ИНДЕКС ДЕЛОВОГО КЛИМАТА В ГЕРМАНИИ: ЦИФРЫ ЛУЧШЕ ПРОГНОЗОВ, НО ЗАМЕТНОГО УЛУЧШЕНИЯ ПО-ПРЕЖНЕМУ НЕТ

Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса немецких компаний, по итогам сентября не изменился, составив 85.7 пунктов (прогноз: 85.2). Оценка текущей ситуации ухудшилась – 88.7 vs 89.0 (ждали 88). Бизнес-ожидания за месяц: 82.9 vs 82.6 месяцем ранее (ожидания: 82.9).

Динамика трех индексов вышла разноплановая, а глава IFO Клеменс Фюст заявил, что: “…кризисные явления сейчас доминируют, масштаб текущих проблем, особенно в экспорте и промышленности – довольно обширен. Возможны некоторые улучшения, но не раньше следующего года…”

Ранее:

• экономика Германии, позитива нет
• Еврокомиссия ждет падения ВВП страны в этом году
• Flash PMI по Германии – номинальное улучшение, но все еще очень низкие уровни
• Индекс текущей ситуации ZEW – серьезное падение

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Шри-Ланка - ⬇️рейтинг понижен до уровня RD
• Албания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Австралия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Мозамбик - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа2, ⬇️прогноз понижен до “стабильного”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/17921

ACEA: КОЛИЧЕСТВО ПРОДАННЫХ АВТО СНИЖАЕТСЯ ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД, НО ГОДОВЫЕ ТЕМПЫ РАСТУТ

Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в августе 2023 в абсолюте составили 787 626 ед. vs 851 156 и 1 045 072 в предыдущие два месяца. Впрочем, темпы увеличилось на 21.0% гг vs 15.2% гг и 17.8% гг ранее. На крупнейших рынках блока динамика следующая: Германия (37.7% гг vs 18.1% гг), Франция (24.3% vs 19.9%) и Италия (11.9% vs 8.7% гг).

В разрезе типов двигателя доля электромобилей (BEV) составила 21% vs 13.6% в июле, гибридные электроавто (HEV): 23.9% vs 25.6%, а подключаемые гибридные авто (PHEV): 7.4% vs 7.9%.

ЖИЛИЩНОЕ СТРОИТЕЛЬСТВО: В ОЖИДАНИИ РЕШАЮЩЕЙ БИТВЫ ЗА СОХРАНЕНИЕ ЛЬГОТНОЙ ИПОТЕКИ

По данным Росстата, в августе ввод жилья в РФ составил 10.187 млн м2 (12.3% гг) vs 7.884 млн м2 (-1.5% гг) в июле; за 8М23 – 70.2 млн м2 (0.7% гг). В секторе ИЖС годовая динамика резко улучшилась: 19.4% vs -5.5% гг (8М23: -3.8% гг), а в сегменте МКД темпы понизились: 0.8% vs 5.8% гг (8М23: 8.3% гг).

Динамика ИЖС - это случайные флуктуации, здесь комментировать нечего. Динамика МКД более показательна для анализа отраслевых трендов. Здесь сюрпризов нет, по итогам года может быть рост на 3-5% vs 4.7% в 2022г. Определяющий для отрасли вопрос - отмена льготной ипотеки после 1.07.2024. Отменять её необходимо, но, как мы понимаем, стройсектор костьми готов лечь, чтобы этого не допустить. Если это всё-таки произойдёт, то рост в секторе, базирующийся на искусственно разогреваемом спросе, остановится, а цены на первичку начнут возвращаться к разумным уровням.

🟢🔴 - глобальные рынки все еще до конца не уверены в окончании повышательного цикла мировых ЦБ (Kashkari из ФРС допустил накануне еще один хайк), что обусловило рост доллара, а доходности суверенных десятилеток выросли довольно уверенно. Немецкие Bund-10 обновили этот показатель за многие годы. На WallStreet - небольшой рост, но в Азии царят понижательные настроения на опасениях разрастания проблем с китайскими девелоперами. Evergrande пропустил очередной платеж, акции компании рухнули вчера на 26%. Российский рынок незначительно снизился (лучше рынка - хорошо отчитавшийся Полиметалл), а в сегменте локального госдолга преобладали продажи на коротком участке кривой

НЕЗНАЧИТЕЛЬНАЯ ПОВЫШАТЕЛЬНАЯ ДИНАМИКА СТРОЯЩЕГОСЯ И ПРОДАННОГО ЖИЛЬЯ В АВГУСТЕ

По данным ДОМ.рф на конец августа в процессе строительства в РФ находилось 103 млн м2 жилой площади в МКД, что на 3.3% гг vs аналогичных 3.1% гг и 3.7% гг двумя месяцами ранее.

Количество сданного в августе многоквартирного жилья заметно снизилось, и соответственно повысились объёмы строящегося. Доля проданного жилья слегка выросла, но остается вблизи минимумов - 30.5%. При нынешних весьма высоких объёмах строительства наблюдаемая доля проданного жилья - это, по-видимому, новое равновесие для рынка. Этот показатель пойдёт вверх лишь в случае сокращения объёмов стройки. Но стройсектор по-прежнему рассчитывает на сохранение массовой льготной ипотеки, поэтому продолжает активно запускать новые проекты, рассчитывая на высокий будущий спрос. Это зря. Рынок перегрет. Его надо остужать. Да вдобавок, и нагрузка на бюджет из-за льготных ипотечных программ становится уже очень ощутимой.

Ранее: ввод многоквартирного жилья в России

ИНВЕСТИЦИИ В ЭКОНОМИКУ МОСКВЫ - ТЕМПЫ ЕЩЕ ВЫШЕ, ЧЕМ В 2022м

Согласно опубликованным данным Мэрии, по итогам 1П2023 инвесторы вложили в столичную экономику более 2.2 трлн рублей, и это превышает аналогичный показатель прошлого года на 5% (в сопоставимых ценах). Напомним, что по итогам прошлого, 2022 года, темпы прироста составили 2.2% в годовом сопоставлении, и более двух третей всего объема инвестировал крупный и средний бизнес.

Основные лидирующие позиции на данный момент:

•  жилое и нежилое строительство
•  производство промышленных машин и оборудования
•  благоустройство земель
•  создание объектов интеллектуальной собственности

ЦЕНЫ НА ЖИЛЬЕ В США УВЕЛИЧИВАЮТСЯ ПЯТЫЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД, ОЧЕВИДНО СКОРО – НОВЫЕ МАКСИМУМЫ

В июле сезонно-сглаженный ценовой индекс по 20 крупнейшим городам США вырос на 0.88% мм vs 0.91% мм в июне, годовая динамика вышла в плюс: 0.11% гг vs -1.26% гг месяцем ранее. Начиная с марта помесячные темпы роста цен положительные, до этого они снижались на протяжении 8 месяцев. Предыдущий ценовой максимум был год назад: $314.9, сейчас: $313.7

Ставки на 30-летнюю ипотеку сейчас обновляют многолетние максимумы, в августе они составили 7.07% годовых.

Рост цен на жильё говорит, что текущая жёсткость ДКП недостаточна. Мы ждём возобновления цикла повышения ставки. И рынки к этому абсолютно не готовы...

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ УВЕРЕННОСТЬ В США: ИЮЛЬСКИЙ ВСПЛЕСК ОПТИМИЗМА ОДНОЗНАЧНО БЫЛ ЕДИНОРАЗОВЫМ ЯВЛЕНИЕМ

Опубликованный The Conference Board индекс доверия потребителей в США в сентябре составил 103.0 пункта vs 108.7 и 114 в предыдущие 2 месяца. Это -5.2% мм и -4.5% гг vs -4.6% мм и 4.9% гг в августе.

Индекс текущей ситуации, основанный на оценке потребителями нынешних условий бизнеса и рынка труда, незначительно вырос до 147.1 vs 146.7 в прошлом месяце. Индекс ожиданий, основанный на краткосрочных прогнозах потребителей в отношении доходов, бизнеса и условий на рынке труда, рухнул до 73.7 с 83.3 ранее. Уровень ниже 80 означает вероятность рецессии на горизонте года.

The Conference Board отмечает: ”…показатели отразили очередное снижение индекса ожиданий, поскольку индекс текущей ситуации практически не изменился. Записи в ответах показали, что потребители по-прежнему обеспокоены ростом цен в целом и на продукты питания и бензин - в частности. Потребители также выразили обеспокоенность по поводу политической ситуации и повышения процентных ставок. Снижение потребительской уверенности было очевидно во всех возрастных группах, особенно среди потребителей с семейным доходом $50К и более...”

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ВТОРОЙ МЕСЯЦ ДЕРЖАТСЯ НИЖЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 31 августа по 12 сентября, зафиксировал продолжение роста инфляционных ожиданий.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции составила 11.7 vs 11.5% в августе. Это max с февраля 2023г

• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес) составила 13.8 vs 13.5% месяцем ранее. Рост этого показателя зафиксирован впервые за последние 5 мес

Результаты опросов в августе-сентябре показывают, что ничего сильно драматичного с инфляционными ожиданиями не произошло, несмотря на падение рубля и топливный кризис. При таких ИО денежно-кредитная политика уже выглядит, как жёсткая (правый граф), причем по итогам сентября жёсткость немного увеличилась. Но пока нет абсолютно никакой уверенности, что этой жёсткости будет достаточно, вдобавок, на фоне таких новостей…

ПРИБЫЛИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ КИТАЯ ОПРЕДЕЛЕННО НАЧАЛИ ВОССТАНАВЛИВАТЬСЯ

Согласно данным Национального Бюро статистики, индустриальный сектор Поднебесной показал в августе довольно неожиданный рост на 17.2% гг vs 6.7%гг и -8.3% гг в июле-июне. 8М23: -11.7%.

Восстановление продолжается, неплохие показатели за август показали чермет и нефтепереработка. За 8М23 прибыли как госкомпаний (-16.5 vs -20.3% в январе-июле), так и у частного сектора (-4.6% vs -10.7%) все еще в существенном минусе.

Из 41 обследованной отрасли потери за январь-август отмечены в: чермете (-57.1%), топливе (-68.9%), химпроме (-51.1%), цветмете (-27.0%), с/х и пищевке (-26.0%), стройматериалах (-26.3%), электрооборудование (-20.6%), текстильной промышленности (-15.0%), добыча угля (-26.3%), а также добыча нефти и природного газа (-10.8%).

🔴🟢 - заокеанские площадки потеряли более процента - рынок все более и более полагает, что нынешние уровни ставки Федрезерва еще в данном цикле не конечны, спикеры лютуют, а вчерашняя статистика послужила определенным этому подтверждением. В то же время, некоторый позитив наблюдается сегодня в Азии, чему не в последнюю очередь способствует статистика из Китая. На глобальных долговых рынках сохраняется пессимизм, и вновь пошли разговоры о проблемах в странах периферийной Европы, там доходности суверенных бондов обновляют многолетние максимумы. Индекс Мосбиржи, закрывшись в небольшом плюсе (хороший спрос был в металлургах), торгуется в районе 3050 пунктов, но в сегменте ОФЗ оптимизма по-прежнему не видно.

НАСТРОЕНИЯ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ В ГЕРМАНИИ: ДОМИНИРОВАНИЕ СБЕРЕГАТЕЛЬНОЙ МОДЕЛИ ПОВЕДЕНИЯ УСИЛИВАЕТСЯ

Индекс настроений потребителей крупнейшей экономики Германии по версии GfK (опережающий индикатор, анализирующий путем опросов будущие траты потребителей) развернулся вниз. Сентябрьский опрос: -26.5 vs -25.6 vs -24.6 в августе - июле(ожидалось: -26.0).

GfK отмечает: ”…после того, как в предыдущем месяце наблюдался общий спад, потребительское доверие в сентябре снова немного снизилось. Хотя экономические ожидания несколько возросли, а ожидания доходов и склонность к покупке продемонстрировали минимальный рост, склонность к сбережениям значительно возросла, что привело к новому падению потребительских настроений. Причинами этого являются устойчиво высокий уровень инфляции из-за резкого роста цен на продукты питания и энергоносители. Следовательно, частное потребление не сможет внести позитивный вклад в общее экономическое развитие в этом году…”

Ранее:
• экономика Германии – без блеска
• Еврокомиссия ждет падения ВВП страны в этом году
• Flash PMI по Германии – номинальное улучшение, но все еще очень низкие уровни
• Индекс текущей ситуации ZEW – серьезное падение
• IFO – без позитива

НЕ ИСКЛЮЧЕНА ВЕРОЯТНОСТЬ ПОВТОРНОГО ВЫКУПА НА БАЛАНС ЕЦБ БОНДОВ ПРОБЛЕМНЫХ СТРАН. РИТОРИКА РЕГУЛЯТОРА - ЖЕСТКАЯ

Европейский регулятор увеличил свой баланс на +€7 млрд до €7.142 трлн, vs сокращения на -€18 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€1.694 трлн.

В связи с довольно чувствительным ростом доходностей стран периферийной Европы, мы полагаем, что регулятор в дальнейшем может приобрести часть их суверенных облигаций на свой баланс.

Риторика представителей ЕЦБ:

Makhlouf:
• пик по ставке близко, но не исключаю ее дальнейшее повышение, а в 1кв24 года начать цикл ее снижения - явно преждевременно

Nagel:
• ставки должны оставаться ограничительными определенное время, по пику цикла пока уверенности нет

Kazaks:
• учитывая текущую статистику, ожидать снижения ставки в середине 24 года - слишком опрометчиво
• нам надо снижать “ключ” только тогда, когда прогноз по инфляции будет постоянно находиться ниже цели
• нынешняя ситуация с энергоносителями носит структурный характер, а не краткосрочный, и это сильно проинфляционный фактор

ТАРИФЫ НА ЖКХ ДЛЯ НАСЕЛЕНИЯ ПОДНИМУТ В 2024г НА 10%

В следующие пару лет тарифы на газ для народа вырастут почти что на 20% (!!!), на электроэнергию - на 15% (!)

Печально... Хотя что-то похожее и ожидалось. Это обстоятельство крайне затруднит Центральному банку возвращение инфляции к цели в 2024г и поддержание ценовой стабильности в дальнейшем. И это однозначный сигнал, что высокая ставка надолго и, возможно, пойдёт ещё выше.

Прогноз Минэка
Долг Газпрома превысил 6 трлн

НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: ПРИПЛЫЛИ…

По данным Росстата, с 19 по 25 сентября ИПЦ вырос на 0.28% (!!!) vs 0.13% и 0.13% в предыдущие 2 недели. Рост цен с начала сентября – 0.60%, с начала года – 4.32%; за 12 мес – 5.8% гг.

Рост цен без огурца, томата и самолёта – 0.22% vs 0.09% и 0.08%.

Недельный рост цен – максимальный с начала декабря 2022г (когда повышались тарифы). И это – не отдельные истории. Подорожало 75% недельной корзины, и столь высокой доли растущих в цене позиций в этом году ещё не наблюдалось.

Если по итогам сентября инфляция составит 0.6% мм, то это будет означать текущие темпа роста цен выше 11% mm saar (!!!)

Имеем:
1) катастрофические показатели инфляции в сентябре
2) кардинальное смягчение бюджетной политики в 2024г
3) 10%-е повышение тарифов в 2024г

Если ЦБ намерен бороться за возвращение инфляции к цели, то в октябре ставку надо двигать, как минимум, на 15%.

🟢🔴 - Доходности в сегменте суверенного госдолга сохраняют свои повышенные уровни, риторика мировых ЦБ - все более и более жесткая, и рынки запрайсовывают этот фактор все сильнее. Наиболее уязвимыми сейчас видятся страны периферийной Европы. В Гонконге сегодня - понижательные настроения: торги бумагами Evergrande приостановлены, а держатели облигаций Country Garden вчера не получили запланированный купон. На выросшей накануне нефти укрепился и индекс Мосбиржи, несколько притормозил свое падение сегмент ОФЗ.

ЛЬГОТНАЯ ИПОТЕКА: БРЕМЯ ДЛЯ БЮДЖЕТА ВСЕ ОЩУТИМЕЕ, ГАЙКИ НАЧИНАЮТ ЗАКРУЧИВАТЬ

Как известно, после 1.07.24 года льготные ипотечные программы на рынке жилья могут быть свернуты, на за оставшиеся месяцы нам предстоит лицезреть определенное противостояние по самой сути предмета, и итоговое решение пока предугадать несколько затруднительно. Впрочем, спорить о том, что ипотечные льготы все “отъедают” больше и больше средств из бюджета, уже давно не приходится, и аппетиты “в этой столовой” постоянно увеличиваются

Тезисы IRN по данной теме:

• в условиях повышения ключевой ставки до 13% годовых, льготные ставки становятся неподъемными для бюджета, и это заставляет власти брать курс на ограничение субсидирования. Повышение ключевой ставки на 5.5 п.п., как это произошло в последние два месяца, означает взрывной рост расходов на субсидирование льготных ипотечных программ.

• Правительство решило сократить субсидии банкам с 20 сентября, что немедленно привело к увеличению фактических ставок по льготным кредитам. До 20.09 банки выдавали заемщикам льготною, семейную и т.п. ипотеку по ставкам ниже максимальных, со скидкой, а после 20-го они эти скидки отменили и повысили ставки до фиксированного максимума.

• одновременно правительство увеличило минимальный первоначальный взнос по льготным программам с 15% до 20%, так как льготные заемщики, бравшие кредиты с низким первоначальным взносом по заниженным ставкам на покупку жилья по сильно завышенным ценам, ухудшали качество ипотечных портфелей банков, что сильно беспокоило ЦБ

• Из бюджета на 2024 г. и плановый период 2025-2026 гг. видно, что расходы на программу льготной ипотеки в 2024-2025 гг. вырастут на 251.6 млрд рублей в сравнении с объемами, заложенными на этот же период в действующем бюджете, а на программу семейной ипотеки - на 216.6 млрд рублей. Рост бюджетных расходов по этой статье - определенный звоночек для Правительства о необходимости принятия мер в отношении создавшегося пузыря

ДЕЛОВЫЕ НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОПЕ: ЦИФРЫ ЧУТЬ ЛУЧШЕ ОЖИДАНИЙ, НО ДО ПОЗИТИВА ЕЩЕ ДАЛЕКО

Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне в сентябре вновь понизился, на этот раз - до 93.3 пунктов vs 93.6 в августе (прогноз: 92.5). Деловые настроения в промышленности продолжают пребывать в отрицательной зоне: -9.0 vs -9.9 при ожиданиях в -10.5, ситуация с промышленностью в Европе довольно печальна, о чем свидетельствуют PMI MfG. Темпы в услугах составили 4.0 vs 4.3 месяцем ранее, прогноз: 3.5 (в PMI Serv – также негатив)

Финальная оценка индекса потребительской уверенности: -17.8 vs -16.0 пунктов в августе, показатель давно уже находится в отрицательной области.

РАНЕЕ:

• FLASH PMI по Европе – все печально

ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ СЛАБЕЕТ БОЛЕЕ СУЩЕСТВЕННО, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ

Предварительные цифры DESTATIS по росту потребительских цен ведущей экономики Европы в сентябре показали следующие цифры:
Инфляция CPI снизилась до 4.5% гг (прогноз 4.6% гг) vs 6.1% гг месяцем ранее. Помесячная динамика: 0.3% мм. vs 0.3% мм (прогноз 0.3% мм). Базовый показатель также сократился: 4.6% гг vs 5.5% гг в августе

Гармонизированный показатель HICP упал до 4.3% гг vs 6.4% гг (ожидания: 4.5% гг), и 0.2% мм vs 0.4% мм (ждали 0.3% мм)

Снизились темпы в услугах: 4.0% гг vs 5.1% гг в августе, продовольствии 7.5% гг vs 9.0% гг, в товарах 5.0% гг vs 7.1% гг и резко из-за высокой базы - в топливе: 1.0% гг vs 8.3% гг.