Все, что нужно знать инвесторам о Газпроме: пока у "компаний роста" в США растет выручка на десятки процентов, у Газпрома растут только затраты😂... Надеюсь, что для Газпрома это "дно".
Государство вместо увеличения дивидендов взяло в 2017 в 1,5 раза больше НДПИ (в том числе Минфин пролоббировал рост налога на газ почти в 2 раза). Сам Газпром потратил неизвестно куда 611 млрд., в том числе 339 млрд. !!! в 4 квартале (в результате прибыль от продаж за 4 квартал 2017 упала до исторического минимума <50 млрд., несмотря на рекордные объемы экспорта газа и максимальные за 2 года цены). Эти нерасшифрованные расходы в 2017 выросли в 1,5 раза и превысили 10% всех расходов. Одновременно Газпром подробно раскрывает такие мелкие расходы как социальные (34 млрд.), транспортные (28 млрд.), на исследования и разработки (сокращение с 29 до 16 млрд.).
Сейчас Минфин пытается бороться за рост дивидендов госкомпаний до 50% прибыли. Газпром предлагает выплатить ~180 млрд., как в прошлом году, или 25% чистой прибыли за 2017. Минфину стоит указать Газпрому на эти нераскрытые прочие расходы в 611 млрд. и то, что в 2018 НДПИ на газ должен сократиться в 1,5 раза (коэффициент Кгп будет 1,4, а не 1,8-2,27 в 2017).
Цены на нефть и газ позволяют прогнозировать исторически максимальные показателей EBITDA (>600), прибыли от продаж (до 500) в 1 квартале и всем 2018 году. Чистая прибыль вернется в 2018 на уровень >1 трлн., а коэффициент капитализации к прибыли P/E будет супер-низким ~3 по текущей цене 145 руб. и капитализации 3,2 трлн. Конечно, если только прочие расходы не будут расти дальше, а Минфин вместо дивидендов не захочет взять с Газпрома повышенными налогами.
Государство вместо увеличения дивидендов взяло в 2017 в 1,5 раза больше НДПИ (в том числе Минфин пролоббировал рост налога на газ почти в 2 раза). Сам Газпром потратил неизвестно куда 611 млрд., в том числе 339 млрд. !!! в 4 квартале (в результате прибыль от продаж за 4 квартал 2017 упала до исторического минимума <50 млрд., несмотря на рекордные объемы экспорта газа и максимальные за 2 года цены). Эти нерасшифрованные расходы в 2017 выросли в 1,5 раза и превысили 10% всех расходов. Одновременно Газпром подробно раскрывает такие мелкие расходы как социальные (34 млрд.), транспортные (28 млрд.), на исследования и разработки (сокращение с 29 до 16 млрд.).
Сейчас Минфин пытается бороться за рост дивидендов госкомпаний до 50% прибыли. Газпром предлагает выплатить ~180 млрд., как в прошлом году, или 25% чистой прибыли за 2017. Минфину стоит указать Газпрому на эти нераскрытые прочие расходы в 611 млрд. и то, что в 2018 НДПИ на газ должен сократиться в 1,5 раза (коэффициент Кгп будет 1,4, а не 1,8-2,27 в 2017).
Цены на нефть и газ позволяют прогнозировать исторически максимальные показателей EBITDA (>600), прибыли от продаж (до 500) в 1 квартале и всем 2018 году. Чистая прибыль вернется в 2018 на уровень >1 трлн., а коэффициент капитализации к прибыли P/E будет супер-низким ~3 по текущей цене 145 руб. и капитализации 3,2 трлн. Конечно, если только прочие расходы не будут расти дальше, а Минфин вместо дивидендов не захочет взять с Газпрома повышенными налогами.
Роснефть ведёт свою игру или это новый тренд?! А Газпром теперь выглядит совсем белой вороной в корпоративном управлении госкомпаний.
Forwarded from MMI
Роснефть – что бы это значило?
Одна из самых поразительных и удивительных новостей за эти выходные – это, конечно, Роснефть! Вы, наверное, уже видели её пресс-релиз от 1 мая https://www.rosneft.ru/press/releases/item/190793/
Ключевые моменты ниже https://t.me/russianmacro/1788, но самое важное, я бы сказал, революционное, – впервые за многие годы мы видим рассуждения крупнейшей госкомпании в терминах создания акционерной стоимости. Помните, несколько лет назад в центре Москвы висели плакаты «Есть вещи поважнее фондового рынка»? В моём понимании это эквивалентно заявлению, что есть вещи поважнее экономики. А экономика – это наши доходы, наш уровень жизни, сила государства (да, именно в экономике!) и его безопасность.
Вот именно в этом ключе (есть вещи поважнее…) и действовали наши госкомпании все предыдущие годы – стратегии их развития были направлены на что угодно, но только не на создание стоимости для акционеров. Да такая задача их главным акционером и не ставилась. Отсюда – инвестиционные решения, разрушающие стоимость, и, соответственно, снижающие потенциальный ВВП. Так как доля госкомпаний в экономике давно уже перевалила за 50% и по разным оценкам составляет от 60 до 70%, то их неэффективность и привела к тому, что мы оказались на 1.5-процентной траектории роста. Без увеличения объёма капитала (инвестиций) в экономике и повышения его эффективности выбраться из этого полуторапроцентного болота невозможно (хотя, например, OECD считает, что и за 1.5% нам в ближайшие годы придётся побороться https://t.me/russianmacro/1242).
С чего это Роснефть озаботилась созданием стоимости? Нельзя исключать, что в преддверие новых майских указов, которые последуют за инаугурацией президента и обновлением правительства, госкомпании могли получить установку на реальные перемены. Действительно, сложно говорить о серьёзном изменении ситуации в экономике без изменений в госкомпаниях. Если это так, то это уже очень хорошая новость.
Есть и ещё версия, что громкие заявления, сделанные накануне кадровых изменений в правительстве, могли быть инициированы менеджментом госкомпании с целью укрепления собственных аппаратных позиций.
Но, возможно, всё более прозаично. После того, как сорвалась сделка с CEFC https://t.me/russianmacro/1235, на которую должны были перевесить пакеты Катара и Glencore, последние могли начать высказывать неудовольствие зависшими инвестициями. Заявления Роснефти, возможно, направлены на то, чтобы успокоить этих миноритариев. В этом случае далеко не факт, что за заявлениями последуют реальные перемены, как, в общем то, и в первых двух случаях.
Одна из самых поразительных и удивительных новостей за эти выходные – это, конечно, Роснефть! Вы, наверное, уже видели её пресс-релиз от 1 мая https://www.rosneft.ru/press/releases/item/190793/
Ключевые моменты ниже https://t.me/russianmacro/1788, но самое важное, я бы сказал, революционное, – впервые за многие годы мы видим рассуждения крупнейшей госкомпании в терминах создания акционерной стоимости. Помните, несколько лет назад в центре Москвы висели плакаты «Есть вещи поважнее фондового рынка»? В моём понимании это эквивалентно заявлению, что есть вещи поважнее экономики. А экономика – это наши доходы, наш уровень жизни, сила государства (да, именно в экономике!) и его безопасность.
Вот именно в этом ключе (есть вещи поважнее…) и действовали наши госкомпании все предыдущие годы – стратегии их развития были направлены на что угодно, но только не на создание стоимости для акционеров. Да такая задача их главным акционером и не ставилась. Отсюда – инвестиционные решения, разрушающие стоимость, и, соответственно, снижающие потенциальный ВВП. Так как доля госкомпаний в экономике давно уже перевалила за 50% и по разным оценкам составляет от 60 до 70%, то их неэффективность и привела к тому, что мы оказались на 1.5-процентной траектории роста. Без увеличения объёма капитала (инвестиций) в экономике и повышения его эффективности выбраться из этого полуторапроцентного болота невозможно (хотя, например, OECD считает, что и за 1.5% нам в ближайшие годы придётся побороться https://t.me/russianmacro/1242).
С чего это Роснефть озаботилась созданием стоимости? Нельзя исключать, что в преддверие новых майских указов, которые последуют за инаугурацией президента и обновлением правительства, госкомпании могли получить установку на реальные перемены. Действительно, сложно говорить о серьёзном изменении ситуации в экономике без изменений в госкомпаниях. Если это так, то это уже очень хорошая новость.
Есть и ещё версия, что громкие заявления, сделанные накануне кадровых изменений в правительстве, могли быть инициированы менеджментом госкомпании с целью укрепления собственных аппаратных позиций.
Но, возможно, всё более прозаично. После того, как сорвалась сделка с CEFC https://t.me/russianmacro/1235, на которую должны были перевесить пакеты Катара и Glencore, последние могли начать высказывать неудовольствие зависшими инвестициями. Заявления Роснефти, возможно, направлены на то, чтобы успокоить этих миноритариев. В этом случае далеко не факт, что за заявлениями последуют реальные перемены, как, в общем то, и в первых двух случаях.
МОСЭНЕРГО: дивиденды выросли, но Газпром берет больше другими способами
Несмотря на почти двукратный рост дивидендов до 0,16 руб., акции Мосэнерго продолжают торговаться по самым низким коэффициентам в отрасли, если не на всем российском рынке: ~4 P/E и ~1,5 EV/Ebitda при цене 2,6 руб. и капитализации ~103 млрд. Проблема в том, что компания продолжает экономить на миноритарных акционерах (в том числе правительстве Москвы с 26% долей) и финансирует своего основного владельца (Газпром) с помощью займов и дебиторской задолженности связанных структур. Совет директоров дружно одобряет много сделок с заинтересованностью, но не готов увеличивать дивиденды до минимального уровня для госкомпаний (50% чистой прибыли) или уровня, записанного в дивидендной политике от 2010 года (35% чистой прибыли). В сентябре 2017 Совет директоров утвердил новую дивидендную политику, где убрал какие-либо процентные ориентиры, но оставил важный принцип:
3.1. Акционерам предоставляется равная и справедливая возможность участвовать в прибыли Общества посредством получения дивидендов.
3.2. Общество стремится к исключению использования акционерами иных способов получения прибыли (дохода) за счет Общества, помимо дивидендов и ликвидационной стоимости.
По факту этот принцип не исполняется. Коэффициент дивидендов от прибыли сокращается второй год подряд 35%->30%->26%, а финансирование структур Газпрома продолжает расти. За 5 лет по официальным данным чистая дебиторская задолженность структур Газпрома выросла до 52 млрд. или половины капитализации компании. В частности в 2017 Совет директоров «Мосэнерго» одобрил займы в пользу «ГЭХ Инжиниринг» на ~10 млрд. Значительную часть дебиторской задолженности представляет собой долги других дочек ГЭХ — МОЭК и ОГК-2. Если по выданным займам Мосэнерго получает хотя бы рыночные проценты, то по торговой дебиторской задолженности они не платятся.
Расчетный потенциал в акциях >90%, но цель в 5 рублей при EV/EBITDA ~3 будет реализована, когда компания перестанет наращивать долг связанных структур, а коэффициент дивидендов от прибыли увеличит хотя бы до 50%.
Несмотря на почти двукратный рост дивидендов до 0,16 руб., акции Мосэнерго продолжают торговаться по самым низким коэффициентам в отрасли, если не на всем российском рынке: ~4 P/E и ~1,5 EV/Ebitda при цене 2,6 руб. и капитализации ~103 млрд. Проблема в том, что компания продолжает экономить на миноритарных акционерах (в том числе правительстве Москвы с 26% долей) и финансирует своего основного владельца (Газпром) с помощью займов и дебиторской задолженности связанных структур. Совет директоров дружно одобряет много сделок с заинтересованностью, но не готов увеличивать дивиденды до минимального уровня для госкомпаний (50% чистой прибыли) или уровня, записанного в дивидендной политике от 2010 года (35% чистой прибыли). В сентябре 2017 Совет директоров утвердил новую дивидендную политику, где убрал какие-либо процентные ориентиры, но оставил важный принцип:
3.1. Акционерам предоставляется равная и справедливая возможность участвовать в прибыли Общества посредством получения дивидендов.
3.2. Общество стремится к исключению использования акционерами иных способов получения прибыли (дохода) за счет Общества, помимо дивидендов и ликвидационной стоимости.
По факту этот принцип не исполняется. Коэффициент дивидендов от прибыли сокращается второй год подряд 35%->30%->26%, а финансирование структур Газпрома продолжает расти. За 5 лет по официальным данным чистая дебиторская задолженность структур Газпрома выросла до 52 млрд. или половины капитализации компании. В частности в 2017 Совет директоров «Мосэнерго» одобрил займы в пользу «ГЭХ Инжиниринг» на ~10 млрд. Значительную часть дебиторской задолженности представляет собой долги других дочек ГЭХ — МОЭК и ОГК-2. Если по выданным займам Мосэнерго получает хотя бы рыночные проценты, то по торговой дебиторской задолженности они не платятся.
Расчетный потенциал в акциях >90%, но цель в 5 рублей при EV/EBITDA ~3 будет реализована, когда компания перестанет наращивать долг связанных структур, а коэффициент дивидендов от прибыли увеличит хотя бы до 50%.
Трамп ставит в неловкое положение его европейских союзников: либо продолжать покупать нефть у Ирана, либо подчиниться санкциям США. За нефть можно не беспокоиться - ОПЕК+Россия отрегулируют рынок
Forwarded from BSPB Capital
Иранские санкции. Последействия.
Трамп всё-таки сдержал своё предвыборное обещание и ввёл пакет «тяжелых санкций» в отношении Ирана и вышел из СВПД. Что теперь будет с рынком нефти?
- Чрез 90 дней будут введены ограничения на операции с иранской валютой и на покупку/продажу суверенного долга Ирана. Это затруднит покупку/продажу иранской нефти, т.к. все операции должны проходить через ЦБ Ирана.
- С 4 ноября будут восстановлены санкции в отношении гос. нефтяной компании Ирана NOIC и запрет на страхование танкеров с иранской нефтью. Это затруднит экспорт нефти.
- Страны, осуществляющие покупку нефти из Ирана, должны сократить объём закупок в течение 180 дней, если не хотят попасть под санкции США. В частности, это касается Китая, импортирующего 24% иранской нефти.
Иран экспортирует более 2,5 млн барр. нефти в сутки. Новые ограничения могут поспособствовать нивелированию половины объема иранского экспорта, что приведёт к дефициту сырья на мировом нефтяном рынке. По всей видимости, ОПЕК придётся увеличивать квоты на добычу нефти для покрытия недостатка сырья. А там там и до ребалансировки глобального рынка нефти недалеко.
Трамп всё-таки сдержал своё предвыборное обещание и ввёл пакет «тяжелых санкций» в отношении Ирана и вышел из СВПД. Что теперь будет с рынком нефти?
- Чрез 90 дней будут введены ограничения на операции с иранской валютой и на покупку/продажу суверенного долга Ирана. Это затруднит покупку/продажу иранской нефти, т.к. все операции должны проходить через ЦБ Ирана.
- С 4 ноября будут восстановлены санкции в отношении гос. нефтяной компании Ирана NOIC и запрет на страхование танкеров с иранской нефтью. Это затруднит экспорт нефти.
- Страны, осуществляющие покупку нефти из Ирана, должны сократить объём закупок в течение 180 дней, если не хотят попасть под санкции США. В частности, это касается Китая, импортирующего 24% иранской нефти.
Иран экспортирует более 2,5 млн барр. нефти в сутки. Новые ограничения могут поспособствовать нивелированию половины объема иранского экспорта, что приведёт к дефициту сырья на мировом нефтяном рынке. По всей видимости, ОПЕК придётся увеличивать квоты на добычу нефти для покрытия недостатка сырья. А там там и до ребалансировки глобального рынка нефти недалеко.
Обама жестко высказался по поводу решения Трампа "I believe that the decision to put the JCPOA at risk without any Iranian violation of the deal is a serious mistake. Without the JCPOA, the United States could eventually be left with a losing choice between a nuclear-armed Iran or another war in the Middle East." (Решение ошибочное... может привести к проигрышному для США выбору - Иран с ядерной бомбой или новый война на Ближнем Востоке)
Казалось бы, выйти на 5 место по ВВП в мире (из новых майских указов Путина) задача выполнимая. Сейчас 6 место, но для этого нужно расти явно не по 1-2%, а хотя бы по 3-4%, и ещё курс рубля должен укрепляться в реальном выражении. Для реализации задач, поставленных Путиным, Минфину в любом случае придется повысить бюджетную цену отсечения нефти с 40$ и существенно снизить или отказаться от покупок иностранной валюты.
Forwarded from MarketTwits
ЗОЛОТЫЕ СЛОВА
"The policy of being too cautious is the greatest risk of all."
- J. Nehru
перефраз от Цукерберга: The biggest risk is not taking any risk... In a world that changing really quickly, the only strategy that is guaranteed to fail is not taking risks.
"The policy of being too cautious is the greatest risk of all."
- J. Nehru
перефраз от Цукерберга: The biggest risk is not taking any risk... In a world that changing really quickly, the only strategy that is guaranteed to fail is not taking risks.
Forwarded from ДОХОДЪ
Классификация финансовых активов по типу "выигрыша". Взаимовыгодные активы (win-win) - это, например, акции, облигации и наличные деньги. Все инвесторы здесь имеют возможность "выиграть".
Активы с нулевой общей выгодой (zero-sum outcomes, когда для каждого победившего, есть проигравший) - это казино, лотереи, финансовые пирамиды, активы, основную выгоду от которых получают первые купившие их (возможно, биткойн).
Активы с нулевой общей выгодой (zero-sum outcomes, когда для каждого победившего, есть проигравший) - это казино, лотереи, финансовые пирамиды, активы, основную выгоду от которых получают первые купившие их (возможно, биткойн).
Forwarded from MMI
Источники финансирования инфраструктурных расходов: окончательных решений нет
САНКТ-ПЕТЕРБУРГ, 24 мая (Рейтер) - Глава Центробанка Эльвира Набиуллина призвала правительство скорее определиться с источниками финансирования дополнительных расходов бюджета на 8 триллионов рублей, поскольку от этого будут зависеть дальнейшие темпы снижения ключевой ставки.
==============
Заявления, которые сделала сегодня Эльвира Набиуллина на питерском форуме, на мой взгляд, свидетельствуют о том, что ЦБ не готов пока принимать решения в отношении дальнейшего движения ключевой ставки. И главный сдерживающий фактор – именно то, о чём уже неоднократно было написано в нашем канале, - неопределённость с налогами и другими источниками финансирования майского указа президента.
Впрочем, с другими источниками определённая ясность всё-таки появляется. Так и Минфин, и ЦБ сошлись во мнение, что умеренное увеличение долга для финансирования инфраструктурных расходов приемлемо. Впрочем, г-жа Набиуллина совершенно справедливо заметила, что при долговом финансировании важны источники займов. Внутренние замы могут просто вытеснить частные инвестиции и привести к росту ставок, что не даст эффекта для экономического роста. Как я понял из её слов, для ЦБ более комфортна ситуация увеличения внешних займов (это ещё и снижает инфляционные эффекта от роста расходов за счёт укрепления рубля при возрастающем притоке капитала). При этом Минфин, похоже, ориентирован больше на внутренние заимствования. Замминистра финансов Владимир Колычев сообщил сегодня, что Минфин создает фонд развития инфраструктуры на шестилетний период, для финансирования которого потребуется увеличение государственных заимствований примерно на 100-200 млрд. рублей ежегодно. Фонд создается на временной основе, до 2024 года. Предельный размер фонда – 3 триллиона рублей.
Ещё один источник финансирования дополнительный госрасходов – смягчение бюджетного правила (повышение цены отсечения до $45 – это тему вчера вновь вбросил Кудрин). Но эта тема содержательного публичного обсуждения вновь не получила. Моё мнение – лучше смягчать бюджетное правило ($40 или $45 – разница не принципиальна), чем повышать налоги.
Резюмируя. Пока складывается ощущение, что никаких окончательных решений ни по налогам, ни по другим источникам пока не принято, а сами проекты, похоже, никто ещё и в глаза не видел. Эта неопределённость подвешивает ситуацию с дальнейшим снижением ставок, как минимум, до осени.
САНКТ-ПЕТЕРБУРГ, 24 мая (Рейтер) - Глава Центробанка Эльвира Набиуллина призвала правительство скорее определиться с источниками финансирования дополнительных расходов бюджета на 8 триллионов рублей, поскольку от этого будут зависеть дальнейшие темпы снижения ключевой ставки.
==============
Заявления, которые сделала сегодня Эльвира Набиуллина на питерском форуме, на мой взгляд, свидетельствуют о том, что ЦБ не готов пока принимать решения в отношении дальнейшего движения ключевой ставки. И главный сдерживающий фактор – именно то, о чём уже неоднократно было написано в нашем канале, - неопределённость с налогами и другими источниками финансирования майского указа президента.
Впрочем, с другими источниками определённая ясность всё-таки появляется. Так и Минфин, и ЦБ сошлись во мнение, что умеренное увеличение долга для финансирования инфраструктурных расходов приемлемо. Впрочем, г-жа Набиуллина совершенно справедливо заметила, что при долговом финансировании важны источники займов. Внутренние замы могут просто вытеснить частные инвестиции и привести к росту ставок, что не даст эффекта для экономического роста. Как я понял из её слов, для ЦБ более комфортна ситуация увеличения внешних займов (это ещё и снижает инфляционные эффекта от роста расходов за счёт укрепления рубля при возрастающем притоке капитала). При этом Минфин, похоже, ориентирован больше на внутренние заимствования. Замминистра финансов Владимир Колычев сообщил сегодня, что Минфин создает фонд развития инфраструктуры на шестилетний период, для финансирования которого потребуется увеличение государственных заимствований примерно на 100-200 млрд. рублей ежегодно. Фонд создается на временной основе, до 2024 года. Предельный размер фонда – 3 триллиона рублей.
Ещё один источник финансирования дополнительный госрасходов – смягчение бюджетного правила (повышение цены отсечения до $45 – это тему вчера вновь вбросил Кудрин). Но эта тема содержательного публичного обсуждения вновь не получила. Моё мнение – лучше смягчать бюджетное правило ($40 или $45 – разница не принципиальна), чем повышать налоги.
Резюмируя. Пока складывается ощущение, что никаких окончательных решений ни по налогам, ни по другим источникам пока не принято, а сами проекты, похоже, никто ещё и в глаза не видел. Эта неопределённость подвешивает ситуацию с дальнейшим снижением ставок, как минимум, до осени.
Forwarded from Адские бабки
Орешкин назвал Кудрина “козел очкастый”
Петербургский форум редко обходится без какого-нибудь спора российских чиновников. На сей раз поспорили свежеиспеченный глава Счетной палаты Алексей Кудрин и министр экономического развития Максим Орешкин.
Кудрин, считая себя одним из «отцов» бюджетного правила на одной из сессий заявил: «Если выбирать между корректировкой бюджетного правила на 5 долларов или повышать налоги, то тут однозначный выбор: не повышать налоги. Надо использовать каждый шажок, чтобы набирать рост».
Ему резко возразил глава Минэкономразвития. «Мы выступали все время против и выступаем против. Сейчас этот вопрос ни нами, ни Минфином не рассматривается», — заявил Максим Орешкин.
Но самое интересное было после. Как рассказывают мои источники с форума, в кулуарах Кудрин мимоходом пытался урезонить Орешкина, что мол, тот его наверно не так понял, ведь бюджетное правило – это только правило а не догма!
На это Орешкин вспылил и достаточно грубо ответил, что он разбирается в процессе не хуже Кудрина и тот не должен вмешиваться в дела правительства.
Кудрин закончил беседу, сказав “вы еще очень молоды”, но Орешкин выкрикнул ему в спину «козёл очкастый» (увы, к сожалению, записать на диктофон мои шпиёны не успели, но клянутся за точность цитат)
Вот такие высокие отношения. Ждем ответки от Кудрина. @infernal_money
Петербургский форум редко обходится без какого-нибудь спора российских чиновников. На сей раз поспорили свежеиспеченный глава Счетной палаты Алексей Кудрин и министр экономического развития Максим Орешкин.
Кудрин, считая себя одним из «отцов» бюджетного правила на одной из сессий заявил: «Если выбирать между корректировкой бюджетного правила на 5 долларов или повышать налоги, то тут однозначный выбор: не повышать налоги. Надо использовать каждый шажок, чтобы набирать рост».
Ему резко возразил глава Минэкономразвития. «Мы выступали все время против и выступаем против. Сейчас этот вопрос ни нами, ни Минфином не рассматривается», — заявил Максим Орешкин.
Но самое интересное было после. Как рассказывают мои источники с форума, в кулуарах Кудрин мимоходом пытался урезонить Орешкина, что мол, тот его наверно не так понял, ведь бюджетное правило – это только правило а не догма!
На это Орешкин вспылил и достаточно грубо ответил, что он разбирается в процессе не хуже Кудрина и тот не должен вмешиваться в дела правительства.
Кудрин закончил беседу, сказав “вы еще очень молоды”, но Орешкин выкрикнул ему в спину «козёл очкастый» (увы, к сожалению, записать на диктофон мои шпиёны не успели, но клянутся за точность цитат)
Вот такие высокие отношения. Ждем ответки от Кудрина. @infernal_money