Григорий Баженов

4 апреля 2021 года в Италии умер Роберт Манделл — лауреат Нобелевской премии по экономике (1999), соавтор модели Манделла-Флеминга (расширение IS-LM) и пионер теории оптимальной валютной зоны.

Коротко об оптимальной валютной зоне. Если страны устанавливают фиксированный валютный курс, для его поддержания требуется условие паритета процентных ставок. Это выступает ограничением при проведении денежно-кредитной политики (теряется независимость ДКП). Но насколько дорогим является такое ограничение?

Если эти страны сталкиваются примерно с одинаковыми макроэкономическими проблемами и сходными шоками, то они будут выбирать примерно одинаковые политики. То есть эффект ограничений незначительный, потому как правильная политика имеет весьма конкретную направленность, а действия стран по идее должны быть синхронными. Таким образом, необходимость проводить одинаковую монетарную политику для стран может и не быть серьезным ограничением.

Роберт Манделл впервые исследовал этот аргумент, изучив условия, при которых группа стран может сознательно сделать выбор в пользу фиксированного валютного курса или даже принять единую валюту. Манделл утверждал, что страны, которые хотят создать оптимальную валютную зону, должны удовлетворять одному из двух условий:

— эти страны должны подвергаться похожим шокам: если у стран похожие шоки, то они все равно будут выбирать примерно одинаковую монетарную политику;

или,

— если страны подвергаются различным шокам, но при этом мобильность факторов производства высока.

Если работники, например, желают переехать из страны с плохой экономической ситуацией, в страны с хорошей экономической ситуацией, то мобильность факторов, а не макроэкономическая политика может позволить им приспособиться к шокам. Если в стране уровень безработицы высокий, то работники покидают ее, чтобы получить рабочие места где-то еще, и уровень безработицы в этой стране снижается до естественного уровня. Если в стране уровень безработицы низкий, работники едут в эту страну, и уровень безработицы в ней вновь повышается до естественного уровня.

В этом случае изменения валютного курса не требуются.

Рассмотрим США. Почему единая валютная зона, состоящая из 50 штатов США, ближе к оптимальной валютной зоне? Первое условие не выполняется: Техас серьезно зависит от нефти, Калифорния от спроса в странах Азии и т.д. Но второе условие выполняется: в США наблюдается высокая мобильность ресурсов между штатами: когда штат функционирует неэффективно, работники покидают его, когда штат успешно развивается, то работники едут в этот штат. В итоге ситуация балансируется.

Важным вопросом выступает вопрос преимуществ от единой валютной зоны. Выгоды здесь в части снижения трансакционных издержек (не нужно менять валюту от штата к штату), но главная выгода — конкуренция фирм, которые деноминируют и цены товаров, и контракты в долларах. Если принять во внимание такие выигрыши и ограниченные макроэкономические издержки, то для США имеет смысл иметь единую валюту.

Что же у нас с зоной Евро? Конкуренция между производителями из разных европейских стран действительно выросла, но выполняется ли хотя бы одно из двух указанных выше условий? Первое условие точно не выполняется. Шоки Греции отличны от шоков Германии и Франции, шоки Португалии не похожи на шоки Чехии и т.д. Что со вторым условием? Тоже не очень. Внутри Европейского союза пока еще нет единого рынка капитала, как в США. Мобильность рабочей силы так же оставляет желать лучшего, несмотря на значительные стимулы. В общем, лично я полагаю сомнительным, что единый валютный режим в ЕС — оптимальная валютная зона. Вполне возможно, я ошибаюсь, и со временем мобильность факторов в ЕС приблизится к той, при которой такая зона будет оптимальной.

В любом случае, работы Роберта Манделла — важный этап в развитии макроэкономической науки. Они представляют собой одну из точек опоры, на которых держится современный анализ режимов валютных курсов.

Подробнее о Роберте Манделле здесь.

Meduza

Умер нобелевский лауреат по экономике, «отец евро» Роберт Манделл

Профессор экономики Колумбийского университета Роберт Манделл умер в возрасте 88 лет, сообщает Bloomberg, ссылаясь на представителя вуза, где тот преподавал. Манделл скончался 4 апреля в Италии, где жил последние годы, уточняет Forbes.

9.6K viewsedited 10:09