ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: ВСПЛЕСК РАСХОДОВ В КОНЦЕ ГОДА НЕМИНУЕМ

Данные по фед. бюджету за октябрь показали всплеск расходов. Но это нормально - последний год наблюдаются всплески расходов в начале каждого квартала. Доходы в октябре также подскочили из-за крупных платежей нефтяников. Ненефтегазовые доходы - минимальные за последние 3 мес.

• За 10М23 доходы: +4.4% гг, расходы: +11.7% гг; дефицит – 1 235 млрд.
• Накопленным итогом за 12 мес: доходы – 28.8 трлн, расходы – 33.7 трлн, дефицит – 4.9 трлн.

Минфин в этом году планирует получить 28.7 трлн доходов (вполне реалистично), но бюджетная роспись увеличена уже до 32.6 трлн. Если эти планы будут выполнены, то нас ждёт настоящая бюджетная вакханалия в конце года – 8.2 трлн расходов за 2 мес и дефицит за этот период: 2.5-3 трлн.

Бюджет-2024 выглядит крайне рискованным, и наблюдаемый крах жижи (Urals уже ниже $70) подчеркивает хрупкость бюджетной конструкции. Ситуация станет весьма тяжёлой при падении Urals до $55 и ниже.

КИТАЙ: ДЕФЛЯЦИЯ И В ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ И В ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ЦЕНАХ

По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам октября темпы роста розничных цен составили -0.2% гг vs 0.0% гг и 0.1% гг в сентябре-августе (прогноз: -0.1%). Помесячный показатель: -0.1% мм vs 0.2% мм месяцем ранее. Потребительский спрос пока что явно далек от восстановительного тренда

Производственные цен: -2.6% гг vs -2.5% гг и -3.0% ранее (прогноз: -2.7% гг)

Нацбюро отмечает, что дефляционные процессы в моменте усилились, максимальное снижение в продовольствии (-4.0% гг vs -3.2% в сентябре), здесь ключевой фактор – падение цен на свинину. Непродовольственные товары (-0.7% гг vs -0.7%), одежда: (1.1% гг vs 1.1%), затраты на образование: (2.3% гг vs 2.3%), медицина: (1.3% гг vs 1.3%), жилье: (0.3% гг vs 0.2%), транспорт: (-0.9% гг vs -1.3%)

Разбивка PPI: сырье (-2.3% гг vs -2.8% в сентябре), стоимость обработки (-3.0% гг vs -3.0%), стоимость добычи (-6.2% гг vs -7.4%)

🟢🔴 - незначительные разноплановые изменения на рынках, исключением, пожалуй, выступает Nikkei225, прибавляющий более полуторапроцента на заявлениях главы BoJ о неизменности в перспективе отрицательных ставок. Отсутствие роста в китайских индексах - сегодняшние цифры по CPI и PPI оптимизма не добавили. Довольно заметный оптимизм наблюдается в криптосегменте, а на товарных рынках основное внимание приковано к нефти, которая уже опустилась ниже отметки в $80 за баррель, это основной понижательный фактор и для российских акций. В довольно волатильном в последние дни сегменте ОФЗ вчера вновь вернулись покупки.

РОСТЕЛЕКОМ: НЕПЛОХАЯ ОТЧЕТНОСТЬ И ОЖИДАНИЯ ДИВИДЕНДОВ

Оператор связи представил довольно уверенные цифры по итогам 3кв и 9м2023, показав рост выручки по обоим периодам на 14% гг, и чистой прибыли на 58% и 29% гг соответственно. Свободный денежный поток за 9М23 увеличился на 77% гг до общих 84 млрд.

Одна из ключевых тем – дивиденды. Оператор намерен выплатить и по АО и по АП 5.4465 рублей за акцию по итогам 2022 года, и размер выплат на 19% больше чем за 2021 год. В рамках дивидендной политики Ростелеком стремится выплачивать дивиденды в размере не менее 5 руб. на одну обыкновенную акцию, но как минимум на 5% больше на одну обыкновенную акцию по сравнению с предыдущим отчетным годом.

ЧТО СКАЗАЛА Э.С. НАБИУЛЛИНА (ключевые тезисы, ТАСС)

• пик инфляционного давления уже пройден в 3кв2023, годовая инфляция начнет снижаться весной 2024 года

• летнее ослабление рубля в основном отражало устойчивое внутреннее инфляционное давление

• ситуация с курсом рубля отражает перегрев внутреннего спроса

• жесткую ДКП нужно будет поддерживать на протяжении нескольких кварталов, чтобы вернуть инфляцию к цели в 2024 году

• после повышения ключевой ставки ЦБ началось возвращение наличных в банки

• ситуация с кадрами на рынке труда – острая, экономика России практически полностью задействовала свои трудовые ресурсы

• трансформация экономики продолжится в ближайшие два года

• для последующего роста национальной экономики необходимо повышение производительности труда

• попытки форсировать экономический рост в таких условиях за счет дешевых кредитов могут обернуться дополнительной инфляцией

В КОНТАКТЕ: ВЫРУЧКА РАСТЕТ ПРЕЖНИМИ И УВЕРЕННЫМИ ТЕМПАМИ, НО ВОПРОС – В ПРИБЫЛИ

Выручка VK за 3кв2023 увеличилась почти на 37% гг vs 33.5% гг во 2кв23 (33 млрд. руб), и на 37% гг за 9м23 (90.3 млрд. руб), основной ее драйвер – сегмент соцсетей и контентных сервисов, их доля в выручке составляет 79%. Основным источником роста стали доходы от онлайн-рекламы, которая увеличилась на 47% гг до 55.4 млрд руб. Поступления от онлайн-рекламы среднего и малого бизнеса выросли на 46%, также наблюдается восстановление сегмента крупных рекламодателей. Среднедневная аудитория (DAU) сервисов VK выросла на 16% гг до 76 млн пользователей.

Но… показатели прибыльности VK будут озвучены несколько позже, а это один из основных моментов в плане восприятия компании рынком. Напомним, что по итогам 1п23 убыток снизился до -8.8 млрд. рублей с -53.5 млрд. руб в 1п22. Акции VK в последние месяцы заметно корректировались, сейчас некоторый рост возобновился.

«Южуралзолото Группа Компаний» (ЮГК) официально начала IPO.

Инвесторам предложат новые акции в размере до 5% от капитала, а закрыть сделку планируется до конца ноября. Ранее газета РБК писала, что ЮГК оценили в 120 млрд рублей, что составляет около 5х EBITDA и подразумевает комфортный дисконт к другому золотодобытчику - "Полюсу"..

ЮГК продает инвесторам не только рост, но и дивидендную историю, следует из опубликованного сегодня утром отчета Sber CIB. Вот некоторые выдержки из него:
• ЮГК входит в топ-5 производителей золота в России, а по объемам ресурсов занимает второе место в стране.
• По итогам 2023 года выручка ЮГК составит 76,6 млрд рублей, рентабельность по EBITDA – 42%. К 2026 году выручка почти удвоится до 142 млрд рублей, а уровень рентабельности сохранится.
• Чистая прибыль компании к 2026 году увеличится втрое до 34,7 млрд рублей, а чистый долг снизится до 0,8х EBITDA. Это будет способствовать увеличению дивидендов.
ЮГК в своём пресс релизе по сделке ориентирует инвесторов на целевой уровень дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли.

Размещение акций ЮГК может стать крупнейшим российским IPO за последние два года. Недавние сделки показали высокий интерес инвесторов к новым именам на рынке.

ОКТЯБРЬ – НЕВЫСОКИЙ СЕЗОН, НО ПОКАЗАТЕЛИ ПО-ПРЕЖНЕМУ МАКСИМАЛЬНЫЕ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ГОДЫ, СТРАНЫ АТР – УВЕРЕННЫЕ ЛИДЕРЫ РОСТА

Согласно авиационному сервису FlightRadar24, динамика рынка пассажирских перевозок согласно оперативным данным на начало ноября продолжает быть довольно уверенной. Ежедневное количество перелетов коммерческой авиации находится около отметки в 120К в день (в высокий сезон летом иногда было выше 133К в день)

Показатели доковидного 2019 года давно превышены, а по данным (Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA), по итогам сентября объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 30.1% гг vs 28.4% гг и 26.2% гг ранее.

Наиболее высокие темпы по росту пассажиро-километров фиксируются в Азиатско-Тихоокеанском регионе (87.9% гг vs 73.4% гг в августе). Динамика Африки (24.6% гг vs 24.8% гг) и Ближнего Востока (26.1% гг vs 26.4%) увеличиваться перестала. Остальные: Латинская Америка (15.7% гг vs 17.6%), Европа (13.8% гг vs 11.6% гг) и Северная Америка (9.7% гг vs 12.6%).

ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: Европа (30.8%), Северная Америка (28.8%), АТР (22.1%)

БАНК МЕКСИКИ В ПЯТЫЙ РАЗ ПОДРЯД СОХРАНИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ В 11.25%, СМЯГЧЕНИЕ ДКП ПОКА НЕ ОБОЗНАЧАЕТСЯ

ЦБ Мексики (Banxico), согласно ожиданиям, оставил ключевую ставку без изменений на отметке 11.25%. Потребительская инфляция в октябре снизилась до 4.26% vs 4.45% и 4.64% ранее, и практически почти весь рост последних двух лет уже отдан.

Объясняя тот факт, что при подобной понижательной динамике CPI ставка остается на месте, Banxico указывает, что инфляционные ожидания остаются повышенными. Прогнозы регулятора по общей (4.7%) и базовой инфляции (5.3%) на этот и следующий год (headline: 3.4%) и (core: 3.3%) все еще выше таргета в 3%, и для достижения этой цели регулятор обозначил намерение сохранять ставку на высоких уровнях в течение определенного времени.

🔴 - вчерашнее выступление Пауэлла оптимизма рынкам не добавило, регулятор намерен действовать решительно для возвращения инфляции к цели в 2%. Снижение как на WallStreet, так и в Азии сегодня, в Гонконге наиболее сильно присутствует давление в техах. Одним из островков уверенного сентимента остается криптосегмент, спрос сохраняется в большинстве монет. Индекс Мосбиржи незначительно снизился, из значимых событий можно отметить анонс хороших дивидендов от Газпромнефти за 9М23 (82.94 рубля за акцию), капитализация которой вчера превысила стоимость материнского Газпрома. Отметим также сохраняющиеся покупки в ОФЗ на всех участках кривой доходности

СБЕР В ОКТЯБРЕ: ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ С НАЧАЛА ГОДА УЖЕ ВЫШЕ ВСЕГО 2021 ГОДА, АКЦИИ БАНКА – ОДНИ ИЗ ФАВОРИТОВ НА РЫНКЕ

Сбер опубликовал отчетность по итогам 10м2023:

• С начала года банк заработал 1.262 трлн руб. чистой прибыли, обеспечив рентабельность капитала - выше 25%. За октябрь отдельно: 133 млрд. рублей

• Количество розничных клиентов составило 108.2 млн человек, прибавив 1.8 млн за 10М23, а число активных корпоративных клиентов превышает 3.2 млн компаний (6.1% YtD).

• Розничный кредитный портфель увеличился в октябре на 2.7% гг (25.8% ytD) и превысил 15.1 трлн руб.

• Корпоративный кредитный портфель вырос на 0.9% гг за октябрь и составил почти 23 трлн руб (22% YtD)

• Чистый процентный доход за окнтябрь вырос на 35% гг до 214.9 млрд руб vs 25.6% гг (206.8 млрд руб) в сентябре

• Чистый комиссионный доход октябрь увеличился на 6.4% гг до 60.5 млрд. руб, а за сентябрь составил 65.3 млрд руб., показав рост на 12.1% гг

Бумаги Сбера демонстрируют на Мосбирже опережающую динамику, драйверы: уверенные финрезультаты, в частности – чистая прибыль (возможно – свыше 1.5 трлн. рублей по итогам года), которая может обеспечить хорошие дивиденды.

ЭКОНОМИКА UK В 3КВ23: НУЛЕВОЙ КВАРТАЛЬНЫЙ ПРИРОСТ, СТАГНАЦИЯ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

Согласно предварительным данным Офиса национальной статистики, ВВП UK в 3кв2023 показал динамику в 0.0% квкв vs 0.2% квкв во 2кв23 (прогноз: -0.1% квкв). Годовые темпы не изменились: 0.6% гг vs 0.6% гг кварталом ранее (прогноз: 0.5% гг). Оба показателя вышли чуть выше предварительных прогнозов.

Экономика Великобритании не растет. Довольно посредственно в минувшем квартале выступил сектор услуг: -0.1% гг vs 0% гг во 2кв 23, из 14 подсекторов отрицательную динамику показали 8, основные отрицательные контрибьюторы – услуги недвижимости, транспорта и складов.

Промпроизводство: 0% гг vs 1.2% гг, из которых обрабатывающая промышленность показала рост всего на 0.1% гг vs 1.9% гг кварталом ранее, здесь наблюдалось снижение в 6 из 13 подсекторов.

ДО МЯГКОСТИ РИТОРИКИ ФРС ПОКА ДАЛЕКОВАТО

Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю сократился на -$6 млрд. vs -$42 млрд. неделей ранее. Сейчас он составляет $7.911 трлн. С максимумов ($9.015 трлн) баланс снизился на -$1.104 трлн

Риторика представителей ФРС:

Powell:
• наша цель - 2% по инфляции, и мы не уверены, что сделали достаточно шагов для этого
• сильный рост экономики может препятствовать снижению инфляции, и это потребует более ограничительной политики

Kashkari:
• не уверен, что мы закончили с повышением
• сейчас не видно, что экономика замедляется
• пока – никаких снижений ставки, до этого еще далеко

Harker:
• “ключ” будет удерживаться на высоком уровне

РЕАЛЬНЫЕ ДОХОДЫ РОССИЯН РАСТУТ, НО ВСЁ ЕЩЁ НЕ ВЕРНУЛИСЬ НА УРОВЕНЬ 2013г

В 3-м кв доходы россиян в среднем на душу населения составили 49 467 руб в мес (10.3% гг) или $525 в мес (-30.1% гг). Для сравнения, во 2-м кв эти показатели равнялись 47 982 (8.6% гг) или $591 (-11.1%).

В реальном выражении рост доходов составил 4.9% гг vs 5.4% гг во 2-м кв.

Реальные располагаемые доходы (с учетом обязательных платежей, в т.ч. по кредитам) также в плюсе: 5.1% гг vs 5.1% гг.

Несмотря на хороший рост доходов в этом году (связанный со скачком зарплат из-за дефицита людей, а также с выплатами воюющим), РРДДН, по-прежнему, не дотягивают до уровня 2013г. В 3-м кв этот показатель был на 1.5% ниже, чем 3К2013, а в целом по году РРДДН будут примерно на 2% ниже уровня 2013г.

Уровень доходов 2013 года остаётся недостижимой мечтой. Что недопустимо. Особенно на фоне бурного роста экономики, о котором сообщает Росстат. Поэтому, как мы слышали, Росстат ведёт сейчас работу по уточнению методики расчета доходов

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 13 ПО 17 НОЯБРЯ

Понедельник 13.11
• 🛢 OPEC, ежемесячный отчет по рынку нефти
• 🇺🇸 США, инфляционные ожидания (est. 3.7% гг)
• 🇺🇸 США, фед. бюджет, окт (est. -$58.5 млрд)

Вторник 14.11
• 🇩🇪 Германия, индексы ZEW, ноя (est. СС -75.5, ES -2.5)
• 🇪🇺 EU, ВВП 3кв23 предв (est. -0.1% квкв, 0.1% гг)
• 🛢 IEA, отчет по рынку нефти
• 🇺🇸 США, СPI, окт (est: 0.1% мм)
• 🇺🇸 США, Core СPI, окт (est: 0.3% мм, 4.1% гг)

Среда 15.11
• 🇯🇵 Япония, ВВП, 3кв23 предв (est. -0.1% квкв, -0.6% гг)
• 🇨🇳 Китай, промпроизводство, окт (est. 4.3% гг)
• 🇨🇳 Китай, розничные продажи, окт (est. 7.0% гг)
• 🇪🇺 EU, промпроизводство, сен (est. -0.6% мм, -6.3% гг)
• 🇬🇧 UK, CPI, окт (est. 0.4% мм, 5.8% гг)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.2%
• 🇷🇺 Россия, ВВП 3кв23, предв Прогноз MMI: 5.2%
• 🇺🇸 США, розн. продажи, окт (est. -0.1% мм)
• 🇺🇸 США, PPI, окт (est: 0.2% мм)

Четверг 16.11
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 220K)
• 🇺🇸 США, промпроизводство, окт (est. -0.4% мм)

Пятница 17.11
• 🇪🇺 EU, CPI, окт (est. 0.1% мм, 2.9% гг)
• 🇪🇺 EU, Core CPI, окт (est. 0.2% мм, 4.2% гг)
• 🇺🇸 США, новое строительство, окт (est. 1.345К)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, окт (est. 1.450К)

🟢🔴 - уверенное закрытие минувшей недели на WallStreet, обусловленное ралли в бумагах высокотехнологичного сектора. Но сегодня настроения в Азии, как и в во фьючерсе на S&P500, более сдержанные. Ключевые события за океаном - данные по потребительской инфляции и видит Си Цзиньпина в США. Индекс Мосбиржи закрылся в пятницу с минимальными изменениями, а рост в сегменте ОФЗ продолжился.

ИНФЛЯЦИЯ: ИТОГИ ОКТЯБРЯ ОЖИДАЕМЫ, НО НАЧАЛО НОЯБРЯ ШОКИРУЕТ!

По данным Росстата, в октябре рост ИПЦ: 0.83% мм / 6.69% гг, что соответствует недельным данным.

Текущая инфляция, по нашим оценкам: 10.2% mm saar VS 15.1% в сентябре.

Наиболее высокие темпы роста цен - в продовольствии (около 15% saar) и услугах (12% saar); в непродах рост резко замедлился (чуть выше 5% saar).

В ноябре рост цен вновь ускорился. С 1 по 7 ноября цены выросли на 0.37% (7.1% гг). В скачке цен виноват АвтоВАЗ, задравший цены на 5.5%. Без него рост ИПЦ составил бы 0.29%

Если в ноябре рост цен составит 0.8-0.85%, это будет хорошей новостью – значит инфляция (saar) замедляется. Если рост цен превысит 1%, то значит ситуация продолжает идти вразнос, и ЦБ будет вынужден вновь повышать ставку.

Мы пока не пересматриваем вероятность повышения ставки в декабре, оценивая её в 30%.

Считаем, что ралли в ОФЗ, наблюдаемое с начала ноября, после выхода столь тревожной статистики должно приостановиться.

МОСБИРЖА: БИЗНЕС – В ПОРЯДКЕ, ТОРГОВАЯ АКТИВНОСТЬ РАСТЕТ

Биржа представила хорошие результаты по итогам 3кв23 по МСФО. Основные моменты:

• Чистый процентный доход вырос на 23.8% гг (11.47 млрд. руб)
• Комиссионные доходы увеличились на 60.9% гг, до 14.365 млрд рублей.
• Чистая прибыль: 14.3 млрд рублей, это 63.9% гг.
• Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 29.3% гг, до 13.31 млрд рублей.

Показатели сильные, хотя рынок ожидал чуть бОльшую чистую прибыль на отметке в 15 млрд рублей. Акции Мосбиржи в последний год демонстрируют довольно уверенную повышательную динамику, бизнес площадки чувствует себя очень неплохо в условиях увеличившейся торговой активности, прежде всего – “физиков”

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Панама - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Исландия - ⬆️рейтинг повышен до уровня А+, прогноз “стабильный”
• Сальвадор - ⬆️рейтинг повышен до уровня В-, прогноз “стабильный”

FITCH
• Таиланд - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, прогноз “стабильный”
• Иордания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
• Польша - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Италия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Филиппины - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
• Австралия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Кабо-Верде - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “позитивный”

MOODY’S
• США - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ааа, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Хорватия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа2, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/18198