CONFERENCE BOARD: РЕЦЕССИИ НЕ ПРОГНОЗИРУЕТСЯ, НО И ДАЛЬНЕЙШИЙ ПОЗИТИВ ВИДИТСЯ ОГРАНИЧЕННЫМ

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в апреле до 101.8 vs 102.4 пунктов ранее, это -0.6% мм и -5.3% гг vs -0.3% мм и -5.3% гг до этого.

Conference Board отмечает, что “…очередное снижение LEI подтверждает, что впереди нас ждут менее уверенные экономические условия: ухудшение потребительских взглядов на условия ведения бизнеса, снижение количества новых заказов, сокращение количества разрешений на новое строительство способствовали спаду в апреле. Кроме того, цены на акции впервые с октября прошлого года оказали негативное влияние. Хотя шестимесячные и годовые темпы роста LEI больше не сигнализируют о предстоящей рецессии, они по-прежнему указывают на серьезные препятствия для будущего роста. Ожидается, что повышенная инфляция, высокие процентные ставки, растущий долг домохозяйств и истощение сбережений, вызванных пандемией, продолжат оказывать давление на экономику США в 2024 году…”

‼️ ВЕРОЯТНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ В ИЮНЕ ЗНАЧИМО УВЕЛИЧИЛАСЬ

По данным Росстата в апреле рост ИПЦ составил 0.50% мм / 7.84% гг. Это выше, чем показывали недельные оценки: 0.42% мм.

Текущие темпы роста цен, по нашим оценкам: 5.4% mm saar (5.1% в марте), при этом в продовольствии – около 3%, в непродах – 5.5%, в услугах – 9%.

Главный шок в апрельских данных – это резкое ускорение базовой инфляции (без плодоовощей, топлива, регулируемых тарифов) – в апреле этот индекс подскочил на 0.71% мм (8.27% гг), что соответствует текущим темпам роста, по нашим оценкам: 8.1% mm saar (6.7% в марте). Это недопустимо много…

За 13 дней МАЯ рост ИПЦ – 0.27%. В прошлом году было 0.09% за 15 дней. Т.е. сейчас цены растут втрое быстрее, чем год назад. В мае 2023г недельные данные показывали 0.27% мм, месячная оценка – 0.31% мм (5.0% mm saar по оценке ЦБ). Исходя из данных за 13 дней мая, в этом месяце mm saar может уйти выше 10%... Если к 7 июня это станет очевидным, то от ЦБ можно будет ждать +(200-300) бп.

РОСТ ЭКОНОМИКИ УСКОРИЛСЯ – НАРАЩИВАНИЕ ВОЕННЫХ РАСХОДОВ ПЕРЕВЕШИВАЕТ МАКРОЭФФЕКТЫ ЖЕСТКОЙ ДКП

Росстат оценил рост ВВП в 1К24 в 5.4% vs 4.9% гг в 4К23.

В этих цифрах есть нюанс – високосный год. С корректировкой на лишний день рост получается 4.2% гг. Если опираться на сезонное сглаживание от Росстата, то мы получаем небольшое ускорение роста ВВП в 1К24 с 0.8% до ~1% qq sa.

Эти цифры НЕ являются большим сюрпризом, т.к. мы уже видели, что идёт бюджетная накачка ВПК, который переживает новый виток подъёма. Если не случится шоков, то рост ВВП в этом году будет 3%+ (2023г пересчитают на 4%+).

Темпы роста ВВП (в 1К24 - около 4% saar) выше потенциальных (1-2%) – это увеличение положительного разрыва выпуска. Это и объясняет наблюдаемое в апреле-мае ускорение инфляции.

Если ЦБ не хочет откладывать возвращение инфляции к цели на 2026-27гг (в этом году из-за июльского повышения тарифов достигнуть 4% уже невозможно), то действовать надо сейчас. Иначе отклонение от 4% будет и в следующем году.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 20 ПО 24 МАЯ

Понедельник 20.05
• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.45%, unch)

Вторник 21.05
• 🇩🇪 Германия, PPI, апр (est. 0.2% мм)
• 🇨🇦 Канада, CPI, апр (est. 0.5% мм)

Среда 22.05
• 🇳🇿 Н.Зеландия, заседание ЦБ (est. 5.50%, unch)
• 🇬🇧 UK, CPI, апр (est. 2.1% гг), Core CPI, апр (est. 3.6% гг)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.1%
• 🇺🇸 США, вторичное жилье, апр (est. 4.21М)
• 🇺🇸 США, протоколы FOMC (minutes)

Четверг 23.05
• 🇮🇳, 🇦🇺,🇯🇵,🇪🇺,🇩🇪,🇫🇷,🇬🇧,🇺🇸, Flash PMI (май)
• 🇰🇷 Ю.Корея, ставка ЦБ (est. 3.5%, unch)
• 🇪🇺 EU, индекс потреб. уверенности, май, предв (est. -14.0% гг)
• 🇹🇷 Турция, заседание ЦБ (est. 50%, unch)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 221K)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, апр (est. 1.440К)
• 🇺🇸 США, первичное жилье, апр (est. 0.674М)

Пятница 24.05
• 🇩🇪 Германия, ВВП, 1кв24 (est. 0.2% квкв, -0.2% гг)
• 🇺🇸 США, продажи товаров длительного пользования, апр (est. -0.5% мм)

БАНК КИТАЯ: СТАВКА ОЖИДАЕМО НА ПРЕЖНЕМ УРОВНЕ, ИНФЛЯЦИЯ ПО-ПРЕЖНЕМУ МИНИМАЛЬНАЯ

Народный Банк Китая (НБК) сохранил без изменений ставку среднесрочного кредитования (1Y Loan Prime Rate) на отметке 3.45% годовых. Это в соответствии с прогнозом рынка, а пятилетняя ставка в 3.95% годовых также не изменилась.

Традиционно, большинство новых и непогашенных кредитов в Китае основаны на годовой LPR, в то время как пятилетняя ставка влияет на ценообразование по ипотеке.

На прошлой неделе регулятор сохранил ставки по займам medium-term lending facility (MLF) на отметке 2.5%

После некоторого снижения в марте, апрельский CPI крайне незначительно, но вырос: 0.3% гг vs 0.1% гг и 0.7% гг двумя месяцами ранее, но говорить о том, что потребительский спрос хоть как-то оживает пока не приходится. Розничные продажи в апреле выросли на 2.3% гг, что сильно ниже ожиданий в 3.8% гг vs 3.1% гг в марте.

🟢 - хороший сентимент в начале недели присутствует сегодня в Азии, основной драйвер - акции сырьевых компаний. Золото и медь обновляют свои исторические максимумы. Индекс Мосбиржи завершал минувшую неделю ростом порядка полпроцента, закрывает дивидендный гэп Лукойл, хороший спрос в ММК и Ростелекоме. А вот в ОФЗ уже привычно - без позитива, понижательная динамика RGBI пока безостановочная.

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ: КИТАЙ АКТИВНО НАВЕРСТЫВАЕТ УПУЩЕННОЕ ВО ВРЕМЯ КОВИД-ОГРАНИЧЕНИЙ

Согласно авиационному сервису FlightRadar24 , динамика рынка пассажирских перевозок согласно оперативным данным устойчиво превышает показатель в 130К в день.

По данным Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA), по итогам марта объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 13.8% гг vs 21.1% гг и 16.6% гг ранее.

В марте 2024 года в Китае темпы роста внутреннего трафика сохранялись на высоком уровне (17.6% гг), хоть и немного меньшем, чем в феврале, когда праздновался Лунный Новый Год (35.1% гг), и этот фактор стал ключевым в роста пассажирских авиаперевозок.

Динамика в марте: Азиатско-Тихоокеанском регион (24.2% гг), Африка (10.0% гг), Ближний Восток (10.5% гг), Европа (10.6% гг), Латинская Америка (10.9% гг) и Северная Америка (6.3% гг).

ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: АТР (31.7%), Европа (27.1%), Северная Америка (24.2%).

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Кот-д-Ивуар - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

FITCH
• Казахстан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Камерун - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, прогноз “негативный”
• Иордания - рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
• Испания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Польша - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Литва - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Ю. Корея - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Аа2, прогноз “стабильный”
• Иордания - ⬆️рейтинг повышен до уровня Ва3, прогноз “стабильный”
• Израиль - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А2, прогноз “негативный”
• Бахрейн - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В2, прогноз “стабильный”
• Босния и Герцеговина - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В3, прогноз “стабильный”
• Камбоджа - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В2, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Кувейт - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А1, прогноз “стабильный”
• Кыргызстан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В3, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Уганда - ⬇️рейтинг понижен до уровня В2, прогноз “стабильный”

❗️НУ НАДО ЖЕ! КТО-ТО ЕЩЁ ВЕРИЛ В ДИВИДЕНДЫ ГАЗПРОМА

Судя по тому, что акции Газпрома рухнули на 6% после сегодняшнего объявления о невыплате дивидендов, на рынке было много «наивных юношей», полагавших, что они что-то получат от "национального достояния".

Вот здесь, мы максимально наглядно объясняли, что ненужных иллюзий питать не надо, и дивидендов там не будет много-много лет. После потери основной части европейского рынка, операционного денежного потока стало не хватать, чтобы финансировать инвестиции, а долг/ебитда уже достиг 3, и в этом году может уйти под 4. Это критичные показатели долговой нагрузки, особенно в текущих условиях, когда Газпром, как и российский бизнес в целом, лишены дешёвого финансирования на мировом рынке капитала. Какие в таких условиях могут быть дивиденды?

Если вдруг случится чудо, и Китай акцептует стройку второй трубы, то в этом случае финансовая ситуация в компании на ближайшие годы станет ещё более критичной.

🟢🔴 - смешанная динамика ключевых индексов: очередное обновление ATH у Nasdaq, тяжеловесная Nvidia прибавила 2.5%, в то же время DJIA снизился не в последнюю очередь из-за JPMorgan на возможной отставке СЕО. Сегодня Гонконг довольно чувствительно снижается из-за слабых цифр Li Auto. В то же время, хороший сентимент присутствует в криптовалютах. Российский рынок заметно просел, продажи зафиксированы по всему спектру ликвидных бумаг, пессимистичные настроения в ОФЗ продолжают править бал.

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: СНИЖЕНИЕ ЦЕН СТАРТОВАЛО, И ЭТО ТОЛЬКО НАЧАЛО

По данным Росреестра , в апреле число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 13 086 (-12.5% гг) vs 11 976 (-19% гг) и 10 710 (0.2% гг) двумя месяцами ранее.

Годовые темпы пребывают в довольно ощутимом минусе, хотя в абсолюте количество сделок несколько увеличилось.

На рынке растет время экспозиции. Снижение цен в апреле уже началось , и сейчас фиксируется некоторое сокращение числа объявлений о продаже: во-первых наступает летний неактивный сезон, ну а часть продавцов, мечтающих о том, что локальные максимумы последнего года должны продлиться вечно, сняли свои лоты. Но, не исключено, что при усилении падения цен, эти лоты появятся вновь, но… уже по другим условиям

ЦБ НАЧИНАЕТ ГОТОВИТЬ РЫНКИ К ПОВЫШЕНИЮ СТАВКИ

В свете последней статистики - логично.

https://www.profinance.ru/news2/2024/05/21/ccbu-bank-rossii-rassmotrit-vopros-o-povyshenii-stavki-na-fone-peregreva-ekonomiki-za.html

На одном из крупнейших российских ИТ-форумов «Цифровая индустрия промышленной России» 2024   крупный бизнес рассказывал Председателю Правительства Михаилу Мишустину о достижениях и планах. Отметился «Норникель». Его Президент Владимир Потанин на пленарной сессии на тему «Технологическая независимость промышленной России» рассказал о реализующихся кросс-отраслевых проектах, а также о планах разработки специальной цифровой платформы, на которой пользователи и разработчики ПО могли бы находить друг друга. Помимо формирования запроса на необходимые IT-решения, такая платформа создаст благоприятные условия для развития некрупных разработчиков и будет способствовать развитию рынка в целом. Кроме того, Владимир Потанин обратил внимание на необходимость облегчения процедуры лицензирования для IT-программ и решений, которые появляются в компаниях «кустарным» образом, но эффективно помогают замещать недоступные западные аналоги. При этом, по мнению бизнесмена, при планируемом обязательном платеже за лицензирование следует учитывать затраты компаний на разработку собственного ПО и предоставлять льготы в размере затрат на эти разработки.

ЕЦБ: ИЮНЬ – ПРАКТИЧЕСКИ ЕДИНОГЛАСНО, НО ДАЛЕЕ – ПОКА ВОПРОС

Европейский регулятор сократил свой баланс на -€19 млрд до €6.562 трлн, vs -€1 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €2.274 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Kazaks, Centeno, De Cos, Villeroy:
• июньское заседание станет стартом начала понижательного цикла нашей ДКП

de Guindos:
• один из ключевых рисков для наблюдения – рост зарплат

Schnabel:
• снижение в ИЮЛЕ пока не видится оправданным

Villeroy:
• необходимо выбрать такую траекторию ставок, которая минимизирует экономические издержки

ЦБ НОВОЙ ЗЕЛАНДИИ: СТАВКА БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ, НО РАССМАТРИВАЛСЯ И ХАЙК

Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) по итогам заседания вновь оставил “ключ” без изменений на отметке 5.5% годовых, рынок ожидал аналогичного шага

Регулятор уверен, что до возвращения инфляции к цели (1-3%) потребуется довольно продолжительное время. Инфляция (рассчитывается поквартально, как и в Австралии) по итогам 1кв24 составила 4.0% vs 4.7% в 4кв23.

Такие факторы как растущая арендная плата за жилье, расходы на страхование, тарифы ЖКХ и инфляцию на другие бытовые услуги обуславливают траекторию снижения ставки, которая не устраивает RBNZ, и, согласно пресс-релизу, в качестве вариантов на столе руководства была опция поднятия “ключа”.

🟢 - преимущественно повышательные настроения на рынках, S&P500 и Nasdaq на исторических хаях, а из ключевых ожиданий - сегодняшняя отчетность техгиганта NVidia. Присутствующий аппетит к риску подтверждает и снижение "индекса страха" VIX. Индекс Мосбиржи потерял более процента (отказ Газпрома от дивидендов за 2023, укрепление рубля на комментариях Банка России). В сегменте ОФЗ все без изменений: льют....

ИНФЛЯЦИЯ В UK: В ЦЕЛОМ НЕПЛОХО, НО ВСЕ ПОКАЗАТЕЛИ ВЫШЕ ОЖИДАНИЙ

Согласно данным Office for National Statistics, рост потребительских цен в UK составил в апреле 2.3% гг vs 3.2% гг и 3.4% гг двумя месяцами ранее (прогноз: 2.1%). Помесячные темпы: 0.3% мм vs 0.6% мм и 0.6% мм в марте-феврале.

Базовый CPI: 3.9% гг vs 4.2% гг (прогноз: 3.6% гг), и 0.9% мм vs 0.6% мм (ждали 0.7%). Все цифры – выше прогнозов рынка.

Товары: -0.8% мм vs 0.8% мм и 0.8% гг vs 0.8% гг

Услуги: 1.5% мм vs 1.6% мм и 5.9% гг vs 6.0% гг. На динамику в услугах сейчас наиболее пристально смотрят мировые ЦБ

Наибольший вклад в помесячные темпы инфляции внесли услуги ЖКХ и аренда, продовольствие, а также алкоголь и табак

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: ПЬЕСА ПРОДОЛЖАЕТСЯ

По данным Росреестра, в апреле число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 10 622 (-8.7% гг) vs 9 254 (-19.3% гг) и 9 678 (-1.1% гг) двумя месяцами ранее.

Хоть и годовая динамика продолжает оставаться в минусе, но в абсолюте апрельские показатели оказались максимальными с ноября прошлого года.

Ключевой момент до 1 июля – какая именно окончательная конфигурация в отношении льготных программ будет зафиксирована. С некоторыми модификациями часть программ, включая, например – семейную, продолжат действовать и она даже расширится по спектру участников. Но ставки по некоторым позициям будут повышены, что в какой-то мере и обуславливает текущий рост заявок на ипотечный кредит.

Впрочем, на серьезное сокращение “льготных” программ, учитывая лоббистские возможности стройкомплекса вряд ли кто-то рассчитывал.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: СКРОМНО, НО УЖЕ ЛУЧШЕ ПОСЛЕ ФИАСКО ПРОШЛОЙ НЕДЕЛИ

Сегодня Минфин предложил новый классический выпуск 26246 с погашением в марте 2036 года.

Спрос составил умеренные 34.4 млрд. рублей, выручка от размещения 10.02 млрд, цена средневзвес – 89.55, под средневзвешенную доходность в 14.3%

Рынок локального госдолга сейчас представляет из себя крайне печальное зрелище. Продажи идут на всех участках кривой, и в этих условиях участники рынка предпочитают воздерживаться от участия в аукционах, либо же требуют существенную премию. В том числе из-за отсутствия которой Минфин провалил аукционы в прошлую среду, когда ведомство не сумело разместить ни ОФЗ-26247, ни ОФЗ-26226. Впрочем, в условиях жесткой риторики представителей Банка России инвесторы стараются держаться от ОФЗ подальше