ИО СНИЗИЛИСЬ. ЖЁСТКОСТЬ ДКУ НА МАКСИМУМЕ С КОНЦА 2019г

Результаты ноябрьского опроса (приняло участие 4.1 тыс респондентов):

• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) не изменилась, оставшись на уровне 18.0%

• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) снизилась с 18.2% до 16.3% – минимум за последние 4 месяца

Снижение ИО на фоне одновременного повышения ставки заметно увеличило жёсткость денежно-кредитных условий. Как показывает правый граф, жёсткость ДКУ сейчас на максимуме с конца 2019г.

Если опрос инФОМ, результаты которого мы узнаем через пару недель, подтвердит наши выводы о снижении ИО, то это будет аргументом для ЦБ, чтобы не повышать ставку на декабрьском заседании.

❗️МЕГАРАЛЛИ НА РЫНКЕ ОФЗ ГОВОРИТ О ТОМ, ЧТО ЦБ СДЕЛАЛ ВСЁ АБСОЛЮТНО ПРАВИЛЬНО!

Главным событием последних дней стало МЕГАРАЛЛИ в ОФЗ.

Для оценки влияния на кредитную активность наиболее интересны ставки от 2 до 5 лет – именно в этом интервале бизнес привлекает кредиты на развитие. Падение доходности в этой части кривой ОФЗ составило с 27 октября ~70 бп.

Часто звучит, что ЦБ, повышая ставку, убивает экономику. Это заблуждение. ЦБ, наоборот, обеспечивает оптимальную траекторию роста. Любой кредитор выдает кредит, опираясь на свои ожидания инфляции, а не на ставку ЦБ, которая задаёт лишь стоимость коротких денег. Поэтому для роста кредита и развития экономики нужна низкая и предсказуемая инфляции.

Подняв ставку до 15%, ЦБ не только не повысил стоимость заимствований для бизнеса, а, напротив, создал предпосылки для снижения стоимости кредита, т.к. вслед за ОФЗ начнут снижаться и ставки по кредитам. Но для этого надо убедиться, что инфляция развернулась вниз, и новых сюрпризов с бюджетом не будет

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ В ОКТЯБРЕ: НЕОЖИДАННЫЙ РОСТ ИМПОРТА, В ОСНОВНОМ – ИЗ ЕВРОПЫ

Опубликованная сегодня внешнеторговая статистика Китая за октябрь показала следующие показатели:

• Экспорт: $274.8 млрд (-6.4% гг) vs $299.13 млрд (-6.2% гг). Прогноз: -3.3% гг

• Импорт: $218.3 млрд (3.0% гг) vs $216.59 млрд (-6.2% гг). Прогноз: -4.8% гг

• Профицит торгового баланса: $56.53 млрд vs $77.71 в сентябре

Экспорт Китая продолжал снижаться в октябре, подчеркивая сохраняющийся слабый внешний спрос и возросшую неопределенность в отношении неустойчивого общего восстановления экономики, в то время как импорт удивил рынок, вернувшись к росту. Импорт из Европы вырос на 5% гг, в то время, как поставки из США сократились на -3.7% гг. В случае сохранения данных трендов возможно некоторое восстановление европейских PMI MfG, которые находятся на довольно низких уровнях в том числе и из-за упавших до этого экспортных заказах, в частности – из Китая.

🟢🔴 - довольно умеренный рост на WallStreet, инвесторы вновь следят за тоном ФРС, накануне глава ФРБ Миннеаполиса Kashkari заявил, что борьба с инфляцией еще далеко не окончена, не исключив дальнейшие жесткие шаги, и довольно значимой в этом плане будет завтрашнее выступление Пауэлла. Азия сегодня под определенным давлением, статистику по внешней торговле Китая рынок рассматривает больше как негативную. Российский рынок (вчера был выходной) в моменте чувствует себя уверенно, а в сегменте локального госдолга доходности на бОльшей части кривой уже ушли ниже 12%.

БАНК АВСТРАЛИИ: СТАВКА НА 12-ЛЕТНЕМ МАКСИМУМЕ, ЖЕСТКОСТЬ ДКП ПОКА С ПОВЕСТКИ НЕ СНИМАЕТСЯ

Резервный Банк Австралии (RBA) согласно ожиданиям, повысил ключевую ставку на +25 бп до отметки 4.35% годовых.

RBA отмечает, что “…инфляция прошла свой пик, но все еще слишком высока и оказывается более устойчивой, чем ожидалось несколько месяцев назад. Последние данные по CPI показывают, что, хотя инфляция цен на товары еще больше замедлилась, цены на многие услуги продолжают быстро расти. Хотя основной прогноз заключается в том, что ИПЦ продолжит снижаться, прогресс, похоже, будет медленнее, чем ожидалось ранее. В настоящее время ожидается, что инфляция составит около 3.5% к концу 2024 года и достигнет верхней границы целевого диапазона от 2 до 3% к концу 2025 года.

Дальнейшее ужесточение не исключено – инфляция должна вернуться к таргету в разумные сроки…”

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: МИНИМУМ ЗА 9 МЕСЯЦЕВ, РОСТ ОТСУТСТВУЕТ

Индексы JP Morgan S&P Global PMI в октябре:

• Manufacturing: 48.8 vs 49.0 ранее

• Services: 50.4 vs 50.8

• Composite (промышленность + услуги): 50.0 vs 50.5

В разрезе субиндексов – снижение везде, кроме будущего выпуска. Инфляционное давление - отпускные и закупочные цены также стали меньше.

• Выпуск: 50.0 vs 50.5 в сентябре
• Новый бизнес: 49.3 vs 49.5
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 48.0 vs 48.0
• Будущий выпуск: 61.4 vs 62.1
• Занятость: 50.5 vs 50.7
• Закупочные цены: 56.4 vs 57.5
• Отпускные цены: 53.0 vs 53.6

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ: УВЕЛИЧЕНИЕ ЦЕН НА ЗЕРНО В ПРОШЛОМ МЕСЯЦЕ ОКАЗАЛОСЬ КРАТКОСРОЧНЫМ, А РОСТ РУБЛЕВОГО ИНДЕКСА ПРЕКРАТИЛСЯ

Индекс продовольственных цен ФАО , рассчитываемый в USD, в октябре составил: -0.5% мм / -10.9% гг vs -0.2% мм / -10.8% гг в сентябре. Общий индекс вновь снижается, по итогам октября темпы увеличились в молоке, мясе и маслах, но снизились в наиболее важном компоненте – зерне, здесь фиксируются повышенные поставки из США и в Бразилии, и сильно упали в сахаре из-за лучшего, чем ожидалось урожая в Бразилии

Рублевый индекс составил 0.0% мм / 41.6% гг vs 1.1% мм / 44.0% гг месяцем ранее, в октябре средний курс USD был на уровне 97.1 vs 96.6 и 95.3 ранее. Фактор слабого рубля с ноября несколько будет уменьшен

ЭКОНОМИКА РФ в СЕНТЯБРЕ: СТРАННЫЕ ЦИФРЫ ПО СЕЛУ ВЫТЯНУЛИ РОСТ ВВП НА 5%+ ГГ

Статистика за СЕНТЯБРЬ в очередной раз продемонстрировала непредсказуемость Росстата. Наибольшее изумление - цифры по сельскому хозяйству: 12.7% гг vs -6.3% гг в августе. Главный продукт отрасли – зерновые. Их урожай в этом году ниже прошлогоднего рекорда, и каким образом удалось зафиксировать бурный рост, непонятно. В отчете Росстата отмечен сильный рост сбора подсолнечника, но вряд ли семечки могли компенсировать снижение урожая зерновых. Скорее всего, в октябре вернёмся к негативной динамике, но в сентябре именно эти цифры позволили вытащить рост ВВП на 5%+ гг.

Промышленность, как уже отмечалось, 4-й мес подряд стоит на месте. Рост потребительских расходов приостановился. Безработица на дне. Зарплаты растут. Строительный бум продолжается, но не на стройке жилья.

Рост ВВП в сентябре, по нашим оценкам: 5.5% гг; за 3-й кв: 5.2% гг. Оценка Минэка за сентябрь: 5.2% гг, за 3-й кв: 5.2% гг.

🟢🔴 - Смешанные настроения на рынках в преддверии сегодняшнего выступления Пауэлла (накануне спикеры ФРС высказывались довольно жестко), а также завтрашних данных по инфляции в Китае, темпы восстановления которого пока не сильно нравятся рынкам. В товарном сегменте продолжается снижение цен на нефть на опасениях снижения глобального спроса на сырье. Это фактор по-сути явился сдерживающим фактором на российском рынке акций, который все-же сумел закрыться в небольшом плюсе. Оптимизм последних дней в ОФЗ вчера испарился, и продажи возобновились.

ЕЦБ ВСЕ ЧАЩЕ ГОВОРИТ О ПРОБЛЕМАХ В ЭКОНОМИКЕ, НО РИТОРИКУ НЕ СМЯГЧАЕТ

Европейский регулятор сократил свой баланс на -€18 млрд до €7.002 трлн, vs сокращения на -€18 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €1.834 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

de Guindos
• экономика региона остается довольно слабой, перспективы пока грустные - будет стагнация, или ее сокращение в 4кв23

Kazimir:
• высокая ставка будет оставаться на протяжении нескольких кварталов. Снижение пока не обсуждается

Kazaks:
• преждевременное снижение “ключа” возможно только в случае существенного разворота экономики вниз. Сейчас тренд – нисходящий

Nagel:
• никто не утверждает, что ставки уже достигли пика

Holzmann:
• в случае необходимости мы вновь ужесточим условия

Ранее: ВВП Германии - уже в минусе по итогам 3кв23

Сбер начал расти на 1,6% за день. Совсем чуть-чуть осталось до ценника в 280 руб. за акцию. С января акции Сбера уже показали двойной рост на бирже. По прогнозам аналитиков, при сохранении текущего темпа, акции могут подорожать до 300 руб. за штуку.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: НЕПЛОХОЙ ОБЪЕМ ДЛЯ ДЛИННОЙ БУМАГИ

Сегодня Минфин предложил один классический выпуск 26243 с погашением в мае 2038 года.

Спрос: 101.3 млрд. рублей, выручка от размещения 38.03 млрд, цена средневзвес – 86.06 (закрытие – 86.5), под средневзвешенную доходность в 12.17%

Итого, ведомство сумело привлечь сегодня 38 млрд рублей, прошлые аукционы - 80.1 млрд и 39.5 млрд., и сегодняшний объем был в целом схожий на позапрошлый.

Конъюнктура в сегменте локального госдолга остается крайне неустойчивой и ликвидность оставляет желать лучшего. Оптимизм последних дней вчера иссяк, многие бумаги за эти два дня уже отдали половину недавнего локального роста, а доходности по многим выпускам – вновь выше 12%.

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: ВСПЛЕСК РАСХОДОВ В КОНЦЕ ГОДА НЕМИНУЕМ

Данные по фед. бюджету за октябрь показали всплеск расходов. Но это нормально - последний год наблюдаются всплески расходов в начале каждого квартала. Доходы в октябре также подскочили из-за крупных платежей нефтяников. Ненефтегазовые доходы - минимальные за последние 3 мес.

• За 10М23 доходы: +4.4% гг, расходы: +11.7% гг; дефицит – 1 235 млрд.
• Накопленным итогом за 12 мес: доходы – 28.8 трлн, расходы – 33.7 трлн, дефицит – 4.9 трлн.

Минфин в этом году планирует получить 28.7 трлн доходов (вполне реалистично), но бюджетная роспись увеличена уже до 32.6 трлн. Если эти планы будут выполнены, то нас ждёт настоящая бюджетная вакханалия в конце года – 8.2 трлн расходов за 2 мес и дефицит за этот период: 2.5-3 трлн.

Бюджет-2024 выглядит крайне рискованным, и наблюдаемый крах жижи (Urals уже ниже $70) подчеркивает хрупкость бюджетной конструкции. Ситуация станет весьма тяжёлой при падении Urals до $55 и ниже.

КИТАЙ: ДЕФЛЯЦИЯ И В ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ И В ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ЦЕНАХ

По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам октября темпы роста розничных цен составили -0.2% гг vs 0.0% гг и 0.1% гг в сентябре-августе (прогноз: -0.1%). Помесячный показатель: -0.1% мм vs 0.2% мм месяцем ранее. Потребительский спрос пока что явно далек от восстановительного тренда

Производственные цен: -2.6% гг vs -2.5% гг и -3.0% ранее (прогноз: -2.7% гг)

Нацбюро отмечает, что дефляционные процессы в моменте усилились, максимальное снижение в продовольствии (-4.0% гг vs -3.2% в сентябре), здесь ключевой фактор – падение цен на свинину. Непродовольственные товары (-0.7% гг vs -0.7%), одежда: (1.1% гг vs 1.1%), затраты на образование: (2.3% гг vs 2.3%), медицина: (1.3% гг vs 1.3%), жилье: (0.3% гг vs 0.2%), транспорт: (-0.9% гг vs -1.3%)

Разбивка PPI: сырье (-2.3% гг vs -2.8% в сентябре), стоимость обработки (-3.0% гг vs -3.0%), стоимость добычи (-6.2% гг vs -7.4%)

🟢🔴 - незначительные разноплановые изменения на рынках, исключением, пожалуй, выступает Nikkei225, прибавляющий более полуторапроцента на заявлениях главы BoJ о неизменности в перспективе отрицательных ставок. Отсутствие роста в китайских индексах - сегодняшние цифры по CPI и PPI оптимизма не добавили. Довольно заметный оптимизм наблюдается в криптосегменте, а на товарных рынках основное внимание приковано к нефти, которая уже опустилась ниже отметки в $80 за баррель, это основной понижательный фактор и для российских акций. В довольно волатильном в последние дни сегменте ОФЗ вчера вновь вернулись покупки.

РОСТЕЛЕКОМ: НЕПЛОХАЯ ОТЧЕТНОСТЬ И ОЖИДАНИЯ ДИВИДЕНДОВ

Оператор связи представил довольно уверенные цифры по итогам 3кв и 9м2023, показав рост выручки по обоим периодам на 14% гг, и чистой прибыли на 58% и 29% гг соответственно. Свободный денежный поток за 9М23 увеличился на 77% гг до общих 84 млрд.

Одна из ключевых тем – дивиденды. Оператор намерен выплатить и по АО и по АП 5.4465 рублей за акцию по итогам 2022 года, и размер выплат на 19% больше чем за 2021 год. В рамках дивидендной политики Ростелеком стремится выплачивать дивиденды в размере не менее 5 руб. на одну обыкновенную акцию, но как минимум на 5% больше на одну обыкновенную акцию по сравнению с предыдущим отчетным годом.

ЧТО СКАЗАЛА Э.С. НАБИУЛЛИНА (ключевые тезисы, ТАСС)

• пик инфляционного давления уже пройден в 3кв2023, годовая инфляция начнет снижаться весной 2024 года

• летнее ослабление рубля в основном отражало устойчивое внутреннее инфляционное давление

• ситуация с курсом рубля отражает перегрев внутреннего спроса

• жесткую ДКП нужно будет поддерживать на протяжении нескольких кварталов, чтобы вернуть инфляцию к цели в 2024 году

• после повышения ключевой ставки ЦБ началось возвращение наличных в банки

• ситуация с кадрами на рынке труда – острая, экономика России практически полностью задействовала свои трудовые ресурсы

• трансформация экономики продолжится в ближайшие два года

• для последующего роста национальной экономики необходимо повышение производительности труда

• попытки форсировать экономический рост в таких условиях за счет дешевых кредитов могут обернуться дополнительной инфляцией

В КОНТАКТЕ: ВЫРУЧКА РАСТЕТ ПРЕЖНИМИ И УВЕРЕННЫМИ ТЕМПАМИ, НО ВОПРОС – В ПРИБЫЛИ

Выручка VK за 3кв2023 увеличилась почти на 37% гг vs 33.5% гг во 2кв23 (33 млрд. руб), и на 37% гг за 9м23 (90.3 млрд. руб), основной ее драйвер – сегмент соцсетей и контентных сервисов, их доля в выручке составляет 79%. Основным источником роста стали доходы от онлайн-рекламы, которая увеличилась на 47% гг до 55.4 млрд руб. Поступления от онлайн-рекламы среднего и малого бизнеса выросли на 46%, также наблюдается восстановление сегмента крупных рекламодателей. Среднедневная аудитория (DAU) сервисов VK выросла на 16% гг до 76 млн пользователей.

Но… показатели прибыльности VK будут озвучены несколько позже, а это один из основных моментов в плане восприятия компании рынком. Напомним, что по итогам 1п23 убыток снизился до -8.8 млрд. рублей с -53.5 млрд. руб в 1п22. Акции VK в последние месяцы заметно корректировались, сейчас некоторый рост возобновился.

«Южуралзолото Группа Компаний» (ЮГК) официально начала IPO.

Инвесторам предложат новые акции в размере до 5% от капитала, а закрыть сделку планируется до конца ноября. Ранее газета РБК писала, что ЮГК оценили в 120 млрд рублей, что составляет около 5х EBITDA и подразумевает комфортный дисконт к другому золотодобытчику - "Полюсу"..

ЮГК продает инвесторам не только рост, но и дивидендную историю, следует из опубликованного сегодня утром отчета Sber CIB. Вот некоторые выдержки из него:
• ЮГК входит в топ-5 производителей золота в России, а по объемам ресурсов занимает второе место в стране.
• По итогам 2023 года выручка ЮГК составит 76,6 млрд рублей, рентабельность по EBITDA – 42%. К 2026 году выручка почти удвоится до 142 млрд рублей, а уровень рентабельности сохранится.
• Чистая прибыль компании к 2026 году увеличится втрое до 34,7 млрд рублей, а чистый долг снизится до 0,8х EBITDA. Это будет способствовать увеличению дивидендов.
ЮГК в своём пресс релизе по сделке ориентирует инвесторов на целевой уровень дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли.

Размещение акций ЮГК может стать крупнейшим российским IPO за последние два года. Недавние сделки показали высокий интерес инвесторов к новым именам на рынке.

ОКТЯБРЬ – НЕВЫСОКИЙ СЕЗОН, НО ПОКАЗАТЕЛИ ПО-ПРЕЖНЕМУ МАКСИМАЛЬНЫЕ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ГОДЫ, СТРАНЫ АТР – УВЕРЕННЫЕ ЛИДЕРЫ РОСТА

Согласно авиационному сервису FlightRadar24, динамика рынка пассажирских перевозок согласно оперативным данным на начало ноября продолжает быть довольно уверенной. Ежедневное количество перелетов коммерческой авиации находится около отметки в 120К в день (в высокий сезон летом иногда было выше 133К в день)

Показатели доковидного 2019 года давно превышены, а по данным (Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA), по итогам сентября объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 30.1% гг vs 28.4% гг и 26.2% гг ранее.

Наиболее высокие темпы по росту пассажиро-километров фиксируются в Азиатско-Тихоокеанском регионе (87.9% гг vs 73.4% гг в августе). Динамика Африки (24.6% гг vs 24.8% гг) и Ближнего Востока (26.1% гг vs 26.4%) увеличиваться перестала. Остальные: Латинская Америка (15.7% гг vs 17.6%), Европа (13.8% гг vs 11.6% гг) и Северная Америка (9.7% гг vs 12.6%).

ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: Европа (30.8%), Северная Америка (28.8%), АТР (22.1%)