У нас кажется завелся свой Кеннет Дарт . Его зовут Альберт Ерицян и он теперь судится не только с Финавиа, но и с ОХ. То ли мужик по жизни "везучий", то ли настолько продуманный, что становится страшновато. Но в любом случае от лица всех облигационеров нашей необъятной родины надо пожелать ему и его команде успеха. Ибо как говорил артист Евгений Евстигнеев в одном художественном фильме "их успехи - это наши успехи") )

Коллеги публикуют отличный материал про "Соломенский лесозавод". Гордость и предубеждения, займы и банкротство. Причем это опять скорее не МСБ, а "большой средний" бизнес. М МСФО, раскрытием и прочее и прочее. Ничто не гарантирует одним словом. Сэр Гарри в чате точно подметил, что порицая подобные размещения, автор статьи наводит инвестора на мысль о том spv-размещения в принципе дело требующее повышенной бдительности.

Цитато:
"Пикантности добавляет тот факт , что публикует их как раз фактически организатор размещения приснопамятных spv.
Я расцениваю это как месседж инвесторам - если по отчетности оно должно крякнуть - точно крякнет."

Соратники подсказали петицю против последних новаций ЦБ по категоризации инвесторов - https://www.roi.ru/55701/
Я бы предложил присоединиться, ибо ерундой занят наш мегарегулятор)

#нефть #ВИЭ
Лента пестрит сообщениями: Гугл вложит два ярда в "зелёную" энергетику, эпоха нефти заканчивается.
Прям ужас ужас и глубокий шорт Сургута.
Но давайте не будем детьми и вспомним простую истину, сформулированную Игорем Губерманом "древнеегитюпетская мудрость: не в свою пирамиду не ложись"
Как нефтяники ничего не смыслят ни в чем кроме нефти, так и айтишники понимают только в IT. А что бывает, когда они лезет в другие отрасли хорошо иллюстрирует беспилотный автомобиль Google, который с 2012 года дальше прототипа не сдвинулся. И даже восторженные фоннаты вынуждены признать, что ,"что-то пошло не так". Так что и 2 ярда в энергетику - в лучшем случае пиар и целевой взнос, от которого нельзя было отказаться, а в худшем - добросовестное заблуждение.
Одним словом, глобально от этого ничего никому не будет. А чтобы не испытывать лишних иллюзий, рекомендую вот это видео. Там очень корректно и понятно объясняется почему современная "зелёная энергетика" - это не особо зелёная и очень неэффективная энергетика))

А мы однако в тренде. Правда это совсем не радует.

#стройка
Коллеги приводят интересные цифры, касающиеся проникновения кредитов в жилищном строительстве до отмены долёвки. В свою очередь, коленом и АПРИ ещё полгода назад подробно разъяснили, почему так было и к чему приведут изменения, которые сегодня хотя и отложены, но не отменены.

ЦБ снова в роли лукавого, который нашептывает инвесторам (в том числе, потенциальным) искусительное: «Валите, валите отсюда…». Последнее поправки к законопроекту ЦБ о категоризации инвесторов видятся ничем иным, как завуалированной попыткой подтолкнуть их в объятья иностранных брокеров.

Напомним вкратце суть законопроекта.

В декабре прошлого года регулятор предложил ввести разделение участников рынка на квалифицированных и неквалифицированных. Идея «не зашла». Пересмотреть законопроект о категоризации инвесторов просили топ-менеджеры Альфа-банка, БКС, «ВТБ Капитала», НП «РТС», Тинькофф Банка, «Финама» и ряда других организаций.

А все потому, что разделение по категориям, в том виде, в котором его преподносит ЦБ, выбрасывает за борт процентов 70 игроков. Причем, это было ясно еще в первой версии законопроекта, а теперь регулятор выбирает более жесткий вариант ограничений.

Так, неквалифицированные инвесторы смогут вкладывать в иностранные акции и другие рискованные активы не более 50 тыс. руб. в год. (ранее было 100 тыс).

Также были ужесточены условия апгрейда в последующие категории. Чтобы перейти в категорию с более широким спектром инструментов, инвесторам необходимо располагать капиталом в 1,4 млн руб. (ранее лимит был 400 тыс. руб.).

В ЦБ заявили, что конкретные значения сумм для инвестиций находятся на стали обсуждения. Но вопросов уже очень много. Прежде всего – к порогам доходов, на которых строится категоризация. С какого потолка они взяты? Неясно, для чего нужно вводить ограничения на покупку иностранных акций и использование срочного рынка.

Идея с ограничениями по срочному рынку также вызывает недоумение. Наблюдая за тем, что большинство инвесторов «сливается», стоило бы установить низкий порог тысяч в 30. Скажем, человек неудачно инвестировал 30 тыс. Наученный горьким опытом, он покидает подмостки с чувством досады, но без кровавых потерь. ЦБ же для чего-то устанавливает лимит в 1,4 млн рублей активов и 6 млн оборота, хороня и без того полумертвый срочный рынок.

Пыл, с которым регулятор проталкивает настолько непроработанный закон, наводит на мысль о лобби какого-нибудь Сбербанка, который вымывает мелких (а может даже и крупных) игроков. В аутсайдерах остается не только разряд особо защищенных инвесторов (со счетом до 50 тыс.), но и другие категории, потому что для получения статуса квалифицированного игрока нужна определенная частота и объем сделок, и это явно история не про долгосрочные инвестиции. Новые поправки явно прописаны под спекулянтов, которые каждый день накручивают капитал. Ну а долгосрочные инвесторы идут... строем побоку. Так что поменьше бы лирики про защиту инвесторов.

А вообще ситуация с категоризацией инвесторов по-моему исчерпывающе описывается вот этой картинкой. Угадайте, кто на облачке?

#карнавал_Домашние_деньги
коллеги оказали поистине неоценимую услугу, прислав ссылку на сообщение о торгах, по продаже имущества небезызвестного всем нам Евгения Бернштама. 132 тысячи акций Газпрома оценили по 256 рублей за штуку и аукцион там на повышение.
Вряд ли в моменте найдется желающий переплачивать 25 рублей с акции, так что лот видимо придется переиграть. Ну или надеяться, что к 18 октября Газпром вновь совершит впечатляющий рывок наверх и покупка станет интересной)

Вниманию почтенной публики предлагается запись первого вебинара по финансовому анализу ВДО, который состоялся на "Красном циркуле" 18 сентября. А не за горами и следующие. следите за анонсами)

Не скрою, я получаю большое удовольствие, когда вижу, что происходит с "единорогами" - компаниями из сферы хай-тек, которые растут с бешеной скоростью, привлекают миллиардные инвестиции, создают кумиров-для-нердов (таких как Адам Ньюман (WeWork) и Илон Маск (Tesla)), и чья "рыночная капитализация" бесконечно используется в качестве доказательства того, что вот это и есть прекрасная экономика будущего.

"Единороги" — это дети-мутанты низких процентных ставок, которые заставляют инвесторов обращаться к непрозрачным и неликвидным частным инвестициям и накачивать баблом (в том числе государственным) такие убожества, как Vision Fund японского Softbank, в котором "похоронены" не только куча частных японских и европейских миллиардов долларов, но и миллиарды "нефтяных" долларов саудовских и других арабских государственных фондов.

Сейчас у "единорогов", причем даже у китайских "единорогов" (!), начинаются проблемы. Первые звоночки — это были IPO Uber, Lyft, Slack и Fiverr — эти растущие, высокотехнологичные, управляемые харизматичными лидерами-визионерами, компании после IPO обваливались на 30-50%. Посмотрите графики, это прекрасно.

https://finance.yahoo.com/quote/uber/chart
https://finance.yahoo.com/quote/lyft/chart
https://finance.yahoo.com/quote/fvrr/chart
https://finance.yahoo.com/quote/work/chart

А сейчас самое красивое — гигант рынка коворкингов WeWork — компания с valuation под 50 миллиардов долларов — не может выйти на IPO из-за того что ... (барабанная дробь) покупателей нет, а еще инвестиционное сообщество вдруг обнаружило для себя, что если CEO компании — эгоманьяк, который заявляет о желании быть триллионером и первым "человеком, который будет жить вечно" (но не может вывести компанию на прибыльность, несмотря на многомиллиардные вливания бабла), то это как-то плохо сказывается на ее финансовых результатах.

Кстати, сам Ньюман в 2017 говорил, что финансовая оценка компании (десятки миллиардов долларов) «в гораздо большей степени основана на нашей энергии и духовности, чем на мультипликаторах доходов» - вот где настоящие духовные скрепы! - https://fortune.com/2019/08/14/wework-ipo-adam-neumann/

В ужасе от перспективы принуждения к признанию убытков по своим инвестициям, Softbank (главный инвестор в WeWork) отодвинул IPO, назначил двух других CEO и так далее. Если и после этого не получится "впарить" акции WeWork на IPO, то есть шанс, что вся экосистема "единорогов" и венчурного капитализма со вкусом соевого молока и любви к лозунгу "пофиг на профиты, нам денег дадут за рост" посыпется как карточный домик или сгорит как бумажная пирамида.
https://www.vice.com/en_uk/article/ne8dbw/ceo-of-wework-which-has-lost-an-unfathomable-amount-of-money-is-stepping-down

Кстати, насчет пирамид. Тут наконец-то дошли до продвинутых этапов иски акционеров Tesla к Маску. Конкретно речь в исках идет о том, что Маск использовал деньги Tesla и SpaceX (то есть деньги акционеров) для того чтобы спасти от банкротства другую свою компанию SolarCity - организовав ее покупку под предлогом "синергии" и не рассказав акционерам о том, что покупается компания-банкрот (о том, что это скоро банкрот якобы было заключение E&Y) - https://www.latimes.com/business/story/2019-09-23/solarcity-tesla-merger-shareholder-lawsuit
Вчера Tesla падала на 7% с хвостиком, причем это было или из-за осознания инвесторами юридических рисков компании, или из-за впечатления, которое на рынок произвела отчетность китайского аналога Тесла - NIO: оказывается, если у китайского производителя электрокаров отобрать самые сладкие государственные субсидии, то он становится почти банкротом почти мгновенно (NIO упал 24%), а Тесла как раз делает ставку на успехи на китайском рынке.

Если рынок "растущих единорогов" вдруг схлопнется, эффект будет не таким глобальным (наверное, но не факт) как в случае "ипотечного кризиса", но вот некоторые богатые регионы, города и корпорации (не говоря уже о хипстерских субкультурах) он выкосит как нейтронная бомба.

Коллеги из https://t.me/russianjunkbonds - с 5000 подписчиков!
Так победим!

Надо признать, ГТЛК все же правильно поступил, что отложил размещение на год. Сэкономил $2,75 млн. в год на процентах, в общей сложности почти $14 млн. Теперь главное чтобы эти средства пошли в дело, а не на убыточные "госзадания" или политические глупости)

Как остроумно заметили сегодня в чате: РЖД отмечает годовщину перехода Суворова через Чертов мост и снова протягивает руку помощи швейцарцам. Ныне это выражается в положительных ставках по бондам. Трудно поверить, но каких-то 8 лет назад РЖД занимало в фунтах по 7,5%)

Пока Ихъ Сиятельство, срочно заложив карету, мчится посмотреть на говорящий Солид-лизинг (тут как нельзя уместно незабвенное "никогда такого не было и вот опять", ибо данный эмитент не балует инвесторов частыми публичными выступлениями), я скажу пару слов про ЭБИС.

Собственно говоря, причина побудившая обратить на эмитента пристальное внимание - это заявление о 10-милиардной программе, которое заставило меня отнестись к эмитенту со всей серьезностью. Явно готовится что-то крупное и надо разобраться что именно. И тут даже дело не в том, что их включили в сектор роста (хотя, как я понял, это очень важно и для эмитента и для организатора. но вообще то за включение в сектор премиальный купон не начисляют) Собственно говоря, сегмент переработки вторичного ПЭТ чувствует себя весьма неплохо и до 2025 года там вообще ожидается только "вперед и вверх". Но дело в том, что общий рост рынка не гарантирует процветания отдельного эмитента. Например, в прошлом году многие игроки из-за недостатка оборотки не смогли воспользоваться благоприятной коньюнктурой и дешево закупить импортное сырьё в достаточном количестве.
Что же есть у ЭБИСа на тему конкурентных преимуществ? Ещё в июле эмитент возил нас в Тверь на ТЗВП - своего нового стратегического партнера, с которым планируется если не слияние, то как минимум тесная кооперация. И вот что было сказано про конкурентные преимущества:
1. Финансирование - компания уже обеспечена обороткой в том числе и за счет КО и намеченных БО, которые должны позволить расширить объемы производства. Это позволяет и диверсифицировать сырьевую базу и маневрировать ценой и в конечном счете показывать хорошую рентабельность.
2. Технология. Оборудование на всех подобных заводах стоит примерно сходное (то есть каких-то сумасшедших инноваций не существует), но его работу надо оптимизировать. Что по заявлению эмитента ему удалось лучше других, а с установлением партнерства с ТЗВП тут вообще открывается море возможностей, поскольку тверской РжевМаш, который также входит в периметр данного стратегического партнерства может сам производить нужные узлы и запчасти.
3. Масштабы. Альянс ЭБИСа и ТЗВП повзоляет нарастить масштабы довольно быстро и оставаться лидером отрасли по объемам выпуска. Есть и площади и сбыт.

Ну и пару цифр.
1. Объем отгрузок флекса.
2017 - 1134, 2018 - 14239 тонн, 1 п/г 2019 - 8024 тонн
2. EBITDA.
2017 - 9.2 млн. Руб. 2018 - 81 млн руб. 1пг 2019 - 70 млн руб
Интересным тут остается вопрос с полном слиянии ЭБИСа и ТЗВП но пока факт не свершился, говорить об этом не будем.

Я это все к чему? на следующей неделе размещение БО - я лично возьму)) Хотя небольшие опасения на тему агрессивного роста у меня сохраняются, но они существенно меньше чем раньше.

Забыл сказать. У нас теперь новый кумир: аналитик Цериха Николай Подлесских. Мастер слова.
Отлить в граните, как говорится:
"Хорошо, что компания будет выплачивать ежеквартально купон... этим она напоминает о себе" 😁

В 2019 году неприбыльные компании на IPO в США привлекли в 3 раза больше денег, чем прибыльные. Такого разрыва в истории еще не было. На графике Bloomberg синим обозначены компании, которые на момент IPO были убыточными, серым - прибыльными.

Итак, вечером четверга в Москве на Остоженке произошло явление инвестиционной публике говорящего Солид Лизинга. Событие уникальное: самый крупный (по объемам выпусков) эмитент лизинговых ВДО до сих пор не баловал инвесторов информацией, а здесь вышел к аудитории всем топ-менеджментом во главе с директором и стал рассказывать разные интересные вещи. Например:
1. По словам директора, аффилированность с банком «Солид» и ИФК «Солид» осталась в прошлом, ныне СЛ принадлежит двум физическим лицам (имена не раскрыты). Подумывают о ребрендинге, чтобы окончательно перестать ассоциироваться с группой «Солид».
2. Основной рынок СЛ – Дальний Восток (Магадан, Камчатка, Хабаровск) и Восточная Сибирь. Особенно в части крупной спецтехники для золотопромышленников и лесозаготовителей. В том же регионе компания размещала значительную часть облигаций, среди юридических и физических лиц. Теперь решено разнообразить источники финансирования, в связи с чем СЛ решил повернуться лицом и к более широкому кругу инвесторов.
3. С Церихом договорились о поддержании вторичного рынка (что кстати уже чувствуется, судя по улучшению ликвидности в стаканах по всем выпускам – раньше там было пустынно).
4. Среднесрочные планы громадны: вхождение в лизинговый ТОП-50 по объему портфеля, МСФО, получение рейтинга АКРА, размещение шестой эмиссии (правда пятая пока размещена только на 10%, но с лизингами это бывает).
Всё это конечно не решает финансовых сложностей Солид Лизинга, на которые мы указывали в нашем лизинговом исследовании за 2018 г. – низкой рентабельности, низкого коэффициента погашения задолженности, низкого соотношения портфель/долг и некоторыми другими – компания объясняет их наследием прошлого, с которым намерена решительно бороться. Но то, что они вышли и стали разговаривать, уж точно никому не повредит.

PS:
эмитент просил уточнить дословно следующее: "как член Ассоциации Независимых Директоров я хочу сформировать независимый СД, чтобы все по взрослому".

К вопросу о валютных курсах. Год назад доллар стоил 71,4 руб. Но даже если рассмотреть вариант, что кто-то год назад продал доллар по 70 руб. вложил средства в ВДО (допустим под 14% чистыми - скромно, но реалистично) и конвертировал обратно сегодня по курсу 64,4 руб. доходность такой операции составила бы в долларах 23-24%. Против 4-7% если размещать в валютные ВДО.
И так происходит в среднем 14 из 16 лет. А потом обвал курса и период в один-два года, когда что в долларах что в рублях доходности примерно одинаковы (1998-1999, 2014-2015). На сегодняшний день мы прошли почти 5 лет из очередного 14-летнего цикла. Впереди ещё примерно девять. Именно поэтому я сейчас не держу валютных инструментов.
И кстати в 2014 году тоже почти не держал: было, но мало. Но отыграл все потери примерно за три года. За счет той же разности ставок. Так что ставка - всему голова, как ни крути))