2/3

🟢АО «ГЛОРАКС»
АКРА повысило кредитный рейтинг до уровня BBB(RU), изменив прогноз на «Стабильный». Ранее действовал рейтинг на уровне BBB-(RU) с Позитивным прогнозом.

ГЛОРАКС — федеральный девелопер, реализующий проекты в 11 регионах России, в том числе в Нижнем Новгороде, Санкт-Петербурге и во Владивостоке. На начало августа 2025 года объем портфеля текущего строительства Компании превышал 700 тыс. кв. м. По оценкам Компании, нераспроданная площадь проектов на середину 2025 года составляла 5,4 млн кв. м.

Согласно расчетам Агентства, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей составит 3,2х. Средняя оценка долговой нагрузки обусловлена запуском новых проектов и связанным с этим низким покрытием проектного долга средствами на эскроу-счетах. Прогнозная оценка долговой нагрузки базируется на ожиданиях Агентства, что по мере выхода проектов на стадию продаж показатели покрытия улучшатся.

Согласно ожиданиям Агентства, в ближайшей перспективе ГЛОРАКС будет обладать достаточными свободным денежным потоком (FCF) и ликвидными средствами для покрытия общекорпоративного долга. Средневзвешенный коэффициент краткосрочной ликвидности в период до 2027 года будет находиться на уровне выше 1,5х. Средневзвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за период с 2022 по 2027 год оценивается Агентством на уровне 18,5%, при этом АКРА отмечает постепенное снижение отношения SG&A к выручке по мере роста размеров бизнеса.

🔴ООО «ГТС»
НКР снизило кредитный рейтинг с BB-.ru до B.ru, прогноз изменён на «неопределённый»

Ключевым видом деятельности ООО «ГТС» является оптовая торговля газами и газовыми смесями, в основном для сварки. Компания также занимается реализацией и перевозками щебня, песка, песчаного грунта и других строительных материалов, сдачей в аренду баллонов, развивает собственные автомобильные газозаправочные станции (АГЗС).

Снижение кредитного рейтинга связано с ухудшением оценки фактора «Менеджмент и бенефициары» после технического дефолта ГТС, допущенного в отношении купонного платежа на сумму 6,99 млн руб. и части номинальной стоимости биржевых облигаций на сумму 9,75 млн руб. по облигациям серии 001Р-01 (ISIN RU000A1075D6).

По информации компании, технический дефолт был обусловлен разрывом ликвидности вследствие несоблюдения заказчиками графика платежей за поставленную продукцию. В течение одного рабочего дня компания смогла восстановить платёжеспособность и после получения средств от клиентов погасить указанный купонный платёж и часть номинальной стоимости биржевых облигаций в полном объёме.

🔴ООО «Реаторг»
НРА понизило кредитный рейтинг до уровня «D|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации. Статус «под наблюдением» снят. Ранее действовал рейтинг на уровне CC|ru|

Компания создана в 2011 году в Подольске, с 2022 года зарегистрирована в Москве. Основные виды деятельности: оптовая торговля медицинским оборудованием и расходными материалами; реализация комплексных проектов собственного производства; монтажные и пусконаладочные работы.

Понижение кредитного рейтинга (далее – Рейтинг) ООО «РЕАТОРГ» (далее – Компания) обусловлено переходом в статус дефолта облигационного выпуска 4B02-01-00648-R-001P (ISIN: RU000A105BP9).

Технический дефолт зафиксирован 23.07.2025. Дата истечения срока технического дефолта – 05.08.2025

3/3

🔴ГУП ЖКХ РС(Я)
Эксперт РА понизило рейтинг кредитоспособности до уровня ruC, прогноз развивающийся, и продлило статус «под наблюдением» по рейтингу, что означает высокую вероятность рейтинговых действий в ближайшее время. Ранее рейтинг компании действовал на уровне ruBВВ с развивающимся прогнозом.

ГУП ЖКХ РС(Я) – российская компания, которая оказывает населению и организациям коммунальные услуги в сфере теплоснабжения, горячего и холодного водоснабжения, водоотведения, управления многоквартирными домами и обращения с твердыми коммунальными отходами исключительно на территории Республики Саха (Якутия).

Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен неисполнением обязательств эмитентом по оферте облигаций серии БО-01, размер неисполненного обязательства составил 502,2 млн руб. Причиной неисполнения обязательства по выкупу является неполное и несвоевременное доведения лимитов бюджетных ассигнований на субсидии организациям коммунального комплекса у ГУП «ЖКХ РС (Я)».

Наступление технического дефолта является основанием для снижения рейтинга кредитоспособности компании до уровня ruС согласно методологии агентства. В соответствии с сообщением, размещённом на сайте ООО «Интерфакс - ЦРКИ», 06.08.2025 ГУП «ЖКХ РС (Я)» выкупил по оферте облигации серии БО-01 в объёме 496,9 млн руб.

⚪️ПАО «Кировский завод»
АКРА отзывает ранее присвоенный кредитный рейтинг на уровне BBB(RU), прогноз «Стабильный» без одновременного подтверждения.

«Кировский завод» — конгломерат машиностроительных предприятий, расположенных в Санкт-Петербурге. Основное направление деятельности Группы — производство сельскохозяйственной техники (марка «Кировец»), в рамках которого она является одним из ведущих игроков данного сегмента в стране. В Группу также входят предприятия промышленного машиностроения.

ВДО. Плата за риск стала статистикой
#вдо #доходности #риски

Риск в ВДО перестал быть абстракцией. Не только потому, что множество дефолтов все увидели, а кто-то и ощутил.

Но и потому что плата за риск, наконец, стала не отклонением, а статистикой.

Нижний график. Насколько в среднем более доходны облигации рейтингов BB-/BB/BB+ и B-/B/B+ в сравнении с рейтингами A-/A/A+. Не сравнивал с топовыми уровнями AA, AAA. Там свои перегибы. Ограничился в принципе невысокой верхней рейтинговой планкой «A».

Характерно, до середины прошлого года разницы в доходностях «BB» и «A» почти не наблюдалось. А устойчивой она становится только сейчас.

Вывод уже высказывался. Играя с ВДО, Избегайте дефолтов (публичный портфель PRObonds ВДО в помощь). Тогда есть достаточный смысл вкладывать деньги в выскорисковые бумаги. За риск теперь, повторюсь, платят. Попадаете на дефолты и не знаете, как от них избавиться? Песочница не для вас. Депозит даст больше.

И еще. Покрытие риска – это замечательно. Но такая разница в доходностях (считай, в доступности денег) между заемщиками разного качества – знак деградации части экономики. Можно предположить, что это должно иметь очищающий эффект. А можно, что часть экономики сжимается или исчезает, какие-то %% или доли %% ВВП теряются, рецессия становится ближе.
@AndreyHohrin

🧨 Всё про ВДО и риски - в чате Иволги: t.me/ivolgavdo

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#сза
Весь объем завтрашнего размещения СЗА расписан по предварительным заявкам, поданным до 18-30 11.08.2025

О привычке к плохим новостям и в общем о фондовых кризисах
#колумнистика

Об интересной черте кризиса, в нашем приложении – фондового, в общих терминах.

Кризис – по определению, неожиданное явление.

Когда как раз ожидания позитивны и котировки должны бы продолжать уверенный рост, часто бывает наоборот. Массовые ожидания – советчик, который обязательно подведет.

В России как будто иначе. Чудес, может, бывает, и ждут. Но к плохому всегда готовы. Однако это обманчивое восприятие готовности.

Деградация, причем стремительная, транспортной и мобильной связи быстро перестает удивлять. Бюджет, который, по имеющейся статистике, уходит в занос, тоже. Падение лизинга, производства коммерческого автотранспорта, недавняя волна ВДО-дефолтов… Ряд можно продолжать, тем более, он субъективен.

И всё же привычка к плохим новостям – плохая привычка.

Переведу в чисто биржевое русло.

Как запускается, идет и завершается длинный падающий тренд? Цены начинают снижаться (т. е. обстановка ухудшается). Сначала это напрягает и беспокоит. Цены снижаются дальше. Участники к этому привыкают. Кто-то покупает подешевевшее. А цены всё идут вниз. В какой-то почти непредсказуемый момент обыденность восприятия этого погружения и безразличие к нему сменяется массовым переполохом и готовностью сбросить всё за любые деньги.

У нас сейчас, глядя только на рынок, более экстремальная ситуация: быстрое накопление ощутимых даже на бытовом уровне сложностей (в дополнение к макроэкономическим) при параллельном росте акций и облигаций.

Можно сказать себе, что акции растут меньше месяца, а облигации просто отходят от неподъемных для заемщиков и экономики %%. Главное – самому росту мы не удивляемся. Мы больше готовы к нему, а не к падению.

Иволга продолжает зарабатывать своим клиентам и в облигациях, и в акциях. В первых сейчас экстремально много, во вторых хоть что-то. Но мы особенно сейчас живем в режиме ожидания последнего звонка.
@AndreyHohrin

Источник иллюстрации: https://cdn.finam.ru/images/publications/1911151/000_df9ff12d40.jpg
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#портфелиprobonds #сделки #вдо #сза
Новый выпуск СЗА добавлен в портфель PRObonds ВДО на 1% 0,8% от активов (учитывая аллокацию).
@AndreyHohrin

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности