💡На чем заработать при росте инфляции? В финальном посте уходящего 2020 года, в последние месяцы которого инфляция заметно ускорилась, рассказываем о привлекательности такого инвестиционного инструмента, как государственные облигации c индексируемым на инфляцию номиналом.
📍Что такое линкеры и чем они интересны? Читайте в еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение».
📍Что такое линкеры и чем они интересны? Читайте в еженедельной рубрике «Газпромбанк.Мнение».
Telegraph
Рост инфляции повысил инвестиционную привлекательность линкеров
Ведущий аналитик Департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Владислав Данилов. Исполнительный директор Департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Андрей Кулаков, CFA, FRM. Ускорение инфляции в последние месяцы и положительная динамика…
ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ АКТИВНОСТЬ – НА МАКСИМУМЕ С НАЧАЛА ВТОРОЙ ВОЛНЫ ПАНДЕМИИ
Недельные данные по Сбериндексу свидетельствуют о заметно возросшей к середине декабря потребительской активности.
По состоянию на 14 декабря показатели следующие:
• Все товары и услуги: 1.1% гг (максимум с конца августа) vs -2.8% гг неделей ранее
• Товары: 5.4% гг vs 1.8% гг
• Услуги: -17.6 гг (максимум с конца сентября) vs -19.4% гг
Ранее мы предполагали https://t.me/russianmacro/9563, что в отношении потребительского спроса в декабре нас ждёт оживление. Во многом из-за того, что значительная часть наших соотечественников останется в России на новогодние праздники. Пока эта гипотеза получает подтверждение. Но, по-видимому, на состоянии спроса сказываются ещё и более высокие бюджетные расходы https://t.me/russianmacro/9613
Недельные данные по Сбериндексу свидетельствуют о заметно возросшей к середине декабря потребительской активности.
По состоянию на 14 декабря показатели следующие:
• Все товары и услуги: 1.1% гг (максимум с конца августа) vs -2.8% гг неделей ранее
• Товары: 5.4% гг vs 1.8% гг
• Услуги: -17.6 гг (максимум с конца сентября) vs -19.4% гг
Ранее мы предполагали https://t.me/russianmacro/9563, что в отношении потребительского спроса в декабре нас ждёт оживление. Во многом из-за того, что значительная часть наших соотечественников останется в России на новогодние праздники. Пока эта гипотеза получает подтверждение. Но, по-видимому, на состоянии спроса сказываются ещё и более высокие бюджетные расходы https://t.me/russianmacro/9613
НОВЫЙ РЕКОРД СУТОЧНОЙ ЗАБОЛЕВАЕМОСТИ И СМЕРТНОСТИ В РФ
РОССИЯ:
• 29 935 заболевших за сутки vs 27 250 и 28 776 в предыдущие пару дней (увы, но приближаемся к ровной цифре...)
• 635 умерших vs 549 и 561 в последние два дня
МОСКВА:
• 8 203 заболевших вчера vs 5 652 и 7 237 за предыдущие двое суток (рекорд...)
• 76 умерших vs 73 и 71 в предыдущие два дня
РОССИЯ:
• 29 935 заболевших за сутки vs 27 250 и 28 776 в предыдущие пару дней (увы, но приближаемся к ровной цифре...)
• 635 умерших vs 549 и 561 в последние два дня
МОСКВА:
• 8 203 заболевших вчера vs 5 652 и 7 237 за предыдущие двое суток (рекорд...)
• 76 умерших vs 73 и 71 в предыдущие два дня
НАСЕЛЕНИЕ В НОЯБРЕ РЕКОРДНО ВЛОЖИЛОСЬ В ВАЛЮТУ
Банк России выложил вчера обновленный файл с банковской статистикой.
В части вкладов населения мы наблюдаем следующие тенденции:
• Бум на рынке недвижимости продолжается! В ноябре граждане пополнили счета-эскроу на рекордные 171 млрд (в октябре было 156 млрд)
• Без учета счетов-эскроу рублевые депозиты граждан сокращались второй месяц подряд – на 60 млрд (в октябре было снижение на 241 млрд)
• Укрепление рубля вызвало резкий приток средств на валютные счета граждан – они пополнились на $1.4 млрд, что стало самым серьёзным притоком за последние полтора года
Что ж, похоже россияне четко научились покупать доллар на снижении и продавать на росте
Банк России выложил вчера обновленный файл с банковской статистикой.
В части вкладов населения мы наблюдаем следующие тенденции:
• Бум на рынке недвижимости продолжается! В ноябре граждане пополнили счета-эскроу на рекордные 171 млрд (в октябре было 156 млрд)
• Без учета счетов-эскроу рублевые депозиты граждан сокращались второй месяц подряд – на 60 млрд (в октябре было снижение на 241 млрд)
• Укрепление рубля вызвало резкий приток средств на валютные счета граждан – они пополнились на $1.4 млрд, что стало самым серьёзным притоком за последние полтора года
Что ж, похоже россияне четко научились покупать доллар на снижении и продавать на росте
ТУРЕЦКИЙ ЦЕНТРОБАНК ПОДНЯЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ ВЫШЕ ПРОГНОЗА - ДО 17 ПРОЦЕНТОВ ГОДОВЫХ, ИНФЛЯЦИЯ УЖЕ В 3 РАЗА ВЫШЕ ТАРГЕТА
Центральный Банк Турции установил ключевую ставку на отметке 17% годовых (+200 бп), ожидалось +150 бп. Также на 200 бп увеличена ставка LLW (Late Liquidity Window), через которую ЦБ предоставляет ликвидность, - с 19.50% до 21.50%
Напомним, что таргет ЦБ – 5% годовых, уже почти в 3 раза ниже нынешних уровней...
В ноябре инфляция превысила 14% - население продолжает покупать иностранную валюту и золото в рекордных объемах, что заставляет банк принимать меры по дальнейшему ужесточению ДКП.
Центральный Банк Турции установил ключевую ставку на отметке 17% годовых (+200 бп), ожидалось +150 бп. Также на 200 бп увеличена ставка LLW (Late Liquidity Window), через которую ЦБ предоставляет ликвидность, - с 19.50% до 21.50%
Напомним, что таргет ЦБ – 5% годовых, уже почти в 3 раза ниже нынешних уровней...
В ноябре инфляция превысила 14% - население продолжает покупать иностранную валюту и золото в рекордных объемах, что заставляет банк принимать меры по дальнейшему ужесточению ДКП.
КОРПОРАТИВНЫЙ КРЕДИТ СОКРАТИЛСЯ В НОЯБРЕ ВПЕРВЫЕ ЗА ПОЛГОДА
Банк России выложил вчера обновленный файл с банковской статистикой.
Представленные цифры свидетельствуют о сокращении общей задолженности по корпоративному кредитному портфелю (-0.7% мм и 14.8% гг), причем, впервые за последние полгода. Связано это, в первую очередь, с валютной переоценкой. Без этого фактора ЦБ оценил рост портфеля в 208 млрд или +0.5%, отмечая, что это двукратное замедление по сравнению с октябрем.
Сокращение портфеля наблюдалось как в части нефинансовых организаций (-0.6% мм и 11.9% гг), так и в отношении финансовых (-1.4% мм и 33.5% гг). А вот индивидуальные предприниматели продолжили наращивать кредит (0.5% мм и 17.7% гг).
В части кредитного качества корпоративного портфеля (просроченная задолженность) больших изменений в ноябре не произошло
Банк России выложил вчера обновленный файл с банковской статистикой.
Представленные цифры свидетельствуют о сокращении общей задолженности по корпоративному кредитному портфелю (-0.7% мм и 14.8% гг), причем, впервые за последние полгода. Связано это, в первую очередь, с валютной переоценкой. Без этого фактора ЦБ оценил рост портфеля в 208 млрд или +0.5%, отмечая, что это двукратное замедление по сравнению с октябрем.
Сокращение портфеля наблюдалось как в части нефинансовых организаций (-0.6% мм и 11.9% гг), так и в отношении финансовых (-1.4% мм и 33.5% гг). А вот индивидуальные предприниматели продолжили наращивать кредит (0.5% мм и 17.7% гг).
В части кредитного качества корпоративного портфеля (просроченная задолженность) больших изменений в ноябре не произошло
ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ: ВТОРОЙ ПО ОБЪЕМУ ПРИТОК ЗА МЕСЯЦ В ЭТОМ ГОДУ
По данным ЦБ в ноябре чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ составил 150 млрд рублей ($2.0 млрд) vs притока в прошлом месяце на 44 млрд рублей. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ на 1 декабря составила 23.7% vs 24.0% на 1 ноября и 32.2% на 1 января, но это, по сути – эффект массированных заимствований в октябре-ноябре, когда Минфин посредством флоутеров (с премией) и при активном участии госбанков сумел перевыполнить годовой план.
В ноябре приток средств иностранных инвесторов в российский госдолг стал максимальным с марта (тогда: +171 млрд. рублей) – и это второй результат года.
По данным ЦБ в ноябре чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ составил 150 млрд рублей ($2.0 млрд) vs притока в прошлом месяце на 44 млрд рублей. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ на 1 декабря составила 23.7% vs 24.0% на 1 ноября и 32.2% на 1 января, но это, по сути – эффект массированных заимствований в октябре-ноябре, когда Минфин посредством флоутеров (с премией) и при активном участии госбанков сумел перевыполнить годовой план.
В ноябре приток средств иностранных инвесторов в российский госдолг стал максимальным с марта (тогда: +171 млрд. рублей) – и это второй результат года.
МИР ВЫШЕЛ НА ПЛАТО?
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 673.2К vs 683.2К накануне. Смертность: 11.8К vs 13.2К двумя днями ранее.
7-дневная средняя по количеству заразившихся замедлила рост, и по оценкам экспертов, пик кризиса наступит в первую декаду января.
За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 673.2К vs 683.2К накануне. Смертность: 11.8К vs 13.2К двумя днями ранее.
7-дневная средняя по количеству заразившихся замедлила рост, и по оценкам экспертов, пик кризиса наступит в первую декаду января.
ОФИЦИАЛЬНАЯ СТАТИСТИКА ГОВОРИТ О ДАЛЬНЕЙШЕМ УХУДШЕНИИ ЭПИДЕМИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ В МОСКВЕ
В начале декабря мы предполагали, что ситуация с вирусом до конца года продолжит ухудшаться. К сожалению, это оказался верный прогноз.
• Темпы выявления новых случае в Москве достигли 50 тыс в неделю (+16% за последнюю неделю)
• Смертность в Москве 2-й мес подряд рисуется на уровне 520 чел в неделю
• Темпы госпитализации резко ускорились, достигнув 13.7 тыс в неделю (+7% за последнюю неделю)
• Число пациентов на ИВЛ достигло рекорда – 541 чел. В среднем на ИВЛ попадают чуть более 4% госпитализированных
• Активные случаи (общее число выявленных случаев минус умершие и вылечившиеся) продолжает бить рекорды (167.4 тыс)
• Продолжает расти доля положительных тестов, приближаясь к 7% (показатель доступен только по РФ)
В январе социальных контактов станет больше. Также ждём вируса из-за границы. Вряд ли можно надеяться на улучшение. Школьникам и студентам стоит готовиться к продлению удаленки
В начале декабря мы предполагали, что ситуация с вирусом до конца года продолжит ухудшаться. К сожалению, это оказался верный прогноз.
• Темпы выявления новых случае в Москве достигли 50 тыс в неделю (+16% за последнюю неделю)
• Смертность в Москве 2-й мес подряд рисуется на уровне 520 чел в неделю
• Темпы госпитализации резко ускорились, достигнув 13.7 тыс в неделю (+7% за последнюю неделю)
• Число пациентов на ИВЛ достигло рекорда – 541 чел. В среднем на ИВЛ попадают чуть более 4% госпитализированных
• Активные случаи (общее число выявленных случаев минус умершие и вылечившиеся) продолжает бить рекорды (167.4 тыс)
• Продолжает расти доля положительных тестов, приближаясь к 7% (показатель доступен только по РФ)
В январе социальных контактов станет больше. Также ждём вируса из-за границы. Вряд ли можно надеяться на улучшение. Школьникам и студентам стоит готовиться к продлению удаленки
СТРУКТУРНЫЙ ДЕФИЦИТ ЛИКВИДНОСТИ УВЕЛИЧИЛСЯ ДО 409 МЛРД
Читатели спрашивают в ленте комментариев, рассказать, что у нас с дефицит ликвидности в банковской системе. Рассказываем.
Структурный баланс ликвидности – разница между тем, что банки держат в ЦБ (депозиты, ОБР) и тем, что они должны ЦБ (задолженность по РЕПО). Сегодня этот показатель достиг -409 млрд руб. Мы ожидали увидеть пик дефицита ликвидности на уровне 500 млрд.
Причина возникновения дефицита ликвидности – резко возросший, ещё весной, объём наличности на руках (прирост более 2 трлн), а также неравномерность в расходовании бюджетных средств.
На следующей неделе Минфин вернет деньги в систему, в результате чего баланс ликвидности вновь станет профицитным (ближе к 1 трлн).
Дефицит/профицит ликвидности не создают никаких проблем. ЦБ давно уже грамотно регулирует объем необходимой ликвидности в системе. Об отсутствии стрессов свидетельствует стабильность ставок на денежном рынке.
Задавайте Ваши вопросы в чате. По возможности будем отвечать
Читатели спрашивают в ленте комментариев, рассказать, что у нас с дефицит ликвидности в банковской системе. Рассказываем.
Структурный баланс ликвидности – разница между тем, что банки держат в ЦБ (депозиты, ОБР) и тем, что они должны ЦБ (задолженность по РЕПО). Сегодня этот показатель достиг -409 млрд руб. Мы ожидали увидеть пик дефицита ликвидности на уровне 500 млрд.
Причина возникновения дефицита ликвидности – резко возросший, ещё весной, объём наличности на руках (прирост более 2 трлн), а также неравномерность в расходовании бюджетных средств.
На следующей неделе Минфин вернет деньги в систему, в результате чего баланс ликвидности вновь станет профицитным (ближе к 1 трлн).
Дефицит/профицит ликвидности не создают никаких проблем. ЦБ давно уже грамотно регулирует объем необходимой ликвидности в системе. Об отсутствии стрессов свидетельствует стабильность ставок на денежном рынке.
Задавайте Ваши вопросы в чате. По возможности будем отвечать
ТРИ ПРОБЛЕМЫ КИТАЯ: РОСТ, БЕЗРАБОТИЦА, ФИСКАЛЬНАЯ ПОЗИЦИЯ
На этой неделе состоялась очень интересная дискуссия с участием высокопоставленных экономических чиновников России и Китая. Нашу страну представлял зампред ЦБ, курирующий ДКП, Алексей Заботкин. Китай представлял профессор Юй Юндин, являющийся действующим членом многих комитетов по экономической политике Китая, т.е. человек, непосредственно участвующий в разработке такой политики.
На сайте Econs уже появились материалы этой дискуссии. Мы бы выделили следующие основные тезисы из выступления Юй Юндина:
• Три проблемы Китая: сокращение темпов роста, безработица, фискальная позиция
• Китай должен добиваться настолько высоких потенциальных темпов роста, насколько возможно, поскольку в Китае нет инфляции
• Рост – это ключевой фактор для развития Китая, все остальные элементы, на мой взгляд, вторичны
• В этом году бюджетный дефицит окажется на уровне 3.6% ВВП. Из-за торможения экономики необходима фискальная экспансия. Фискальная позиция будет ухудшаться. Что делать в этом случае – очень большой вызов
• Я склонен считать, что проблема долга – ложная тревога
• У Китая есть возможность снижения процентной ставки. Снижение ставки существенно облегчит долговое бремя предприятий
• Без свободы движения капитала, без гибкого обменного курса и многих других предварительных условий для юаня невозможно стать международной резервной валютой. Считаю, что имеющиеся за рубежом опасения по поводу интернационализации юаня преувеличены
https://econs.online/articles/ekonomika/vyzovy-ekonomiki-kitaya-posle-pandemii/
На этой неделе состоялась очень интересная дискуссия с участием высокопоставленных экономических чиновников России и Китая. Нашу страну представлял зампред ЦБ, курирующий ДКП, Алексей Заботкин. Китай представлял профессор Юй Юндин, являющийся действующим членом многих комитетов по экономической политике Китая, т.е. человек, непосредственно участвующий в разработке такой политики.
На сайте Econs уже появились материалы этой дискуссии. Мы бы выделили следующие основные тезисы из выступления Юй Юндина:
• Три проблемы Китая: сокращение темпов роста, безработица, фискальная позиция
• Китай должен добиваться настолько высоких потенциальных темпов роста, насколько возможно, поскольку в Китае нет инфляции
• Рост – это ключевой фактор для развития Китая, все остальные элементы, на мой взгляд, вторичны
• В этом году бюджетный дефицит окажется на уровне 3.6% ВВП. Из-за торможения экономики необходима фискальная экспансия. Фискальная позиция будет ухудшаться. Что делать в этом случае – очень большой вызов
• Я склонен считать, что проблема долга – ложная тревога
• У Китая есть возможность снижения процентной ставки. Снижение ставки существенно облегчит долговое бремя предприятий
• Без свободы движения капитала, без гибкого обменного курса и многих других предварительных условий для юаня невозможно стать международной резервной валютой. Считаю, что имеющиеся за рубежом опасения по поводу интернационализации юаня преувеличены
https://econs.online/articles/ekonomika/vyzovy-ekonomiki-kitaya-posle-pandemii/
econs.online
Вызовы экономики Китая после пандемии — ECONS.ONLINE
Ключевое условие для развития Китая – настолько высокий экономический рост, насколько возможно: высокие темпы помогут «перерасти» многие проблемы, такие как повышение бюджетного дефицита или недостаточная скорость создания новых рабочих мест, считает профессор…
Оцените, пожалуйста, как изменилась общая экономическая ситуация в России за последние 12 месяцев?
Final Results
88%
Ухудшилась
8%
Не изменилась
4%
Улучшилась
Как, на Ваш взгляд, изменится общая экономическая ситуация в России в следующие 12 месяцев?
Final Results
68%
Ухудшится
18%
Не изменится
14%
Улучшится
РОСТ 2 ВОЛНЫ В ОБЪЯВИВШИХ КАРАНТИН СТРАНАХ - НЕОДНОРОДЕН
Общее количество случаев COVID-19 в мире уже перевалило за 80 миллионов, и часть стран объявили повторные ограничения, введение которых не во всех случаях накладывается на идентичную динамику заболеваемости.
Особняком стоит UK, с которой из-за появления нового штамма коронавируса закрыли границы многие страны, и не только европейские. Причем в стране после Нового Года меры будут еще более строгими, и ситуация с разрастанием пандемии к этому обязывает – показатели числа заразившихся находятся на максимумах.
В Канаде, Германии и Нидерландах - также довольно сильная вторая волна, и меры выглядят достаточно оправданными. Во Франции, Чехии и в Израиле – средний рост. В Италии, Бельгии, Австрии и Украине идет затухание второй волны.
Неоднозначна ситуация в США – показатели близки к максимальным, но в стране ограничения объявляются отдельными штатами, а не на национальном уровне. Так, в Калифорнии локдаун давно объявлен, но идет рост числа заразившихся.
Общее количество случаев COVID-19 в мире уже перевалило за 80 миллионов, и часть стран объявили повторные ограничения, введение которых не во всех случаях накладывается на идентичную динамику заболеваемости.
Особняком стоит UK, с которой из-за появления нового штамма коронавируса закрыли границы многие страны, и не только европейские. Причем в стране после Нового Года меры будут еще более строгими, и ситуация с разрастанием пандемии к этому обязывает – показатели числа заразившихся находятся на максимумах.
В Канаде, Германии и Нидерландах - также довольно сильная вторая волна, и меры выглядят достаточно оправданными. Во Франции, Чехии и в Израиле – средний рост. В Италии, Бельгии, Австрии и Украине идет затухание второй волны.
Неоднозначна ситуация в США – показатели близки к максимальным, но в стране ограничения объявляются отдельными штатами, а не на национальном уровне. Так, в Калифорнии локдаун давно объявлен, но идет рост числа заразившихся.
ПАЦИЕНТ НЕИЗЛЕЧИМ)))
Метания Турции в области экономической политики (прежде всего, в части ДКП) – это изумительный и очень полезный пример для всех развивающихся экономик, дружно стремящихся в последние годы к повышению макроэкономической стабильности. Последняя предполагает сбалансированную бюджетную политику и режим таргетирования инфляция в области ДКП. Большинство стран в этом преуспели и больше всех, по-видимому, Россия. Правда, мы несколько перестарались и заплатили за макростабильность снижением потенциала – темпами роста и доходами населения, оказавшись в длительном периоде застоя без проблесков надежд на выход из него. Но без структурных реформ, направленных на улучшение институтов (мы их планомерно разрушаем – независимые СМИ; свободные выборы; единый для всех, в том числе для друзей президента, закон; инвестиции в человеческий капитал, прежде всего, в образование; изменений в области внешней политики) мы всё-равно не можем принципиально что-либо изменить. Так что может быть и к лучшему, что вместо активной бюджетной политики мы занимались накопительством. Толку от госинвестиций при наших институтах всё-равно немного.
Впрочем, мы не о нас, а о Турции. Они все последние годы шли своим путём) Эрдоган долго настаивал на том, что бороться с инфляцией нужно не повышением ставок (как по всём мире), а их снижением. В слабости же лиры и в периодически случающихся с ней девальвациях он обвинял западные страны; у него вообще очень популярна тема, что мы обложены со всех сторон врагами, которые всеми силами стремятся сдержать развитие Турции (кого-то напоминает))
В какой-то момент Эрдогану надоело доказывать свои оригинальные взгляды на ДКП, и он просто взял и поставил на экономический блок своего зятя, заодно заменив и главу ЦБ. Новый глава быстренько снизил ставку до 8.25% (после кризиса 2018г она понималась до 24%), и, как результат, получил новую волну девальвации и всплеск инфляции. Рейтинг Турции опустился до исторического минимума. Решение Moody’s стало очень символичным, резюмировав, по сути, все достижения экономической политики, проводившийся с 2019г.
Об отставке главы ЦБ было объявлено 7 ноября. Рынки салютовали этому решению. Ставка была довольно быстро доведена до 17%. Многие инвесторы поверили, что политика меняется, и теперь Турция вернётся к традиционным подходам в области ДКП, применяемым в мире. Но сомнения всё-равно оставались, так как требовались более ясные сигналы со стороны денежных властей и правительства. ПОХОЖЕ, ЧТО У НАС ПОЯВЛЯЕТСЯ ЕЩЁ БОЛЬШЕ ПОВОДОВ ДЛЯ СОМНЕНИЙ!
И масла в огонь вновь подливает Эрдоган, которому лавры великого экономиста, по-видимому, не дают покоя. Вчера он вновь зачем-то заговорил о ДКП, назвав процентные ставки «МАТЕРЬЮ ВСЕХ ЗОЛ». Он также анонсировал загадочные структурные реформы в области экономики, чтобы «разорвать «треугольник зла» процентных ставок, инфляции и обменных курсов» и построить систему, основанную на производстве и занятости. Это можно трактовать как расширение мандата монетарных властей, например, чтобы таргетировать не только инфляцию, но и занятость/темпы роста экономики. Но на самом деле, Бог его знает, что он имел в виду.
Мы не думаем, что подобные эскапады Эрдогана будут сейчас восприняты рынками, как угроза. В странах, имеющих склонность к авторитаризму, политики очень часто говорят одно (для народа), а делают совершенно другое. Поэтому инвесторам очень важно, какие реальные шаги в области ДКП будут предприниматься. Пока с момента смены главы ЦБ всё делается очень правильно – ставка поднята с запасом, как по учебнику, чтобы сбить инфляционные ожидания и попытаться их заякорить на более низких уровнях. Мы с оптимизмом смотрим на турецкие рынки, рекомендуя держать суверенные евробонды Турции в инвестиционных портфелях. Если турецкий ЦБ не будет делать глупостей, то с очень высокой вероятностью евробонды Турции окажутся самыми доходными на emerging markets в следующем году.
Метания Турции в области экономической политики (прежде всего, в части ДКП) – это изумительный и очень полезный пример для всех развивающихся экономик, дружно стремящихся в последние годы к повышению макроэкономической стабильности. Последняя предполагает сбалансированную бюджетную политику и режим таргетирования инфляция в области ДКП. Большинство стран в этом преуспели и больше всех, по-видимому, Россия. Правда, мы несколько перестарались и заплатили за макростабильность снижением потенциала – темпами роста и доходами населения, оказавшись в длительном периоде застоя без проблесков надежд на выход из него. Но без структурных реформ, направленных на улучшение институтов (мы их планомерно разрушаем – независимые СМИ; свободные выборы; единый для всех, в том числе для друзей президента, закон; инвестиции в человеческий капитал, прежде всего, в образование; изменений в области внешней политики) мы всё-равно не можем принципиально что-либо изменить. Так что может быть и к лучшему, что вместо активной бюджетной политики мы занимались накопительством. Толку от госинвестиций при наших институтах всё-равно немного.
Впрочем, мы не о нас, а о Турции. Они все последние годы шли своим путём) Эрдоган долго настаивал на том, что бороться с инфляцией нужно не повышением ставок (как по всём мире), а их снижением. В слабости же лиры и в периодически случающихся с ней девальвациях он обвинял западные страны; у него вообще очень популярна тема, что мы обложены со всех сторон врагами, которые всеми силами стремятся сдержать развитие Турции (кого-то напоминает))
В какой-то момент Эрдогану надоело доказывать свои оригинальные взгляды на ДКП, и он просто взял и поставил на экономический блок своего зятя, заодно заменив и главу ЦБ. Новый глава быстренько снизил ставку до 8.25% (после кризиса 2018г она понималась до 24%), и, как результат, получил новую волну девальвации и всплеск инфляции. Рейтинг Турции опустился до исторического минимума. Решение Moody’s стало очень символичным, резюмировав, по сути, все достижения экономической политики, проводившийся с 2019г.
Об отставке главы ЦБ было объявлено 7 ноября. Рынки салютовали этому решению. Ставка была довольно быстро доведена до 17%. Многие инвесторы поверили, что политика меняется, и теперь Турция вернётся к традиционным подходам в области ДКП, применяемым в мире. Но сомнения всё-равно оставались, так как требовались более ясные сигналы со стороны денежных властей и правительства. ПОХОЖЕ, ЧТО У НАС ПОЯВЛЯЕТСЯ ЕЩЁ БОЛЬШЕ ПОВОДОВ ДЛЯ СОМНЕНИЙ!
И масла в огонь вновь подливает Эрдоган, которому лавры великого экономиста, по-видимому, не дают покоя. Вчера он вновь зачем-то заговорил о ДКП, назвав процентные ставки «МАТЕРЬЮ ВСЕХ ЗОЛ». Он также анонсировал загадочные структурные реформы в области экономики, чтобы «разорвать «треугольник зла» процентных ставок, инфляции и обменных курсов» и построить систему, основанную на производстве и занятости. Это можно трактовать как расширение мандата монетарных властей, например, чтобы таргетировать не только инфляцию, но и занятость/темпы роста экономики. Но на самом деле, Бог его знает, что он имел в виду.
Мы не думаем, что подобные эскапады Эрдогана будут сейчас восприняты рынками, как угроза. В странах, имеющих склонность к авторитаризму, политики очень часто говорят одно (для народа), а делают совершенно другое. Поэтому инвесторам очень важно, какие реальные шаги в области ДКП будут предприниматься. Пока с момента смены главы ЦБ всё делается очень правильно – ставка поднята с запасом, как по учебнику, чтобы сбить инфляционные ожидания и попытаться их заякорить на более низких уровнях. Мы с оптимизмом смотрим на турецкие рынки, рекомендуя держать суверенные евробонды Турции в инвестиционных портфелях. Если турецкий ЦБ не будет делать глупостей, то с очень высокой вероятностью евробонды Турции окажутся самыми доходными на emerging markets в следующем году.