Мы видим, как растет интерес инвесторов к облигациям: и по притокам в облигационные фонды (в том числе наш ОПИФ РФИ Рублевые перспективы), и по тому количеству вопросов, что мы получаем от клиентов каждый день в рамках нашего сервиса Invest Heroes

🔥 Первая неделя обучения по облигациям будет доступна всем

С 1 сентября стартует обучение по облигациям от нашей команды

Как мы уже говорили, оно будет доступно всем клиентам нашей подписки и мы не будем продавать его отдельно

При этом мы считаем, что базовое понимание, как работает рынок облигаций, должно быть у всех инвесторов, поэтому первую неделю обучения решили сделать общедоступной

Детали, как просмотреть первые уроки, опубликуем уже завтра!

Уважаемые подписчики!

Мошенники создали фейковый чат/канал от имени Invest Heroes. Он не имеет к нам никакого отношения.

Мы ещё не публиковали ссылку на подключение к чату бесплатной недели обучения в своих каналах. Планировали сделать это позже, но чтобы вы ничего не перепутали, публикуем все детали сейчас:

📢 Официальный канал бесплатной недели обучения по облигациям от Invest Heroes: https://t.me/+dGHURYfXKWY5ZGEy

Будьте осторожны! Все актуальные и корректные ссылки мы публикуем только напрямую в наших каналах.

⚠️ Никто из команды, в том числе Сергей Пирогов, никогда не пишет в личные сообщения.

​Кто сильнее выигрывает от роста цен на бензин

#нефтегаз #бензин

Оптовые цены на бензин в августе 2025 г. достигли рекордных значений. Биржевая цена на бензин АИ-92 с января выросла на 46% до 75 824 руб./т на 20 августа 2025 г. На 27 августа цена на бензин скорректировалась на 5% до 71 794 руб./т (после совещания в Правительстве по вопросам топливного рынка). В посте рассмотрим подробнее динамику цен на бензин на внутреннем рынке и эффект для нефтегазовых компаний.

Основные причины роста цен на бензин – атаки на НПЗ и высокий спрос летом

В августе 2025 г. участились атаки на российские НПЗ. По данным Reuters, в августе 2025 г. из-за атак на 10 НПЗ в РФ была нарушена работа как минимум 17% нефтеперерабатывающих мощностей России или 1.1 миллиона баррелей в сутки.

Атакам подверглись в т. ч. Волгоградский НПЗ, Афипский, Новокуйбышевский, Рязанский, НПЗ в Кстово, Сызрани, Саратове, в Коми. Многие НПЗ также ушли на плановые ремонты. Кроме того, летом на российском рынке наблюдается сезонно высокий спрос на бензин.

В сентябре ремонты могут завершиться и производство бензина может превысить внутренний спрос

14 августа Правительство продлило запрет на экспорт бензина до конца сентября. 25 августа прошло совещание у вице-премьера Александра Новака, после которого цены на бензин скорректировались.

По информации «Известий», на совещании 25 августа представители нефтяных компаний заявили о том, что в сентябре ремонты на НПЗ завершатся и ежемесячный объем производства бензина составит 3.4 млн т в месяц. В среднем ежемесячное потребление бензина в РФ в этом году составляет около 3.2 млн т. В таком случае в сентябре производство бензина может превысить внутренний спрос и цены будут снижаться.

Наиболее высокая доля продаж бензина на внутреннем рынке у Газпромнефти и Роснефти

Наиболее высокая доля реализации бензина и нефтепереработки из нефтегазовых компаний у Газпромнефти – доля реализации бензина на внутреннем рынке составляет 32%, доля нефтепереработки от объема добычи нефти – 77%.

При этом больше половины эффекта от роста цен на нефтепродукты компенсируется механизмом демпфера (когда цены на внутреннем рынке растут, выплаты по демпферу падают, и наоборот), поэтому эффект на фин. результаты компаний будет умеренным.

У Роснефти доля продаж бензина на внутреннем рынке – 33%, а доля переработки нефти от общего объема добычи – 45%. У Татнефти доля продаж бензина на внутреннем рынке – 22%, доля переработки нефти от общего объема добычи – 63%. У Лукойла доля продаж бензина на внутреннем рынке – 12%, доля нефтепереработки от общего объема добычи нефти – 63%.

Вывод

Ожидаем, что высокие цены на бензин более всего положительно отразятся на финансовых результатах нефтегазовых компаний в 3 кв. 2025 г. (когда наблюдался высокий рост цен, на 22% г/г). В 4 кв. 2025 г., вероятно, цены на бензин уже скорректируются. Наибольший положительный эффект высокие цены на бензин окажут на результаты Газпромнефти, у которой самая высокая доля переработки нефти и реализации бензина на внутреннем рынке.

​​США продлили разрешение на импорт части российских алмазов

#ALRS

27 августа стало известно о том, что США продлили разрешение на импорт части российских алмазов. На пике котировки акций Алросы подскочили на 5.5% почти до 50 руб., но на текущий момент цена откатилась ниже 48 руб. Меняет ли это что-то в кейсе Алросы?

Подробности

OFAC продлило на 1 год (до 1 сентября 2026 г.) разрешение на импорт российских алмазов или украшений с ними, если они были вывезены из РФ до вступления санкций США:

• разрешение действует на поставки непромышленных алмазов весом от 1 карат и больше, если те не экспортировались или реэкспортировались из РФ после 1 марта 2024 г.;

• поставки непромышленных алмазов весом от 0.5 карат разрешены, если они были вывезены из РФ до 1 сентября 2024 г.

Влияние на компанию

Под разрешение попадают алмазы, которые уже физически находятся за пределами России до импорта в США и не были экспортированы или реэкспортированы из России. Таким образом, это не окажет прямого влияния на увеличение продаж Алросы.

Напомним также, что аналогичная лицензия уже действовала и была подписана в августе 2024 г. Срок ее действия истекал 1 сентября 2025 г., т.е. фундаментально ничего не изменилось и это не новая вводная для кейса Алросы. Поэтому, на наш взгляд, реакция котировок на выход данной новости была чрезмерной. Мы сохраняем осторожный взгляд на акции компании.

​​Может ли Трамп лишить независимости ФРС?

#US_watch

Западные СМИ все больше становятся обеспокоенными перспективой утраты независимости ФРС. Первые тревожные звоночки поступили, когда Трамп начал кампанию словесных интервенций против Джерома Пауэлла и некоторых других чиновников.

Но за словами последовали действия – в понедельник Трамп объявил о том, что он увольняет Лизу Кук (член Совета Управляющих ФРС, принимает участие в голосовании по ставке) якобы из-за ипотечного мошенничества. Это уже окрестили прямым покушением на независимость американского Центрального Банка. Далее выясним, действительно ли Трамп может «подмять» ФРС под себя и есть ли у него на это правовые основания.

Структура ФРС

Чтобы понимать мотивы и возможности Трампа, для начала кратко опишем структуру ФРС. В решении по ставке в рамках FOMC принимает участие 12 человек (=12 голосов):

- 7 членов Совета Управляющих ФРС, включая председателя, т.е. Пауэлла. Всех их назначает Президент с одобрения Сената. К слову, Пауэлла назначил как раз Трамп.

- 4 президента региональных ФРБ. Всего региональных банков 12 штук, но голосуют они по очереди – по 4 за раз (не считая Нью-Йоркский ФРБ). Президента каждого ФРБ назначает Совет Директоров банка, а утверждает Совет Управляющих ФРС;

- президент ФРБ Нью-Йорка – голосует всегда.

Кто такая Лиза Кук и имеет ли право Трамп её уволить

Лиза Кук – член Совета Управляющих ФРС, назначенная Байденом в 2021 году и одобренная Сенатом после долгих дебатов в 2022 году.
Технически Президент США может снять любого члена Совета Управляющих с должности. Но для этого нужны веские причины (правило «for reason»). Трамп попытался притянуть обвинение, якобы Кук замешана в ипотечном мошенничестве. А именно — в том, что она якобы дважды указала разные дома как основное жильё при оформлении ипотечных кредитов, чтобы получить более выгодные условия.

Кук отвергла обвинение и подала в суд. Она ссылается на то, что эти заявления не были подкреплены судом (отсутствуют официальные обвинения или приговор). А также на то, что этот эпизод не имеет отношения к профессиональной деятельности (это случилось до назначения на должность). Слушание пройдет сегодня утром по восточному времени.

Суд может выступить на стороне Кук в логике сохранения системы сдержек и противовесов. Однако Верховный Суд под республиканцами, и совсем недавно вставал на сторону Трампа в вопросе пошлин, поэтому исход будет интересен.

Зачем на самом деле Трамп уволил Кук

Есть неофициальное мнение, что таким образом Трамп хочет получить лояльное большинство в ФРС. Сейчас у него 3 полных или частичных лоялиста в Совете Управляющих. Если заменить Кук – станет 4. То есть большинство. После этого Трамп может выбрать нового Председателя из их числа. Тот уже сможет формировать повестку и оказывать большее влияние на монетарную политику.

Кроме того, Совет Управляющих может утверждать или снимать с должности (по веской причине) Президентов ФРБ. Таким образом, большинство в Совете Управляющих потенциально означает большинство в FOMC в целом.

Помешать Трампу может только судебная система. Нюанс в том, что в ВС у Трампа тоже республиканское большинство. В ближайшие дни мы по риторике суда сможем понять, кто победил: Трамп или демократия. Если суд встанет на сторону Трампа, а тот сможет и дальше перекраивать монетарную политику под свои желания, это будет прецедентом и вызовет кризис доверия к ФРС.

С одной стороны, это временный позитив с точки зрения скорого снижения ставок. С другой, долгосрочно ослабление независимости любого ЦБ – огромный негатив для экономики. Немного гиперболичный, но всё же пример – Турция.

Также есть реальный пример в США: в 1970-1980 президент давил на главу ФРС, что вызвало раннее снижение ставок и вторую волну большой инфляции.

Поэтому базово мы считаем, что полный takeover над ФРС маловероятен. Максимум - Трамп может назначить нового Председателя вместо Пауэлла. Тот сможет лишь формировать повестку, но не принимать решение по ДКП единолично.

🔮 Какую доходность могут дать облигации в следующие 12 месяцев?

В июне начался цикл снижения ключевой ставки (КС), который в базовом сценарии будет с нами до конца 2027 года (по прогнозам Банка России). К концу 2027 года, КС достигнет своего номинального нейтрального уровня (по оценкам Банка России) и на этом снижение завершится.

Но, если мы посмотрим на прогноз ЦБ в 2023 году на 2025-2026 гг., мы увидим, что ожидания с реальностью сильно разошлись. В условиях структурного сдвига экономики долгосрочные прогнозы могут работать плохо, поэтому принимать их за чистую монету не стоит. И лучше опираться на собственный взгляд.

Для того, чтобы приблизительно заложить ожидания будущей доходности рынка облигаций, важно иметь примерную прогнозную траекторию ключевой ставки на год вперед. И мы думаем, что ставка может снизиться до 12-13% к концу 3 квартала 2026 года (снижение до 14-15% к концу 2025 года и довольно долгий период удержания на уровне 13-14% для оценки эффекта уже сделанных снижений на экономику).

В таком сценарии, длинные ОФЗ могут принести около 18-20% годовых, корп. облигации с фикс. купоном и средней дюрацией могут дать схожие числа, а бумаги с плавающими купонами с погашением через 1.5-2 года останутся защитным активом (при умеренном кредитном риске). Спрогнозировать доходность по корпоративным выпускам тяжелее, т.к. в этом классе облигаций все будет зависеть от вашего мастерства.

🎯 Что позволяет нам получать дополнительную доходность от инвестиций в облигации (выше рыночных ставок)

1. Выбор тех бумаг, которые имеют потенциал роста цены благодаря сужению т.н. премии за кредитный риск. В облигациях можно находить неэффективности, которые позволят заработать альфу.

2. Активная торговля. Когда бумага подросла в цене и её доходность снизилась до нормальных уровней, которые адекватно отражают риски эмитента, то на место этой облигации стоит поискать альтернативу, которая на тот момент будет смотреться интереснее, с т.з. потенциала снижения доходности (и роста цены).

3. Осознанное участие в первичных размещениях. Рынок заранее закладывает ожидания снижения ставки, поэтому участвовать в каждом первичном размещении в надежде на рост цены не стоит. Важно уметь отличать, где есть премия в доходности в новом выпуске, а где - нет. Только так можно со значительной долей уверенности ждать роста цены после старта торгов на бирже.

С 1 сентября начинается обучение по облигациям от управляющих Invest Heroes и УК Герои, на котором вы сможете научиться этим трем пунктам.

Первую неделю мы решили сделать общедоступной: вы сможете получить базовое понимание, как устроен рынок облигаций.

Присоединяетесь к Телеграм-каналу обучения! Там будут все важные анонсы, а также доступен чат для общения с нами и другими участниками обучения.