?
Акции банков, особенно зарубежных, могут показаться "скучной" инвестицией: большинство из них не показывают впечатляющего роста и работают максимально "по старинке". В некоторых странах Европы коммуникация с банком до сих пор происходит через почту (!).
Однако секрет инвестирования в банковскую отрасль - быть максимально избирательным. Инвестировать в ETF с экспозицией на банки или отбирать только имена, которые на слуху - не самый прибыльный способ. На этой неделе команда InveStory поделится своим мнением о наиболее интересных опциях инвестирования в отрасль, а пока расскажем почему считаем сектор интересным в целом:
✅Почему считаем сектор интересным
1. Банковский сектор подходит для инвестирования при высокой инфляции. Исследования экономистов показывают, что банки фактически выигрывают от инфляции. Несмотря на частичное обесценивание кредитов, которые выдаёт банк, в случае роста процентных ставок (как следствие инфляции), банки могут повышать ставки по кредиту быстрее, чем повышать ставки по депозитам. Наши читатели уже совсем скоро столкнутся с этим эффектом на фоне повышения ключевой ставки в России.
2. Наиболее современные банки одновременно работают как "акции роста" и как защитная инвестиция. Такие банки являются бенефициарами последних технологических трендов, при этом продвинутые алгоритмы скоринга и следование жёстким регуляторным правилам позволяют держать качество кредитного портфеля на хорошем уровне даже в случае кризиса.
⚠️Какие видим угрозы
1. Развитие государственных криптовалют. В случае полномасштабного развертывания госкрипты в большинстве развитых стран, банки как посредники будут устранены центральными банками.
2. Распространение платёжных систем. Revolut, PayPal и другие платёжные системы вполне себе конкурируют с банками и лишают их части комиссионых доходов за переводы и конвертацию валют. В России ситуация усугубляется недавним введением Системы быстрых платежей (СБП), которая уже давит на комиссионные доходы Сбера и других крупных банков.
3. Тренды финтеха. Развитие таких направлений как peer-to-peer кредитование, где пользователи по сути кредитуют друг друга - одна из долгосрочных угроз для классических банков.
На этой неделе мы рассмотрим:
🇷🇺 Российские банки
🇺🇸🔥 Американские банки средней и малой капитализации - наиболее интересная ниша в секторе - держим в одном из портфелей InveStory Private
🇪🇺 Европейские банки
Чтобы не пропустить новые обзоры компаний - достаточно включить уведомления на нашем канале 🚨
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
Акции банков, особенно зарубежных, могут показаться "скучной" инвестицией: большинство из них не показывают впечатляющего роста и работают максимально "по старинке". В некоторых странах Европы коммуникация с банком до сих пор происходит через почту (!).
Однако секрет инвестирования в банковскую отрасль - быть максимально избирательным. Инвестировать в ETF с экспозицией на банки или отбирать только имена, которые на слуху - не самый прибыльный способ. На этой неделе команда InveStory поделится своим мнением о наиболее интересных опциях инвестирования в отрасль, а пока расскажем почему считаем сектор интересным в целом:
✅Почему считаем сектор интересным
1. Банковский сектор подходит для инвестирования при высокой инфляции. Исследования экономистов показывают, что банки фактически выигрывают от инфляции. Несмотря на частичное обесценивание кредитов, которые выдаёт банк, в случае роста процентных ставок (как следствие инфляции), банки могут повышать ставки по кредиту быстрее, чем повышать ставки по депозитам. Наши читатели уже совсем скоро столкнутся с этим эффектом на фоне повышения ключевой ставки в России.
2. Наиболее современные банки одновременно работают как "акции роста" и как защитная инвестиция. Такие банки являются бенефициарами последних технологических трендов, при этом продвинутые алгоритмы скоринга и следование жёстким регуляторным правилам позволяют держать качество кредитного портфеля на хорошем уровне даже в случае кризиса.
⚠️Какие видим угрозы
1. Развитие государственных криптовалют. В случае полномасштабного развертывания госкрипты в большинстве развитых стран, банки как посредники будут устранены центральными банками.
2. Распространение платёжных систем. Revolut, PayPal и другие платёжные системы вполне себе конкурируют с банками и лишают их части комиссионых доходов за переводы и конвертацию валют. В России ситуация усугубляется недавним введением Системы быстрых платежей (СБП), которая уже давит на комиссионные доходы Сбера и других крупных банков.
3. Тренды финтеха. Развитие таких направлений как peer-to-peer кредитование, где пользователи по сути кредитуют друг друга - одна из долгосрочных угроз для классических банков.
На этой неделе мы рассмотрим:
🇷🇺 Российские банки
🇺🇸🔥 Американские банки средней и малой капитализации - наиболее интересная ниша в секторе - держим в одном из портфелей InveStory Private
🇪🇺 Европейские банки
Чтобы не пропустить новые обзоры компаний - достаточно включить уведомления на нашем канале 🚨
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
🇷🇺Российские банки: смотрим драйверы роста
В продолжение нашего обзора банковского сектора мы сегодня рассмотрим российские банки. Сконцентрируемся на главном: драйверах роста акций и нашем мнении по каждому из банков. Приступим:
1. Сбербанк. Текущий уровень цен акций будет поддерживаться щедрыми дивидендами по итогам 2021 года, который обещает быть рекордно прибыльным для банка. Мы ждём примерно 21-23 рубля дивидендов на акцию по итогам года, что даст ~7% дивдоходности к текущим ценам.
Дальнейший рост акций будет зависеть от развития небанковских направлений. Здесь из-за конкуренции ситуация обстоит гораздо сложнее: в e-commerce, где Сбер вышел со своим МегаМаркетом, придётся конкурировать с OZON, Wildberries и Я.Маркетом. В доставке СберМаркету конкуренцию составляет X5 Retail Group, Утконос, Яндекс.Лавка и несколько более мелких сервисов. Конкуренция в других направлениях не менее высокая.
⚖️В InveStory у нас двоякое отношение к "технологической трансформации" Сбера: превращение в технологическую компанию явно имеет смысл в свете потенциального введения крипторубля в ближайшее десятилетие, так как банки как вид бизнеса начнут терять свою актуальность. С другой стороны, у Сбера есть только один путь занять сколько-нибудь устойчивую позицию в небанковских направлениях: демпинговать до занятия значимой доли рынка. Из-за этого мы ожидаем, что рентабельность небанковского бизнеса будет оставаться низкой ещё как минимум несколько лет.
Мы консервативно оцениваем рост и прибыльность небанковского бизнеса Сбера, поэтому ждём роста акций не больше чем на 10-15% выше текущих уровней.
2. Тинькофф. По цене акций TCS Group явно видно, что инвесторы пребывают в эйфории от перспектив банка. Рынок закладывает в котировки следующие факторы: 1) покупка 5% доли в СПБ-бирже 2) выход на рынок ипотечных кредитов 3) сильный рост по итогам первого полугодия.
⚖️В случае с TCS на ум приходит поговорка "деревья не растут до небес" - даже такой банк как Тинькофф не может бесконечно расти кратными темпами, но инвесторы сейчас ждут именно этого. Мы ожидаем охлаждения акций во второй половине года, как только восстановительный рост экономики закончится, а потребительская активность стабилизируется. Рост процентных ставок также может помешать масштабированию бизнеса в обозримой перспективе. Покупать по текущим - очень опасно.
3. ВТБ. Кейс ВТБ выглядит проще всего: если менеджмент банка всё-таки сдержит обещание выплатить хорошие дивиденды по итогам 2021 года и не будет преподносить неприятных сюрпризов в дальнейшем (которых было полно в прошлом), то акции банка могут кратно вырасти на горизонте пары лет.
⚖️ Мы держим акции ВТБ в одном из портфелей InveStory Private, которые купили на просадке после новостей о продаже Трастом пакета акций ВТБ.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
В продолжение нашего обзора банковского сектора мы сегодня рассмотрим российские банки. Сконцентрируемся на главном: драйверах роста акций и нашем мнении по каждому из банков. Приступим:
1. Сбербанк. Текущий уровень цен акций будет поддерживаться щедрыми дивидендами по итогам 2021 года, который обещает быть рекордно прибыльным для банка. Мы ждём примерно 21-23 рубля дивидендов на акцию по итогам года, что даст ~7% дивдоходности к текущим ценам.
Дальнейший рост акций будет зависеть от развития небанковских направлений. Здесь из-за конкуренции ситуация обстоит гораздо сложнее: в e-commerce, где Сбер вышел со своим МегаМаркетом, придётся конкурировать с OZON, Wildberries и Я.Маркетом. В доставке СберМаркету конкуренцию составляет X5 Retail Group, Утконос, Яндекс.Лавка и несколько более мелких сервисов. Конкуренция в других направлениях не менее высокая.
⚖️В InveStory у нас двоякое отношение к "технологической трансформации" Сбера: превращение в технологическую компанию явно имеет смысл в свете потенциального введения крипторубля в ближайшее десятилетие, так как банки как вид бизнеса начнут терять свою актуальность. С другой стороны, у Сбера есть только один путь занять сколько-нибудь устойчивую позицию в небанковских направлениях: демпинговать до занятия значимой доли рынка. Из-за этого мы ожидаем, что рентабельность небанковского бизнеса будет оставаться низкой ещё как минимум несколько лет.
Мы консервативно оцениваем рост и прибыльность небанковского бизнеса Сбера, поэтому ждём роста акций не больше чем на 10-15% выше текущих уровней.
2. Тинькофф. По цене акций TCS Group явно видно, что инвесторы пребывают в эйфории от перспектив банка. Рынок закладывает в котировки следующие факторы: 1) покупка 5% доли в СПБ-бирже 2) выход на рынок ипотечных кредитов 3) сильный рост по итогам первого полугодия.
⚖️В случае с TCS на ум приходит поговорка "деревья не растут до небес" - даже такой банк как Тинькофф не может бесконечно расти кратными темпами, но инвесторы сейчас ждут именно этого. Мы ожидаем охлаждения акций во второй половине года, как только восстановительный рост экономики закончится, а потребительская активность стабилизируется. Рост процентных ставок также может помешать масштабированию бизнеса в обозримой перспективе. Покупать по текущим - очень опасно.
3. ВТБ. Кейс ВТБ выглядит проще всего: если менеджмент банка всё-таки сдержит обещание выплатить хорошие дивиденды по итогам 2021 года и не будет преподносить неприятных сюрпризов в дальнейшем (которых было полно в прошлом), то акции банка могут кратно вырасти на горизонте пары лет.
⚖️ Мы держим акции ВТБ в одном из портфелей InveStory Private, которые купили на просадке после новостей о продаже Трастом пакета акций ВТБ.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
🇺🇸Крупные американские банки: чем интересны и интересны ли вообще?
Банковский сектор в Америке не просто большой, он гигантский: суммарные активы топ-15 банков США составляют больше $12 триллионов долларов. Для сравнения, активы всех российских банков составляют всего $133 млрд.
В этом посте мы поделимся мнением о наиболее интересных американских банках крупной капитализации:
1. JPMorgan. Крупнейший банк страны по активам ($3.21 трлн). Если вы присматриваетесь к американским банкам в целях диверсификации, JPM - самый сбалансированный вариант из всех крупных американских банков. Банк отлично управляется, имеет сильный бренд, и может принести долгосрочным инвесторам 7-9% годовой доходности от прироста стоимости акций.
2. Citigroup. Citi предстоит много работы в ближайшие годы: оптимизировать международный бизнес (выйти из рынков Китая, Индии, России и других стран, которые не приносят прибыли), а также укреплять позиции на американском рынке через слияния и поглощения. Относительно JPM риски выше, но и доходность в случае успеха будет более высокой: на горизонте трёх лет видим потенциал роста акций 10-15% ежегодно.
3. Capital One. В отличие от JPM и Citigroup, Capital One - скорее краткосрочная история. Из-за пандемии банк решил перестраховаться и создал большие резервы под убыточные кредиты. Мы не видим привлекательных долгосрочных драйверов, но в краткосрочной перспективе акции банка продолжат расти на фоне восстановления экономики и высвобождения резервов.
⚖️В итоге
На данный момент мы не держим акции крупных американских банков в наших портфелях InveStory Private. Крупные банки США - хорошая опция для инвесторов, которые хотят баланса между стоимостью, ликвидностью и потенциалом роста без необходимости делать глубокий анализ. У нас, команды InveStory, есть время и ресурсы на то, чтобы копнуть глубже.
Об американских банках средней и малой капитализации мы расскажем завтра🔥
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
Банковский сектор в Америке не просто большой, он гигантский: суммарные активы топ-15 банков США составляют больше $12 триллионов долларов. Для сравнения, активы всех российских банков составляют всего $133 млрд.
В этом посте мы поделимся мнением о наиболее интересных американских банках крупной капитализации:
1. JPMorgan. Крупнейший банк страны по активам ($3.21 трлн). Если вы присматриваетесь к американским банкам в целях диверсификации, JPM - самый сбалансированный вариант из всех крупных американских банков. Банк отлично управляется, имеет сильный бренд, и может принести долгосрочным инвесторам 7-9% годовой доходности от прироста стоимости акций.
2. Citigroup. Citi предстоит много работы в ближайшие годы: оптимизировать международный бизнес (выйти из рынков Китая, Индии, России и других стран, которые не приносят прибыли), а также укреплять позиции на американском рынке через слияния и поглощения. Относительно JPM риски выше, но и доходность в случае успеха будет более высокой: на горизонте трёх лет видим потенциал роста акций 10-15% ежегодно.
3. Capital One. В отличие от JPM и Citigroup, Capital One - скорее краткосрочная история. Из-за пандемии банк решил перестраховаться и создал большие резервы под убыточные кредиты. Мы не видим привлекательных долгосрочных драйверов, но в краткосрочной перспективе акции банка продолжат расти на фоне восстановления экономики и высвобождения резервов.
⚖️В итоге
На данный момент мы не держим акции крупных американских банков в наших портфелях InveStory Private. Крупные банки США - хорошая опция для инвесторов, которые хотят баланса между стоимостью, ликвидностью и потенциалом роста без необходимости делать глубокий анализ. У нас, команды InveStory, есть время и ресурсы на то, чтобы копнуть глубже.
Об американских банках средней и малой капитализации мы расскажем завтра🔥
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
🔥Американские банки средней и малой капитализации: как инвестировать?
Сегодня мы поговорим о самой "мякотке" банковского сектора - американских банках средней и малой капитализации. Дальше по тексту, для простоты, мы сократим "банки средней и малой капитализации" до аббревиатуры БСМ. В США до сих пор работают тысячи БСМ, отрасль продолжает развиваться и предлагать инвесторам интересные возможности для вложения денег.
Базовые принципы инвестирования в БСМ немного контринтуитивны. В этой нише нужно отбирать банки, которые:
1) показывают стабильный рост прибыли лучше сектора
2) активно и грамотно инвестируют в развитие бизнеса
Стоимостные инвесторы, которые начнут смотреть такие банки, воскликнут: у таких банков выше P/E, они стоят дороже! Заранее отвечаем: стоимостное инвестирование заключается НЕ в том, чтобы купить "дешёвые" акции, а в том, чтобы купить те компании, которые обгонят рынок на определённом временном горизонте. Десятки лет наблюдений аналитиков за сектором БСМ показывают, что те банки, которые стоят "дёшево", которые в моменте платят щедрые дивиденды и при этом мало инвестируют в бизнес - показывают стабильно низкую доходность.
Также отметим дополнительные черты, которые отличают лидеров роста от аутсайдеров:
1. Лидеры роста реже делают байбэки
2. Лидеры роста растут в основном органически, без слияний и поглощений
3. Лидеры роста платят мало дивидендов и активно наращивают расходы (потому что инвестируют в бизнес)
4. У лидеров роста доля "плохих" долгов стабильно ниже конкурентов
Среди банков которые мы уже докупили в портфели InveStory Private, либо собираемся докупать в ближайшее время, нам нравится Huntington Bancshares (HBAN, акции доступны на СПБ-бирже). Отличный банк для долгосрочных инвесторов. Любим за высокий уровень удовлетворённости клиентов (Net Promoter Score), хорошее качество портфеля и потенциал роста после слияния с TCF Financial. Да, мы только что вверху сказали, что лидеры роста в основном растут органически, но здесь мы имеем дело с перспективным исключением.
На ближайшей просадке мы будем докупать акции HBAN, а также пары других банков. Хочешь инвестировать с нами? Подробности у бота⬇️
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
Сегодня мы поговорим о самой "мякотке" банковского сектора - американских банках средней и малой капитализации. Дальше по тексту, для простоты, мы сократим "банки средней и малой капитализации" до аббревиатуры БСМ. В США до сих пор работают тысячи БСМ, отрасль продолжает развиваться и предлагать инвесторам интересные возможности для вложения денег.
Базовые принципы инвестирования в БСМ немного контринтуитивны. В этой нише нужно отбирать банки, которые:
1) показывают стабильный рост прибыли лучше сектора
2) активно и грамотно инвестируют в развитие бизнеса
Стоимостные инвесторы, которые начнут смотреть такие банки, воскликнут: у таких банков выше P/E, они стоят дороже! Заранее отвечаем: стоимостное инвестирование заключается НЕ в том, чтобы купить "дешёвые" акции, а в том, чтобы купить те компании, которые обгонят рынок на определённом временном горизонте. Десятки лет наблюдений аналитиков за сектором БСМ показывают, что те банки, которые стоят "дёшево", которые в моменте платят щедрые дивиденды и при этом мало инвестируют в бизнес - показывают стабильно низкую доходность.
Также отметим дополнительные черты, которые отличают лидеров роста от аутсайдеров:
1. Лидеры роста реже делают байбэки
2. Лидеры роста растут в основном органически, без слияний и поглощений
3. Лидеры роста платят мало дивидендов и активно наращивают расходы (потому что инвестируют в бизнес)
4. У лидеров роста доля "плохих" долгов стабильно ниже конкурентов
Среди банков которые мы уже докупили в портфели InveStory Private, либо собираемся докупать в ближайшее время, нам нравится Huntington Bancshares (HBAN, акции доступны на СПБ-бирже). Отличный банк для долгосрочных инвесторов. Любим за высокий уровень удовлетворённости клиентов (Net Promoter Score), хорошее качество портфеля и потенциал роста после слияния с TCF Financial. Да, мы только что вверху сказали, что лидеры роста в основном растут органически, но здесь мы имеем дело с перспективным исключением.
На ближайшей просадке мы будем докупать акции HBAN, а также пары других банков. Хочешь инвестировать с нами? Подробности у бота⬇️
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
🇪🇺 Европейские банки: привлекательные акции всё-таки есть
Европейские банки приятно считать ужасной инвестицией. Такую репутацию всему сектору во многом обеспечил немецкий Deutsche Bank, известный множеством проблем с балансом и вовлечённый в скандалы с отмыванием денег. Некоторые могут заметить, что крупные европейские банки практически не зарабатывают из-за хронически низких процентных ставок. Однако привлекательные варианты для инвестирования по-прежнему существуют.
Европа, к счастью, достаточно большая, и в этом посте мы поделимся мнением о трёх банках Восточной и Центральной Европы, которые считаем наиболее интересными опциями для инвестирования:
🇵🇱Bank Pekao S.A - польский банк, второй по доле рынка в Польше (12%). Банк хорошо проявил себя в условиях пандемии, сейчас менеджмент занят оптимизацией бизнеса и наращиванием чистой процентной прибыли в условиях сниженных процентных ставок. Если банку удастся адаптироваться к изменениям на локальном рынке, то инвесторов будет ждать хорошая доходность.
🇭🇺OTP Bank - венгерская банковская группа. У OTP сильные позиции в регионе, банк расширяет свои операции не только внутри Венгрии, но и в Болгарии, России и Украине. Основную часть прибыль банк инвестирует в развитие именно в этих странах. Учитывая, что в этих странах нет засилья банковской бюрократии как в Западной Европе, мы видим хороший потенциал роста у OTP в вышеупомянутых странах.
🇨🇿Komercni Banka AS - чешский банк, принадлежащий французской группе Societe Generale. У Komercni обширная (в местных масштабах) и лояльная клиентская база, а сам банк приспособлен к работе в любых макроэкономических условиях. Из трёх перечисленных банков наше личное предпочтение мы отдаём именно Komercni.
Несмотря на то, все вышеперечисленные акции доступны для покупки только квалифицированным инвесторам (а такие акции мы стараемся держать по-минимуму в наших портфелях InveStory Private), своим анализом мы хотим подчеркнуть две важных вещи: 1) личные предубеждения могут мешать находить интересные инвестиционные идеи 2) если у вас есть доступ к нишевым рынкам (той же Восточной и Центральной Европы) - пользуйтесь этим преимуществом в полной мере.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
Европейские банки приятно считать ужасной инвестицией. Такую репутацию всему сектору во многом обеспечил немецкий Deutsche Bank, известный множеством проблем с балансом и вовлечённый в скандалы с отмыванием денег. Некоторые могут заметить, что крупные европейские банки практически не зарабатывают из-за хронически низких процентных ставок. Однако привлекательные варианты для инвестирования по-прежнему существуют.
Европа, к счастью, достаточно большая, и в этом посте мы поделимся мнением о трёх банках Восточной и Центральной Европы, которые считаем наиболее интересными опциями для инвестирования:
🇵🇱Bank Pekao S.A - польский банк, второй по доле рынка в Польше (12%). Банк хорошо проявил себя в условиях пандемии, сейчас менеджмент занят оптимизацией бизнеса и наращиванием чистой процентной прибыли в условиях сниженных процентных ставок. Если банку удастся адаптироваться к изменениям на локальном рынке, то инвесторов будет ждать хорошая доходность.
🇭🇺OTP Bank - венгерская банковская группа. У OTP сильные позиции в регионе, банк расширяет свои операции не только внутри Венгрии, но и в Болгарии, России и Украине. Основную часть прибыль банк инвестирует в развитие именно в этих странах. Учитывая, что в этих странах нет засилья банковской бюрократии как в Западной Европе, мы видим хороший потенциал роста у OTP в вышеупомянутых странах.
🇨🇿Komercni Banka AS - чешский банк, принадлежащий французской группе Societe Generale. У Komercni обширная (в местных масштабах) и лояльная клиентская база, а сам банк приспособлен к работе в любых макроэкономических условиях. Из трёх перечисленных банков наше личное предпочтение мы отдаём именно Komercni.
Несмотря на то, все вышеперечисленные акции доступны для покупки только квалифицированным инвесторам (а такие акции мы стараемся держать по-минимуму в наших портфелях InveStory Private), своим анализом мы хотим подчеркнуть две важных вещи: 1) личные предубеждения могут мешать находить интересные инвестиционные идеи 2) если у вас есть доступ к нишевым рынкам (той же Восточной и Центральной Европы) - пользуйтесь этим преимуществом в полной мере.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Банки
О повышении налогов для металлургов
Сегодняшние новости о введении экспортных пошлин для металлургов уже прокомментировали многие, поэтому мы постараемся повторяться по-минимуму и представим свой взгляд на текущую ситуацию.
Наши мысли
Если экспортные пошлины введут и на сталь, и на драгметаллы, то цены на палладий вырастут сильнее всего, потому что доля России в поставках палладия составляет 40%. Сталь, медь, никель, и алюминий тоже с высокой вероятностью подрастут, но уже не так сильно. Допускаем, что это частично сгладит эффект от введения пошлин (и ещё раз подчеркнёт их бессмысленность с экономической точки зрения).
⚖️Что делать инвесторам
1. Диверсифицируйтесь. В нашем value-портфеле InveStory Private мы держим ровно ноль российских акций. Почему? Потому что считаем, что российский рынок совершенно не подходит для долгосрочного инвестирования. Совет о диверсификации настолько же банален для опытных инвесторов, насколько актуален для тех, кто только начал инвестировать (а таких сейчас большинство). На профильных ресурсах типа Смартлаба до сих пор можно встретить истории людей, которые держат российские акции 7 или даже 10 лет. Доходность подобных портфелей в долларах - в лучшем случае небольшая. Те, кто долгосрочно инвестируют в российские акции на ожиданиях сырьевого суперцикла - скорее всего недозаработают относительно акций зарубежных компаний. В том числе из-за того, что правительство не будет стесняться изымать "сверхприбыли" у успешных и эффективных компаний.
2. Сократить долю в акциях, связанных с сельским хозяйством - разумная идея. Судя по стабильно высокой продовольственной инфляции в России, правительство скорее всего будет усиливать административный напор на сельскохозяйственную отрасль. Для РусАгро уже действуют экспортные пошлины на подсолнечное масло. Производители удобрений в лице ФосАгро и Акрона пока почти не затронуты регулированием, но вероятность введения экспортных пошлин на удобрения оцениваем как высокую.
🔬На какие акции обратить внимание: Freeport-McMoRan (FCX) - ведущий производитель меди. Sibanye-Stillwater (SBSW) - южноафриканский производитель драгметаллов. Обе компании держим в одном из наших портфелей InveStory Private. ArcelorMittal (MT) - крупнейшая металлургическая компания в мире. Эти три компании косвенным образом будут в выигрыше от введения экспортных пошлин в России.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Металлургия⚖️
Сегодняшние новости о введении экспортных пошлин для металлургов уже прокомментировали многие, поэтому мы постараемся повторяться по-минимуму и представим свой взгляд на текущую ситуацию.
Наши мысли
Если экспортные пошлины введут и на сталь, и на драгметаллы, то цены на палладий вырастут сильнее всего, потому что доля России в поставках палладия составляет 40%. Сталь, медь, никель, и алюминий тоже с высокой вероятностью подрастут, но уже не так сильно. Допускаем, что это частично сгладит эффект от введения пошлин (и ещё раз подчеркнёт их бессмысленность с экономической точки зрения).
⚖️Что делать инвесторам
1. Диверсифицируйтесь. В нашем value-портфеле InveStory Private мы держим ровно ноль российских акций. Почему? Потому что считаем, что российский рынок совершенно не подходит для долгосрочного инвестирования. Совет о диверсификации настолько же банален для опытных инвесторов, насколько актуален для тех, кто только начал инвестировать (а таких сейчас большинство). На профильных ресурсах типа Смартлаба до сих пор можно встретить истории людей, которые держат российские акции 7 или даже 10 лет. Доходность подобных портфелей в долларах - в лучшем случае небольшая. Те, кто долгосрочно инвестируют в российские акции на ожиданиях сырьевого суперцикла - скорее всего недозаработают относительно акций зарубежных компаний. В том числе из-за того, что правительство не будет стесняться изымать "сверхприбыли" у успешных и эффективных компаний.
2. Сократить долю в акциях, связанных с сельским хозяйством - разумная идея. Судя по стабильно высокой продовольственной инфляции в России, правительство скорее всего будет усиливать административный напор на сельскохозяйственную отрасль. Для РусАгро уже действуют экспортные пошлины на подсолнечное масло. Производители удобрений в лице ФосАгро и Акрона пока почти не затронуты регулированием, но вероятность введения экспортных пошлин на удобрения оцениваем как высокую.
🔬На какие акции обратить внимание: Freeport-McMoRan (FCX) - ведущий производитель меди. Sibanye-Stillwater (SBSW) - южноафриканский производитель драгметаллов. Обе компании держим в одном из наших портфелей InveStory Private. ArcelorMittal (MT) - крупнейшая металлургическая компания в мире. Эти три компании косвенным образом будут в выигрыше от введения экспортных пошлин в России.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Металлургия⚖️
Как у сталелитейщиков появились "сверхдоходы"
Так получилось, что мы решили актуализировать наш взгляд на сталелитейщиков совсем незадолго до объявления новых пошлин. В сегодняшнем посте мы расскажем, из-за чего цены на сталь выросли настолько, что товарищ Белоусов решил заговорить о “нахлобучивании” правительства на миллиарды рублей.
С начала 2020 года цены на сталь выросли на 40%. Главных причин мы видим три:
1. Коронавирус. Еще в 2019 году складские запасы металлов были ниже исторических уровней. С началом восстановительного роста после первых двух волн значительные перебои в поставках подстегнули рост цен. Локдаун в Китае, где производится половина всей стали в мире, привел к остановке работы 56 сталелитейных заводов и фактическому прекращению поставок стали на рынок. Второй фактор - отложенный спрос после первой волны. Строительная отрасль оперативно возобновила работу после первой волны, и к лету 2020 года складские запасы стали практически закончились. Третий фактор - повышенная долларовая инфляция, вызванная восстановительным ростом в США и почти бесконтрольным печатанием денег со стороны ФРС в целях стимулирования экономики.
2. Зеленая повестка. Для энергоперехода нужно строить огромные массивы ветряков, производить электромобили и инфраструктуру под них. Всё это требует огромных объемов стали, поэтому спрос на неё останется повышенным надолго. С другой стороны, выплавка стали - неэкологичный процесс. В производстве 70% стали в мире задействуется уголь, внятных альтернатив металлургическому углю пока не придумали. Поэтому, например, китайские власти просто ограничивают производство и наращивают импорт из других стран. Ограничение предложения при росте спроса ведет к краткосрочному дефициту и соответствующему росту цен.
3. Торговые войны. В 2020 году Австралия настаивала на причастности Китая к созданию коронавируса, что привело к прекращению поставок австралийской стали в Китай. Это пошатнуло баланс спроса и предложения на рынке и придало новый импульс уже разогнанным ценам на сталь.
⚖️ В следующих постах мы рассмотрим особенности российских металлургов и перспективность их покупки в свой портфель.
Чтобы не пропустить наши новые посты - достаточно включить уведомления на нашем канале 🚨
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Сталелитейщики
Так получилось, что мы решили актуализировать наш взгляд на сталелитейщиков совсем незадолго до объявления новых пошлин. В сегодняшнем посте мы расскажем, из-за чего цены на сталь выросли настолько, что товарищ Белоусов решил заговорить о “нахлобучивании” правительства на миллиарды рублей.
С начала 2020 года цены на сталь выросли на 40%. Главных причин мы видим три:
1. Коронавирус. Еще в 2019 году складские запасы металлов были ниже исторических уровней. С началом восстановительного роста после первых двух волн значительные перебои в поставках подстегнули рост цен. Локдаун в Китае, где производится половина всей стали в мире, привел к остановке работы 56 сталелитейных заводов и фактическому прекращению поставок стали на рынок. Второй фактор - отложенный спрос после первой волны. Строительная отрасль оперативно возобновила работу после первой волны, и к лету 2020 года складские запасы стали практически закончились. Третий фактор - повышенная долларовая инфляция, вызванная восстановительным ростом в США и почти бесконтрольным печатанием денег со стороны ФРС в целях стимулирования экономики.
2. Зеленая повестка. Для энергоперехода нужно строить огромные массивы ветряков, производить электромобили и инфраструктуру под них. Всё это требует огромных объемов стали, поэтому спрос на неё останется повышенным надолго. С другой стороны, выплавка стали - неэкологичный процесс. В производстве 70% стали в мире задействуется уголь, внятных альтернатив металлургическому углю пока не придумали. Поэтому, например, китайские власти просто ограничивают производство и наращивают импорт из других стран. Ограничение предложения при росте спроса ведет к краткосрочному дефициту и соответствующему росту цен.
3. Торговые войны. В 2020 году Австралия настаивала на причастности Китая к созданию коронавируса, что привело к прекращению поставок австралийской стали в Китай. Это пошатнуло баланс спроса и предложения на рынке и придало новый импульс уже разогнанным ценам на сталь.
⚖️ В следующих постах мы рассмотрим особенности российских металлургов и перспективность их покупки в свой портфель.
Чтобы не пропустить наши новые посты - достаточно включить уведомления на нашем канале 🚨
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Сталелитейщики
Российские металлурги - актуальный взгляд
Вчера мы рассказали, как сложилась текущая конъюнктура цен на рынке стали. Сегодня освежим взгляд на российскую сталелитейную отрасль.
Россия - один из крупнейших производителей и экспортеров стали в мире. Металлургия формирует 5% ВВП России, тремя крупнейшими производителями являются НЛМК (9 место по капитализации в России), Северсталь (10 место) и ММК (18 место).
Есть ряд особенностей, которые объединяют крупнейших российских сталеваров и одновременно отличают их от зарубежных конкурентов:
1. Ориентация на экспорт. Ежегодно в России производится 70-75 млн. тонн стали, потребляется только 40-44 млн. тонн, остальное идёт на экспорт. Лидер по экспорту - Северсталь - получает за пределами России 66% выручки. Доля зарубежных продаж у Северстали составляет 45-50%, у НЛМК и ММК - 60% и 20%. Таким образом, вся тройка в той или иной степени подвержена политическим (санкции) и регуляторным (пошлины) рискам.
2. Низкий free-float. Акции российских металлургов сосредоточены в руках миллиардеров-собственников компаний. А. Мордашов владеет 77% акций Северстали, а В. Лисин и В. Рашников по 84% НЛМК и ММК соответственно. Несмотря на то, что большая часть решений в компаниях принимается независимым советом директоров, мы не можем исключать ужесточения санкций в отношении миллиардеров в обозримом будущем. Не забываем про случай с Русалом и санкциями в отношении Дерипаски в 2018 году.
3. Низкая долговая нагрузка. У российских сталелитейщиков сейчас нет стимулов тратить деньги на капзатраты. Это позволяет сохранять комфортную для компаний долговую нагрузку, для ММК - даже отрицательную.
4. Высокие дивиденды. Исторически российские металлурги выплачивают 50-100% FCF в качестве дивидендов, что дает 8-20% к цене акций в зависимости от ценовой конъюнктуры. Однако не так давно лично Путин попросил металлургов быть аккуратнее с дивидендами, что в какой-то момент может привести долгосрочному пересмотру текущей дивидендной политики компаний.
5. НДПИ. Если недавно введённые пошлины извлекают "сверхдоходы", то налог на добычу полезных ископаемых извлекает "просто доходы" у российских металлургов - когда цены на сталь не слишком высокие. После истечения срока действия экспортных пошлин, скорее всего государство займется повышением НДПИ, чтобы зафиксировать желание государства получать больше доходов в бюджет от сталелитейщиков.
В портфелях InveStory Private мы держим акции российских металлургов исключительно в спекулятивных целях. Волатильность сталелитейщиков для нас - отличная возможность зарабатывать в краткосрочной перспективе. Однако долгосрочно, тем более на текущих уровнях, покупать точно не станем.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Сталелитейщики
Вчера мы рассказали, как сложилась текущая конъюнктура цен на рынке стали. Сегодня освежим взгляд на российскую сталелитейную отрасль.
Россия - один из крупнейших производителей и экспортеров стали в мире. Металлургия формирует 5% ВВП России, тремя крупнейшими производителями являются НЛМК (9 место по капитализации в России), Северсталь (10 место) и ММК (18 место).
Есть ряд особенностей, которые объединяют крупнейших российских сталеваров и одновременно отличают их от зарубежных конкурентов:
1. Ориентация на экспорт. Ежегодно в России производится 70-75 млн. тонн стали, потребляется только 40-44 млн. тонн, остальное идёт на экспорт. Лидер по экспорту - Северсталь - получает за пределами России 66% выручки. Доля зарубежных продаж у Северстали составляет 45-50%, у НЛМК и ММК - 60% и 20%. Таким образом, вся тройка в той или иной степени подвержена политическим (санкции) и регуляторным (пошлины) рискам.
2. Низкий free-float. Акции российских металлургов сосредоточены в руках миллиардеров-собственников компаний. А. Мордашов владеет 77% акций Северстали, а В. Лисин и В. Рашников по 84% НЛМК и ММК соответственно. Несмотря на то, что большая часть решений в компаниях принимается независимым советом директоров, мы не можем исключать ужесточения санкций в отношении миллиардеров в обозримом будущем. Не забываем про случай с Русалом и санкциями в отношении Дерипаски в 2018 году.
3. Низкая долговая нагрузка. У российских сталелитейщиков сейчас нет стимулов тратить деньги на капзатраты. Это позволяет сохранять комфортную для компаний долговую нагрузку, для ММК - даже отрицательную.
4. Высокие дивиденды. Исторически российские металлурги выплачивают 50-100% FCF в качестве дивидендов, что дает 8-20% к цене акций в зависимости от ценовой конъюнктуры. Однако не так давно лично Путин попросил металлургов быть аккуратнее с дивидендами, что в какой-то момент может привести долгосрочному пересмотру текущей дивидендной политики компаний.
5. НДПИ. Если недавно введённые пошлины извлекают "сверхдоходы", то налог на добычу полезных ископаемых извлекает "просто доходы" у российских металлургов - когда цены на сталь не слишком высокие. После истечения срока действия экспортных пошлин, скорее всего государство займется повышением НДПИ, чтобы зафиксировать желание государства получать больше доходов в бюджет от сталелитейщиков.
В портфелях InveStory Private мы держим акции российских металлургов исключительно в спекулятивных целях. Волатильность сталелитейщиков для нас - отличная возможность зарабатывать в краткосрочной перспективе. Однако долгосрочно, тем более на текущих уровнях, покупать точно не станем.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Сталелитейщики
Северсталь: отличные показатели уже в цене
Северсталь - главный российский бенефициар роста цен на сталь. В первом квартале 2021 года компания показала рекордные 52% рентабельности EBITDA, которые отразились в виде $500 млн свободного денежного потока.
Продажи Северстали сконцентрированы на строительном секторе - 83% стали, поставляемой на домашний рынок, отправляется на стройку. При этом 56% потребления стали в России приходится именно на строительный сектор. Поставки стали для строительного сектора Северстали практически не зависят от бума на рынке недвижимости. Даже если рентабельность застройщиков снизится, сталь продолжит продаваться по околобиржевым ценам. Во-вторых, существенная часть спроса не связана с жилой недвижимостью.
Отметим высокий уровень вертикальной интеграции: собственные рудники способны обеспечивать компанию углем на 89% и железной рудой на 122%, что дает компании независимость от внешних поставщиков и цен на сырье. В то же время большая доля продукции с высокой добавленной стоимостью (47%) дает Северстали огромный разрыв между себестоимостью производства и ценой продаж.
Мы считаем, что текущая рыночная оценка компании близка к справедливой при сохранении цен на сталь. Низкая себестоимость, устойчивая бизнес-модель, низкая долговая нагрузка (0.5х ND/EBITDA), умеренные капзатраты и ориентация на растущий строительный рынок делают Северсталь лучшей компанией по рентабельности в секторе.
Однако главная проблема Северстали - отсутствие драйверов роста помимо роста цен на сталь. Компания уже выстроила вертикальную интеграцию, долг у компании низкий. Поэтому цена акций Северстали продолжит двигаться исключительно из-за цен на сталь, дополнительно реагируя только на выплаты дивидендов и госрегулирование (проще говоря - пошлины).
Мы недавно купили Северсталь в один из спекулятивных портфелей InveStory Private - несмотря на коррекцию из-за введения пошлин, мы ожидаем краткосрочного роста на выходе отчётности за второй квартал и на выплате щедрых дивидендов.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Сталелитейщики
Северсталь - главный российский бенефициар роста цен на сталь. В первом квартале 2021 года компания показала рекордные 52% рентабельности EBITDA, которые отразились в виде $500 млн свободного денежного потока.
Продажи Северстали сконцентрированы на строительном секторе - 83% стали, поставляемой на домашний рынок, отправляется на стройку. При этом 56% потребления стали в России приходится именно на строительный сектор. Поставки стали для строительного сектора Северстали практически не зависят от бума на рынке недвижимости. Даже если рентабельность застройщиков снизится, сталь продолжит продаваться по околобиржевым ценам. Во-вторых, существенная часть спроса не связана с жилой недвижимостью.
Отметим высокий уровень вертикальной интеграции: собственные рудники способны обеспечивать компанию углем на 89% и железной рудой на 122%, что дает компании независимость от внешних поставщиков и цен на сырье. В то же время большая доля продукции с высокой добавленной стоимостью (47%) дает Северстали огромный разрыв между себестоимостью производства и ценой продаж.
Мы считаем, что текущая рыночная оценка компании близка к справедливой при сохранении цен на сталь. Низкая себестоимость, устойчивая бизнес-модель, низкая долговая нагрузка (0.5х ND/EBITDA), умеренные капзатраты и ориентация на растущий строительный рынок делают Северсталь лучшей компанией по рентабельности в секторе.
Однако главная проблема Северстали - отсутствие драйверов роста помимо роста цен на сталь. Компания уже выстроила вертикальную интеграцию, долг у компании низкий. Поэтому цена акций Северстали продолжит двигаться исключительно из-за цен на сталь, дополнительно реагируя только на выплаты дивидендов и госрегулирование (проще говоря - пошлины).
Мы недавно купили Северсталь в один из спекулятивных портфелей InveStory Private - несмотря на коррекцию из-за введения пошлин, мы ожидаем краткосрочного роста на выходе отчётности за второй квартал и на выплате щедрых дивидендов.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Сталелитейщики
НЛМК: неопределённость перевешивает потенциал роста
НЛМК - лидер по объему производства стали среди российских производителей. Активы компании представлены крупнейшим российским заводом в Липецке и несколькими более мелкими производствами в других городах России, США и Европы. В России находится 95% активов компании, но при этом 41% продукции с высокой добавленной стоимостью производится в США и ЕС, близко к местам сбыта.
Несмотря на то, что НЛМК уже безоговорочный лидер по объему поставок стали, компания имеет большой потенциал роста производства. Совокупные производственные мощности составляют 34 млн тонн в год, что позволяет практически удвоить сегодняшние объемы (17.5 млн тонн в 2020 году). НЛМК показывает лучшую в секторе вертикальную интеграцию - от полной обеспеченности сырьем (100%+ и уголь и железная руда) до систем производства и сбыта на других континентах.
Текущее положение компании очень похоже на Северсталь - вертикальная интеграция, устойчивое финансовое положение, высокая рентабельность EBITDA (41%), комфортные долг (0.6х ND/EBITDA) и капитальные затраты ($700 млн в год) и щедрая дивидендная политика. Однако потенциал роста компании не исчерпан. Несмотря на то, что НЛМК уже является лидером среди российских металлургов, дальнейший рост спроса на сталь может стать сильным драйвером для роста производства и, соответственно, цены акций.
Тем не менее, НЛМК сильнее других производителей пострадает от введения экспортных пошлин. Доля продаж в России составляет только 38%. Падение EBITDA за 2021 год может составить 8%.
Мы не держим акции НЛМК в портфелях InveStory Private, так как считаем наращивание производства скорее долгосрочным драйвером роста. Покупать НЛМК в долгосрок на текущих на фоне неопределённости вокруг долгосрочного применения пошлин - мягко говоря, не лучшая инвестиционная идея.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Сталелитейщики
НЛМК - лидер по объему производства стали среди российских производителей. Активы компании представлены крупнейшим российским заводом в Липецке и несколькими более мелкими производствами в других городах России, США и Европы. В России находится 95% активов компании, но при этом 41% продукции с высокой добавленной стоимостью производится в США и ЕС, близко к местам сбыта.
Несмотря на то, что НЛМК уже безоговорочный лидер по объему поставок стали, компания имеет большой потенциал роста производства. Совокупные производственные мощности составляют 34 млн тонн в год, что позволяет практически удвоить сегодняшние объемы (17.5 млн тонн в 2020 году). НЛМК показывает лучшую в секторе вертикальную интеграцию - от полной обеспеченности сырьем (100%+ и уголь и железная руда) до систем производства и сбыта на других континентах.
Текущее положение компании очень похоже на Северсталь - вертикальная интеграция, устойчивое финансовое положение, высокая рентабельность EBITDA (41%), комфортные долг (0.6х ND/EBITDA) и капитальные затраты ($700 млн в год) и щедрая дивидендная политика. Однако потенциал роста компании не исчерпан. Несмотря на то, что НЛМК уже является лидером среди российских металлургов, дальнейший рост спроса на сталь может стать сильным драйвером для роста производства и, соответственно, цены акций.
Тем не менее, НЛМК сильнее других производителей пострадает от введения экспортных пошлин. Доля продаж в России составляет только 38%. Падение EBITDA за 2021 год может составить 8%.
Мы не держим акции НЛМК в портфелях InveStory Private, так как считаем наращивание производства скорее долгосрочным драйвером роста. Покупать НЛМК в долгосрок на текущих на фоне неопределённости вокруг долгосрочного применения пошлин - мягко говоря, не лучшая инвестиционная идея.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Сталелитейщики
ММК - работает иначе, чем Северсталь и НЛМК
Пока мы ждём результатов встречи ОПЕК+ (о которой обязательно ещё поговорим), а американцы продолжают праздновать День независимости (🇺🇸 рынок закрыт), мы закончим наш цикл про металлургов постом про ММК.
Если Северсталь и НЛМК имеют более-менее схожий бизнес-профиль, то ММК заметно отличается от двух перечисленных компаний:
ММК ориентирован на Россию - больше 80% стали продается на домашнем рынке, что делает компанию лидером по поставкам на российском рынке (16% рынка) В свете последних событий это хорошо: экспортная пошлина окажет минимальное влияние на эффективность компании, санкциями её не "задавить".
Диверсификация продукции. В отличие от конкурентов, ММК имеет наиболее широкий ассортимент стали, а 48% продукции относятся к премиальному сегменту с высокой добавленной стоимостью. Помимо этого, продукция ММК широко диверсифицирована по отраслям. ММК не концентрируется на одном секторе и поставляет сталь на строительство, машиностроение, авто- и вагоностроение, производство труб и т.д.
Низкая самообеспеченность. Компания не стремится к вертикальной интеграции и не тратит огромные деньги на доступ к сырьевой базе - она концентрирует усилия на том, что умеет - производстве стали. Из-за этого компания обеспечивает себя углем на 40%, а железной рудой лишь на 17%. Это делает ММК более зависимым от биржевых цен и вынуждает покупать сырье в том числе у конкурентов. Так же из-за более дорогого производства страдает и рентабельность EBITDA - всего 33%. Это хорошее значение, но низкое в контексте конкурентов.
Финансовая устойчивость. Несмотря на низкую рентабельность, баланс ММК выглядит наиболее устойчивым среди российских металлургов. Долгое время долговая нагрузка компании была отрицательной и только недавно ND/EBITDA достиг 0.1х.
В итоге: ММК придерживается собственного пути, который хоть и имеет преимущества, но в целом более затратный. Это во многом и объясняет дисконт относительно конкурентов. Дивидендная доходность ниже конкурентов тоже играет не в пользу ММК. В InveStory Private торгуем ММК в основном на краткосрочных факторах, брать вдолгую пока не планируем.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Сталелитейщики
Пока мы ждём результатов встречи ОПЕК+ (о которой обязательно ещё поговорим), а американцы продолжают праздновать День независимости (🇺🇸 рынок закрыт), мы закончим наш цикл про металлургов постом про ММК.
Если Северсталь и НЛМК имеют более-менее схожий бизнес-профиль, то ММК заметно отличается от двух перечисленных компаний:
ММК ориентирован на Россию - больше 80% стали продается на домашнем рынке, что делает компанию лидером по поставкам на российском рынке (16% рынка) В свете последних событий это хорошо: экспортная пошлина окажет минимальное влияние на эффективность компании, санкциями её не "задавить".
Диверсификация продукции. В отличие от конкурентов, ММК имеет наиболее широкий ассортимент стали, а 48% продукции относятся к премиальному сегменту с высокой добавленной стоимостью. Помимо этого, продукция ММК широко диверсифицирована по отраслям. ММК не концентрируется на одном секторе и поставляет сталь на строительство, машиностроение, авто- и вагоностроение, производство труб и т.д.
Низкая самообеспеченность. Компания не стремится к вертикальной интеграции и не тратит огромные деньги на доступ к сырьевой базе - она концентрирует усилия на том, что умеет - производстве стали. Из-за этого компания обеспечивает себя углем на 40%, а железной рудой лишь на 17%. Это делает ММК более зависимым от биржевых цен и вынуждает покупать сырье в том числе у конкурентов. Так же из-за более дорогого производства страдает и рентабельность EBITDA - всего 33%. Это хорошее значение, но низкое в контексте конкурентов.
Финансовая устойчивость. Несмотря на низкую рентабельность, баланс ММК выглядит наиболее устойчивым среди российских металлургов. Долгое время долговая нагрузка компании была отрицательной и только недавно ND/EBITDA достиг 0.1х.
В итоге: ММК придерживается собственного пути, который хоть и имеет преимущества, но в целом более затратный. Это во многом и объясняет дисконт относительно конкурентов. Дивидендная доходность ниже конкурентов тоже играет не в пользу ММК. В InveStory Private торгуем ММК в основном на краткосрочных факторах, брать вдолгую пока не планируем.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Сталелитейщики
Углеродный налог для российских компаний: пока не стоит переживать
Пока Запад занимается энергопереходом, на повестке дня российских экспортёров становится всё более актуальной тема “углеродного налога”. ЕС планирует ввести данный налог для особо загрязняющих производств как на территории Евросоюза, так и за её пределами - в виде импортной пошлины. Смысл углеродного налога в том, чтобы стимулировать инвестиции в снижение выборосов. Однако сегодня мы поговорим о финансовой составляющей - как налог скажется на российских экспортёрах.
Первые оценки углеродного налога для российских компаний оптимизма не внушали: от $6 от $50 млрд ежегодно. Однако опубликованная пару дней назад редакция законопроекта об углеродном налоге получилась даже более мягкой, чем мы ожидали.
В данной редакции законопроекта облагаться налогом будут чёрные металлы, алюминий, азотные удобрения, цемент и электроэнергия. Облагать налогом нефтегазовые компании предложено лишь в качестве “рекомендательной” меры, и то - не сразу. Если отталкиваться от данной редакции законопроекта, то компаниям придётся потратить примерно $2 млрд, что ниже большинства предварительных оценок.
Если законопроект утвердят в текущем виде, налог будет действовать лишь с 2026 года. К этому времени Россия и ЕС наверняка попытаются договориться об условиях применения углеродного налога, а российские компании - успеют хотя бы частично подготовиться, обновить инфраструктуру и снизить выбросы.
Таким образом, если говорить углеродный налог, то россйиский нефтегаз рано списывать со счетов с инвестиционной точки зрения. Сейчас главная экологическая проблема, с которой надо бороться российским нефтегазовым компаниям - это не выбросы, а утечки нефти, которые в последнее время происходят особенно регулярно. Роснефть этому риску подвержена больше других, так как добывает больше всего нефти и собирается развивать её добычу в Арктике - в экологически особо чувствительном регионе.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Нефтегаз
Пока Запад занимается энергопереходом, на повестке дня российских экспортёров становится всё более актуальной тема “углеродного налога”. ЕС планирует ввести данный налог для особо загрязняющих производств как на территории Евросоюза, так и за её пределами - в виде импортной пошлины. Смысл углеродного налога в том, чтобы стимулировать инвестиции в снижение выборосов. Однако сегодня мы поговорим о финансовой составляющей - как налог скажется на российских экспортёрах.
Первые оценки углеродного налога для российских компаний оптимизма не внушали: от $6 от $50 млрд ежегодно. Однако опубликованная пару дней назад редакция законопроекта об углеродном налоге получилась даже более мягкой, чем мы ожидали.
В данной редакции законопроекта облагаться налогом будут чёрные металлы, алюминий, азотные удобрения, цемент и электроэнергия. Облагать налогом нефтегазовые компании предложено лишь в качестве “рекомендательной” меры, и то - не сразу. Если отталкиваться от данной редакции законопроекта, то компаниям придётся потратить примерно $2 млрд, что ниже большинства предварительных оценок.
Если законопроект утвердят в текущем виде, налог будет действовать лишь с 2026 года. К этому времени Россия и ЕС наверняка попытаются договориться об условиях применения углеродного налога, а российские компании - успеют хотя бы частично подготовиться, обновить инфраструктуру и снизить выбросы.
Таким образом, если говорить углеродный налог, то россйиский нефтегаз рано списывать со счетов с инвестиционной точки зрения. Сейчас главная экологическая проблема, с которой надо бороться российским нефтегазовым компаниям - это не выбросы, а утечки нефти, которые в последнее время происходят особенно регулярно. Роснефть этому риску подвержена больше других, так как добывает больше всего нефти и собирается развивать её добычу в Арктике - в экологически особо чувствительном регионе.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Нефтегаз
Авиакомпании США: почему позитивно смотрим на сектор
1. Внутренние перелеты в США сейчас составляют 85% от доковидных уровней. Об этом говорят данные о числе путешествующих регулярно публикуемые Администрацией транспортной безопасности США. Глобальные авиаперевозки восстанавливаются медленее: последние данные Международной ассоциации воздушного транспорта говорят о восстановлении международных полётов лишь до 40% от уровней 2019 года по состоянию на апрель 2021 года. Тем не менее, во второй половине года мы ожидаем более активного восстановления авиаперевозок по причине, указанной ниже.
2. В США 71% населения либо вакцинированы, либо уже переболели ковидом. Более чем две трети американского населения сейчас может путешествовать с минимальными ограничениями благодаря вакцинации и/или наличию антител после болезни, и эта динамика в ближайшие месяцы будет только улучшаться.
3. Большинство акций из сектора сейчас находятся на уровнях начала весны. Относительно в целом дорогого индекса S&P500 чей P/E в моменте достигал 30х, американские авиалинии сейчас стоят весьма дёшево и торгуются с форвардным мультипликатором 8х-12х. По мере преодоления третьей волны коронавируса мы ожидаем, что акции авиакомпаний будут расти с опережающей динамикой во второй половине 2021 года.
🔬Какие компании нам нравятся больше всего:
- Southwest Airlines (LUV). Максимально крепкий баланс с кэшем, который полностью покрывает долг; множество лояльных клиентов + лояльные работники (это не менее важно, так как снижает риск забастовок); компания в основном ориентирована на США и близлежащие к Америке страны.
⁃ Alaska Air Group (ALK). ALK, как и LUV, смотрится заметно лучше большинства конкурентов так как имеет хороший баланс и эффективную структуру расходов. ALK сильнее завязана на домашние авиаперелёты чем LUV и имеет дополнительный потенциал роста из-за перехода на Боинги 737-9 MAX. На горизонте 2021-2026 гг. у компании будет наиболее современный и операционно эффективный воздушный флот.
⚖️Что делаем мы?
Добавили Southwest Airlines в один из наших портфелей InveStory Private и не исключаем, что откроем позицию в ALK если волатильность на рынке продолжится.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Авиакомпании
1. Внутренние перелеты в США сейчас составляют 85% от доковидных уровней. Об этом говорят данные о числе путешествующих регулярно публикуемые Администрацией транспортной безопасности США. Глобальные авиаперевозки восстанавливаются медленее: последние данные Международной ассоциации воздушного транспорта говорят о восстановлении международных полётов лишь до 40% от уровней 2019 года по состоянию на апрель 2021 года. Тем не менее, во второй половине года мы ожидаем более активного восстановления авиаперевозок по причине, указанной ниже.
2. В США 71% населения либо вакцинированы, либо уже переболели ковидом. Более чем две трети американского населения сейчас может путешествовать с минимальными ограничениями благодаря вакцинации и/или наличию антител после болезни, и эта динамика в ближайшие месяцы будет только улучшаться.
3. Большинство акций из сектора сейчас находятся на уровнях начала весны. Относительно в целом дорогого индекса S&P500 чей P/E в моменте достигал 30х, американские авиалинии сейчас стоят весьма дёшево и торгуются с форвардным мультипликатором 8х-12х. По мере преодоления третьей волны коронавируса мы ожидаем, что акции авиакомпаний будут расти с опережающей динамикой во второй половине 2021 года.
🔬Какие компании нам нравятся больше всего:
- Southwest Airlines (LUV). Максимально крепкий баланс с кэшем, который полностью покрывает долг; множество лояльных клиентов + лояльные работники (это не менее важно, так как снижает риск забастовок); компания в основном ориентирована на США и близлежащие к Америке страны.
⁃ Alaska Air Group (ALK). ALK, как и LUV, смотрится заметно лучше большинства конкурентов так как имеет хороший баланс и эффективную структуру расходов. ALK сильнее завязана на домашние авиаперелёты чем LUV и имеет дополнительный потенциал роста из-за перехода на Боинги 737-9 MAX. На горизонте 2021-2026 гг. у компании будет наиболее современный и операционно эффективный воздушный флот.
⚖️Что делаем мы?
Добавили Southwest Airlines в один из наших портфелей InveStory Private и не исключаем, что откроем позицию в ALK если волатильность на рынке продолжится.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Авиакомпании
Яндекс и китайские техи - что у них общего?
Наблюдая за тем, как китайские власти “кошмарят” китайских технологических гигантов, мы в InveStory поймали себя на мысли, что отдалённо похожая ситуация уже была в России.
Всего пару лет назад Яндекс раздавали по 2200 рублей за акцию. Акции роста в то время были не в почёте, но что более важно - Яндекс был под прессингом государства. Всё началось со споров с правительством из-за цензурирования контента в поисковой выдаче, а закончилось тем, что в структуру собтвенности компании встроили “Фонд общественных интересов”. Проще говоря - это “рубильник”, с помощью которого государство может влиять на решения, принимаемые внутри Яндекса.
С тех пор Яндекс вырос почти в два раза, и росту компании не помешали ни действия правительства, ни санкционный фон, ни фактическое отсутствие экономического роста в России. Согласимся, что масштаб “репрессий” в отношении китайских техов сейчас больше, но и сами китайские техи - сильно больше того же Яндекса.
Учитывая потенциал китайских технологических компаний, мы сильно сомневаемся, что период сильной недооценки акций продлится долго. Несмотря на геополитическое противостояние с США и риск делистинга китайских акций с американских бирж, фундаментально Alibaba, Baidu, JDcom и другие стоят слишком дёшево, чтобы их игнорировать.
Как долго продлится “кошмаринг” китайских техов? Когда китайские власти убедятся, что техгиганты не представляют никакой угрозы политическому устройству Китая, а китайские миллиардеры перестанут перечить высшему руководству компартии (как это пытался делать Джек Ма) - тогда процесс “закручивания гаек” подойдёт к концу. Мы ожидаем, что уже во второй половине этого года китайские техи снова начнут расти и постепенно вернутся к тем уровням оценки, на которых они должны находиться исходя из их потенциала.
Что делаем мы?
Продолжаем держать Alibaba и Baidu в наших портфелях InveStory Private без каких-либо изменений в наших позициях. Китайский техсектор хоть и стал более рискованной отраслью для инвестирования, но для нас потенциал роста с лихвой перевешивает риски.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Китай
Наблюдая за тем, как китайские власти “кошмарят” китайских технологических гигантов, мы в InveStory поймали себя на мысли, что отдалённо похожая ситуация уже была в России.
Всего пару лет назад Яндекс раздавали по 2200 рублей за акцию. Акции роста в то время были не в почёте, но что более важно - Яндекс был под прессингом государства. Всё началось со споров с правительством из-за цензурирования контента в поисковой выдаче, а закончилось тем, что в структуру собтвенности компании встроили “Фонд общественных интересов”. Проще говоря - это “рубильник”, с помощью которого государство может влиять на решения, принимаемые внутри Яндекса.
С тех пор Яндекс вырос почти в два раза, и росту компании не помешали ни действия правительства, ни санкционный фон, ни фактическое отсутствие экономического роста в России. Согласимся, что масштаб “репрессий” в отношении китайских техов сейчас больше, но и сами китайские техи - сильно больше того же Яндекса.
Учитывая потенциал китайских технологических компаний, мы сильно сомневаемся, что период сильной недооценки акций продлится долго. Несмотря на геополитическое противостояние с США и риск делистинга китайских акций с американских бирж, фундаментально Alibaba, Baidu, JDcom и другие стоят слишком дёшево, чтобы их игнорировать.
Как долго продлится “кошмаринг” китайских техов? Когда китайские власти убедятся, что техгиганты не представляют никакой угрозы политическому устройству Китая, а китайские миллиардеры перестанут перечить высшему руководству компартии (как это пытался делать Джек Ма) - тогда процесс “закручивания гаек” подойдёт к концу. Мы ожидаем, что уже во второй половине этого года китайские техи снова начнут расти и постепенно вернутся к тем уровням оценки, на которых они должны находиться исходя из их потенциала.
Что делаем мы?
Продолжаем держать Alibaba и Baidu в наших портфелях InveStory Private без каких-либо изменений в наших позициях. Китайский техсектор хоть и стал более рискованной отраслью для инвестирования, но для нас потенциал роста с лихвой перевешивает риски.
@investoryprivate_bot
#Отрасли #Китай
Мировая логистика: ситуация даже хуже, чем мы думали
Не так давно мы писали о проблемах в мировой логистике, которые будут оказывать инфляционное давление по всему миру. Свежие данные показывают, что положение в отрасли хуже, чем мы предполагали изначально.
Почему всё так плохо? Совпали несколько факторов: 1) восстановление мировой экономики с последующим ростом спроса; 2) катастрофическая нехватка контейнеров в Азии, которая возникла из-за простоя кораблей в период локдаунов. Логистических проблем прибавило и всем известное судно Ever Given, застрявшее в этом году в Суэцком канале, а также локальный локдаун в китайском порту Яньтянь, одном из самых важных в мире. В итоге стоимость доставки контейнера из Китая в США уже превысила 10 000 долларов, что на 229% выше, чем год назад.
Как собираются решать проблему? Краткосрочно и глобально на проблему никак не повлиять - в данный момент нужно просто время, чтобы застрявшие в портах контейнеры равномерно “распределились” по ключевым логистическим хабам. Тем не менее, в США президент Байден уже приказал местным антимонопольным властям “взяться” за логистическую отрасль. В Америке отдельные логистические маршруты монополизированы, и, видимо, американское правительство считает рост конкуренции одним из способов если не решить, то по крайней мере смягчить проблему в долгосрочной перспективе.
Как проблемы в логистике скажутся на инфляции? Объективно оценить инфляционный эффект сложно, но ясно одно: ФРС, ЕЦБ и другим центробанкам придётся проявить недюжинный талант коммуникации с рынком, чтобы объяснить почему инфляция почти неизбежно останется высокой не только в первом, но и во втором полугодии этого года. Несмотря на то, что логистические проблемы - временный фактор, действие этого фактора растянется ещё на 6-12 месяцев, а сам инфляционный эффект, скорее всего, будет достаточно мощным.
Бенефициарами этого тренда являются ряд компаний из логистического сектора. Вероятно откроем несколько позиций в рамках нашего закрытого канала InveStory Private.
Все наши сделки в момент их совершения: @investoryprivate_bot
На графике: стоимость доставки морских контейнеров по разным направлениям. Динамика цен, на наш взгляд, говорит сама за себя.
#Отрасли #Логистика
Не так давно мы писали о проблемах в мировой логистике, которые будут оказывать инфляционное давление по всему миру. Свежие данные показывают, что положение в отрасли хуже, чем мы предполагали изначально.
Почему всё так плохо? Совпали несколько факторов: 1) восстановление мировой экономики с последующим ростом спроса; 2) катастрофическая нехватка контейнеров в Азии, которая возникла из-за простоя кораблей в период локдаунов. Логистических проблем прибавило и всем известное судно Ever Given, застрявшее в этом году в Суэцком канале, а также локальный локдаун в китайском порту Яньтянь, одном из самых важных в мире. В итоге стоимость доставки контейнера из Китая в США уже превысила 10 000 долларов, что на 229% выше, чем год назад.
Как собираются решать проблему? Краткосрочно и глобально на проблему никак не повлиять - в данный момент нужно просто время, чтобы застрявшие в портах контейнеры равномерно “распределились” по ключевым логистическим хабам. Тем не менее, в США президент Байден уже приказал местным антимонопольным властям “взяться” за логистическую отрасль. В Америке отдельные логистические маршруты монополизированы, и, видимо, американское правительство считает рост конкуренции одним из способов если не решить, то по крайней мере смягчить проблему в долгосрочной перспективе.
Как проблемы в логистике скажутся на инфляции? Объективно оценить инфляционный эффект сложно, но ясно одно: ФРС, ЕЦБ и другим центробанкам придётся проявить недюжинный талант коммуникации с рынком, чтобы объяснить почему инфляция почти неизбежно останется высокой не только в первом, но и во втором полугодии этого года. Несмотря на то, что логистические проблемы - временный фактор, действие этого фактора растянется ещё на 6-12 месяцев, а сам инфляционный эффект, скорее всего, будет достаточно мощным.
Бенефициарами этого тренда являются ряд компаний из логистического сектора. Вероятно откроем несколько позиций в рамках нашего закрытого канала InveStory Private.
Все наши сделки в момент их совершения: @investoryprivate_bot
На графике: стоимость доставки морских контейнеров по разным направлениям. Динамика цен, на наш взгляд, говорит сама за себя.
#Отрасли #Логистика
