#транспорт
Группа Сумма, высшее руководство которой на прошлой неделе оказалось в следственном изоляторе, на самом деле создавалась и накачивалась ресурсами под идею построения интегрированной системы, которая бы обслуживала трансевразийские грузы. Именно поэтому им "разрешили" купить FESCO и Трансконтейнер, именно поэтому году в 2011-2012 Сумма вообще интересовалась любыми транспортными активами на евразийском пространстве. С одним небольшим исключением - они никогда не влазили в инфраструктуру, потому что транспортный инфраструктурный проект - это как правило неокупаемо и для бизнеса приговор. А для нашей необъятной родины - тем более. Но сама идея была верная - транзитный потенциал страны надо использовать. Правда, чтобы его использовать, надо сначала построить эту самую инфраструктуру, которую бизнес строить не может а государство за свой счет очень долго не хотело, да и сейчас желанием не так чтобы горит. Поэтому падение Суммы (которое началось не вчера, а еще в 2014-2015 годах) вполне закономерно даже без всем известной и ярко выраженной управленческой и политической "специфики": на "убитой" и дефицитной инфраструктуре низкомаржинальный транспортный бизнес не выживает.
Собственно сейчас место Суммы занимает ГТЛК - они инвестируют, много занимают и т.д. и т.п. Но если не случиться чуда, итог будет примерно тем же самым. Года через 3-4. ГТЛК хоть и имеет в названии слово "государственная" по факту является около-государственной. И в случае чего поддержка ей гарантирована по преимуществу моральная. Впрочем никакия история в точности не повтоярется дважды. Будем посмотреть)

Геотек отчитался по РСБУ (http://e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=20529&type=3). Ничего оптимистичного там, откровенно говоря, нет: всю операционную прибыль сожрали проценты по займам и экстраординарные убытки. Но с другой стороны, половина 2017 года у них была тяжелой. А со второй половины финансирование налажено и по кредитам/займам платится исправно. Так что облигациям вроде бы пока ничего не угрожает. но пожалуй, рефинансировать туда ближайший апрельский аморт я не буду. Что-нибудь другое купим))

#нефть
Что и требовалось доказать: сланцевые компании несмотря на комфортные мировые цены просто не имеют достаточно хороших запасов, для того чтобы выправить сиутацию.
http://expert.ru/2018/04/3/slantseviki/

Новости собственно про облигации:
1) ПСН-ПМ на днях из состояния техдефолта переходит в настоящий дефолт. Котировки уже ниже 20% и мы увеернно присоединяемся к облигациям Открытия холдинга. Следующий на очереди видимо Промсвязькапитал, имеющий два выпуска по 10 млрд. руб, каждый и оферту 24 апреля по одному из них (http://bonds.finam.ru/issue/details01DA900001/default.asp). Одним словом "московское кольцо" постепнно превращается в мусорное.
2) Грузовичкофф за два дня не только разместил дебютный выпуск облигаций, но и расторговал его в хлам, если можно атк выразиться. Сделки шли по 104,8%, а сейчас одинокий оффер стоит на 115% (!). При этом сама по себе компания не то, чтобы образец надежности (просто нет наработанной истории, а модель взрывного роста как известно часто ведет к долговым проблемам). Но купон в 17% решает всё. Ибо голодных облигационеров на рынке несколько больше чем безумных эмитентов.
3) Впрочем вскорости дефицит эмитентов будет преодолен. Так 12 апреля выходит с размещением первый мелкий девелопер - Челябинский "Флай Плэннинг" (http://cbonds.ru/news/item/995173) на 200 млн. руб. Ввиду того, что долевое строительство приказало долго жить, вал девелоперов будет нарастать. коллеги в чате обещали вскорости выпустить обстоятельный обзор на эту тему. С нетерпением ждем.
4) Ну и конечно ждем разрешения ситуации с "Дом деньгам". Гостинец, рестракт или все же заплатят по оферте 26 числа? Попкорн куплен, пойду еще возьму семечек немного.

#кабачок13облигационеров
В чате сегодня развернулась интересная дискуссия про облигации "Домашних денег" и про МФК вообще.
Думал думал как оформить, и в итоге, встерчайте новую рубрику: Кабачок "13 облигационеров",
По аналогии со знаменитой советской телепрограмомой, завсегдатаи будут периодически обсуждать наиболее животрепещущие темы из мира рублевых облигаций. Заседание первое: "Домашние деньги"
http://telegra.ph/Hmuroe-utro-Domashnie-dengi-04-04

Не могу не вставить свои 5 коп в отношении коллизии РБС и Открытия Холдинга. ( https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2018/04/04/755873-auditor-dopustil-chto-otkritie-holding) Честно сказать,с внутренней кухней ОХ незнаком, но вот зато РБС знаю более 18 лет, правда, работал не с аудиторами, а с консультантами.
Общая проблема мнений аудиторов и соотвествия его реальности хорошо описывается старым анекдотом про Брежнева:
"Брежнев встречает в аэропорту Маргарет Тэтчер, читает по бумажке: - Дорогая Индира Ганди!
- Леонид Ильич, это же Маргарет Тэтчер!
- Да я вижу, что это Маргарет Тэтчер, но здесь написано - Индира Ганди.
То есть аудитор выразил мнение по цифрам совершенно корректно, но вполне вероятно, что в суть происходящего особо глубоко не вдавался. Прецеденты случались, и сам тому был неоднократно свидетелем. Так что мнение аудитора к сведению принять необходимо, но безоглядно полагаться на него я бы лично не стал)) Для того, чтобы уже начинать паниковать, нужны подтверждения из других источников

Если продолжить тему Открытия Холдинга, и уже обсуждать ситуацию с позиций инвестора, а не аудитора, то для полной картины нужно понимать следуюшие вещи:
1) Как разрулится ситуация между банком и холдингом. По РСБУ начислен резерв под обесценение облигаций банка Открытие в 62,7 млрд. руб,, но резерв не значит автоматически убыток. Там могут быть разные варианты, особенно если банк Открытие в свою очередь владеет бондами ОХ, Более подробно это можно понять в отчете по МСФО и ОХ, и Банка. То есть в мае.
2) Состав активов, которыми обладает ОХ и как они были оценены. Если кроме "колец" и схематоза у него на балнсе остались толковые активы, оцененные по адекватной цене, то вполне реально повысить градус оптимизма. Опять же, это покажет МСФО и возможно годовой отчет.
3) Ну и внимательно следить за инсайдом. Это уж как водится, и не мне вас учить, дорогие коллеги)

Интересно, ввод санкций против Русала приведет к пересмотру его соглашения с Alcoa? По условиям соглашения Русал не продает на внешних рынках продукцию с высокой добавленной стоимостью. Что собственно в немалой степени и обеспечивает нынешнее процветание Alcoa и трудное финансовое положение Русала.

Пройдут ли "Домашние деньги" оферту по облигациям 26 апреля?

Русал сегодня - это Мечел наоборот. Мечел создал себе проблемы сам, реализуя несбалансированную и агрессивную стратегию. Русал играл по правилам, но правила изменились и теперь у него будут те же проблемы, что и у Мечела, но в мировом масштабе. Тут я вижу два основных сюжета:
1) Раздел в среднесрочной перспективе бизнеса по географическому принципу. Активы в России и СНГ никуда не денутся, а вот иностранные проекты (Австралия, Гвинея, Суринам и т.д.) все будут либо проданы, либо конфискованы кредиторами.
2) Окончательный распад альянса с Alcoa. Это кстати приведет к закату самой Alcoa, для которой Русал выступал в качестве сырьевого придатка (поставляет чушку) и которая, кстати говоря, владеет двумя заводами в России: СМЗ и БКМПО, которые Русал ей продал в 2005 году. Я думаю и заводики сменят владельца (возможно в виде обмена активов) и рентабельность у Alcoa соглашения будет начало производства на экспорт продукции высокого передела.

Останется ли при этом Русал в нынешнем своем виде и будет ли там у руля Дерипаска - вопрос темный. Равно как и то как повлияет эта история на сюжет с Норникелем. Сериал "Тайны Норильского двора" идет своим чередом и до кульминации ещё там далеко)

Полоумные "интуристы" тем временем создают нам привлекательные цены для покупки. Не будем им мешать)) Больше ада в инфоленту!

Еще про Русал, вернее про алюминий. АКРА в 2017 году сделала вот такой прогноз по рынку цветмета в том числе. Как видно с алюминием как таковым все должно быть неплохо

Мне кажется пора постить))

"Интуристы" так резво бегут из Сбера, что его скоро можно будет покупать))

Исчерпыаающе про последствия санкций в отношении Русала

Иностранным кредиторам Русала грозят убытки после санкций США
(Bloomberg) -- Американские и европейские инвесторы, вложившиеся в облигации ОК "Русал" на $1,6 миллиарда за последние два года, теперь сталкиваются с существенными убытками после самого болезненного на данный момент раунда санкций против России.Newfleet Asset Management, базирующаяся в Хартфорде, штат Коннектикут, относится к самым крупным держателям облигаций Русала, судя по последним материалам раскрытия, информация о которых содержится в терминале Блумберг. В список владельцев бумаг также входят Credit Suisse Group AG и французская Amundi SAНовые санкции, о которых было объявлено на прошлой неделе, дают американским инвесторам месяц на то, чтобы избавиться от вложений во включенные в списки компании, и предусматривают возможность наказания нерезидентов, если те будут содействовать транзакциям этих компаний."Они, как говорится, режут сук на котором сидят, - сказал Эрик Ванраес, управляющий в Женеве фондом облигаций EI Sturdza Investment Funds, которая курирует активы примерно на $3 миллиарда. - Если волнения продолжатся, американцы, европейцы и британцы обнаружат, что среди держателей облигаций много их пенсионных фондов, банков и страховых компаний".Newfleet не дала оперативного ответа на просьбу о комментарии. Представители Amundi и Credit Suisse отказались от комментариев.Цены облигацийТорговой активности в долларовых облигациях Русала нет, но биды выставляются на уровне примерно 50 центов на доллар, сообщают источники, знакомые с ситуацией, попросившие об анонимности в связи с непубличным характером информации.Компания последний раз выходила на международные рынки капитала в конце января, разместив пятилетние бумаги на $500 миллионов по номиналу. В числе международных банков, участвовавших в организации выпуска, были Citigroup Inc., JPMorgan Chase & Co., Credit Suisse, Natixis SA и UniCredit SpA.Держатели бондов, брокеры и фонды стрессового долга консультируются с юристами на предмет того, чем именно им можно торговать, чтобы не нарушить санкции, сказали источники, знакомые с ситуацией.“На спотовом рынке облигаций ликвидности почти нет", - сказал Ванраес. Немногие заявки на покупку бондов выставлены на "смехотворных уровнях", добавил он.Сокращенный перевод статьи:
Rusal’s Foreign Creditors Face Losses After U.S. Sanctions (1): Полина Воробьева в Moscow [email protected].: Мария Колесникова [email protected].Контактные данные авторов статьи на английском языке: Лука Казираги в Лондоне [email protected], Ксения Галушко в Москве [email protected], Джули Эдде в Лондоне [email protected], Том Бердсуорт в Лондоне [email protected].Контактные данные редактора статьи на английском языке: Абигейл Мозес [email protected], Крис Веллакот©2018 Bloomberg L.P.

Ну что. Провал в акциях потихоньку выкупается, валюта иностранцам и напуганному населению в больших объемах впаривается. Все как обычно. В общем ещё пару дней и все забудут "чёрный понедельник".

Будет ли ЦБ снижать ставку в апреле?