ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ РФ В ОКТЯБРЕ: ДАЛЬНЕЙШИЙ РОСТ ПРОИЗВОДСТВА И НОВЫХ ЗАКАЗОВ

Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности составил в октябре до 53.8 пунктов vs 54.5 в сентябре.

В пресс-релизе S&P Global отмечается: «… улучшение конъюнктуры на российских производственных предприятиях идет устойчивыми темпами. Подъем произошел за счет более сильного роста производства и новых заказов. Больший приток новых заказов был объясняется успешным импортозамещением, приобретением новых клиентов и растущим спросом.

Большие объемы новых продаж были во многом обусловлены внутренним спросом, поскольку новые экспортные заказы выросли незначительно. Компании продолжали нанимать дополнительный персонал в соответствии с возросшими потребностями производства.

Между тем инфляционное давление оставалось существенным, заметно выросли как закупочные, так и отпускные цены…»

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ УВЕРЕННОСТЬ В США: УЖЕ ТРИ МЕСЯЦА СНИЖЕНИЯ ПОДРЯД

Опубликованный The Conference Board индекс доверия потребителей в США в октябре составил 102.6 пункта vs 104.3 и 108.7 в предыдущие 2 месяца. Это -1.6% мм и 2.4% гг vs -4.0% мм и 2.1% гг в сентябре.

Индекс текущей ситуации, основанный на оценке потребителями нынешних условий бизнеса и рынка труда, снизился до 143.1 vs 146.2 в прошлом месяце. Индекс ожиданий, основанный на краткосрочных прогнозах потребителей в отношении доходов, бизнеса и условий на рынке труда, ухудшился до 75.6 с 76.4 ранее. Уровень ниже 80 означает вероятность рецессии на горизонте года.

The Conference Board отмечает: ”...потребительское доверие снова упало в октябре 2023 года, ознаменовав собой три месяца снижения подряд. Октябрьское снижение отразило откат как индекса текущей ситуации, так и индекса ожиданий. Записанные ответы показали, что потребители по-прежнему обеспокоены ростом цен в целом, а также цен на продукты питания и бензин в частности.

Потребители также выразили обеспокоенность по поводу политической ситуации и повышения процентных ставок. Беспокойство по поводу войны/конфликтов также возросло на фоне недавних беспорядков на Ближнем Востоке. Снижение потребительской уверенности было очевидно среди домохозяйств в возрасте 35 лет и старше, и не ограничивалось какой-либо одной группой доходов....”

❗️ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: ВОЗОБНОВЛЕНИЕ ОБВАЛА СИГНАЛИЗИРУЕТ О ГРЯДУЩЕМ ЗАМЕДЛЕНИИ/СПАДЕ В ЭКОНОМИКЕ

По оперативным данным РЖД в октябре объем погрузки составил 103.3 млн т (-3.4% гг) vs 0.2% и 0.1% гг в сентябре-августе. 10М23: 0.2% гг. Если сравнивать с бескризисными годами, то в 2021/19 гг были гораздо бОльшие объемы - 110.4 / 109.9 млн т соответственно.

ИТОГИ 10м23:

• уголь: 0.0% гг vs 0.9%
• нефть и нп: -2.7% гг vs -2.1%
• жел. руда: -3.6%
• удобрения: 4.6%
• чермет: 2.1%
• цемент: -2.5%
• лесные грузы: -16.8%
• контейнеры: 5.5%
• строительные грузы: -1.2%
• зерно: 41.2%

Грузоперевозки - один из лучших опережающих индикаторов. Возобновившийся обвал в секторе - это сильный сигнал в отношении будущей динамики промышленности/стройки. Мы не видим в этом ничего плохого, более того, считаем мягкую рецессию очень полезной в текущей ситуации адского перегрева, вызванного неразумными бюджетными тратами. Экономика должна вернуться на траекторию сбалансированного роста.

S&P подтвердило рейтинги Freedom Holding Corp. и «дочек» на уровне «B-» и вывело из списка CreditWatch Negative.

По оценке рейтингового агентства, за последнее время FRHC снизил репутационные, регулятивные и юридические риски, нарастив при этом объемы бизнеса и улучшив финансовые результаты.

В прогнозе S&P также говорится о возможном пересмотре прогноза по рейтингу на «стабильный» в течение ближайшего года.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: НА УДИВЛЕНИЕ НЕПЛОХОЙ РЕЗУЛЬТАТ В КЛАССИКЕ

Сегодня Минфин предложил два классических выпуска: новый 26244 (погашение 03.2034) и 26238 (05.2041)

• В выпуске 26244 спрос составил неплохие 110.5 млрд. рублей, выручка: 67.22 млрд, цена средневзвес – 94.9, средневзвешенная доходность: 12.5%

• Длинная ОФЗ-26238 – при спросе рынка в 65.88 млрд, размещено на 12.96 млрд. рублей, цена средневзвес: 63.76 (закрытие: 63.42), средневзвешенная доходность: 12.5%

Размещено бумаг на 80.18 млрд. рублей, что довольно неплохо с учетом того, что это были классические бумаги, плюс нынешняя конъюнктура в сегменте локального госдолга крайне далека от позитивной. На прошлом аукционе в единственном флоутере было выручено 39.5 млрд.

ЧТО СКАЗАЛ ПАУЭЛЛ (ключевая ставка оставлена на прежнем уровне в 5.25-5.5%)

• наша текущая политика остается ограничительной, основной вопрос – в ее дальнейших сроках действия

• экономика еще не в полной мере ощутила ужесточение политики, последняя статистика показывает, что она растет гораздо более высокими темпами, чем мы ожидали

• экономическая активность – довольно высока, а рынок труда – определенно устойчив, в нем спрос сейчас превышает предложение

• вероятность рецессии отсутствует в нашем базовом прогнозе, но мы ждем некоторого замедления темпов ВВП и охлаждения рынка труда

• мнение о том, что после паузы будет трудно повысить ставку снова – неверно

• о снижении ставки пока говорить очень преждевременно

• до достижения таргета в 2% по инфляции – еще очень долгий путь, мы не уверены, что сейчас достигнут достаточно ограничительный уровень по ставке, но окончание повышательного цикла - близко

• одна из причин, по которой нынешнее ужесточение не замедлило экономику в достаточной степени, заключается в том, что многие заемщики зафиксировали более низкие ставки. Но когда они рефинансируют, стоимость займов сильно пострадает, и этот эффект наиболее заметен на рынке жилья.

• QT оказывает незначительное влияние на текущий рост доходностей длинных бондов

НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: ТЕКУЩИЕ ТЕМПЫ РОСТА ЦЕН В ОКТЯБРЕ, ПО-ВИДИМОМУ, НАХОДИЛИСЬ В РАЙОНЕ 10% SAAR

По данным Росстата, с 24 по 30 октября ИПЦ вырос на 0.14% (минимальный рост за последние 6 недель) vs 0.24% и 0.15% в предыдущие 2 недели; с начала октября – 0.83%, с начала года – 5.47%, за последние 12 мес – 6.7%.

Рост цен без огурца, томата и самолёта составил 0.10% vs 0.15% и 0.14%.

Наш прогноз инфляции в октябре остаётся без изменений: 0.80% мм (9.8% mm saar) / 6.65% гг. По итогам года мы прогнозируем инфляцию на уровне 7%.

При текущей инфляции в районе 10% saar ставка 15% - это уже плюс/минус норм. Очень важно, как поведут себя цены в ноябре. Если текущие темпы роста цен останутся двузначными, то ЦБ на декабрьском заседании может добавить жёсткости, повысив ставку до 16%. При замедлении текущей инфляции до 7-8% saar ставка, скорее всего, останется без изменений.

Мы пока оцениваем вероятность повышения ставки в декабре в 30%.

🟢 - речь главы ФРС Пауэлла определенно воодушевила рынки - цикл окончания ужесточения ДКП уже близко, и вполне не исключено, что ставка уже повышаться вообще не будет. Неплохой рост на WallStreet, а доходности суверенных бондов заметно просели. Статистика от ADP накануне показала прирост новых рабочих мест на 113К вместо ожидавшихся 150К, но основные цифры по рынку труда выходят в эту пятницу (ждут +182К). Впрочем, ФРС считает, этот сегмент чувствует себя сейчас вполне уверенно и это пока не слишком способствует снижению инфляции. Российский рынок показал умеренный рост, а достаточно позитивная динамика зафиксирована в сегменте локального госдолга, спрос был на всех участках кривой.

ЦБ БРАЗИЛИИ: СТАВКА ПОНИЖЕНА, НО ИНФЛЯЦИЯ ВОЗОБНОВЛЯЕТ РОСТ

Банк Бразилии в соответствии с рыночными ожиданиями снизил ключевую ставку с 12.75% до 12.25%.

В то же время, CPI по итогам сентября, как и ранее в августе, повысился (5.19% vs 4.61% и 3.98% ранее), а его пик был зафиксирован в мае прошлого года: 12.13%. Потребительские цены значительно ускорились в транспортных услугах (7.7% мм vs 4.1%), в основном из-за высоких цен на топливо (13.42% мм vs 1.05% в августе)

Комитет по ставке Copom отмечает , что таргет по инфляции остается прежним (3.75%), и он может быть достигнут в начале следующего года. Прогноз регулятора по CPI: 4.7% (5.0% - ранее) в 2023, 3.6% в 2024 и 3.2% в 2025 году

ВОЗОБНОВЛЕНИЕ РОСТА В ВАКАНСИЯХ СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ ОБ ОТСУТСТВИИ ОХЛАЖДЕНИЯ РЫНКА ТРУДА США

Число открытых вакансий в США в сентябре умеренно, но вновь выросло, теперь на +56К до 9.553 млн vs 9.497 млн месяцем ранее. Цифры вышли заметно выше оценок рынка, который ждал сокращения до 9.250 млн.

Статистика показывает, что рынок труда в моменте остается достаточно напряженным, и после достижения локального дна в июле число открытых позиций растет второй месяц подряд. Это явно может не устраивать Федрезерв, который рассчитывает на определенное охлаждение в этом сегменте

По разбивке – больше всего новых вакансий в сентябре было открыто в гостиничном бизнесе и предприятиях общественного питания (+141К), индустрии отдыха и развлечений (+39К), в то же время - прочие услуги (-124К) и госслужба (-43К)

В частном секторе требуются сотрудники для 8.570К позиций (vs 8.433 ранее), госслужба: 983К. Наибольшие запросы в услугах (1.737К), торговле и транспорте (1.397К), а также в индустрии отдыха и туризма (1.414К). Меньше всего требуются работники в добывающих отраслях – всего 35К.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС В СЕНТЯБРЕ НАЧАЛ СНИЖАТЬСЯ

Потребительские расходы в реальном выражении выросли в сентябре на 10.0% гг vs 9.3% в августе и 9.3% в июле. Скачок «год к году» связан в эффектом базы (мобилизация в сентябре 2022г привела к провалу спроса), в то время как секвенциальная динамика, т.е. изменение к предыдущему месяцу с устранением сезонности, оказалась отрицательной (оценка MMI): -0.3% mm sa vs 1.0% в августе и 0.7% в июле.

На снижение расходов в сентябре указывал и Сбериндекс, оценивший секвенциальную динамику в -0.3% mm sa vs 0.6% в августе. Месячных данных Сбериндекса за октябрь пока нет, но недельные указывают на сохранение негативной динамики.

Мы считаем ослабление спроса логичным, т.к. высокие ставки по депозитам стимулируют людей сберегать, а не тратить. Ослаблению спроса может способствовать и бум в ипотеке – потратив деньги на жильё, люди будут вести себя экономнее, чтобы обслуживать кредиты. Всё это будет способствовать замедлению инфляции.

ИНДЕКСЫ PMI MFG ЗА ОКТЯБРЬ: НЕПЛОХО ТОЛЬКО НА ОТДЕЛЬНЫХ EMERGING MARKETS

Деловая конъюнктура в обрабатывающей промышленности по итогам октября в целом не улучшилась. По сравнению с сентябрем сейчас заметно больше худших цифр, а количество стран , где индекс находится выше 50 – по прежнему семь.

Лучше всего ситуация – на ЕМ: в России, Казахстане, Мексике, Индии, Индонезии, хотя в большинстве из них показатели вышли ниже августовских.

В Европе – все без просвета: Германия героически переползла через отметку в 40 пунктов, но это не помогло общеевропейскому индексу, который вновь снизился, конъюнктура в большинство остальных экономик ухудшилась. На континенте лучше всех дела – в Греции, которая, впрочем, промышленным монстром никогда не являлась.

Вновь провалился более репрезентативный US PMI от ISM, данные от Markit оказались несколько более оптимистичны. Ушел в минус Китай, вопрос об оперативном восстановлении также не снимается с повестки.

БАНК АНГЛИИ ВНОВЬ СОХРАНИЛ СТАВКУ НЕИЗМЕННОЙ, ОГРАНИЧИТЕЛЬНАЯ ДКП - НАДОЛГО

Банк Англии, согласно ожиданиям, оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 5.25% годовых. Решение не было единогласным: 6-3, меньшинство предлагало поднять на 25 бп.

Инфляция по итогам сентября составила 6.7% гг, что сильно выше таргета в 2%, но ВоЕ ожидает еще существенного снижения до 4.75% в 4кв23, и до 3.75% во 2кв24. Это объясняется снижением цен на энергоносители, основные товары и продукты питания, а после января - некоторым снижением инфляции в сфере услуг.

BoE намерен сохранять ограничительную ДКП на протяжении длительного времени, и в случае УСТОЙЧИВОГО инфляционного давления, дальнейшее ужесточение не исключается

Ожидается, что ставка останется на уровне около 5.25% до 3кв2024 года, а затем постепенно снизится до 4.25% к концу 2026 года

‼️ Полный новый санкционный лист OFAC, куда вошли в том числе СПБ-Биржа (торги иностранными акциями остановлены), Арктик СПГ2, АФК Система и все ее дочерние компании,
банки: Русский Стандарт, Абсолют-Банк, ХКФ Банк, Почта банк, ВБРР, Русский региональный банк, Бланк Банк.

https://ofac.treasury.gov/recent-actions/20231102

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ 4-й МЕСЯЦ ПОДРЯД СТОИТ НА МЕСТЕ

Годовой рост ИПП в сентябре составил 5.6% гг; за 9 мес – 3.3% гг.

Секвенциальная динамику (месяц к месяцу с устранением сезонности) остаётся нейтральной. По оценкам MMI (Росстата) она выглядит так:

• Июнь: -0.5% mm sa (-0.2% mm sa)
• Июль: 0.0% (0.0%)
• Август: 0.0% (-0.3%)
• Сентябрь: 0.1% (0.3%)

И по нашим оценкам, и по оценкам Росстата получается, что промышленный рост закончился в мае. Но внутри промышленности тренды полярны: добыча – вниз, обработка – вверх. В обработке тоже всё неоднородно: ВПК – бурный рост (более 30% с начала года); гражданские отрасли – ухудшение ситуации в металлургии, нефтепереработке; усиление восстановительного роста – в автопроме.

На фоне санкций ожидания по добыче пессимистичны; в обработке сдерживающим фактором остаётся дефицит трудовых ресурсов, который на фоне продолжающегося расширения армии (чиновники говорят о стабильном притоке 20-30 тыс человек в мес), скорее всего, будет усиливаться.

🟢 - уверенные настроения на рынках - Федрезерв обозначает близкое окончание цикла, Банк Англии - также на паузе. Оптимизм как в акциях, так и в суверенных бондах, а сегодня все внимание рынков - к US Non-farm Payrolls (ждут +180К, данные ADP в среду: +113К). Индекс Мосбиржи закрылся в номинальном минусе, первоначальный рост на некотором ослаблении рубля был нивелирован новыми санкциями от Минфина США. Но хорошая динамика уже второй день сохраняется в ОФЗ как по коротким, так и по длинным бумагам.

PMI COMP&SERV РОССИЯ: ПО-ПРЕЖНЕМУ ДОВОЛЬНО УВЕРЕННО, ХОТЯ ЧУТЬ НИЖЕ СЕНТЯБРЯ

По итогам октября индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах составил 53.6 vs 54.7 пунктов в августе. Услуги: 53.6 vs 55.4 месяцем ранее. До этого – деловой климат в промышленности: 53.8 vs 54.5

Как отмечает S&P "…цифры сигнализируют об сохраняющемся, хоть и немного более медленном, но росте, и расширении деловой активности в частном секторе. В услугах и в производстве - схожие темпы. В начале квартала компании зафиксировали резкий рост новых заказов, спрос на товары и услуги остается сильным. Общий рост продаж был поддержан за счет дальнейшего увеличения новых экспортных заказов - поставщики услуг сообщают о расширении бизнеса. Рост незавершенного бизнеса замедлился на фоне создания большего количества рабочих мест ..."

ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ: РОСТ НЕ УВЕЛИЧИВАЕТСЯ, НО УРОВНИ CPI – КРАЙНЕ ВЫСОКИ

Согласно данным Турецкого статистического института, рост потребительских цен в стране по итогам октября составил 3.43% мм / 61.36% гг vs 4.75% мм / 61.53% гг в сентябре. Цифры – несколько ниже прогноза, но в любом случае остаются крайне повышенными

Рост цен производителей: 1.94% мм/39.39% гг vs 3.4% мм/47.44% гг месяцем ранее.

Турецкий ЦБ при новом руководстве уже пять раз увеличивал ключевую ставку (сейчас: 35%), и крайне осторожно, можно предположить, что некоторый эффект от данных шагов начинает проявляться. В любом случае, до нормализации ситуации с ценами еще достаточно далеко.

ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ В МИРОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ В ОКТЯБРЕ – УЖЕ БОЛЕЕ ГОДА НИЖЕ ПЯТИДЕСЯТИ

Индекс JPM Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам октября снизился до 48.8 пунктов vs 49.2 в сентябре, и уже с августа прошлого года индекс находится ниже отметки в 50

По субиндексам ситуация следующая: цифры в большинстве случаев хуже сентябрьских, за исключением новых заказов. Инфляционное давление смешанное в отношении закупочных и отпускных цен.

• Выпуск: 48.9 vs 49.8
• Новые заказы: 48.6 vs 48.4
• Новые экспортные заказы: 47.5 vs 47.6
• Будущий выпуск: 58.5 vs 60.7
• Занятость: 48.7 vs 49.7
• Закупочные цены: 53.1 vs 52.7
• Отпускные цены: 51.5 vs 51.7

РЫНОК ТРУДА В США ПРИБАВИЛ МЕНЬШЕ ОЖИДАНИЙ И СЕНТЯБРЯ, НО ДЛЯ РЫНКОВ ЭТО НЕПЛОХО

Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за октябрь показала следующие цифры:

• Количество новых рабочих мест 150K vs 297К в сентябре, прогноз 180К

• Частный сектор: рост на 99К vs 246К, прогноз 158К

• Норма безработицы: 3.9% vs 3.8% месяцем ранее, прогноз 3.8%

• Рост зарплат: 0.2% мм / 4.1% гг vs 0.3% мм / 4.3% гг в сентябре. Прогноз: 0.3% мм / 4.0% гг

• Participation rate: 62.7% vs 62.8% месяцем ранее.

Статистика вышла немного выше цифр от ADP, которые в среду показали всего +113К новых рабочих мест. Низкие цифры отчасти это объясняются определенным снижением после резкого роста числа рабочих мест в сфере гостеприимства и отдыха в сентябре, а также из-за крупной забастовки в компании United Auto Workers.

Безработица несколько увеличилась, а темпы роста зарплат замедлились. Для ФРС – неплохой повод для более мягкой риторики