Платина обновила максимум, палладий вернулся к локальным хаям — тг-каналы начали давать сигналы по ГМК Норникелю $GMKN, не удивительно, что он сегодня в лидерах роста.

Сейчас на рынке сложилась ситуация, когда драйверов для роста акций нет (хоть один назовите?) и никто покупать не хочет (сегодня с утра рекордно низкий оборот торгов за год). Поэтому на пустых стаканах можно разгонять акции куда угодно — как вниз (сегодня видел МК в Астре $ASTR и Диасофте $DIAS), так и вверх (см. пример $GMKN).

Несмотря на то, что текущий базовый сценарий — разворот (здесь), с акциями надо быть предельно осторожным. Гораздо понятнее (с нашей точки зрения) смотрятся облигации, купили ЭТУ облигацию на прошлой неделе и сегодня будем докупать.

Не является ИИР

Доброе утро!

Забавно, МВидео в планке с утра (+10%), новость:

Российская сеть электроники «М.видео» ведет переговоры о привлечении в качестве стратегического инвестора китайского онлайн-ритейлера JD.com. Китайская компания может выкупить часть новой эмиссии акций «М.видео» на 30 млрд рублей, что позволит российскому ритейлеру снизить долг и развивать маркетплейс. Для JD.com, которая уже косвенно владеет 15% акций «М.видео» через покупку немецкой Ceconomy, это возможность увеличить свою долю до блокирующего пакета и осуществить вторую попытку выхода на российский рынок. Сотрудничество может создать сильного конкурента для Ozon и Wildberries, объединив офлайн-экспертизу «М.видео» с опытом JD.com в онлайн-торговле.

В моем понимании, бизнес-модель МВидео мертва и вряд ли коллаборация с JD спасет ситуацию. Тем более до достижения синергии (если она вообще будет) там годЫ пройдут.

Эта новость однозначно является ПОЗИТИВОМ для ЭсЭфАй $SFIN. Основное опасение было в том, что никому нет желания доп эмиссию мертвой лошади выкупать, кроме как основному акционеру (=$SFIN), а это деньги -> снижение дивидендов.

Теперь вроде как (информация не подтвержденная, только из СМИ) договорились, что допка частично будет выкуплена JD.

Предположим, что разместят по максимуму 1.5 миллирада акций (цену возьмем 50 рублей) — тогда получится 75 миллиардов "допка". То есть чуть меньше половины выкупает JD, а кто выкупит остальное?

К тому же... ситуацию это вряд ли исправит, у МВидео долг >100 миллиардов рублей, а без кардинального изменения бизнес-модели будет ровно тоже самое, что с Сегежей $SGZH, которой видимо скоро понадобится делать новое SPO.

Вывод:
— для ЭсЭфАй $SFIN позитив
— для МВидео $MVID нейтрально (+10% и планка — это закрытие шортов)

По бюджету: так ли все страшно?

Вчера мы получили конкретные цифры проекта бюджета, теперь можно добавить к нашим тезисам.

Что имеем?
1) Рост доходов бюджета с 37 до 40 трлн. руб. за счет роста налогов
- НДС 20->22%
- снижение порога НДС для УСН с 60->10 млн.
- рост акцизов на табак и алкоголь
- отмена льгот для IT: рост страховых взносов, отмена льготы по уплате НДС для реестрового ПО

2) Рост расходов бюджета заложен на уровень официальной инфляции (+6.3% год к году)
- здесь тонкое место — это расходы по обслуживанию долга, ЦБ надо снижать ставку!

3) Бюджет остается дефицитным
- финансирование за счет размещения ОФЗ (текущее падение облигаций, к слову, это следствие "навеса" нового объема размещений в 4кв 2025г)

Ключевой вывод:
- с такими высокими ставками пространства для развития бизнеса внутри страны немного (очень мало бизнесов со средней рентабельностью > ключевой ставки), поэтому у бизнеса есть стимул свободный кэш направить не на капитальные расходы, а на покупку безрисковых ОФЗ под ~15% годовых (или на депозит)

- поэтому других вариантов, кроме как собрать деньги за счет роста налогов у Правительства попросту не было, и нет.

К сожалению, здесь еще не учитывается вероятное падение цен на нефть (я жду нефть ниже на фоне падения спроса при росте предложения, см. сделку ОПЕК+). Обратная ситуация тоже верна, если нефть начнет расти, но пока это крайне маловероятный сценарий.

Центральный Банк увидел эти цифры заранее и 12 сентября занял осторожную позицию, снизив ставку на 1% (вместо 2% как ожидал рынок). Вероятно скоро мы увидим смягчение риторики Банка России и ОФЗ 26247 / ОФЗ 26248 на текущих уровнях, по моему мнению, выглядят привлекательно.

Нефть выглядит так себе... В контексте сегодняшнего поста про бюджет. Рекомендую перечитать.

BBG: ОПЕК+ ОБСУДЯТ УВЕЛИЧЕНИЕ ДОБЫЧИ НЕФТИ НА 500 ТЫС Б/С В МЕСЯЦ В ТЕЧЕНИЕ СЛЕДУЮЩИХ 3 МЕСЯЦЕВ

🎰ОПЕК ОТВЕРГАЕТ НЕДАВНИЕ СООБЩЕНИЯ СМИ О ТОМ, ЧТО СТРАНЫ "БОЛЬШОЙ ВОСЬМЕРКИ" ПЛАНИРУЮТ УВЕЛИЧИТЬ ДОБЫЧУ НА 500 ТЫС. БАРРЕЛЕЙ В СУТКИ, ПОСКОЛЬКУ ЭТИ УТВЕРЖДЕНИЯ НЕ СООТВЕТСТВУЮТ ДЕЙСТВИТЕЛЬНОСТИ

Т-Брокер "красавчики"

Т-Брокер повысил требования к обеспечению для коротких позиций прям с открытия вечерки (до 0.1x). В итоге, это спровоцировало принудительное закрытие позиций по маржин-коллам и дало еще один импульс до 82 руб.

Первый раз вижу, чтобы так требование к марже поднимали.

И на российском болоте нечасто встретишь +40% за день (в США регулярно).

Минфин и УГМК ведут переговоры о покупке контрольного пакета акций ЮГК у Росимущества - Известия

К сожалению, для ЮГК $UGLD реализовывается худший (по моему мнению) вариант.

Стоимость может составить от 50 до 100 млрд рублей. Даже 100 миллиардов (это около 0.67 за акцию) — это очень мало, когда золото на ПИКЕ цикла (посмотрите на график золота).

То есть в лучшем случае апсайд ~11% (если взять 100 млрд оценку), но это еще надо ОФЕРТУ выставить, а УГМК такие ребята... можно вспомнить кейс с ОВК.

Играть с этими ребятами (УГМК) в игры — это заведомо ОТРИЦАТЕЛЬНОЕ мат ожидание.

Если бы они выставили ЮГК на аукцион, то уверен, что дали бы оценку сильно больше, чем верхняя шкала 100 млрд... но...

Продал ЮГК полностью в наших портфелях InveStory Private.

Полюс — красная линия (+70%)
Золото — свечи (+47%)
ЮГК — фиолетовая (-19%)

С начала 2025 года...

Что и требовалось доказать. Удивительно, что народ с утра даже посчитать не смог, что верхняя граница это 0.65 - 0.67 за акцию, а УГМК мягко говоря не самый лучший мажоритарий.

из +5% в -9%

На рынке апатия. Акции никому не нужны: "лучше бы на депозитах сидел"). По ощущениям как в ноябре 2024г, а может и хуже даже.

Обороты торгов акциями на рекордных минимумах, тг-каналы дают сигналы в пустые стаканы и акции укатывают.

Как вы там?

Как бы нам ни хотелось, чаще всего развороты происходят после паники и маржин коллов по рынку. Резкий пролив вниз на принудительных продажах (например, чуть ниже 2600) и выкуп, закрытие в плюс по итогу дня.

Помню статистику от Т-Брокера по 2024 году. Самое большое кол-во МК (маржинов) было непосредственно в дни ПЕРЕД разворотом.

Сегодня начинаю тратить остаток кэша в среднесрочном портфеле нашей группы. До этого докупал ОФЗ 26247, МТС, Т-Технологии.

Там МТС $MTSS уже торгуется по 17% див доходности (дивы 35 рублей там по див политике).

За последние месяцы сильно выросла вероятность, что смогут заплатить.

У МТСа большая часть долга — плавающая, а значит по мере снижения ключевой ставки затраты на обслуживание долгов снижаются.

__
Докупил до 8% портфеля со средней ниже 210

Про нефть: ждем падения (!)

В нашем посте про бюджет отмечали, что есть еще один риск, о котором сейчас мало кто думает, но он может существенно ухудшить ситуацию — это возможное падение цен на нефть.

Цены на нефть до недавнего времени держались на:
— сезонном спросе (летний автомобильный сезон + кондиционеры)
— напряженности на Ближнем Востоке и санкционных рисках в отношении России

Сейчас, с приходом осени, ситуация меняется. Впервые за долгое время рынок может столкнуться с профицитом нефти. Ускоренный возврат добычи странами ОПЕК+ совпадет с осенним сезоном низкого спроса. Это почти однозначно приведет к длительному профициту предложения на физическом рынке впервые более чем за два года.

Есть еще важный фактор Китая, многие его недооценивают. С одной стороны, страна бьет рекорды по накоплению запасов нефти, создавая как стратегические, так и коммерческие резервы. Только во втором квартале 2025 года в хранилища было добавлено около 82 млн баррелей. Этот спрос временно поддерживает мировые цены, так как Китай активно скупает излишки нефти. Однако первопричина такого накопления — фундаментальное падение внутреннего спроса. Из-за стремительной электромобилизации и замедления экономики импорт нефти в Китай в 2024 году упал впервые за 20 лет, и эта тенденция только усиливается. Как только хранилища будут заполнены, «дополнительный» спрос со стороны Китая исчезнет, а гигантские запасы превратятся из фактора поддержки в мощный сигнал о перенасыщении рынка.

Так что, если откупаете текущую коррекцию, то я бы очень хорошо подумал зачем вам Лукойл $LKOH и другая нефтянка в портфеле.

#нефть #нефтегаз #лукойл