#нефть
не поленюсь еще раз процитировать коллег: аналитики в большинстве случаев видят только одну сторону медали, что мешает им делать верные выводы. И если некоторые очевидно манипулируют (либо умолчанием либо сужением горизонта), то многие действительно добросовестно заблуждаются.
Так и с новостью о резком сокращении спроса на нефть: Блумберг тут явно манипулирует, пугая народ цифрой сокращения в 26 млн. б/д, но внятно не говоря о параллельном сокращении предложения (сколько неизвестно, но точно не менее 900 тыс. б/д).
В результате люди далекие от отрасли вычитают из 26 0,9 м на оставшееся начинают рвать себе волосы, то есть резать позиции. Хотя очевидно, что при условии переполненных хранилищ и повсеместном сокращении переработки, падать будет и предложение, и так или иначе баланс будет достигнут.
А имея в виду ту самую переполненность хранилищ, падение добычи должно быть существенно большим. Причем именно в США.
Именно поэтому старина Донни и решил поговорить с Путиным - идиотничать становится всё более накладно, надо договариваться.
Продолжаю считать, что в апреле РФ США и саудовцы до чего-то приемлемого договорятся. Саудовцы кстати если будут упрямится, могут внезапно получить пару десятков точных попаданий ракет от хуситов и тогда договариваться можно будет без их участия. И они я думаю это понимают. Так что все заявления типа: "в мае мы всем покажем" не более чем блеф

Антикризисный флешмоб продолжается. Коллеги подготовили целую статью на тему: Кисточки, Кузина и Дядя Дёнер

Давно не писали про девелопмент.
Ситуация любопытная: с одной стороны рост курса доллара в моменте подстегнул продажи, но имея в виду карантин и неминуемый общий спад экономики, продажи скорее всего будут падать. Это будет разумеется неравномерно и с откатами (если рубль например, продолжит слабеть), но в целом тенденция мне кажется вниз. Особенно в массовом сегменте. Но нет худа без добра: народ возможно заинтересуется качеством жилья, а не только метрами. Коллеги из Легенды кстати дали ссылочку на интересные материалы на эту тему (это никакая не реклама, правда интересно). Умное проектирование, и все в таком духе. Я как человек насмотревшийся в свое время по работе на проектировщиков и их "художества" такой подход всяческие приветствую. Чем быстрее все так будут делать, тем меньше на рынке будет плохого жилья.

Старик Хохрин пишет про дефолты (текст + графики)
При всём том, что нынешний кризис я считаю абсолютно непохожим на все предыдущие (главным образом из-за глобализации финансового сектора и "монетарного бешенства") отношении ВДО со многими выводами можно согласиться: погром если и будет, то точно начнется не с нас. Наиболее уязвим, кмк средний бизнес, который не успел стать to big to fall . С него кстати обычно все и начинается

Практически насильно заставили коллег высказаться на тему "Онлайн торговля и паника вокруг коронавируса". Рост впечатляющий, по некоторым позициям оборот вырос в 6 раз. Коллеги также высказывают мнение, что паника пройдет, карантин отменят, а в офлайн вернутся далеко не все.
Что в общем, не лишено оснований. Я последние полтора-два года год все что не портится и и тухнет стараюсь покупать в онлайне. Правда в основном потому что возле дома в магазинах ничего толком нет.

#первичка

Итоги первичных размещений за 1кв 2020г.:

Эмитенты прыгнувшие в последний вагон низких ставок 🚅
🚂 Дата следующего поезда пока не объявлена

Ранее на канале:
Итоги за Август
Итоги за Сентябрь
Итоги за Октябрь
Итоги за Ноябрь
Итоги за Декабрь

@bonds_lab

#нефть
осторожно сформулирую: наметились некоторые признаки разворота:
1) Арабские "партнеры" грузят нефть сами не понимая куда, потому что хранить негде. При этом, угрозы "залить весь рынок" на практике оказались трудно осуществимы: залили вовсе не так, как обещали.
2) Голдман Сакс кошмарит рынки, но при этом фиксирует прибыль. И возможно не он один. Тот же Голдман кстати в обзоре для узкого круга интеллигенции пишет прямо противоположное: "возникнет риск быстрого разворота к дефициту нефти и росту цен много выше 55 $/б уже в следующем году".

Добыча в США пока не падает, но в общем и рано - лаг тут минимум 3-4 месяца, а прошел всего один. Хотя уже первые банкроты появились.

Ну и раз уж первое апреля, нельзя не перепостить абсолютно достоверный прогноз про рост цен к 150 баксам по специальному указу старины Донни. "Панорама", как известно, врать не будет ))

❗️🇷🇺#россия #золото #дедолларизация #бонды #сша #макро
Россия - исход из бондов США в золото 👍

Про это нельзя было не написать - Мечел пошел на очередной рестракт. Собственно говоря, это было очевидно и в 2016-2017 годах, когда проводились предыдущие рестракты. Но именно те рестракты, сделанные на гуманных для облигационеров условиях, позволили многим, в том числе и вашему покорному слуге, неплохо заработать. И облигации в целом погасились: сейчас на рынке остаются прославленные 13, 14, 18 и 19 выпуски, но уже в гомеопатических количествах. Они конечно тоже припали, как и все котировки, но по сравнению с 35% в кризис 2015 года и 60% после рестракта по тому же 18 выпуску - нынешние 92-94% это конечно мелочи.
В общем, Мечел повел себя благородно, не то что ЮТейр за что ему от всей души надо сказать спасибо. И пожелать выпутаться из всех передряг в конечном итоге.

По Дэникому объявлен сбор заявок на 4-ю оферту. К сожалению, заявки опять собираются только через брокеров а это значит, что Агент (СТРИМ) скорее всего не удовлетворит заявки клиентов Сбербанка. По моему, в прошлый раз также имели место аналогичные проблемы с клиентами ВТБ, но это, как говорится не точно. По Сбербанку же есть документальное подтверждение - наш коллега по третьей оферте угадал с ценой, но его заявку не выкупили.
Честно говоря, по первым двум офертам эмитент произвел максимально благоприятное впечатление: такого уровня сервиса для инвесторов не предоставлял никто на моей памяти. Но третья и судя по всему четвертая оферты поставила всё на свои места - стало "как обычно". Что, конечно, оптимизма не внушает совершенно.

​​​​Показатели долговой нагрузки российских компаний.

Если кризис продлится долго, то в выигрыше останутся те компании, что слева на графике, а также те, кто сохранит низкое отношение долга к денежному потоку (EBITDA).

#нефть
можно долго спорить о том, надо ли было России провоцировать ценовую войну или нет и кто больше потеряет на этой комбинации, но то что оно запустило решающую стадию переформатирования мирового нефтяного рынка - это уже очевидно.
В США ситуация развивается следующим образом: на повестку дня вышел вопрос о запрете импорта нефти из других стран, против чего, разумеется выступают переработчики. Для понимания - США уже несколько десятилетий ввозят нефть из стран Латинской Америки, перерабатывают её и вывозят обратно туда нефтепродукты. Эти объемы составляют 20-25% общего оборота американского рынка (или примерно 5-5,5 млн. барр. в сутки)
Вполне себе "золотая корова" (особенно имея в виду например что в Мексике при приличной собственной добыче НПЗ практически нет, и не потому что мексиканцы идиоты, а потому ... что так выгодно США) которую старина Донни собрался зарезать. Не от самодурства, а для того, чтобы избыточные сегодня объемы сланцевиков шли на внутренний рынок.
Тем же целям подчинена и закупка нефти в госрезерв, которую заблокировал Конгресс.
Это всё хоть и поможет снизить избыток нефти, но проблему в целом не решит. Прямолинейные техасцы оценили "лишнее" предложение в 18 млн. баррелей в сутки (видимо это только по Западному полушарию, потому что по миру в целом оценки были больше). Принятые меры помогут убрать 5-8 млн. не больше. Добычу таким образом, надо сокращать. Раз уж так Даниэл Ергин (к слову, объявивший в свое время "сланцевую революцию") говорит о том, что снижение добычи в США неизбежно, кто мы такие, чтобы ему возражать?)

"Мы все умрём!" - так кратко можно выразить суть 80% комментариев по итогам введенного карантина. Действительно, опасность падежа довольно приличная. Потому что когда за дело берутся чиновники, обычно в итоге все выглядит как на образцовом кладбище: идеальный порядок, трава подстрижена, забор покрашен, но из живых только сторожа. Наш с вами шанс состоит лишь в том, что никто всерьез упираться не будет (как известно подвиг не замеченный начальством подвигом не считается) и принятые распоряжения будут исполнять спустя рукава.

Мне представляется что проблемы будут приходить волнами:
1. Первая волна - это транспорт, гостиницы общепит и ритейл. Кризис уже здесь сейчас хотя продовольственный ритейл держится сравнительно неплохо (и даже заработал на спекуляции гречкой и туалетной бумагой). Но в целом падение спроса свое дело сделает. В Транспорт будет отчасти спасать государство, ритейл покрупнее подберут банки (источник кэша как никак) а вот многим в общепите просто придется закрыться.
2. Вторая волна - МФО. К концу карантина они переживут звездный час: у людей кончатся деньги и они побегут занимать. Но через квартал-другой пойдут невозвраты и к концу года проблемы в секторе будут вполне очевидны. Будут ли тут кого спасать и как именно - вопрос сложный и именно поэтому инвестиции в данный сектор представляются мне в настоящее время наиболее рискованными. Ломбардов кстати это не особо коснется - там другой бизнес и максимум что может угрожать - это падение оборота и замедление реализации залогов. Но это не ужас-ужас.
3. Третья волна лизинг, стройка и девелопмент. Лизинг, связанный с транспортом пострадает более всего, но ж/д вагоны самолёты - это крупные игроки, которых докапитализуют банки и/или государство, а вот такси, авто для каршеринга и автобусы сдают в лизинг и наши эмитенты и тут могут быть сложности.
Лучше всех себя будут чувствовать те, кто работает с мусоровозами и спецтехникой - там ничего не останавливалось и все работает. Но опять же, полагаю, что если дефолты в ВДО-лизинге у кого и будут, то не массовые а отдельные, и больше связанные с ошибками в работе, чем с кризисом.
Со стройкой и девелопментом ситуация сложнее. Там сегодня фактически рынок нефти в миниатюре: спрос падает, предложение не снижается, в карантин все стройки работают, по крайней мере в Москве точно. Ипотеку никто смягчать пока не собирается, денег у населения больше точно не становится. Так что затоваривание рынка - это уже медицинский факт похлеще коронавируса. Государство в теории может выкупить у крупных девелоперов квадратные метры (как это сделал фонд реновации купив у ПИКа 212 тыс кв.м. в 2018 году), но во-первых, данная практика носила разовый характер, а во-вторых, тут многое завязано на фигуру Собянина, который судя по всему занимается большой политикой и вообще "метит в Бонапарты". Если с бонапартизмом не сложится, то могут денег и не дать, а тогда и реновация встанет (потому что кроме Собянина и крупных застройщиков она по большому счету никому не нужна). Так что даже крупные застройщики на самом деле под серьезным ударом. Который, как мне кажется, очевидным станет в начале 2021 года.

Коллеги из БондиБокса публикуют ответы на вопросы членов сообщества по Дэникому. См. по ссылкам:
1 и 2

Универ, в свою очередь, публикует последнюю порцию антикризисных флэш-интервью эмитентов:
Левенгук
https://univer.ru/about/press-room/news/2020/flesh-intervyu-gruppy-kompaniy-levenguk/
Гемабанк
https://univer.ru/about/press-room/news/2020/gemabank-itogi-2019-plany-2020/
Светофор Груп
https://univer.ru/about/press-room/news/2020/flesh-intervyu-ao-svetofor-grupp/
КриалЭнергоСтрой
https://univer.ru/about/press-room/news/2020/flesh-intervyu-ooo-zavod-krialenergostroy/
Каскад
https://univer.ru/about/press-room/news/2020/flesh-intervyu-ooo-kaskad/
ДиректЛизинг
https://univer.ru/about/press-room/news/2020/flesh-intervyu-s-ooo-direktlizing/

Часть мы уже публиковали, но чтобы было удобнее собрали воедино

Ну а раз уж все публикуют, мы тоже решили не отставать."Своих" эмитентов у нас правда нет, но зато Ихъ Сиятельство не спал тревожными карантинными ночами и писал аналитический отчет по Обуви России. Который и предлагается вашему вниманию

#нефть
События похоже развиваются также стремительно, как и в случае с падением: все забегали. Новостные ленты пестрят сообщениями о том, что встречаются и переговариваются решительно все: в ОПЕК в США в России. Обычно это свидетельствует о том, что начальство вставило пистон и потребовало быстро найти решение. Значит все осознали серьезность ситуации и это хорошо. Так что на сделку мы теоретически можем выйти уже на следующей неделе. Ну и подрасти до $40 для начала)

О коварстве ковенант.
Бытует мнение, что ковенанты в выпуске - это хороший тон. Показывает серьезность эмитента и готовность платить. Кроме того, как показал опыт Ломастера, если котировки выше цены оферты, то никто ничего и не принесет.
Но в нынешних условиях внеплановая оферта из-за нарушения ковенант - серьезное испытание для эмитента. С этим столкнулся в частности "Дядя Дёнер", у которого по второму выпуску как раз были ковенанты. В условиях карантина вообще найти деньги будет особенно сложно.
Правда в условиях оферты сказано, что
"Владельцы облигаций вправе предъявить требования (заявления) о досрочном погашении биржевых облигаций в течение 15 рабочих дней после дня раскрытия (2 апреля 2020 года)."
Первый рабочий день после карантина, судя по всему у нас будет 4 мая. А срок выкупа выпадает конец мая. Так что время для поиска денег у эмитента есть.
Организатор со своей стороны успокаивает инвесторов, сообщая о том, что нарушение ковенант произошло из-за корректировки отчетности и реальных причин опасаться нет. Но тут, как мне кажется, вопрос уже не столько в конкретной ситуации, возникшей у эмитента, сколько в принципе.
Если оферта покаким-то причинам будет отменена, это создаст нехороший пример для всех остальных участников рынка. И вообще, поставит под сомнение действенность ковенант как механизма защиты интересов инвестора. Так что лучше бы бумаги выкупили как положено.

Чудесная история из мира банковского кредитования про кредит под 39,6%. А по телевизору обещали чуть ли не ноль процентов.
Правда не сказали кому именно: видимо "не только лишь всем". Плюс Сберу скоро кучу активов списывать, готовятся загодя.
Вот почему рынок ВДО в РФ бессмертен)

Пожалуй это самая большая антикризисная статья среди наших эмитентов. Коллегам из Брайт-Фит сегодня не позавидуешь, но они как минимум правильно настроены и говорят очень важные вещи для всей сферы МСБ. Пожелаем им удачи и максимально быстрого восстановления. Как впрочем и всем нашим эмитентам.