Почему падают цены валютных облигаций
#облигации
Несмотря на то, что волатильность в курсах доллара / юаня снизилась и сейчас нет сильных изменений внутри дня, цены валютных бумаг (в % от номинала) плавно снижаются.
💡 Мы думаем, что причины две:
1. Чтобы сравняться с рублевой доходностью, доходность валютных бумаг должна вырасти до ~10%. При ослаблении рубля на 10%, совокупный результат по валютным бумагам будет близок к рублевым (с учетом повышения КС до 18% на заседании 26 июля).
2. Вероятно снижается доверие к валютным бумагам на фоне снижение прозрачности ценообразования курса. На днях, Банк России закрыл статистику объемов внебиржевых торгов валютой.
🔮 Из событий, которые в будущем будут влиять на ценообразование в валютных бумагах:
• крупные погашения на ~$5 млрд осенью 2024
• замещение суверенных евробондов Минфина с кодом XS (4 выпуска на ~7.7 млрд долл.) до конца 2024 года
Если эти события совпадут во времени, то они, вероятно, частично компенсируют друг друга. Если нет, то динамика в валютных бумагах может быть достаточно волатильной в период действия этих факторов.
#облигации
Несмотря на то, что волатильность в курсах доллара / юаня снизилась и сейчас нет сильных изменений внутри дня, цены валютных бумаг (в % от номинала) плавно снижаются.
💡 Мы думаем, что причины две:
1. Чтобы сравняться с рублевой доходностью, доходность валютных бумаг должна вырасти до ~10%. При ослаблении рубля на 10%, совокупный результат по валютным бумагам будет близок к рублевым (с учетом повышения КС до 18% на заседании 26 июля).
2. Вероятно снижается доверие к валютным бумагам на фоне снижение прозрачности ценообразования курса. На днях, Банк России закрыл статистику объемов внебиржевых торгов валютой.
🔮 Из событий, которые в будущем будут влиять на ценообразование в валютных бумагах:
• крупные погашения на ~$5 млрд осенью 2024
• замещение суверенных евробондов Минфина с кодом XS (4 выпуска на ~7.7 млрд долл.) до конца 2024 года
Если эти события совпадут во времени, то они, вероятно, частично компенсируют друг друга. Если нет, то динамика в валютных бумагах может быть достаточно волатильной в период действия этих факторов.
🛫 Первичное размещение: Самолет БО-П14
#облигации
Сегодня хотим показать вам, какие рекомендации по первичному участию в размещении облигаций выходит внутри нашего портала. Cтав нашим клиентом, вы будете получать такие рекомендации для тех размещений, которые мы считаем интересными.
1 августа, с 11 до 15:00 по МСК, состоится сбор заявок на новый выпуск облигаций Самолета. Это первый выпуск компании с плавающей ставкой. Ориентир — не выше КС + 300 б.п. Кредитный рейтинг А+ / стабильный от АКРА. Повышен в январе 2024 года. Это наивысший кредитный в секторе застройщиков.
Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.
💡 Наше мнение
• В текущих макро-условиях, облигации с плавающим купоном остаются лучшим активом в fixed income, с т.з. "риск / доходность". Видим вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки.
• Считаем, что участие в размещении интересно с премией к КС не ниже 2.5%. Но т.к. брокеры не дают выбирать размер премии в первичном размещении облигаций с плавающим купоном, то планируем участвовать с любой премией. Ожидаем, что по итогам аукциона размер премии будет не ниже 2.5%.
• Важный момент — ежемесячные выплаты купона. Пока ставки остаются высокими, выгоднее получать купон чаще, т.к. это увеличивает эффективную доходность при рефинансировании. Доля до 5% от портфеля.
Как принять участие в первичном размещении
🏗 О текущем финансовом положении
• Несмотря на отмену массовой льготной ипотеки с господдержкой с 1 июля, мы сохраняем позитивный взгляд на бизнес компании. Самолет продолжает экспансию в регионы, развивает уникальные внутренние сервисы, разрабатывает собственные программы ипотеки с банками. Также остались другие виды льготной ипотеки, такие как семейная, военная и ИТ-ипотека.
• Операционные результаты за 1П 2024 считаем хорошими. Продажи составили 780 тыс. кв. м. (+39% г/г), что принесло 170 млрд руб. (+75% г/г). Средняя стоимость кв. м. выросла на 26% г/г и составила 218 тыс. руб.
• Мы ожидаем понижение прогноза продаж на 2024-25гг. и видим его на уровнях, близких к гайденсу Самолета: за 2П 2024 продажи составят ~1.2 млн кв. м. (+64% г/г). Рост обусловлен быстрой реализацией проектов в регионах, ростом спроса на ИЖС и реализацией собственных программ ипотеки с банками (субсидируемых застройщиками), что поддержит спрос на фоне отмены льготной ипотеки (на которую пришлось ~28% продаж в 1П 2024).
• Мы ожидаем, что долговая нагрузка, в терминах "Чистый корпоративный долг /
EBITDA", по итогам 2024 года составит 1.0х против 1.1х на конец 2023 года, что является хорошим уровнем, на наш взгляд.
• Коэффициент покрытия проектного финансирования счетами эскроу составил 0.7х против 0.6х на конец 2023 года. Коэффициент покрытия ушел ниже 1.0х из-за консолидации МИЦ, запуску новых проектов, где продажи еще не стартовали. Видим, что покрытие растет и по прогнозам менеджмента вернется к 1.0х по итогам 2026 года.
⚙️ Параметры
Объем — 10 млрд руб.
Ставка купона — не выше КС + 300 б.п.
Размещение — 6 августа
Организаторы — ГПБ, Синара
#облигации
Сегодня хотим показать вам, какие рекомендации по первичному участию в размещении облигаций выходит внутри нашего портала. Cтав нашим клиентом, вы будете получать такие рекомендации для тех размещений, которые мы считаем интересными.
1 августа, с 11 до 15:00 по МСК, состоится сбор заявок на новый выпуск облигаций Самолета. Это первый выпуск компании с плавающей ставкой. Ориентир — не выше КС + 300 б.п. Кредитный рейтинг А+ / стабильный от АКРА. Повышен в январе 2024 года. Это наивысший кредитный в секторе застройщиков.
Выпуск доступен только квалифицированным инвесторам.
💡 Наше мнение
• В текущих макро-условиях, облигации с плавающим купоном остаются лучшим активом в fixed income, с т.з. "риск / доходность". Видим вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки.
• Считаем, что участие в размещении интересно с премией к КС не ниже 2.5%. Но т.к. брокеры не дают выбирать размер премии в первичном размещении облигаций с плавающим купоном, то планируем участвовать с любой премией. Ожидаем, что по итогам аукциона размер премии будет не ниже 2.5%.
• Важный момент — ежемесячные выплаты купона. Пока ставки остаются высокими, выгоднее получать купон чаще, т.к. это увеличивает эффективную доходность при рефинансировании. Доля до 5% от портфеля.
Как принять участие в первичном размещении
🏗 О текущем финансовом положении
• Несмотря на отмену массовой льготной ипотеки с господдержкой с 1 июля, мы сохраняем позитивный взгляд на бизнес компании. Самолет продолжает экспансию в регионы, развивает уникальные внутренние сервисы, разрабатывает собственные программы ипотеки с банками. Также остались другие виды льготной ипотеки, такие как семейная, военная и ИТ-ипотека.
• Операционные результаты за 1П 2024 считаем хорошими. Продажи составили 780 тыс. кв. м. (+39% г/г), что принесло 170 млрд руб. (+75% г/г). Средняя стоимость кв. м. выросла на 26% г/г и составила 218 тыс. руб.
• Мы ожидаем понижение прогноза продаж на 2024-25гг. и видим его на уровнях, близких к гайденсу Самолета: за 2П 2024 продажи составят ~1.2 млн кв. м. (+64% г/г). Рост обусловлен быстрой реализацией проектов в регионах, ростом спроса на ИЖС и реализацией собственных программ ипотеки с банками (субсидируемых застройщиками), что поддержит спрос на фоне отмены льготной ипотеки (на которую пришлось ~28% продаж в 1П 2024).
• Мы ожидаем, что долговая нагрузка, в терминах "Чистый корпоративный долг /
EBITDA", по итогам 2024 года составит 1.0х против 1.1х на конец 2023 года, что является хорошим уровнем, на наш взгляд.
• Коэффициент покрытия проектного финансирования счетами эскроу составил 0.7х против 0.6х на конец 2023 года. Коэффициент покрытия ушел ниже 1.0х из-за консолидации МИЦ, запуску новых проектов, где продажи еще не стартовали. Видим, что покрытие растет и по прогнозам менеджмента вернется к 1.0х по итогам 2026 года.
⚙️ Параметры
Объем — 10 млрд руб.
Ставка купона — не выше КС + 300 б.п.
Размещение — 6 августа
Организаторы — ГПБ, Синара
