Портфель, ранее именовавшийся #инвестгрейд, окончательно превратился в лизинговый.
По сравнению с последними изменениями, я еще продал АБЗ и добрал Технолизинга. Надо уже как-то остановиться, и начать коллекционировать что-то другое, а то в погоне за доходностью занесло в лизинги. Хотя прошедший вчера день инвестора" ПР-Лизинга" укрепил меня в том, что дела в отрасли идут на лад, потенциальные риски и ужасы присутствуют, но не более чем обычно.
Доходность портфеля особо не изменилась - 17,02% годовых с начала наблюдения, YTM выше 30%
За март придет около 33 тыс. руб., плюс 12 тыс. кэша надо будет распределить. Что характерно, поскольку набрал много лизингов с погашением 2026-2028 гг. , данный объем будет примерно сохраняться практически до конца года. В общем, ждем понижения ставки и будем бессовестно доминировать. Ну или не будем, это уж как получится.

Портфель коллеги в репосте ниже👇.
бетон-порфтель повесим в воскресенье, а то завтра Смартлаб.

#инвестгрейд
Вставлю 5 копеект насчет RGBI - все одновременно и так, и не так.
Действительно мы сейчас на уровнях прошлого года и тогда ключевая ставка была 16% а сегодня 21%. Но она и тогда не была нормальной, в том смысле, что ЦБ уже начал жестить и реализовывать "взбалмошное" ДКП.
ОФЗ длинные были 14-15% не выше. Сейчас 15%+
В общем рынок куда вернулся куда хотел/смог, а ЦБ самолюбие дороже ставку понизит как Иван Грозный - только после третьего крестного хода, то есть я хотел сказать заседания.
Одно уже уже было, два осталось. Поэтому я бы в апреле так уж горячо снижения не ждал, а на следующем заседании 6 июня в виде одолжения срежут на процентик или полпроцента.

Если, конечно, Щётка к тому времени в ЦБ что-нибудь эпичное не накопает и оттуда все начальство не попрут.

Одним словом, в базовом сценарии раньше лета вряд ли что изменится. Да и переговоры по Украине вряд ли закончатся быстрее, положа руку на сердце.

Но банки уже сами начинают снижать проценты по депозитам, я думаю и ЛГБТ скоро тоже станет ниже ключа. Так что надо пользоваться моментом формировать позицию, если кто-то ещё не. Например, всё прозевал и юродствует в айтишниках, которые, как верно заметил Андрей Верников, при ставке 21% не пляшут.
На ближайший квартал в облигациях точно будет не хуже.

#инвестгрейд
В целом можно констатировать, что эйфория прошла.
🍣 Жор в ОФЗ закончился,
📉 рыночек просел,
☠️вдобавок паника в Росагро,
💩 Сибур подгадил с выкупом еврооблигаций,
👻а по МВидео положительные новости сменились на отрицательные.

Для дальнейшего роста нужен волшебный пинок, который опять же вряд ли может быть сгенерирован внутри страны.
Внутри у нас пока генерируется только истории типа Борца и Русагро. что в общем и определяет торговую стратегию - подобрать падающий нож🍴, не порезавшись передать другому и притаиться.

Поэтому, собственно и балуемся Русагро. Я не выдержал и слегка усреднился)

Портфель, ранее именовавшийся #инвестгрейд ... с покупкой Борца и Домодедово превратился чёрт знает во что, но оценка выросла: за месяц портфель подорожал на 1,5%,
Однако, для достижения более или менее приличного рубежа в 20% за полный год к 30 апреля он должен будет прибавить еще 3,5%, что учитывая наползающую на рынок тоску представляется маловероятным. Хотя если Борец и Домодедово ещё подрастут, да и Роял Капитал перестанет падать, все может быть

В целом я не планирую держать Борец и Домодеово слишком долго: основная идея тут в том, что они переоценятся в нужную сторону на новостях о нормализации ситуации с купонами (прежде всего по Борцу) - до июня хорошо бы им подрасти и тогда можно продать.
Лизинги чуть чуть разгрузили, правда купил "полу-флоатер" Пионер-Лизинга, прельстившись 31-ым купоном.

Также купил флоатер ПКБ, но его совсем неудобно включать в портфель фиксов, поэтому он за рамками, но есть.

Продал частично МВидео, и все бумаги c YTM 25-26%, разменяв на "тех кому за 30%".
В таком непричесанном виде и входим в новый месяц.
Кстати говоря, распродажи в ОФЗ и прочем инвестгерйде пока на портфеле особо не сказались, но если "мирная премия" с рынка все-таки ушла, то скорее всего скажутся.

Портфель коллеги подорожал на 2%👇 скрин ниже. Что лишний раз свидетельствует о том, что иной раз лучше ничего не делать и результат будет более привлекателен) Хотя за 5 месяцев у меня росло пошустрее- 17,5%)

#инвестгрейд
Мы хоть торги не останавливали, но публичный портфель, ранее именовавшийся #инвестгрейд на 1,5% просел, в основном за счёт распродажи в ПР-лизинге.
Но и в целом, то что было с YTM 30% стало 35-36%, а многие перешли в категорию, "те кому за 40".
С другой стороны, нет худа без добра - перетряс портфель, продал Пионер-Лизинг который не упал, а за счёт купона даже вырос и НСК- Автодор, который упал, но не сильно.
Вообще, паническая распродажа в лизингах - древняя почтенная традиция, грех не воспользоваться.

#инвестгрейд
Я бы очень удивился если бы сейчас что-то можно было разместить - все поди накупили валюты, или сидят в ликвидности и ждут дальнейшей просадки в рублевых активах.
Но парадокс в том, что в этих условиях для балансировки бюджета Минфину приходится валюту продавать, поэтому она и не растет.

"Вот такая, понимаешь загогулина"(с)

И юань того гляди девальвируют.

#инвестгрейд
Касаемо М.Видео. На прошлой неделе была встреча с инвесторами, но закрытая, по итогам выдали короткий пресс-релиз, поэтому пересказываю своими словами.
1️⃣ Они активно меняют бизнес модель. Главный акцент на маржинальности: будут убирать неэффективные большие магазины, развивать компактные, качать онлайн продажи, сервисные услуги, собственный финтех и пр.
2️⃣ Процесс явно будет сложным, и иллюзий тут нет, но главным достижением менеджмент рассматривает выстраивание собственных каналов импорта, что обеспечивает и надежность поставок, и их маржинальность, а также широту ассортимента. Есть также проекты, связанные с запуском производства техники под собственной торговой маркой совместно с партнёрами из Китая и Белоруссии, выход на рынки стран СНГ и экспансия по РФ.
3️⃣ Акционеры на новые планы денег дают. 30 млрд должно хватить на стратегические проекты, а оборотку будут занимать на рынке в том числе облигациями. Именно по этой причине ставку по свежему выпуску задирать не стали. С другой стороны, фикс на 2 года без колл-опциона в условиях ожиданий разворота ДКП - это вполне нормально. Вообще, разворот ДКП рассматривается как одно из условий будущего процветания. Добавлю, особенно вкупе с текущим курсом рубля, ежели таковой сохранится во втором полугодии.
4️⃣ Пик проблем, как известно, был в первом полугодии 2024 года: NET DEBT/EBITDA ~ 3,86,, но зато FCF впервые за 2 года стал положительным. Как выйдет годовая отчетность, посмотрим на прогресс.

Сравните это с Сегежей, которая просит денег и ждёт роста цен на пиломатериалы. У них, конечно, ситуация чуть другая - за них позавчера Путин заступался, а ЦБ рестракт в ручном режиме проводил. Это не значит, что Сегежа непременно умрёт, но уровень проблем там, очевидно, на порядок сложнее.
Тем не менее в портфеле ранее носившим имя #инвестгрейд и тот, и другой эмитент на данном этапе присутствуют.

#инвестгрейд
================
ничто из сказанного как обычно не является ИРР
=================
Гонки на фондах ликвидности, а также флоатерах- это конечно хорошо, но если смотреть даже на полгода вперед, то надо перекладываться в фиксы.
Более того, как показывает опыт 2018-2019 годов, серьезный приток средств в облигации рано или поздно реанимирует "гусарские" размещения на первичке за один-два дня.
Когда точно это случится никто не знает, но всегда есть шанс проверить. Сегодня у нас размес МВидео, и Ростелекома, завтра - "Самолет", 25-го ПКБ, а 26-го числа, и .... вы не поверите, Мечел (Возвращение блудного попугая!)

Все эмитенты с рейтингом А поставили купон не выше 26,5%*, а Ростелеком у которого рейтинг АА поставил не выше 20,5%.

Собственно, вот об этой премии и хочется поговорить. В бумагах рейтинна АА и тем более ААА, как мне представляется, уже снижение ставки сидит. В бумагах А - еще нет. Так что при понижении ставки на 2-3-4 процентных пункта к концу года вполне возможна ситуация, при которой ценник у Ростелекома будет на уровне 101%, а у бумаг с рейтингом А 103-105%
Поэтому их есть смысл брать сейчас либо на первичке, либо на проливах.

Вопрос только в том, чтобы не ошибиться инструменте, потому что каждый из дающих нынче купон в 26,5% имеет свои особенности.
🤨 У Мечела и Самолета как обычно статус "все сложно" (что впрочем для инвесторов в их бумаги дело привычное).
😳 У ПКБ с бизнесом все хорошо, но есть аномалии в стакане - предыдущий флоатер (5-ый выпуск) почему-то торгуется под 92-93% , что при купоне КС+3% дает те же 26% текущей доходности. Это сильно ограничивает возможность буйного размеса и апсайда. Плюс объемы новых размещений достаточно большие (там еще к фиксу прилагается и флоатер)
😇 остается МВидео, к которому инвесторы пока относятся сдержанно (несмотря на докапитализацию, нового гендира и новую стратегию которую, правда, в полном объеме обнародуют только в 3 квартале), но в общем может быть это и хорошо - меньше толкотни на размещении повыше получится отсечение по купону.

⁉️ Что до вопроса смогут/не смогут перестроиться ... мне кажется сам факт докапитализации на 30 млрд. руб. уже говорит о том, что бросать это на произвол судьбы никто не будет.
Тем более, как сказано в меморандуме по итогам встречи с инвесторами,

разворот конъюнктуры ожидается во второй половине 2025 года на фоне снижения ставок по депозитам и роста продаж в связи с отложенным спросом. Таким образом, можно будет не только сохранить долю рынка, но и попробовать расшириться.

По этой причине, я сделаю акцент на доборе МВидео, потому что ПКБ и так уже достаточно, а Мечел и Самолет покупать выше 70% не позволяет историческая память
=================
*кстати у МаниМэна который ВВВ купон даже пониже - 25,5%

Портфель, ранее именовавшийся #инвестгрейд, отметил год с момента формирования.

Результат составил 20,6% годовых, при том что фонд ликвидности (я смотрел SBMM) показал 20,2%. Имея в виду что 78% сейчас составляют бумаги рейтингом ВВВ и ниже, выводы очевидны.
Год не так чтобы удачный для фиксов, но если смотреть по сравнению с ноябрем, все не так и плохо.
В апреле был провал котировок у ПР-Лизинга, поэтому я много чего распродал и увеличил долю ПР-Лизинга до беспрецедентного уровня в 23%. Все вроде благополучно отросло, поэтому далее будем потихоньку распродавать.

Из интересного в мае-июне должно проясниться с Борцом и Домодедово - в конце июня грядут выплаты купонов по рублевым выпускам и надо будет либо дезертировать перед самым купоном, либо сидеть и надеяться что все выплатят и котировки еще отрастут. Я пока не решил что важнее слабоумие + отвага или тщательное управление рисками.

В целом следующий год должен дать доходность 30+, то есть к 30.04.2026 портфель за вычетом налогов должен быть 2,3-2,4 млн. если я правильно посчитал.
Ну посмотрим чего там и как, ориентиры заданы, за работу товарищи.

#инвестгрейд
СМИ пишут, что Росатом хочет юаневый выпуск облигаций.
В целом это логично: у них в Китае два проекта АЭС «Тяньвань» и «Сюйдапу», плюс поставки топлива, занять на объем местных закупок вполне нормально.
Тем более что дома "Атомэнергопром" занимает сейчас аж под 17,3%, что в обычных облигах что в ЦФА
При том, что в Китае ставки существенно ниже. Цитато:

его [Китая] долговой рынок привлекает эмитентов низкими ставками, говорит руководитель направления анализа рынка облигаций инвестбанка «Синара» Александр Афонин. Суверенные бонды КНР торгуются с доходностями около 3–4%, а компании с наивысшим кредитным рейтингом могут привлекать финансирование по ставке менее 5%, заметил он. Впрочем, уровень юаневых ставок в России для высококачественных компаний не сильно выше – порядка 6–7%, добавил эксперт.

Так что пробовать сам бог велел. Правда покупать это будут скорее китайцы, уж если вам хочется Росатом, то как по мне лучше затариться пятым Атомэнергопромом - он в районе номинала сейчас. ~ 17% годовых против даже 6% на пять лет, будут выгоднее в юанях только если к 2030 году обменный курс юаня будет где то рублей 18-19, а доллара соответственно под 130-140 руб. (это если юань не девальвируют к доллару а так еще больше) Что в теории возможно, но на практике как по мне не слишком вероятно.

Да и 6% в юанаях - это еще надо будет умудриться получить. Коллега Волков уже полгода вангует дефляцию везде в том числе в Китае (ему впору присваивать звание Великого Дефлятора), так что в юанях и русаловские 3-4% будет за счастье.

В общем, покупайте рублевые бумаги, дорогие друзья) Разница ставок как правило на среднем и долгом сроке владения решает большинство проблем, включая внезапный набиуллинг девальвацию. Кроме дефолта, конечно))

#инвестгрейд
#ВДО
Итак ОФЗ раздали с доходностью по 16,3%, ВДО тоже пора поджиматься к YTM 30-32%, что они в общем и делают.
Если у нас повторяется ситуация 2018-2019 годов, то спред в доходностях между ОФЗ и ВДО должен будет с 2Х постепенно сокращаться до 1,5Х.
Что даёт бОльший рост в ВДО как легко догадаться.
Поэтому при ключевой ставке в 16-18% к концу года и доходности длинных ОФЗ в 14% ВДО должны будут стоять где-то с YTM 25-26%, а достаточно устойчивые бумаги рейтинга А/ВВВ типа ПКБ и ПР-Лизинга - на 23-24%.
Хотя ПКБ и сейчас уже практически там 😁

В общем это всё до зимы можно просто держать и ждать у моря погоды доху в 30-40 годовых. Либо постепенно концентрировать бумаги под оферты зимы 2025 - лета 2026 года в тех же лизингах. Менее 300-500 штук нести туда смысла нет (иначе комиссии сожрут приличную часть прибыли) а там либо по оферте выкупят либо купон высокий предложат.

#инвестгрейд
Сделал на пробу недельный отчет по портфелю в Пульсе.
Поскольку я сам не очень понимаю стоит ли игра свеч в данном случае, просьба высказать мнение - интересно оно в таком виде или нет.
Если надо продолжать - ставим под постом ✍️
Если не интересно и не надо, то ставим 🗿
Других смайлов просьба под данным постом не ставить, дабы не было путаницы.

В канал выкладывать "недельки" точно не хочу.

#портфели
Итоги июня, который может по праву называться месячник Корпсана.

Основные результаты (по ссылкам см. более подробно):
1️⃣ Портфель, носивший ранее название #инвестгрейд, +8,3% за месяц
2️⃣ Бетон-портфель + 9,72% за месяц
3️⃣ Портфель коллеги из ВШЭ, у которой нет и не было Корпсана (и вообще она серьезная дама, покупает высокорейтинговое) + 5,6% за месяц.

О чем это говорит? О том, что по факту у нас уже месяц в рублевых бондах идёт "тихое ралли".
В любых бумагах на понижении ставки должен быть перформанс той или иной степени яркости. В общем если вы в позиции - то вы правы и не важно какая именно это позиция, главное чтобы не дефолтники.

Ввиду изложенного и нагло врёт по многочисленным просьбам радиослушателей включаем композицию группы The Doors "The soft parade".

#инвестгрейд
Ну а чего Магнит? Разместил же - значит и на 14,95% спрос есть (75 млрд., не жук наклал как говорится).
Все остальные рано или поздно подтянутся.

И да, полгода назад инвесторы от 24% нос воротили, а весной пождав губы брали по 20%. Через год будут за 5-6% драться того гляди. Дело в общем житейское.

И вообще эпизод с высокими ставками предлагаю рассматривать как кратковременный экзерсис, казус на фоне общего распада высшей нервной деятельности мировой финансовой системы и "взбалмошной" ДКП.
Это из той же серии как "черный вторник" 1994 года или отрицательные фьючерсы на нефть 2020 года.

#инвестгрейд
Помните в прошлом (а может уже и позапрошлом) году кто-то пустил слух, что надо брать длинные ОФЗ и все натарили 238-ю.
Потом, когда ЦБ начал жестить, на любой пост в канале про ОФЗ и ставку сбегались пострадавшие плечевики и громко обвиняли всех подряд в том, что то ли их засадили, то ли автор сам засажен в ОФЗ и ещё тут пишет что-то, умничает.
И даже когда этой зимой всех отпустило, Мамонова из Минфина на конференции спрашивали: а чего 238-я такая дорогая? Сами же набрали вот и дорогая.

Похоже цикл: "жор - скандал - удивление" в ОФЗ повторяется прямо сейчас. Будьте бдительны, дорогие друзья.

Напомню, ЦБ не обязан снижать ставку больше 2-х процентных пунктов. Он вообще ничего не обязан, плюс в последние годы традиционно внезапный. Хотя я тоже думаю что на 2% ставку в этот раз снизить должен.

Но та же 238-я уже с YTM ниже 14%. Не рановато ли?

#инвестгрейд
Даже твёрдые марксисты начинают продавать ОФЗ.
На самом деле я бы в текущей ситуации тоже прикрылся частично. Но у меня нет ОФЗ))

#инвестгрейд
Выглядит разумно

• На горизонте в пять месяцев мы не видим перспективы существенного роста котировок долго-срочных ОФЗ.

Я тоже думаю, что слегка перестарались с разгоном ОФЗ. Собственно как и в прошлый раз в 2023-2024 годах.
Надо ли шортить RGBI? Не знаю, не уверен. Но купить длинные ОФЗ по нынешнем ценам ещё успеется. Возможно и не раз.

#инвестгрейд
Развивая тему предыдущего поста, но уже применительно к рынку облигаций.
1️⃣ Снижение ставки политически предрешено, и хотя в процессе могут иметь место шероховатости и взбрыкивания, в целом путь ясен.

2️⃣ Соответственно, формирование долгосрочной позиции по длинным бумагам - главная задача, которую надо решить прямо сейчас.

Аналитики, пасущиеся в левой части графика, скажут, что это надо было делать в декабре 2024 года. Всё так, но есть нюансы (1) в декабре у вас могло не быть всего объёма необходимых денег, (2) остается проблема с рефинансом, амортизациями и купонами

3️⃣ На самом деле сейчас еще не поздно, единственное новое обстоятельство по сравнению с декабрем: стратегия "покупай по любым, вокзал отходит", принесет больше разочарований, чем прибыли. Что мы наглядно видели в недавнем ралли ОФЗ. Аналитики Синары тактично охарактеризовали это так:

По нашему мнению, доходностям гособлигаций будет нелегко опуститься с текущих 14% до, скажем, 12%.

Ещё бы им было легко, особенно на фоне того, что все побежали в валюту.
Но как раз исход в валюту может привести к распродажам и появлению доходностей и 14% и даже выше.

4️⃣ Собственно говоря, в такие моменты и надо подбирать, хотя конечно тоже с оглядкой. Потому что запал девальвации достаточно велик, надо чтобы народ ждущий курса 120 пару раз наказали.

#инвестгрейд
Минфин годовой план выполнил и мог бы перевыполнить при необходимости - ибо всех так напугали в корпоратах за последние три месяца, что народ готов тарить ОФЗ уже по любым. А если еще по РЕПО с ЦК понизить ставку (ведь можно же в теории иметь КС 16% а ставку по репо 10%, или нет?) то вообще можно было и двойное перевыполнение увидеть.

Одним словом, ничего не мешает вернуться к состоянию рынка в 1996-1997 годах, когда кроме госбумаг (тогда это были ГКО) ничего и не покупали. Как говорится, было бы желание плюс щедрый медиа-бюджет.
==============
Это шутка если что и отчасти сарказм (после вчерашней истории с Новым годом похоже надо каждый раз предупреждать), сильно не перевозбуждатесь.

#инвестгрейд

"в Сургуте потихонечку бурят" (с)

Вклад на 13 лет под 14,8% - много это или мало?
В общем-то не мало, инфляция думаю в среднем такая и будет за это время, но зато сравнительно без нервов
Но я не беру ОФЗ, у меня концепция другая. А может и зря. Зарядил и сиди, а купоны трать на кутежи и гражданских активисток.
Давайте что-ли опрос устроим про ОФз, а то что мы все про серебро это, да пузыри.