ЖЁСТКАЯ ДКП С НАМИ НАДОЛГО

Опубликованный в пятницу обновленный прогноз Банка России раскрывает логику принятого решения и чётко задает сигнал.

Что изменилось? Если смотреть на реальные показатели, то немного – сильно понижен экспорт, а импорт - незначительно. Сокращение внешнего спроса компенсируется внутренним – повышен прогноз по расходам домохозяйств. В итоге прогноз ВВП – без изменений – 1.5-2.5%, но более слабый рост в 2024г – цена жёсткой ДКП Инфляция чуть выше: 6-7%, но далее – без изменений – 4%. Ценовая стабильность обеспечивается намного более высоким уровнем ставки: 11.5-12.5% в 2024г. Прогноз ставки на этот год – 9.6-9.7% – означает, что её могут ещё раз поднять до 14%. Сигнал – «будем оценивать целесообразность» – это вероятность повышения 50/50 в октябре.

Прогноз ставки – самый убедительный сигнал рынку, что жёсткая ДКП с нами надолго. Мы считаем, что самое раннее, когда может начаться смягчение ДКП – это 2К24.

Вероятность повышения ставки до 14-15%, на наш взгляд, чуть более 50%.

КРИВАЯ ОФЗ СТАЛА СЛАБО-ИНВЕРТИРОВАННОЙ

По итогам прошедшей недели рынок ОФЗ немного подрос. Несмотря на повышение ставки до 13%, доходности бумаг с дюрацией до года остались чуть ниже 12%; 3-5 лет – 11.7-11.8%, длинный конец – 11.5-11.6%. Кривая доходности стала слабо-инвертированной.

Мы считаем, что форма кривой не в полной мере соответствует повышению ключа до 13% и сигналу о возможности дальнейшего повышения. Бумаги до 2-х лет мы видим ближе к 12.5%, 3-5-лет – около 12%. Длинный конец мы, по-прежнему, видим ниже 12%, считая, что заданная жёсткость ДКП и решительный сигнал ЦБ повышают вероятность возвращения инфляции к цели уже в 2024г и обеспечивают ценовую стабильность далее. При реализации прогноза ЦБ, длинный конец кривой в 2024г может опуститься до 9-10% и до 8-9% в 2025г. Так как страновые риски будут оставаться очень высокими, то даже при возвращении экономики к равновесию рассчитывать на более сильное снижение длинных ставок в среднесрочной перспективе не приходится.

🔴 - сдержанные настроения на рынках, минувшая неделя закрывалась на заокеанских биржах продажами в высокотехнологическом секторе, аналогичные тенденции наблюдаются и сегодня в Азии. Эта неделя будет довольно насыщенной в плане заседаний регуляторов, и пока что ожидания о каком-либо существенном смягчении риторики мировых ЦБ совсем небольшие. Индекс Мосбиржи завершил неделю умеренным ростом, лучше рынка торговались бумаги нефтяных компаний.

ДОЛГИ ДОМОХОЗЯЙСТВ: ПЛАНКА В 32 ТРИЛЛИОНА – ВЗЯТА!

По данным ЦБ, долг россиян увеличился в июле на 566 млрд рублей (1.8% мм /18.25% гг) vs роста на 636 млрд рублей (2.1% мм /17.36% гг) месяцем ранее. В номинале общая задолженность превысила 32 трлн!

Темпы кредитования остаются определенно повышенными, несмотря на то, что помесячная динамика незначительно понизилась по сравнению с маем-июнем. Растут все сегменты – и “льготная” ипотека, и потребкредит, и автокредиты. Впрочем, по мере продолжающегося ужесточения ДКП Банком России вероятность некоторого охлаждения кредитования можно все-таки ожидать.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Ямайка - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВ-, прогноз “стабильный”
• Хорватия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Испания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”
• С.Аравия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А, прогноз “стабильный”

FITCH
• Шри-Ланка - ⬇️рейтинг понижен до уровня RD
• Мальта - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
• Германия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ААА, прогноз “стабильный”
• Кувейт - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
• Азербайджан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, прогноз “позитивный”
• Сейшелы - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Греция - ⬆️рейтинг повышен до уровня Ва1, прогноз “стабильный”
• Эфиопия - ⬇️рейтинг понижен до уровня Саа3, прогноз “стабильный”
• Габон - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Саа1, ⬇️прогноз понижен до “негативного”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/17882

ЭКОНОМИКА МОСКВЫ: ОПЕРЕЖАЮЩИЙ РОСТ СФЕРЫ УСЛУГ ПО ИТОГАМ 7м2023 

Согласно опубликованным данным Мэрии, объем платных услуг населению по итогам января-июля составил в сопоставимых ценах 1.8 трлн рублей, это 9.0% гг vs 8.6% за январь-июнь. В целом по России :4% гг. Наибольший вклад в прирост оборотов обеспечили транспортные услуги, а также учреждения образования, культуры и туризма

В лидерах по секторам:

•  Транспорт: 20% гг до 584 млрд. рублей

•  Учреждения культуры и спорта: 16.8% гг до 64.3 млрд. рублей

•  Туристические услуги: рост на 12.1% гг до 68.6 млрд. рублей, здесь, как и все последнее время ведущую роль играет внутренний туризм

•  Образовательные услуги: 11.0% гг до 131.6 млрд. рублей

🟢 - Brent на отметке в $95 за баррель на опасениях дефицита в ближайшее месяцы, и подтверждающих комментариях главы Chevron о недостаточности поставок. Российский рынок незначительно скорректировался, но определенный спрос появился в ОФЗ

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: СНИЖЕНИЕ ЦЕН ПРОДОЛЖАЕТСЯ

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок, по итогам прошлой недели снизился на -$120 vs -$59 неделей ранее, составив $1.561 за контейнер. Довольно заметно снизились расценки из Шанхая

«СТАЛИНА НА ВАС НЕТ…»

В условиях жесточайшего топливного кризиса нефтяники продолжают сокращать производство бензина и дизеля.

Рост цен на топливо продолжает ускоряться. Именно цены на топливо становятся главной угрозой ценовой стабильности в стране. Если прогноз инфляции на этот год (6-7%) https://t.me/russianmacro/17917 и будет превышен, то именно из-за топливного кризиса.

PS. заголовок – это чистый хайп, мы крайне негативно относимся к методам госуправления во времена Сталина

ЦБ БРАЗИЛИИ ВНОВЬ СНИЗИЛ СТАВКУ

Банк Бразилии в соответствии с рыночными ожиданиями снизил ключевую ставку с 13.25% до 12.75%.

CPI по итогам августа несколько повысился (4.61% vs 3.98% месяцем ранее), а его пик был зафиксирован в мае прошлого года: 12.13%.

Комитет по ставке Copom отмечает , что таргет по инфляции остается прежним (3.75%), и он может быть достигнут в начале следующего года. Прогноз регулятора по CPI: 5.0% в 2023 и 3.5% в 2024 и 3.1% в 2025 году.

🔴 - понижательные настроения на рынках, Федрезерв сигнализировал, что высокие ставки будут сохраняться продолжительное время. Заметные продажи в техах сегодня в Гонконге. Индекс Мосбиржи потерял чуть более полпроцента

РЫНОК ЖИЛОЙ НЕДВИЖИМОСТИ В МОСКВЕ: ДОРОГАЯ ПЕРВИЧКА И ПОДЕШЕВЕВШИЙ РУБЛЬ ОБУСЛОВИЛИ РОСТ СПРОСА

По данным Росреестра, в августе число зарегистрированных сделок с жильём в Москве на вторичном рынке составило 17 538 (81%) vs 14 932 (79% гг) и 15 746 (89.4% гг) двумя месяцами ранее.

Эффект низкой базы прошлого года все еще сохраняется, и будет проявляться и ближайшие месяцы. Но с более ранним 2021 годом уже четвертый месяц подряд наблюдается положительная динамика, рост на 25.6% (тогда было 13 969 сделка), в июле месяце аналогичный показатель показывал рост на 10.8%.

Московский рынок “вторички” поживает относительно неплохо, из-за определенного ценового перекоса и дороговизны в сегменте новостроек идет некоторый переток на вторичное жилье. Навес предложения по-прежнему сохраняется. К тому же, часть населения традиционно предпочла сохранить свои несколько ослабшие в стоимости рублевые сбережения в “недвижке”.

ИПОТЕКА В МОСКВЕ: НАЛИЧИЕ СПРОСА ПО ПРЕЖНИМ УСЛОВИЯМ

По данным Росреестра, в августе число зарегистрированных ипотечных договоров в Москве составило 14 202 (53.4%) vs 13 309 (64.7%) и 13 123 (92.6% гг) двумя месяцами ранее.

Абсолютно также и в ситуации со вторичкой , сейчас, равно, как и в несколько последующих месяцев годовая динамика будет крайне искаженной ввиду обвала в 2022 году. По сравнению с более репрезентативным 2021 годом сейчас присутствует увеличение на 32.2%, аналогичный показатель прошлых месяцев показывал рост в 12.3% и 22.3%.

Национальные цифры по выдачам ипотеки показывают растущую динамику, очевидно спрос на “привлекательные условия от застройщиков” пока еще сохраняется, но с поднятием ставки ЦБ, данные темпы скорее всего будут определенно более скромными

ДАЛЬНЕЙШЕГО ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ СКОРЕЕ ВСЕГО НЕ БУДЕТ, А СПИКЕРЫ ЕЦБ ВСЕ ЧАЩЕ ГОВОРЯТ О ВОЗМОЖНОМ ТОРМОЖЕНИИ ЭКОНОМИКИ РЕГИОНА

Европейский регулятор сократил свой баланс на -€18 млрд до €7.135 трлн, vs сокращения на -€15 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на €1.701 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Lagard:
• ожидаем сдержанного экономического роста в 3 квартале
• инфляция, возможно, замедлится в ближайшие месяцы
de Guindos:
• нынешний уровень ставок в течении определенного времени вполне способен вернуть инфляцию к цели
Muller:
• дальнейшего повышения ставки в ближайшие месяцы не ожидается
Simkus:
• возможно, цикл повышения ставки закончен

ТУРЕЦКИЙ ЦБ В ЧЕТВЕРТЫЙ РАЗ ПОДНЯЛ КЛЮЧЕВВУЮ СТАВКУ

ЦБ Турции поднял ключевую ставку до отметки в 30% годовых (+500 бп), что совпало с ожиданиями рынка. Инфляция по итогам августа: 58.94% vs 47.23% месяцем ранее

БАНК АНГЛИИ СОХРАНИЛ СТАВКУ НЕИЗМЕННОЙ, ДКП ОСТАЕТСЯ ОГРАНИЧИТЕЛЬНОЙ

Банк Англии, вопреки ожиданиям, оставил ключевую ставку на прежнем уровне в 5.25% годовых. Прогноз был +25 бп.

Комитет также проголосовал за сокращение объема покупок государственных облигаций, предназначенных для целей денежно-кредитной политики и финансируемых за счет выпуска резервов центрального банка, на 100 млрд фунтов стерлингов в течение следующих двенадцати месяцев до общей суммы 658 млрд фунтов стерлингов

BoE намерен сохранять ограничительную ДКП на протяжении длительного времени

CONFERENCE BOARD ОЖИДАЕТ ЗАМЕДЛЕНИЯ АМЕРИКАНСКОЙ ЭКОНОМИКИ В СЛЕДУЮЩЕМ ГОДУ

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился с июльских 105.8 до 105.4 пунктов в августе, -0.4% мм и -9.5% гг vs -0.3% мм и -9.1% гг месяцем ранее. Это – семнадцатый месяц падения подряд.

Conference Board отмечает, что “…экономика движется к сложному периоду роста и возможной рецессии в следующем году. В августе на ведущий индекс продолжали оказывать негативное влияние слабые новые заказы, ухудшение ожиданий потребителей в отношении условий ведения бизнеса, высокие процентные ставки и жесткие условия кредитования. Все эти факторы предполагают, что в будущем экономическая активность, вероятно, замедлится и переживет кратковременный, но умеренный спад. Conference Board прогнозирует, что реальный ВВП вырастет на 2.2% в 2023 году, а затем упадет до 0.8% в 2024 году…”

БАНК ЯПОНИИ – ОТРИЦАТЕЛЬНАЯ СТАВКА ОЖИДАЕМО СОХРАНЕНA

Банк Японии сохранил целевой показатель доходности 10-летних государственных облигаций на уровне около 0%, установленный ранее им предел в 0.5% для колебаний доходности является ориентиром, а не жестким ограничением, поскольку он стремился сделать свою программу смягчения более гибкой. Банк оставил свою краткосрочную отрицательную процентную ставку без изменений на уровне -0.1%.

Банк приобретет необходимое количество японских гособлигаций (JGB) без установления верхнего предела, чтобы доходность 10-летних JGB оставалась на уровне около нуля процентов. Банк приобретет биржевые фонды (ETF) и инвестиции в недвижимость Японии трасты (J-REIT) по мере необходимости с верхними пределами около 12 трлн иен и около 180 трлн иен, соответственно.