🛢 Нефть — наконец-то улучшение!?

Нефть Brent подскочила до $71 за баррель — это максимум с августа. Главная причина — рынок всерьёз закладывает военный конфликт между США и Ираном. СМИ сообщают, что крупная американская военная операция на Ближнем Востоке может начаться в ближайшее время, а Израиль продвигает сценарий со сменой режима в Тегеране. Глава МАГАТЭ предупредил, что окно для дипломатического решения иранского ядерного вопроса стремительно закрывается.

Трамп, впрочем, обмолвился, что в ближайшие десять дней станет ясно, возможна ли сделка с Ираном. Переговоры пока буксуют. Тегеран заявляет о «рамочном согласии», американская сторона говорит, что иранские переговорщики вернутся в Женеву через две недели с новым предложением. Параллельно США ввели визовые ограничения против иранских чиновников.

В среду прошли сделки по июньским коллам на Brent с ценой исполнения $100 на объём в 10 млн баррелей. Дополнительный позитивный сигнал — запасы нефти в США упали на 9 млн баррелей, максимальное снижение с начала сентября.

Для России иранская эскалация на выглядит в целом позитивно. Любой конфликт, который убирает с рынка иранскую нефть, толкает цены вверх и увеличивает нефтяные доходы бюджета. К тому же Иран — прямой конкурент России на азиатских рынках, и ослабление его экспортных возможностей особенно благоприятно для наших нефтяников.

Но этот позитив работает ровно до момента, пока Тегеран не пойдёт на крайние меры и не перекроет Ормузский пролив. Через этот узкий коридор проходит около трети мировых морских поставок нефти, и значительная часть российского экспорта в Индию и Китай идёт тем же маршрутом. Блокировка пролива ударит по всем, включая Россию, — альтернативные логистические цепочки дороже и длиннее, а перестроить их быстро не получится. Так что Москва выигрывает от напряжённости вокруг Ирана, но категорически не заинтересована в полноценном конфликте на этом направлении.

#нефть #россия #иран #инвестиции

📉 Рубль: ждать ли обвала??

Число открытых лонговых позиций по фьючерсу USD/RUB на Московской бирже достигло примерно 1.545 млн контрактов — это исторический максимум за всё время наблюдений. Иными словами, рекордное количество участников рынка держит ставку на ослабление рубля. При этом сам доллар до сих пор торгуется около 77-78 руб.,

Расхождение между ценой и позиционированием объясняется просто. Большинство крупных игроков — и институциональные, и розничные — убеждены, что нынешний курс нежизнеспособен в долгосрочной перспективе. Крепкий рубль бьёт по экспортёрам, сжимает рублёвые доходы бюджета от нефти и газа, тормозит конкурентоспособность российских товаров. Именно поэтому лонги на доллар накапливаются рекордными темпами.

Мы по-прежнему считаем что ослабление действительно произойдёт, но вряд ли стремительно. Главный тормоз — ключевая ставка ЦБ, которая даже после нескольких снижений остаётся высокой. Пока рублёвые депозиты и облигации дают двузначную доходность, у экспортёров и корпораций нет никакого стимула держать валюту: выгоднее конвертировать выручку и разместить рубли под высокий процент. Это создаёт постоянный навес предложения валюты на рынке.

Помимо этого, Минфин и ЦБ ежедневно продают валюту в рамках бюджетного правила. Этот механизм работает как автоматический стабилизатор — при любом резком движении доллара вверх предложение валюты на рынке моментально вырастает и гасит импульс. Спекулятивный спрос, каким бы рекордным он ни был, упирается в структурный контрпоток.

Скачок по типу 2022-го или даже 2023-го выглядит маловероятным в обозримой перспективе, поэтому лонговать валюту спекулятивно не выглядит особо привлекательной идеей.

#валюта #доллар #рубль #инвестиции #спекуляции

🏦 Банковский сектор — все бодрячком?

Январь вышел на удивление бодрым для банковского сектора — особенно с учётом длинных праздников и традиционно вялой деловой активности в начале года. Чистая прибыль по сектору составила 394 млрд руб., что на 37% выше, чем годом ранее. Рентабельность капитала в годовом выражении достигла 23.2% — против примерно 11% в предыдущем январе. Цифры хорошие, и объяснение у них вполне логичное.

Основной вклад в рост прибыли внесли два фактора. Во-первых, банки заметно сократили отчисления в резервы — на 269 млрд руб. относительно декабря. Во-вторых, операционные расходы в январе традиционно падают примерно на 40% из-за низкой активности и минимальных трат на рекламу. Есть и интересная версия относительно резервов: старые, более рискованные кредиты постепенно гасятся и замещаются новыми с меньшим уровнем риска. Если так, то при снижении ставок банкам должно становиться всё легче.

Кредитный портфель в январе сократился, но это сезонная норма. ЦБ объясняет происходящее авансовыми бюджетными расходами: получив государственные деньги, компании массово гасили долги перед банками. Проблемы в рознице регулятор пока не фиксирует — доля проблемных потребкредитов составила 13.2%, ипотечных кредитов 1.8%, и оба показателя практически не изменились за месяц. ВТБ, впрочем, ждёт повышенного резервирования именно в рознице в течение 2026 года.

Среди отдельных банков выделяется Т-Банк — традиционно сильный январь, прибыль около 19 млрд руб. за месяц. Озон Банк накопил уже 29 млрд руб. прибыли за последние 12 месяцев и продолжает расти, при этом готовится дать клиентам доступ к акциям и облигациям на Мосбирже. Совкомбанк разочаровал — прибыль слабее ожиданий, хотя по РСБУ судить о группе со страхованием и лизингом сложно.

Январские данные по РСБУ выглядят достойно, но мы не забываем о рисках рецессии и возможных проблемах в банковском секторе во втором полугодии при сохранении ключевой ставки на текущих уровнях. Но пока, в моменте, цифры говорят обратное — сектор адаптировался, резервы стабилизировались, убыточных банков в январе рекордно мало. Смотреть за развитием событий будем внимательно, потому что запас прочности у банков хоть и имеется, но он не бесконечный.

#банки #обзор #отчеты #инвестиции

🛢 Черное золото

Удары США и Израиля по Ирану толкнули Brent вверх на 13% — до 82 долларов за баррель, и российская Urals потянулась следом, впервые за долгое время достигнув ~60 долларов. Это то значение, которое Минфин закладывал в базовый сценарий федерального бюджета на 2026 год. До атаки Urals торговалась по цене ниже $50, а нефтегазовые доходы бюджета рухнули до 393 млрд рублей в январе — против 1.12 трлн рублей годом ранее.

Иран поставляет на мировой рынок около 1.6 млн баррелей в сутки, и почти весь этот объём уходит в Китай. Иранская нефть формировала более 13% морского импорта КНР в 2025 году. Теперь, когда поставки из Персидского залива оказались под угрозой, китайские НПЗ вынуждены искать замену. Аналитики прямо указывают, что спрос со стороны Индии и Китая сместится в сторону Urals, что очевидно выгодно для наших нефтяников.

Россия экспортирует около 4.7 млн баррелей нефти в сутки. Рост цены на 20 долларов за баррель приносит в казну дополнительно около 2.8 млрд долларов в месяц. Если высокие цены продержатся полгода, накопленный прирост составит около 16.8 млрд долларов. При этом умеренные нарушения маршрутов на Ближнем Востоке способны поднять Urals до 75 долларов, сократив традиционный дисконт к Brent почти до нуля.

Угроза закрытия Ормузского пролива снижает аппетит к ужесточению санкций против российской нефти — поскольку большинство альтернативных производителей экспортируют именно через пролив. Это ставит Запад перед неудобным выбором: любое дополнительное давление на Россию рискует усилить и без того острый дефицит предложения.

По оценке Goldman Sachs, при сокращении нефтяных потоков через Ормузский пролив вдвое на протяжении месяца Brent способен кратковременно достичь 110 долларов за баррель. Для мира не самый приятный сценарий, но российские нефтяники уж точно не расстроятся.

#нефть #инвестиции #геополитика #иран