ДОЛЛАР ОПЯТЬ ПО 100₽! ЧТО ДЕЛАТЬ?

Недавнее повышение ставки ЦБ не остановило ослабление рубля. На этой неделе курс доллара опять превысил 100 руб. Но фондовый рынок на это не отреагировал. Почему? И чего ждать дальше? Об этом можно узнать в инвестиционном YouTube-шоу от БКС «Без плохих новостей».

Смотреть: https://youtu.be/qz-IVRgJ8YA

#реклама ООО «Компания БКС» Kra23w6yP

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 9 ПО 13 ОКТЯБРЯ

Понедельник 9.10
• 🇪🇺 EU, Sentix Index, окт (est. -22.8)
• 🇩🇪 Германия, промпроизводство, сен (est. -0.3% мм, 2.2% гг)
• 🇺🇸 🌏 США, саммит МВФ 09 -14.10.23

Вторник 10.10
• 🇺🇸 США, инфляционные ожидания (est. 3.72% гг)

Среда 11.10
• 🇩🇪 Германия, CPI, сен (est. 0.3% мм, 4.5% гг)
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция Прогноз MMI: 0.18%
• 🇷🇺 Россия, инфляция за сентябрь Прогноз MMI: 0.70%
• 🇺🇸 🛢США, Минэнерго, отчет по рынку нефти
• 🇺🇸 США, РPI, сен (est: 0.4% мм)
• 🇺🇸 США, протоколы FOMC (Minutes)

Четверг 12.10
• 🛢 OPEC, ежемесячный отчет по рынку нефти
• 🛢 IEA, отчет по рынку нефти
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 210K)
• 🇺🇸 США, СPI, сен (est: 0.3% мм, 3.6% гг)
• 🇺🇸 США, Core СPI, сен (est: 0.3% мм, 4.1% гг)
• 🇺🇸 США, фед. бюджет, сен (est: $89 млрд)
• 🇺🇸 США, доклад WASDE

Пятница 13.10
• 🇨🇳 Китай, CPI, сен (est. 0.3% мм, 0.2% гг)
• 🇨🇳 Китай, РPI, сен (est. -2.4% гг)
• 🇨🇳 Китай, экспорт, сен (est. -8.3% гг)
• 🇨🇳 Китай, импорт, сен (est. -6.0% гг)
• 🇪🇺 EU, промпроизводство, сен (est. -0.3% мм)
• 🇪🇺 EU, CPI, сен (est. 0.3% мм, 4.3% гг)

🟢🔴 - наиболее отчетливо на ближневосточный конфликт реагируют товарные рынки - нефть растет более, чем на 3%, а газ прибавляет больше 5%. В плюсе золото, серебро и медь. После недельной паузы открылся Шанхай, динамика в моменте - отрицательная, равно, как и у фьючерса на S&P500. Российский рынок закрывал минувшую неделю положительной, в пределах процента, динамикой, в ОФЗ на коротком участке доходности идут к 13%, а рубль торгуется выше 100 за доллар.

ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ: ОСЛАБЛЕНИЕ ФИСКАЛЬНОГО ИМПУЛЬСА МОЖЕТ БЫТЬ ВРЕМЕННЫМ

Минфин в пятницу представил данные по исполнению федерального бюджета.

Цифры показывают, что в части расходов сохраняется сдержанная динамика – последние 4 месяца они идут ниже прошлогодней траектории. Динамика доходов, напротив, улучшается, благодаря, прежде всего, падению рубля и ускорившейся инфляции.

• По итогам 9М23 доходы на уровне прошлого года (-0.03% гг), расходы в плюсе (+9.7% гг); дефицит – 1 699 млрд.
• Накопленным итогом за последние 12 мес: доходы – 27.8 трлн, расходы – 33.0 трлн, дефицит – 5.2 трлн.

Минфин в этом году планирует получить 28.7 трлн доходов и потратить 31.7 трлн. Это значит, что в 4-м кв расходы могут подскочить до 3.4 трлн в мес, а дефицит составит 1.3 трлн. Нынешнее ослабление бюджетного импульса, скорее всего, временное, и в 4-м кв залив экономики деньгами усилится с соответствующими инфляционными эффектами.

ИНДЕКС ДОВЕРИЯ ИНВЕСТОРОВ В EU SENTIX: ПО-ПРЕЖНЕМУ ВНИЗ, НО ПРОГНОЗ БЫЛ БОЛЕЕ МРАЧНЫМ

Ежемесячный индекс Eurozone Sentix Investor Confidence рассчитывается на основе опроса около 2800 инвесторов и аналитиков касательно их ожиданий относительно фондовых индексов, рынков облигаций, иностранной валюты и товаров, а также дополнительных вопросов на ближайшие 6 месяцев.

Показатели октября: -21.9 vs -21.5 и -18.9 в сентябре-августе (ждали -24). Пока что нет никаких признаков разворота понижательного тренда

Ранее:

• PMI по Европе: вблизи локального дна
• Деловые настроения в Европе – даунтренд сохраняется

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 2 НЕДЕЛИ

STANDARD&POOR’S
• Сербия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Уганда - ⬇️рейтинг понижен до уровня В-, прогноз “стабильный”
• Шри-Ланка - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС+, прогноз “стабильный”
• Оман - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ+, прогноз “стабильный”
• Турция - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Гондурас - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

FITCH
• Хорватия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Руанда - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”
• Белоруссия – рейтинги отозваны
• С. Македония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “стабильный”
• Мальдивы - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “негативный”
• Португалия - ⬆️рейтинг повышен до уровня А-, прогноз “стабильный”
• Оман - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ+, прогноз “стабильный”
• Бангладеш - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Шри-Ланка - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС-
• Панама - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, ⬇️прогноз понижен до “негативного”

MOODY’S
• Кипр - ⬆️рейтинг повышен до уровня Ваа2, прогноз “стабильный”
• Гондурас - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В1, прогноз “стабильный”
• Египет - ⬇️рейтинг понижен до уровня Саа1, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/17953

ЗА ПОСЛЕДНИЙ МЕСЯЦ СЕМЬ СТРАН ПОДНЯЛИ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ, ПЯТЬ – СНИЗИЛИ

В сентябре действия регуляторов в отношении ДКП так же, как и месяцем ранее были несколько разнонаправленными

⬆️ Подняли стоимость заимствований Россия, Eврозона, Таиланд, Турция, Норвегия, Швеция, Дания.
⬇️ Понизили ставку Бразилия, Перу, Чили, Венгрия и Польша

В отношении CPI картина следующая – в большинстве стран инфляция снижается, но растет показатель в России, Китае, Бразилии, ЮАР, Турции, Аргентине, Таиланде, Тайване, Турции, США, Канаде и Швейцарии.

🟢 - преимущественно позитивные настроения на рынках. Вице-председатель ФРС Jefferson заявил, что регулятор может «действовать осторожно» после недавнего повышения доходности казначейских облигаций, а глава ФРБ Далласа Logan заявила, что рост долгосрочных ставок может означать меньшую необходимость в дальнейшем ужесточении ставок. На хорошо подросших из-за геополитики товарных рынках особенно выделяются котировки газа, которые значительно укрепились в том числе и на забастовке в Австралии. Сообщения о том, что Иран по добыче нефти вышел на 5-летний максимум в 3.1 млн бс (возможная закулисная сделка с США?) пока понижательного эффекта на "черное золото" не оказывают. Российский рынок на слабом рубле прибавил почти процент, рубль торгуется около 100, в сегменте локального госдолга все по-прежнему, индекс RGBI продолжает свободный нисходящий полет

РОСТ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ СИГНАЛИЗИРУЕТ, ЧТО ЖЕСТКОСТИ МОЖЕТ НЕ ХВАТИТЬ

Результаты октябрьского опроса (приняло участие 4.0 тыс респондентов):

• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) поднялась с 16.8% до 18.0%
• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) повысилась с 17.1% до 18.2%

Инфляционные ожидания чётко реагируют на курс рубля – его обвал в середине августа приостановился, и сразу же за этим сентябрьский опрос зафиксировал небольшое снижение ИО. Но последовала новая волна падения во второй половине сентября – начале октября, и, как результат, ИО вновь устремились вверх.

Правый граф показывает, что рост ИО пока идёт быстрее, чем ЦБ повышает ставку. И это означает, что текущей жёсткости ДКУ может не хватить. Не сомневаемся, что 27 октября ЦБ повысит ставку до 14%, но высока вероятность, что будет 15%. Возможно, имело бы смысл рассмотреть ещё одно шоковое повышение – до 17-18%, иначе можно долго играть в догонялки…

СБЕР В СЕНТЯБРЕ: ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ С НАЧАЛА ГОДА ПРЕВЫСИЛА 1.1 ТРЛН РУБЛЕЙ, И УЖЕ ТРАДИЦИОННЫЕ РЕКОРДЫ ПО ИПОТЕКЕ

Сбер опубликовал отчетность по итогам 9м2023:

• Сбер отмечает, что в сентябре банк вновь выдал рекордный объем ипотечных кредитов - 564 млрд руб (YtD: 3.3 трлн. рублей, это на 27% больше , чем за весь 2022). С начала года банк заработал 1.13 трлн руб. чистой прибыли, обеспечив рентабельность капитала на уровне 25.3%. За сентябрь отдельно: 130.2 млрд. рублей

• Количество розничных клиентов составило 107.6 млн человек, прибавив 1.2 млн за 9М23, а число активных корпоративных клиентов превышает 3.1 млн компаний.

• Розничный кредитный портфель увеличился в сентябре на 3.6% (22.5% YtD) и превысил 14.7 трлн руб. Ключевым драйвером остается ипотека

• Корпоративный кредитный портфель вырос на 2.8% за сентябрь и составил 22.7 трлн руб (21.0% YtD)

• Чистый процентный доход за сентябрь вырос на 25.6% гг до 206.8 млрд руб vs 49.5% гг (209.4 млрд руб) в августе

• Чистый комиссионный доход сентябрь увеличился на 12.1% гг до 65.3 млрд. руб, а за август составил 64.3 млрд руб., показав рост на 16.4% гг

Хорошая прибыль Банка может обеспечить и хорошие дивиденды (Минфин в своем прогнозе полагает, что они составят 750 млрд рублей в 2024 году). При текущих темпах роста, Сбер в этом году может заработать около 1.5 трлн рублей.

МВФ: ХОРОШИЙ АПГРЕЙД ПО ЭКОНОМИКЕ РОССИИ В 2023 ГОДУ, НО В 2024 – НЕКОТОРОЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ

МВФ в своем October World Economic Outlook довольно разнопланово изменил свои июльские оценки. Мир – аналогичный предыдущему прогноз на 2023, но хуже на 2024. Перспективы России значительно выше на этот год, в следующем - скромнее. Обращаем внимание, что Германия – по-прежнему в минусе по этому году, а Европа сохраняет свои довольно слабую динамику. ЕМ – гораздо увереннее, лучшая динамика в мире - у Индии. В 2024 году отрицательных темпов не ожидается нигде. В разрезе юрисдикций картина следующая:

Мировая экономика: 2023 год 3.0% vs 3.0% в июльском прогнозе, на 2024: ухудшен до 2.9% vs 3.0% ранее
Россия: 2023 год повышен до 2.2% vs 1.5%, на 2024: 1.1% vs 1.3% в июле
США: 2023 год повышен до 2.1% vs 1.8%, на 2024: 1.5% vs 1.0%
Еврозона: 2023 год понижен до 0.7% vs 0.9%, на 2024: до 1.2% с 1.5%
Китай: 2023 год понижен до 5.0% vs 5.2%, на 2024: 4.2% vs 4.5%

Оценки по инфляции на 2023 понижены на DM, но выше - по ЕМ. В 2024 - заметный пересмотр вверх темпов CPI на ЕМ

РАНЕЕ:

ОЭСР
WB (по России)
Еврокомиссия

МЭА: ДОБЫЧА ГАЗА В РОССИИ В ЭТОМ ГОДУ УПАДЕТ ДО МИНИМУМА С 2009 ГОДА, НО ЗАТЕМ РОСТ ВОЗОБНОВИТСЯ

Международное Энергетическое Агентство (IEA) представило среднесрочный прогноз по рынку мировому рынку газа, ниже представлены основные тезисы:

• Добыча голубого топлива в России сократится до минимума с 2009 года (620 млрд кубов, это -8% гг), агентство полагает, что это может привести к остановке некоторых старых месторождений. Но начиная с 2024 года рост возобновится до общих 677 млрд в 2026 году, но до максимумов 2021 года (762 млрд) пока не дотянем. Прогноз Минэка на 2023 год: 642 млрд, а в 2026м - 708 млрд, что определенно выше

• Дальнейшие драйверы для РФ: рост трубопроводных поставок в Китай, увеличение роста объемов СПГ, плюс увеличение внутреннего спроса на газ

• В мире 2023 год ожидается одним из минимальных по добыче за последние 3 года. По регионам ситуация смешанная: рост в Африке, АТР, Ближнем Востоке, Северной Америке (в частности – в США), снижение в Центральной и Южной Америке, Евразии (в основном из-за России)

• Потребление: рост в 2023 после 2022 года, снижение в Европе и в Центральной и Южной Америке, в остальных – рост.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США – РОСТ ОБОИХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка зафиксировал увеличение инфляционных ожиданий.

На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.67% vs 3.63% vs 3.55% двумя месяцами ранее, на три года вперёд – 3.0% vs 2.79% vs 2.91%

ФРБ отмечает, что “..ИО увеличились в краткосрочном и среднесрочном горизонтах. Ожидания рынка труда были смешанными с ухудшением ожиданий по безработице и небольшим снижением оценок риска потери работы. Восприятие и ожидания домохозяйств относительно условий кредитования несколько ухудшились. Восприятие текущего финансового положения домохозяйств в сентябре ухудшилось: больше респондентов сообщили, что их положение ухудшилось, чем год назад…”

Статистика не очень позитивна для рынков, для Федрезерва это дополнительный аргумент в отношении более жесткой ДКП

🟢 - неплохая динамика на рынках, как накануне на WallStreet, так и сегодня в Азии, и здесь нужно выделить продолжающую свой рост популярную в сейчас у инвесторов Японию, а также рост техов в Гонконге. Китай намекнул, что готов увеличить дефицит бюджета из-за готовящихся новых стимулов экономике. А представители Федрезерва в последние дни несколько смягчили тон, вчера глава ФРБ Сан-Франциско Daly заявила, что ужесточение финансовых условий может означать, что Федрезерву «не придется делать так много», и это вселяет рынку надежду на то, что повышение процентных ставок может быть и окончено. Товарные рынки вполне устойчивы, ралли в газе продолжается, его котировки растут на двузначные проценты второй день подряд. Российский рынок в небольшом плюсе, рубль торгуется чуть выше 100 за доллар (возможно, выше постараются не пустить)), но в ОФЗ никакого просвета не наблюдается.

ЭКОНОМИКА МОСКВЫ: ПРОГНОЗ НА 2024-26 ПРЕДПОЛАГАЕТ РОСТ ВЫШЕ ОБЩЕРОССИЙСКИХ ТЕМПОВ

Мэрия сообщила об утверждении Прогноза социально-экономического развития Москвы на ближайшие 3 года, ниже представлены основные фигурирующие в нем показатели (сам текст прогноза, видимо, будет обнародован позже):

- производство обрабатывающей промышленности будет расти на 6.5–7.5%;

- инвестиции в основной капитал - на 4.8–6.2%;

- оборот розничной торговли и объём платных услуг - на 2.7–3% и 4.3%;

- валовой региональный продукт (ВРП) - на 2.5 - 3%.

- уровень официально зарегистрированной безработицы останется на историческом минимуме (0.3%)

Обращаем внимание на то, что как ранее анонсировал заммэра Владимир Ефимов, на 2024 год Москва закладывает рост инвестиционных расходов до 44% от всего бюджета. Это кратно больше, чем 10 лет назад (10-15%) и серьёзно выше, чем в предыдущей трёхлетке (35-38%).

Возрастающий бюджетный импульс через инфраструктурные расходы продолжит поддерживать опережающие темпы столичной экономики.

ОПАСЕНИЯ ВЫКУПА НА БАЛАНС ЕЦБ ПРОБЛЕМНЫХ СУВЕРЕННЫХ БОНДОВ ПОКА НЕ РЕАЛИЗОВЫВАЮТСЯ, РОСТ ДОХОДНОСТЕЙ РЕЗКО СМЯГЧИЛ ТОН ЕЦБ

Европейский регулятор сократил свой баланс на -€9 млрд до €7.057 трлн, vs сокращения на -€76 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €1.779 трлн.

Несмотря на ростом доходностей стран периферийной Европы, данных, что регулятор может приобрести часть их суверенных облигаций на свой баланс пока нет.

Риторика представителей ЕЦБ:

Centeno:
• можно ожидать, что текущий повышательный цикл завершен

Kazimir:
• повышение ставки на прошлом заседании возможно было последним

Villeroy:
• надеюсь, что ЕЦБ закончил с повышением ставки, и пока поводов для ее поднятия нет
• впрочем, ставки скорее всего будет оставаться высокими определенное время

Schnabel:
• в европейской экономике вполне вероятна рецессия

Kazaks:
• ЕЦБ может взять и паузу

ПРОМЫШЛЕННАЯ ИНФЛЯЦИЯ В США ОКАЗАЛАСЬ ВЫШЕ ПРОГНОЗА, БАЗОВЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ РАСТЕТ

Производственные цены в США в сентябре выросли на 0.5 mm sa vs роста в августе на 0.7%, ожидался рост на 0.3% mm sa. Годовой показатель вырос до 2.2% гг vs 2.0% гг (прогноз: 1.6% гг)

Core PPI в сентябре 0.3% mm vs 0.2% ранее, годовая динамика: 2.7% гг vs 2.5% гг (ожидалось 0.2% мм и 2.3% гг)

С темпами производственной инфляции, судя по всему, не все в порядке. Годовые темпы уже довольно уверенно оттолкнулись от 3-летних минимумов.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ВПОЛНЕ ПРИЕМЛЕМЫЙ РЕЗУЛЬТАТ В НЫНЕШНЕЕ ВРЕМЯ

Сегодня Минфин предложил классический выпуск 26241 (погашение 11.2032), а также инфляционный 52005 (погашение 05.2033)

В выпуске 26241 спрос: 73.47 млрд. рублей, выручка от размещения 44.95 млрд, цена средневзвес – 86.03 (закрытие – 85.66), под средневзвешенную доходность в 12.43%

В ОФЗ-52005 при спросе в 31.22 млрд привлечено 8.86 млрд, цена средневзвес – 93.23 (закрытие – 93.72)

Ведомство сумело привлечь сегодня всего 53.8 млрд рублей, в принципе, с учетом нынешней депрессивной конъюнктуры на рынке локального госдолга можно рассматривать как неплохой итог.