Forwarded from MMI
Китай планирует масштабные налоговые стимулы
Речь идёт о снижении налоговой нагрузки примерно на 1% ВВП, что сопоставимо с налоговыми стимулами Трампа. Основное направление снижения налогов – стимулирование потребительского спроса, в частности, увеличение налоговых вычетов по ипотеке и аренде жилья, образованию детей и медицинским услугам.
По оценкам Nomura, это увеличит рост потребительского спроса на более чем на 0.2%, рост ВВП – около 0.1 %.
Shanghai Composite на этих новостях взлетел сегодня более чем на 4%, китайский юань, напротив, немного снизился – 6.94.
Речь идёт о снижении налоговой нагрузки примерно на 1% ВВП, что сопоставимо с налоговыми стимулами Трампа. Основное направление снижения налогов – стимулирование потребительского спроса, в частности, увеличение налоговых вычетов по ипотеке и аренде жилья, образованию детей и медицинским услугам.
По оценкам Nomura, это увеличит рост потребительского спроса на более чем на 0.2%, рост ВВП – около 0.1 %.
Shanghai Composite на этих новостях взлетел сегодня более чем на 4%, китайский юань, напротив, немного снизился – 6.94.
Forwarded from Мысли-НеМысли
Наконец-то на неспособность Банка России работать с ожиданиями рынка начали указывать крупные институты. По данным МВФ, ЦБ РФ является самым непредсказуемым среди центробанков в 22 крупнейших экономиках мира.
27% решений за последние 8 лет расходились с ожиданиями. Это, конечно рекорд даже для развивающихся стран. Ближайший конкурент – это ЦБ Бразилии с показателем 19%. Так себе достижение для «лучшего руководителя центрального банка в Европе», да? У Банка Англии показатель расхождения с ожиданиями 1%, у Банка Канады – 3%, а ФРС вообще ни разу за эти годы не делала шагов, которые стали бы сюрпризами.
Центр макроэкономического анализа Сбербанка со смаком цитирует МВФ, в том числе слова про ЦБ как про «черный ящик» для инвесторов. И это вполне понятно, потому что уже достала ситуация, когда топы регулятора делают вид, что все прекрасно, не обращают внимания на критику, и продолжают действовать по своему усмотрению, которое, видимо, зависит от совершенно неожиданных факторов. И свое неумение нормально прогнозировать и готовиться к ситуации заранее они перекладывают на рынок и инвесторов.
Вот, например, любимая наша Ксения Юдаева на прошлой неделе ляпнула, что, дескать, сами вы все виноваты, потому что надо стараться «не столько вчитываться в слова предыдущих заявлений, сколько смотреть на объективную ситуацию и, понимая логику наших решений, формировать свое мнение относительно будущих наших действий». Никогда такого не было, и вот опять. Новое слово в работе центрального банка с рынком. Тонкий такой намек, что если ЦБ не оправдывает наших ожиданий, то это наши проблемы. Ксения Анатольевна, forward guidance - это тонкое искусство, которое вы и ваши коллеги так и не освоили, потому что даже не особо и пытались. И возникает только один вопрос: а зачем вообще нужны все эти люди в ЦБ в таком случае? Может просто пора уже всей этой команде уйти куда-нибудь? Пусть рулят ФКБС или каким-нибудь банком «плохих долгов», там от них никто ничего ждать не будет, и оправдывать эти ожидания нет никакой необходимости.
На этой неделе состоится очередное заседание ЦБ, и у регулятора есть еще один шанс всех удивить. Хотя, возможно, после публичного щелчка по носу Набиуллина все же постарается хотя бы делать вид, что проблема будет решаться, и как-то начнет управлять ожиданиями. Консенсус предполагает сохранение ставки на уровне 7,5%, поскольку инфляция соответствует целевому показателю на конец года, экономика не перегрелась, а рынки относительно стабильны.
Мы можем основываться только на тех руководящих принципах, которые ЦБ озвучил после сентябрьского повышения, и здесь все спокойно. Инфляция, судя по всему, продолжит ускоряться и вполне может достигнуть 3,6% в годовом выражении в октябре, но это все еще позволит оставаться в пределах целевого значения. Кроме того, замедление экономики также не способствует повышению ставки, и, видимо, скоро давление на ЦБ со стороны бизнеса и ряда чиновников вновь начнет расти, мы уже видели такое в прошлом.
Регулятор мог бы серьезно успокоить инвесторов, если бы как-то высказался о рисках до конца года, в первую очередь относительно готовности к противодействию новым возможным санкциям. Слишком много неопределенности будет в ноябре-декабре, и под конец года сюрпризов может добавиться.
27% решений за последние 8 лет расходились с ожиданиями. Это, конечно рекорд даже для развивающихся стран. Ближайший конкурент – это ЦБ Бразилии с показателем 19%. Так себе достижение для «лучшего руководителя центрального банка в Европе», да? У Банка Англии показатель расхождения с ожиданиями 1%, у Банка Канады – 3%, а ФРС вообще ни разу за эти годы не делала шагов, которые стали бы сюрпризами.
Центр макроэкономического анализа Сбербанка со смаком цитирует МВФ, в том числе слова про ЦБ как про «черный ящик» для инвесторов. И это вполне понятно, потому что уже достала ситуация, когда топы регулятора делают вид, что все прекрасно, не обращают внимания на критику, и продолжают действовать по своему усмотрению, которое, видимо, зависит от совершенно неожиданных факторов. И свое неумение нормально прогнозировать и готовиться к ситуации заранее они перекладывают на рынок и инвесторов.
Вот, например, любимая наша Ксения Юдаева на прошлой неделе ляпнула, что, дескать, сами вы все виноваты, потому что надо стараться «не столько вчитываться в слова предыдущих заявлений, сколько смотреть на объективную ситуацию и, понимая логику наших решений, формировать свое мнение относительно будущих наших действий». Никогда такого не было, и вот опять. Новое слово в работе центрального банка с рынком. Тонкий такой намек, что если ЦБ не оправдывает наших ожиданий, то это наши проблемы. Ксения Анатольевна, forward guidance - это тонкое искусство, которое вы и ваши коллеги так и не освоили, потому что даже не особо и пытались. И возникает только один вопрос: а зачем вообще нужны все эти люди в ЦБ в таком случае? Может просто пора уже всей этой команде уйти куда-нибудь? Пусть рулят ФКБС или каким-нибудь банком «плохих долгов», там от них никто ничего ждать не будет, и оправдывать эти ожидания нет никакой необходимости.
На этой неделе состоится очередное заседание ЦБ, и у регулятора есть еще один шанс всех удивить. Хотя, возможно, после публичного щелчка по носу Набиуллина все же постарается хотя бы делать вид, что проблема будет решаться, и как-то начнет управлять ожиданиями. Консенсус предполагает сохранение ставки на уровне 7,5%, поскольку инфляция соответствует целевому показателю на конец года, экономика не перегрелась, а рынки относительно стабильны.
Мы можем основываться только на тех руководящих принципах, которые ЦБ озвучил после сентябрьского повышения, и здесь все спокойно. Инфляция, судя по всему, продолжит ускоряться и вполне может достигнуть 3,6% в годовом выражении в октябре, но это все еще позволит оставаться в пределах целевого значения. Кроме того, замедление экономики также не способствует повышению ставки, и, видимо, скоро давление на ЦБ со стороны бизнеса и ряда чиновников вновь начнет расти, мы уже видели такое в прошлом.
Регулятор мог бы серьезно успокоить инвесторов, если бы как-то высказался о рисках до конца года, в первую очередь относительно готовности к противодействию новым возможным санкциям. Слишком много неопределенности будет в ноябре-декабре, и под конец года сюрпризов может добавиться.
Forwarded from Капитал
Занимательная статистика.
По данным компании CFRA Research, после 1945 года на американском рынке акций было:
56 откатов (снижение от - 5% до - 9,9%)
22 коррекции (снижение от - 10% до - 19,9%)
12 медвежьих рынков (снижение от - 20% и больше)
В среднем, откаты случаются раз в год, коррекции - раз в 2,8 лет, а медвежьи рынки - раз в 5 лет.
В среднем, рынок полностью восстанавливался в течение 2 месяцев после откатов и в течение 4 месяцев после коррекций.
По данным компании CFRA Research, после 1945 года на американском рынке акций было:
56 откатов (снижение от - 5% до - 9,9%)
22 коррекции (снижение от - 10% до - 19,9%)
12 медвежьих рынков (снижение от - 20% и больше)
В среднем, откаты случаются раз в год, коррекции - раз в 2,8 лет, а медвежьи рынки - раз в 5 лет.
В среднем, рынок полностью восстанавливался в течение 2 месяцев после откатов и в течение 4 месяцев после коррекций.
О ПРОБЛЕМАХ ПАССИВНЫХ СТРАТЕГИЙ и как на них можно заработать активным инвесторам. Пару дней назад появилась информация о том, что MSCI увеличит вес акций Лукойла в своем индексе с 16,9% до 18,9%, что повлечет одномоментный приток в акции >$400 млн. Средний объем торгов в 2018 ~$50 млн. Два дня акции Лукойла росли, опережая рынок, но самое интересное прошло в последние 5 минут, когда цена выросла еще на 1,5% до 4995 и прошел объем сразу на 17 млрд. руб. (из рекордных за всю историю 33 млрд. за день). В последние 5 минут на аукционе закрытия в стакане были заметны две разнонаправленные заявки на большие объемы: 6+ млрд. руб. на продажу по 4748 и 7+ млрд. руб. на покупку по 5067. Механизм аукциона закрытия предусматривает формирование одной средневзвешенной цены, по которой пройдет максимальный объем торгов. По соотношению заявок на покупку и продажу было видно, что цена будет выше рынка (4919 на тот момент). Можно было ставиться на продажу по любой цене чуть выше - поставил по 4970, а продал по 4995. Завтра Лукойл должен открыться со снижением, думаю, сразу на 2%. За этот "бесплатный обед" заплатили инвесторы пассивных ETF, ориентирующихся на индекс MSCI.
Интересно, данную историю можно рассматривать как манипулирование рынком и будет ли Банк России выяснять, кто был тем крупным продавцом по 4748 и удовлетворил основной объем в последние 5 минут?! Можно отметить, что такие истории случаются часто и с отклонением в обе стороны, в зависимости от того, что будут делать пассивные инвесторы. Сегодня, например, многие акции закрылись со снижением в последние 5 минут, так как фонды должны были их продать для увеличения доли акций Лукойла.
Интересно, данную историю можно рассматривать как манипулирование рынком и будет ли Банк России выяснять, кто был тем крупным продавцом по 4748 и удовлетворил основной объем в последние 5 минут?! Можно отметить, что такие истории случаются часто и с отклонением в обе стороны, в зависимости от того, что будут делать пассивные инвесторы. Сегодня, например, многие акции закрылись со снижением в последние 5 минут, так как фонды должны были их продать для увеличения доли акций Лукойла.
Forwarded from MarketTwits
Forwarded from MMI
АКРА представила макропрогноз. На мой взгляд, весьма оптимистично в части инфляции, ставки, реальных доходов. Реалистично в части роста экономики и инвестиций
Forwarded from MMI
Основные направления ДКП предполагают рост валютных резервов (покупка валюты для Минфина) в 2019-21гг в сумме $157 млрд (СТО за этот период - $208 млрд), а при текущих ценах на нефть - $259 млрд
Посмотрите, о чем твитнул(а) @AswathDamodaran: https://twitter.com/AswathDamodaran/status/1056848096091611136?s=09
Twitter
Aswath Damodaran
After a brutal October for stocks, is this a bubble bursting, just a temporary correction or a predictor of future economic troubles? I have no idea, but here are my 4 steps back to investment sanity: https://t.co/sdgkr3hsmk
Forwarded from MarketTwits
⚠️ВОЗВРАТ КАПИТАЛОВ - РОССИЯ
Российские миллионеры держат в банках страны меньше трети своих финансовых активов — $140 млрд против $315 млрд за рубежом. Санкционные угрозы не приводят к репатриации капитала, а способствуют созданию резервов за рубежом
- Frank RG
#возвраткапиталов
Российские миллионеры держат в банках страны меньше трети своих финансовых активов — $140 млрд против $315 млрд за рубежом. Санкционные угрозы не приводят к репатриации капитала, а способствуют созданию резервов за рубежом
- Frank RG
#возвраткапиталов
Forwarded from MarketTwits
СТАВКА - QE - ЯПОНИЯ - ЗАСЕДАНИЕ ЦБ
ЦБ Японии вновь сохранил процентную ставку на отрицательном уровне — минус 0,1%
Регулятор также подтвердил решение продолжать таргетировать доходность 10-летних гособлигаций на уровне, близком к 0% ❗️👉 https://t.me/markettwits/13300
Банк Японии также сохранил ежегодный объем выкупа бумаг биржевых инвестиционных фондов (ETF) на уровне около 6 триллионов иен и активов инвестиционных трастов недвижимости (J-REIT) — около 90 миллиардов иен. В зависимости от рыночных условий объем выкупа может быть увеличен или уменьшен, пояснил регулятор. Темпы выкупа коммерческих бумаг (CP) и корпоративных облигаций были вновь сохранены на уровне 2,2 триллиона иен и 3,2 триллиона иен соответственно.
Японский ЦБ планирует продолжать программу поддержки экономики, направленную на обеспечение уровня инфляции в 2%, настолько долго, насколько это необходимо. Банк продолжит увеличивать денежную базу до тех пор, пока годовой рост индекса потребительских цен не превысит 2% и не будет стабильно оставаться выше данной отметки.
Банк Японии прогнозирует, что в 2018 финансовом году экономика страны вырастет на 1,3-1,5%, а в 2019 финансовом году - на 0,8-0,9%. Инфляция составит, по прогнозам регулятора, в текущем году 0,9-1%, в следующем финансовом году она ускорится до 1,8-2%. Среди рисков для экономической активности регулятор называет несколько факторов. Во-первых, это события в зарубежных экономиках, в том числе, макроэкономическая политика США. Также риском Банк Японии называет последствия повышения налога на потребление, запланированное на октябрь 2019 года.
#qeяпония #ставкаяпония #qeqt
ЦБ Японии вновь сохранил процентную ставку на отрицательном уровне — минус 0,1%
Регулятор также подтвердил решение продолжать таргетировать доходность 10-летних гособлигаций на уровне, близком к 0% ❗️👉 https://t.me/markettwits/13300
Банк Японии также сохранил ежегодный объем выкупа бумаг биржевых инвестиционных фондов (ETF) на уровне около 6 триллионов иен и активов инвестиционных трастов недвижимости (J-REIT) — около 90 миллиардов иен. В зависимости от рыночных условий объем выкупа может быть увеличен или уменьшен, пояснил регулятор. Темпы выкупа коммерческих бумаг (CP) и корпоративных облигаций были вновь сохранены на уровне 2,2 триллиона иен и 3,2 триллиона иен соответственно.
Японский ЦБ планирует продолжать программу поддержки экономики, направленную на обеспечение уровня инфляции в 2%, настолько долго, насколько это необходимо. Банк продолжит увеличивать денежную базу до тех пор, пока годовой рост индекса потребительских цен не превысит 2% и не будет стабильно оставаться выше данной отметки.
Банк Японии прогнозирует, что в 2018 финансовом году экономика страны вырастет на 1,3-1,5%, а в 2019 финансовом году - на 0,8-0,9%. Инфляция составит, по прогнозам регулятора, в текущем году 0,9-1%, в следующем финансовом году она ускорится до 1,8-2%. Среди рисков для экономической активности регулятор называет несколько факторов. Во-первых, это события в зарубежных экономиках, в том числе, макроэкономическая политика США. Также риском Банк Японии называет последствия повышения налога на потребление, запланированное на октябрь 2019 года.
#qeяпония #ставкаяпония #qeqt
Forwarded from MMI
В рейтинге Doing Business Всемирного Банка Россия поднялась за год с 35 на 31 место
Forwarded from РынкиДеньгиВласть | РДВ
Что значит насыщение рынка смартфонов
Рынок смартфонов был главным драйвером роста технологического сектора, а технологический сектор - локомотивном рынка.
Теперь рынок смартфонов насыщен. С момента запуска первого айфона 11 лет назад, Apple подорожала в 13 раз. В среднем, это по 27% в год. Даже Microsoft росла на этом фоне. А сегодня компания объявила, что больше не будет раскрывать количество продаж айфонов.
Смежным индустриям тоже грозит насыщение. Это не очень хорошие новости для IT-компаний и поставщиков комплектующих. Facebook, например, сейчас зарабатывает 92% рекламной выручки именно на мобильных устройствах.
Рынку нужна новая история роста. Рынок смартфонов был главным в потребительской электронике. Благодаря ему появился рынок планшетов, умных часов и потребления контента. Что выстрелит дальше - электромобили, генная инженерия или домашние устройства - предстоит решить рынку.
@AK47pfl
Рынок смартфонов был главным драйвером роста технологического сектора, а технологический сектор - локомотивном рынка.
Теперь рынок смартфонов насыщен. С момента запуска первого айфона 11 лет назад, Apple подорожала в 13 раз. В среднем, это по 27% в год. Даже Microsoft росла на этом фоне. А сегодня компания объявила, что больше не будет раскрывать количество продаж айфонов.
Смежным индустриям тоже грозит насыщение. Это не очень хорошие новости для IT-компаний и поставщиков комплектующих. Facebook, например, сейчас зарабатывает 92% рекламной выручки именно на мобильных устройствах.
Рынку нужна новая история роста. Рынок смартфонов был главным в потребительской электронике. Благодаря ему появился рынок планшетов, умных часов и потребления контента. Что выстрелит дальше - электромобили, генная инженерия или домашние устройства - предстоит решить рынку.
@AK47pfl
Forwarded from Капитал
Есть такое выражение: "лучший способ снизить волатильность своего портфеля- это пореже в него заглядывать". В каждой шутке есть доля шутки, как говорится. Рынок акций обычно привлекает к себе ежедневное внимание, так как на нем постоянно можно найти интересные поводы "поиграть". Удовлетворить, так сказать, природное желание почувствовать азарт и получить дозу адреналина, кортизола, а если повезет, то и эндорфина.
Не вижу в этом ничего плохого, и сам не отказываю себе в удовольствии. Но есть некие базовые вещи, приземленные, скучные и поэтому часто незаслуженно обделяемые вниманием финасовых масс. Я о возможности сохранить свой привычный lifestyle после выхода на заслуженный отдых. Даже не будем называть это грустным словом "пенсия". В данном случае "пенсия"- это лишь приятное (и небольшое) дополнение к тому доходу, который мы сами должны обеспечить себе после прекращения активной трудовой деятельности.
Простые цифры. Долларовая инфляция исторически около 2% годовых. На горизонте 30 лет (это вполне адекватная оценка горизонта планирования "пенсии") при такой инфляции покупательная способность доллара снизится чуть менее, чем в 2 раза. Зато простейший сбалансированный портфель, состоящий в равных долях 50/50 из акций и облигаций (через индексные фонды), на таком длинном горизонте при доходности около 4,5% годовых в номинальном и 2,5% в реальном выражении (то есть, выше инфляции) почти учетверится. Оценка доходности, кстати, довольно консервативная. Например, доходность 30-летних US Treasuries сегодня около 3,4% годовых. Соответственно, чтобы получить 4,5% годовых по портфелю 50/50, доходность рынка акций должна быть 5,6% годовых в номинальном выражении. По-моему, очень консервативно, и гораздо ниже долгосрочной исторической доходности рынка акций США.
Поэтому, как я недавно прочитал в одном твиттер-аккаунте финансового консультанта из США, разговор с клиентом-инвестором следует начинать не с вопроса "какой уровень риска вы готовы принять?", а с объяснения ему, что, если он хочет сохранить свой lifestyle на пенсии, ему просто "нужно принять вот такой уровень риска". Ну, а дальше уже хозяин-барин, как решит, так и будет.
Не вижу в этом ничего плохого, и сам не отказываю себе в удовольствии. Но есть некие базовые вещи, приземленные, скучные и поэтому часто незаслуженно обделяемые вниманием финасовых масс. Я о возможности сохранить свой привычный lifestyle после выхода на заслуженный отдых. Даже не будем называть это грустным словом "пенсия". В данном случае "пенсия"- это лишь приятное (и небольшое) дополнение к тому доходу, который мы сами должны обеспечить себе после прекращения активной трудовой деятельности.
Простые цифры. Долларовая инфляция исторически около 2% годовых. На горизонте 30 лет (это вполне адекватная оценка горизонта планирования "пенсии") при такой инфляции покупательная способность доллара снизится чуть менее, чем в 2 раза. Зато простейший сбалансированный портфель, состоящий в равных долях 50/50 из акций и облигаций (через индексные фонды), на таком длинном горизонте при доходности около 4,5% годовых в номинальном и 2,5% в реальном выражении (то есть, выше инфляции) почти учетверится. Оценка доходности, кстати, довольно консервативная. Например, доходность 30-летних US Treasuries сегодня около 3,4% годовых. Соответственно, чтобы получить 4,5% годовых по портфелю 50/50, доходность рынка акций должна быть 5,6% годовых в номинальном выражении. По-моему, очень консервативно, и гораздо ниже долгосрочной исторической доходности рынка акций США.
Поэтому, как я недавно прочитал в одном твиттер-аккаунте финансового консультанта из США, разговор с клиентом-инвестором следует начинать не с вопроса "какой уровень риска вы готовы принять?", а с объяснения ему, что, если он хочет сохранить свой lifestyle на пенсии, ему просто "нужно принять вот такой уровень риска". Ну, а дальше уже хозяин-барин, как решит, так и будет.
Что общего между отчетностью Роснефти, оттоком капитала и бюджетным правилом... Вчера компания отчиталась о рекордной выручке, прибыли и денежном потоке за 3 квартал и 9 месяцев 2018. Средняя цена Urals в 3 квартале превышала $74/bbl или ~4900 руб. за баррель. В октябре рублевая стоимость барреля нефти поднималась выше 5500 руб., но ненадолго, а сейчас снизилась до ~4700 ($71*66руб.).
Что общего между отчетностью Роснефти, оттоком капитала и бюджетным правилом (продолжение)...
Отток капитала - это чистое изменение финансовых активов и обязательств резидентов в иностранной валюте. РОСНЕФТЬ за 9 месяцев 2018 увеличила свою чистую финансовую позицию в иностранной валюте на ~$10 млрд. через сокращение общего долга и увеличение финансовых активов. Например, из отчетности следует, что за 3 квартал остатки денежных средств в иностранной валюте выросли со 136 до 293 млрд. руб. или на $2,4 млрд. То есть компания придерживала продажи экспортной выручки, увеличивая и остатки на счетах в валюте, и сокращая внешний долг.
Роснефть, кстати, подробно раскрывает данные о своей чистой финансовой позиции по разным валютам (см. картинку выше), но не включает в нее задолженность по предоплатам за поставки нефти, которые сделал Китай в 2013-16гг. Сейчас компания планомерно сокращает долг перед Китаем поставками нефти, что также относится к оттоку капитала. На последнюю дату долг сократился до ~$23 млрд. (c $27.5 млрд. на начало года), а в 2016 превышал $30 млрд.
По оценке Банка России ОТТОК ЧАСТНОГО КАПИТАЛА составил $31,9 млрд. за 9 месяцев 2018г. То есть 1/3 всего оттока пришлось только на одну компанию Роснефть, которая зарабатывает тоже примерно 1/3 всех российских доходов от экспорта нефти и газа. Роснефть вывозит капитал на ~$3-4 млрд. ежеквартально и будет продолжать это делать, пока не сократит до минимума свой значительный иностранный долг >$50 млрд.
БЮДЖЕТНОЕ ПРАВИЛО предусматривает, что Минфин должен покупать на рынке примерно ~75% всех сверхдоходов от высоких цен на нефть и сберегать иностранную валюту в Фонде национального благосостояния. (По прогнозу Банка России валютные резервы вырастут в базовом сценарии на $157 млрд. в следующие три года при счете текущих операций $208 млрд., а на сбережения частного сектора в иностранной валюте останется только $54 млрд.). Проблема в том, что этой суммы хватит лишь на удовлетворение потребностей самих компаний-экспортеров, которые сокращают внешний долг, выплачивают высокие дивиденды или просто увеличивают остатки на валютных счетах. Всем остальным резидентам Минфин и бюджетное правило предлагают копить только в рублях, ну или довольствоваться постоянным ослаблением курса рубля.
ВЫВОД. Бюджетное правило требует пересмотра механизма его реализации. И желательно не в ручном режиме, как нынешняя отсрочка покупок валюты на рынке со стороны Банка России до конца 2018. Нужны законодательные изменения, которые уменьшат объем покупок валюты для Минфина на открытом рынке. В идеале Минфин должен в принципе отказаться от покупок иностранной валюты и сберегать только в рублях. Тогда Банк России получит больше возможностей достичь своих целей - низкой инфляции и финансовой стабильности, в том числе путем валютных интервенций для сдерживания избыточного укрепления курса рубля.
Хорошим примером того, как эффективно работает система с плавающим курсом, валютными интервенциями, высоким сальдо текущего счета и оттоком капитала при низкой инфляции, процентных ставках и устойчивости национальной валюты является ЮЖНАЯ КОРЕЯ. Но о ней надо будет записать отдельно...
Отток капитала - это чистое изменение финансовых активов и обязательств резидентов в иностранной валюте. РОСНЕФТЬ за 9 месяцев 2018 увеличила свою чистую финансовую позицию в иностранной валюте на ~$10 млрд. через сокращение общего долга и увеличение финансовых активов. Например, из отчетности следует, что за 3 квартал остатки денежных средств в иностранной валюте выросли со 136 до 293 млрд. руб. или на $2,4 млрд. То есть компания придерживала продажи экспортной выручки, увеличивая и остатки на счетах в валюте, и сокращая внешний долг.
Роснефть, кстати, подробно раскрывает данные о своей чистой финансовой позиции по разным валютам (см. картинку выше), но не включает в нее задолженность по предоплатам за поставки нефти, которые сделал Китай в 2013-16гг. Сейчас компания планомерно сокращает долг перед Китаем поставками нефти, что также относится к оттоку капитала. На последнюю дату долг сократился до ~$23 млрд. (c $27.5 млрд. на начало года), а в 2016 превышал $30 млрд.
По оценке Банка России ОТТОК ЧАСТНОГО КАПИТАЛА составил $31,9 млрд. за 9 месяцев 2018г. То есть 1/3 всего оттока пришлось только на одну компанию Роснефть, которая зарабатывает тоже примерно 1/3 всех российских доходов от экспорта нефти и газа. Роснефть вывозит капитал на ~$3-4 млрд. ежеквартально и будет продолжать это делать, пока не сократит до минимума свой значительный иностранный долг >$50 млрд.
БЮДЖЕТНОЕ ПРАВИЛО предусматривает, что Минфин должен покупать на рынке примерно ~75% всех сверхдоходов от высоких цен на нефть и сберегать иностранную валюту в Фонде национального благосостояния. (По прогнозу Банка России валютные резервы вырастут в базовом сценарии на $157 млрд. в следующие три года при счете текущих операций $208 млрд., а на сбережения частного сектора в иностранной валюте останется только $54 млрд.). Проблема в том, что этой суммы хватит лишь на удовлетворение потребностей самих компаний-экспортеров, которые сокращают внешний долг, выплачивают высокие дивиденды или просто увеличивают остатки на валютных счетах. Всем остальным резидентам Минфин и бюджетное правило предлагают копить только в рублях, ну или довольствоваться постоянным ослаблением курса рубля.
ВЫВОД. Бюджетное правило требует пересмотра механизма его реализации. И желательно не в ручном режиме, как нынешняя отсрочка покупок валюты на рынке со стороны Банка России до конца 2018. Нужны законодательные изменения, которые уменьшат объем покупок валюты для Минфина на открытом рынке. В идеале Минфин должен в принципе отказаться от покупок иностранной валюты и сберегать только в рублях. Тогда Банк России получит больше возможностей достичь своих целей - низкой инфляции и финансовой стабильности, в том числе путем валютных интервенций для сдерживания избыточного укрепления курса рубля.
Хорошим примером того, как эффективно работает система с плавающим курсом, валютными интервенциями, высоким сальдо текущего счета и оттоком капитала при низкой инфляции, процентных ставках и устойчивости национальной валюты является ЮЖНАЯ КОРЕЯ. Но о ней надо будет записать отдельно...
Forwarded from Капитал
С удовольствием откликнулся на призыв друзей и коллег из Yango Pro Bonds @yangoprobonds и дал интервью на тему психологических ловушек, поджидающих начинающих инвесторов, ошибок, к которым эти ловушки приводят и о том, как избежать последствий этих ошибок. Во многом это интервью пересекается с темой мастер-класса, который я недавно давал в МГУ: https://t.me/sgcapital/650
По-моему, получилось довольно неплохо, а для начинающих инвесторов и трейдеров даже познавательно. Надеюсь, вам тоже понравится: https://yango.pro/blog/ne-popast-v-lovushku/
По-моему, получилось довольно неплохо, а для начинающих инвесторов и трейдеров даже познавательно. Надеюсь, вам тоже понравится: https://yango.pro/blog/ne-popast-v-lovushku/
КАК БАНК РОССИИ СКУПАЕТ ЗОЛОТО. В сентябре и октябре 2018 Банк России существенно увеличил покупки золота - до >$1,4 млрд. в месяц, что существенно превышает объемы производства золота в России. Такими темпами за весь 2018 год Банк России может купить почти все произведенное в России золото на ~$12 млрд. или ~300 тонн. По данным на 1 ноября стоимость золота в составе международных резервов достигла 18% или $81 млрд. (+$3.6 млрд. за октябрь, но с учетом роста цены до $1215 за унцию покупки составили ~$1,45 млрд.) http://cbr.ru/hd_base/mrrf/mrrf_m/
www.cbr.ru
Международные резервы Российской Федерации | Банк России