Рубль — опять укрепление!?

Минфин сегодня опубликовал параметры выполнения бюджетного правила, и они сильно разошлись с ожиданиями рынка. Ведомство будет покупать валюту и золото всего на 5.8 млрд руб. в день до начала июня. Аналитики ожидали 15-21 млрд руб. ежедневно. Закупки в три-четыре раза меньше ожиданий означает, что влияние на курс рубля по части БП будет минимальное.

Дело в провальных нефтегазовых доходах апреля. Бюджет получил 856 млрд руб. вместо ожидаемых 1.2 трлн руб. Основной удар нанес налог на добавленный доход за первый квартал, плюс государство выплатило нефтепереработчикам больше обычного по демпферному механизму. Когда в бюджете денег меньше плана, Минфин не может активно скупать валюту. Так работает формула бюджетного правила.

Теперь смотрим на баланс спроса и предложения. Центробанк продает 4.6 млрд руб. валюты ежедневно в рамках зеркалирования инвестиций ФНБ. Вычитаем из покупок Минфина и получаем чистый спрос от государства всего 1.2 млрд руб. в день. Рынок закладывался на 10.5-16.5 млрд руб. Разница колоссальная, и она играет в пользу дальнейшего укрепления рубля.

С другой стороны баланса стоят экспортеры с их валютной выручкой. Май и июнь традиционно сильные месяцы по продажам экспортной валюты. Импорт при этом остается слабым, особенно на фоне санкций и общего снижения деловой активности. Значит спрос на валюту для закупок товаров за рубежом не компенсирует предложение от продавцов нефти, газа и металлов.

Добавим сюда психологический момент. Физические лица набрали рекордные длинные позиции во фьючерсах на доллар и евро. Все ждут роста валюты, но когда все на одной стороне лодки, она обычно кренится в противоположную. Если рубль начнет укрепляться, эти позиции придется закрывать с убытками, что создаст дополнительное давление на валюту. Математика валютного рынка проста - когда предложение превышает спрос, цена падает. Сейчас все факторы указывают именно на это, так что рубль будет оставаться сильным еще какое-то время.

#рубль #курс_рубля #валюта #доллар

ГДЕ ПРЕДЕЛ УКРЕПЛЕНИЯ РУБЛЯ!?

Сегодня доллар к рублю упал до 73.3, евро торгуется около 86 рублей. Ещё год назад за доллар давали больше 95, а в начале 2025-го он стоил больше 100. Рубль за полтора года укрепился на 25–30% и вошёл в число самых доходных валют мира. Будем честны: никто из аналитиков такого не ожидал.

Главным якорем крепкого рубля по-прежнему остается высокая ключевая ставка в 14.5%. Она делает рублёвые вклады выгодными, гасит спрос на импорт и удорожает любую спекуляцию против национальной валюты. Экспортёрам проще продавать валюту, чем привлекать рублёвые кредиты под заоблачный процент. Параллельно нефть Urals в апреле подскочила до $80-100 (по разным оценкам) за баррель после $40 в январе-феврале. Повышенная экспортная выручка с лагом в 1–2 месяца поступает на внутренний рынок и давит на доллар.

С 8 мая Минфин возобновил покупки валюты и золота по бюджетному правилу на 5.8 млрд рублей в день. Однако ЦБ одновременно продаёт валюту на 4.6 млрд рублей ежедневно. Нетто-покупки в итоге составляют около 1.2 млрд рублей в день — слишком мало, чтобы развернуть тренд. Возвращение Минфина на рынок скорее ограничивает дальнейшее укрепление, чем провоцирует ослабление.

Ближайшие месяц-два доллар скорее всего останется в коридоре 73–78 рублей. Ниже 70 рубль вряд ли уйдёт без геополитического прорыва. Выше 80 он вряд ли поднимется, пока нефть держится у $100 и ставка остаётся двузначной. Текущий уровень — временная аномалия, но аномалия, у которой есть веские фундаментальные причины.

Не инвестиционная рекомендация

#доллар #рубль #курс_рубля #валюта