#вдо #headhunter #легенда #талан #goldmangroup #электрощит #чзпсн И вновь про «такие разные ВДО». На днях была опубликована полугодовая отчетность компании HeadHunter (в таблице приведен период за 4 квартала, с 3 квартала 2018 по 2 квартал 2019). HH все или почти все знают, и отчетность широко обсуждалась и анализировалась. А мы просто сопоставим базовые показатели бизнеса HH с теми же показателями компаний, входящих в портфели PRObonds. Величина бизнеса оценена по EBITDA (прибыль до налогов, процентов по долгам и амортизации). При таком ранжировании HH получит вторую позицию. А если ранжировать по выручки – был бы ниже любого из приведенных имен. Наши облигационные позиции постепенно обживаются сфере крупных бизнесов. Да, эти бизнесы не очень умеют себя позиционировать. Но это вопрос времени. И чем заметнее они будут в биржевом и информационном пространстве, тем менее щедры окажутся на купонные выплаты. Так что продолжаем искать хорошие имена и балансировать на ставках.
@AndreyHohrin
@IliaGrigorev

#нефть
Есть ощущение, что хуситам на счёт капнул аванс. И лозунг текущего момента звучит так: нефть будет по 80, а Россия будет субтропической. 😁

#недвига
Крайне любопытно: хотя ставки чуть припали, но при этом объемы ипотеки снизились. Вообще, сухая наука утверждает что все должно быть наоборот. Но практика ведь не обязана следовать за теорией)

Общество гигантских купонов (aka Открытие Холдинг) для нас уже привычное явление. Но к нему теперь добавилось общество гигантских облигаций. Компания "Автобан финанс" выпустила одну (!) коммерческую облигацию номиналом 5 миллиардов рублей. Наверное у такого решения были и рациональные мотивы, но с символической точки зрения это прекрасная иллюстрация известного тезиса Сергея Полонского "у кого нет миллиарда - может идти в жопу". Как проверить есть миллиард или нет? Могут ведь обмануть. А тут предьявляешь облигацию Автобан финанс и все вопросы отпадают сами собой)) кстати говоря ее купил Россельхозбанк.

О реформе бенчмарков

Два опроса показали, что большинство не знает о проведении реформы бенчмарков процентных ставок и 29% не слышали о существовании межбанковских ставок.

Хотите узнать:
▪️что такое межбанковские ставки,
▪️как проходит реформа бенчмарков процентных ставок, которая только по долларовым инструментам затрагивает активы номинальной стоимостью 💸$200 трлн,
▪️что такое ставка 🇺🇸SOFR, о которой писали новостные агентства из-за её «взлёта» в начале недели,
▪️что означают абревиатуры 🇬🇧SONIA, 🇪🇺ESTER, 🇨🇭SARON и 🇷🇺RUSFAR?

❗️Ответы на эти вопросы вы найдете в статье из нового номера Cbonds Review «Отказ от IBOR и переход к новым бенчмаркам».

Материал выложен в бесплатный доступ для всех пользователей – достаточно ввести свои данные для авторизации на сайте Cbonds.

Приятного чтения!

Дроны не остановили IPO Saudi Aramco.

UBS Group и Deutsche Bank AG будут вести книгу заявок (станут Bookrunner) IPO Saudi Aramco, сообщают источники Reuters. Встреча с аналитиками, предваряющая IPO, может произойти уже на следующей неделе. Добыча на пострадавших от нападения объектах компании будет полностью восстановлена уже в конце этого месяца.

У нас кажется завелся свой Кеннет Дарт . Его зовут Альберт Ерицян и он теперь судится не только с Финавиа, но и с ОХ. То ли мужик по жизни "везучий", то ли настолько продуманный, что становится страшновато. Но в любом случае от лица всех облигационеров нашей необъятной родины надо пожелать ему и его команде успеха. Ибо как говорил артист Евгений Евстигнеев в одном художественном фильме "их успехи - это наши успехи") )

Коллеги публикуют отличный материал про "Соломенский лесозавод". Гордость и предубеждения, займы и банкротство. Причем это опять скорее не МСБ, а "большой средний" бизнес. М МСФО, раскрытием и прочее и прочее. Ничто не гарантирует одним словом. Сэр Гарри в чате точно подметил, что порицая подобные размещения, автор статьи наводит инвестора на мысль о том spv-размещения в принципе дело требующее повышенной бдительности.

Цитато:
"Пикантности добавляет тот факт , что публикует их как раз фактически организатор размещения приснопамятных spv.
Я расцениваю это как месседж инвесторам - если по отчетности оно должно крякнуть - точно крякнет."

Соратники подсказали петицю против последних новаций ЦБ по категоризации инвесторов - https://www.roi.ru/55701/
Я бы предложил присоединиться, ибо ерундой занят наш мегарегулятор)

#нефть #ВИЭ
Лента пестрит сообщениями: Гугл вложит два ярда в "зелёную" энергетику, эпоха нефти заканчивается.
Прям ужас ужас и глубокий шорт Сургута.
Но давайте не будем детьми и вспомним простую истину, сформулированную Игорем Губерманом "древнеегитюпетская мудрость: не в свою пирамиду не ложись"
Как нефтяники ничего не смыслят ни в чем кроме нефти, так и айтишники понимают только в IT. А что бывает, когда они лезет в другие отрасли хорошо иллюстрирует беспилотный автомобиль Google, который с 2012 года дальше прототипа не сдвинулся. И даже восторженные фоннаты вынуждены признать, что ,"что-то пошло не так". Так что и 2 ярда в энергетику - в лучшем случае пиар и целевой взнос, от которого нельзя было отказаться, а в худшем - добросовестное заблуждение.
Одним словом, глобально от этого ничего никому не будет. А чтобы не испытывать лишних иллюзий, рекомендую вот это видео. Там очень корректно и понятно объясняется почему современная "зелёная энергетика" - это не особо зелёная и очень неэффективная энергетика))

А мы однако в тренде. Правда это совсем не радует.

#стройка
Коллеги приводят интересные цифры, касающиеся проникновения кредитов в жилищном строительстве до отмены долёвки. В свою очередь, коленом и АПРИ ещё полгода назад подробно разъяснили, почему так было и к чему приведут изменения, которые сегодня хотя и отложены, но не отменены.

ЦБ снова в роли лукавого, который нашептывает инвесторам (в том числе, потенциальным) искусительное: «Валите, валите отсюда…». Последнее поправки к законопроекту ЦБ о категоризации инвесторов видятся ничем иным, как завуалированной попыткой подтолкнуть их в объятья иностранных брокеров.

Напомним вкратце суть законопроекта.

В декабре прошлого года регулятор предложил ввести разделение участников рынка на квалифицированных и неквалифицированных. Идея «не зашла». Пересмотреть законопроект о категоризации инвесторов просили топ-менеджеры Альфа-банка, БКС, «ВТБ Капитала», НП «РТС», Тинькофф Банка, «Финама» и ряда других организаций.

А все потому, что разделение по категориям, в том виде, в котором его преподносит ЦБ, выбрасывает за борт процентов 70 игроков. Причем, это было ясно еще в первой версии законопроекта, а теперь регулятор выбирает более жесткий вариант ограничений.

Так, неквалифицированные инвесторы смогут вкладывать в иностранные акции и другие рискованные активы не более 50 тыс. руб. в год. (ранее было 100 тыс).

Также были ужесточены условия апгрейда в последующие категории. Чтобы перейти в категорию с более широким спектром инструментов, инвесторам необходимо располагать капиталом в 1,4 млн руб. (ранее лимит был 400 тыс. руб.).

В ЦБ заявили, что конкретные значения сумм для инвестиций находятся на стали обсуждения. Но вопросов уже очень много. Прежде всего – к порогам доходов, на которых строится категоризация. С какого потолка они взяты? Неясно, для чего нужно вводить ограничения на покупку иностранных акций и использование срочного рынка.

Идея с ограничениями по срочному рынку также вызывает недоумение. Наблюдая за тем, что большинство инвесторов «сливается», стоило бы установить низкий порог тысяч в 30. Скажем, человек неудачно инвестировал 30 тыс. Наученный горьким опытом, он покидает подмостки с чувством досады, но без кровавых потерь. ЦБ же для чего-то устанавливает лимит в 1,4 млн рублей активов и 6 млн оборота, хороня и без того полумертвый срочный рынок.

Пыл, с которым регулятор проталкивает настолько непроработанный закон, наводит на мысль о лобби какого-нибудь Сбербанка, который вымывает мелких (а может даже и крупных) игроков. В аутсайдерах остается не только разряд особо защищенных инвесторов (со счетом до 50 тыс.), но и другие категории, потому что для получения статуса квалифицированного игрока нужна определенная частота и объем сделок, и это явно история не про долгосрочные инвестиции. Новые поправки явно прописаны под спекулянтов, которые каждый день накручивают капитал. Ну а долгосрочные инвесторы идут... строем побоку. Так что поменьше бы лирики про защиту инвесторов.

А вообще ситуация с категоризацией инвесторов по-моему исчерпывающе описывается вот этой картинкой. Угадайте, кто на облачке?

#карнавал_Домашние_деньги
коллеги оказали поистине неоценимую услугу, прислав ссылку на сообщение о торгах, по продаже имущества небезызвестного всем нам Евгения Бернштама. 132 тысячи акций Газпрома оценили по 256 рублей за штуку и аукцион там на повышение.
Вряд ли в моменте найдется желающий переплачивать 25 рублей с акции, так что лот видимо придется переиграть. Ну или надеяться, что к 18 октября Газпром вновь совершит впечатляющий рывок наверх и покупка станет интересной)

Вниманию почтенной публики предлагается запись первого вебинара по финансовому анализу ВДО, который состоялся на "Красном циркуле" 18 сентября. А не за горами и следующие. следите за анонсами)

Не скрою, я получаю большое удовольствие, когда вижу, что происходит с "единорогами" - компаниями из сферы хай-тек, которые растут с бешеной скоростью, привлекают миллиардные инвестиции, создают кумиров-для-нердов (таких как Адам Ньюман (WeWork) и Илон Маск (Tesla)), и чья "рыночная капитализация" бесконечно используется в качестве доказательства того, что вот это и есть прекрасная экономика будущего.

"Единороги" — это дети-мутанты низких процентных ставок, которые заставляют инвесторов обращаться к непрозрачным и неликвидным частным инвестициям и накачивать баблом (в том числе государственным) такие убожества, как Vision Fund японского Softbank, в котором "похоронены" не только куча частных японских и европейских миллиардов долларов, но и миллиарды "нефтяных" долларов саудовских и других арабских государственных фондов.

Сейчас у "единорогов", причем даже у китайских "единорогов" (!), начинаются проблемы. Первые звоночки — это были IPO Uber, Lyft, Slack и Fiverr — эти растущие, высокотехнологичные, управляемые харизматичными лидерами-визионерами, компании после IPO обваливались на 30-50%. Посмотрите графики, это прекрасно.

https://finance.yahoo.com/quote/uber/chart
https://finance.yahoo.com/quote/lyft/chart
https://finance.yahoo.com/quote/fvrr/chart
https://finance.yahoo.com/quote/work/chart

А сейчас самое красивое — гигант рынка коворкингов WeWork — компания с valuation под 50 миллиардов долларов — не может выйти на IPO из-за того что ... (барабанная дробь) покупателей нет, а еще инвестиционное сообщество вдруг обнаружило для себя, что если CEO компании — эгоманьяк, который заявляет о желании быть триллионером и первым "человеком, который будет жить вечно" (но не может вывести компанию на прибыльность, несмотря на многомиллиардные вливания бабла), то это как-то плохо сказывается на ее финансовых результатах.

Кстати, сам Ньюман в 2017 говорил, что финансовая оценка компании (десятки миллиардов долларов) «в гораздо большей степени основана на нашей энергии и духовности, чем на мультипликаторах доходов» - вот где настоящие духовные скрепы! - https://fortune.com/2019/08/14/wework-ipo-adam-neumann/

В ужасе от перспективы принуждения к признанию убытков по своим инвестициям, Softbank (главный инвестор в WeWork) отодвинул IPO, назначил двух других CEO и так далее. Если и после этого не получится "впарить" акции WeWork на IPO, то есть шанс, что вся экосистема "единорогов" и венчурного капитализма со вкусом соевого молока и любви к лозунгу "пофиг на профиты, нам денег дадут за рост" посыпется как карточный домик или сгорит как бумажная пирамида.
https://www.vice.com/en_uk/article/ne8dbw/ceo-of-wework-which-has-lost-an-unfathomable-amount-of-money-is-stepping-down

Кстати, насчет пирамид. Тут наконец-то дошли до продвинутых этапов иски акционеров Tesla к Маску. Конкретно речь в исках идет о том, что Маск использовал деньги Tesla и SpaceX (то есть деньги акционеров) для того чтобы спасти от банкротства другую свою компанию SolarCity - организовав ее покупку под предлогом "синергии" и не рассказав акционерам о том, что покупается компания-банкрот (о том, что это скоро банкрот якобы было заключение E&Y) - https://www.latimes.com/business/story/2019-09-23/solarcity-tesla-merger-shareholder-lawsuit
Вчера Tesla падала на 7% с хвостиком, причем это было или из-за осознания инвесторами юридических рисков компании, или из-за впечатления, которое на рынок произвела отчетность китайского аналога Тесла - NIO: оказывается, если у китайского производителя электрокаров отобрать самые сладкие государственные субсидии, то он становится почти банкротом почти мгновенно (NIO упал 24%), а Тесла как раз делает ставку на успехи на китайском рынке.

Если рынок "растущих единорогов" вдруг схлопнется, эффект будет не таким глобальным (наверное, но не факт) как в случае "ипотечного кризиса", но вот некоторые богатые регионы, города и корпорации (не говоря уже о хипстерских субкультурах) он выкосит как нейтронная бомба.

Коллеги из https://t.me/russianjunkbonds - с 5000 подписчиков!
Так победим!

Надо признать, ГТЛК все же правильно поступил, что отложил размещение на год. Сэкономил $2,75 млн. в год на процентах, в общей сложности почти $14 млн. Теперь главное чтобы эти средства пошли в дело, а не на убыточные "госзадания" или политические глупости)